導(dǎo)語：如何才能寫好一篇東南亞金融危機(jī)過程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);原因;對比;啟示

中圖分類號(hào):F038.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

在十二年前作壁上觀東南亞金融風(fēng)暴席卷東南亞各國景象的美國人,也許遠(yuǎn)沒有料想到今天的自己也會(huì)深陷百年一遇的金融位置泥潭中不可自拔。這同時(shí)也給我們敲響了警鐘,即便是世界經(jīng)濟(jì)頭號(hào)大國,也不能在置身于金融危機(jī)時(shí)而毫發(fā)無損。作為世界經(jīng)濟(jì)增長最快的國家,中國更應(yīng)時(shí)刻警惕發(fā)生深度金融危機(jī)。無論是此次百年一遇的金融危機(jī),還是當(dāng)年震動(dòng)世界的東南亞金融危機(jī),都對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了反思和借鑒的機(jī)會(huì)。在這里,將著重于東南亞金融危機(jī)的回顧與分析。

一、危機(jī)爆發(fā)的原因

(一)外部原因:

1　國際游資的沖擊。毋庸置疑,以索羅斯為首的國際投機(jī)者利用對沖基金進(jìn)行買美元拋泰銖、買泰銖拋美元的投機(jī)活動(dòng)使泰銖一路下跌,股市暴跌,銀行呆賬大量增加,外資流入驟減,經(jīng)常項(xiàng)目逆差進(jìn)一步擴(kuò)大,財(cái)政赤字增加。盡管隨后泰國中央銀行傾全國之力,聯(lián)合新加坡動(dòng)用約120億美元巨資吸納泰銖,大幅調(diào)高利率,禁止本地銀行拆借泰銖給索羅斯大軍等措施給了索羅斯大軍有力反擊,但最終也沒能嚇退有備而來的索羅斯大軍,他們再度向泰銖發(fā)起猛烈進(jìn)攻,致使泰國政府不得不放棄盯住美元的固定匯率制度,實(shí)行泰銖浮動(dòng),由此點(diǎn)燃了金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

2　經(jīng)常項(xiàng)目逆差,外債負(fù)擔(dān)過重,國際收支失衡。東南亞國家奉行出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì),對外經(jīng)濟(jì)是否平衡直接關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的形勢。然而從1993年起東盟四國連續(xù)出現(xiàn)赤字,經(jīng)常賬戶赤字約占各國國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%-8%。首先,東南亞國家的貿(mào)易結(jié)構(gòu)單一,八十年代主要出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,九十年代轉(zhuǎn)向高新技術(shù)產(chǎn)品主要是電子產(chǎn)品。從1996年下半年開始,受國際電子產(chǎn)品價(jià)格下降的影響,東南亞國家以出口電子產(chǎn)品為主的產(chǎn)業(yè)普遍萎縮,出口量下降,增幅緩慢,是這些國家的國際收支平衡失去控制,形成絕對經(jīng)常項(xiàng)目逆差。其次,東南亞國家主要強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)模仿卻忽視產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新,東南亞在很大程度上是靠承接歐美日等發(fā)達(dá)國家的“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”而發(fā)展起來的,這一方面增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè),促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮,然而另一方面,這種發(fā)展模式也讓這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對發(fā)達(dá)國家產(chǎn)生很大的依賴性。

(二)內(nèi)部原因:

1　金融市場開放過早。由于實(shí)行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略,加之東南亞國家片面追求高增長速度導(dǎo)致投資需求過旺。為了彌補(bǔ)發(fā)展資金的缺口,東南亞國家進(jìn)行金融改革開放金融市場為經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌措資金。東南亞國家在金融化的過程中,忽視了融資風(fēng)險(xiǎn),追求暫時(shí)繁榮,過分急于求成而沒有遵循一般的步驟,在經(jīng)濟(jì)體制和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚不夠完善和成熟之前,就過早的將本國金融市場自由化,無疑加劇了金融的脆弱性和不穩(wěn)定性。2,僵硬的匯率制度。東南亞國家普遍實(shí)行盯住美元的固定匯率制度,其考量是希望能抑制通貨膨脹,對于擁有大量短期外債且短期債務(wù)償付超過了債務(wù)資產(chǎn)、金融體系脆弱的真是國情來說,盯住美元的固定匯率不再適合。從1995年起,美元匯價(jià)開始上升,日元相對美元貶值。此時(shí),東南亞’各國沒有根據(jù)國際市場變化及時(shí)的調(diào)整匯率,仍然堅(jiān)持單一盯住美元的匯率制度。本幣隨美元對其他貨幣的升值,工資成本的大幅度上升等使出口商品競爭力明顯下降,經(jīng)常賬戶逆差進(jìn)一步拉大。3,泡沫經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重。利率的市場化吸引了大量追逐貨幣利差和短期高額回報(bào)率的外國資本和“熱錢”的涌入。集中的資本涌入導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格已漲再漲,使這些國家的金融形成了巨大的非生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)泡沫。過度膨脹的泡沫經(jīng)濟(jì)一旦破裂,便會(huì)引起一系列的金融動(dòng)蕩。美國次貸危機(jī)重要原因之一也是嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫,泡沫經(jīng)濟(jì)是引發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)共性因素。

二、中國今日對比東南亞昨日

我國目前所處的經(jīng)濟(jì)背景與當(dāng)時(shí)的東南亞國家也有很大的相似之處。

(一)從發(fā)展模式上看。當(dāng)時(shí)東南亞國家采用“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,主要依靠出口拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而今我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然是由出口、消費(fèi)、投資三駕馬車的共同作用,但出口對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率越來越高,造成我國經(jīng)濟(jì)對外依存度也越來越高。

(二)從金融層面看。盡管與東南亞國家存在區(qū)別的是,我國發(fā)展到今天仍然沒有全面開放資本賬戶,實(shí)行人民幣自由兌換,這也確實(shí)是一個(gè)明智之舉,但是隨著我國對外貿(mào)易量的不斷增大,人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中的地位也逐步提高。考慮到國際貿(mào)易的發(fā)展,人民幣國際化的步伐也已悄然啟動(dòng),所有這些都在提醒我們警惕重蹈東南亞金融危機(jī)的覆轍,采取積極的改革修正措施,規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),保證我國金融市場和對外貿(mào)易市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

三、對中國改革與推進(jìn)的啟示

(一)選擇恰當(dāng)?shù)膮R率制度。東南亞金融危機(jī)表明僵硬的匯率制度不再能順應(yīng)發(fā)展中國家發(fā)展對外貿(mào)易、逐步開放金融市場的一系列要求,因此選擇適合本國國情的匯率制度就變得異常重要。

篇2

如果說馬克思《資本論》中所描述的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)離我們現(xiàn)實(shí)生活還非常遙遠(yuǎn)的話，如果說從二十世紀(jì)初開始在歐美發(fā)達(dá)國家曾經(jīng)重復(fù)上演了多次的金融危機(jī)還只是我們教科書中的案例的話，如果說從1980年以來，國際貨幣基金組織181個(gè)成員中有133個(gè)發(fā)生過的不同程度的金融動(dòng)蕩還只是我們身邊的事，但與己關(guān)系不大的話，那么在1997年始發(fā)于泰國，并迅速蔓延到馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、韓國、日本等國的東南亞金融危機(jī)，卻使我們實(shí)實(shí)在在地感受到-金融危機(jī)離我們越來越近了。

實(shí)際上，盡管1997年，我國躲過了那場東南亞金融危機(jī)，但仍深深地感受到了其對我國經(jīng)濟(jì)及金融產(chǎn)生的影響-籌資成本大幅度上升，引進(jìn)外資明顯感到困難，就業(yè)形勢突顯嚴(yán)峻……。在我們慶幸自己在東南亞危機(jī)時(shí)度過了一個(gè)平安年時(shí)，我國已經(jīng)發(fā)生了的一系列金融事件卻使我們不能不承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)-各種形形的金融風(fēng)險(xiǎn)離我們并不遙遠(yuǎn)：1993-1994年的高達(dá)20%左右的通貨膨脹率造成人民幣嚴(yán)重貶值；1995年2月，國債期貨“327”品種嚴(yán)重違規(guī)，暴炒債券1400億元，虧損達(dá)10億元之巨，使風(fēng)光一時(shí)的萬國證券公司元?dú)獯髠?998年7月，當(dāng)時(shí)中國最大的證券公司-君安證券公司，因公司幾位主要負(fù)責(zé)人涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)羈押，并與國泰證券公司合并成立國泰君安證券公司；1998年下半年，新國大期貨經(jīng)紀(jì)公司承包人卷款潛逃；1998年10月，廣東國際信托投資公司不能支付到期債務(wù)而被中國人民銀行依法關(guān)閉；還有幾大國有銀行的壞帳、呆帳和逾期貸款更是我國金融領(lǐng)域的一個(gè)嚴(yán)重問題。

面對這一連串的金融事件，也許我們就不得不問了：中國可能發(fā)生金融危機(jī)嗎？如果可能發(fā)生，那么最有可能是由于自身積累的金融風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)，還是由于國際金融危機(jī)引發(fā)？

其實(shí)，由于金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系，通常由于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和金融體系的內(nèi)在脆弱性，使得經(jīng)濟(jì)生活中必然不斷蘊(yùn)藏和累積各種金融風(fēng)險(xiǎn)，這些金融風(fēng)險(xiǎn)的累積將積聚巨大的能量并潛伏下來，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下則可能爆發(fā)，使金融資產(chǎn)泡沫形成、膨脹，然后破滅，從而產(chǎn)生金融危機(jī)。由于國內(nèi)已經(jīng)積累了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，如果不及時(shí)防范這些金融風(fēng)險(xiǎn)，那么也許金融危機(jī)就真的會(huì)一步一步向我們走來。因此，我們必須積極運(yùn)籌，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，防范于未然，將金融風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)有效地控制在經(jīng)濟(jì)可以承受的范圍之內(nèi)，以保障國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、建立金融安全預(yù)警系統(tǒng)的必要性和緊迫性

在不斷發(fā)生的國際金融動(dòng)蕩面前，國際社會(huì)感到嚴(yán)重不安。亞洲金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)界最大教訓(xùn)之一是：東南亞國家一直被視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功典范，因而人們對這一危機(jī)的爆發(fā)毫無準(zhǔn)備，以致于在應(yīng)付這場危機(jī)時(shí)措手不及。如果說金融危機(jī)猶如火災(zāi)，那么金融風(fēng)險(xiǎn)猶如火災(zāi)隱患。經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化使各國之間的防火墻逐漸消失，金融危機(jī)頻率增加，程度加深，涉及范圍擴(kuò)大。

東南亞遭災(zāi)后，國際社會(huì)加緊探討防范措施，并相繼出臺(tái)了一些金融體系穩(wěn)定評(píng)估計(jì)劃。由于金融危機(jī)的出現(xiàn)常常以一系列的經(jīng)濟(jì)、金融指標(biāo)惡化為先兆，因此，金融界人士普遍認(rèn)為，如果能夠根據(jù)一系列金融指標(biāo)對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，那么防止金融危機(jī)的發(fā)生是可能的。因此，在東南亞危機(jī)之后，各國都加強(qiáng)了金融預(yù)警系統(tǒng)的研究。

例如東盟各國外長于2001年10月舉行會(huì)議，決定由在雅加達(dá)的秘書處設(shè)立一個(gè)專門機(jī)構(gòu)收集東盟各國貿(mào)易、國際收支等重要的財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)和資料，由金融專家對其進(jìn)行分析，以預(yù)測發(fā)生金融危機(jī)的可能性；在2002年2月召開的西方七國財(cái)長和中央銀行行長會(huì)議上，與會(huì)各方就建立一個(gè)國際“論壇”作為國際金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制的建議達(dá)成共識(shí)。

實(shí)際上，國外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家早已對金融危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了研究。例如，早在1979年，美國斯坦福大學(xué)的保羅·克魯格曼在對金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究時(shí)就指出，在固定匯率下，國內(nèi)信貸膨脹超過實(shí)際貨幣需求的增長將導(dǎo)致漸進(jìn)而持久的國際儲(chǔ)備流失，最終誘發(fā)對貨幣的投機(jī)性進(jìn)攻，迫使管理當(dāng)局放棄固定匯率，使貨幣大幅度貶值，從而導(dǎo)致金融危機(jī)。在保羅·克魯格曼之后，包括國際貨幣基金租金的Kaminsky、Lizondo、Reinhart等研究者對其模型進(jìn)行了拓展，并得到一系列有意義的結(jié)果。

從我國金融體制來看，國家金融正處在大調(diào)整階段，不確定因素增加。未來幾年，一方面金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量差、激勵(lì)機(jī)制不健全、市場約束力不強(qiáng)、監(jiān)管力量薄弱等問題短期內(nèi)還不能完全解決；另一方面，由于我國已經(jīng)加入WT0，直接面臨國外金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)有力的競爭并可能直接面對國外金融游資的攻擊，因此，當(dāng)前，我國迫切需要建立有效的金融安全預(yù)警系統(tǒng)，立足于自防自救，其好處不僅在于防范金融危機(jī)，還在于能夠及時(shí)減輕經(jīng)濟(jì)和金融體系中失衡的程度。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)

1、預(yù)警系統(tǒng)的基本結(jié)構(gòu)

金融風(fēng)險(xiǎn)的大小可根據(jù)一系列的經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)來度量，為了能夠?qū)ξ覈鹑陲L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測，必要時(shí)進(jìn)行報(bào)警，需要建立一套金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警系統(tǒng)。它主要由指標(biāo)體系、預(yù)警界限、數(shù)據(jù)處理和燈號(hào)顯示四部分組成。

首先是建立一套能夠科學(xué)、合理、敏感地反映金融風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)測指標(biāo)體系；然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及參考不同發(fā)展階段的特征，確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值；再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法或模型，對各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理，得出金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合指數(shù)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；最后用燈號(hào)來顯示金融風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

預(yù)警的目的是防范風(fēng)險(xiǎn)，因此，最后還需根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)采取各種措施化解風(fēng)險(xiǎn)。如我們把整個(gè)金融體系比喻為一棵“樹”的話，那么金融安全就是樹“根”，各種數(shù)學(xué)處理方法、模型和基本經(jīng)濟(jì)、金融統(tǒng)計(jì)分析就是樹“干”，而與金融安全直接相關(guān)的指標(biāo)體系就是樹“葉”要維持金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)并健康發(fā)展，就必須觀“葉”、抓“干”、保“根”，做好金融預(yù)警分析。

2、指標(biāo)體系

金融危機(jī)的爆發(fā)，總是某幾個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融狀態(tài)突出地先行失衡，進(jìn)而引發(fā)其他金融指標(biāo)失衡，從而導(dǎo)致全面性的金融危機(jī)，因此，金融危機(jī)通常都是有先兆的，具體表現(xiàn)在一些金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化上。通常能夠有效地通過大幅度變化來預(yù)兆金融危機(jī)的金融指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)增長率、實(shí)際利率、通貨膨脹率、國內(nèi)信貸增長率、實(shí)際GDP增長率、財(cái)政手指差額/GDP、外匯儲(chǔ)備可供進(jìn)口月數(shù)、外匯儲(chǔ)備/短期外債、貿(mào)易差額/外債總額、實(shí)際匯率及波動(dòng)程度、外國直接投資/外債、經(jīng)常項(xiàng)目/GDO、貿(mào)易差額/GDP、外匯儲(chǔ)備/GDP、外債總額/GDP、短期資本流入/GDP、股市價(jià)格指數(shù)波動(dòng)幅度、不良資產(chǎn)/銀行總資產(chǎn)、銀行資本充足率等。

不過，由于上述指標(biāo)數(shù)量繁多，而且某些指標(biāo)也難以定量分析，因此有必要根據(jù)如下原則進(jìn)行篩選：首先該指標(biāo)應(yīng)該可用于估計(jì)金融危機(jī)發(fā)射功能的概率；其次，各指標(biāo)在危機(jī)發(fā)聲前的行為可比性；第三，該指標(biāo)語境危機(jī)的能力可以定量分析，第四，該指標(biāo)在歷次金融危機(jī)中的預(yù)警表現(xiàn)良好。

3、預(yù)警界限

預(yù)警界限指金融指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化達(dá)到可預(yù)兆發(fā)生金融危機(jī)的這一水平。從金融危機(jī)預(yù)警研究的成果看，有的金融指標(biāo)在國際上已經(jīng)有公認(rèn)的預(yù)警界限標(biāo)準(zhǔn)。例如，國際清算銀行《巴塞爾協(xié)議》對“金融機(jī)構(gòu)的資本充足率”指標(biāo)定為8%；國際公認(rèn)的“經(jīng)常項(xiàng)目逆差/GDP”的最低標(biāo)準(zhǔn)是不大于5%；而短期外債/外債總額接近或超過25%就是危險(xiǎn)信號(hào)，等等。對于沒有明確的國際公認(rèn)的預(yù)警界限指標(biāo)，可以參照同一國家在金融穩(wěn)健時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，也可參照經(jīng)濟(jì)、金融背景相似國家在金融穩(wěn)健時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，并根據(jù)歷史上發(fā)生金融危機(jī)過程中有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)變化情況來分析測定。

4、燈號(hào)顯示

為了直觀地預(yù)報(bào)不同類型的警情，可以結(jié)合國家統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測預(yù)警的做法，對警度采取類似交通管制的藍(lán)燈、綠燈、黃燈、紅燈信號(hào)來分別表示正常狀態(tài)、低度風(fēng)險(xiǎn)警戒、中毒風(fēng)險(xiǎn)警戒、高度風(fēng)險(xiǎn)警戒不同等級(jí)的警度。其中，藍(lán)燈狀態(tài)正常（無警），表示比較保守，風(fēng)險(xiǎn)小，但相應(yīng)地可能會(huì)喪失一些收益機(jī)會(huì)，綠燈代表低度風(fēng)險(xiǎn)警戒（輕警），表示風(fēng)險(xiǎn)小，在可以接受的范圍內(nèi)，此時(shí)靜態(tài)監(jiān)控即可；黃燈代表中度風(fēng)險(xiǎn)警戒（中警），表示已經(jīng)出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)需要提高監(jiān)控力度，采取動(dòng)態(tài)監(jiān)控，及時(shí)反饋信息，并采取一定措施，盡可能地化解風(fēng)險(xiǎn)，紅燈代表重警，即重度風(fēng)險(xiǎn)警戒，表示金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，此時(shí)應(yīng)采取一級(jí)警戒監(jiān)控，提防隨時(shí)可能出現(xiàn)的可能嚴(yán)重影響金融機(jī)構(gòu)的事件，因此，當(dāng)紅燈出現(xiàn)時(shí)，決策者必須采取強(qiáng)有力的措施，否則，金融危機(jī)可能很快就會(huì)來臨了。如果能夠跟蹤某個(gè)時(shí)期各項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)的數(shù)值變化，并有有關(guān)的信號(hào)描述，并制作相應(yīng)的預(yù)警指標(biāo)信號(hào)圖，這樣就可觀測到金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)來源及其變化，同時(shí)也可初步判斷金融機(jī)構(gòu)所承受的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，據(jù)此采取相應(yīng)的措施。

四、金融預(yù)警應(yīng)用實(shí)證

泰國是1997年東南亞金融危機(jī)的始發(fā)地，這里盡管是事后分析，但如果我們將其在1997年以前的金融、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析，仍可以看到預(yù)警指標(biāo)分析對泰國金融危機(jī)的警示作用。

從90年代初期開始，泰國GDP增長率、經(jīng)常項(xiàng)目差額/GDP、外債總額/GDP、短期外債/外債總額等一直在逐年惡化。其實(shí)際GDP從1988年的近14%下降到1996年的6.7%，這說明泰國經(jīng)濟(jì)越來越乏力；外債總額占GDP比例從1989年的37%左右上升到1996年的50%多，短期外債/外債總額從1987年不到15%，上升到1996年的40%多，1995年甚至接近50%了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際警戒線25%，這說明泰國的外匯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐年加大。實(shí)際上，在泰國金融危機(jī)爆發(fā)前的1996年，其實(shí)際經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行指標(biāo)，包括外匯儲(chǔ)備可供進(jìn)口月數(shù)、銀行不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重、股指變動(dòng)等，如果用前面所述的燈號(hào)顯示的話，幾乎是全線飄“紅”，這些指標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于國際警戒線，就是在整個(gè)東南亞地區(qū)也是最差的。因此，可以說1997年東南亞危機(jī)在泰國首先爆發(fā)并不是種偶然。

篇3

亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)稱，2012年印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓、越南等東盟5國的平均經(jīng)濟(jì)增長率為5.9%，比2011年的4.6%有較大提高，全球企業(yè)和資金的潮頭已開始漸漸轉(zhuǎn)向東南亞。

當(dāng)西方發(fā)達(dá)國家引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長依舊無望之時(shí)，新興市場被寄予厚望，“小荷才露尖尖角”的東盟表現(xiàn)將格外搶鏡。

2013年時(shí)逢中國與東盟建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系10周年，借這股強(qiáng)勁的東盟之風(fēng)，在2015年東盟經(jīng)濟(jì)體成立之前，加筑人民幣區(qū)域化的“東南亞鏈條”。

“”首站

如同四月的天氣，新加坡的人民幣業(yè)務(wù)正逐漸升溫。

2月8日，中國人民銀行授權(quán)中國工商銀行新加坡分行擔(dān)任人民幣清算行，新加坡可不再依賴于中銀香港或內(nèi)地的往來銀行進(jìn)行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。

這一“通行令”使新加坡成為中國以外第一個(gè)擁有人民幣清算行的區(qū)域金融中心，也使其朝著人民幣離岸中心的目標(biāo)又邁進(jìn)一步。

一直以來，倫敦對人民幣離岸中心這一頭銜虎視眈眈。新加坡大華銀行經(jīng)濟(jì)分析師全德健表示，倫敦非常希望成為人民幣離岸清算中心，這次可以說是被新加坡?lián)尩搅恕邦^香”。

新加坡是亞洲第二、全球第四大外匯交易中心，也是亞洲石油和大宗商品的主要交易市場，目前業(yè)界普遍認(rèn)為新加坡吸收的人民幣存款規(guī)模僅次于中國內(nèi)地和香港。

擁有人民幣清算行后，新加坡將可在不斷擴(kuò)張的人民幣計(jì)價(jià)交易及金融產(chǎn)品市場上，更積極地與香港展開競爭。業(yè)界分析人士認(rèn)為，這樣的競爭有利于推動(dòng)人民幣的區(qū)域化進(jìn)程。

作為東盟的重要門戶，新加坡對東盟國家具有很強(qiáng)的輻射作用。馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國的很多大型企業(yè)把財(cái)務(wù)、運(yùn)營中心設(shè)在新加坡，他們與中國之間密切的貿(mào)易投資關(guān)系，使得每年都有大量的人民幣流入東南亞。

此前早有外媒稱，新加坡或助人民幣“東盟化”。全德健認(rèn)為，此次人民幣清算行落戶新加坡，給新加坡的商業(yè)銀行和商家?guī)砹吮憷?jié)約了交易成本，可吸引更多企業(yè)、商家使用人民幣結(jié)算。新加坡將起到人民幣流動(dòng)的樞紐作用，對于人民幣區(qū)域化的推動(dòng)作用顯而易見。

從區(qū)域到全球，是任何一種貨幣國際化的必由之路，而東南亞正是人民幣國際化“”的首站。

“貨幣錨”

“IT精英”謝立新早年以“特殊人才”的身份，從廣州移居香港，由于工作原因經(jīng)常穿梭于香港、曼谷、廣州等地，“人民幣在東南亞的認(rèn)可度很廣”他說。

在廣西大學(xué)東盟研究所副所長范祚軍看來，人民幣有潛力成為東南亞地區(qū)的“貨幣錨”。

范祚軍指出，特別是2008年金融危機(jī)以來，為了避免美元幣值波動(dòng)帶來的不利影響，東南亞國家在與中國的雙邊貿(mào)易中更多選擇人民幣進(jìn)行結(jié)算。

人民幣的“穩(wěn)定”形象以及中國政府在金融危機(jī)中表現(xiàn)出的高度責(zé)任感，使人民幣在東南亞國家的流通初具規(guī)模。目前，人民幣在東南亞地區(qū)已成為繼美元之后的第二大重要貨幣，在緬甸、老撾、柬埔寨更是成為事實(shí)上的民間流通貨幣。

謝立新介紹，遍布泰國街頭的ATM，基本都能用中國的銀聯(lián)卡提取泰銖，還有中文界面。“只不過銀行要通過國際結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，匯率很不劃算。”此外，商場的很多柜臺(tái)可以受理中國銀聯(lián)卡，曼谷一家有名的連鎖貨幣兌換所還特地開設(shè)了人民幣兌換窗口。

如今，中國游客攜帶大量美元現(xiàn)金出行東南亞的現(xiàn)象已不多見，新加坡的一些珠寶店甚至歡迎顧客直接使用人民幣進(jìn)行購買，還別出心裁地在櫥窗里貼出一張百元人民幣來吸引中國消費(fèi)者。

東南亞的一些企業(yè)、商家逐漸認(rèn)識(shí)到，在與中國之間的貿(mào)易結(jié)算中使用美元已經(jīng)越來越不劃算，匯率損失很大，導(dǎo)致成本增加。

央行數(shù)據(jù)顯示，2012年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量超2萬億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生1109億元。此外，本幣互換規(guī)模及數(shù)量也在不斷擴(kuò)大，自啟動(dòng)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)工作以來，已與14個(gè)國家或地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模達(dá)到1.3萬億元人民幣。

中國政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授楊帆表示，未來隨著中國經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)力的持續(xù)提高，人民幣仍然有20%的預(yù)期升值空間。只要升值空間存在，周邊經(jīng)濟(jì)體就會(huì)樂意持有人民幣。他預(yù)計(jì)，人民幣將率先在東南亞范圍內(nèi)暢通無阻。

日元夢斷東南亞

未來3年，人民幣將迎來“突破式”發(fā)展的歷史機(jī)遇。

泰國商務(wù)部前部長謝杰奎認(rèn)為，人民幣欲加快走向東南亞，關(guān)鍵是在突破東南亞國家“個(gè)體障礙”的同時(shí)，加快突破“集體障礙”，在2014年之前實(shí)現(xiàn)與東盟所有國家簽署本幣互換協(xié)議，并持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)而到2015年東盟經(jīng)濟(jì)體成立時(shí)，作為儲(chǔ)備貨幣納入其中，形成人民幣國際化的“東南亞鏈條”。

到目前為止，越南是最不愿接受人民幣作為結(jié)算貨幣的東南亞國家，菲律賓也算是比較難啃的一根骨頭。相當(dāng)一部分專家學(xué)者認(rèn)為，如果以“中國”名義直接注資或入股越南、菲律賓等國的銀行和資源型企業(yè)，很可能刺激到這些國家內(nèi)部的敏感神經(jīng)。

想當(dāng)年，日元國際化的努力就沒能使其跨越東南亞這道"門檻"。在1997年那場席卷東南亞的金融危機(jī)中，日本本來有機(jī)會(huì)穩(wěn)定日元匯率，但選擇了逃避，致使日元國際化最重要的東南亞市場徹底喪失了信心。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁建平評(píng)價(jià)日本這一行為時(shí)表示，日本在其中扮演了很不好的角色，日本將東南亞的資金全部抽回，同時(shí)還伴隨嚴(yán)重的日元貶值，當(dāng)時(shí)東南亞國家對日本的做法是群起而攻之的。

東南亞金融危機(jī)后，一部分國家就已經(jīng)開始放棄盯住日元而隨美元浮動(dòng)的做法，轉(zhuǎn)向了浮動(dòng)匯率制。

中國應(yīng)充分吸取日元國際化夭折的教訓(xùn)，憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、巨額外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)定的幣值以及東盟國家所依賴和向往的巨大市場，加快對東南亞國家的突破。

美國的“阻擊”

毫無疑問，人民幣區(qū)域化首先觸碰的就是強(qiáng)大對手美元的利益。

自2009年人民幣加快國際化進(jìn)程以來，美國已經(jīng)采取多種手段，力圖弱化、淡化以及遏制人民幣在區(qū)域市場的影響力，使其不能上升為全球通用的儲(chǔ)備貨幣。

美國多次在不同場合釋放“人民幣升值”和“購買東盟”的言論，妖化人民幣成為國際貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。

美國劍橋能源咨詢公司表示，基于人民幣升值后中國強(qiáng)大的采購能力，有必要提醒美國在東南亞的盟友高度警惕，中國將利用人民幣在當(dāng)?shù)氐挠绊懥Γ瑢χ苓厙液偷貐^(qū)進(jìn)行掠奪性采購。

盡管印尼、泰國、馬來西亞等國都希望與中國加大本幣互換量，但美國多次向東南亞央行、儲(chǔ)備銀行發(fā)出“謹(jǐn)慎從事”的信號(hào)。

2010年以來，包括埃克森美孚石油公司、皇家殼牌集團(tuán)、日本三井等多國石油公司均被要求，在與東南亞國家進(jìn)行石油、天然氣領(lǐng)域的結(jié)算過程中，必須堅(jiān)持以美元或日元作為結(jié)算單位。2011年以來，這一結(jié)算要求延伸至橡膠、棕櫚油等東盟國家的優(yōu)勢產(chǎn)品中。

不難看出，美元對人民幣的抵制不會(huì)單純地從金融領(lǐng)域著手，而是從原料端、供應(yīng)鏈及結(jié)算手段等進(jìn)行多方施壓。

此外，美國試圖利用其“影子貨幣”——日元來遏制人民幣的強(qiáng)勢崛起。在美國的“擔(dān)保”下，日本已采取資金注入的方式與越南、緬甸、柬埔寨、菲律賓等國開展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合作。

近年來，美國持續(xù)不斷地對越南進(jìn)行經(jīng)濟(jì)、政治“投資”，包括對其注入外匯儲(chǔ)備幫助其渡過通脹難關(guān)，都是為了綁定越南作為美國的“金融同盟”，構(gòu)成人民幣東南亞行程中的“短板”。

新加坡國立大學(xué)東亞研究所所長鄭永年認(rèn)為，在2014年下半年甚至更早，東盟經(jīng)濟(jì)體就將確定其儲(chǔ)備貨幣或結(jié)算貨幣的選擇范圍，以及不同幣種之間的比例。

人民幣的加入并提高相應(yīng)比重，更利于充分發(fā)揮中國-東盟自貿(mào)區(qū)的巨大市場作用。但美國的戰(zhàn)略構(gòu)想是，參與到東盟經(jīng)濟(jì)體中，給人民幣留出極小的空間。東盟金融界高層甚至被游說：“人民幣即將崩盤，寧可用黃金結(jié)算也不能給人民幣留下作為儲(chǔ)備貨幣的空間。”

領(lǐng)銜“優(yōu)勢國家”

為了阻撓人民幣挺進(jìn)東南亞，美國人可謂煞費(fèi)苦心。

“面對美國高調(diào)地‘重返亞洲’，以及企圖利用跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）離散中國與東南亞國家日趨緊密的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系，中國需理性應(yīng)對東南亞國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的‘親美化’現(xiàn)象，并在金融領(lǐng)域采取‘去美元化’戰(zhàn)略，見招拆招。”范祚軍提醒說。

新加坡、印尼、馬來西亞都是熱衷于推動(dòng)人民幣成為結(jié)算貨幣的國家，中國應(yīng)支持這些核心的“優(yōu)勢國家”打造人民幣離岸中心。

對于像越南這種“難啃的骨頭”，中國可以采取“欲擒故縱”的戰(zhàn)術(shù)，加快與越南周邊的緬甸、老撾、柬埔寨簽訂本幣互換協(xié)議，形成強(qiáng)大的“圍攻”之勢，迫使越南在未來接受人民幣結(jié)算。

目前，中國是全球最大的橡膠進(jìn)口國，泰國、菲律賓、越南等國80%以上的橡膠被中國所采購，中國連續(xù)6年成為馬來西亞最大的棕油客戶。“因此，中國完全可以將龐大的需求作為博弈的砝碼，要求供應(yīng)商以人民幣進(jìn)行結(jié)算，削弱美元在東南亞大宗商品的定價(jià)權(quán)和交易權(quán)。”印尼橡膠協(xié)會(huì)執(zhí)行主任TJIA ERWIN TUNAS這樣建議。

同時(shí)，中國應(yīng)加快建設(shè)中國銀行業(yè)在東盟的分支機(jī)構(gòu)，暢通人民幣結(jié)算渠道，注重對小微企業(yè)的服務(wù)。這部分企業(yè)雖然塊頭小，但是數(shù)量多，在東南亞國家中具有舉足輕重的話語權(quán)，在增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)率、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著“毛細(xì)血管”的作用。

以這種民間認(rèn)可度“倒逼”東盟國家對人民幣的全面認(rèn)可，不失為一計(jì)良策。

此外，由于歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)尚未走出泥潭，未來幾年將是東南亞國家金融機(jī)構(gòu)并購重組的關(guān)鍵時(shí)期。中國不僅要參與，還要“領(lǐng)銜”，布局中國-東盟銀行，吸引有實(shí)力的東盟國家進(jìn)駐其中，在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域形成強(qiáng)大的融資能力，贏得東盟國家對人民幣的認(rèn)可。

深海有浪

當(dāng)今的金融世界并不太平，問題太多，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化成為現(xiàn)實(shí)訴求。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長李揚(yáng)認(rèn)為，由單一的貨幣充當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣顯然已經(jīng)不再適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，儲(chǔ)備貨幣發(fā)展的長期趨勢是多元化。在今后相當(dāng)長的時(shí)間里，儲(chǔ)備貨幣和國際金融體系都將經(jīng)歷一個(gè)漫長的演變過程。

人民幣區(qū)域化有利于整個(gè)東南亞地區(qū)擺脫美元貶值的不利影響，從而擺脫由美元霸權(quán)造成的不平等的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。但同時(shí)，隨著區(qū)域化的推進(jìn)，相應(yīng)的“防火墻”體系也要加速樹起，以應(yīng)對人民幣跨境流通的風(fēng)險(xiǎn)。

范祚軍分析稱，人民幣的境外流通尚未納入到正規(guī)的金融服務(wù)體系，出境、回流大都通過“地?cái)傘y行”和“地下錢莊”進(jìn)行，這不僅增加了人民幣“體外”循環(huán)給交易者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也不利于中國獲得人民幣境外供給和需求的準(zhǔn)確信息。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所陳道富指出，應(yīng)將人民幣區(qū)域化與我國宏觀調(diào)控能力、金融市場發(fā)育程度相結(jié)合，避免境外人民幣市場發(fā)展后，對國內(nèi)政策的倒逼，切忌在對“轉(zhuǎn)軌”復(fù)雜性把握不大、看不清情況下的“試一試”。

陳道富建議從貨幣管理、資本賬戶管制和金融市場開放三個(gè)層面構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范體系，管理和引導(dǎo)海外人民幣的市場供求，調(diào)節(jié)境外規(guī)模和流動(dòng)渠道，控制人民幣回流規(guī)模和難易程度。

篇4

關(guān)鍵詞：國際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制

研究國際金融傳遞機(jī)制，對于防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場正常運(yùn)行的條件下國際資本的流動(dòng)和，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動(dòng)和金融市場秩序混亂的國際資本流動(dòng)，它不僅由一國的金融危機(jī)影響到另一國，而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國際金融機(jī)制，主要指后一種類型。

一、傳遞源與被傳遞對象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，也會(huì)迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就成為主要的傳遞途徑。

國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會(huì)競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會(huì)對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會(huì)加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢?huì)發(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、國際投資組合———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會(huì)把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

四、傳遞力度與傳遞中止

篇5

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；典型案例；原因分析；理性思維；企業(yè)選擇

一、前言

我國自1978年以來，國家開始了偉大的轉(zhuǎn)折，已有三十多年了。實(shí)事求是地講，我國從一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國家，轉(zhuǎn)型來搞市場經(jīng)濟(jì)，也僅有三十多年；而歐美等發(fā)達(dá)國家，甚至亞洲的一些不算太大經(jīng)濟(jì)體，比如韓國、香港、臺(tái)灣、新加坡等，搞市場經(jīng)濟(jì)，時(shí)間比我國長，經(jīng)歷的事情，無論好壞，也比我們多，經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)對的方法或措施也比我們更為豐富。單講一個(gè)人的成長，從哇哇啼哭的嬰兒到童年，再到風(fēng)華正茂的少年、青年，步入中年，最后直至老年和暮年，不可避免地要經(jīng)歷很多事情，其中不乏挫折和艱難，甚至險(xiǎn)境，這才是完整的人生。人，往往是在吃虧中長大，在困難中前行，在磨難中成熟，大家常講：不曾清貧難成人，未經(jīng)打擊老天真，就是這個(gè)道理。同樣，一家企業(yè)，要想在市場經(jīng)濟(jì)大潮中生存，謀得一席之地，必須具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力；而一個(gè)國家，遭遇到比如天災(zāi)，就像我國前幾年的地震、洪水、雪災(zāi)；人禍，像戰(zhàn)爭、大型事故，像2003年爆發(fā)的非典，當(dāng)然也包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，都必須具備應(yīng)急機(jī)制，“兵來將擋，水來土掩”。而當(dāng)前，面對波及世界的金融危機(jī)，人們在想什么，企業(yè)應(yīng)該做什么，什么才是理智的思維，明智的選擇呢？俗話說，“種瓜得瓜，種豆得豆”，無論結(jié)出來的是“碩果”還是“惡果”，要想剖析它，必須追本求源，從“種子”植入土壤中的那一刻開始。

前面已談到，歐美等發(fā)達(dá)資本主義國家已發(fā)展了上百年，經(jīng)歷了多次經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，用他們的話來說：都習(xí)慣了，沒什么大驚小怪的。20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系瓦解之后，世界金融市場的動(dòng)蕩性加劇，金融危機(jī)不斷在一些國家出現(xiàn)。筆者重點(diǎn)談?wù)勗谀鞲纭|南亞、俄羅斯及美國發(fā)生的金融危機(jī)。

墨西哥自20世紀(jì)80年代后，經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，逐步走上快速發(fā)展的道理，但1994～1995年不幸爆發(fā)了金融危機(jī)。危機(jī)爆發(fā)前，墨西哥在政治上陷入混亂，成為金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因。1994年12月之前，國內(nèi)政治形勢混亂，外國投資者信心不斷動(dòng)搖，資本開始大量外逃，墨西哥貨幣新比索的貶值壓力加大。為維持對美的匯率，墨西哥政府開始動(dòng)用國際儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場，但形勢并未改觀，而國際儲(chǔ)備則大幅減少。至12月22日墨西哥政府被迫宣布允許新比索對美元自由浮動(dòng)。同時(shí)，墨西哥股市也出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，出現(xiàn)大幅下跌。以美國為代表的國際社會(huì)開始向墨西哥提供援助，美國推出了500億美元的援助貸款計(jì)劃，但援助方案并未立即奏效，新比索對美元匯率繼續(xù)大幅下跌，達(dá)到了53%，股市也下跌了40%，股市與最高水平時(shí)相比則最大下跌超過了70%。

二、導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)的主要原因

1．宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。它主要表現(xiàn)在國際收支的持續(xù)逆差、引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)失衡及經(jīng)濟(jì)泡沫成分增加等。

2．貨幣可兌換與政府有限的干預(yù)能力之間產(chǎn)生的矛盾。1994年墨西哥完全開放了國內(nèi)的資本市場，并實(shí)施了貨幣的可自由兌換。居民將本幣轉(zhuǎn)換為外幣減弱了政府動(dòng)用儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場的能力。

3．過分依賴外幣短期債權(quán)投資造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1994年墨西哥美元短期債券迅速擴(kuò)張，總額達(dá)到240億美元，占政府債務(wù)總額的50%，而隨著新比索的大幅貶值，以新比索計(jì)算的外債總額所占比例上升到了66%，加劇了債權(quán)人對政府償債能力的懷疑，從而拒絕在短期債務(wù)到期時(shí)進(jìn)行續(xù)購，進(jìn)一步限制了政府的融資能力，形成惡性循環(huán)，使危機(jī)進(jìn)一步加重。

1997年，東南亞發(fā)生了20世紀(jì)90年代以來世界范圍最嚴(yán)重危機(jī)，這場金融危機(jī)波及了亞洲許多國家。東南亞金融危機(jī)始發(fā)于泰國，人們把由泰銖貶值所引發(fā)的貨幣危機(jī)作為其起點(diǎn)。但在此之前，危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。首先，1996年泰國股市達(dá)到頂峰，到1997年初股價(jià)已經(jīng)下跌了40%；其次，金融機(jī)構(gòu)的籌資出現(xiàn)困難，國際投機(jī)資本利用了這些弱點(diǎn)。1997年5～6月，由于以對沖基金為代表的投機(jī)活動(dòng)的不斷增強(qiáng)，泰國貨幣泰銖貶值的壓力不斷增大，投機(jī)者不斷拋售泰銖、購入美元。為了穩(wěn)定泰銖對美元的匯率，泰國政府動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場，但面對越來越激烈的投機(jī)沖擊，迫于壓力，泰國政府宣布放棄釘住美元的固定匯率體制，泰銖對美元實(shí)行自由浮動(dòng)。這引起了東南亞外匯市場的連鎖反應(yīng)，馬來西亞林吉特、菲律賓比索、印尼盾相繼受到投機(jī)沖擊，也被迫放棄釘住美元的固定匯率，并大幅貶值。此后，泰國與國際貨幣基金組織達(dá)成協(xié)議，后者提供172億美元貸款援助泰國，然而形勢并未好轉(zhuǎn)，東南亞金融市場繼續(xù)動(dòng)蕩。泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特、菲律賓比索到1998年1月則分別貶值51%、80%、47%、41%。投機(jī)資金還在股市、期市進(jìn)行大肆投機(jī)。之后，金融危機(jī)蔓延到了韓國，并加重了日本自20世紀(jì)80年代末90年代初已經(jīng)開始的危機(jī)。

三、導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的主要原因

1．經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡。20世紀(jì)80年代泰國經(jīng)濟(jì)的年均增長達(dá)到了10％左右，成為世界經(jīng)濟(jì)增長最迅速的國家之一。但經(jīng)濟(jì)的快速增長掩蓋了其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)失衡問題。如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、出口競爭力下降，經(jīng)常貿(mào)易項(xiàng)目出現(xiàn)巨額赤字、基礎(chǔ)設(shè)施投資不足、證券、房地產(chǎn)過熱并聚集了大量泡沫等。

2．金融結(jié)構(gòu)不合理。20世紀(jì)90年代以后，泰國經(jīng)濟(jì)泡沫化傾向加重，大量融資很大一部分資金流向了房地產(chǎn)、證券等市場，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡。隨著投資不足的出現(xiàn)，以及因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡而逐漸喪失的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，泡沫逐漸破滅。

3．金融國際化過程中缺乏保障機(jī)制。1991年泰國取消了經(jīng)常項(xiàng)目的匯兌限制，1992年放寬了資本項(xiàng)目的匯兌限制，并開放了本國的資本市場。在國內(nèi)利率高于國外利率的條件下，這引起了國外短期資本的大量流入，而政府又沒有加以正確引導(dǎo)，這些資金中的大部分流向房地產(chǎn)及證券市場，對經(jīng)濟(jì)泡沫化起到推波助瀾的作用。同時(shí)，缺乏緊急情況下的應(yīng)急機(jī)制，雖然東南亞金融危機(jī)的發(fā)生有其基本面的原因，但其卻是由國際投機(jī)突然觸發(fā)的，并沒有預(yù)先的征兆，或者說是有可能通過國內(nèi)的主動(dòng)調(diào)整而避免的，這也是危機(jī)發(fā)生后，當(dāng)時(shí)的馬來西亞總理馬哈蒂爾痛斥國際投機(jī)資金毀掉了東南亞國家多年來經(jīng)濟(jì)成果的原因。

俄羅斯金融危機(jī)爆發(fā)于1998年5月。到1997年，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了1992年后的首次經(jīng)濟(jì)正增長，但東南亞金融危機(jī)也對俄羅斯金融形勢產(chǎn)生了巨大壓力。

1998年5月27日，俄羅斯金融市場遭遇“黑色星期三”， 俄羅斯貨幣盧布對美元的匯率跌破1美元對6.2盧布，超過了俄羅斯中央銀行公布的美元對盧布的匯率上限，同時(shí)引起其他市場的劇烈動(dòng)蕩。至8月中旬俄羅斯股市更是暴挫55%，國債收益率也大幅上升到160%，有的甚至超過300%。9月4日俄羅斯中央銀行被迫宣布外匯匯率自由浮動(dòng)，盧布對美元降至1美元兌21盧布左右，比危機(jī)前貶值70.5%。與東南亞金融危機(jī)不同，國際投機(jī)資金在東南亞套取了巨額投機(jī)利潤，但在俄羅斯，由于其宣布暫停支付內(nèi)、外債，造成投機(jī)資金特別是對沖基金的巨額損失，自此一蹶不振。

四、導(dǎo)致俄羅斯金融危機(jī)的主要原因

1．俄羅斯長期以來生產(chǎn)效率低下，結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的缺陷是重工業(yè)比較發(fā)達(dá)，而輕工業(yè)則比較落后，產(chǎn)量不足，處于長期短缺狀態(tài)。俄羅斯的“休克療法”進(jìn)一步加重了生產(chǎn)率的下降及更嚴(yán)重的通貨膨脹。

2．金融體系嚴(yán)重不穩(wěn)。俄羅斯中小銀行較多，資本薄弱，金融監(jiān)管不嚴(yán)，金融秩序混亂，整個(gè)金融體系孕育較大的風(fēng)險(xiǎn)。

3．政府財(cái)政出現(xiàn)危機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。俄羅斯稅制改革不暢，稅收收入無法滿足財(cái)政需要，外債總額超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的35％，大幅超過國際公認(rèn)的警戒線，加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)，削弱了債務(wù)償還能力，限制了國際籌資，財(cái)政和債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加重。

4．國內(nèi)資金大量外流。由于改革混亂，俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期造就了許多超級(jí)富豪，他們將其財(cái)富大量轉(zhuǎn)移海外。財(cái)富的大量外流，成為金融危機(jī)爆發(fā)的重要因素。

美國次貸危機(jī)始于2007年下半年，波及特別是發(fā)達(dá)國家的金融市場，并已演變?yōu)槭澜绶秶鷥?nèi)的金融危機(jī)，開始影響各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國的次級(jí)房地產(chǎn)貸款是美國房地產(chǎn)貸款提供商為了擴(kuò)大市場而向不完全具備信用條件的次級(jí)貸款人發(fā)放的次級(jí)貸款。2007年4月美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，次貸問題開始顯現(xiàn)。2007年8月起危機(jī)開始集中爆發(fā)，許多與次級(jí)貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)、投資基金宣布出現(xiàn)巨額虧損，一些金融機(jī)構(gòu)因此倒閉，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入新的“降息周期”；2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞銀等世界著名金融機(jī)構(gòu)也因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，美國第五大投資銀行貝爾斯登資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，市場開始顯現(xiàn)流動(dòng)性不足，美聯(lián)儲(chǔ)被迫聯(lián)手其他主要發(fā)達(dá)國家的中央銀行進(jìn)行干預(yù)，并向市場注入巨額資金，同時(shí)一次降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)；2008年7月美國房地美和房利美兩大住房抵押貸款機(jī)構(gòu)陷入困境，美國政府再次注入巨額資金，隨后接管了兩家公司，同時(shí)這一時(shí)期美國股市也結(jié)束長期的上升趨勢，開始大幅下挫。至此，危機(jī)因次貸而起，但已經(jīng)不局限于次貸領(lǐng)域，股市的大幅下挫使信貸規(guī)模加速收縮，市場流動(dòng)性更加不足；2008年9月美國投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)，美林證券被美國銀行收購，美國股市開始加速下滑。

五、導(dǎo)致美國金融危機(jī)的主要原因

美國次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因是房地產(chǎn)次級(jí)貸款人違約的增加，導(dǎo)致住房貸款的大量壞帳。但深層的原因在于不適當(dāng)?shù)慕鹑谡吆徒鹑诒O(jiān)管。2001年初至2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13年降息后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率僅為1%，達(dá)到近50年來的最低水平。這種極為寬松的貨幣帶動(dòng)了美國房地產(chǎn)市場的繁榮。僅此可能并不會(huì)導(dǎo)致此后的危機(jī)，但美國的住房貸款機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)張市場，開始向缺乏足夠還款能力的消費(fèi)群體提供大量次級(jí)貸款，并且由于貸款對象包含大量的次級(jí)貸款人，美國貸款者為了分散風(fēng)險(xiǎn)就在世界范圍內(nèi)發(fā)行次級(jí)券，而各種金融創(chuàng)新工具的使用，又極大地促進(jìn)次級(jí)債券的發(fā)行規(guī)模，這促使房產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步泡沫化。當(dāng)次級(jí)貸款人因支付能力開始大量違約時(shí)，這些金融創(chuàng)新工具又成為危機(jī)最迅速的傳播渠道。除了過于寬松的貨幣政策外，美國對金融市場的監(jiān)管不當(dāng)也是造成次貸危機(jī)最主要的原因之一，實(shí)際上，美國此次發(fā)生的次貸危機(jī)也是有可能避免的，只是在20世紀(jì)90年末，當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是最成功的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘雖然對股市的泡沫提出了警告，但其對于各種金融創(chuàng)新工具的使用所可能導(dǎo)致的后果卻缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。甚至在一些人士對各種金融創(chuàng)新工具的大量使用表示擔(dān)憂時(shí)，格林斯潘也拒絕對此采取更為嚴(yán)格的監(jiān)督策略，而金融創(chuàng)新工具正是導(dǎo)致次貸規(guī)模極度擴(kuò)張的主要原因，這也是當(dāng)危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)今人們對創(chuàng)造了20世紀(jì)90年代貨幣政策奇跡的前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘質(zhì)疑的原因之一。此外，次貸危機(jī)能夠演變?yōu)楦窳炙古怂^的“百年一遇”的世界范圍金融危機(jī)，還在于期間股市大幅下挫，造成金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的進(jìn)一步大量損失，進(jìn)而導(dǎo)致世界范圍嚴(yán)重的流動(dòng)性不足。

綜上所述，爆發(fā)金融危機(jī)的國家其共同的經(jīng)濟(jì)背景就是長期的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，培養(yǎng)了人們過于樂觀的市場預(yù)期，而信貸資金的流入使股票價(jià)格的上漲進(jìn)一步超出了理性范圍，當(dāng)泡沫無法為繼的時(shí)候，危機(jī)也就不可避免了。中國目前出現(xiàn)了相似的經(jīng)濟(jì)背景，因而對于今天的中國就有了現(xiàn)實(shí)的借鑒意義。

金融安全是一國金融的良性運(yùn)轉(zhuǎn)及對于其國內(nèi)金融的有效控制。因此，其表現(xiàn)的是金融體系的運(yùn)行狀態(tài)，這種狀態(tài)受到多種因素影響，而人們也往往從可能導(dǎo)致金融不安全的方面考察金融安全的形勢，金融安全同金融風(fēng)險(xiǎn)即有密切的聯(lián)系，也存在一定的區(qū)別。金融安全首先應(yīng)當(dāng)是面對不斷變化的國際金融、國內(nèi)金融環(huán)境，應(yīng)具備“應(yīng)對”能力的狀態(tài)；其次，金融安全是基于各類經(jīng)濟(jì)及金融信息的不斷反饋，采用特定的應(yīng)對機(jī)制及政策措施，并在維持金融體系良好運(yùn)行的基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)均衡。金融資產(chǎn)相對于實(shí)物資產(chǎn)的高度流動(dòng)性，使金融體系成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最容易受到?jīng)_擊的部門，而其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)最終往往匯集于金融，因此較之其他企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)沖擊面前更顯脆弱，從而引發(fā)金融安全問題，即金融體系本身包含固有的脆弱性，銀行業(yè)脆弱性、金融市場脆弱性、金融創(chuàng)新和金融自由化所帶來的金融體系脆弱性是其具體表現(xiàn)。在墨西哥、東南亞、俄羅斯、美國及世界其他地方不斷發(fā)生的金融危機(jī)，也不斷提醒人們應(yīng)對本國的金融安全形勢保持足夠的警惕。

一般來講，經(jīng)濟(jì)學(xué)中有這樣一個(gè)“景氣循環(huán)”的周期現(xiàn)象：大體上，每5到7年，有一個(gè)周期，稱為“主循環(huán)”；每10到15年，有一個(gè)周期，因?yàn)榻ㄖI(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的火車頭，能夠帶動(dòng)很多行業(yè)，故稱為“建筑循環(huán)”；而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，則每20到30年，會(huì)有一個(gè)“拐點(diǎn)”。在很多年以前，經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴一來，往往伴隨著破產(chǎn)、自殺、動(dòng)亂，甚至戰(zhàn)爭等混亂現(xiàn)象。可畢竟市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展了這么久，各國政府的積極應(yīng)對措施也逐漸變得老練和成熟。

六、企業(yè)遇到金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退的選擇和做法

任何事情都是一把雙刃劍。就像我國傳統(tǒng)的陰陽文化，要從兩邊來看，很多事情，好與壞，要看不同的角度和時(shí)間，要到最后才知道結(jié)果。2003年，香港爆發(fā)非典，進(jìn)而傳播到內(nèi)地。作為一個(gè)自由港，香港的貿(mào)易一落千丈，大多的公司都接不到訂單。可是，有個(gè)精明的香港商人看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，把生產(chǎn)線迅速改制成生產(chǎn)口罩和防毒服，并大量產(chǎn)出預(yù)防非典的中藥劑。公司的經(jīng)營不但沒有受到?jīng)_擊，反而超出非典傳播前的業(yè)績。故而，“福兮禍所依，禍兮福所伏”。歸根結(jié)底，還是看人的智慧和謀略，此所謂“疾風(fēng)知?jiǎng)挪荩迨幾R(shí)誠臣”。

市場經(jīng)濟(jì)是無情的，但無論是“洗牌重組”也好，還是“大浪淘沙”也罷，我們應(yīng)該從正面理解它的意義：危機(jī)過后，市場產(chǎn)銷秩序可以恢復(fù)理性，停止了惡性競爭；而國家的資源可以更為有效地集中利用；優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以更好地正常發(fā)展，比如在技術(shù)、品牌、客戶方面；薪酬、土地、原材料的成本可以下降；還有，企業(yè)可以趁機(jī)網(wǎng)羅人才，兼并弱者，并打進(jìn)以前沒有機(jī)會(huì)的地盤等。

一個(gè)聰明的企業(yè)家，應(yīng)該把問題看做機(jī)會(huì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴來臨的時(shí)候，有個(gè)美國企業(yè)家不但沒有憂愁，反而欣喜地對下屬講：“諸位，我們的機(jī)會(huì)來了！”的確，經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴也同時(shí)帶來了很多好時(shí)機(jī)：同行關(guān)門倒閉，競爭對手少了；可以引進(jìn)失業(yè)高手；低價(jià)購買資源，投資原材料工廠；趁機(jī)兼并；整頓公司內(nèi)部等。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，風(fēng)暴來臨時(shí)，應(yīng)爭取做最后一個(gè)走下滑路的；風(fēng)暴過后，又爭做第一個(gè)回到高峰的。

金融危機(jī)對我國的影響并不如發(fā)達(dá)國家的影響大，畢竟我國是一個(gè)生產(chǎn)面較大（占70%），而金融面較小（占30%）的出口導(dǎo)向的國家。應(yīng)對危機(jī)，我們政府拿出了四萬億的投資計(jì)劃。當(dāng)然，要看到投資的效果，還要假以時(shí)日。事實(shí)上，我們應(yīng)有所側(cè)重，先投資那些能帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”行業(yè)，比如鋼鐵業(yè)、機(jī)械業(yè)、電子業(yè)等。我國政府還可以趁機(jī)聘入那些高端的國際人才，投資國外資源等。

當(dāng)市場衰退時(shí)，企業(yè)要保持體力，儲(chǔ)備能量，及時(shí)進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，對以下的各項(xiàng)產(chǎn)品首先剝離：對公司的收入或利潤貢獻(xiàn)很小的（小于5%）；占市場份額的比例很小的（小于2%）；本公司掌握的技術(shù)很有限的；在預(yù)期的未來成長很有限的；在人力、物力、財(cái)力上都是負(fù)擔(dān)的。還可以對產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整：以效益、設(shè)備、倉儲(chǔ)來考量，寬度不要太大；以裝備、維修、市場來考量，深度不要太長；以技術(shù)、資源、競爭來考量，關(guān)聯(lián)度不要太小。凡事不符合的，就要進(jìn)行必要的調(diào)整。

對于規(guī)模大一些的公司，企業(yè)管理者可以考慮對下列分子公司、網(wǎng)點(diǎn)、部門進(jìn)行裁撤或重組：不好監(jiān)管且補(bǔ)給線太長的；效益不好，無競爭優(yōu)勢的分子公司；相距太近，造成市場重疊的網(wǎng)點(diǎn)。還有，降低位階，沒有必要設(shè)立太多的高管、經(jīng)理，讓他們拿高薪，規(guī)模縮小，可用物流來支應(yīng)。

篇6

今年以來，像很多中國IT企業(yè)一樣，“國際化”也被提上了網(wǎng)絡(luò)游戲廠商的日程。完美時(shí)空、金山、網(wǎng)龍、盛大等公司紛紛加大了海外拓展的力度，并取得了不錯(cuò)的成績。完美時(shí)空的財(cái)報(bào)顯示，完美時(shí)空今年前9個(gè)月的海外授權(quán)許可收入達(dá)到了1900萬美元。

在網(wǎng)游廠商大舉進(jìn)軍海外的同時(shí)，很多業(yè)內(nèi)人士也在思考，有顯著民族文化色彩的網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍海外市場，該如何避免國際化的暗礁？在金融危機(jī)的影響下，網(wǎng)游企業(yè)的國際化步伐是否會(huì)因此而放慢？

國際化起步

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年，中國有12家網(wǎng)游廠商進(jìn)軍海外，而去年實(shí)現(xiàn)的海外營收僅有5500萬美元。這與國內(nèi)“日進(jìn)斗金”的網(wǎng)游市場相比，少得可憐。

但國際化儼然成了眾多網(wǎng)游企業(yè)的重要戰(zhàn)略。完美時(shí)空2006年7月第一次實(shí)現(xiàn)出口; 金山的網(wǎng)游已經(jīng)在越南等東南亞國家開始商業(yè)運(yùn)營; 2007年，盛大的《傳奇世界》、《瘋狂賽車》兩款游戲也登陸越南。

完美時(shí)空董事長兼CEO池宇峰總結(jié)了中國網(wǎng)游必須國際化的四大原因: 第一，國際市場非常廣闊，中國有100多億元的網(wǎng)游市場，但海外是中國市場的很多倍; 第二，要想成為一個(gè)健康成長的企業(yè)，一定要多學(xué)習(xí)其他企業(yè)，包括國外企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn); 第三，游戲出口可以傳播中國文化; 第四，產(chǎn)品出口的利潤率比較高。

而在國際化的過程中，網(wǎng)游廠商多采用循序漸進(jìn)的國際化路線。完美時(shí)空高級(jí)副總裁竺琦表示，完美時(shí)空自2006年開始拓展海外市場，先在東南亞，隨后進(jìn)入歐洲市場，推出英文版、法語版等，最近成立了北美子公司，未來還會(huì)在南美等地進(jìn)行嘗試。完美時(shí)空在國際化過程中，逐漸實(shí)現(xiàn)了本地開發(fā)。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其他網(wǎng)游廠商的國際路線大抵相似。

資料顯示，4年間，完美時(shí)空已經(jīng)向17個(gè)國家和地區(qū)出口了《完美世界國際版》、《武林外傳》、《誅仙》、《赤壁》等4款游戲，盛大、金山等網(wǎng)游企業(yè)，也在海外市場有所收獲。

但即便如此，主管海內(nèi)外業(yè)務(wù)運(yùn)營拓展的竺琦仍表示，目前網(wǎng)游企業(yè)的國際化拓展還處于起步和布局階段。

海外拓展的“三座山”

如同中國IT企業(yè)國際化并非一馬平川一樣，網(wǎng)游企業(yè)的國際化也需要跨越三座大山。竺琦認(rèn)為，一是文化的差異，二是品牌的認(rèn)知，三是當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營方式。

網(wǎng)游歸根到底還是文化產(chǎn)業(yè)，有著深刻的民族文化的烙印。竺琦舉例子說，比如三國故事，日本或者東南亞市場的用戶很容易理解，但到了北美等地區(qū)，復(fù)雜的三國故事對他們來說如同天書。

本土網(wǎng)游企業(yè)進(jìn)軍海外所面臨的另外一個(gè)障礙是品牌的認(rèn)知。品牌的認(rèn)知度低，使很多游戲廠商在拓展市場時(shí)困難重重。

篇7

【關(guān)鍵詞】匯率制度 貨幣攻擊 匯率穩(wěn)定

2016年初，索羅斯在達(dá)沃斯論壇聲稱，全球面臨通貨緊縮的壓力，并且看空美國股市的同時(shí)也在做空亞洲貨幣。1月20日，港幣和港股雙雙下跌。觀察此次香港匯市與股市的突然下跌，可能原因是人民幣對美元貶值的預(yù)期傳導(dǎo)至香港市場，但更大的原因是國際貨幣投機(jī)者利用固定匯率的低風(fēng)險(xiǎn)高收益的優(yōu)點(diǎn)，趁機(jī)惡意做空香港市場，從中牟利。

一、泰國案例分析

（一）內(nèi)部環(huán)境

1997亞洲金融危機(jī)由泰銖貶值開始，隨后蔓延至整個(gè)亞洲，波及范圍之廣，持續(xù)時(shí)間之長，導(dǎo)致東南亞許多國家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。泰國在1990年打開資本市場，實(shí)施資本市場自由化，同時(shí)允許泰銖在小范圍內(nèi)波動(dòng)。這種固定匯率制度成為了國際投機(jī)者優(yōu)先攻擊的薄弱環(huán)節(jié)。1996年泰國國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫、國際收支經(jīng)常賬戶赤字等問題；另外，泰國銀行短期外債較多，短期外債通外匯儲(chǔ)備比例為128%。種種因素表明泰國內(nèi)部金融環(huán)境不穩(wěn)定越發(fā)明顯，國際投機(jī)者窺探已久。

（二）攻擊手段與應(yīng)對措施

1997年2-3月，索羅斯的“量子基金”從泰國銀行買入150美元的遠(yuǎn)期泰銖合約，隨后多次拋售，5月，國際投機(jī)者再度打擊泰銖，泰國央行進(jìn)行干預(yù)，但由于外匯儲(chǔ)備有限，7月，泰國被迫宣布放棄和美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。泰國央行做出三項(xiàng)抵抗措施：首先在遠(yuǎn)期市場做出反向操作，大量賣出遠(yuǎn)期美元，買入泰銖；其次聯(lián)合亞洲其他國家貨幣當(dāng)局在即期市場買入泰銖；然后發(fā)出規(guī)定禁止國內(nèi)銀行把泰銖拆借給國際買家，同時(shí)大幅度提高銀行間同業(yè)隔夜拆借利率。

二、香港案例分析

（一）內(nèi)部環(huán)境

香港與泰國相比，財(cái)政穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)健康增長，官方外匯儲(chǔ)備充足，債務(wù)較少，香港市場化程度完善，內(nèi)部金融環(huán)境穩(wěn)定度高，聯(lián)系匯率制度信譽(yù)良好。但隨著美元升值和泰銖等東南亞國家危機(jī)的相互傳導(dǎo)，香港的匯率穩(wěn)定存在嚴(yán)重壓力。

（二）攻擊手段與應(yīng)對措施

盡管香港的經(jīng)濟(jì)基本面要好于其他東南亞國家，但是危機(jī)之間相互傳導(dǎo)的機(jī)制也使得香港受到了猛烈的貨幣攻擊。香港金融市場受到了多方面的攻擊，投機(jī)者獲利方式主要依靠股市下跌，通過做空港幣造成了股市、匯市、利率的惡性循環(huán)。投機(jī)者通過發(fā)行債券籌集港元；同時(shí)，在股指期貨市場上大量賣出空方頭寸；并且耐心等待，到達(dá)適當(dāng)時(shí)機(jī)拋出之前籌集的港幣，推高利率，引起股市的大幅波動(dòng)。8月13日，香港政府突然出手干預(yù)，毫無預(yù)兆的利用官方儲(chǔ)備強(qiáng)行干預(yù)股票和期貨市場。同時(shí)，伴隨著一系列政策出臺(tái)，限制拋空港幣；限制股票和股指期貨的交易期限；降低股指期貨的杠桿率；增收期貨投資者高額的保證金。

三、對中國啟示

在危機(jī)來臨時(shí)，市場化調(diào)節(jié)方式顯然效果有限。泰國政府采取措施在遠(yuǎn)期外匯市場買入泰銖，香港政府直接救市也起到了至關(guān)重要的作用，同時(shí)出臺(tái)相關(guān)政策，禁止拋售港幣等。港幣在此次貨幣戰(zhàn)爭中得以保存，聯(lián)系匯率制度防守成功，是東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)中僅存的獲勝者。面臨貨幣攻擊時(shí)，攻擊手段多在匯市、股市集體做空，因此，危機(jī)防范需要在外匯和股票等市場上同時(shí)進(jìn)行。危機(jī)應(yīng)對過程中，市場常常失靈，所有市場化干預(yù)手段可能被市場曲解，非市場化手段資本管制和救市等方法往往奏效。

匯率是兩國經(jīng)濟(jì)的相對實(shí)力對比，傳統(tǒng)的固定匯率制度能夠維系，需要兩國短期經(jīng)濟(jì)處在同一周期內(nèi)運(yùn)行，需要面臨兩國經(jīng)濟(jì)潛在增速、通貨膨脹水平、國際收支情況大致相同等壓力。克魯格曼三角形的“三元沖突”的基本目標(biāo)包括，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的自由流動(dòng)。貨幣當(dāng)局需要在不可能三角形中找到平衡點(diǎn)，推行穩(wěn)健的貨幣政策，匯率逐漸降低壓力，同時(shí)實(shí)行適當(dāng)?shù)馁Y本管制。尤其中國現(xiàn)在處在增速換擋時(shí)期，匯率制度需要保持高度的靈活性，觀察兩次危機(jī)得出貨幣危機(jī)通常與固定匯率制度有關(guān)，特別在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)，易暴露出其他風(fēng)險(xiǎn)，僵硬的匯率制度無法充分反應(yīng)一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，存在高估或低估的可能，給投機(jī)者提供做空套利的機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)增速較快，擁有全球最多的美元儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備，外債占比低，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差，資本項(xiàng)目開放不高的情況下同樣出現(xiàn)順差，國內(nèi)金融體系健康，中國爆發(fā)金融危機(jī)的可能性低，并且不具備國際投機(jī)者貨幣攻擊的內(nèi)在環(huán)境。但在供給側(cè)改革的宏觀背景下，須盡快化解房地產(chǎn)泡沫，隱性不良，重工業(yè)產(chǎn)能出清存在潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等問題。一國的內(nèi)在環(huán)境穩(wěn)定是對外開放的根本，內(nèi)部推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，解決失業(yè)壓力才能為人民幣全面國際化、開放資本賬戶等改革奠定基礎(chǔ)。同時(shí)采取管制資本賬戶的手段加以配合，防止出現(xiàn)國內(nèi)資本大幅度外流和被國際游資惡意做空等問題的出現(xiàn)。中國能夠避免亞洲金融危機(jī)的不良影響，主要因?yàn)橹袊鹑隗w系對外開放有限，一旦打開將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

國際游資之所以敢于與各國央行為敵，進(jìn)行貨幣攻擊在于其低風(fēng)險(xiǎn)高收益，并且，一國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的金融脆弱使其通常面臨內(nèi)外目標(biāo)難以平衡的沖突。通過泰國和香港的經(jīng)驗(yàn)表明非市場化方式成效顯著。在供給側(cè)改革背景下，保持人民幣匯率穩(wěn)定是一項(xiàng)復(fù)雜、艱巨的任務(wù)，在面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息，朝鮮半島局勢緊張等一系列復(fù)雜的國際問題時(shí)，必須穩(wěn)定貨幣政策，強(qiáng)化國內(nèi)金融環(huán)境監(jiān)管，加強(qiáng)國際金融合作，合理控制國際資本的流動(dòng)，穩(wěn)定人民幣匯率。

參考文獻(xiàn)

[1]管濤，謝峰.重溫亞洲金融危機(jī)期的泰銖阻擊戰(zhàn)和港幣保衛(wèi)戰(zhàn)：從技術(shù)角度的梳理.國際金融[J].2015（11）.

[2]余永定.中國應(yīng)從亞洲金融危機(jī)汲取的教訓(xùn).金融研究[J].2000（12）.

篇8

一、發(fā)達(dá)國家對跨國企業(yè)并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的管制情況

跨國并購的歷史，可追溯至上個(gè)世紀(jì)的5次全球性并購浪潮，基本都發(fā)生在西方國家。從過去幾十年間FDI的流向數(shù)據(jù)就可以看出，雖然在最近一些年間，F(xiàn)DI在發(fā)展中國家或地區(qū)有了充分的發(fā)展，可是占據(jù)FDI和跨國并購活動(dòng)的主體仍然來自發(fā)達(dá)國家。至今為止，仍有約80％的跨國并購發(fā)生在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體。(參見圖)

(一)美國針對跨國并購的管制

美國針對跨國并購的管制主要依靠其復(fù)雜的法律體系，之外還有一些針對行業(yè)的特別限制條款。

就法律而言，因?yàn)槊绹鞘澜缟喜①徎顒?dòng)最活躍的地區(qū)，也是針對并購的法律體系最為復(fù)雜的地方。不過美國并購法律體系并未對外國人和美國人進(jìn)行區(qū)別對待，而且美國沒有獨(dú)立的外國投資法律體系。因此，對跨國公司并購進(jìn)行直接管制的法律法規(guī)并不存在，美國的并購法律體系適用于任何企業(yè)并購。

1　美國調(diào)整并購的法律體系與執(zhí)行機(jī)構(gòu)

(1)聯(lián)邦反托拉斯法。美國是最早對公司并購進(jìn)行法律管制的國家，其反托拉斯法以“有效需求論”為基礎(chǔ)，塑造公平的競爭環(huán)境，反對壟斷，保護(hù)消費(fèi)者利益，其法律體系主要包括1890年謝爾曼法、1914年的克萊頓法及在這之后頒布的若干修正案。

(2)聯(lián)邦證券法。由《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年聯(lián)邦證券交易法》和《1968年威廉斯法》三部法規(guī)構(gòu)成。《1934年聯(lián)邦證券交易法》決定成立證券交易委員會(huì)(sEC)實(shí)施證券法案、管理證券交易，監(jiān)管市場。而《1968年威廉斯法》正是有關(guān)并購的聯(lián)邦證券法的核心，該法對通過證券交易所逐步收購和通告發(fā)出收購要約一次性收購作了規(guī)定。

(3)州一級(jí)的并購法律。州并購法律最突出的特點(diǎn)是對敵意并購進(jìn)行限制或懲罰，主要表現(xiàn)在對目標(biāo)公司的反并購行為予以法律上的承認(rèn)或支持；規(guī)定對敵意并購行為進(jìn)行懲罰；或者干脆直接通過立法防止敵意并購行為。在執(zhí)法過程中，普遍的傾向是對外國并購公司施以更加嚴(yán)厲的限制。

(4)政府頒布的并購準(zhǔn)則。美國司法部為了便于執(zhí)行反托拉斯法，每隔若干年就頒布一次兼并準(zhǔn)則，用于衡量什么樣的并購可以被批準(zhǔn)，什么樣的得不到批準(zhǔn)。

在美國，執(zhí)行并購法律的機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部以及各州的有關(guān)部門。

2　對跨國并購的特殊限制條款

按照國際通行慣例，除了在一些特殊領(lǐng)域，如國防工業(yè)、金融、保險(xiǎn)、通訊、廣播、交通運(yùn)輸?shù)葘ν赓Y實(shí)行一定的限制外，在其他領(lǐng)域，外資進(jìn)出自由。

(1)國家安全。外國公司欲并購的美國公司如果涉及到與國家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，該項(xiàng)并購將受到特殊的審查，執(zhí)行審查任務(wù)的機(jī)構(gòu)是美國外國投資委員會(huì)。在認(rèn)為該項(xiàng)并購?fù){國家安全的情況下，外國投資委員會(huì)將就此并購提請總統(tǒng)審查。美國國會(huì)甚至至今還試圖使該修正案的適用范圍擴(kuò)大到“經(jīng)濟(jì)安全”領(lǐng)域。

(2)航空。外國公司對美國航空公司的收購不得超過25％的股份，航空公司的董事會(huì)成員中美國籍的董事比例不得低于2/3。

(3)海運(yùn)。外國個(gè)人、公司或政府在該美國船運(yùn)公司的股份不得超過25％，否則就取消沿海、內(nèi)河航運(yùn)權(quán)。未經(jīng)聯(lián)邦運(yùn)輸部長的批準(zhǔn)將在美國注冊的船舶出售給外國公司，屬于違法行為。

(4)通訊、金融、原子能等也有限制。美國對跨國并購管制的主要特點(diǎn)是：外松內(nèi)緊，表松里緊。看起來比較容易的寬松的法律和制度框架下，外國人想要進(jìn)行跨國并購，具體實(shí)施遠(yuǎn)比想象的復(fù)雜，特別是并購管制中的一些技術(shù)問題。

(二)英國針對跨國并購的管制

英國基本屬于一個(gè)投資完全自由化的國家，除了某些行業(yè)如運(yùn)輸、船舶、廣播等特殊部門，許可外國投資者在其境內(nèi)自由投資。所以英國沒有特殊性的外資政策和外資法律對跨國并購活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，跨國并購活動(dòng)被當(dāng)作同國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況一樣，受到英國法律對于并購方面的調(diào)整和規(guī)制。

英國對于并購的規(guī)制主要依靠其于1973年設(shè)立的《公平交易法》為主體。有關(guān)公共利益的實(shí)質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)得以在、此法律中體現(xiàn)，主要看并購是否符合英國的公共利益，是否妨礙有效競爭，是否影響就業(yè)率，以及效率和支付的平衡。具體評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)有5條：是否有利于保持和促進(jìn)英國市場的競爭局面；是否有利于提高消費(fèi)者權(quán)益；是否通過競爭促進(jìn)了新產(chǎn)品的開發(fā)或成本下降；是否有利于產(chǎn)業(yè)和就業(yè)的平衡分布；是否有利于保持和促進(jìn)英國企業(yè)在海外市場的競爭實(shí)力。

從實(shí)際的情況看，只有很少比重的并購案例受到嚴(yán)格的審查。英國針對并購的總的控制比較寬松，即使1998年英國進(jìn)一步希望加強(qiáng)對于跨國并購的監(jiān)管，可是受到歐盟政策的影響，相關(guān)內(nèi)容并沒有很大的轉(zhuǎn)變。

二、發(fā)展中國家針對跨國企業(yè)并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的情況研究

(一)韓國對跨國并購的政府管制的做法

韓國是這些年來亞洲發(fā)展最快最好的國家或地區(qū)之一，而且韓國是個(gè)相對比較開放的國家。韓國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展也得利于其較為穩(wěn)妥的外資政策。仔細(xì)觀察韓國的外資開放近年來的過程，可以體會(huì)出他們的慎重之處。1984年，韓國通過修改《外資引進(jìn)促進(jìn)法》，放寬了對外商直接投資的限制，外商可以在472類產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。到了1988年，韓國政府進(jìn)一步放寬開放領(lǐng)域，將可以供外商直接投資的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大到762類。

1993年6月，韓國政府頒布《開放外國人投資五年計(jì)劃》，提前一年時(shí)間向外商預(yù)告的方式分期、分批、按照類別逐漸開放市場。到了1997年，將禁止外資直接投資的范圍縮小到92類，使外商投資的自由化率提高到93.4％。1998年，韓國通過立法，準(zhǔn)許外國人并購韓國企業(yè)。同年5月，韓國進(jìn)一步通過立法《外國人購買和擁有不動(dòng)產(chǎn)法》的修改，放寬了外國人購買韓國不動(dòng)產(chǎn)的限制。1998年4月，韓國又把對外資開放的領(lǐng)域中加入了31個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。一直到1998年底，除了國家安全，文化相關(guān)的21個(gè)產(chǎn)業(yè)，韓國政府所開放的領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到了OECD發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)。韓國政府的分階段、分批次、有步驟對外資開放領(lǐng)域的拓展方式，最大程度地避免了民族產(chǎn)業(yè)受到外資的正面沖擊。

(二)拉美和東南亞發(fā)展中國家對跨國并購的政府管制的做法

近年來，伴隨著跨國并購在拉丁美洲和東南亞國家的增多，許多國家的對外投資特別是跨國并購政策有以下一些動(dòng)向：

第一，加強(qiáng)了對外國投資的保護(hù)、鼓勵(lì)和促進(jìn)。由于外國直接投資以及跨國并購對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義日益得到認(rèn)識(shí)，拉丁美洲和東南亞國家普遍在努力吸引包括以

跨國并購方式進(jìn)入的外國直接投資，實(shí)行了一系列有利于跨國并購的投資自由化政策。近年來，這些國家采取了一系列政策措施，加強(qiáng)了對外國投資的保護(hù)，取消了對外國投資的某些限制，擴(kuò)大了開放的領(lǐng)域，增加了促進(jìn)投資的措施，提高了外國投資的待遇。這些政策取向也反映在近年來簽訂的雙邊和多邊與投資有關(guān)的協(xié)定中。例如，在1998年下半年和1999年，智利與墨西哥之間以及歐共體成員國與墨西哥之間簽訂的自由貿(mào)易和投資協(xié)定就體現(xiàn)了減少限制和自由化的趨勢。東南亞的東盟和拉丁美洲的南錐共同體市場這些區(qū)域集團(tuán)的形成促進(jìn)了跨國并購的發(fā)展。

第二，保留了對跨國并購的某些限制。世界各國對外國直接投資的管理和法律框架一般來說也適用于跨國并購。在取消對外國所有權(quán)的限制后，允許收購國內(nèi)企業(yè)的多數(shù)股權(quán)。但與此同時(shí)，仍有許多國家，包括拉美和東南亞國家，對外國直接投資和跨國并購采取了區(qū)別對待的政策，保留了東道國針對跨國并購的各種政策工具，其中包括對于跨國并購的特別批準(zhǔn)要求。這方面有代表性的就是馬來西亞政府對跨國并購采取的政策。馬來西亞政府專門針對跨國并購提出了一系列要求：

1，應(yīng)當(dāng)直接或間接導(dǎo)致馬來西亞人更加平等地?fù)碛兴袡?quán)和控制權(quán)；2，在馬來西亞人的參與程度、所有權(quán)和管理、收入分配、經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、出口、產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量和品種、經(jīng)濟(jì)多元化、當(dāng)?shù)卦系募庸づc提升、培訓(xùn)、效率以及研發(fā)活動(dòng)等方面帶來直接或間接的凈經(jīng)濟(jì)利益；3，不應(yīng)對國防、環(huán)境保護(hù)和區(qū)域發(fā)展等方面的國家政策產(chǎn)生負(fù)面影響。比如在墨西哥，在絕大多數(shù)行業(yè)對外資開放的情況下，規(guī)定外資不可以進(jìn)入石油開采、天然氣、鈾處理、核能利用、鑄幣、發(fā)電和電力供應(yīng)、鐵路、無線電、放射物礦產(chǎn)的開采等。另外，由墨西哥公民所進(jìn)入的林業(yè)、汽車運(yùn)輸業(yè)、海運(yùn)和空運(yùn)也是外資被限制的領(lǐng)域。

第三，金融危機(jī)迫使東道國放寬對跨國并購的限制。在亞洲金融危機(jī)之后，1998～1999年，亞洲受危機(jī)打擊最嚴(yán)重的5個(gè)國家的跨國并購迅速增加，占了亞洲跨國并購總額的60％。這5國中有4個(gè)是東南亞國家。金融危機(jī)使這些國家的銀行業(yè)陷入了空前的困境，不得不靠外國投資對銀行業(yè)進(jìn)行重組，從而推動(dòng)了大規(guī)模的跨國并購，使金融業(yè)成為危機(jī)之后外資收購的最大行業(yè)。

篇9

1.美國模式

上個(gè)世紀(jì)80年代初到90年代中期，由于受到金融危機(jī)和利率波動(dòng)等影響，美國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題相當(dāng)嚴(yán)重，有問題的商業(yè)銀行多達(dá)1400多家。從1980年到1994年，有1295家儲(chǔ)蓄和貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，1617家聯(lián)邦保險(xiǎn)、銀行破產(chǎn)或面臨破產(chǎn)，各種金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)高達(dá)7000多億美元。針對嚴(yán)重的銀行危機(jī)，美國政府和商業(yè)銀行分別采取了不同的措施。

（1）政府措施。作為政府部門的FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）和RTC（重組信托公司）及時(shí)推出處理不良資產(chǎn)的整體戰(zhàn)略措施。一是公開拍賣和暗盤投標(biāo)，將其接管的大批破產(chǎn)商業(yè)銀行的資產(chǎn)出售給民間企業(yè)。二是簽訂資產(chǎn)管理合同，將不良資產(chǎn)委托給民間合格承包商進(jìn)行處置。三是資產(chǎn)證券化，加快不良資產(chǎn)的處理進(jìn)程。四是股本合資，由RTC與民間投資者組成合資公司，共同處理破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)。除此之外，美國政府和國會(huì)還在不良資產(chǎn)的重組過程中注入近2000億美元的資金，其中國會(huì)撥款近1000億美元。

（2）商業(yè)銀行措施。銀行危機(jī)出現(xiàn)后，美國的商業(yè)銀行也采取了一系列較為有效的措施，其中之一即有名的好銀行壞銀行模式。所謂好銀行壞銀行模式是指把不良資產(chǎn)從一家問題銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中分割出來，由另一家特別成立的專門用來解決銀行不良資產(chǎn)問題的不良資產(chǎn)管理公司（即所謂的“壞銀行”）來處理。另外，還有一些投資銀行的業(yè)務(wù)方式，如成立風(fēng)險(xiǎn)貸款搶救部、及時(shí)沖銷呆賬、對收益較好的資產(chǎn)采取拍賣和資產(chǎn)證券化等方式，把分割出來的不良資產(chǎn)逐漸變現(xiàn)。

（3）政策效果評(píng)價(jià)。經(jīng)過政府和銀行的共同努力，2000多家有問題的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)得到成功接管，銷售資產(chǎn)價(jià)值總值4000億美元，銀行的盈利和經(jīng)營環(huán)境有了改善，銀行處理不良資產(chǎn)的能力有了顯著提高，儲(chǔ)蓄貸款銀行系統(tǒng)得到徹底整肅和加強(qiáng)。雖然還有一些細(xì)節(jié)問題尚待解決，但從總體來看，美國在不良資產(chǎn)的處理上是相當(dāng)成功的，已經(jīng)從資產(chǎn)質(zhì)量惡化的困境中走出來。

2.韓國、東南亞國家模式

1997年夏，從泰國開始的金融危機(jī)席卷了整個(gè)東南亞，韓國、泰國、馬來西亞、印尼等國經(jīng)濟(jì)均遭受重創(chuàng)，尤其是金融系統(tǒng)，銀行不良貸款猛增，許多金融機(jī)構(gòu)陷入資金緊缺、無法經(jīng)營的困境。

由于東南亞各國不良資產(chǎn)的大量累積與各經(jīng)濟(jì)體政府直接介入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行政方式有著千絲萬縷的聯(lián)系，危機(jī)后各國政府均積極介入不良資產(chǎn)的處理，并迅速成立資產(chǎn)管理公司，以政府為主導(dǎo)，采取了大體類似的國有化解決框架。主要方式大體有：以政府債券置換銀行不良債權(quán)；為增加銀行資本金進(jìn)行注資；利用呆賬準(zhǔn)備金制度注銷損失資產(chǎn)；構(gòu)筑法律政策環(huán)境；推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的整頓與合并；調(diào)整企業(yè)債務(wù)機(jī)構(gòu)等。由于采取的措施較為及時(shí)和徹底，僅僅經(jīng)過一年多的時(shí)間后，上述國家都已經(jīng)取得了不同程度的成效，尤其是韓國和泰國表現(xiàn)得更為明顯，金融系統(tǒng)漸趨穩(wěn)固，投資者的信心逐漸恢復(fù)，貨幣匯率和股市持續(xù)反彈，銀行的穩(wěn)定性有了明顯的提高。在取得成效的同時(shí)，各國也遺留了一些尚待處理的問題，包括如何加強(qiáng)銀行的內(nèi)部管理尤其是信用管理，以防止再次引發(fā)危機(jī)；如何改革銀行管理制度，減少政府對銀行貸款的行政干預(yù)等方面，還需進(jìn)一步深入和完善。

二、國外銀行不良資產(chǎn)處置模式對我國的啟示

1.成立專門機(jī)構(gòu)處理銀行不良資產(chǎn)

成立專門機(jī)構(gòu)尤其是資產(chǎn)管理公司幾乎是各國共同的選擇，如美國、法國、瑞典、東南亞等國的資產(chǎn)管理公司，日本的橋銀行，均在銀行不良資產(chǎn)的處置上取得了相當(dāng)大的成功。我國也在1999年先后成立了信達(dá)、華融、長城、東方四家資產(chǎn)管理公司，專門處理從四大商業(yè)銀行剝離出來的巨額不統(tǒng)漸趨穩(wěn)固，投資者的信心逐漸恢復(fù)，貨幣匯率和股市持續(xù)反彈，銀行的穩(wěn)定性有了明顯的提高。在取得成效的同時(shí)，各國也遺留了一些尚待處理的問題，包括如何加強(qiáng)銀行的內(nèi)部管理尤其是信用管理，以防止再次引發(fā)危機(jī)；如何改革銀行管理制度，減少政府對銀行貸款的行政干預(yù)等方面，還需進(jìn)一步深入和完善。

2.開放不良資產(chǎn)處置市場，加快不良資產(chǎn)的處理進(jìn)程

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，開放不良資產(chǎn)處置市場、將不良資產(chǎn)的處置置于統(tǒng)一的國際市場中，幾乎是世界各國處置不良資產(chǎn)的共同特點(diǎn)，我國資產(chǎn)管理公司也在2001年末通過公開招標(biāo)的方式向國外金融公司打包出售不良資產(chǎn)，但規(guī)模不大。面對逐漸逼近的國外銀行的競爭壓力和數(shù)額龐大的不良資產(chǎn)，開放我國不良資產(chǎn)處置市場，引進(jìn)外資加快我國不良資產(chǎn)的處置進(jìn)程，已成為必然之舉。

3.在處置手段上實(shí)行多元化，多種方式并用

在處置已經(jīng)存在的銀行不良資產(chǎn)時(shí)，我國資產(chǎn)管理公司可以借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，多種方式并用，針對不同情況采取不同手段，對于不同的企業(yè)可以采取資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、拍賣、租賃、銷售等不同方法，靈活多樣地運(yùn)用國家賦予的各項(xiàng)政策，提高資本運(yùn)用水平，促進(jìn)現(xiàn)金回收，加快不良資產(chǎn)的處置進(jìn)程。

4.對國有商業(yè)銀行進(jìn)行改革，建立國有商業(yè)銀行新的經(jīng)營機(jī)制

在解決歷史形成的不良資產(chǎn)的同時(shí)，要切實(shí)轉(zhuǎn)換國有商業(yè)銀行的經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，從源頭上根除新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。從內(nèi)部來看，要深化銀行內(nèi)部改革，建立和完善經(jīng)營機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，嚴(yán)格內(nèi)部監(jiān)督制；從外部環(huán)境看，中央銀行要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范，依法維護(hù)商業(yè)銀行的經(jīng)營自。這樣，從內(nèi)外兩個(gè)方面確保商業(yè)銀行建立以“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”為核心的新的經(jīng)營機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：國際資本流動(dòng)國際金融危機(jī)應(yīng)對策略

國際資本流動(dòng)是指資本在國際范圍內(nèi)的不同國家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國際資本市場，非凡是衍生金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。

國際資本市場的現(xiàn)狀

資本市場的組成不外乎兩個(gè)方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要治理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國際資本市場的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國際資本市場呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和治理手段受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，非凡是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，假如人們對當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場之間的連鎖反應(yīng)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，假如由于全球資本市場體系中的某一個(gè)市場發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國際資本市場資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對于中國而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國際金融危機(jī)及其成因

國際資本流動(dòng)和國際資本市場對推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動(dòng)以全球金融市場的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國際金融危機(jī)離中國并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國際資本市場的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對它的成因以及對策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國際金融危機(jī)的成因假如簡單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長，忽略了對結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對這些亞洲國家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢下，巨額國際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場空前的金融動(dòng)蕩。

國際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對各國都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國政府的調(diào)控和治理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動(dòng)性和不可猜測性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場。對發(fā)展中國家來說，資本項(xiàng)目對外開放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者預(yù)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)答應(yīng)國外資金自由流入本國時(shí)，同樣也必須答應(yīng)自由流出。當(dāng)國際游資流入時(shí)，假如運(yùn)用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，假如一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個(gè)大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的治理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在治理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場要做好預(yù)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚熟悉到我國與發(fā)達(dá)國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行簡單對比。發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場基礎(chǔ)和市場規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國不能像發(fā)達(dá)國家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行預(yù)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場和金融制度的調(diào)整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國際資本市場和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中心銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對此，只有未雨綢繆早作預(yù)備才是應(yīng)對挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

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