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【關鍵詞】 企業 會計 資金異常流動 辨識準則

當前，伴隨著國際、國內貿易的不斷發展，在經濟取得可喜成果的同時，也出現了許多新型的舞弊手段，其中常用的一種手段是通過企業貿易往來、日常經營、對外投資等一般商業行為，使企業的公共資金流動進個人賬戶。在這樣的形勢下，企業存在嚴峻的經營隱患。通常情況下，企業的虧空尚未被發現，非法占有的資金早已經流轉到了國外，這必定會給企業帶來十分沉重的財務負擔，使企業蒙受巨大的損失。許多公司因此而遭到兼并甚至破產，從而造成許多不安定的社會問題。為什么在今日的監管體制下企業會出現如此多的問題，而這些問題又常常是在造成不可挽回的巨大損失之后才被發現呢？這個現象不得不引起我們的思索，企業資金異常流動的模式是怎樣的？這個問題的關鍵點又在哪里？我國企業防范資金異常流動又有那些方式？以上諸項問題恰是本文的研究目的之所在。

一、會計視角下企業資金異常流動問題的關鍵點

1、企業物流、資金流、信息流概念的界定

所謂企業物流指的是企業之間商品或者服務的流動過程，這個過程分為兩種情況，一種情況下，交易的一方將自己的商品或服務轉移給另一方，而另一種情況則是交易的一方從對方處獲得商品或服務。具體來說，物流可分為生產中的半成品、材料的購入、產成品及產品的銷售等。而企業的資金流則貫穿于企業營銷、采購、生產的所有方面，指的是交易時的一方因為獲得了商品或者服務而向另一方轉賬、付款的資金轉移過程，或者是指因為提供了商品或服務而從交易的另一方取得資金的過程。信息流的概念則比較寬泛，主要指的是一種信息的傳遞過程，即對物流、資金流等狀態，譬如對商業單證的轉移、商品信息的提供、對企業提供技術支持等的描述。

2、企業物流、資金流、信息流之間的匹配關系研究

在具體的企業活動中，信息流的運動方向總是雙向的，它隨物流與資金流而產生。因此，能否實現信息的高效、準確流動就成為了保證物流和資金流暢通與否的關鍵。與物流、資金流之間的雙向流動一致，物流與信息流之間的流動同樣也是雙向的。物流、資金流、信息流是企業流通過程中最重要的三個部分，它們互相支持、互相作用，從而達到彼此依存、密不可分的狀態，并以系統整體上的有機協調與整合為最終目的。在這種關系中，資金流是一切活動產生的前提條件，也是全部過程的終結點，它的完成是交易存在的前提，也是交易義務的完成。而信息流則是一種手段，是企業知識與行情傳遞的載體。至于物流，則是交易的全過程。

當企業與企業之間進行交易時，物流和資金流在合同規定的時間范圍之內是等量且對流的。一般來說，在現銷的情況之下，資金流與物流應當是同步的，但是在實際中，資金流與物流二者間的運作經常是不同步的，加之我國當前商業信用體系與制度上的不完善，所以有些時候就會出現資金交付后不能及時付貨，抑或貨物達到后資金難以回籠的狀況。這種物流與資金流不能夠同步的情形有時會給不法分子提供機會，造成企業損失。

3、企業間資金異常流動的關鍵點辨識

首先，當企業之間進行交易時，買方通常會支出大量現金或提前預付貨款，然而貨物或服務的流入價值量卻往往明顯與資金的流出不符，譬如賣方只提供少量的貨物或服務，卻有超過貨物或服務價值的大量資金流入。這種交易過程中產生的物流與資金流的對流不能夠等量的情況，通常會成為企業資金異常流動的主要原因。許多不法分子常常利用這種資金流與物流間的的差額，達到牟取非法利益的犯罪目的。

其次，企業之間的交易經常會涉及資金流與物流，雖然在一般情況之下，資金流、物流應當是對流與等量的，可是某些交易卻是資金流抑或物流之間的單向流動，而非對流。譬如，只有資金或貨物自交易過程中的一方流入另一方，而交易產生的相應的貨物或資金卻未能從對方流出。而且在這種狀態下，資金或貨物循環流動的過程中，其自身的性質和流向也經常會發生某種程度的改變。

再次，在企業與企業之間進行交易的時候，收入和銷售必定是不能分開的，只有進行了一定的銷售才能形成同等數額的收入，因此企業收入的相關信息控制點就一定要與銷售聯系起來。而針對企業的銷售手段有預收款銷售、現銷和賒銷三種，在不同的銷售方式之下，企業的資金流與物流就會在時間上存在有各種不同的關系。對于預收款銷售與賒銷兩種銷售活動而言，在交易活動中存在資金流和物流之間的時間差，不法分子如果想牟取非法利益的話，利用企業間的這種交易進行資金轉移則相對而言較為容易，他們可將資金流入個人賬戶，抑或乘機把賬款收回而不入賬，從而形成非法的賬外資產。此外，“應收賬款”與“預付賬款”的賬齡過于長，都給不法分子留下了利用“應收賬款”和“預付賬款”進行轉移資金或從事其他非法行為的可乘之機。而有些預付貨款明顯并不屬于正常的經濟業務范圍之內，超出了該企業的正常需要，在這種情況下就應當考慮在交易活動中是否有為其他企業套取材料、物資從而非法牟利的行為。另外，替代他人進行采購也可能還會隱藏著轉移收入、非法倒賣、貪污賄賂等違法亂紀的行為。而在現銷活動中，交易雙方則常采取“一手交錢，一手交貨”的交易方式，資金流與物流間不存在明顯的時間差，因而也就不容易被不法分子找到作案的可乘之機，相對而言較為安全。

最后，企業資金流入量、流出量與企業規模、企業經營業績是否匹配等因素也是企業是否產生資金的異常流動的重要特征與問題關鍵點，需要引起我們足夠的重視。

二、會計視角下企業資金異常流動的辨識準則

通過前文分析的企業資金異常流動的幾種主要模式及問題關鍵點，可從以下方面找到會計視角下如何對企業資金異常流動監測進行辨識的準則。

1、物流量與資金流量的匹配準則　所謂物流量與資金流量的匹配準則指的是在企業之間進行買賣交易的過程之中，企業所流出或流入的資金量與流入或流出的商品或服務的價值量存在明顯的不對等。而在對物流量或資金流進行監測時，如果發現異常情況，則可能是有以下兩種可能性：第一種情況是，在兩個企業簽定交易合同之初，就存在著十分明顯的資金量與貨物價值量的不對等；而另一種情況則是在兩個企業在交易的過程當中，因為物流與資金流在時間上的不同步，從而最終造成物流量與資金流量的不匹配。綜上所述，我們在用量的標準對企業交易過程進行監測的同時，還要結合時間與流向上的監測標準，以實現更加有效的監測。

2、物流與資金流流向上的匹配準則

物流與資金流流向上的匹配準則是指在存在買賣關系的企業之間的物流與資金流并非對流，而是單向流動或循環流動的。倘若我們換一個角度去考慮這個監測標準，可以將此現象分為以下兩種情況：其中一種情況下，可以等同于資金流或者物流的量其中一個為零，即交易中一方的資金或者貨物流出之后，另一方根本沒有相對應的資金或貨物的流入；而另外一種情況則是流向上的可疑性，即流向有可能是與本次交易表面看來沒有任何關系的分公司、子公司或其他公司，而這個公司實質上往往被轉移資金的不法分子所控制，這種借助中間貿易或其他公司來轉移資金的行為是不法分子的常用手段。

3、物流與資金流在時間上的匹配準則

物流與資金流在時間上的匹配準則通常指的是物流與資金流在交易時間上面的一種不同步現象，此處的不同步是除預收款和賒銷交易中的合理信用期限之外的另一種情況，即超出合同規定的信用期限并在合理的時間監測標準內仍存在大量資金和貨物數量上的不相匹配。將這種現象按照企業間不同的銷售方式可分以下兩種類型進行分析。

第一種類型是，對于不是現貨交易的，即賒銷和預收款銷售商品的情況而言，無論是賒銷還是預收款銷售的商品，企業與其他企業在進行交易的時侯，資金流和物流都有信用期限之外的時間差，而這個時間差往往就會被不法分子利用，成為非法占有資金的可乘之機。而就本文所研究的范圍界定而言，假如交易雙方在合同的信用期之內完成交易，并且不存在其他的可疑點，則可以歸屬為正常交易，排除在我們的可疑監測范圍之外。但是假如在合同的信用期之外的合理的時間范圍內，企業之間的交易仍然沒能夠完成，而且這時候未完成的交易量已經達到總量之內一定額度，就應當引起我們的重點關注。因為許多不法分子常會利用這個時間差來達到他們非法轉移資金的犯罪目的，從而使得“應收賬款”、“預付賬款”等從企業內部流失，給企業帶來一定的損失。

第二種類型則是在賒銷的情況下，賣方賬戶上產生“應收賬款”這一科目。對于已經存在的“應收賬款”，我們可以按照其是否超過了信用期限分為兩類，即約定信用期內的應收賬款和逾期應收賬款。由于在賒銷這種銷售方式之下，賣方企業的“應收賬款”具有回收數額和回收時間上的不確定性，其中逾期應收賬款的風險比約定信用期內的應收賬款風險更大。因此，不法分子就容易利用交易的這些特征來掩飾其犯罪行為，從而誤導監管者，進行資金的非法轉移，導致企業資金的流失。

4、信息真實準則

市場經濟作為一種信息經濟，其合理配置及資源的充分流動都需要充足的信息資源予以保障，而會計信息市場的失靈則會嚴重影響市場經濟的合理運行，因此會計監管問題越來越引起人們的高度注意。所謂的信息真實準則通常意義上指的是對資金流、物流等基本狀態的真實表述。

5、資金流量與經營業績和企業規模互相匹配準則

這項準則是指企業當前的經營業績是否與企業實際運行中產生的資金流量相符合，以及企業現有的規模是否能夠支撐實際的資金流量。與前文所述諸項準則一樣，這項準則同樣也是會計視角下對企業資金異常流動進行辨識的一項重要準則，需要我們嚴格地遵循。

參考文獻

[1] 晁鳳翠：淺議企業流動資金管理的有效措施[J].現代商業，2011（5）.

[2] 張麗波：論企業流動資金緊缺的成因與對策[J].現代商貿工業，2010（11）.

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摘要：勾稽關系作為一種核對與分析財務報表的工具，是財務人員的有力助手。本文試圖以企業財務報表的勾稽關系為出發點，旨在找出其內在的關聯關系，為企業的報表披露和財務決策提供幫助。

關鍵詞 ：：勾稽關系；企業財務報表；報表核對；財務分析

一、財務報表的勾稽關系

精確的勾稽關系分為三種：第一種是簡單的匯總；第二種是有固定等式的精確計算；第三種是在通常情況下表間關聯項目的對應平衡，本文重點介紹第三種精確的勾稽關系。

模糊的勾稽關系相對比較復雜，它需要財務人員的主觀判斷與經驗分析，通過對表內或表間的兩個或多個關聯的數據相比較后觀察差異，倒查并分析企業的財務與管理現狀及問題，是進行財務分析的基礎。

二、利用勾稽關系核對財務報表的正確性

（一）資產負債表與利潤表的勾稽關系

利潤表是對資產負債表中盈余公積與未分配利潤的解釋與直接反映。資產負債表與利潤表的關系追根溯源是復式記賬原理。資產逐漸轉化為費用是企業發展的內在動力，因此資產負債表項目經過企業的生產經營轉化為利潤表項目，而利潤表最終也會通過凈利潤以盈余公積和未分配利潤的形式流回資產負債表中，形成資金運動環流。因此，資產負債表中盈余公積與未分配利潤凈增加額合計數等于利潤表中的凈利潤，這是核對兩表正確與否的重點。

（二）資產負債表和現金流量表的勾稽關系

現金流量表是以收付實現制為主導思想編制的對現金及現金等價物的流入和流出情況核算的動態報表。正因如此，現金成為連接資產負債表和現金流量表的橋梁和紐帶。所以，兩表最明顯的關系在于資產負債表中貨幣資金項目與現金流量表中期末現金及現金等價物余額項目的關系。在一定條件下這兩項是相等的。另外，資產負債表中的長期資產如固定資產、無形資產等的數額與現金流量表中投資活動產生的現金流量呈一定勾稽關系。一般來說，企業有兩種籌資方式，一種是舉債籌資，一種是吸收投資。企業的舉債籌資部分所對應的是資產負債表中長期負債與現金流量表中籌資活動產生的現金流量項目，企業吸收投資部分所對應的是資產負債表中實收資本（或股本）與現金流量表中籌資活動產生的現金流量。

（三）利潤表與現金流量表的勾稽關系

利潤表與現金流量表是一對孿生兄弟，二者密切相關。可以說，現金流量表脫胎于利潤表。現金流量表是對利潤表的側面闡述，它對經營活動產生的現金流量的編制方法是兩表勾稽關系的體現，其公式為：

經營活動產生的現金流量凈額= 凈利潤+ 實際沒有支付現金的費用和損失- 實際沒有收到現金的收益+ 不涉及經營活動的費用和損失- 不涉及經營活動的收益+ 與經營活動有關的非現金流動資產的減少數+與經營活動有關的流動負債的增加數

（四）所有者權益變動表與各表的勾稽關系

所有者權益變動表詳細描述所有者權益的變化過程，其與資產負債表一致。資產負債表與利潤表的關系決定了所有者權益變動表與利潤表的關系，這里均不再贅述。

三、利用模糊的勾稽關系分析財務報表

（一）資產負債表中投資項目總和與投資收益的模糊關系分析

企業的投資理財是對資產保值增值的一項重要內容。資產負債表中的諸如交易性金融資產、持有至到期投資等短期或長期投資項目反映企業投資的主要內容，其投資是否實現了保值增值或獲取收益的目的，需要通過利潤表中投資收益項目進行反映。若資產負債表中投資項目總和較小，利潤表中投資收益項目相對較大，說明企業的理財是成功的，實現了保值增值獲取收益的目的。但若資產負債表中投資項目總和過大，而利潤表中投資收益項目金額較小甚至出現負值，則說明企業沒有達到獲取收益的目的甚至沒有實現資本的保值增值。這時企業理財者需要認真分析其中的原因，并重新考慮理財方式以提高投資收益，進而增強企業的盈利能力。

（二）貨幣資金與現金及現金等價物凈額模糊關系的分析

在一定條件下，資產負債表中的貨幣資金與現金流量表中現金及現金等價物凈額相等。但我們通過企業實際報出的財務報表看，大部分報表中二者是不相等的。貨幣資金是根據庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金三個科目的期末余額的合計數填列的。而現金及現金等價物凈額可拆分為兩部分理解，其中現金就等同于貨幣資金，現金等價物就是我們探尋的根源。現金等價物的支付能力與現金差別不大，貨幣資金與現金及現金等價物二者有一定差距，如果現金及現金等價物凈額大于貨幣資金，說明企業存在一定的短期投資，也說明企業財務人員的精細持家。但二者差距不能太大，如果過大會使企業的核心轉移，使財務人員的重心偏移，分散企業的目標，影響主營業務的發展。如果現金及現金等價物凈額小于貨幣資金，這是由于貨幣資金中包含一部分現金流量表不包含的內容，比如存在一些不能隨時支取的款項，如定期存款等。

（三）凈利潤與現金及現金等價物凈增加額模糊關系的分析

凈利潤是在權責發生制的前提下，根據利潤表的設計原理即“營業收入-營業費用+計入當期損益的利得- 計入當期損益的損失- 所得稅費用= 凈利潤”得出的。而現金流量表強調的是現金的收付實現，它是根據“經營活動產生的利潤+投資活動產生的利潤+ 籌資活動產生的利潤=現金及現金等價物凈增加額”而來。現金及現金等價物凈增加額是真實的資金流動，而不是往來款項的增減變動或其他充當資產的待攤費用等。

由于部分資產以公允價值計量，公允價值變動損益是一項未實現的損益。這可能對凈利潤與現金及現金等價物凈額的差值產生影響，所以應先剔除公允價值變動收益這一項目。單從報表勾稽關系上看，現金及現金等價物凈增加額大于凈利潤是企業充滿活力的象征，而現金及現金等價物凈增加額縮水，會使企業萎靡。如果凈利潤大于現金及現金等價物凈增加額的差值過大，就要引起企業管理人員的高度重視，要追其根源找出問題。

綜上所述，有效地利用勾稽關系可以準確、快速的解答利潤回籠的過程、利潤的質量與潛在風險、投資與籌資比重、投資效益等報表編制者與報表使用者關心的問題。一言以蔽之，用勾稽關系核對財務報表，可以使我們發現報表中的問題，用勾稽關系分析財務報表，可以使我們把握企業的脈搏，這正是勾稽關系這一工具的價值所在。

參考文獻：

[1]桑士俊.從財務報表的編制及勾稽關系看財務報表分析[J].財會通訊，2003，5.

[2]支曉強.基于報表勾稽關系的財務報表分析[J].會計之友，2006，10.

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關鍵詞：股票市場；銀行間市場；協調發展

中圖分類號：F830.7　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2008)04-0056-04

一、股票市場與銀行間市場的內在聯系

股票市場和銀行間市場在資金和利率方面是相互影響、相互作用的。兩個市場之間的聯結效應包括：資金聯結效應、價格聯結效應、風險聯結效應。

(一)兩個市場資金規模及流向變化的互動

股票市場與銀行間市場在規模上的互動表現為以金融資產替換形式進行的資金流動，其核心機制是微觀經濟主體的資產選擇行為。托賓的資產選擇理論認為，理性的投資者總是在收益和風險之間進行權衡，并以總效用的最大化為基本原則進行資產組合。依據資產選擇理論，投資者根據各自對收益和風險的判斷在銀行間市場和股票市場進行投資組合，當兩個市場的預期收益率發生變化時，投資者將調整資產組合，從而引起資金在兩個市場之間流動。

從資金的流向看，在市場機制的作用下，資金既會從銀行間市場流向股票市場，也會從股票市場流向銀行間市場。如股票市場中證券需求者可以通過在銀行間市場出售短期證券，或從同業拆入獲得資金，在資本市場上購入長期證券，從而吸引資金從銀行間市場向股票市場流動。相反，當股票市場中的證券供給者出售證券，并將所得資金在銀行間市場上購買短期證券或歸還所拆借的資金時，資金便由股票市場向銀行間市場流動。股票市場與銀行間市場之間的資金流動不僅具有空間上的并存性和時間上的繼起性，而且資金的流向對兩個市場的資金供求量、利率的決定和證券價格的決定等起著重要作用。

(二)兩個市場利率及價格的互動機制

股票市場與銀行間市場預期收益率的差異引起資金在兩市場間相互流動，資金的相互流動又使兩個市場的價格具有聯動性，進而形成趨于均衡的資金收益率。兩個市場間資金價格的均衡關系可用戈登(Gordon)增長模型來說明：

pt=(1+G)Dt/R-G，或pt=(1+G)Dt/i+i-G

其中，pl為t期股票價格，Dl為t-1期到t期每股股息，G為股息增長率，R為貼現率，包括銀行間市場利率水平和股票的風險報酬率i'，即R=i+i'。

戈登增長模型說明股票價格和銀行間市場利率存在反向關系。利率越高，股票市場價格指數就越低；反之，則反是。當股票價格指數和銀行間市場利率兩者之中任一個發生變化時，必然引起另一個價格不同程度的變化。通常情況下，銀行間市場和股票市場價格存在以下聯結關系：經濟繁榮一股票價格上升資金從銀行間市場流入股票市場銀行間市場利率上升貨幣投機需求減弱股價回落資金回流銀行間市場；經濟蕭條股票價格下跌資金從股票市場流入銀行間市場銀行間市場利率降低資金從銀行間市場流入股票市場股票價格回升。

(三)兩個市場的風險聯結與傳遞效應

風險和收益并存于任何市場。股票市場和銀行間市場的連接，尤其是一體化的發展和交易的互通，使得兩個市場在相互促進的同時，風險聯結和傳遞效應也在不斷加大。風險傳播是指某一資產市場中的價格沖擊影響其他資產市場價格的現象，傳播可以通過許多不同的途徑來實現。傳播的易感性，由市場是否具有相互關系的宏觀經濟風險決定；而傳播的強度，由套期保值的能力、有無衍生市場和信息的不對稱等決定。

二、股票市場發展對銀行間市場的影響

(一)直接影響

股票市場運行狀況直接影響到銀行間市場的資金流變動，對貨幣市場、銀行間債券市場的價格產生重要影響，并可能導致風險傳導到銀行間市場。

一是有利于提高銀行間市場的流動性。股票市場規模的擴張，有利于提高銀行間市場的交易量和資金流動性，從而引領銀行間市場發展。2006年以來，我國股票市場取得快速發展，股票市值和成交金額大幅增加。2006年年初，上證綜指以1163.88開盤，年末收于2675.47；2007年，上證綜指以2728.19開盤，最高創下6124.04，年末收于5261.56。2007年3季度末，我國股票市場總市值、流通市值分別為253157億元和85555.73億元，比2006年末增長183.16％和242.17％；前3季度成交金額、日均成交額分別為371168.3億元和2039.39億元，比2006年未增長310.27％和443.27％。股票市場的快速擴容，帶動了銀行間市場同業拆借和債券回購交易量的增長。2007年前3季度，我國銀行間市場同業拆借交易量、質押式回購交易量分別為6.37萬億元和31.21萬億元，比2006年全年成交量增長196.18％和18.67％；日均成交量分別為338.77億元和1660.21億元。2006年以來，由于新股發行因素，尤其是2007年下半年大盤股的密集發行，證券公司、財務公司等非銀行金融機構通過拆借資金申購新股趨于活躍，帶動同業拆借交易量大幅增長。2006年上半年和下半年、同業拆借日均交易量分別為58億元和112億元；2007年上半年和3季度舊業拆借日均交易量分別達到241.29億元和514.74億元，8月28日更是創下了日均1000億元的歷史新高。

二是有利于提高銀行間市場的價格發現功能。資金的逐利本性促使其在不同市場間流動，在獲取超額收益的同時，也有利于市場價格發現功能的提升和均衡收益率的實現。隨著新股發行和股票價格的漲跌等，資金會從銀行間市場流出和流入，不但能提高銀行間市場的資金流動性，也能使其價格的形成更趨市場化，從圖1可以看出，股票市場發展對銀行間市場價格的影響非常明顯，伴隨著每一次大盤藍籌股的發行，銀行間市場同業拆借利率就會飚升，發行結束后同業拆借利率又會快速回落。如2007年12月26日中國石油發行，募集資金668億元，實際凍結資金為3.378萬億元，超額認購51倍，使銀行間同業拆借利率創下10.121％的高點。

三是容易導致股票市場風險向銀行間市場傳遞。隨著資金的流動，風險也在兩個市場之間得以聯結和傳遞，由于兩個市場聯系密切，股票市場產生的風險極易向銀行間市場傳遞，對銀行間市場形成了風險隱患。長期以來我國股票市場和銀行間市場資金收益率存在巨大差異，以及股票一級市場的發行機制，吸引

著銀行間市場大量資金通過各種合規和非合規渠道進入股票市場追逐更高的收益率。進入股票市場的“灰色”資金往往被轉移到券商投資股票，或者借助券商再將資金高息貸給坐莊機構，形成一個環環相扣的隱秘資金鏈條。這不但與管理層不允許銀行資金進入股市的初衷相悖，也極易在股票市場產生資產價格泡沫和各種風險，并被傳導到銀行間市場。

(二)間接影響

股票市場發展對銀行間市場的間接影響，主要體現在股票市場發展改變了社會融資結構。一方面，股票市場發展能夠改善我國直接融資和間接融資比例不協調的局面，有利于緩解銀行的壓力。另一方面，股票市場作為經濟的“晴雨表”，其發展反映著經濟的變化。當經濟處于較好發展階段時，股票市場的快速擴容，能夠帶動銀行間市場發展和規模擴大。優質企業上市，企業債、公司債大規模發行，短期融資券和其他融資工具的發展等，增加了企業的融資渠道。這種變化，通過影響銀行的融資安排，又進一步反映到金融市場上來，從而形成股票市場和銀行間市場發展的良性循環。

未來，隨著我國金融混業經營的發展，股票市場與銀行間市場的聯系將更為緊密，股票市場發展對銀行間市場的影響也將更顯重要。尤其是，隨著債券市場的大力發展，公司債的加快發行，交易所債券市場和銀行間債券市場打通，金融市場結構將進一步改善，銀行間市場和股票市場、交易所債券市場等的資金流動效率也將進一步提高。同時，混業經營后銀行間市場和股票市場之間的風險防范與隔離也愈顯重要。

三、問題與建議

(一)金融混業經營使兩市場的風險連接及傳遞效應加大

在全球金融混業經營的大背景下，我國股票市場與銀行間市場的聯結是不可違背的客觀規律。金融市場的統一性和聯動性特征要求其各個子市場之間保持一定的聯系。隨著兩個市場之間的聯動加強，由資金流動所引發的風險傳遞效應也將加大。兩個市場的聯動會在宏觀和微觀層面產生金融風險。在宏觀層面會產生直接融資和間接融資對接的金融風險，如直接融資比例加大，導致居民儲蓄分流，可能造成銀行支付困難；在微觀層面，銀行間市場和股票市場中“三亂”活動還存在，亂集資、亂拆借、亂辦金融機構、違規開辦金融業務等問題時有發生。風險主要體現為法律風險、信用風險和價格風險。

需關注兩個市場聯動所引發的流動性風險。通過加強制度建設、推動產品創新、完善金融監管等，推動我國股票市場與銀行間市場有機結合、互相促進、協調發展。一要不斷完善股票市場和銀行間市場的制度建設，營造良好的法制環境。改進股票市場的發行制度和交易制度，加強券商的風險意識和公司治理；健全銀行間市場交易制度，加強銀行間市場基礎設施和服務體系的建設。二要加快金融創新，增加可供選擇的金融工具，促進兩個市場的融合，從而拓寬兩個市場的連通渠道。三要加快利率市場化進程，充分發揮銀行間市場利率的調節作用和對股票市場定價的基礎性作用。四要建立市場監管協調機制，安全推進兩個市場的互動。

(二)股票市場發展對商業銀行經營的影響日漸增大

股票市場發展會增加商業銀行的運營風險。首先，商業銀行的流動性管理難度加大。統計顯示，由于受證券市場交易行情的影響，2007年1月份，上海市中資商業銀行同業存款增加1356億元，同比多增1533億元，其中大部分是證券公司和結算公司的存放款。1月份，上海市中資商業銀行除貸款多增外，有價證券及投資新增195.8億元，同比多增75億元。2007年1月15日央行再次上調法定存款準備金率后，上海市中資商業銀行月末備付金率較年初下降2個百分點。這表明商業銀行資金雖然充裕，但資金穩定性較差，流動性管理難度較大。其次，由于存款向股票市場轉移，“金融脫媒”現象對商業銀行形成挑戰。股票市場的快速發展，會吸引大量資金從儲蓄存款分流出來，對商業銀行的經營形成挑戰。據統計，2007年1-10月，人民幣各項存款增加4.30萬億元，同比少增127億元，主要原因在于10月末新股發行期間，企業、個人申購新股使企業存款、儲蓄存款分流所致。再次，股票市場發展對商業銀行資產管理業務提出更高要求。商業銀行的資產結構中包括一定比例的債券。2007年11月末，我國債券托管總量為11.48萬億元，其中商業銀行持有8.44萬億元，占比73.51％。進入2007年以來，由于市場利率不斷上升，加之央行為抑制物價過快上漲而不斷加息，導致收益率曲線上移明顯，債券市場整體縮水風險顯現。根據中債曲線和中債指數計算，2007年1-11月國債收益率曲線整體上移107個基點左右；11月末銀行間債券總指數較年初下跌2.43％，如以9月30日中債綜合指數的基點價值及總市值來計算，則收益率每上升一個基點，債券市值縮水大約43.85億元，而如果上升1％，則全部債券市值折價率約為3.25％。因此，在商業銀行持有較多債券的情況下，收益率曲線上移和債券減值風險增加使其資產管理難度加大，同時銀行間市場創新產品的發行難度也將加大。

需關注股票市場發展對商業銀行經營的影響。商業銀行業應重視市場風險管理，利用壓力測試、收益率曲線等系統分析、預警人民幣持續升值態勢下銀行賬戶、交易賬戶和相關行業貸款面臨的風險，要關注資產價格上漲引起抵押資產價值虛增所導致的信用風險，并關注不同金融市場之間的風險，特別是企業參與多個市場而可能導致的其他市場風險傳遞到銀行系統。

(三)股票市場與銀行間市場的資金流動以及由此帶來的風險，對貨幣政策調控形成負面影響

篇4

【關鍵詞】企業；現金流量；預算；精益化；管理

目前，隨著經濟的不斷發展和企業競爭的日益加劇，很多企業的資金流動性較大、額度較高，且具有不平衡的特點。通過對企業各方面的綜合考量和資金數據的分析從而制定相應的經營計劃和策略，利用現金流量的合理預算彌補企業資金缺口，從而有助于促進企業的正常合理運轉和持續發展。任何企業的經營成本、員工工資等等都需要資金的流轉和支持。另外，由于企業的生產經營活動具有不確定性和不平衡性，如果不積極采取現金流量預算管理，那么將會對企業的正常運行產生消極的影響。

一、企業現金流量預算精益化管理的意義

1.為企業財務預算提供重要的借鑒

在市場經濟蓬勃發展的今天，現金流滲透到了企業生產活動的方方面面，同時企業現金流量預算管理也折射出很多企業自身發展的相關信息，對企業財務預算準確性的提升具有重要的價值。如在企業經營活動中，現金流量預算精益化的管理可以真實反映出企業在生產經營的過程中資金的使用情況和水平。在現金流量預算精益化管理的支持下，企業的財務管理不僅可以增添借鑒的依據，并且具有可比性，提高準確性。

2.有助于合理規劃企業的發展

企業長期發展和各個階段的經濟狀況有著直接的聯系，現金流量預算精益化管理可以通過對企業各方面資金運作情況的調查，了解企業資金缺口，明確企業發展中面臨的問題和現階段的狀況。現金流量預算精益化管理可以根據資金狀況透視出來的企業發展狀況制定相應的戰略，彌補資金缺口，促進企業經營活動的順利開展和資金的合理運轉，從而優化和降低企業的資本成本。同時根據現金流量預算還可以對企業價值進行合理評估，為企業長期發展制定完善的目標，并為企業日后的發展戰略提供更為有價值的指導。

3.有利于保障企業資金的正常運轉

資金的合理運轉直接關系著企業的發展水平，現金流量預算精益化管理可以有效提升企業財務控制能力。月度、年度的企業現金流量預算可以整合企業資金缺口，全面掌握各個時段的收支不平衡狀況，對資金進行合理的配置，彌補企業在發展過程中存在的資金短缺和不平衡等現象。現金流量預算精益化管理還可以使企業的各個部門聯合起來，發揮整體作用，促進企業發展。另外，現金流量預算精益化管理可以使單位內部的資金運作更加精確化和透明化，促使企業合理安排收支計劃，根據市場需求和企業可流動資金狀況有效的避開現金流出的高峰期，從而加強企業在發展過程中的穩定性，降低企業的風險。

二、現金流量預算管理問題分析

1.對現金流量預算缺乏管理意識

我國企業尤其是中小企業的員工綜合素質普遍偏低，有的不知何為現金流量，更談不上對其進行預算管理。由于管理層意識欠缺，員工缺乏專門的培訓，加上缺乏統一的財務準則和制度，因此造成現金流量管理工作無序化。實踐中可以看到，由于認識不到位而造成誤解，片面地認為現金量以多為好，不講究現金流量與利潤之間的區別，最終因大量資金無法有效地應用到生產經營之中，造成資金閑置而對資金利用率產生較大影響。如果企業持有的現金量太少，則又會造成償債能力和支付能力減弱，企業生產經營活動受阻。如部門為實現指標而不顧整體發展，挖肉補瘡以及敷衍了事現象普遍，不按發生額登記等。同時，經營活動產生的現金流量占現金流入總量的大部分，關系著企業的生存和發展，可以不斷增加企業內部的資金積累，為企業擴大再生產，開拓新市場，償還債務提供堅實的資金支持。只有良好的經營活動現金流入才能增強企業的盈利能力，使企業保持良好財務狀況。

2.現金流量管理乏力，滯后于企業發展

現金流量具有一定的指導性，應當與企業生產經營實際有機結合，并且與自身的生產經營活動的特點相結合。如制造企業與商品流通企業的現金流量管理工作就明顯不同。商品流通企業的現金流入、流出速度快，周轉次數多，它對現金流量的要求更高。同時，企業所處生命周期階段不同，現金流量也應實施不同的控制。處于萌芽期的企業，需從外部資本市場籌借大量資金用于建設；為了打開市場，可能采取低價或虧本銷售的策略。從現金流量角度看，萌芽期是負的經營活動現金流量，負的投資活動現金流量和正的融資活動現金流量。然而，當企業經過成長期進入成熟期時，企業已壯大，產品也站穩市場的情況下，這時期的經營活動產生大量現金流入，投資活動也開始有正的現金流量，而且現金循環同生產經營活動趨于一致，使企業處于良好財務狀況。

三、企業現金流量預算精益化管理的措施

1.建立長效的現金流量預算精益化管理規劃體系

“收支平衡”是企業現金流預算管理的重要工作內容，建立長效的現金流量精益化管理規劃體系以滿足企業發展需求。另外還可以根據現金流量的精益化管理估算出企業未來的市場價值，通過以上方面的支撐從而為企業的發展制定合理的融資計劃，使企業在未來市場經濟條件下的發展和價值回報得到有效的呈現。

長期合理的規劃可以為企業的發展提供更為有效的依據和基礎，企業生產銷售的總值和投資的規模存在密切的聯系。可以通過資金的流入和流出等對企業長期的現金流量進行預測和管理，在精益化的管理中分析企業所獲得的經濟效益，同時也為企業的發展提供更有價值的依據。市場經濟條件下，自由現金流量就是企業在生產經營活動之后所剩余的資金，可以在不影響企業資金正常運作的前提下將其分配給債權人和股東。它具有衡量的作用和價值，是一種可以回報股東的現金。對企業自由現金流的預算和管理也可以有效的預測和推算出企業現有的價值以及未來的價值。

2.建立完善的現金流量預算精益化管理編制體系

完善的現金流量預算編制體系可以對企業的月度、季度以及年度的收支計劃和現金流量進行合理的測算，從而有助于了解企業資金運轉情況以及所存在的缺口。在進行現金流量預算編制的時候要結合企業各部門提供的預算數據，并和企業的資產、負債、收入等聯系起來，全面進行規劃和整理。首先，企業財務部門要將企業各部門的業務報表和計劃進行整理分析；其次，財務部門要將現金流量預算與其他經營項目建立聯系，通過這種手段，基本上可以將企業發展中絕大部分現金流量預算得到準確的落實；最后，對疏漏的現金流量預算進行再次的計劃和錄入，盡量使企業現金流量預算更加的精益化和準確化。

3.完善融資計劃

融資的合理性和企業現金流量預算的準確性有著直接的關系，經營發展中的資金需求使企業必須制定完善和合理的融資計劃。在年度現金流量預算管理時首先要將其進行月度分解，搜集企業每月的生產經營狀況以及現金流入和流出情況，對其進行合理分析；將企業歷年同月生產經營活動的數據進行平均計算和整理；計算出來歷年企業生產經營活動的平均值；根據企業的生產經營活動等數值計算出各個月份的預測值。通過上述措施便可得到企業月度現金流量預測值，為企業的融資提供更有價值的依據，從而也使企業現金流量預算精益化管理發揮最大的意義。

4.資金平衡管理

在預算編制模型的基礎上，根據資金流入預測和支出安排，借助模型自動計算功能，提出資金流向均衡分配指導意見，以確保資金效益最大化。第一，年度資金平衡。年度收支平衡目標首先是分析年初預期資金存量曲線，對可能存在資金安全隱患的月份自動預警。然后按照當年資金控制要求設定預期資金存量，通過自動計算調整可變流出調整量，使原始資金存量達到預期水平，使全年資金使用均衡有效。第二，月度資金收支平衡。月度收支平衡模型的主要目標：一是分析月現金累積流入以及扣除購電費等固定支出后流入情況，得出流入流出匹配規律；二是設定預期現金存量，優化流出時點和順序安排支付。通過采用高峰流入與低谷流出匹配的方法，計算優化后每月3次集中支付額度，從而使整個月份的現金存量可控、在控，滿足短期業務運營要求。

四、結束語

企業現金流量預算精益化管理可以為財務預算管理提供借鑒，有助于合理規劃企業發展和保障企業資金的正常運轉。現金流量預算管理可以明確企業的資金缺口，為企業的融資提供合理的策略指導。因此，企業要建立長效的管理規劃體系和管理編制體系，對現金流量預算進行精益化的管理，全面促進企業的發展。

參考文獻：

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篇5

關鍵詞：現金流量分析；現金流量表；企業管理

一、現金流量的基本涵義

現金流量表是市場經濟發展的產物。我國經濟已經經歷了從短缺到過剩的一個階段，市場經濟在逐步完善，現如今市場上已經有越來越多的經營場所，投資和籌資渠道，對于企業來說，一定時期的經營業績很重要，但是投資和籌資效果以及財務狀況對企業的發展也尤為重要。而現金流量則很好的體現了一個企業的投資和籌資效果的好壞以及財務狀況的優劣。因此，現金流量的分析在企業管理中的運用越來越重要。我國從1998年1月1日起開始要求企業編制和使用現金流量表，目的是為會計報表使用者提供企業一定會計期間內現金和現金等價物流入和流出的信息，以便于企業管理人員深入了解企業獲取現金及現金等價物的能力，準確預測企業未來現金流，為企業做出正確的決策。

現金流量是指企業一定時期內現金和現金等價物的流入和流出的數量。在現金流量表中，現金流量分為三大部分：經營活動產生的現金流量，投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。

二、現金流量分析在企業管理中的作用

企業的經營活動、投資活動和籌資活動中現金的增減變動主要體現在現金流量的變動上。因此在企業管理中，對現金流量的分析越來越重要。

（一）對獲取現金的能力作出評價

獲取現金能力是指經營活動現金凈流量與投入資源的比值。投入資源可以是銷售收入、總資產、凈營運資金等。

1.銷售現金比率=經營現金凈流入/銷售凈額，反映的是每一元銷售收入所能得到的凈現金流入，其數值越大越好。

2.全部資金現金回收率分析

全部資金現金回收率=經營現金凈流入/資產總額，反映的是一樣每一元資產獲取現金的能力，表明了企業運用資產的能力。

（二）對償債能力和支付能力作出評價

從企業現金角度對企業償還長期或短期債務以及支付現金、股利等能力進行分析，可以得出更為可靠的評價。

1.償債能力分析

企業真正用于償還債務的是現金流量，用現金流量和債務的比較可以更好地反映企業償還債務的能力。一個企業的償債能力，主要視資產的流動性，即資產的變現速度和變現能力來評價。

（1）流動現金償付債務能力比率=經營現金凈流量/流動負債平均余額。這反映了企業的短期償債能力。

（2）現金償付債務能力比率=經營現金凈流量/總負債平均余額。該指標數值越高，說明企業承擔債務的能力越強，而且該比率還反映了企業最大的付息能力。

（3）現金償付利息保障倍數比率=（經營活動現金凈流量+付現利息支出+付現所得稅）/付現利息支出。現金基礎的利息保障倍數表明了經營活動產生的現金是為了支付利息所引起的現金流出的倍數，通過將這一比率與同行業的水平相比，可以反映出企業支付約定利息的能力。

2、支付能力分析

支付能力是一個廣義的概念，除了償債能力外，還包括各種支付，比如購買商品、接受勞務支出、各項費用支出、對外投資支出等都可以納入支付能力的范疇。一個正常營業的企業必須具有較強的支付能力。

（1）每股營業現金凈流量=經營活動現金凈流量/普通股股數。這個指標反映了企業于本會計年度發行在外普通股平均每股所獲得的現金流量，同時也反映了企業分派股利的股利上限，超過這一限度，企業很可能要借款分紅。它通常要高于每股盈余，因為現金流量中沒有扣減折舊。一般來說，該指標數值越大，企業支付股利的能力及資本支出的能力越強。

（2）現金股利保障倍數=經營活動現金凈流量/現金股利。該指標反映了企業經營活動對現金股利的保障程度，該指標值越大，說明企業越有可能保證現金股利的支付。

（3）現金流量充足率=經營活動現金凈流量/（長期負債償付額+固定資產購置額+股利支付額）。該指標可以用于衡量企業通過經營活動是否能夠產生足夠的現金以保障償付債務、進行固定資產再投資和支付股利等企業基本活動。

（三）對企業收益能力作出評價

企業的收益能力即為企業能夠獲取的利潤。而在企業利潤表中，企業凈利潤是在權責發生制的基礎上計算出來的，現金流量則是在收付實現制的基礎上得出的。因此，要對企業的收益能力進行分析，需要對現金流量和凈利潤進行對比分析。

1.銷售現金收益率=經營活動現金凈流量/主營業務收入。它能夠反映企業主營業務收入獲取現金收益的能力，同時還反映了企業應收賬款的規模大小。該指標的數值越大，說明企業收益越好。

2.總資產現金收益率=經營活動現金凈流量/總資產平均余額。該指標反映了企業資產獲取現金性收益的能力。

3.凈資產現金收益率=經營活動現金凈流量/凈資產平均余額。這個指標反映了企業股東投入資本，即自有資金獲取現金的能力，有利于評價經營者的業績。

4.凈利潤現金含量=經營活動現金凈流量/凈利潤。這個指標反映了企業當期實現凈利潤的可靠程度。

5、現金獲現率分析

現金獲現率=凈利潤/現金及現金等價物平均占用額。該指標表明了企業憑借現金及現金等價物獲取凈收益的能力。

（四）對投資活動和籌資活動做出評價

企業的經營活動、投資活動和籌資活動都以增加企業價值和股東財富為最終目標，相互之間密切聯系，又相互矛盾。企業必須統籌兼顧，在對現金流量表中所揭示的投資活動和籌資活動所產生的現金流入和流出信息進行分析時，可以結合經營活動所產生的現金流量信息和企業凈收益進行具體分析，從而對企業的投資活動和籌資活動所起的作用作出評價。總之，通過現金流量分析作出的判斷和評價，可以為未來的投資決策和籌資決策提供依據。

三、當前我國現金流量分析在企業管理中的問題

在市場經濟大環境下，現金流量分析已經成為企業財務管理的一個重要方面，企業現金流量在很大程度上決定著企業的生存和發展。然而，現金流量分析在實際運用中仍然存在著一系列的問題。

（一）現金流量表在運用中的不被重視

在三大財務報表中，報表編制者和報表使用者都傾向于使用資產負債表和利潤表，從中分析有關財務指標，從而忽略了現金流量表在此的重要性。而且在現實情況的處理中，企業財務人員并沒有將現金流量表與企業資產負債表、利潤表放在同等地位上，沒有充分運用現金流量表中的財務數據，并且在對資產負債表及利潤表中各項指標進行深入研究的同時，忽視了現金流量表中的指標，使得企業無法通過現金流量分析，獲取企業財務狀況、營運能力等信息，從而阻礙了企業的發展。

（二）現金流量表指標體系的不完善

現金流量指標是一個相對復雜的體系，這個體系對于企業的經營活動、財務狀況和現金流量的分析是非常重要的。其中主要的指標是指包括上述的獲現能力指標、償債能力指標、支付能力指標、收益能力指標和發展能力指標等。然而這些指標體系在企業的管理運用中存在著以下問題。

1.指標體系自身缺陷

目前，我國現金流量表分析的指標很多，然而，企業對其需求和理解都存在差異。現金流量表的指標體系自身的缺陷主要體現在以下兩個方面：

（1）現金流量表的指標體系結構太過復雜，比較難以理解，這樣就不便于分析企業的經營管理狀況。

（2）現金流量表自身的資料不夠可靠，各指標體系在計算上存在一定的偏差，并且受到一定的前提條件的限制，所以在分析中會出現偏離實際的狀況。

2.缺乏通用性指標

眾所周知，上市公司對于財務分析有一套較為普遍的通用指標。然而在很多非上市企業中，現金流量指標的應用并不常見，而且企業財務人員對于現金流量表的指標體系大都不甚了解，他們大都根據自身制定的一套衡量現金流量情況的標準，來分析企業現金流量及其經營狀況。導致這些最為重要的原因是因為現金流量的指標體系太過復雜，不易學習，耗費時間和人力比較多，并且沒有很強的指導性。

（三）現金流量表編制準確性上存在的問題

現金流量分析在企業運用中存在的問題，除了上述兩種問題外，就是現金流量表在編制準確上存在的問題了。出現這種問題，主要由以下幾個原因所致。

首先，長期以來，我國在會計處理方面主要依賴資產負債表和利潤表，從而忽視了現金流量表的發展，使得其沒有完善的制度和健全的體系，從而使企業無法正確使用現金流量表，導致編制出的現金流量表準確性降低；其次，是因為企業管理層與經營層過分追求業績，忽視現金流量表的重要性，使得企業編制不準確；第三，由于企業財務人員職業素質不高，專業知識水平較低，對于較為復雜和新穎的現金流量的統計和核算工作無法勝任，使得其在工作中展現的成果較為粗糙，提供的信息質量水平較低；第四，會計師等在對企業財務報表進行審計時，并沒有如資產負債表和利潤表一樣，對現金流量表進行細致謹慎的審核，這也在一定程度上促成了會計人員的懈怠，阻礙了現金流量表在企業管理和財務分析中的發展應用，進一步降低了現金流量表的準確性。

四、總結和建議

現金流量表在我國存在有其必要性和必然性，我們應該進一步發展和完善它在企業管理中的作用，改善其存在的缺陷。

（一）加強企業相關人員對現金流量分析的認識

無論是企業報表編制者還是報表使用者，都應該正確地了解和認識企業現金流量表及其分析在企業管理和財務分析中的重要性。現金流量表并不是依附于資產負債表和利潤表而存在的，它有自身一定的價值。現金流量表是按照收付實現制編制的，而資產負債表和利潤表是按照權責發生制編制的，所以現金流量表在揭示企業現金流量方面比利潤表揭示的凈利潤更準確、更客觀、更能說明問題。

（二）正確解讀、分析現金流量表

企業在分析現金流量表時，可以結合獲得的信息與企業財務狀況。因為企業資金流動的起點和終點都可以看做是現金，所以企業的財務戰略關注的焦點是企業的資金流動，尤其是如何從整體上和長期上實現企業的資金均衡、有效地流動。因此，企業管理層在分析財務報表時，將其與財務戰略相結合，不但能降低信息成本，提高報表的使用效率，還能優化企業的管理服務。

企業三大財務報表在內在上存在一定的邏輯勾稽關系，因此應當將三者結合起來分析企業的財務數據，進而對企業經營狀況作出綜合分析。例如，在獲取企業現金流量方面的信息時，企業可以從資產負債表和利潤表中找出有關企業經營性現金流量增減變動的實質，而不是僅僅從現金流量表中獲取相關信息。另外，財務報表附注以及企業高層會議記錄、企業發展報告等其他相關信息也能夠對企業現金流量分析有所幫助，為企業管理層作出決策提供更好的依據。

另外，會計處理中，在對不同時期的現金流量進行分析時，應當注意財務數據的可比性。因此，企業應當剔除變動較大的偶然因素的影響后，再對企業現金流量進行分析，從而保證了信息的可靠性，正確的反映企業的財務狀況。

（三）提高報表編制準確性

企業應當從以下幾個方面著手，改善和提高報表的準確性。

首先，企業應該加大力度培訓財務人員，提高其勝任能力。這可以對企業財務人員進行培訓、輔導等形式，使其能夠正確認識現代企業會計處理方法，不斷學習新的會計知識，了解市場發展，進而能夠準確的編制現金流量表及其分析工作。其次，企業應當熟練掌握現金流量表的編制方法，提高報表信息準確度。另外，在分析現金流量的變化時要注意過程和結果的相結合，綜合考慮各種因素全面分析，謹慎判斷現金流動狀況的好壞，揭示現金流量變化的原因并得出結論。

報表編制準確性的提高，可以提高現金流量表的作用，真正發揮其在企業管理中的促進作用。（作者單位：東南大學經濟管理學院）

參考文獻：

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篇6

作為不動產中的主要代表，房地產由于其具有不可移動性、土地不可再生性、公共可用物品性、效用多層次性、可抵押性等使其能夠在市場上作為商品進行流通，而且在一定的期間內，由于其價格波動較為平緩，使之具有一定的投資理財功能，因此房地產在目前的我國社會經濟發展與運行中占有著重要的地位。房地產既能滿足人們生活生產所需的住房、辦公用房需求，又可以作為商品進行流通，因此其作為商品在市場上的流通具有一些不同于其他商品的特點。

（一）房地產具有較高的商品價值這主要是由于房地產的不可移動性和土地不可再生性導致房地產在作為商品進行流通時會隨著經濟和市場的變化而產生價格的不斷波動，由于房地產項目一般前期投資較多，設計、施工、人力等各項基礎投入涉及面較廣、涉及額度較大，使得房地產一般具有較高的商品價值。其公共可用物品性和效用多層次性使得其能夠滿足各種社會需求，具有良好的市場，因此在目前的社會經濟發展中，常會將房地產這種具有較高商品價值的不動產作為資本抵押對象。

（二）房地產價格波動受市場影響較大房地產作為商品在流通時由于受到基礎資本和市場需求的影響，常會在市場發展的作用下導致其價格波動相對較劇烈，特別是最近幾十年我國城市化建設逐漸加快，導致在大中型城市的房地產價格變化較大，而且由于剛性需求的支撐以及城市化飛速發展的拉動使得價格變化一直處于上漲趨勢。而從新千年在我國各地涌現出來的炒房現象更加助推了房地產價格的上漲勢頭，使得近年來我國各地房地產價格不斷攀升，城市居民購房壓力增加。

二、銀行信貸擴張對房地產價格泡沫的影響

對于房地產來講，其實際價格應該是由于市場需求所推動的，特別是剛性需求所推動的，但在預期與商品投資等多種因素影響下導致其價格遠遠超過于正常狀況，而這種價格虛高卻實際上推動了原料、人力、施工等基礎投資的提高，形成了事實上的房地產泡沫，一旦泡沫破裂，對主要由房地產業的發展而拉動的社會經濟來說無疑是巨大的災難。房地產業是高基礎成本投入的產業，房地產市場的發展與運行不得不依靠大量的外界資本來提供動力。在我國目前金融體系尚不完善、社會資金流動尚不順暢的狀況下，房地產的資金供給來源大多為銀行信貸，因此，銀行信貸對于房地產價格泡沫具有巨大的影響作用。

（一）銀行信貸擴張影響房地產企業在資本市場中的表現，促進房地產投資的增加銀行信貸擴張的最直觀表現就是貸款利率的下降，這對于投資額較大、所需資本較大的房地產項目來講是絕對的有利條件。特別是對于部分資金較為匱乏、大量依賴于銀行信貸的房地產企業，其貸款利率的調低會降低房地產建設的成本；另一方面，信貸的擴張使得房地產企業社會融資更加方便，從而提升其對房地產項目投資的資金可用額度和支配空間。而成本投入越高，預期收益越大，企業所獲得的利潤也相對越多的投資特性使得房地產業追加投資的現象不斷產生，在市場上造成更多的房地產項目或是更高投資額度的項目不斷涌現。

（二）銀行信貸擴張導致房地產業投機需求增加投機行為在當前的市場經濟金融環境下是廣泛存在而且大量波動的，是市場經濟運行的不穩定因素。雖然投機行為能夠為市場運行提供更加充裕的資金與資源，但相應的增加了市場安全穩定運行的風險。特別是對于投資額較大、成本較高、產生泡沫在剛性需求和經濟發展的拉動下具有一定潛隱性的房地產業，其投機行為會助推房地產業的價格泡沫，最終大大提升或者拉低市場價格，導致房地產價格曲線波動較大。而信貸的擴張使得社會可用資金更加充裕，這對于部分投機炒房行為來說無疑是提供了足夠的資源，因此使得市場上的投機行為增加，從而助長了房地產價格泡沫。

三、結語

篇7

【關鍵詞】現金流 財務風險 預警

通過研究表明，現金流具有較強的財務風險預警能力，全面有效的現金流管理可以保證企業運營過程中的正常開銷、償還債務，有利于不斷的加速企業的整體資金的周轉，減少財務上的壓力，所以，現金流在企業的運營過程中有著重要的作用，構建基于現金流的財務風險預警體系是十分必要的。

一、現金流與財務風險的含義

（一）現金流的含義

現金流是指在一定的時期內，企業現金與現金等價物的流入與流出。比如，企業產品銷售、企業出售固定資產、企業向銀行貸款等獲取的現金，從而形成企業的現金流入，企業購買原材料、企業購買固定資產、對外投資、償還債務等支付的現金，形成企業的現金流出。現金流是企業價值的關鍵性因素，如果沒有現金流入，企業就不會有價值的存在，也可以說企業也不會有長足的發展。簡單的來說，現金流就是企業現金數量的增加或者減少。基于現金流的含義，現金流可以分為現金流入量、現金流出量、以及現金凈流量這幾種。對于企業來說，有經營活動產生的現金流、投資活動產生的現金流、以及籌資活動產生。

（二）財務風險的含義

財務風險是一種最常見的風險，是經營風險中的一個重要組成部分，財務風險針對企業在生產經營的過程中的資金流動，包括籌資活動、融資活動、投資活動、以及用資活動等中所面臨的各種風險。

二、財務風險的特征

（一）財務風險具有客觀性與必然性

在市場經濟的大背景下，財務風險是企業資金流轉的必然產物，是客觀存在的，是不以人的意志為轉移的，是每個企業都無法規避的，也無法消除，所以我們只有采取相關的措施進行防范與控制。

（二）財務風險具有雙重性

財務風險有損失方面的體現，也有價值方面的體現。通常情況下，財務風險與收益成正比關系，即高收益就要承受較高風險，反之，低收益就會承受較低的風險。這一特點讓人們對財務風險的本質認識的更加的全面。在了解財務風險的反面影響的同時，也要不斷的提高風險控制的能力，不斷的加強對財務風險的分析與研究，使企業健康、快速的發展。

（三）財務風險的范性與復雜性

廣泛性就是體現在財務風險的存在范圍較廣，影響較大，涉及到財務管理的每個過程。財務風險的復雜性體現在如下幾個方面：（1）形成財務風險的因素是多種的，如企業因素、社會因素、認為因素等等，面對這些因素的形成就需要領導者采取多種不同的措施去應對;（2）財務風險在形成階段具有的復雜性，在企業的運營過程中，財務風險可能隨時產生，但是，經營者很難判斷風險的危害性有多大，也很難對其進行預測;（3）財務風險承受度方面的復雜性，財務風險在發生以前，企業很難對風險的危害程度進行預測，因此，只能通過風險發生后對財務風險進行科學、合理的歸納、總結，只有這樣才能對企業的承受能力有進一步的了解。

（四）財務風險具有潛在性

經營管理者很難對財務風險的發生進行預測，財務風險是無意間發生的，與經營者的主觀意愿有著密切的聯系，不管企業所處的環境多么的復雜，財務風險多么的隱蔽，但是，只要經營管理層能夠正確的意識到企業所處的生存環境，積極的去應對，就會使財務風險的發生幾率大大的降低。

（五）財務風險具有相對性

財務風險的發生并不是不會改變的，財務風險是隨著一定條件的變化而變化的，或者風險程度加強，或者風險程度減弱，也可以說財務風險就是一個變數，是相對于不同的經營管理者以及不同抗衡風險的能力的角度來說的。

三、現金流對財務風險的影響

財務風險在財務管理的每個環節都存在，影響的因素也是多種多樣的，有外部因素的影響，也有內部因素的影響，同時還有內外部相結合的共同影響，最后導致財務風險問題的出現。不同的企業、不同財務風險的形成，其產生的原因也是不盡相同的。現通過現金流的流量、流速、流向、流程幾個方面因素來對財務風險的影響進行分析。

（一）現金流量

現金流量也就是現金的流入、流出量之間的差額，也就是凈流量。企業經營效益的最直接表達方式就是現金流量，現金流量是企業每項財務收支情況的整體反映，企業效益的風險大小在很大程度上也是受現金流量的影響。企業獲取的效益越大，企業的財務實力也就越強，財務風險就會越小，企業效益與企業財務實力是成比的，企業效益、企業財務實力與財務風險之間是成反比的。利潤就是收入與成本之間的差異體現，即使收入與費用之間并沒有直接現金流量的涉及，但收入主要就是對現金流入的情況，現金的流入與流出量體現了企業的實際財務實力。

（二）現金流向

現金流向也就是現金流量的趨勢，包括現金流入與現金流出方向兩個方面，流入就是現金流入量的來源，企業的競爭力水平的高低與發展趨勢都要以現金流入量來體現，現金流出主要體現在現金支付上，反映企業對未來運營策略的水平與價值創造的水平。通常情況下，現金流向在企業的內部要具備與之相適應的結構標準。在企業經營環節中產生的現金流量是現金流入的主要來源，所以現金流向對財務風險的發生有重要的影響。

（三）現金流程

現金流程也就是涉及到現金流量的每個程序，包括崗位、授權、現金收支業務的手續辦理等等。現金流量更多的是在生產運營中獲取的，但因其生產運營具有離散性的特點，也就導致了現金流量分布的分散性，從而使資金在應用的過程中會經常的出現一些責任不清楚、局面比較混亂的情況，同時，也導致了資金無法真正的發揮其作用。可見，現金流程對現金具有重要的保護作用，如若現金流量出現問題，就會導致企業遇到財務風險的現象。

（四）現金流速

對于現金業務角度來講，是支付現金到現金收回時期所經歷的時間的長短，從企業的角度來看，就是資本回收的效率，資金占用的水平與流動性的風險都要受到現金流速的制約。如若資金占用量比較大，就會影響企業的支付能力，所以，現金流速對企業的經營效率與流動資產的質量都有著重要的影響。

四、構建財務風險預警系統的思考

（一）以現金流量指標為基礎構建財務風險預警模型

現金流是企業發展的重中之重，是制約企業經營發展的關鍵因素，一些企業面臨破產的現狀都是由于現金流量不足、沒有償還能力而引起的，所以，現金流量是衡量一個企業能否償還債務能力的一個重要標準。F分數模型在建立的過程中，就充分考慮到了現金流量的變化情況，因此，在構建財務風險預警模型的時候，就需要特別注重對現金流量這一指標的引入。

（二）注重行業與規模的不同差異因素

不同行業對預警模型的需求也是不同的，即使是不同行業選擇的預警模型是相同的，但是由于不同行業、不同的企業規模、不同的財務狀況，對于同一個財務指標的重視程度也不盡相同，所以，如果對行業、規模不予考慮，那么就會使財務預警系統的準確性產生偏離的現象，直接導致了預測準確度的降低，所以，不同的行業、不同規模的企業，在選擇財務預警模型時要根據自身的特點就行選擇，以從而提高預警模型的準確度。

（三）注重對企業或有負債等賬外因素的考慮

對于一些企業或有負債的情況，雖然在財務報表中沒有體現，但是對企業財務狀況與質量的影響也是不容忽視的，此類型的負債的存在與否，取決于相關的未來事件能否發生，如若未來事件真實的發生了，那么或有負債就成為了企業的真正負債;如若未來事件沒有發生，那么或有負債對企業也就沒有影響。這些或有負債等外在因素在沒有發生的時候，對于企業的影響是很小的，但是如若企業在日常的經營過程中，不對其進行科學、合理的管理，那么就會對低估企業的總體負債，對企業的資本結構沒有一個全面、科學的認識。如若或有負債變成了真正的負債，那么企業就可能遭受意想不到的風險與損失，從而提高了財務風險。所以，對或有負債等賬外因素進行科學、合理的管理是十分必要的，對于財務風險的降低有著重要的影響。

（四）外部經濟環境變化的影響

外部經濟環境的變化主要是指經濟的周期性變化，特別是在出現經濟危機的時候。經濟危機會導致產品大量的積壓，購買能力的降低生產緊縮，對于企業在經營活動、投資活動、以及融資活動中產生風險。所以，企業在平時的生產經營過程中，要提前做好預防經濟周期性的變化的準備工作，這對于企業財務風險的防范與控制都有著重要的促進作用。

總結

現金流是企業識別財務風險的重要依據，現金流的有效控制對財務控制有一定的影響，有效的避免與財務風險的控制。對于現金流量的合理觀察與分析，可以有效的識別企業財務風險，合理的對財務風險進行防范與控制，從而可以有效的規避財務風險的發生。對于企業來說，現金流現狀的良好與充足的現金，其承受各種風險的能力也要較強，對于企業的生存、發展有著重要的保障。

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篇8

1.金融自由化使國際游資擺脫束縛，活動范圍擴大20世紀70年代以來，金融自由化的浪潮席卷全球。金融自由化是以制度調整為切入點的各國以及各地區間金融市場對內對外開放的過程。它要求各國突破傳統金融管制，形成全球統一的金融市場以及運行機制。金融自由化使金融資本突破國界的限制，在全球范圍內進行優化配置，進而國際金融資源得到更加有效的利用。金融管制的放松是國際游資發展的重要條件。在金融自由化的環境之下，管制放松，進出一國的限制減少，借貸資金的條件放寬，進出金融市場的限制放松，金融工具和融資技術越來越豐富，這都為國際游資提供了廣闊的活動空間，為其發展壯大創造了有利條件。伴隨著金融管制的放松，資本流動的限制減少，資本的國際流動性也得到了較大的提高。迫于競爭壓力與追求利潤的動機，金融機構向全球擴張的腳步加快，金融市場國際化的程度加強。金融自由化也使匯率、利率的短期波動加劇，波動性上升，這使資本不得不對資產的流動性給予更多的關注，同時利率、匯率的波動也為金融衍生品提供了發展機會。這些為國際資本在世界不同國家、地區的市場中尋找獲利機會提供了較大的選擇空間，選擇空間的擴大使國際資本的投機性也得到一定的顯現，也為國際游資的生存、發展提供了廣闊的空間。因此，金融自由化是國際游資發展的重要環境。

2.金融資本的積累使國際游資擁有充足的資金來源最早提出金融資本定義的是希法亭，他指出:產業對銀行的依賴，是財產關系的結果。產業資本中不斷增長的部分不屬于使用它的產業資本家，他們只有通過代表與他們相對立的所有者的銀行，才能獲得對資本的支配。而且銀行也不得不把它們資本的一個不斷增長的部分固定在產業之中，因此，銀行在越來越大的程度上變為產業資本家。他把通過這種途徑實際轉化為產業資本的銀行資本，即貨幣形式的資本，稱為金融資本［7］。在金融資本形成以后，產業資本的原始發展、規模擴大以及兼并收購等過程對金融資本的依賴越來越強，金融資本也隨著產業資本的不斷增多而膨脹。沒有投入再生產的過剩資本以及沒有找到優質貸款對象的資金也進入金融市場，導致流動性過剩。經濟的停滯使擁有產業資本的人試圖通過金融投機進行獲利，以尋求一種新的刺激經濟發展的因素，在經濟發展停滯和金融大爆炸并存的背景之下，金融資本的規模膨脹。雖然金融資本與產業資本之間相互融合、依賴，但是它們之間還是存在本質上的區別，這種本質上的區別也是金融資本膨脹的原因。產業資本在其擴張的過程中需要投入貨幣購買機器、廠房、原料、燃料和勞動等生產要素，如果這些要素有限，則產業資本的擴張受到影響。而金融資本在其擴張過程中雖然也需要貨幣的投入，但其購買的產品主要是有價證券、衍生產品等資產，因此，在貨幣供應充分的情形下就能保證金融資本的擴張，貨幣脫離黃金使這一擴張得以實現。隨著經濟的全球化，金融資本可以不依附于產業資本和商業資本而進行增值，而且獲取的利潤遠遠高于在生產領域或流通領域中所獲利潤，因此，金融資本開始獨立出來，逐漸凌駕于實體經濟之上，并呈現與其分離的態勢。金融資本積累到一定程度以后，必然開始在全球尋找獲取利潤的機會，金融資本全球化逐漸形成，金融資本全球化也可以說是國際資本流動發展到一定程度出現的一個重要階段，資本跨境程度異常活躍，促使資本在全球范圍內實現重新配置。

3.國際金融市場關聯度加強為國際游資立體式投機提供了便利由于跨境資本流動的增多，國際金融市場融合程度不斷加深，國際金融市場的關聯度也逐漸加強。網絡等高科技的發展使各國市場參與者可以比較方便地進入不同的金融市場進行交易，而且各種證券的收益相當，各地股票市場指數波動明顯趨同。金融創新工具的誕生增強了國際金融市場的關聯度。一些金融創新工具誕生以后，迅速向全球金融市場擴展，這些金融工具的交易管理、市場交易價格和投資收益率在全球各個金融市場呈現趨同化，同時，有一些金融創新工具本身就涉及多個金融市場，是跨市場甚至跨國界的金融交易。國際金融市場關聯度的增強為國際游資跨市場投機提供了方便，立體式投機更易獲得成功。

4.金融衍生品擴大國際游資獲利空間國際游資要進行投機交易就需要找到一定的操作載體。股票、債券等原生產品市場的定價受其基礎價值的約束，不能過度脫離其實際價值。原生產品市場雖然也可以進行投機，但投機的強度與影響仍相對有限，國際游資很難從中獲得暴利。金融衍生品則為國際游資提供了合適的交易載體。金融衍生品產生的最初目的是為了進行風險管理而不是為了投機，但是其杠桿作用和價格的波動，吸引了大批資本進入這個市場，這為國際游資提供了獲取暴利的機會，也使國際游資的規模膨脹。信用衍生品是20世紀90年代初發展起來的，其以“信用風險”為交易對象。信用衍生品作為金融衍生產品的一種，從其誕生開始就得到了迅猛的發展。依據信用衍生品交易的有關合約安排，貸款或債券的信用風險被剝離出來，單獨在市場上進行交易和定價，轉移給愿意承擔風險的投資者，實現了信用風險的市場化配置，為風險管理者提供風險對沖手段。截至2006年6月，全球信用衍生品名義市場余額達20.35萬億美元［8］。2006年，全球以股票、債券為基礎產品的金融衍生產品的總值，已經達到股票和債券市場總值的5倍左右。場外金融衍生品交易也迅速發展，其交易量已經遠遠大于場內交易量，截至2010年6月末，全球場外利率衍生品市場名義余額達451.8萬億美元［8］。巨大的金融衍生品市場為國際游資提供了廣闊的活動空間與獲利機會，加速其不斷膨脹。

5.離岸金融中心不斷涌現為國際游資提供庇護場所離岸金融中心便利了資金在國際金融市場間的調動，使各個金融市場之間的時間、空間距離縮小，為資金在全球自由高速流動創造了條件。離岸金融中心先進的通訊技術、批發式的交易方式為國際游資提供了便捷的融資渠道。各離岸金融中心間的競爭以及離岸金融中心的低稅率甚至免稅降低了國際游資融資的成本。離岸金融市場已發展到了一定的程度，數以萬億美元計的資金在離岸金融中心流動，為國際游資提供了充足的資金來源。離岸金融中心稅收的優惠以及嚴格的銀行保密法、公司保密法為國際游資提供了靈活、高效、保密的經營環境，吸引眾多國際游資主體在此注冊。以對沖基金為例:近半數的對沖基金為了不公布運作以及收益等信息，選擇在加勒比海沿岸的離岸金融中心注冊以逃避監管，有超過8000支對沖基金在開曼群島注冊。此外，大量共同基金、跨國銀行和保險公司等機構也在離岸金融中心注冊。

6.金融霸權的存在為國際游資流動提供堅實后盾金融霸權是指憑借在政治、軍事、經濟和金融等方面的優勢，在國際貨幣體系中占據主導地位，并借此將自己的意志、主張以及規則強加于整個國際貨幣體系，從中獲取巨大利潤的行為。金融霸權是軍事霸權和經濟霸權的延伸，而軍事霸權和經濟霸權是金融霸權的基礎［9］。金融霸權并非存在于一國范圍之內，而是存在于國際間，一般是為發達國家所擁有。在國際貨幣體系中，英國與美國都先后擁有金融霸權，并憑借金融霸權獲取了巨額利潤。國際游資的發展與金融霸權息息相關，金融霸權的存在為國際游資開辟了更為廣闊的活動空間，提供了更為廉價的資金和更為便利的投機手段。近幾十年來，美國推行的金融霸權促進了國際游資的發展。

7.國際金融體系缺陷加速國際游資的膨脹牙買加協定簽訂以來，國際金融體系總體上變化不大。雖然美元放棄了兌換黃金的義務，但是美元卻依然處于國際基礎貨幣的地位，成為各國進行國際清算的貨幣，也是各國主要的儲備資產，美元實際上代替了黃金成為最后清償手段。在這種情形下，美國在國際收支出現逆差的情況下，依然濫發貨幣，造成美元過剩，正是這種以美元為本位的制度造成了國際金融體系出現缺陷。國際金融體系出現的國際貨幣安排不當、匯率制度的無序、金融全球化中利益分配的不平衡以及國際政策的不協調這些缺陷在很大程度上是由美國的霸權地位決定的，體現了霸權國的意志，導致了國際游資的進一步膨脹。

二、影響國際游資流動的因素

1.國際資本市場資金的供求國際資本市場資金供求關系的變動是資本在國際間流動的主要原因。發達國家經濟發展水平較高，因此資本積累的規模比較大，當預期國外的投資收益高于國內時，資本就會流向國外。國際資本市場可提供的資金也會比較充足。從需求方面來說，發展中國家在經濟發展的過程中，對資金的需求越來越旺盛，因此，發展中國家不得不開放國內金融市場吸引國際資本的流入。在國際資本市場資金供求關系的主導下會形成國際資本流動，供求關系的變化也會影響國際資本流動的方向。國際游資作為國際短期投機資本自然也會受到國際資本市場資金供求關系的影響。當發達國家資金供給充裕時，國際游資會從發達國家向外流，反之，國際游資則會回流。

2.利率水平世界各國經濟發展水平是不一致的，不僅發達國家與發展中國家存在差異，就是在發達國家之間或是發展中國家之間，經濟發展水平也不一樣，這就促使各國根據各自的經濟形勢采取不同的貨幣政策。各國在不同時期、不同經濟形勢中會采取不同貨幣政策，就是在同一時期，各國也會采取自己認為合理的貨幣政策。貨幣政策的不同使通過貨幣傳導機制形成的利率水平也不一樣，即在各國之間會存在差異。利率平價理論認為兩國存在利率差異將導致資金從低利率國流向高利率國以獲取利潤。即使在某一時刻，某些國家的利率可能會形成暫時的趨同，但是由于各國經濟發展情況不一樣，這種趨同很快就會消失，利率又會存在差距，國際資本流動又開始了。利率差距對不同結構的國際資本流動的影響是不一樣的，國際商業銀行貸款對利差比較敏感，而利率是通過對證券價格變化來影響證券投資的，直接投資受利差的影響則要小得多。總的來說利差對國際資本流動的影響是比較大的，但不同結構的國際資本流動受利差的影響各異。國際游資作為短期投機資本對利率非常敏感，利率的差距會導致國際游資在國際間流動，以獲取利率差異的收益。

3.匯率的變化在金本位時期，匯率圍繞著黃金平價受供求關系影響而波動，當匯率超過上方黃金輸送點時會引起黃金的輸出，反之，則引起黃金的輸入。在各國放棄金本位，特別是在布雷頓森林體系崩潰以后，國際金融體系陷入混亂之中，固定匯率制度與浮動匯率制度共存。在固定匯率制度之下，會發生國際資本流動。在浮動匯率制度之下，匯率的變化會促使私人投機者將貶值的貨幣兌換成升值的貨幣，在這個過程中也會發生國際資本流動。浮動匯率制度由于匯率變動的幅度加大，促使國際資本的流動。此外，利率會對國際游資的流動產生影響，而利率與匯率在一般情況下是正相關的，因此，也間接說明了匯率的變化會影響到國際游資的活動。

4.經濟發展水平與發展潛力國際資本流入一國或地區會促進該國或地區的經濟增長，良好的經濟發展水過來又會促使國際資本流入該國或地區，反之亦然，國際資本流動與經濟發展就形成一種互動循環的關系。各國在發展經濟的過程中會出現差異，正是這種發展水平和發展潛力上的差異會使國際資本流動，國際資本流入經濟發展水平高或者發展潛力大的國家或地區，也會流出經濟欠發達與發展潛力小的國家或地區。國際直接投資受這一因素的影響較大。國際游資也會尋找具有發展潛力的新興國家，獲取新興國家經濟增長的成果，當東道國經濟形勢惡化時，國際游資迅速撤離，給東道國經濟造成嚴重危害。1997年爆發亞洲金融危機之前，國際游資就已經事先進入泰國等經濟增長迅速的新興國家，使股票市場、房地產市場出現泡沫，最后引發危機。

5.通貨膨脹率通貨膨脹可以通過實際利率與匯率來影響國際資本流動。一國發生通貨膨脹會使該國實際利率降低，以該國貨幣所表示的各種金融資產的實際收益下降，降低國際資本的收益，導致國際資本流出該國。此外，通貨膨脹還會通過影響匯率來影響國際資本流動。通貨膨脹使該國貨幣代表的價值量減小，實際購買力下降，對外比價下降。在通貨膨脹率不一樣的情況之下，如果其他國家或地區的通貨膨脹率低于該國，那該國貨幣相對于其他國家貨幣的匯率將會下跌，這會導致國際游資流出該國，進入他國或地區，反之，則會促使國際游資流入該國。

6.金融自由化程度與金融創新金融自由化是指一個國家的金融部門運行從主要由政府管制轉變為由市場決定的過渡。包括價格自由化、業務經營自由化和資金流動自由化。金融自由化特別是資金流動自由化程度會對國際資本流動產生重大影響。一般來說，發達國家由于資金充裕，在國內缺乏好的投資渠道的情形下，國家就會鼓勵資本流出，因此，會采取比較寬松的資本管制措施。而發展中國家由于缺乏資金，會積極吸引外資，也會防止資本外逃，就會采取比較嚴格的資本管制措施。美國、日本和歐洲一些國家于20世紀70年代末80年代初開始了金融自由化進程，放松了對金融的管制與對利率、匯率的控制，逐步實現金融業混業經營，離岸金融業務迅速增長，這為國際資本流動提供了便利。金融自由化程度，特別是資金流動自由化程度影響國際資本流動是比較明顯的。布雷頓森林體系崩潰以后，國際金融體系進入一個較為動蕩的時期，為了規避風險，金融創新層出不窮，金融衍生品交易規模逐漸變大。金融創新為國際資本流動提供了新的融資工具與手段，擴大了國際資本流動的空間。較高的金融自由化程度為國際游資的活動掃除了障礙，擴大了國際游資活動的范圍，大量的金融創新為國際游資提供了投機的場所與工具，因此金融自由化與金融創新會對國際游資的活動產生影響。

7.金融監管水平金融監管水平與金融業的發展要相適應，在金融業迅速發展的情形下，金融監管水平的高低將會影響國際游資的活動。金融監管水平如果長期滯后于金融業的發展，金融風險就會逐漸積累變大，國際游資出于規避風險的考慮就不會流入該國或地區，或者流入的國際游資發生逆轉，流出該國或地區。此外，如果金融監管出現真空，也會給國際游資流出獲得投機收益的空間，這樣會加大國際游資大量進出該國或地區的幾率，這又會增加金融監管的難度，導致風險的增加。

8.跨國公司的發展跨國公司的發展推動了國際資本流動，跨國公司在全球經濟貿易中發揮的作用也越來越大。現在，跨國公司控制著世界上50%的工業，60%的國際貿易，80%以上的新技術、新工藝、專有技術的專利和專營權以及90%以上的外國直接投資份額。跨國公司的發展已經成為影響國際資本流動的重要因素。跨國公司的閑置資本有時也會加入到國際游資的隊伍中參與投機，使國際游資的隊伍更加龐大，沖擊力也更強。

9.政治、戰爭風險政治穩定是一國經濟健康發展的保證，如果一國政局不穩，政治風險較大以及資本國有化的風險較高就會促使國際游資不流入該國，已經流入該國的國際游資也會撤離。一國政局是否穩定、法律是否健全以及對資本流入國是否友好等因素都可以對國際游資流動產生重要影響。同時，可能爆發或者已經爆發的戰爭會對國際游資的流向產生重要影響，國際游資為了資金的安全會選擇撤出存在爆發戰爭可能性或者已經爆發戰爭的地區或國家。著眼國內具體情況，在這些影響因素中，利率、匯率以及通貨膨脹率的變化能夠較為直觀地表現出來，近幾年我國的利率、匯率和通貨膨脹水平對國際游資的影響較大。通貨膨脹率和CPI之間不能劃等號，用CPI來考察通貨膨脹的水平更直觀明了。而且關于流入本國的國際游資規模的計算較為復雜，其中有許多不確定性因素的存在，這也是國際游資的特性所在，因此，用國際游資=外匯儲備增量－貿易順差－FDI來對國際游資流動的趨勢做描述是一種較為簡單的方法，實際上，國際游資的計算方法遠非如此簡單，現有的各種計算方法基本上都存在缺陷，因此所得出的結論也并非如此絕對。

三、構建適合我國的國際游資監測體系

1.市場預期系統市場預期系統包括:利率、實際匯率和通貨膨脹率等指標。實際利率長期為負反映了金融部門的扭曲，實際利率過高則會影響銀行的盈利能力。而且我國利率與國際市場利率之間的利差也會影響資本流動方向，我國利率高于國際市場利率則資本會流入，反之，資本則會流出。實際匯率過高或過低也會使國際收支失衡，金融風險加大。通貨膨脹率上升表明該國貨幣實際購買力下降，匯率水平長期看跌，反之，則表明該國貨幣實際購買力上升，匯率水平長期看漲。此外，還需密切關注NDF升貼水狀況。對市場預期系統來說，重點要對兩個市場的預期進行監測。一是證券投資市場。包括證券投資增長、證券市場交易量、交易金額和換手率等指標。證券市場的漲跌，特別是某些板塊的交易情況能在一定程度上反映市場對本幣的貶值或升值預期;而當房地產、資源類股票價格大幅度上升時，則表明本幣有可能存在升值預期。二是房地產市場。包括外商投資房地產市場的數量、境外貸款、結匯、閑置土地情況和境外機構購買住房情況。

2.直接投資系統直接投資系統由兩個部分組成:一是直接投資收益。包括外資企業對外貿易占比、外資企業利潤轉移和紅利匯回。直接投資收益率高意味著實體部門盈利水平高，金融部門貸款質量提高，銀行體系穩定;反之，則可能會影響金融部門貸款質量。二是直接投資增長。包括外資增長率、外資利用率。直接投資增長表明實體經濟對資金的吸引力大，有利于防止經濟出現泡沫。

3.短期債務系統短期債務系統由兩個部分組成:一是短期外債清償能力。包括短期外債與外匯儲備比率、短期外債占外債比例。二是短期外債增長。包括短期外債增長和短期外債利用率。短期外債在外債中結構是否合理反映了一國近期償還外債負擔的緊迫性，如果短期外債多又缺少足夠的外匯儲備作為支持，則容易引發債務危機;對短期外債資金流量進行監控，有利于對異常情況進行反應。

4.外匯交易系統外匯交易系統由四個部分組成:一是金融機構外匯交易。包括金融機構外匯資產負債率、金融機構外匯資金劃撥和清算情況。二是個人外匯交易。包括個人外匯交易情況、大額可疑外匯交易。三是銀行代客外匯交易。包括銀行代客業務資金收入、個人和企業外匯匯出情況。四是非法外匯交易。包括地下錢莊活躍程度、貨幣走私等情況。通過對外匯交易系統的監管，及時了解外匯交易市場動態、各類外匯交易和匯率預期等，為國家進行宏觀調控和市場干預提供依據。

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關鍵詞：供應鏈金融；中小企業融資；信用風險；風險管理

中圖分類號：F832.21　文獻標識碼：A　文章編號：1006-3544(2010)02-0002-04

隨著我國銀行業改革和金融創新的深入，銀行間競爭不斷加劇，各商業銀行紛紛加快金融產品的研發，以新型授信技術和客戶關系管理模式爭奪中小企業市場份額。一些銀行借助客戶供應鏈中物流、信息流和資金流運行特點，突破傳統信貸思路，創造性地推出了供應鏈金融模式，并率先向大型企業上下游的中小企業客戶群進行推廣。該模式突破了傳統信貸業務的評級授信、抵質押擔保、審批流程等方面的限制，客戶準入門檻比較符合中小企業的特點，方案設計靈活，適用范圍較廣，對支持中小企業發展具有重要意義。但由于供應鏈金融參與主體眾多、融資模式靈活、契約設計復雜，商業銀行在推廣供應鏈金融過程中，需要對供應鏈金融的特定風險進行管理，以增強供應鏈金融的適應能力。

一、供應鏈金融的涵義與主體

供應鏈金融(Supply Chain Finance,SCF)，是商業銀行授信業務的一個專業領域(銀行層面)，也是企業尤其是中小企業融資的一種新型渠道(企業層面)。從商業銀行視角看，供應鏈金融可以理解為商業銀行為滿足企業供應鏈管理需要而創新發展的金融產品，其目的是為了實現供應鏈中核心企業、上下游企業、第三方物流企業及銀行等各參與主體的合作共贏。根據深圳發展銀行副行長胡躍飛提出的概念，供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結構進行分析的基礎上，運用商品貿易融資的自償性信貸模型，并引入核心企業、物流監管公司、資金流導引工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節點提供封閉的授信支持及其他結算、理財等綜合金融服務。

(一)供應鏈金融與傳統金融的區別

1.供應鏈金融的服務對象主要是供應鏈中核心企業上下游的中小企業。在中小企業準入標準上，不再孤立地評估單個企業的財務狀況和信用風險，而是側重于考察中小企業在整個供應鏈中的地位和作用，及其與核心企業的交易記錄，將購銷行為引人中小企業融資，為其增強信用等級，并將資金有效注入相對處于弱勢的中小企業，解決中小企業融資難題。

2.在供應鏈內部封閉授信。融資嚴格限定于中小企業與核心企業之間的購銷貿易，禁止資金的挪用；利用供應鏈購銷中產生的動產或權利作為擔保，主要基于商品交易中的預付賬款、存貨、應收賬款等資產進行融資，與傳統的固定資產抵押貸款形成鮮明對比。

3.強調授信還款來源的自償性，將核心企業的信用能力延伸到供應鏈上下游中小企業，并把銷售收入直接用于償還授信。另外，供應鏈金融還引入了物流企業的合作，起到貨押監管的作用。

(二)供應鏈金融的參與主體

供應鏈金融的參與主體主要有金融機構、中小企業、物流企業以及在供應鏈中占優勢地位的核心企業。

金融機構在供應鏈金融中為中小企業提供融資支持，通過與物流企業、核心企業合作，在供應鏈的各個環節，根據預付賬款、存貨、應收賬款等動產進行“量體裁衣”，設計相應的供應鏈金融模式。金融機構提供供應鏈金融服務的模式，決定了供應鏈金融業務的融資成本和融資期限。

中小企業在生產經營中，受經營周期的影響，預付賬款、存貨、應收賬款等流動資產占用大量的資金。而在供應鏈金融模式中，可以通過貨權質押、應收賬款轉讓等方式從銀行取得融資，把企業資產盤活，將有限的資金用于業務擴張，從而減少資金占用，提高了資金利用效率。

物流企業是供應鏈金融的主要協調者，一方面為中小企業提供物流、倉儲服務，另一方面為銀行等金融機構提供貨押監管服務，搭建銀企間合作的橋梁。對于參與供應鏈金融的物流企業而言，供應鏈金融為其開辟了新的增值業務，帶來新的利潤增長點，為物流企業業務的規范與擴大帶來更多的機遇。

核心企業是在供應鏈中規模較大、實力較強，能夠對整個供應鏈的物流和資金流產生較大影響的企業。供應鏈作為一個有機整體，中小企業的融資瓶頸會給核心企業造成供應或經銷渠道的不穩定。核心企業依靠自身優勢地位和良好信用，通過擔保、回購和承諾等方式幫助上下游中小企業進行融資，維持供應鏈穩定性，有利于自身發展壯大。

二、供應鏈金融的基本模式

在供應鏈中，中小企業的現金流缺口主要產生于預付賬款、存貨、以及應收賬款等節點，這些節點在中小企業的生產經營周期內占據了較大比例。為了提高整個供應鏈的資金效率，結合中小企業生產經營的周期特點，供應鏈金融基本模式主要有：基于預付賬款的保兌倉融資模式、基于存貨的融通倉融資模式以及基于應收賬款的融資模式。

(一)保兌倉融資模式

在采購階段，供應鏈下游的中小企業往往需要向上游核心企業預付賬款，才能獲得持續經營所需的產成品、原材料等。對于缺乏流動資金的中小企業，可以通過保兌倉融資模式獲得銀行的授信支持，用于向核心企業支付預付賬款。所謂保兌倉，是以核心企業承諾回購為前提，以核心企業在銀行指定倉庫的既定倉單為質押，以控制中小企業向核心企業購買的有關商品的提貨權為手段，由銀行向中小企業提供融資的授信業務。該模式下的授信產品主要是銀行承兌匯票，主要通過銀行(金融機構)、中小企業(經銷商)、核心企業(生產商)和物流企業(貨押監管)四方簽署合作協議而實施。…經銷商根據與生產商簽訂的購銷合同向銀行交納一定比例的保證金，申請開立銀行承兌匯票，專項用于生產商貨款的支付保證和到期支付；物流企業提供保證擔保，經銷商以貨物向物流企業進行反擔保。物流企業根據掌控貨物的庫存情況和銷售情況按比例決定承保金額，并收取監管費用；銀行根據經銷商存入的保證金簽發相應額度的提貨通知單，物流企業憑銀行簽發的提貨通知單向經銷商發貨，經銷商銷貨后向銀行續存保證金，銀行再簽發提貨通知單，物流企業再憑銀行簽發的提貨通知單向經銷商發貨，如此循環操作，直至保證金賬戶余額達到銀行承兌匯票金額，票據到期，銀行保證兌付。保兌倉融資模式如圖1所示。

保兌倉融資模式實現了經銷商的杠桿采購和生產商的批量銷售，經銷商通過保兌倉業務獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權利，避免一次性支付全額貨款，從而為供應鏈節點上的中小企業提供了融資便利，有效緩解了全額購貨造成的流動資金壓力。生產商以自身的資信或實力為下游經銷商提供

回購承諾，進一步穩定和擴大了下游銷售。從商業銀行的角度，以供應鏈上游核心企業承諾回購為前提條件，由其為中小企業融資承擔連帶保證責任，并以銀行指定倉庫的既定倉單為質押，同時開出的銀行承兌匯票由物流企業提供授信擔保，從而大大降低了銀行對中小企業的授信風險。

(二)融通倉融資模式

當供應鏈上的中小企業處于支付現金至賣出存貨的生產經營周期時，可以采用融通倉融資模式。融通倉是中小企業以銀行認可的存貨等動產作為質押物向金融機構申請授信的行為。然而不同于簡單動產質押，融通倉是指在動產質押中引進物流企業，將中小企業采購的原材料或產成品等質押標的存人物流企業開設的融通倉，由物流企業提供質物保管、價值評估、信用擔保、去向監督等服務，由銀行根據動產穩定性、評估價值、交易對象、供應鏈狀況等向中小企業提供融資的授信業務。融通倉的還款來源是中小企業生產經營過程中或質押產品銷售中產生的分階段還款。必要時，銀行還會與中小企業的上游核心企業簽訂質物回購協議，降低融通倉授信業務的風險。融通倉融資模式如圖2所示。

融通倉融資模式以中小企業為主要服務對象，以流動商品倉儲為基礎，利用第三方物流企業作為聯結中小企業與金融機構的綜合平臺，開辟了中小企業融資的新渠道。通過融通倉融資模式，使針對中小企業的動產質押貸款業務的可操作性大大增強。融通倉憑借良好的倉儲、物流和評估條件，協助中小企業以存放于融通倉的動產為質押獲得融資支持。此外，融通倉還幫助作為質押權人的銀行解決了質物估價、監管和拍賣等難題。總之，通過融通倉模式中小企業可以將以前銀行不太愿意接受的動產轉變為其愿意接受的動產質押標的，從而構建起了中小企業與銀行之間資金融通的新橋梁。

(三)應收賬款融資模式

這種模式主要針對商品銷售階段，由于絕大多數正常經營的中小企業都具有未到期的應收賬款，這一模式適用范圍非常廣泛。具體而言，應收賬款融資模式是指以中小企業對供應鏈下游核心企業的應收賬款憑證為標的物(質押或轉讓)，由商業銀行向處于供應鏈上游的中小企業提供的，期限不超過應收賬款賬齡的短期授信業務。在應收賬款融資中，主要有中小企業(債權企業)、核心企業(債務企業)和銀行等主體，如果是應收賬款質押，銀行第一還款來源是處于供應鏈上游中小企業的銷售收入，第二還款來源是供應鏈下游核心企業給付的應收賬款。如果是應收賬款轉讓(有追索權明保理)，則第一還款來源是供應鏈下游核心企業直接支付給銀行的應收賬款，第二還款來源是處于供應鏈上游中小企業的銷售收入。應收賬款融資也可以引入物流企業提供第三方保證擔保。應收賬款融資模式如圖3所示。

在應收賬款質押中，銀行通常將中小企業視為借款人，將核心企業視為擔保人核定授信額度；而應收賬款轉讓(有追索權明保理)通常將核心企業視為借款人，將中小企業視為擔保人。因此，在應收賬款融資中，核心企業的還款能力、交易風險以及整個供應鏈的運作狀況得到銀行更多地關注，避免了只針對中小企業本身進行風險評估，借助核心企業較強的實力和良好的信用，使銀行的授信風險得到有效控制。

三、供應鏈金融的特定風險

供應鏈金融雖然在結構上具有較強的科學性和可行性，但是由于供應鏈金融參與主體較多、融資模式靈活、契約設計復雜，其運作也存在一定風險。

1.核心企業道德風險。核心企業因規模較大、實力較強，在供應鏈金融中是決定風險的特異性變量。通常核心企業與供應鏈中的中小企業互利互惠，可以將中小企業的邊際信譽提高到與核心企業同等的水平。但是，如果核心企業出現道德風險，利用其談判中的優勢地位，在交貨、價格、賬期等貿易條件上對上下游中小企業采取有利于自己的行為，以實現短期效益最大化，則會導致供應鏈上中小企業的資金緊張，迫使中小企業向銀行融資以維持其基本運作。一旦中小企業獲得銀行融資，供應鏈資金緊張狀況得以緩解。核心企業可能進一步擠占中小企業資金。如果由此積累的債務負擔超出中小企業的承債極限，核心企業就會由控制風險的變量轉變為供應鏈系統性風險的“震源”，使得供應鏈出現不穩定，帶來相應風險。

2.物流企業瀆職風險。在供應鏈金融中，物流企業是鏈接金融機構、中小企業和核心企業多方參與主體的紐帶。訂單形式的需求信息、貨物形式的監管標的、擔保形式的金融服務等都通過物流企業在供應鏈上層層傳遞。一般而言，物流企業的引入有助于供應鏈金融的風險控制。但是，在物流企業準入不嚴的情況下，供應鏈金融的貨押監管變量可能轉化為一個新的風險隱患。比如出現監管方瀆職、與中小企業的合謀詐騙或與核心企業發生糾紛等等，則必然影響供應鏈金融的有序循環，使供應鏈金融的風險管理得不到無縫銜接，嚴重時將使整個供應鏈金融中斷或者崩潰。

3.中小企業物權擔保風險。供應鏈金融作為針對中小企業的授信類產品，其最大特點是強調授信的自償性，通過對物流、資金流、控制技術的結構化運用，規避了因中小企業資信、實力不足所蘊涵的信用風險。鑒于此，供應鏈金融弱化了主體評價的權重，對受信主體的資質要求門檻較低；而強化債項評價的權重，對預付賬款、存貨、應收賬款等廣義的動產擔保物權更為重視。預付賬款、存貨、應收賬款等廣義的動產擔保物權，作為供應鏈金融業務的授信支持性資產，是重要的直接或間接還款來源。如果對中小企業此類廣義的動產擔保物權選擇不慎，供應鏈金融將面臨較高的信用風險。

4.供應鏈金融的操作風險。在供應鏈金融中，銀行需要根據供應鏈的具體信息來量身定做金融服務，設計多元化的契約，以協調各參與主體之間在物流、資金流、信息流等方面的權利和義務，這其中業務操作的規范性、合法性和嚴密性是供應鏈金融風險控制的重要保障。而供應鏈金融參與主體較多，每個主體都是獨立經營的經濟實體，當供應鏈結構日趨復雜、規模日益擴大時，供應鏈上發生錯誤信息傳遞的機會也隨之增多。在銀行擴大供應鏈金融服務范圍，提供更加靈活金融產品的形勢下，如果對于貸前、貸中和貸后的契約設計不完善或有問題，供應鏈金融操作過程、人員、信息或外部事件不能得到準確有效地管理和配置，將可能引發操作風險，進而影響供應鏈金融中銀行債權的有效實現。

四、供應鏈金融的風險管理

供應鏈金融作為一種針對中小企業的結構性金融創新，在運作模式上具有參與主體多元化、資金流動封閉化、強調動產擔保物權等一系列特征。從風險管理的角度看，供應鏈金融比傳統的流動資金貸款業務需要更為復雜的技術手段。

1.供應鏈核心企業的選擇管理。供應鏈金融的風險管理首先是供應鏈中核心企業的選擇問題。“為了防范核心企業道德風險，銀行應設定核心企業的選擇標準。(1)考慮核心企業的經營實力。如股權結構、主營業務、投資收益、稅收政策、已有授信、或

有負債、信用記錄、行業地位、市場份額、發展前景等因素，按照往年采購成本或銷售收入的一定比例，對核心企業設定供應鏈金融授信限額。(2)考察核心企業對上下游客戶的管理能力。如核心企業對供應商經銷商是否有準入和退出管理；對供應商，經銷商是否提供排他性優惠政策，比如排產優先、訂單保障、銷售返點、價差補償、營銷支持等等；對供應商，經銷商是否有激勵和約束機制。(3)考察核心企業對銀行的協助能力。即核心企業能否借助其客戶關系管理能力協助銀行加大供應鏈金融的違約成本。

2.物流企業的準入管理。在供應鏈金融風險管理中，物流企業的專業技能、違約賠償實力以及合作意愿三項是起著決定作用的關鍵指標。其中，專業技能和違約賠償實力兩項指標分別關系到供應鏈金融的違約率和違約損失率，可以進一步細化這兩項指標，采用打分法形式對物流企業進行評級和分類。對于合作意愿指標，除了考慮物流企業與銀行合作的積極性，還應考慮物流企業具體業務操作的及時性，以及物流企業在出現風險時承擔相應責任的積極性。根據上述三項指標篩選的物流企業應能在鏈接供應鏈有序運轉的同時，協助銀行實現對質押貨物的有效監管；在出現風險時發揮現場預警作用，將質押貨物及時變現，最大程度地降低銀行供應鏈金融違約損失率。

篇10

關鍵詞：企業價值評估；成本法；收益法

在企業價值評估中，成本法和收益法有著千絲萬縷的聯系，如何從成本法的角度出發，梳理資產負債各科目的關系，從而使二者有機結合起來？筆者從收益法評估企業價值的基本思路著手，通過搭建收益法的預測表格體系，對企業資產、負債的特征和企業的資金來源進行剖析，全面梳理了資產、負債各科目的評估值對收益法估值的影響。

一、采用企業自由現金流折現模型的基本思路

運用企業折現現金流量法評估公司權益價值，是用公司的企業價值減去債務價值。用企業折現現金流量法計算公司權益價值，步驟如下：

1.用加權平均資本成本對經營自由現金流進行折現，從而計算公司的經營價值。

2.計算非經營性資產的價值，如溢余現金、有價證券、未進入合并報表的子公司，以及其他權益性投資。

3.把企業的經營性資產的價值與企業的非經營性資產的價值相加，就得到企業價值。

4.計算出所有對公司資產的非權益性財務索求權。非權益性財務索求權包括付息債務、養老金缺口金額、員工期權和優先股等。

5.從企業價值中減除非權益性財務索求權，即為公司的權益價值。

二、企業的資金來源

以上是從會計的角度對資產和負債的定義及解釋，從資產負債表來看，企業資金來源于兩個大的途徑，負債和所有者權益，負債包括三類，對外借入資金（有息債務）、經營中形成的自然負債（如應付賬款、其他應付款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費等）和政府撥入款項（含專項應付款―最終轉化為資本公積和政府補助―最終通過營業外收入轉化為留存收益），所有者權益包括三類，投資者投入的資金（實收資本和資本公積―股本溢價）、資本公積―其他資本公積（指直接計入所有者權益的利得或損失，如以公允價值計量的投資性房地產、可供出售金融資產期末計價公允價值的變動、權益結算的股份支付在等待期資產負債表日以權益工具在授予日公允價值的計量、套期保值會計中現金流量套期和境外經營凈投資中套期工具在資產負債表日公允價值變動產生的利得或損失中屬于有效套期的部分等）、企業經營積累的留存收益（盈余公積和未分配利潤）。

上述各種來源的資金中需要考慮的資金成本為有息負債成本和股權投資成本，企業利用可以支配的資金從事經營，購買土地（租賃）作為經營場地，進行固定資產投資形成了生產設備和設施，生產產品（購進商品）并且銷售形成應收應付、預收預付，和主營業務無關的與其他單位發生的資金往來等形成了其他應收和其他應付，在收益法評估時，凡是在資產負債表中列示的資產和負債項目，應無一遺漏的在收益法的測算過程中進行體現，流動資產和流動負債（短期借款除外）在進行基準日營運資金的測算時予以考慮，固定資產和無形資產在測算折舊和攤銷的時候予以考慮，對于上述營運資金、折舊和攤銷預測時未考慮的項目及除此之外的其他科目核算的內容就要作全面的分析排查，作為對企業整體價值評估值的調整項予以調整，這樣才能將成本法和收益法有機地結合起來，二者的口徑才能完全一致。

三、全面梳理資產、負債各科目的評估值對收益法估值的影響

1.貨幣資金。最佳現金持有量是指既能滿足企業資金流動所需又不影響企業發展速度的現金持有量，是指能夠使現金管理的機會成本與轉換成本之和最低的現金持有量。在當前競爭激烈的市場環境中，現金流主宰著一個企業的命運。現金短缺或不足會造成生產經營中斷、無法償還到期債務，從而加劇企業風險。較多的閑置資金，則會造成資源浪費，降低現金使用效率。確定最佳現金持有量的模式主要有成本分析模式、存貨模式、現金周轉模式及隨機模式，日常評估工作中我們使用的主要是第三種現金周轉模式：

現金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-應付賬款周轉期

最佳現金余額=（年現金需求總額÷360）×現金周轉期

以評估基準日持有的貨幣資金減去最佳現金持有量，據此計算出評估基準日溢余貨幣資金。

2.應收票據。對于銀行承兌匯票，由于幾乎不存在壞賬風險，建議以其貼現值視同持有的貨幣資金看待。對于商業承兌匯票，由于無銀行擔保，存在一定的信用風險，視同應收賬款，在預測營運資金的時候作為資金占用考慮。

3.應收賬款、預收賬款。借鑒成本法的估值結果，結合歷史年度的周轉率，根據市場預期情況和對營業收入及營業成本的判斷，但應注意長期趨勢的合理性，據此計算出預測期的因賒銷策略而引起的資金占用額（應收賬款）和因商業信用而增加的外部資金流入（自然債務―預收賬款），作為測算營運資金的基礎。

4.應付賬款、預付賬款。測算營運資金時方法同應收賬款和預收賬款，需要注意的是對于應付和預付的工程款及設備款，在測算營運資金的時候予以剔除，預付的工程款和設備款同預測年度的同項目的后續資本性支出一起作出預測固定資產增加和折舊的基礎，應付的工程款和設備款作為非經營性負債扣除或作為資本性支出考慮。

5.其他應收款、其他應付款。測算營運資金時，除與經營活動相關的周期性內容要保留，需要調整與經營活動無關的代收代付、資金拆借、資本性支出等內容，作為非經營性資產或負債加回或減除。

6.存貨。需要關注基準日的非正常庫存，其存在不能為企業帶來原有的經濟流入。

7.固定資產、在建工程。注意長期閑置未用、淘汰報廢的資產，未參與預測的新增產能的在建工程等。

8.遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。這兩個科目未參與收入、成本、費用等的預測，是容易被忽視的科目，從資產和負債的定義來看，二者預期會引起經濟利益的流入和流出。

9.暫時性差異。由于會計計量的賬面價值（計量的多樣性）和計稅基礎（計量的唯一性）之間存在差異，就產生了暫時性差異，由于暫時性差異的存在，產生了遞延所得稅資產和遞延所得稅負債。

（1）資產的暫時性差異。資產的賬面價值>計稅基礎，產生應納稅差異―遞延所得稅負債； 資產的賬面價值

（2）負債的暫時性差異。負債的計稅基礎=負債賬面價值-未來可以稅前抵扣的金額=未來稅前不可以抵扣的金額

負債的暫時性差異=負債賬面價值-負債的計稅基礎=未來可以稅前抵扣的金額未來可抵扣金額>0 可抵扣差異（一般負債項目）；來可抵扣金額

產生暫時性差異的負債項目：

①預收賬款：會計準則，不符合收入確認的條件，記作負債。稅法，收到當期，計入應納稅所得額，產生了可抵扣差異，計入遞延所得稅資產。

②應付職工薪酬―辭退福利：會計準則，解除合約已成事實，確認費用。稅法，準予以后實際支出時扣除，產生可抵扣差異，計入遞延所得稅資產。

③預計負債

會計準則：對或有事項預計引起的支出作為費用或損失確認。 稅法，準予以后實際支出時扣除，產生可抵扣差異，計入遞延所得稅資產。

（3）遞延所得稅

遞延所得稅資產=可抵扣差異×25%

遞延所得稅負債=應納稅差異×25%

利潤表所得稅費用=應交稅費-本期遞延所得稅資產的增加+本期遞延所得稅負債的增加

（4）遞延所得稅資產和遞延所得稅負債對收益法的影響。遞延所得稅資產是企業先行繳納的稅金，可以抵減以后期間應當繳納的所得稅，減少以后期間的現金流出，作為非經營性資產加回。

遞延所得稅負債是企業以后期間需要繳納的稅金，但是在基準日要根據權責發生制確認為當期的所得稅費用，會引起以后期間的現金流出，作為非經營性負債扣除。

參考文獻：

[1]蒂姆?科勒，馬克?戈德哈特，戴維?威賽爾斯合著.價值評估-公司價值的衡量與管理.

[2]徐海成等著.資產評估學.