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摘要：證券化是一種金融手段，可以增加融資、投資的對(duì)象和渠道，也是社會(huì)發(fā)展催生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一。基于此，本文以住房公積金信貸資產(chǎn)證券化的問題作為切入點(diǎn)，予以簡述，再以此為基礎(chǔ)，論述相關(guān)問題的解決建議，并給出住房公積金信貸資產(chǎn)證券化需要注意的因素，以期通過分析為后續(xù)相關(guān)工作提供參考。

關(guān)鍵詞：住房公積金；信貸；資產(chǎn)證券化；準(zhǔn)出機(jī)制

住房公積金是指國家機(jī)關(guān)和事業(yè)單位、國有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外商投資企業(yè)、城鎮(zhèn)私營企業(yè)、其他企業(yè)和事業(yè)單位，為其在職職工繳存的長期住房儲(chǔ)蓄。我國住房公積金制度推行已久，總額龐大，隨著市場的迅速發(fā)展，公積金資金流動(dòng)性不足日益顯現(xiàn)，嘗試進(jìn)行證券化處理，有助于盤活存量資產(chǎn)，滿足市場的資金需求，本文就上述內(nèi)容進(jìn)行分析。

一、住房公積金信貸資產(chǎn)證券化的問題

（一）缺乏經(jīng)驗(yàn)參照。住房公積金制度并非我國獨(dú)有，其他國家也有類似公共服務(wù)，但由于我國國情特殊，房屋購買需求較大，嘗試進(jìn)行住房公積金信貸資產(chǎn)的證券化，存在缺乏經(jīng)驗(yàn)參照的實(shí)際困難。2017年研究人員曾針對(duì)我國遼寧省、河北省、北京市、天津市以及山東省等地進(jìn)行過調(diào)查，1560名人員（均為住房公積金被繳納人員）中，1233人表示擔(dān)憂金融風(fēng)險(xiǎn)，不贊同進(jìn)行住房公積金信貸資產(chǎn)證券化，占比在四分之三左右，這一情況在其他國家十分少見。（二）住房公積金流向單一。住房公積金受政策的影響大，使用范圍窄，其資金的流向單一，嚴(yán)重制約了其證券化發(fā)展的可能。相關(guān)研究表明，超過70%的購房者，會(huì)在工作相對(duì)穩(wěn)定后在工作地或附近購置房產(chǎn)，其公積金也對(duì)應(yīng)接受當(dāng)?shù)毓芾恚瑑H用于房屋貸款、償還，基本不能用于他途。我國推行了住房公積金提取制度后，也設(shè)有提取門檻，限定了該筆資金的流動(dòng)和使用。這些因素使得住房公積金的持有人對(duì)該筆款項(xiàng)的使用缺乏觀念支持，也缺乏有效途徑，為住房公積金的證券化帶來了負(fù)面影響。（三）屬地管理的制約。我過住房公積金依然采取屬地管理的基本原則，資金封閉運(yùn)作。相關(guān)舉措雖然保證了住房公積金管理的針對(duì)性，明確了管理責(zé)任，但資金不能在地區(qū)間進(jìn)行商業(yè)流動(dòng)，也不能與住房公積金體系之外的銀行信貸資金或資本市場相互融通，這意味著該筆資金的使用范圍十分局限，大量財(cái)富聚集于固定資產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)，或者趨向集中于固定資產(chǎn)領(lǐng)域，限制了其作用的發(fā)揮，也使住房公積金的證券化缺乏可行空間。

二、住房公積金信貸資產(chǎn)證券化問題的解決建議

（一）加強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)范圍。住房公積金的流動(dòng)性差，必然限制其作用發(fā)揮，使市場熱錢不足、金融機(jī)制不完善的弊端無法得到應(yīng)對(duì)。考慮到住房公積金本身多用于信貸，嘗試加強(qiáng)其業(yè)務(wù)范圍似乎并非全不可行。各地可以在后續(xù)工作中進(jìn)行立法方面的探討，獲取立法機(jī)關(guān)同意后，首先嘗試將住房公積金投入到車輛貸款、大宗商貸領(lǐng)域中，擴(kuò)寬其業(yè)務(wù)覆蓋面，可設(shè)定人員貸款的新標(biāo)準(zhǔn)，如固定收入超過8000元/月的人員，可申請(qǐng)使用30%的住房公積金用于其他貸款項(xiàng)目，固定收入超過10000元/月的人員，可身申請(qǐng)40%的住房公積金用于其他貸款項(xiàng)目。以此類推，以人員的收入水平?jīng)Q定其可使用的住房公積金額度。月收入不足5000元的人員，可暫不對(duì)其開放住房公積金的信貸擴(kuò)展業(yè)務(wù)。此外，住房公積金貸款業(yè)務(wù)拓寬不能是無限制的，中央政府應(yīng)選取若干經(jīng)濟(jì)態(tài)勢理想、具有代表性的地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，了解該措施的蝴蝶效應(yīng)，做好應(yīng)對(duì)工作。可在東部、中部和西部地區(qū)，分別選取一些城市試點(diǎn)，分別了解新政策的利弊，做到發(fā)揮積極作用、防患于未然。（二）鼓勵(lì)多元化金融。多元化金融是金融發(fā)展的基本趨勢，也是資金作用得到發(fā)揮的主要途徑。我國房地產(chǎn)市場在國民經(jīng)濟(jì)中的作用突出，作為社會(huì)剛性需求，其市場潛力、吸金能力非常強(qiáng)，這也導(dǎo)致了資金的過度聚集。以發(fā)揮住房公積金的作用、實(shí)現(xiàn)其證券化為著眼點(diǎn)，擴(kuò)展了住房公積金信貸范圍后，即可開始進(jìn)行多元化處理，謀求證券化發(fā)展。各地可統(tǒng)計(jì)當(dāng)?shù)刈》抗e金總額度、增長率等關(guān)鍵信息，設(shè)定三種模式的住房公積金證券。第一種為高收益、高風(fēng)險(xiǎn)類，這一類證券以企業(yè)證券為主，允許資產(chǎn)規(guī)模在1億元以上的民營企業(yè)參與，住房公積金持有人，可采取類似購買股票的方式將公積金投入市場，作為一種投資手段。第二種為中等收益、中等風(fēng)險(xiǎn)類，以國有企業(yè)、政府部門作為金融對(duì)象，可降低住房公積金蒸發(fā)于資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。第三種為低收益、低風(fēng)險(xiǎn)類，以銀行儲(chǔ)蓄等基礎(chǔ)方式為主。上述三種證券，可以刺激資本市場，同步使住房公積金持有人獲取更多的投資渠道，活躍金融。各地可通過試點(diǎn)方式進(jìn)行初步應(yīng)用，分析利弊后再酌情改善、推行。（三）明確準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制。準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制，是資本市場完善的基本要求，在嘗試住房公積金信貸證券化時(shí)，必須給出明確的準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制，以免金融風(fēng)險(xiǎn)。早在20世紀(jì)60年代，美國就開始進(jìn)行相關(guān)嘗試，將貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來，形成一個(gè)抵押貸款的集合體，利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流人發(fā)行證券，并由金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保。為避免欺詐行為，所有參與證券化的人員都必須滿足資產(chǎn)條件，同時(shí)也允許在一定標(biāo)準(zhǔn)下退出該活動(dòng)，此舉避免了很多不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。我國可以采用類似方式，如住房公積金的額度可以作為一個(gè)最基本的約束條件，嘗試加入住房公積金信貸證券化活動(dòng)的人員，其公積金總額度應(yīng)在一個(gè)限額以上，每年增加量不低于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)額，上述兩個(gè)條件可以篩選出收入較為固定的群體，從而降低金融活動(dòng)動(dòng)蕩的可能。準(zhǔn)出機(jī)制上也應(yīng)予以明確，并應(yīng)以當(dāng)?shù)卣块T提供擔(dān)保，這種擔(dān)保不能是隱性的，必須明確于相關(guān)文件中，但范圍上可以有所限定。如“中等收益、中等風(fēng)險(xiǎn)類”“低收益、低風(fēng)險(xiǎn)類”證券，如果出現(xiàn)損失，可由政府部門進(jìn)行補(bǔ)償，額度不大于公積金損失額度。“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)類”證券則不在此列。

三、嘗試住房公積金信貸資產(chǎn)證券化需要注意的狀況

（一）信貸泛濫預(yù)防。住房公積金信貸資產(chǎn)證券化，會(huì)大大提升地區(qū)信貸水平，導(dǎo)致大量資金進(jìn)入資本市場，必須針對(duì)可能出現(xiàn)的信貸泛濫問題做好預(yù)防。2006年美國的次貸危機(jī)，即與房屋貸款泛濫直接相關(guān)。為求予以預(yù)防，應(yīng)在上文準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制、信貸擴(kuò)展門檻的基礎(chǔ)上，做好經(jīng)濟(jì)效應(yīng)評(píng)估。對(duì)一些大項(xiàng)目的投入，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的可行性研究，也可將項(xiàng)目拆分為三期，資金也采取分批投入的方式，適當(dāng)控制熱錢流通率，避免通貨膨脹、信貸過于泛濫等問題。（二）違法行為監(jiān)管。金融違法行為在各地、各時(shí)期屢見不鮮，住房公積金信貸資產(chǎn)證券化，也必然催生更多的詐騙形式，需要做好監(jiān)督管理。如果試點(diǎn)住房公積金信貸資產(chǎn)證券化，成立的各類金融機(jī)構(gòu)，必須嚴(yán)格接受政府部門的審查，所有經(jīng)濟(jì)行為一旦牽涉到住房公積金信貸資產(chǎn)證券化活動(dòng)，必須進(jìn)行記錄，額度在一定標(biāo)準(zhǔn)以上的，應(yīng)至公安部門和工商部門提交備忘錄，直到金融活動(dòng)結(jié)束。有效的監(jiān)督可以避免各類風(fēng)險(xiǎn)，做到防患于未然。此外，各地還應(yīng)通過立法的方式，對(duì)于住房公積金證券化相關(guān)的金融行為進(jìn)行立法，建立健全配套制度，進(jìn)一步極強(qiáng)約束、管理、監(jiān)督效果。（三）經(jīng)濟(jì)泡沫管制。泡沫經(jīng)濟(jì)是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)濟(jì)狀況，直接體現(xiàn)為市場的虛假繁榮。當(dāng)住房公積金信貸資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)獲取了資金支持，難以保證融資一方是否會(huì)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，或者在資金鏈不牢固的情況下進(jìn)行大宗投資活動(dòng)。上述問題可能導(dǎo)致已經(jīng)投入市場的資金無法回籠或者后繼無力問題，市場表明繁榮后出現(xiàn)崩潰局面。同時(shí)還需要經(jīng)常關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營情況，可以協(xié)助企業(yè)擬定具有指導(dǎo)意義的發(fā)展方案，給出參考意見。一方面避免企業(yè)多年經(jīng)營成果毀于一旦，另一方面也能避免住房公積金信貸資產(chǎn)證券化的負(fù)面效益，使持有者的資產(chǎn)處于相對(duì)安全的狀態(tài)下。

四、結(jié)語

綜上所述，住房公積金信貸資產(chǎn)證券化具有突出的現(xiàn)實(shí)意義，但面臨經(jīng)驗(yàn)不足、屬地管理的制約等問題。在國家準(zhǔn)予情況下嘗試予以解決，可行策略包括加強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)范圍、鼓勵(lì)多元化金融、明確準(zhǔn)入準(zhǔn)出機(jī)制等。在此過程中，還應(yīng)注意三個(gè)方面的狀況，即信貸泛濫預(yù)防、違法行為監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)泡沫管制，從而發(fā)揮信貸積極作用，避免不利影響。

參考文獻(xiàn)

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作者:付紅靜 單位:重慶市住房公積金管理中心