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摘要：區塊鏈是一種新型的互聯網技術，可以運用在金融行業的各個領域。區塊鏈技術契合證券領域各個環節的需求，在證券發行、交易和清算中可以發揮重要作用。本文主要結合區塊鏈技術和證券市場，分析兩者融合給社會帶來的便利性。在此基礎上，結合區塊鏈技術與我國證券市場的現況，分析區塊鏈技術在我國證券市場應用中存在的問題和挑戰。

關鍵詞：區塊鏈技術；分布式賬本；證券領域

一、區塊鏈技術的概念與特征

1．區塊鏈技術的概念。區塊鏈技術也稱分布式賬本技術是分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術在互聯網時代的創新應用模式（工信部，2016）。通過標準算法、加密技術將一個文件或數據壓縮為一個64位字節的代碼是區塊鏈技術的工作原理，并通過代碼與現實世界相關聯，每一組代碼都代表一種事實、一筆交易、一筆資產、一項權益。而這種代碼的解密具有單項性，隨機形成的代碼并不能透漏出來原來的經濟事項。時間戳打到代碼上，因為時間是線性的，在同一時間內只有一種客觀事實，因此，數字代碼與現實世界是一一對應的關聯。在這個基礎上，每一個經濟事項形成一個區塊，根據時間順序進行排列，就會形成一個鏈條。這就是區塊鏈。2．區塊鏈技術的特征。一是分布式。區塊鏈技術是將已經加密的數據分散的保存在相關的每一個計算機中，每一個相關的計算機上都是一個節點，每一個節點可以查閱到完整的區塊鏈總賬。當出現信息更新時，所有的節點都會進行同步更新。二是提高了數據真實可靠性。區塊鏈技術是在密碼學的基礎上發展起來的，所有經濟事項與代碼數據是一一對應的，并且每一個經濟事項的代碼數據都是唯一的。區塊鏈上可以通過多個節點對真偽進行檢測，個別節點對于數據的篡改是無效的，由于存在很多節點，所以能夠保證數據的真實可靠，這點恰恰符合證券市場對誠信的要求。三是可編程、可拓展。區塊鏈技術中證券交易的每一個環節每一個參數都可以根據自己的個性化需求進行設定，這樣可以滿足證券市場多樣化的需求。3．世界主要國家區塊鏈技術的運用情況。區塊鏈技術在我國處于起步階段，尚未普及。

二、區塊鏈技術在證券市場的應用分析

1．證券發行。證券發行是指資金募集者為了募集資金向投資者去發行有價證券的行為。傳統的證券發行首先要求企業進行股份制改革，其次要尋找證券公司作為保薦機構進行上市輔導，還要通過會計、審計、律師事務所等中介機構進行評估，出具相關的報告。同時，監管機構要進行審核。核準以后要通過詢價等進行有價證券價格的確定。在這個過程中，涉及多個中間機構，容易出現很多問題。一是信息不對稱容易產生欺詐風險。證券的發行人具有信息優勢，而投資者處于不利位置。因此對于投資者而言，由于信息掌握的有限性，難以掌握風險狀況。而發行人可能利用自己的信息優勢進行欺詐。二是在證券發行過程中，要同時尋找證券保薦機構和證券承銷機構，而通常情況下，這兩者是由同一個證券公司擔任的。證券保薦機構為了監督證券發行人的行為，而證券承銷機構是為了輔助發行人順利發行有價證券，由此就會產生利益沖突。而基于證券公司的眼前利益，會出現證券公司幫助發行人造假的問題。三是從企業準備上市到最后IPO完成往往會需要較長的時間，在整個過程中，由于各種事項是不連續的，這就為數據造假創造了條件。目前，美國的納斯達克交易所已經推出了基于區塊鏈的交易系統，這個系統主要為非上市的企業提供證券私募融資服務。區塊鏈技術在證券領域的運用已經初見成效，它可以克服上面所出現的問題。針對第一個問題，通過區塊鏈可以將IPO過程中的所有的信息，包括發行者提供給中介機構和政府部門的數據資料完全公開，這樣提高信息的透明度，可以降低欺詐風險。針對第二個問題，區塊鏈技術的存在會大大弱化中介機構的作用，比如證券公司，這樣就可以降低中介機構的道德風險。針對第三個問題，區塊鏈技術具有真實可靠性，避免出現虛假數據的問題。為了保障區塊鏈技術在證券發行中的效果，一方面要從擴大信息的來源，對所有關于發行人的信息都全部上鏈，供投資者查閱，另一方面要將區塊鏈技術和傳統金融結合起來，做到兩者相互補充，例如證券保薦機構的職責不能弱化，保薦人還要履行盡職調查并督導發行人信息披露和提示風險等職責。2．證券交易。證券交易過程中的主要問題證券存管。證券登記是對證券交易的行為加以確認，而證券存管是指由專門的機構對交易的證券和資金進行保管。我國的存管制度是證券公司對自己客戶的資料進行分散管理，證券公司的資料以后中央存管機構進行集中管理。登記存管體系的分散問題提高了投資者的中介費用，并且容易造成信息的泄露。區塊鏈技術可以克服這些缺點。區塊鏈技術在證券存管領域的運用使得證券存管不依賴于任何的中介機構，而是將投資者的各種信息都保存在區塊鏈這本總賬上，任何的買賣交易、股權拆分、股東投票和股票質押等都可以體現出來。3．證券清算。證券清算是指交易雙方進行資金和有價證券交換過程中應收應付計算的過程。證券交收是在證券清算結束以后進行實際交割的過程。傳統的清算和交收存在四個方面的問題，第一是證券清算交收周期冗長、環節復雜。第二是當交易涉及多個主體時，各個參與者由于交易時間、交易方向等的問題，往往需要進行人工干預。第三是清算的成本非常高，根據環球同業銀行金融電訊協會的研究，全球金融市場每年用于證券清算交收的費用高達400億～450億美元。第四是清算交收的集中度不高，比如在不同的證券領域有不同的清算系統，這種模式會提高整個社會的成本，并且影響證券市場的效率。通過區塊鏈進行證券清算交收，可帶來以下效果：首先，證券交收和資金交收被包含在一個不可分割的操作指令中，交易同時成功或失敗，實現貨銀對付并降低因一方違約另一方受損的風險。違約風險的減少，也會降低其他風險出現的可能。其次，證券結算不再完全依賴中央登記結算機構，每個結算參與人都有一份完整的賬單，任何交易都可在短時間內傳送至全網，分布式賬本可以保證系統的安全性，降低操作風險。最后，區塊鏈技術將減少中介、簡化結算流程。證券經紀機構、托管機構、清算參與機構、中央證券存管機構、中央對手方等都可能被代替，直接實現交易各方的對接，進而提升清算交收效率，實現交易及結算的T＋0模式。

三、區塊鏈技術在我國證券市場應用存在的問題和挑戰

在我國，區塊鏈技術在證券領域的應用處于探索階段，存在很多問題。例如，技術發展并不夠成熟、存在漏洞軟件并且區塊鏈技術會缺乏責任主體，難以及時進行危機處理。另外，還會有法律缺失、可能會出現嚴重的金融犯罪等問題。總結一下，區塊鏈技術的風險類型主要有技術風險、法律風險、信息風險、操作風險、監管風險和市場風險六種類型。1．證券登記方面。雖然區塊鏈技術可以解決傳統上證券登記存在的問題，可是在區塊鏈技術在證券登記過程中，可存在很多挑戰。第一個挑戰是要解決登記的登記的公示公信法律效力的問題。第二個挑戰是會增加監管機構的監管難度。第三個挑戰是由于信息高度保密，反而會出現矛盾，高度保密會增加監管難度，但是信息公開又會導致投資者的信息泄露。2．證券發行與交易方面。區塊鏈技術解決在證券發行和交易過程中，可以實現點對點交易，免去了證券公司的中介環節，可以節省交易費用。另外，區塊鏈技術具有分布性，任何一筆交易都是唯一的，且不可篡改的，確保了交易過程的安全可靠。但是區塊鏈技術在證券發行與交易中依然存在很多挑戰。第一個挑戰是目前的法律和其存在一定的矛盾。第二是在解決異常業務中，還沒有解決方案。如果出現可以交易失誤，將會造成巨大的損失。3．交易清算與結算方面運用。區塊鏈技術能夠提高證券清算與結算的效率，節約成本，從交易指令發出，到最后的完后，不再需要傳統的幾天，而是可以實現T＋0天，大大提高了資產的流動性。交易清算與結算方面運用方面所存在的挑戰在于：中央對手方的職能需要重新評估。特定業務，如回購、衍生品交易是否仍需要中央對手方發揮擔保交收的功能有待進一步討論。4．客戶管理方面。除此之外，區塊鏈技術還能夠解決傳統證券市場中股東投票、保護投資者方面的問題。但是在客戶管理方面，一方面要協調其與公司法之間的關系，另一方面要在保護投資者方面加強信息安全管理。

參考文獻：

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作者:田婉婉 單位:西安財經學院行知學院