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在我國整體的金融市場中，固定收益市場一直以來都在扮演著十分重要的角色，尤其是最近這幾年，固定收益市場的發展趨勢變得越來越迅猛，可是我們知道隨著固定收益市場的不斷擴大，其自身的風險性也在不斷增加。一直以來，在各式各樣風險投資問題中，金融層面上的研究課題始終是我們展開探索的一個主要課題?？墒侨粝刖唧w深入探究有效管理風險的具體方式，首先，我們要知道何為固定收益證券，即固定收益證券的理論知識，其次，要在結合前期經驗的基礎上提出更加科學合理的管理方式。

一、固定收益證券

1.固定收益證券的定義。從狹義方面來說，債券指的主要是傳統意義上的固定收益證券,它是要求借款人通過提前約定好的方式和時間向投資者償還本金和利息的一種債務合同?？墒窃诋斀裆鐣拢覀儗潭ㄊ找孀C券的定義和理解已經遠不同于傳統定義，從廣義方面來說,大多數債券的衍生品和利率品也都在固定收益證券的范圍內。2.分析固定收益證券的種類。(1)債券。債券屬于債務合同，債券的主要特點包括本金、發行人、到期日和票面利率。首先本金，它又叫做面值，主要指的是借款人允諾在到期日前向債券投資人支付一定的金額。其次是發行人，通常來講，債券發行人主要分為國內外的公司、地方政府和中央政府這幾種。第三，這里說的到期日指的是債券債務合約中規定的最后日期，一直到到期日為止，借款人要按時償還合約中提到的全部本金與利息。第四是票面利率。票面利率的含義是借款人定時支付給債券持有人的利息在本金中占比,也稱為做名義利率。票面利率與本金均是用來進一步確定利支付數額的,而支付利息的方式可分為月支付、季支付和年支付等。票面利率實際上也是年利率,如果一年內我們需要數次支付利息，那么支付這筆利息的具體數額就需要我們計算票面利率來確定下來。(2)抵押貸款支付證券。抵押貸款支付證券是一種現金流依附于基礎抵押貸款之上金融工具。它主要分為以下三種類型，分別是剝離抵押貸款支持證券、轉手抵押證券和擔保抵押證券。(3)資產支持證券。資產支持證券是需要將非抵押貸款資產做抵押的一種證券。在設計資產支持證券之前,發行人具體探究了抵押貸款支持證券的整體構造形式，并發現資產支持證券最顯著的一個特點就是轉手抵押證券以及轉手支付類債券,其中轉手支付類債券跟擔保抵押債券大體上沒有什么差別。資產支持證券分為四種類型，分別為預制房屋貸款支持證券、信用卡應收款支持證券、汽車貸款支持證券和住宅權益貸款支持證券。(4)優先股。優先股的概念是一種位于債券和普通股當中的折中證券，從某種程度上來看，優先股和債券是一樣的，大多數情況下每年優先股都會派發固定的股利，同時優先股派發的順位位于普通股之前，只有公司面臨破產情況時，優先股的求償才會排在債券的后面。3.固定收益證券投資風險。在資本市場中投資的時候，難免會發生不同程度的風險,一般風險越大，也就意味著收益越高，反之風險越小，那么收益也就相對不高。盡管大多數情況下固定收益證券的投資市場內存在的風險都相對穩定，不是很高，幾乎都可以按照契約中的內容實現現金流。可是，在變化的資本市場中，收益證券在投資方面依然存在著一定的風險。首先是利率風險。利率風險主要指的是因為市場利率發生變化而使固定收益證券的投資價格出現變化的一種風險。通常來講，要是市場利率發生了改變，那么固定收益證券其價格也會相應發生變動，如果利率上漲，固定收益證券的價格就會降低，反之，要是利率下降，固定收益證券的價格也就會出現上漲現象。而對投資者而言，他們若想要在市場利率不穩定的這段期間內展開交易，自然就會面臨這種利率風險造成的更大損失或者是利益。其次是信用風險。固定收益證券的投資周期與發行主體都是固定的，在投資周期內，發行主體一旦因為自身的管理不利等因素出現了財務危機，使得其無法遵照契約順利兌現本金或者利息，那么勢必就會為投資者的經濟造成一定的損失,這樣一來很容易就會出現信用風險。因此，我們也將信用風險稱為是違約風險，這種風險一旦增加，就勢必會導致金融市場出現廣泛的震蕩現象。第三，匯率風險。當使用外幣來對固定收益證券產品進行計價時，首先我們要做的就是將外幣換算成本國貨幣這就需要使用到匯率。如果本國貨幣出現貶值現象的話，那么我們在通過本國貨幣來對固定收益證券產品加以計算時，該匯率風險就會不斷增大,獲得的收益也就會逐漸降低。

二、固定收益證券利率的敏感性

在資本市場中，固定收益證券屬于十分重要的一種產品，其價格跟收益率之間的關系是密不可分的。其實，不論是處于哪一種資本市場產品中，其價格的確定都是通過折現未來現金流的形式來實現的。在固定收益證券的產品中，固定收益證券的現金流通常指的是那些已經確定的利息，而折現的比例通常都是根據產品投資者的預期報酬率來加以實現的，對此，我們可以用以下公式來計算固定收益證券價格：P=—£—+—2—+......+c+F(1+$廠(1+殲于(l+y)T在上面公式當中，我們看到每一種字母所代表的都是不一樣的，其中P所代表的是固定收益證券的價格，而公式中的c指的是支付固定收益證券的利息，y則代表折現率,F表示的是固定收益證券其面值,t代表的是固定收益證券期限。若每年都要兌付m次利息，那么上面的公式就會轉變成：£_L+FP=^—+—-—+……+—---------1+丄(1+丄尸(1+丄嚴”mmm就固定收益證券其種類而言，每一種產品的價格多多少少都會受到不同因素的影響和制約，可是，我們發現在諸多可能存在的風險和影響因素當中，對產品自身的價格造成影響最大的一種風險還屬利率風險。所以現階段我們主要針對市場利率出現變化時，固定收益證券產品在價格上會出現什么變動而展開了相應的分析。通過上述公式可知，固定收益證券其產品的收益率跟價格二者間存在的關系是反向的，當市場利率比固定收益證券產品票面上的利率大時,那么投資者就會失去或者降低購買這種產品的欲望，久而久之，固定收益證券產品的價格也會逐漸下降。通常來說，關于固定收益證券產品投資主要有下面兩個方面的利益，一個是在合同約定基礎上投資者所取得的定期利息，另一個就是二次投資既得利息獲得的利息。在這種情況下，市場利率一旦增大，固定收益證券產品單價就會減少，投資者就需要承擔相應的損失,可是二次投資獲得的利息收益卻會增大;反之，要是市場利率下降的話，固定收益證券產品的價格就會增加，投資者的收益也會變大，不過二次投資的利益卻會減少，這就充分彰顯出了固定收益證券產品自身的利率敏感特性。

三、風險管理

通過上述分析我們可知，不同于其他投資品種，固定收益證券存在的風險并不是很高，但同時也不代表著沒有風險。因此,盡管是固定收益證券的投資，我們依然有必要對其展開風險管理。也就是風險對沖，我們可以用此方式來避免風險。從理論層面來看，風險對沖實際上是降低投資對象的潛在經濟損失最有效的一種手段和方法，跟風險分散策略相比較而言，這種方式還存在著一定的差異。簡單來說，風險分散策略就是我們常說的“不要將雞蛋放在同一個籃子里面”，而風險對沖這種方式需要我們嚴格考慮到投資者自身承受風險的能力再加以制定，借助不斷調整對沖比率的方式來使潛在的風險得到相應的降低，從某種程度上來說，投資的收益跟風險是緊密相連的，可是，就固定收益證券的投資者而言，一旦收益率得到了充分的保證，那么他們只需要時刻重視對沖比率的設定問題。

四、管理工作持有的幾種態度與有關的措施

1.激進態度。持有激進態度的人通常都是十分自信的，他們幾乎完全信任自己對今后利率的變化預測情況,認為自己的判斷是正確的，且能夠構造適用于自己的頭寸。對他們來講,應該要想方設法使自己提高對風險投資的預測正確率，由于市場并不是由人為所能控制住的，因此針對當前的具體情況來說，現階段我們的相關技術還無法保障持有人自己的預測是十分正確的，難免會存在失策的情況。對于持有激進態度的人來講，如果他們的預測跟實際情況是一樣的，那么他們就會收獲很大程度的利益，而一旦預測的跟實際情況有所不同，那么他們勢必會受到更多倍的經濟損失。2.謹慎態度。持有謹慎態度的投資人通常都十分嚴謹細致，通常情況下他們都會特別小心的構造自己的頭寸，這樣的話,他們的投資幾乎就不會受到利率波動的影響，從理論層面上來講，我們稱其為“免疫”。通常這更適合于管理銀行等相關機構的投資者。就銀行而言，它本就不同于其他行業，其自身就具有一定的特殊性，因此管理者通常會對風險保持著十分謹慎的態度，進而確保銀行機構可以正常的運作起來，免受十分嚴重的波動影響。所以，這種我們叫做“免疫”的通常是銀行等行業的管理者最擅長選擇的管理方式和措施，進而達到他們期望的最終目的。

總而言之，在我國的市場中，固定證券投資所扮演的角色開始變得越來越重要,投資者對利率風險方面的管理工作也變得越來也重視，盡管投資本身就存在風險，這是不可避免的，可是只要足夠細致謹慎，總會尋找到最佳方式和方案來幫助投資有效降低利率帶給他們的風險，且對于投資者來說,他們更應該知道自己屬于和適合持有什么樣的態度以及派類，并在此基礎上制定好適用于自己的最佳頭寸，進而大大降低風險帶給他們的經濟損失，從而最大程度的取得經濟利益。

參考文獻：

[1]楊佳蔚.固定收益證券投資及利率風險管理[J].財經界(學術版)，2017,(19)：60〜60.

[2]周雅夏.固定收益證券的組合投資策略研究[D].浙江大學2016.

[3]俞令瑋.固定收益證券投資及利率風險管理[J].網絡財富,2015,(13):35—37.

作者:王偉 單位:對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院