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[摘要]資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、活躍市場(chǎng)的重要金融創(chuàng)新和關(guān)鍵技術(shù)，隨著先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和金融行業(yè)的深度融合，以去中心化為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)逐步深入傳統(tǒng)金融行業(yè)，提高金融效率，降低金融成本。因此，探討區(qū)塊鏈技術(shù)在住房抵押貸款證券化領(lǐng)域的應(yīng)用有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

[關(guān)鍵詞]區(qū)塊鏈；住房抵押貸款證券化；去中心化

資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、活躍市場(chǎng)的重要金融創(chuàng)新和關(guān)鍵技術(shù)，隨著資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展，以此形成的信用體系正逐步改變金融市場(chǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、信用體系。我國(guó)銀行體系監(jiān)管機(jī)構(gòu)借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迅猛發(fā)展，商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款規(guī)模激增，給商業(yè)銀行不良貸款率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。發(fā)行抵押支持證券成為商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)妥選擇。隨著先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和金融行業(yè)的深度融合，以去中心化為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)逐步深入傳統(tǒng)金融行業(yè)，提高金融效率，降低金融成本。因此，探討區(qū)塊鏈技術(shù)在住房抵押貸款證券化領(lǐng)域的應(yīng)用有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1區(qū)塊鏈技術(shù)的興起、特點(diǎn)及落地條件

1.1區(qū)塊鏈技術(shù)興起。根據(jù)中本聰著名的比特幣論文的設(shè)計(jì)（SatoshiNakamoto，2008),區(qū)塊鏈?zhǔn)侵笖?shù)據(jù)塊通過(guò)加密的算法連接起來(lái)形成的一種數(shù)據(jù)鏈條。新的數(shù)據(jù)塊也可通過(guò)加密算法加入到整個(gè)鏈條的尾端。全部比特幣的交易記錄存儲(chǔ)在鏈條上，而區(qū)塊鏈條可通過(guò)加密方法被分散存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)中的每一節(jié)點(diǎn)；每個(gè)人可以發(fā)出交易指令而被加入?yún)^(qū)塊鏈條。區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N通過(guò)加密算法而聯(lián)系建立起來(lái)的分布式的、具有共享屬性的數(shù)據(jù)庫(kù)，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)既是鏈條上的組成部分，又是其維護(hù)者。1.2區(qū)塊鏈技術(shù)特性。因采用密碼學(xué)知識(shí)、時(shí)間戳技術(shù)，當(dāng)交易發(fā)生后，區(qū)塊鏈條上的計(jì)算機(jī)會(huì)同時(shí)更新對(duì)應(yīng)的交易數(shù)據(jù)，不用借助第三方平臺(tái)。而連接區(qū)塊的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都存儲(chǔ)著完整的交易記錄，憑借加密技術(shù)可自由鏈接。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、不可篡改和集體維護(hù)的技術(shù)特點(diǎn)。它還具有可追溯性，因?yàn)樾逻B入?yún)^(qū)塊的塊頭記錄著上一個(gè)區(qū)塊的哈希值，每個(gè)區(qū)塊記錄著它之前的所有數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈的交易參與方是具有不完全相同的利益，當(dāng)需要對(duì)所謂共享數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行維護(hù)時(shí)，需要所有參與方達(dá)成共識(shí)（共識(shí)機(jī)制），共同驗(yàn)證，否則維護(hù)行為無(wú)法完成，例如銀行轉(zhuǎn)賬交易無(wú)法完成。1.3區(qū)塊鏈落地條件。結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化、不可能篡改等特點(diǎn)，其本質(zhì)上解決多方參與的信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的信用問(wèn)題。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)落地應(yīng)用必須具備一些條件，才能發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。區(qū)塊鏈解決的是信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的信用問(wèn)題，信用問(wèn)題必須是多方參與其中才會(huì)產(chǎn)生，否則不存在信用危機(jī)。針對(duì)某一項(xiàng)業(yè)務(wù)或者某一筆交易需要多方協(xié)商解決完成。否則僅需一個(gè)中心平臺(tái)決策即可。業(yè)務(wù)或者交易過(guò)程復(fù)雜。該項(xiàng)業(yè)務(wù)確實(shí)需要多方參與，但參與的多方并不是同時(shí)出現(xiàn)在該項(xiàng)業(yè)務(wù)或交易的每個(gè)階段、每個(gè)環(huán)節(jié)；每個(gè)環(huán)節(jié)、流程需要特定的參與方參與，至少是兩個(gè)參與方參與到該過(guò)程，否則不需要參與。業(yè)務(wù)復(fù)雜性決定了協(xié)商完成該項(xiàng)業(yè)務(wù)需要多方確認(rèn)或者確權(quán)，實(shí)現(xiàn)單一決策向共識(shí)機(jī)制轉(zhuǎn)化?？伤菰葱?。區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)共識(shí)機(jī)制來(lái)多方確認(rèn)交易或者業(yè)務(wù)的正確性，這就需要每項(xiàng)交易能夠溯源，且溯源的速度必須高效?，F(xiàn)實(shí)中的復(fù)式記賬法亦可溯源，但效率較低。該項(xiàng)業(yè)務(wù)或者交易形成數(shù)據(jù)檔案需要保證不被篡改。

2區(qū)塊鏈在住房抵押貸款證券化中的應(yīng)用分析

2.1住房抵押貸款證券化的過(guò)程分析?？紤]到我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的迫切性，結(jié)合區(qū)塊鏈的特性，住房抵押貸款證券化是非常適于區(qū)塊鏈技術(shù)落地實(shí)施的領(lǐng)域。基于此，我們要詳細(xì)分析住房抵押貸款證券化的過(guò)程。2.1.1住房抵押貸款資產(chǎn)池。資產(chǎn)池的資產(chǎn)主要來(lái)自于我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行住房抵押貸款、公積金住房抵押貸款等。住房抵押貸款資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)池需要多方合作對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，證券化過(guò)程中的發(fā)行方和承銷方、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所都會(huì)對(duì)住房抵押貸款的來(lái)源、未來(lái)現(xiàn)金流以及存在的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，只有多方認(rèn)證方能進(jìn)入資產(chǎn)池，進(jìn)而形成統(tǒng)一的資產(chǎn)池。資產(chǎn)池的形成過(guò)程可利用共識(shí)機(jī)制以智能合約的形式將多方參與的行為數(shù)據(jù)寫入?yún)^(qū)塊鏈，確保該過(guò)程真實(shí)有效。2.1.2SPV的設(shè)立。SPV作為為住房抵押貸款證券化設(shè)立的特殊機(jī)構(gòu)肩負(fù)將資產(chǎn)與原資產(chǎn)持有人剝離的使命，SPV的設(shè)立同樣需要得到原資產(chǎn)持有人、托管機(jī)構(gòu)的確認(rèn)，只有保障了其利益，SPV才能設(shè)立。該步驟同樣可利用共識(shí)機(jī)制和智能合約進(jìn)行確認(rèn)。為了避免存在關(guān)聯(lián)交易，在我國(guó)SPV的設(shè)立最有可能由政府出資設(shè)立。2.1.3證券化產(chǎn)品發(fā)行階段。發(fā)行階段即為銷售階段，銷售前，承銷方要對(duì)產(chǎn)品的合規(guī)性進(jìn)行審查，并根據(jù)資產(chǎn)優(yōu)劣進(jìn)行分層設(shè)計(jì)和給予不同的價(jià)格折扣，以確保產(chǎn)品發(fā)行銷售。作為購(gòu)買證券化產(chǎn)品的買方需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行溯源式的檢查，對(duì)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)情況、收益、風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)性進(jìn)行認(rèn)證。該階段可通過(guò)UTXO的使用來(lái)完成。2.1.4證券化產(chǎn)品存續(xù)階段。因基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量、違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間變化導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)，進(jìn)而影響證券化產(chǎn)品的價(jià)值。對(duì)于引起價(jià)值變動(dòng)的信息必須進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的披露，包括第三方監(jiān)督、會(huì)計(jì)或者律師事務(wù)所需要定期披露的信息。通過(guò)區(qū)塊鏈的統(tǒng)一賬本機(jī)制和共同維護(hù)機(jī)制，可實(shí)現(xiàn)穿透式的信息披露，以降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。2.1.5現(xiàn)金流的結(jié)算。來(lái)自還款人的本息現(xiàn)金流會(huì)通過(guò)信托、托管機(jī)構(gòu)、SPV等機(jī)構(gòu)向投資人進(jìn)行分配。該過(guò)程涉及SPV、銀行和托管機(jī)構(gòu)、投資人等，這個(gè)過(guò)程需要現(xiàn)金流在多方流動(dòng)，每次流動(dòng)的發(fā)生需要至少兩方確認(rèn)，這些交易行為可寫入?yún)^(qū)塊鏈，通過(guò)智能合約進(jìn)行確權(quán)，實(shí)現(xiàn)收益真正流入投資人手中。2.2區(qū)塊鏈給住房抵押貸款證券化領(lǐng)域帶來(lái)的變革。提高住房抵押貸款證券化效率、降低證券化成本。區(qū)塊鏈技術(shù)可迅速準(zhǔn)確識(shí)別滿足證券化要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)；具有全流程分析、管理等優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)發(fā)行方、SPV等機(jī)構(gòu)的管理效率；區(qū)塊鏈技術(shù)可實(shí)現(xiàn)證券化過(guò)程中的多方聯(lián)動(dòng)，金融資源配置效率提升。區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)是解決信息不對(duì)成產(chǎn)生的信用問(wèn)題。涉及證券化產(chǎn)品的信息、現(xiàn)金流統(tǒng)一寫入?yún)^(qū)塊鏈，所有參與方都第一時(shí)間知曉，不存在信息不對(duì)稱，住房抵押貸款證券化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)高。提高監(jiān)管效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是住房抵押貸款證券化過(guò)程中不可或缺的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式共享結(jié)構(gòu)，使得每個(gè)節(jié)點(diǎn)既是中心又不是中心。金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)中的智能合約掌握資產(chǎn)證券化過(guò)程中所有信息，實(shí)現(xiàn)穿透溯源式監(jiān)管。智能合約可設(shè)置業(yè)務(wù)門閾值確保業(yè)務(wù)執(zhí)行，化解違約風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款證券化過(guò)程中的證券分級(jí)、定價(jià)、交易、結(jié)算等各個(gè)環(huán)節(jié)和流程，可利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)重新設(shè)計(jì)，提高效率、降低成本、增加透明度。

3區(qū)塊鏈在住房貸款證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

3.1區(qū)塊鏈技術(shù)自身存在瓶頸。證券化產(chǎn)生規(guī)模極大的交易數(shù)據(jù)，要求區(qū)塊鏈技術(shù)具有極強(qiáng)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理能力；保證多個(gè)區(qū)塊鏈能夠?qū)崿F(xiàn)互聯(lián)互通；共享數(shù)據(jù)能夠?qū)崿F(xiàn)及時(shí)更改和維護(hù)；極高的安全性等。3.2潛在的安全風(fēng)險(xiǎn)大。區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用住房貸款證券化鏈條，鏈條上的每個(gè)參與方、每個(gè)節(jié)點(diǎn)都可復(fù)制整個(gè)鏈條上的數(shù)據(jù)，存在極大的安全隱患。3.3區(qū)塊鏈技術(shù)的法律基礎(chǔ)存在空白，監(jiān)管難度大如何界定區(qū)塊鏈條中公布信息的法律效力、如何界定智能合約的形式及其內(nèi)容的效力等。

4對(duì)策與建議

推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)在住房抵押貸款證券化應(yīng)用的頂層設(shè)計(jì)。首先，設(shè)計(jì)區(qū)塊鏈在住房抵押貸款證券化的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，如分布式賬簿的記賬標(biāo)準(zhǔn)、共識(shí)機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)、智能合約的標(biāo)準(zhǔn)等。其次，推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，大力培養(yǎng)相關(guān)技術(shù)人才，加快區(qū)塊鏈技術(shù)平臺(tái)建設(shè)。最后，區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持政策，建立完善適應(yīng)區(qū)塊鏈發(fā)展的法律法規(guī)體系。充分利用區(qū)塊鏈技術(shù)增加住房抵押貸款證券化市場(chǎng)的流動(dòng)性，簡(jiǎn)化傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的環(huán)節(jié)和流程，降低信用和操作風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。處理好區(qū)塊鏈與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系。區(qū)塊鏈作為科學(xué)技術(shù)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)造性應(yīng)用，它與傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)不存在對(duì)立關(guān)系，而是證券化市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，二者必須相互促進(jìn)，共同服務(wù)投資人和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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作者:王征 單位:石家莊郵電職業(yè)技術(shù)學(xué)院