導語：如何才能寫好一篇成長期企業(yè)財務戰(zhàn)略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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本文針對施工企業(yè)的行業(yè)財務特點，對施工企業(yè)快速成長期的財務戰(zhàn)略作些粗淺分析。

一、施工企業(yè)成長期一般暴露出的財務問題

(一)資金需求旺盛，回籠緩慢

成長期的施工企業(yè)面對巨大的現(xiàn)金需求。一方面新增項目的增加需墊付大量流動資金，另一方面固定資產(chǎn)投資的增加形成較大的資本需求；從資金供應角度來看，由于工程項目施工周期較長，工程項目的增加并沒有帶來大量的回款，應收賬款被他人占用，從而形成巨大的資金缺口。

（二）經(jīng)營風險較大，盈利水平較低

在成長期，施工企業(yè)往往為擴大市場份額而忽略了工程項目本身的盈利能力，承攬某些工程項目有時僅僅出于戰(zhàn)略考慮（增加施工經(jīng)驗等），再加上大量增加的固定資產(chǎn)形成的折舊，企業(yè)盈利水平往往并不理想。

二、 成長期的施工企業(yè)可選擇的財務戰(zhàn)略

（一）快速擴張型財務戰(zhàn)略

快速擴張型財務戰(zhàn)略是以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。為了實施這種財務戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，利用負債籌資和股東增資等途徑大量籌措資金，以彌補內部積累相對于企業(yè)擴張需要的不足；此項財務戰(zhàn)略更多地利用負債而不是股權籌資,因為負債籌資既能為企業(yè)帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，但同時也會增加企業(yè)的財務風險。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，也往往會使企業(yè)的總資產(chǎn)收益率在一個較長時期內表現(xiàn)為相對的低水平，因為收益的增長相對于資產(chǎn)的增長總是具有一定的滯后性。快速擴張型財務戰(zhàn)略一般會表現(xiàn)出“高負債、低收益、少分配”的特征。

施工企業(yè)在成長期選擇此財務戰(zhàn)略，需要較準確地預測未來各年度的盈利能力和現(xiàn)金流量，保證盈利水平高于借款利率，充分發(fā)揮財務杠桿的作用；未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流量用以保證借款到期能夠償還，避免到期不能償還債務而發(fā)生的財務風險。

（二）穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略

穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略是以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。實施穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率作為首要任務，將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴張往往持十分謹慎的態(tài)度。所以,實施穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財務特征是“低負債、高收益、少分配”。

選擇這一財務戰(zhàn)略，施工企業(yè)財務風險較小，但是僅靠自身積累實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展壯大往往需要很長時間，在良好的市場機遇面前，企業(yè)往往由于受到盈余積累速度的限制喪失發(fā)展機會。

（三）戰(zhàn)略重組型財務戰(zhàn)略

此種財務戰(zhàn)略也可以說是快速擴張型財務戰(zhàn)略的一種。這一財務戰(zhàn)略的重點是引進合作伙伴，利用合作伙伴投入的貨幣資金或施工企業(yè)急需的固定資產(chǎn)迅速增強施工企業(yè)競爭實力，與成熟期的施工企業(yè)能平分建筑市場秋色，其前提是保證施工企業(yè)的控股權。

三、施工企業(yè)成長期財務戰(zhàn)略的實施重點

成長期是施工企業(yè)生命力最強的時期，也是經(jīng)營風險和財務風險四伏的時期。因此，財務戰(zhàn)略的實施強調事先的謀劃和實施過程的控制和監(jiān)督。成長期施工企業(yè)的財務戰(zhàn)略實施主要從以下方面考慮：

（一）合理測定企業(yè)發(fā)展速度

發(fā)展速度決定融通資金規(guī)模，同時資金融通能力也會影響發(fā)展速度，兩者相輔相成。施工企業(yè)的發(fā)展速度還會受制于生產(chǎn)經(jīng)營能力。就生產(chǎn)經(jīng)營能力而言，生產(chǎn)經(jīng)營能力的擴大、施工產(chǎn)值的大幅提高會相應帶來兩大后果，其一是會增加公司利潤，其二會帶來一定現(xiàn)金流。但由于成長期的經(jīng)營戰(zhàn)略以占領市場、擴大市場份額為首要任務，因此施工產(chǎn)值的增加一般只會產(chǎn)生大量的應收賬款占用，現(xiàn)金回流速度不快，為此需要大量的流動性資產(chǎn)作為補充，并以大量的固定資產(chǎn)投入來提高其生產(chǎn)能力作后盾。理論上在其他因素不變的情況下，營業(yè)收入的增長率在一定程度上等于總資產(chǎn)的增長率。但是，企業(yè)的發(fā)展不可能無限，它要受到很多因素的制約，尤其是財務因素。從財務角度看，融資能力是制約企業(yè)發(fā)展的關鍵，而企業(yè)的融資能力要受到兩個方面的影響：一是利潤規(guī)模的大小及再投資率（即利潤用于留存并進行再投資的比例），二是資本市場的限制。但是由于這一時期各個經(jīng)營因素的影響，其利潤規(guī)模不可能很大，在這種情況下，企業(yè)發(fā)展所需資本要借助于外部資本市場，但資本市場尤其是債務資本市場會對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生一定的威脅，因此，借款能力與規(guī)模也受其限制。為此，需要測定恰當?shù)陌l(fā)展速度，以求在生存中謀取發(fā)展。相對穩(wěn)健的財務發(fā)展思想是：先將企業(yè)內部可利用資源充分利用起來，如將盈利大部分轉化為再投資；其次考慮外部市場的可用資源，適度利用負債經(jīng)營和財務杠桿。

（二）建立現(xiàn)代企業(yè)資金管理機制

資金管理是企業(yè)管理的重要內容，處于企業(yè)管理體系的核心位置，直接影響企業(yè)總體的生存和發(fā)展。在成長期，企業(yè)所面臨的財務問題大部分集中在資金短缺上，在如何有效地籌集和使用資金，彌補資金缺口的同時使增量資金為企業(yè)帶來更大的邊際收益，需要從以下方面加以考慮：

1.優(yōu)化資金籌措結構。資金籌措包括科學預測資金需求量和合理選擇籌資方式。資金需求量的預測有很多方法，企業(yè)需結合自身實際，充分考慮各種方法的適用條件，選擇合適的資金需求量的預測方法。銷售百分比法是普遍采用的一種方法。企業(yè)作為獨立的市場主體，可選擇多種籌資渠道，如吸收直接投資、發(fā)行股票、債券或利用商業(yè)信用、融資租賃等方式，同時還可利用職工暫時的閑散資金。無論采取哪種籌資方式，企業(yè)都應兼顧資金來源屬性，擺正融資活動的位置，保持良好的信譽；還應該結合內外部環(huán)境，科學估算籌資風險，合理選擇籌資方式，分散、轉移籌資風險，做好事前控制。

2.優(yōu)化資金使用結構。優(yōu)化資金使用結構首先要優(yōu)化資金占用結構。企業(yè)要保持合適的流動資金限度,根據(jù)自身經(jīng)營狀況、市場動態(tài)等因素來決定流動資金的比例；同時,還要確定流動資金內部項目的比例,企業(yè)流動資金占用像一個鏈條,科學的聯(lián)結和合理的約束機制會減少浪費,加速資金周轉。優(yōu)化資金使用結構要建立科學的資金使用機制。企業(yè)應重視資金收支計劃，達到“量入為出，總量控制,保證重點,均衡支付”的目的。如成立資金調度中心,統(tǒng)籌管理企業(yè)的各項資金，使資金往來全部納入財務部門的控制之下。

3.優(yōu)化盈余分配結構。盈余的分配要考慮債權人、投資者、企業(yè)和職工等各方面利益的均衡關系,科學合理地確定投資者利潤和保持盈余的比例。企業(yè)要在保證向投資者分配利潤的同時，留有一定的積累,滿足擴大再生產(chǎn)的需要,為企業(yè)長遠的發(fā)展奠定基礎。

4.強化資金管理意識。企業(yè)經(jīng)營中的每個環(huán)節(jié)都應該考慮時間價值。較強的時間價值觀念,可使企業(yè)的資金運動與市場變化相適應,抓住機遇,減少風險與損失。企業(yè)管理者在資金管理上還應該樹立現(xiàn)金流量的概念,密切關注現(xiàn)金流量的信息,根據(jù)不同情況編制現(xiàn)金流量計劃、短期現(xiàn)金流量預測報告和長期現(xiàn)金流量報告。

（三）充分規(guī)劃投資項目

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關鍵詞：中小農產(chǎn)品企業(yè)；財務發(fā)展；戰(zhàn)略

中圖分類號： F324 文獻標識碼： A DOI編號： 10.14025/ki.jlny.2017.06.063

我國一直把“三農”工作放在重要位置，伴隨著我國農業(yè)發(fā)展的不斷推進，中小農產(chǎn)品企業(yè)不斷涌現(xiàn)，但中小農產(chǎn)品企業(yè)相比大型農產(chǎn)品企業(yè)而言，競爭力相對薄弱，尤其是在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，中小農產(chǎn)品企業(yè)要想謀得發(fā)展和進步，需要付出更多的努力。中小農產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展過程中，其中中小農產(chǎn)品企業(yè)財務問題不容忽視，企業(yè)財務發(fā)展戰(zhàn)略性問題是保證中小農產(chǎn)品企業(yè)健康發(fā)展的基礎和重要保證，關系到企業(yè)的良好運營和健康發(fā)展。本文以中小農產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展過程為脈絡，探討了每個發(fā)展時期的財務工作要點，僅供大家參考。

1 中小農產(chǎn)品企業(yè)初創(chuàng)期財務戰(zhàn)略之財務風險控制與融資

1.1 中小農產(chǎn)品企業(yè)初創(chuàng)期的財務風險控制

中小型農產(chǎn)品企業(yè)在發(fā)展初期，也稱初創(chuàng)期，這一時期首要任務是要確定合理的企業(yè)資本結構，在確定合理的企業(yè)資本結構之后再確定財務風險預警體系。由于中小農產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展初期極容易遇到資金短缺問題，這就需要企業(yè)合理控制自由資金和債務資金、長期資金和短期資金之間的比例關系，并充分考慮企業(yè)后期的發(fā)展和變化；同時對于發(fā)展初期的中小農產(chǎn)品企業(yè)而言，科學合理的財務風險控制十分必要，財務風險控制主要包括財務風險預警體系和財務風險管理程序。財務要做好中小農產(chǎn)品企業(yè)日常運營相關報表和戰(zhàn)略目標，提前建立風險預警體系，一旦中小農產(chǎn)品企業(yè)在其發(fā)展過程當中出現(xiàn)特殊情況，及時采取風險預警體系，把損失降到最低或者避免產(chǎn)生損失。由此可見財務風險預警體系的建立十分必要。而財務風險管理程序需要對于風險進行評估，充分分析風險，從而制定科學合理的解決方案。

1.2 中小農產(chǎn)品企業(yè)初創(chuàng)期的融資

資金問題是吉林省中小農產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展的難題，融資困y是大多數(shù)中小農產(chǎn)品企業(yè)的“通病”，如何“對癥下藥”顯得十分關鍵也十分迫切。建議資金困難的中小農產(chǎn)品企業(yè)可以采取經(jīng)營性融資的應對措施，了解市場背景，從自身經(jīng)營情況出發(fā)，找到融資目標在確定融資渠道。

探討融資目標要提到財務戰(zhàn)略目標，融資目標與財務戰(zhàn)略目標應該是一致的，確定融資目標尋找融資渠道。建議發(fā)展初期的中小農產(chǎn)品企業(yè)以內源融資為基礎，然后利用風險投資和創(chuàng)新基金等方式融資，多種方式融合發(fā)展，滿足中小農產(chǎn)品企業(yè)發(fā)展初期的融資難問題。

2 中小農產(chǎn)品企業(yè)成長期財務戰(zhàn)略之融資和投資

2.1 中小農產(chǎn)品企業(yè)成長期融資

中小農產(chǎn)品企業(yè)經(jīng)歷了發(fā)展初期的成長之后，獲得了一定的財務增長，但是中小農產(chǎn)品企業(yè)要想獲得長遠發(fā)展，壯大發(fā)展力量十分關鍵。為了拓寬市場發(fā)展空間，獲得更大的利益，就要建立長久的可以滿足企業(yè)發(fā)展的融資戰(zhàn)略。

成長期中小農產(chǎn)品企業(yè)融資最為根本的目標是保證企業(yè)大量投資的需要，這需要企業(yè)設定增寬企業(yè)融資渠道目標、豐富企業(yè)的融資方式目標、控制企業(yè)的風險目標。中小農產(chǎn)品企業(yè)在成長期做好融資工作有利于更好的向成熟期過渡，可以保障企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，為企業(yè)發(fā)展提供動力。

2.2 中小農產(chǎn)品企業(yè)成長期投資

中小農產(chǎn)品企業(yè)在經(jīng)歷了初創(chuàng)期之后，逐漸變的成熟，過渡到了成長期，此時期可以實行積極的投資戰(zhàn)略，主要把握好投資方向和投資規(guī)模即可。

就投資方向而言，建議成長期的中小農產(chǎn)品企業(yè)不要操之過急，要充分考慮自身發(fā)展情況，結合市場機制，不要盲目擴大規(guī)模，應該首先提高自身的企業(yè)核心競爭力。中小農產(chǎn)品企業(yè)要通過開發(fā)獨特的產(chǎn)品、創(chuàng)造更多獨特的技術以及重視農產(chǎn)品市場的營銷來滿足實際性的投資；就投資規(guī)模而言與初創(chuàng)期一樣，成長期的中小企業(yè)也存在投資規(guī)模的問題。當企業(yè)投資規(guī)模太小時不能滿足農產(chǎn)品市場的需求，無法達到投資收益的目的，會對企業(yè)的發(fā)展速度產(chǎn)生負面的影響。但如果投資規(guī)模過大則會導致企業(yè)產(chǎn)品的單位成本增加，使得企業(yè)的利潤率降低。所以，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展中期的實際經(jīng)營情況、農產(chǎn)品市場情況等因素進行綜合考慮和預測，做好這個時期的投資計劃。

3中小農產(chǎn)品企業(yè)成熟期的財務戰(zhàn)略

中小企業(yè)經(jīng)歷了初創(chuàng)期和成長期之后，進入成熟期，各方面有序發(fā)展，企業(yè)的銷售收入進入相對穩(wěn)定，企業(yè)的投資活動和融資活動大幅度減少，企業(yè)留存收益大幅度增加，股東收取回報的時期也隨之到來，這個時期在財務戰(zhàn)略上的重點就是企業(yè)留存收益的分配戰(zhàn)略。這個時期要注重償債需要、投資機會、籌資能力、流動資金等。

參考文獻

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關鍵詞：生命周期；財務管理；企業(yè)

緊跟著市場的不斷變化，戰(zhàn)略逐漸成為企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，為此，企業(yè)也越來越關注財務管理的相關戰(zhàn)略。隨著企業(yè)地位的越發(fā)明顯，如何促進企業(yè)的健康發(fā)展是十分值得關注的話題，要確保企業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展，一定要不斷健全企業(yè)的財務管理，同時，企業(yè)要結合自身的實際和戰(zhàn)略目標，建立滿足企業(yè)發(fā)展的財務管理戰(zhàn)略，進而可以為企業(yè)的長期發(fā)展提供穩(wěn)定的保障。

一、初創(chuàng)期企業(yè)財務管理戰(zhàn)略要點

（一）籌資戰(zhàn)略

因為新建立公司高度的不夠明確、范圍較小、沒有知名度和所用到的資金金額不夠大，難以吸引住投資者以及銀行目光，許多權益資本融資平臺在種子期以及建立前期都是不可行的。傳統(tǒng)的內源融資仍然是后初創(chuàng)企業(yè)可靠的資金來源。企業(yè)建立且逐漸開始生產(chǎn)運營后，企業(yè)擁有著自己的信用關系。與此同時，因為財務杠桿效應原理，一定的負債是后初創(chuàng)期公司有利的融資方式。公司能夠以產(chǎn)房、設備等當層抵押，向銀行申請借款。

（二）投資戰(zhàn)略

初建立時期的公司財務實力依舊是比較脆弱的，所以需實施較為穩(wěn)定的投資策略。集中化的投資戰(zhàn)略是企業(yè)在這一時期較好的選擇方式。集中投資戰(zhàn)略指的是公司把所有的資源都匯集運用在一個專門的市場、產(chǎn)品或技術上，利用資源領域上的集中來實現(xiàn)提高主營業(yè)務收入和市場占有率等目標。在后面的建立時期，企業(yè)的技術層次依然是非常有限的，融資方式盡管有所拓寬然而融資額度會受到不同層面和條件的影響和限制。萬一投資太過分散，就無法形成企業(yè)的優(yōu)勢。

二、成長期企業(yè)財務管理戰(zhàn)略

（一）籌資戰(zhàn)略

成長期是一個公司正在高速發(fā)展的階段，公司通過初創(chuàng)期的發(fā)展，在市場已有了相當?shù)膬?yōu)勢。從籌資方式上看，公司的籌資渠道分為內部和外部。依據(jù)優(yōu)序融資的原理，企業(yè)在進行籌資的過程中，會先思考內部融資再對外部融資進行思考。內部經(jīng)費的運用能夠降低企業(yè)外部籌資的需要，然而企業(yè)要籌資時，倘若公司沒有充分的內部資金，公司就一定要運用外部融資來籌集資金。企業(yè)的成長期，商品的銷售規(guī)模范圍會逐漸加大，銷售收入逐漸加多，經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量也提高了不少，商品市場占有率不斷加大，公司的知名度也加大，企業(yè)商品被消費者認知度提高。然而因為公司還是位于創(chuàng)業(yè)時期，需要對其進行大量的投入，公司本身經(jīng)營現(xiàn)金流的是無法滿足日常的資金需求。因此，公司一定還得利用借貸的形式，從企業(yè)外部籌集資金。

（二）投資戰(zhàn)略

企業(yè)在成長期的時候一定會進行一定的投資，為此企業(yè)在成長期的投資戰(zhàn)略應當是積極的，其主要是為了加快推動企業(yè)規(guī)模的擴大。

第一，投資的方向。對于成長期的企業(yè)而言，尤其是需要依靠多元化來促使企業(yè)規(guī)模擴大的目的，但是一部分企業(yè)投資過于盲目，并沒有根據(jù)自身的實情進行投資，而這一種現(xiàn)象在很多企業(yè)的發(fā)展過程中一般都會出現(xiàn)，過度重視企業(yè)外在的實力，而忽視了企業(yè)內在競爭力的提高，必定不會推動企業(yè)長期發(fā)展。

企業(yè)的投資應當以競爭力為關鍵，企業(yè)能夠通過投資，不斷培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢，而不是盲目的擴大企業(yè)的規(guī)模。

第二，投資的規(guī)模。在成長期中，企業(yè)都會在投資規(guī)模才出現(xiàn)一定的問題。當企業(yè)投資規(guī)模過小的時候，并不能達到市場需求的目的，同時也不能滿足企業(yè)投資的目的，此外也會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。當企業(yè)的規(guī)模過大時，就很容易致使產(chǎn)品成本提升，從而推動企業(yè)利潤的減少。為此，企業(yè)的投資規(guī)模會直接影響企業(yè)的投資戰(zhàn)略，而投資規(guī)模優(yōu)惠對企業(yè)投資的成果產(chǎn)生直接的影響，為此，一定要科學預測企業(yè)投資的規(guī)模。

三、成熟期企業(yè)財務管理戰(zhàn)略

（一）籌資戰(zhàn)略

成熟期是一個公司發(fā)展的旺盛階段，無論是品牌形象、生產(chǎn)運營和效益利潤等方面都是比較平穩(wěn)的，其流動金額、資產(chǎn)流動性，變現(xiàn)能力和償債能力都隨著提高。在這個時期的公司有著較為寬裕的運營資金和足夠的留存收益。從籌資上看，這個時期的企業(yè)籌資能力是比較強的，由于在做這個階段其公司利潤比較高，取得各種優(yōu)惠的貸款機會也比較多。盡管在這個成熟期，企業(yè)可以選用許多資金成本較低的籌資渠道，但也不可過度舉債。與此同時，因為位于此階段企業(yè)投資的機會較少，缺少新的利潤增長點，經(jīng)費需要相對降低，致使資金利用率和資產(chǎn)負債率都得以下降，因此處于成熟期的企業(yè)因為所具有的成長性和高盈利性，企業(yè)內部融資能力提高了，因此企業(yè)擁有較低的負債率。

（二）投資戰(zhàn)略

成熟期是一個公司發(fā)展的旺盛階段，無論是品牌形象、生產(chǎn)運營和效益利潤等方面都是比較平穩(wěn)的，其流動金額、資產(chǎn)流動性，變現(xiàn)能力和償債能力都隨著提高。因此在這個時期的公司具有較為繁瑣的內部層級機制，而且會構成專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人隊伍。具體來說，從角度而言，成熟階段的公司，此業(yè)績的增長是擁有著穩(wěn)定性的，投資機會也會比較，缺少新的利潤增長點，金額需求比較少。緊跟著公司的發(fā)展以及壯大，使得股權能夠進一步分散化，和成長期相比，公司中的會變得更為嚴峻，那樣在這個時期的領導層具有動機為自身建立商業(yè)帝國而實施過度的投資。從信息不對稱上看，與成長期相比，成熟期的公司的信息會逐漸邁向公平和公正，外部融資環(huán)境變得更加好，融資束縛等方面的問題會得到緩解。

四、衰退期企業(yè)財務管理戰(zhàn)略要點

（一）籌資戰(zhàn)略

衰退期的籌資戰(zhàn)略指的是公司發(fā)展到一定時期，逐漸走向衰退以及滅亡的階段。如果公司進入了衰退階段后，商品會老化，市場需要就會下降，商品的銷量就會加劇下滑，經(jīng)營業(yè)務減少，銷售額降低，利潤份額降低。衰退期和成長階段相比，公司運營的凈現(xiàn)金流量不停的降低，現(xiàn)金流減少。并且因為公司在前期賺得的金額大多數(shù)都用來償還債務，所以公司是難以持有較多的現(xiàn)金的，這樣很容易發(fā)生資金斷裂的現(xiàn)象。而在這個成熟階段，公司的財務風險也會加劇，公司發(fā)展需要用到資金，然而，因為衰退階段企業(yè)外部籌資能力的下降，舉債籌資沒有具體的意義，并且衰退階段公司常常會沒有高效的投資項目，因此企業(yè)債務籌資價值是比較低的。

（二）投資戰(zhàn)略

衰退期的公司會逐漸走下坡路，銷售成績和經(jīng)營情況會發(fā)生不一樣程度的惡化。在衰退時期的企業(yè)組織會有僵化的趨勢。在這個時期公司需要利用盤活存量資產(chǎn)以及開源節(jié)流等手段，利用好全部的資源，提高公司主導業(yè)務能力的市場競爭，來增加公司主導業(yè)務退出市場的時間，因此衰退階段的企業(yè)在投資表現(xiàn)上會不足。從的角度而言，衰退時期的公司，投資上的失敗很容易給管理層造成的損失會大于投資成功所提供的效益。萬一公司投資失敗，其經(jīng)營管理以及財務實況都會進一步惡化，管理層會因此失去工作，所以處于對自身的保護他們會選擇不再進行投資，進而錯過轉換的機遇。所以和成長以及成熟期相較來看，衰退期的公司更多的會產(chǎn)生投資方面的不足。從信息不對稱而言，這個時期的企業(yè)，會產(chǎn)生萎縮現(xiàn)象，盡管在這個時候公司的信息和成熟期一樣是具有較高透明度的，僅僅是融資條件變差了，在這個階段，公司會力所能及地尋找第二次創(chuàng)業(yè)機遇，只是資金束縛上會有著明顯的不足。

五、結語

總而言之，企業(yè)一定要重視生命周期下的企業(yè)財務管理戰(zhàn)略，不斷促使自身競爭力的提高，從而能夠促使企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1] 詹國梁.基于生命周期策略的企業(yè)知識管理[D].武漢大學，2012.

篇4

關鍵詞:財務戰(zhàn)略;類型;管理

財務戰(zhàn)略是為謀求企業(yè)資金均衡、有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為加強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內、外環(huán)境因素影響的基礎上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃。由此可見，財務戰(zhàn)略是戰(zhàn)略理論在

財務管理方面的應用與延伸不僅體現(xiàn)了財務戰(zhàn)略的“戰(zhàn)略”共性，而且勾畫出了財務戰(zhàn)略的“財務”個性。

一、財務戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財務管理的區(qū)別

1.視角與層面不同

財務戰(zhàn)略管理運用理性戰(zhàn)略思維，著眼于未來，以企業(yè)的籌資、投資及收益的分配為工作對象，規(guī)劃了企業(yè)未來較長時期(至少3年，一般為5年以上)財務活動的發(fā)展方向、目標以及實現(xiàn)目標的基本途徑和策略，是企業(yè)日常財務管理活動的行動綱領和指南。傳統(tǒng)財務管理多屬“事務型”管理，主要依靠經(jīng)驗來實施財務管理工作。

2.邏輯起點差異

財務戰(zhàn)略管理以理財環(huán)境分析和企業(yè)戰(zhàn)略為邏輯起點，圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標規(guī)劃戰(zhàn)略性財務活動。傳統(tǒng)財務管理主要以歷史財務數(shù)據(jù)為邏輯起點，多采用簡單趨勢分析法來規(guī)劃財務計劃。

3.職能范圍不一樣

財務戰(zhàn)略管理的職能范圍比傳統(tǒng)財務管理要寬泛得多，它除了應履行傳統(tǒng)財務管理所具有的籌資職能、投資職能、分配職能、監(jiān)督職能外，還應全面參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定與實施過程，履行分析、檢查、評估與修正職能等，

因此，財務戰(zhàn)略管理包含著許多對企業(yè)整體發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的內容，是牽涉面甚廣的一項重要的職能戰(zhàn)略。

二、財務戰(zhàn)略的類型

1.擴張型財務戰(zhàn)略

它是以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。為了實施這種財務戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。大量籌措外部資金，是為了彌補內部積累相對于企業(yè)擴張需要的不足;更多地利用負債而不是股權籌資，是因為負債籌資既能為企業(yè)帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。擴張型財務戰(zhàn)略一般會表現(xiàn)出“高負債、高收益、少分配”的特征。該戰(zhàn)略適用于處于“發(fā)展期”的企業(yè)。

2.平衡型財務戰(zhàn)略

它是以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的一種財務戰(zhàn)略。實施平衡型財務戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴張往往持十分謹慎的態(tài)度。所以，實施穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財務特征是“適度負債、中收益、適度分配”。該戰(zhàn)略適用于處于“成熟期”的企業(yè)。

3.防御收縮型財務戰(zhàn)略

它是以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財務戰(zhàn)略。實施防御收縮型財務戰(zhàn)略，一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業(yè)的主導業(yè)務，以增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力。由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過程中曾經(jīng)遭遇挫折，也很可能曾經(jīng)實施過擴張的財務戰(zhàn)略，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經(jīng)營上所面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財務戰(zhàn)略的兩個重要原因。”低負債、低收益、高分配”是實施這種財務戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財務特征。該戰(zhàn)略適用于處于“衰退期”的企業(yè)。

三、我國企業(yè)財務戰(zhàn)略的現(xiàn)狀

1.現(xiàn)階段我國企業(yè)財務戰(zhàn)略定位的缺陷與不足

改革開放以來，我國逐漸從計劃經(jīng)濟轉變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟，并逐步形成了全方位競爭局面。加入WTO后，我國企業(yè)競爭的廣度和深度不斷增加。企業(yè)如何準確定位財務戰(zhàn)略，是有待深入研究的課題。目前，我國企業(yè)對于財務戰(zhàn)略定位的認識尚存在偏差，使企業(yè)管理層在工作中走入一些誤區(qū)，影響了財務戰(zhàn)略的制定和有效實施。

2.沒有根據(jù)企業(yè)生命周期特征制定財務戰(zhàn)略

隨著科學技術的進步和市場競爭的加劇，企業(yè)生命周期的形態(tài)日趨多樣化。以往，大多數(shù)企業(yè)的企業(yè)生命周期一般呈現(xiàn)出較長的創(chuàng)業(yè)期、緩慢的成長期、漫長的成熟期和正常的衰退期。而在現(xiàn)代，許多企業(yè)的生命周期出現(xiàn)了快速創(chuàng)業(yè)、快速成長、快速衰退等特點。面對這一變化，我國相當多的企業(yè)管理者沒有采取應對措施，沒有根據(jù)企業(yè)的生命周期特性來制定財務戰(zhàn)略。研究表明，在企業(yè)的生命周期中，經(jīng)營風險曲線與財務風險曲線存在不同步現(xiàn)象，財務風險的發(fā)生期間滯后于經(jīng)營風險的發(fā)生期間。因而在制定財務戰(zhàn)略時，不應單單把企業(yè)的當前情況作為判斷的主要依據(jù)，還應在對企業(yè)生命周期進行充分考察的基礎上，確定企業(yè)所處的發(fā)展階段，并以此作為對企業(yè)制定財務戰(zhàn)略的重要依據(jù)之一。為了控制企業(yè)的總體風險，一般來講，對處于不同生命周期階段的企業(yè)，財務戰(zhàn)略的制定方針應當是不同的。

四、結合企業(yè)不同的發(fā)展階段，進行相應的財務戰(zhàn)略管理

1.創(chuàng)立期的財務戰(zhàn)略管理

處于創(chuàng)立期的企業(yè)，由于未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，經(jīng)營風險很高。因此，為了控制企業(yè)總風險，一般采用低風險的權益資本進行融資，資金來源主要以從事高風險投資而要求高回報的風險投資為主要渠道，比如股份企業(yè)可以通過發(fā)售股票吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。同時，由于此階段企業(yè)的資金需求量比較大，內部積累一般滿足不了資金需求，因此，此階段一般采用低股利政策或者零股利政策（即剩余股利政策）；對于一般合伙人，一般采用低工資或者不拿工資的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是資本需求，因此，此階段的財務預算一般以資本預算為起點。

2.成長期的財務戰(zhàn)略管理

處于成長期的企業(yè)，由于銷售規(guī)模快速增長，經(jīng)營風險有所降低，戰(zhàn)略也會隨之而調整到營銷活動上來，導致對資金的需求量仍然很大。但由于此階段的經(jīng)營風險已經(jīng)大大降低，因此，為了滿足資金需求，可以進行適當?shù)呢搨谫Y，使資產(chǎn)負債率適當提高，以利用財務杠桿效應。資金來源主要以私募、公開募集或者上市為主要融資渠道。同時，由于此階段企業(yè)的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，可以采取發(fā)行諸如認股權證、可轉換債券等證券的方式進行融資。同時，由于此階段已經(jīng)開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以適當提高股利分配水平（一般采用低股利加額外股利政策），以吸引新的投資者；對于一般合伙人，一般采用底薪加提成的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是銷售增長，因此，此階段的財務預算一般以銷售預算為起點進行編制。值得注意是,雖然此階段的經(jīng)營風險已經(jīng)有所降低，但仍然存在較大的經(jīng)營風險，因此，處于成長期的企業(yè)，還是應當以新進入的投資者投入資金為主，少量的負債融資為輔。

3.成熟期的財務戰(zhàn)略管理

進行成熟期后，戰(zhàn)略會出現(xiàn)重大調整，由成長期的關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來。此階段企業(yè)的經(jīng)營風險很小，也會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，同時，企業(yè)的再投資機會變得狹窄，資金的需求量降低。因此，為了充分利用財務杠桿效應并合理節(jié)約所得稅成本，應當擴大債務融資比例，包括借債回購股份等，以提高資產(chǎn)負債率。同時，由于再投資機會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先所要求的預期報酬率的投資項目，因此，企業(yè)應當提高股利支付率并采用固定股利政策，把富余資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富最大化的財務目標。同時，為了提高員工滿意度，留住人才，此階段一般采用較高的固定工資。此外，由于此階段的主要矛盾是提高盈利能力以獲取較高的利潤，因此，此階段的財務預算一般以成本控制為編制起點。

4.衰退期的財務戰(zhàn)略管理

處于此階段的企業(yè)，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定成本會使得企業(yè)很快陷入虧損的局面。但由于此時處于低經(jīng)營風險階段，因此，為了合理節(jié)約稅收成本，最大限度地提高企業(yè)利潤，企業(yè)應當以短期借款為主要融資渠道，提高資產(chǎn)負債率。同時，雖然此階段的現(xiàn)金流量已經(jīng)開始逐漸減少，但由于企業(yè)已慢慢地瀕臨關閉，對資金的需求量大大減少，所以一般采用剩余股利政策，提高股利支付率，將所產(chǎn)生的利潤都通過股利的形式分配給股東。對一般合伙人而言，一般采用有彈性的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是收回現(xiàn)金，因此，此階段的財務預算一般以現(xiàn)金流量為起點進行編制。

總之，為了控制企業(yè)總風險，在進行財務戰(zhàn)略管理時，應當將財務風險與經(jīng)營風險進行反向搭配，以確保企業(yè)的總風險在控制范圍內。

參考文獻：

[1]楊激文:企業(yè)財務戰(zhàn)略執(zhí)行力淺析[J].財會通訊(綜合版),2005,(04).

[2]屈明榮:淺談企業(yè)財務戰(zhàn)略及其實施基本思路[J].商場現(xiàn)代化,2005,(05).

篇5

關鍵詞:中小企業(yè);財務;發(fā)展;策略

一、中小企業(yè)初創(chuàng)時期的財務狀況及財務策略

(一)中小企業(yè)初創(chuàng)期的財務狀況

企業(yè)在創(chuàng)立初期需要大量的資金投入,但是外部融資極為有限;我國中小企業(yè)缺乏獨特的競爭優(yōu)勢,企業(yè)的創(chuàng)立者多模仿別人,沒有形成自身的核心競爭力;缺乏規(guī)章制度,尤其在財務制度上更是無章可循,導致權責不分、資金的不必要流失等問題;企業(yè)利潤有限,致使資金周轉更加困難,企業(yè)發(fā)展緩慢。

(二)中小企業(yè)初創(chuàng)期的財務策略

企業(yè)應積極向市場上的風險資本傳達高收益投資項目的詳細信息,提高企業(yè)的融資能力。同時,通暢的信息渠道也有利于向銀行借款融資。但是要避免背負過高的債務而陷入財務危機。企業(yè)投資時就要盡量考慮有巨大市場潛力、技術含量高的產(chǎn)品。努力培養(yǎng)自身的競爭優(yōu)勢。創(chuàng)業(yè)者應制定出相應的規(guī)章制度來規(guī)范企業(yè)的財務行為,為今后的發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。企業(yè)一般不宜在創(chuàng)立期就實行利潤分配,而應將其作為企業(yè)的資金積累。

二、中小企業(yè)成長期的財務狀況及財務策略

(一)中小企業(yè)成長期的財務狀況

中小企業(yè)很難從銀行獲得所需資金,導致企業(yè)發(fā)展困難;企業(yè)陷入多元化導致企業(yè)規(guī)模迅速膨脹;但是相應的制度匱乏,財務和經(jīng)營管理混亂;利潤的分配和留存往往都是隨意而行,不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

(二)中小企業(yè)成長期的財務策略

成長期的中小企業(yè)可以綜合考慮采用擴張型財務戰(zhàn)略,但要根據(jù)自身實際情況,制定出適合自身的財務策略。

中小企業(yè)應通過建立比較好的財務制度,提高自身的資信水平,從銀行等金融機構獲得貸款支持。充分利用外部融資條件來籌集所需資金,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的部分閑置的資金,可以互相投資等。

企業(yè)要防止盲目擴張,要積蓄財力,抓住有利時機實現(xiàn)發(fā)展,通過資本積累與規(guī)模擴大的多次交替成長來發(fā)展壯大。

要形成完善的財務會計核算,尤其要對流動性強的資產(chǎn)加強管理。財務管理工作的目標、工作內容、工作的方法要合法化、科學化、規(guī)范化、系統(tǒng)化,并將內部審計納入規(guī)范化和制度化的軌道。

企業(yè)可以采用定期分配少量利潤的政策,保證企業(yè)未來成長所需資金的前提下,實現(xiàn)企業(yè)所有者現(xiàn)實利益的增長。

三、中小企業(yè)成熟期的財務狀況及財務策略

(一)中小企業(yè)成熟期的財務狀況

再融資行為不規(guī)范,資本資源的浪費現(xiàn)象十分嚴重。經(jīng)營者在成熟期容易忽視對長遠發(fā)展有利的投資項目,短期化傾十分嚴重;財務制度弊端更加明顯。盡管現(xiàn)金流量比較充足,但是利潤會保持不變或變化很小,甚至會出現(xiàn)負值的態(tài)勢。

(二)中小企業(yè)成熟期的財務策略

中小企業(yè)在成熟階段采用多元化財務戰(zhàn)略時,要審時度勢,根據(jù)自身存在的財務問題建立相應的財務策略。

中小企業(yè)在對外籌資方面還是應從完善自身信用出發(fā),建立健全財務制度,加大企業(yè)通過銀行或是上市籌集資金的籌碼。

企業(yè)尤其要注意避免盲目投資,應盡量考慮投資那些技術密集型的產(chǎn)業(yè),與此同時,要注重發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢,保持企業(yè)從成長期步入成熟期的核心競爭力。

采用先進的財務會計管理方法,提高企業(yè)財務會計工作的規(guī)范化和程序化,提高企業(yè)財務管理工作的科學性和時效性;建立完善的財務管理責任制并嚴加實施。

企業(yè)在成熟期應采取適中的利潤分配制度。

四、中小企業(yè)衰退期的財務狀況及財務策略

(一)中小企業(yè)衰退期的財務狀況

企業(yè)產(chǎn)品銷售量和利潤急劇下降,市場萎縮,銷售增長率出現(xiàn)負數(shù);企業(yè)為尋找新的利潤增長點,盲目進行投資,導致企業(yè)的資金鏈斷裂;企業(yè)財務狀況惡化;中小企業(yè)管理者或擁有者往往會在企業(yè)出現(xiàn)危機時,不是想辦法轉危為安,反而從企業(yè)內部抽走大量現(xiàn)金或資產(chǎn),從而更加速企業(yè)的破產(chǎn)。

(二)中小企業(yè)衰退期的財務策略

處于衰退期的企業(yè),考慮實行防御型的財務戰(zhàn)略。防御不是消極防守,全面退縮,而應減少現(xiàn)金流出并增加現(xiàn)金的流入,積累內部力量來尋找新的機會。在環(huán)境有利的條件下,謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。

企業(yè)可采用高負債籌資政策。高負債籌資政策應建立在企業(yè)進行合理投資、謹慎地進行資本運作的基礎上。剝離不盈利而又占用大量資金的業(yè)務,增強新投資領域或項目的市場競爭力;節(jié)約支出,盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn),集中一切資源,用于企業(yè)的主導業(yè)務。

衰退期的中小企業(yè)應有效監(jiān)督財務制度的執(zhí)行情況,可以通過如下程序進行:預測分析-財務決策-財務預算-財務控制-財務監(jiān)督與監(jiān)察-財務分析與評價。可以采用較高的現(xiàn)金股利分配政策。當然,高現(xiàn)金股利分配應以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需資金為限。

本文分析的中小企業(yè)4個生命周期階段是最普遍的現(xiàn)象,我國中小企業(yè)除了上述普遍類型以外,還存在著夭折型、突敗型、雙峰型或多峰型和臺階型。中小企業(yè)應從整體上把握自身所處的生命周期階段,在此基礎上制定相

應的企業(yè)戰(zhàn)略,全方位地考慮企業(yè)的發(fā)展趨勢。

參考文獻:

1、鞏亦平.中小企業(yè)財務管理中存在的問題及對策[J].財會研究,2005(6).

篇6

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略的基本模式

企業(yè)財務戰(zhàn)略是企業(yè)為了謀求長遠發(fā)展，根據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略要求和資金運動規(guī)律，在分析企業(yè)內外環(huán)境因素的變化趨勢及其對財務活動影響的基礎上，對企業(yè)資金流動所做的全局性、長遠性、系統(tǒng)性和決定性的謀劃。企業(yè)財務戰(zhàn)略的模式大體上可分為三種：一是擴張型財務戰(zhàn)略，即企業(yè)預期到未來的市場環(huán)境和內部條件會發(fā)生有利的變化，以企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略，根據(jù)擴張程度又分為“穩(wěn)步成長型”和“快速擴張型”兩種。企業(yè)采用這種財務戰(zhàn)略，往往在留存大部分利潤的同時進行大量外部融資來彌補內部積累對企業(yè)擴張需要的不足，從而使企業(yè)財務戰(zhàn)略目標比原有的戰(zhàn)略起點大幅度提高。二是緊縮型財務戰(zhàn)略。即企業(yè)預期到未來的市場環(huán)境和內部條件會發(fā)生不利的變化，預防出現(xiàn)財務危機并求得新的發(fā)展而采取的一種戰(zhàn)略。企業(yè)采取這種戰(zhàn)略往往會盡可能減少現(xiàn)金流出并增加現(xiàn)金流入，集中一切力量用于主導產(chǎn)業(yè)，從而使企業(yè)增強市場競爭力。這種財務戰(zhàn)略目標與原有的戰(zhàn)略起點相比會有向相反方向偏離的態(tài)勢。三是穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，即企業(yè)預期到未來的市場環(huán)境和內部條件不會發(fā)生太大的變化，以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。企業(yè)采用這種財務戰(zhàn)略，一般會把優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高資源使用效率作為首要任務，從而使企業(yè)財務戰(zhàn)略目標基本上不偏離原有的戰(zhàn)略起點。

這三種企業(yè)財務戰(zhàn)略是企業(yè)總體財務戰(zhàn)略，它們之間相互聯(lián)系、彼此銜接，共同構成了企業(yè)整個生命周期中企業(yè)財務戰(zhàn)略體系。然而，財務總體戰(zhàn)略只是對企業(yè)財務戰(zhàn)略的性質和方向所作出的大體規(guī)定。企業(yè)財務戰(zhàn)略的具體內容更豐富，一般包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略三種基本戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略是指根據(jù)企業(yè)內外環(huán)境狀況和未來趨勢預測，對企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結構等進行長期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實施和提高長期競爭力提供可靠的資金保障。投資戰(zhàn)略是指通過資金的組合及運用，確定企業(yè)最佳投資方向和投資規(guī)模的謀劃，旨在保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢及持續(xù)發(fā)展收益分配戰(zhàn)略是指以戰(zhàn)略眼光確定企業(yè)收益分配原則和股利分配政策的謀劃，旨在保證企業(yè)和股東的長遠利益。

二、企業(yè)生命周期各階段的財務特征及其財務戰(zhàn)略選擇

企業(yè)的生命周期是指企業(yè)從成立到成長、壯大、衰退直至破產(chǎn)或解散、清算完畢的整個時期，企業(yè)的生命周期一般可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期與衰退期四個不同階段

1．初創(chuàng)期企業(yè)財務特征及財務戰(zhàn)略

在初創(chuàng)時期，由于初創(chuàng)時期企業(yè)資信水平低，償債能力差，資產(chǎn)抵押能力有限，負債融資缺乏信用和擔保支持，很難獲得銀行貸款支持，企業(yè)資本主要來源于創(chuàng)業(yè)者和風險資本，投資項目具有高風險和高收益的特點，技術研發(fā)風險、產(chǎn)品推廣受阻、同業(yè)競爭劇烈、融資不利以及資金回收難等經(jīng)常發(fā)生 財務上一般體現(xiàn)為集權模式，創(chuàng)業(yè)者對籌資、投資以及日常財務管理工作都要過問，財務大權完全撐控在創(chuàng)業(yè)者手中 因此，該階段企業(yè)財務管理的目標是“現(xiàn)金流量最大化”，采取以“低負債、低收益、不分配”為特征的穩(wěn)步成長型財務戰(zhàn)略

在初創(chuàng)期資源有限的條件下，如何在企業(yè)財務戰(zhàn)略的指導下，最優(yōu)化企業(yè)的資源配置使企業(yè)生存下來，是企業(yè)初創(chuàng)期所面臨的基本問題 在投資方面，企業(yè)應根據(jù)有限的資金，選擇所能達到的投資規(guī)模，通過資源在一項業(yè)務中的高度集中，增加其主要業(yè)務的銷售量，提高市場占有率，從而為企業(yè)發(fā)展進行原始資本積累 此外，企業(yè)應將籌集的資金集中用于新產(chǎn)品的研究開發(fā)、市場推廣、工藝設計等領域。在籌資方面，企業(yè)應保持良好的資本結構，根據(jù)未來的償債能力選擇可以接受的融資方式，要防止企業(yè)在初始階段背上沉重的債務負擔而陷入財務危機 處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資渠道比較少，往往通過留存收益來提供資金。在募集新的長期資金方面可以招募新的股東或者從銀行貸款，但在利潤不足的情況下，企業(yè)很難獲得資金支持，資金成本高。在這種情況下，企業(yè)可以選擇風險投資，政府也可以通過減免稅收的方法鼓勵私人進行風險投資。在分配方面，初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定，實現(xiàn)的稅后利潤應盡可能多地留存，充實資本，為企業(yè)的進一步發(fā)展奠定物質基礎 因此，這一時期一般不分配利潤。

2．成長期企業(yè)財務特征及財務戰(zhàn)略

企業(yè)通過積累，形成了初步規(guī)模，擁有了一定的自有資金周轉規(guī)模，在一定的市場中建立了較大的競爭優(yōu)勢，形成了一定規(guī)模的員工隊伍，具備了一定的融資能力經(jīng)營者分權財務治理模式逐漸形成，所有權與經(jīng)營權也逐漸發(fā)生分離一般成長期企業(yè)以“利潤最大化”為財務管理目標，采取“高負債、高股本擴張、低收益、少現(xiàn)金分紅”的快速擴張型財務戰(zhàn)略。

在成長階段，企業(yè)財務戰(zhàn)略的任務是謀求市場中的領先地位，爭取成為擁有巨大市場實力的強勢企業(yè)從籌資戰(zhàn)略上看，銀行和其他金融機構都愿意提供資金，企業(yè)舉債的資信條件得到滿足，通常能貸到數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款。因此，在融資方式上，企業(yè)應該更多地利用負債籌資。因為負債籌資既能為企業(yè)帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋從投資策略看，這一階段的企業(yè)宜采取一體化投資戰(zhàn)略，即通過企業(yè)外部擴張或自身擴展等途徑獲得發(fā)展，以延長企業(yè)的價值鏈或擴大企業(yè)的規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟企業(yè)可適度增大營銷投入，以維持現(xiàn)有的市場地位。同時，企業(yè)在快速成長階段需要大量的人才，因此必須將人力資本投資納入投資戰(zhàn)略體系之中，企業(yè)人力資本投資是通過一定量的資金投入，增加與企業(yè)業(yè)務有關的人力資本投資客體的各種技能水平的投資活動。此外，由于企業(yè)的現(xiàn)金儲備充足，可以將現(xiàn)金轉換為有價證券或對外股權投資，以獲取投資收益，實現(xiàn)資本保值增值在分配方面，企業(yè)的股利分配政策應該在保證企業(yè)未來成長的資金支持的

前提下，實現(xiàn)企業(yè)所有者現(xiàn)實利益的增長。因此企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利，而送股、轉增股的使用較為普遍。

3．成熟期企業(yè)財務特征及財務戰(zhàn)略

在成熟期，產(chǎn)品開始進入回報期，由于產(chǎn)品市場分額穩(wěn)定，企業(yè)盈利水平穩(wěn)定、現(xiàn)金流轉順暢，企業(yè)財務狀態(tài)比較穩(wěn)定，人力資源充足，研發(fā)能力增強；組織管理方面，由于企業(yè)組織層次的增多，部門之間相互推諉的現(xiàn)象增多，創(chuàng)新精神逐步為較為保守的做事方式取代，應變能力開始變差，這一階段需要充分注意預防“大企業(yè)病”在這個階段，由于企業(yè)規(guī)模擴張，甚至采取國際化，客觀上需要職業(yè)經(jīng)理人員進行實際運作、管理，形成了職業(yè)經(jīng)理層財務治理模式成熟期企業(yè)以企業(yè)價值最大化增長為財務管理目標，財務戰(zhàn)略一般應采取“低負債、高收益、中分配”的穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略在企業(yè)的成熟期，為了避免企業(yè)進入成熟階段后對企業(yè)發(fā)展速度的制約，企業(yè)一般應采取折衷的財務戰(zhàn)略在投資方面，企業(yè)多采用多元化的投資戰(zhàn)略以避免資本全部集中在一個行業(yè)所可能產(chǎn)生的風險 同時，企業(yè)需要為快速成長階段積累下來的未利用的剩余資源尋找新的增長點，但市場容量有限，這便導致企業(yè)轉向其他行業(yè) 企業(yè)也可繼續(xù)采用兼并收購等資本運作的方式，鞏固其規(guī)模經(jīng)濟的效益，從而使企業(yè)有效地整合內部及外部資源，擴大企業(yè)的盈利水平，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，優(yōu)化社會資源配置。在籌資方面，企業(yè)對外部資金的需要逐漸下降，而先前取得的款項也逐漸進入了還款期。由于企業(yè)此時具有較為豐厚的盈余積累，在資金的使用上應以內部資金為王，以防止企業(yè)在戰(zhàn)略調整過程中出現(xiàn)過重的利息負擔為了優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，改善現(xiàn)金流狀況，成熟期企業(yè)可以采用資產(chǎn)證券化的方式來進行籌資，這不僅可以增強發(fā)起人的資產(chǎn)流動性，而且風險較小，收益適中，有利于企業(yè)獲得較高的資信評級，改善企業(yè)的財務狀況并提升企業(yè)的經(jīng)營狀況，使企業(yè)的營運進入良性循環(huán)狀態(tài) 財務指標的優(yōu)化和低成本融資渠道的暢通能夠使企業(yè)的日常業(yè)務經(jīng)營具有更高的靈活性，可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經(jīng)營業(yè)績，從而使企業(yè)營運良性循環(huán)等等。從收益分配戰(zhàn)略看，企業(yè)成熟期現(xiàn)金流量充足，籌資能力強，能隨時籌集到經(jīng)營所需資金，資金積累規(guī)模較大，具備較強的股利支付能力，而且投資者收益期望強烈，因此適宜采取高股利支付比率的現(xiàn)金股利政策。

4．衰退期企業(yè)財務特征及財務戰(zhàn)略

企業(yè)處于衰退期時，銷量、利潤急劇下降，呈現(xiàn)負增長態(tài)勢：產(chǎn)品、設備及工藝老化：企業(yè)思想僵化、創(chuàng)新意識嚴重缺乏，企業(yè)內部閑置的人力資源也不斷增加，企業(yè)財務狀況逐漸變壞，員工流動率增大等，處于此階段的企業(yè)具有較低的經(jīng)營風險和較高的財務風險在這一階段，企業(yè)財務管理的重點在于獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，并不斷提高自身的市場價值。因此，企業(yè)財務管理目標將會是“現(xiàn)金流革最大化”，企業(yè)應采取“高負債、低收益、少分配”的防御收縮型財務戰(zhàn)略。

篇7

【關鍵詞】 產(chǎn)品生命周期；現(xiàn)金流量；財務策略

一、引言

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟管理理論也隨之更新。產(chǎn)品生命周期理論便是其中之一，該理論經(jīng)過50多年的發(fā)展，越來越被企業(yè)所重視，在企業(yè)財務決策中發(fā)揮了巨大的作用。企業(yè)運營過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量代表企業(yè)實際的盈利質量，對企業(yè)財務的預測決策有重大影響。本文基于對現(xiàn)金流量狀況的分析，來判斷產(chǎn)品所處的生命周期階段，然后依據(jù)生命周期理論，指導企業(yè)財務決策，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

二、產(chǎn)品生命周期理論

1957年，美國的波茲、阿隆和海米爾通提出產(chǎn)品生命周期理論，根據(jù)產(chǎn)品不同時期銷售狀況的變化，分為引入期、成長期、成熟期和衰退期，該理論最初的重點只是在國內市場。到六七十年代，全球經(jīng)濟一體化加快，國際貿易也越來越頻繁，跨國集團迅速發(fā)展，產(chǎn)品形成國內外兩個市場，形成了國際產(chǎn)品的生命周期理論。八十年代后期，隨著人類長期對資源環(huán)境過度利用導致自然災害頻發(fā)，使得環(huán)境問題成為全球關注的問題，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中更加注重生態(tài)和環(huán)境的保護，從而形成了可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品生命周期理論。

常見的生命周期理論，主要是從產(chǎn)品的市場銷售狀況角度來進行研究分析的，即將產(chǎn)品生命周期分為引入期、成長期、成熟期、衰退期。可以近似的將這四個階段描繪成一條曲線，如圖1所示。雖然不同的企業(yè)或產(chǎn)品的生命周期在各個階段的長度不同，但大部分產(chǎn)品還是符合生命周期曲線的特征的。

三、產(chǎn)品生命周期各階段現(xiàn)金流量的特征

本文采用常用的劃分方式，即將產(chǎn)品生命周期劃分為引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。在產(chǎn)品生命周期的四個階段中，企業(yè)從經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動獲得的現(xiàn)金流量將有所不同。一般企業(yè)會經(jīng)營多種產(chǎn)品，這里只就其中一種主要產(chǎn)品的銷售狀況進行分析。根據(jù)該主要產(chǎn)品的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量狀況來大致判斷該產(chǎn)品的經(jīng)營銷售狀況。

（一）引入期

企業(yè)處于引入期時，由于產(chǎn)品認可度較低，沒有穩(wěn)定的市場，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負。此外企業(yè)需要大量現(xiàn)金構建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，同時還要墊付一部分流動資金，使得投資活動現(xiàn)金流量凈額也為負。創(chuàng)建期的一切投入，除自有資本外，大部分靠舉債融資，因此籌資活動現(xiàn)金流量凈額為正。

（二）成長期

企業(yè)的產(chǎn)品如果適合市場的需要，將平穩(wěn)的度過引入期進入成長期。在這個階段隨著產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴大，知名度的提高，市場份額將逐漸擴大，同時由于規(guī)模經(jīng)濟的效益使得經(jīng)營成本逐漸降低，經(jīng)營活動中大量貨幣流入，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營日益壯大，此時的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額應該變?yōu)檎龜?shù)，并逐步增大。此階段是企業(yè)高速成長階段，企業(yè)必將擴大生產(chǎn)線，加大投資力度，投資活動現(xiàn)金流量凈額仍然可能為負數(shù)，但會越來越小。同時，由于企業(yè)已經(jīng)開始產(chǎn)生利潤，初期由于迅速擴張仍然需要大量資金，后期融資規(guī)模將逐步降低，籌資活動的現(xiàn)金流量凈額有所下降，但仍然應為正數(shù)。

（三）成熟期

經(jīng)過快速成長后，如果企業(yè)前期經(jīng)營策略得當，企業(yè)將進入成熟期，在該階段，產(chǎn)品市場份額逐步穩(wěn)定，處在成熟期初期的產(chǎn)品的銷售額仍在增加，但銷售速度放慢，隨后出現(xiàn)緩慢下降的趨勢。這時企業(yè)擁有穩(wěn)定的市場份額，產(chǎn)品成本降低余地也不大，經(jīng)營活動將產(chǎn)生大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。同時，企業(yè)進入投資的回收期，投資支出逐漸減少，投資活動的現(xiàn)金流量凈額迅速增長。此時，企業(yè)擁有大量現(xiàn)金使得債務股權融資減少，開始償還前期債務，并向所有者支付股利，籌資活動現(xiàn)金流量表現(xiàn)為負值。

（四）衰退期

由于消費者偏好轉移及科技的推動，新一代產(chǎn)品將進入市場，而舊有的產(chǎn)品進入衰退期。此時的產(chǎn)品銷售開始急劇下降，市場萎縮，產(chǎn)品接近淘汰，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額也急劇下降，甚至可能降為負數(shù)，投資活動現(xiàn)金流量凈額也會下降，但由于投資支出仍然較少，使其凈額不會變?yōu)樨摂?shù)，同時企業(yè)不需要大量的資金，籌資活動現(xiàn)金流量凈額仍為負值。

四、產(chǎn)品生命周期各階段的財務管理對策

財務部門雖然不能改變產(chǎn)品生命周期曲線的總趨勢，但卻可以通過財務戰(zhàn)略的調整，縮短或者延長某一階段的時間，進而實現(xiàn)最大經(jīng)濟效益。處于生命周期各階段的產(chǎn)品的市場狀況不同，現(xiàn)金流量狀況也不同，財務部門將會對后續(xù)階段的現(xiàn)金流量進行預測，以確定下一階段的財務戰(zhàn)略。因此，當市場環(huán)境發(fā)生變化時,財務經(jīng)理也會修正對該產(chǎn)品的銷售預測和現(xiàn)金流估計，使其與實際情況相符,隨即調整其財務戰(zhàn)略。

（一）引入期

這個階段的新產(chǎn)品被發(fā)明出來，具有高度的不確定性和風險性，財務部門需要與營銷部門合作，對新產(chǎn)品運用較高的折現(xiàn)率，預測其未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值及銷售前景。需注意一些影響因素，例如：新產(chǎn)品對原有產(chǎn)品的沖擊，資金的機會成本，新項目的期權價值等。

經(jīng)營活動中，由于產(chǎn)品認可度低，銷售額有限，需要解決營運資金緊張的局面，可以通過制定合理的信用政策加速現(xiàn)金的回收；通過對市場的競爭狀況及客戶對價格的敏感度的調查，對產(chǎn)品價格進行合理定位，擴大銷售額。

投資活動中，由于資金有限，企業(yè)應將現(xiàn)金運用研發(fā)支出，固定資產(chǎn)投資，市場推廣上，壯大企業(yè)實力，為下一步的向外擴張奠定基礎；同時應進行稅收籌劃，利用稅賦效應，減少稅金或延期支付稅金。

籌資活動中，由于新產(chǎn)品風險較大，多數(shù)大型金融機構不愿貸款，企業(yè)就需要通過風險投資者，擔保機構，中小型金融機構進行融資，根據(jù)市場利率具體情況選擇貸款方式，盡量降低資本成本；此外應注意利用各種“自然負債”，如：應付賬款和應付職工薪酬，充分利用貨幣的時間價值；零股利政策比較適合該階段，以保證再投資；通過對現(xiàn)金流量的分析，在固定資產(chǎn)的租賃或是購買方式上進行最佳選擇。

（二）成長期

經(jīng)過引入期的發(fā)展，若前期市場調查沒有重大差錯的話，現(xiàn)金流量將呈現(xiàn)出前述特征，順利進入成長期。由于此時產(chǎn)品市場銷售狀況日漸明朗，財務部門需要運用凈現(xiàn)值法調整前期預測，此時產(chǎn)品經(jīng)營風險的下降，降低了籌資的資金成本，這時應相應降低折現(xiàn)率。隨著產(chǎn)品銷售處于高速增長階段，對各年增長率預測難度加大，需要考慮產(chǎn)品的經(jīng)營管理狀況，行業(yè)競爭狀況及宏觀經(jīng)濟形勢。

在經(jīng)營活動中，銷售額迅速增加，利潤上升，現(xiàn)金流量雖然有所改善，但隨產(chǎn)品的銷售規(guī)模不斷擴大，大部分現(xiàn)金進入再投資階段，以適應產(chǎn)品增長速度，因此仍然面臨較大的經(jīng)營風險。這一過程中應注重提高產(chǎn)品的生產(chǎn)率，降低成本，此時應該確定合理的存貨水平，降低存貨成本；與供應商和經(jīng)銷商簽訂長期合同以保證貨源和銷售的穩(wěn)定性，以適應公司的迅速成長。

在投資活動中，企業(yè)應加大營銷投入，以增加產(chǎn)品的市場占有率；加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品的性能，增加產(chǎn)品的附加值，從而提高產(chǎn)品的毛利率；收購一些與企業(yè)關系密切的供應商和經(jīng)銷商的股權，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。

在籌資活動中，企業(yè)經(jīng)過發(fā)展，信用能力增強，但由于高速成長中仍然需要大量資金，所以財務風險依然很大，若融資不恰當，會影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至破產(chǎn)。在這一階段企業(yè)的主要資金源于內部的留存收益，應減少股利的支付；通過股票上市吸收股權資本，但其資本成本也是最高的；通過發(fā)行債券或銀行貸款融資，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，增加凈利潤。

（三）成熟期

這一階段，企業(yè)經(jīng)營進入了黃金時期，在市場已經(jīng)占有很大份額，競爭壓力減小，銷售額逐漸穩(wěn)定，可以用凈現(xiàn)值法和內部收益率法進行現(xiàn)金流量的預測。此時由于企業(yè)擁有大量現(xiàn)金，同時企業(yè)規(guī)模龐大，管理人員容易松懈，所以應該加強企業(yè)的內控和激勵機制的建設，保證股東的利益。

在經(jīng)營活動中，顧客對產(chǎn)品的認可度已經(jīng)大大提高，產(chǎn)品的經(jīng)營風險大大降低，將誘使許多新競爭者提高產(chǎn)品的產(chǎn)量，而市場需求趨于穩(wěn)定，企業(yè)可以利用其規(guī)模優(yōu)勢降低產(chǎn)品價格，同時采取較為寬松的信用政策留住原有顧客，鞏固目前的市場份額。

在投資活動中，由于現(xiàn)金較多，企業(yè)處于鼎盛時期，很容易忽略潛在的危機，盲目投資。這階段中，企業(yè)可以在原產(chǎn)品的基礎上開發(fā)替代產(chǎn)品，延長成熟期的時間；進行橫向縱向的并購以及多元化戰(zhàn)略，分散投資風險；開發(fā)新產(chǎn)品，培育新的利潤增長點，進入新產(chǎn)品的引入、成長周期實現(xiàn)新舊產(chǎn)品現(xiàn)金流的平衡，同時為舊產(chǎn)品步入衰退期做準備；加大對優(yōu)質企業(yè)的股權投資，增加投資收益，實現(xiàn)資本的保值增值。

在籌資活動中，企業(yè)已經(jīng)擁有大量現(xiàn)金，用于償還前期債務，同時新增的外部資金很少，現(xiàn)金流量凈額表現(xiàn)為負值。該階段，應保持合理的資本結構，降低加權平均資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化；將留存收益用于再投資的經(jīng)濟增加值很低，若沒有合理運用將導致企業(yè)整體回報率的下降，所以應該提高股利的支付率，吸引偏好股利的投資者，提高企業(yè)的股價，增加企業(yè)價值。

（四）衰退期

產(chǎn)品經(jīng)過成熟期后，進入衰退期，銷售額將迅速下滑，利潤減少。財務部門應集中精力進行收縮管理，加快現(xiàn)金的回收。可以運用邊際貢獻法，對虧損產(chǎn)品是否停產(chǎn)進行分析，對待出售資產(chǎn)運用可變現(xiàn)凈值法進行評估，做出對企業(yè)發(fā)展最有利的決策。

在經(jīng)營活動中，由于價格的下跌，銷售額下滑，要減少存貨量，降價促銷，削減營銷費用，以加快現(xiàn)金的回收。

投資活動中，減少在該產(chǎn)品上的研發(fā)支出，若在上階段已經(jīng)開發(fā)出換代產(chǎn)品，可以加大對其的投入，有助于保持產(chǎn)品組合的平衡，增加經(jīng)營的穩(wěn)定性；廠房及設備應轉入有發(fā)展前景的產(chǎn)品，無法變更其用途的專有設備，應及早出售，降低稅收成本；收回前期的股權投資，實施多元化戰(zhàn)略，進入新行業(yè)。

籌資活動中，由于企業(yè)規(guī)模的縮小，滿足正常經(jīng)營活動后，多余的現(xiàn)金可用于償還負債，增強企業(yè)信譽，利于整個企業(yè)的發(fā)展；支付大量股利，回報投資者。

五、結論

隨著現(xiàn)金流量與企業(yè)的盈利質量關系越來越緊密，企業(yè)的財務人員也更加注重運用現(xiàn)金流量進行財務決策。產(chǎn)品在特定的生命周期表現(xiàn)出的現(xiàn)金流量特征不同，需要根據(jù)其變化特征確定其所處的生命周期，并調整相關財務政策，制定與之相匹配的財務政策，從而降低企業(yè)面臨的風險，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

【參考文獻】

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篇8

【關鍵詞】 產(chǎn)品生命周期；經(jīng)營風險；財務風險；逆向搭配；財務戰(zhàn)略

一、經(jīng)營風險與財務風險

企業(yè)總是在不同風險環(huán)境下生存和發(fā)展的，經(jīng)營企業(yè)就離不開風險。企業(yè)總體風險是由于企業(yè)存在固定成本引起的。固定成本又可以分為經(jīng)營性固定成本和籌資性固定成本兩大類，因此，可以把企業(yè)經(jīng)營面臨的各種風險，劃分為經(jīng)營風險與財務風險。

經(jīng)營風險是由于經(jīng)營上的原因導致的風險，也可以理解為企業(yè)未來息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風險因具體行業(yè)、具體企業(yè)以及具體時期而異。市場需求、銷售價格、成本水平、對價格的調整能力、固定成本等都是影響企業(yè)經(jīng)營風險大小的主要因素。企業(yè)的經(jīng)營風險部分取決于其利用固定成本的程度。在其他條件不變的情況下， 產(chǎn)銷量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。反之，產(chǎn)銷量的減少會提高單位固定成本，降低單位利潤，使息稅前利潤下降率也大于產(chǎn)銷量下降率。一般來說，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大， 企業(yè)經(jīng)營風險也就越大。

財務風險，是企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)權益資本收益下降，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。財務風險主要表現(xiàn)為喪失償債能力的可能性和股東每股收益的不確定性。企業(yè)息稅前利潤、資金規(guī)模、資本結構、固定財務費用水平、管理者與債權人的態(tài)度等都是影響企業(yè)財務風險大小的主要因素。在資本總額及其結構既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤中支付的債務利息通常都是固定的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余;反之，每一元盈余所負擔的固定財務費用就會相對增加，就會大幅度減少普通股的盈余。財務風險與經(jīng)營風險不同，它不是企業(yè)本身所固有的，財務風險伴隨著企業(yè)舉債而產(chǎn)生，企業(yè)認清自身的風險承受能力，構建合理的資本結構，在必要的時候作適當調整，就能夠對財務風險加以控制。

二、產(chǎn)品的生命周期

產(chǎn)品的生命周期理論假設產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段（見圖1）。在產(chǎn)品生命周期的不同階段，競爭環(huán)境和采取的經(jīng)營戰(zhàn)略不同，導致了不同的經(jīng)營風險。

（一）產(chǎn)品引入期

在引入期，產(chǎn)品的用戶很少，只有高收入用戶在嘗試新產(chǎn)品。引入期的經(jīng)營風險非常高，因為研制的產(chǎn)品能否成功，研制成功的產(chǎn)品能否被顧客接受，被顧客接受的產(chǎn)品能否達到適當?shù)纳a(chǎn)規(guī)模，可以規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品能否取得相應的市場份額等，都存在很大不確定性。

（二）產(chǎn)品成長期

在成長期，產(chǎn)品的銷售量逐步增長，產(chǎn)品的客戶群已經(jīng)擴大。成長期的經(jīng)營風險有所下降，主要是因為產(chǎn)品本身的不確定性減少了。但是，經(jīng)營風險仍然維持在較高的水平，因為競爭激烈了，市場的不確定性有所增加。

（三）產(chǎn)品成熟期

在成熟期，雖然市場巨大，但是已經(jīng)基本飽和。新的客戶減少，主要靠老客戶的重復購買來支撐。成熟期的經(jīng)營風險進一步降低，達到中等水平。經(jīng)營風險主要是穩(wěn)定的銷售額可以持續(xù)多長時間，以及總盈利水平的高低。

（四）產(chǎn)品衰退期

在衰退期，產(chǎn)品的客戶更為理性，對性能價格比要求高。各企業(yè)的產(chǎn)品差別小，因此價格差異也會縮小。產(chǎn)能嚴重過剩，只有大批量生產(chǎn)并有自己銷售渠道的企業(yè)具有競爭力。進入衰退期后，經(jīng)營風險會進一步降低，主要的問題是產(chǎn)品什么時間完全退出市場。

三、經(jīng)營風險和財務風險的逆向搭配原理

經(jīng)營風險的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的；財務風險的大小是由資本結構決定的。它們共同決定了企業(yè)的總風險。經(jīng)營風險與財務風險的結合方式，主要有以下四種：

（一）高經(jīng)營風險與高財務風險搭配

這種搭配具有很高的總風險。符合風險投資者的要求，他們只需要投入很小的權益資本，就可以開始冒險活動。如果僥幸成功，投資人可以獲得極高的收益；如果失敗了，他們只損失很小的權益資本。但是，這種搭配不符合債權人的要求。他們投入了絕大部分的資金，讓企業(yè)去從事風險巨大的投資。如果僥幸成功，他們只得到以利息為基礎的有限回報，大部分收益歸于權益投資人；如果失敗，他們將無法收回本金。因此，事實上這種搭配會因找不到債權人而無法實現(xiàn)。

（二）高經(jīng)營風險與低財務風險搭配

這種搭配具有中等程度的總體風險。對于權益投資人有較高的風險，也會有較高的預期報酬，符合他們的要求。這種資本結構對于債權人來說風險很小。不超過清算資產(chǎn)價值的債務，債權人通常是可以接受的。因此，高經(jīng)營風險與低財務風險搭配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現(xiàn)實搭配。

（三）低經(jīng)營風險與高財務風險搭配

這種搭配具有中等的總體風險。對于權益投資人來說經(jīng)營風險低，投資資本回報率也低。如果不提高財務風險（充分利用財務杠桿），則權益報酬率也會較低。對于債權人來說，經(jīng)營風險低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債提供保障，可以為其提供較多的貸款。因此，低經(jīng)營風險與高財務風險是一種可以同時符合股東和債權人期望的現(xiàn)實搭配。

（四）低經(jīng)營風險與低財務風險搭配

這種搭配具有很低的總體風險。對于債權人來說，這是一個理想的資本結構，可以放心為它提供貸款。公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務不多，償還債務有較好的保障。對于權益投資人來說很難認同這種搭配，其投資資本報酬率和財務杠桿都較低，自然權益報酬率也不會高。因此，低經(jīng)營風險與低財務風險搭配，不符合權益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。

由此可見，經(jīng)營風險與財務風險逆向搭配是制定資本結構的一項戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風險，企業(yè)應采用不同的財務戰(zhàn)略。

四、經(jīng)營風險與財務風險逆向搭配對企業(yè)的啟示

處于不同發(fā)展階段的企業(yè)應采用不同的競爭戰(zhàn)略，不同的競爭戰(zhàn)略決定了不同的經(jīng)營風險，經(jīng)營風險的高低決定了利益相關者可以接受的財務風險的大小，利益相關者可以接受的財務風險大小決定了適宜的資本結構籌資來源和股利政策。因此，企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略時，要考慮所處的不同發(fā)展階段。

（一）產(chǎn)品引入期

在產(chǎn)品開發(fā)與引入期的高風險階段，財務風險很低，對大多數(shù)公司而言，這時的經(jīng)營風險比財務風險重要。畢竟，再好的融資方法也無法使不健全的經(jīng)營戰(zhàn)略取得成功。權益融資具有低風險的特點，因此可以通過向專業(yè)投資發(fā)行股票的方式融資，因為他們了解公司所面臨的高經(jīng)營風險。風險投資者要求的高回報只是由這類投資的高經(jīng)營風險帶來的。

財務戰(zhàn)略建議：由于初創(chuàng)期的經(jīng)營風險很高，因此應選擇低財務風險戰(zhàn)略，盡量使用權益籌資，避免使用負債。初創(chuàng)期企業(yè)存在很大違約風險，債權人會要求更高的利息率；初創(chuàng)期企業(yè)大多虧損，不能從負債籌資中獲得節(jié)稅的好處。因此，使用負債也未必能降低資本成本。大眾投資者不是初創(chuàng)期企業(yè)籌集權益資本的主要目標。在籌集權益資本時，應尋找從事高風險投資、要求高回報的投資人。這些人被稱為風險投資者。他們知道投資可能完全失敗并為此準備了投資組合。初創(chuàng)期企業(yè)大多虧損，沒有可供分配的利潤，支付股利會遇到法律障礙。由于凈現(xiàn)金量是負值，缺少支付股利的現(xiàn)金，初創(chuàng)期企業(yè)的股利支付率大多為零。

（二）產(chǎn)品成長期

成長期支持股東回報的主要因素仍然是預期資本利得，需要較高的預期增長率，因此仍然需要較大的投資。

財務戰(zhàn)略建議：由于此時的經(jīng)營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。進入成長期以后，企業(yè)開始有了不多的盈利，具備了支付少量股利的一個條件。為了支持高速增長，需要擴大投資，大部分利潤應當再投資，通常沒有多余的現(xiàn)金，成長期企業(yè)大多應采用低股利政策。

（三）產(chǎn)品成熟期

當產(chǎn)品進入成熟期后，企業(yè)的融資來源就會發(fā)生巨大變化，經(jīng)營風險相應降低使公司可以承擔中等財務風險。同時，也開始出現(xiàn)大量正的現(xiàn)金凈流量。這一系列變化使公司開始以舉債經(jīng)營而不單單使用權益融資。因為舉債經(jīng)營有較大的風險，因此公司應節(jié)約成本來彌補承擔額外風險帶來的損失。因此，只要通過借款導致的財務風險增加，不會產(chǎn)生很高的總風險，較劃算的借款融資就會增加公司的留存收益，運用借款資金實現(xiàn)的利潤會提高，權益資本的回報看起來也會更多，因此公司權益資本融資的比例降低了。

財務戰(zhàn)略建議：由于經(jīng)營風險降低，應當擴大負債籌資的比例。公司具有較高盈利水平，利用債務可以獲得節(jié)稅的好處。成熟期公司有財務能力進行債務籌資，但是此時有很多的經(jīng)營現(xiàn)金流入，而再投資需求在減少，往往留存收益已經(jīng)能夠滿足再投資的需要。一個可行的辦法是借債并回購股票，可以快速調整資本結構。成熟階段企業(yè)權益投資人主要是大眾投資者，尤其是對股利更感興趣的投資者，公司的多余現(xiàn)金應還給股東可以采用提高股利支付率和用多余現(xiàn)金回購股票的方式，回購股票比支付現(xiàn)金股利更有效率，在稅務上也會有區(qū)別。

（四）產(chǎn)品衰退期

當步入衰退期時，產(chǎn)品很顯然會漸漸退出市場，如果貸款比權益融資劃算，股東應盡早從瀕臨倒閉的企業(yè)中抽出資金，盡可能將公司的權益資本用貸款取代，就可能賺取更多利潤。處于衰退期的公司，其主要融資渠道是借款，因此具有高財務風險，但可以部分與最后發(fā)展階段的低經(jīng)營風險相抵銷。

財務戰(zhàn)略建議：衰退期企業(yè)應設法進一步提高負債融資的比例，以獲得節(jié)稅的好處。由于負債的成本總是低于權益成本，并且具有節(jié)稅的好處，可以增加企業(yè)價值。經(jīng)營中獲得的多余現(xiàn)金，全部用來分配股利，實際上是資本的返還。在生命周期的衰退期，適當?shù)呢攧諔?zhàn)略同樣可以為股東創(chuàng)造價值，也存在某些可以避免或延緩清算的選擇。

【參考文獻】

[1] 熊楚熊. 公司籌資策略[M]. 海天出版社 ，2002，（1）.

篇9

關鍵詞：生命周期；波士頓矩陣；價值創(chuàng)造；現(xiàn)金余缺；財務戰(zhàn)略

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）08－0089－02

一、財務戰(zhàn)略的種類

（一）宏觀分類

宏觀來說，財務戰(zhàn)略作為企業(yè)財務管理的一個構成模塊，從這一角度可將其分為：籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略以及分配戰(zhàn)略。（1）籌資戰(zhàn)略。指企業(yè)在總體戰(zhàn)略的指導下根據(jù)企業(yè)內外環(huán)境的分析和對未來趨勢的預測，對企業(yè)資金籌措的目標、結構、渠道和方式等進行長期和系統(tǒng)的謀劃，確定合理的籌資結構，其中可供選擇的籌資方式有內部籌資、股權籌資、債券籌資和銷售資產(chǎn)。（2）投資戰(zhàn)略。指通過資金的組合及運用以解決與企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略有關的資金投放和運營管理的方向、規(guī)模、結構等重大問題，其中可供選擇的投資工具有初級金融產(chǎn)品以及衍生的金融產(chǎn)品。（3）分配戰(zhàn)略。指對企業(yè)盈余進行分配與留存的選擇策略，其中最重要的是選擇股利分配政策，這主要有固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

（二）微觀分類

微觀來說，財務戰(zhàn)略是為了適應企業(yè)總體戰(zhàn)略的實施，從這一角度可將其分為：擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略。（1）擴張型財務戰(zhàn)略。指以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。這是快速擴張企業(yè)通常采用的財務戰(zhàn)略，一方面大力舉借負債；另一方面，減少或不發(fā)放股利，從而呈現(xiàn)出“高負債、高收益、少分配”的特征。（2）穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。指以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。這是進入成熟期的企業(yè)通常采用的財務戰(zhàn)略，一方面調整資本結構，減少償債壓力；另一方面，對企業(yè)盈余進行分配，滿足股東的期望，從而呈現(xiàn)出“適度負債、中收益、適度分配”的特征。（3）收縮型財務戰(zhàn)略。指以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財務戰(zhàn)略。采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)一般是經(jīng)營處于衰退期，在盈利受挫的情況下大力發(fā)放企業(yè)盈余回饋股東，同時，減少負債額度，節(jié)約企業(yè)成本支出，從而增強主導業(yè)務的市場競爭力，所以，該戰(zhàn)略呈現(xiàn)“低負債、低收益、高分配”的特征。

二、財務戰(zhàn)略選擇的定性分析

依據(jù)產(chǎn)品的銷售額按時間分布構建圖形，可得出一條先揚后降的產(chǎn)品生命周期曲線。該曲線可劃分為四個階段：引入期、成長期、成熟期和衰退期。若以產(chǎn)品的市場增長率為縱坐標，以產(chǎn)品的市場份額為橫坐標構建波士頓矩陣，則所形成的四個象限可將產(chǎn)品分類為：問號產(chǎn)品、明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。這些分類正好反映了產(chǎn)品在每個生命周期時的特征。若將產(chǎn)品的生命周期理論與波士頓矩陣結合起來，可得出圖1所示的新矩陣。采用此矩陣來分析企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇的方法便為定性分析方法。現(xiàn)逐一對每一階段的財務戰(zhàn)略展開分析。

（一）引入期的財務戰(zhàn)略

處于引入期的企業(yè)經(jīng)營風險最高，此時企業(yè)采用權益融資來支撐日常經(jīng)營，所以財務風險非常低。為了獲得企業(yè)的快速增長，企業(yè)會選用零股利的股利分配政策，采取穩(wěn)健型的財務戰(zhàn)略。

（二）成長期的財務戰(zhàn)略

進入成長期后，企業(yè)的經(jīng)營風險比引入期有所下降，此時企業(yè)的經(jīng)營資金也主要以權益融資為主，但也會引入少量的債務資金，所以財務風險較低。為了在促進企業(yè)成長的同時而回饋股東，企業(yè)會選用很低股利支付率的政策，采取擴張型的財務戰(zhàn)略。

（三）成熟期的財務戰(zhàn)略

處于成熟期的企業(yè)在行業(yè)中已經(jīng)穩(wěn)定，銷售額很大且穩(wěn)定。為了獲得負債的杠桿效應，此時企業(yè)經(jīng)營中以權益和債務融資為主，所以財務風險處于中等。大量正的現(xiàn)金流使企業(yè)選用高股利支付率的政策，同時，為了更大增加市場份額，經(jīng)營中采用相關或非相關多元化的經(jīng)營策略，所以財務戰(zhàn)略也是多種方式的結合。

（四）衰退期的財務戰(zhàn)略

進入衰退期，企業(yè)的經(jīng)營風險最低，支持企業(yè)經(jīng)營的資金依舊以權益和債務融資為主，由于企業(yè)的現(xiàn)金流快速下降，所以財務風險最高。產(chǎn)品消極的增長前景不會再讓企業(yè)利用盈余資金來進行投資，相反會促使他們采用全部分配的股利政策，選擇收縮型的財務戰(zhàn)略。

三、財務戰(zhàn)略選擇的定量分析

財務戰(zhàn)略的實施是為了實現(xiàn)財務管理的目標，也就是創(chuàng)造價值。這個目標可以用企業(yè)的市場增加值來衡量，而此目標由三個因素來決定：投資回報率、資本成本和銷售增長率，其中前兩個因素的大小決定了企業(yè)是否在創(chuàng)造價值。企業(yè)在發(fā)展的過程中需要籌集資金，反映企業(yè)資金的余缺可以用兩個指標來衡量：銷售增長率和可持續(xù)增長率。若計算企業(yè)的上述四個指標，將反映價值創(chuàng)造與現(xiàn)金余缺聯(lián)系起來，可構建圖2的矩陣，采用這種分析的方法便是定量分析法。現(xiàn)將逐一對每個象限內的情況展開分析。

（一）增值型現(xiàn)金短缺（第一象限）

對于為股東創(chuàng)造價值的現(xiàn)金短缺，首先應當判明這種高速增長是暫時性還是長期性的。對于暫時性的高速增長應通過借款來籌集所需的資金，待到銷售增長率下降后企業(yè)利用多余的現(xiàn)金來歸還借款。對于長期性的高速增長，資金的需求可通過兩種途徑來解決：（1）提高可持續(xù)增長率，使之向銷售增長率靠攏。滿足這一目標可采用兩種方法：一是提高經(jīng)營效率，包括通過降低成本和提高價格來提高稅后經(jīng)營利潤率與降低營運資金、剝離資產(chǎn)和改變供貨渠道來提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉率；二是改變財務政策，包括停發(fā)股利和增加借款比例。（2）增加權益資本。滿足這一目標可通過增發(fā)股份和兼并成熟企業(yè)的方法來實現(xiàn)。

（二）增值型現(xiàn)金剩余（第二象限）

對于為股東創(chuàng)造價值的現(xiàn)金剩余，主要是要利用剩余的現(xiàn)金來實現(xiàn)銷售的迅速增長，使增長率接近可持續(xù)增長率。滿足這一目標可通過兩種途徑來解決：一是加速企業(yè)增長，包括通過擴大產(chǎn)銷規(guī)模、增加生產(chǎn)線和增加分銷渠道的內部投資與收購相關業(yè)務來實現(xiàn)；二是分配剩余的現(xiàn)金，包括增加股利支付和回購股份。

（三）減損型現(xiàn)金剩余（第三象限）

對于減少股東價值的現(xiàn)金剩余，主要是企業(yè)的盈利能力差，而不是增長率低，這表明企業(yè)的資源未得到充分的利用，所以，應尋求提高投資資本回報率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報率超過資本成本。滿足這一目標可通過三種途徑來解決：一是提高投資資本回報率，包括通過擴大規(guī)模、提高價格和控制成本來提高稅后經(jīng)營利潤率與降低應收賬款和存貨的資金占用來提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉率；二是調整資本結構，降低資本成本；三是當前兩種方法都不可行時，應將企業(yè)出售。

（四）減損型現(xiàn)金短缺（第四象限）

對于既在蠶食股東財富又面臨現(xiàn)金短缺的企業(yè)，應迅速解決問題。為此可供選擇的戰(zhàn)略有兩種：一是針對低盈利能力是本企業(yè)所面臨的獨有問題的企業(yè)，他們有能力來扭轉價值減損的局面，則可選擇徹底重組的方法；二是針對低盈利能力是整個行業(yè)的衰退所引起且需各企業(yè)來共同承受的企業(yè)，他們已沒有能力來扭轉這種價值減損的局面，需盡快出售來減少損失。

四、結論

財務戰(zhàn)略要謀求企業(yè)資金均衡有效的流動而實現(xiàn)企業(yè)的目標，為了加強企業(yè)的財務競爭優(yōu)勢，需在SWOT分析的基礎上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃。財務戰(zhàn)略的正確選擇要依據(jù)企業(yè)在發(fā)展中的財務數(shù)據(jù)，在分析中來選擇適合企業(yè)當前發(fā)展的財務戰(zhàn)略。

財務戰(zhàn)略的實施要與企業(yè)的生命周期相適應。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)擁有不同的經(jīng)營風險，財務戰(zhàn)略的實施要使經(jīng)營風險與財務風險的總和在企業(yè)可接受的水平之內。這就要求企業(yè)首先計算其產(chǎn)品的市場份額和市場增長率，找出企業(yè)在波士頓矩陣中所處的位置，然后采用波士頓矩陣與生命周期理論的結合，運用定性分析的方法找出適合企業(yè)的財務戰(zhàn)略。

財務戰(zhàn)略的實施要與企業(yè)的增長率相適應。微觀來說，財務戰(zhàn)略的實施是為了滿足企業(yè)在資金缺乏時籌資來保障企業(yè)正常的成長，在資金剩余時投資來保障企業(yè)資產(chǎn)的保值增值；宏觀來說，財務戰(zhàn)略的實施是為了滿足企業(yè)財務管理的目標，保證企業(yè)市場價值增值。在進行財務戰(zhàn)略選擇時，應根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標來計算企業(yè)的增長率，使之與可持續(xù)增長率進行比較，從而判斷企業(yè)是處于資金缺乏還是資金盈余，確定企業(yè)是需要籌資還是投資，然后計算資本的投資回報率和資本成本，確定資金投入企業(yè)后是在增加企業(yè)的價值還是減損企業(yè)的價值，從而確定有沒有資金投入的必要性。因此，運用此定量分析的方法可幫助企業(yè)選擇正確的財務戰(zhàn)略。

參考文獻：

[1] 中國注冊會計師協(xié)會.公司戰(zhàn)略與風險管理[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2010.

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關鍵詞：可持續(xù)發(fā)展；財務戰(zhàn)略；能源

中圖分類號：F271 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）32-0103-02

引言

我國是世界上煤炭儲量最多的10個國家之一，煤炭在我國國民經(jīng)濟中的地位重要，但是仍難以避開能源緊缺的問題。我國煤炭資源可采儲量雖居全球第三位，但人均可采儲量僅為世界平均水平的50　%；其次，我國煤炭資源開采條件在全球處于中等偏下，且多數(shù)分布在經(jīng)濟落后的中西部和北部地區(qū)，加之煤田勘探投入資金少、礦井開發(fā)前期準備工作滯后，造成開采難度大，開采成本增加，供給形勢趨于嚴峻。

煤炭資源的可持續(xù)利用是指遵循可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，煤炭資源耗竭維持合理的速度，當資源利用代價特別昂貴時，人類有足夠的時間尋找替代資源；使對煤炭資源的開發(fā)利用既能滿足當代人的需要，同時又不對后代人滿足其需要的能力構成威脅；使煤炭資源的開發(fā)利用既滿足國民經(jīng)濟發(fā)展的需要，同時又滿足人類環(huán)境及生態(tài)方面的需要，以最低的資源環(huán)境代價來獲得滿意的經(jīng)濟效益。在煤炭能源未來嚴峻的形勢中，可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的試想與事實是我們必須未雨綢繆的最佳方案。

一、傳統(tǒng)煤炭企業(yè)財務管理現(xiàn)狀分析

1．沒有充分關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。主要表現(xiàn)在，煤炭企業(yè)偏好股權融資，將股權資金視為免費資金，盲目擴張；資產(chǎn)負債率普遍偏低，資本結構不合理，不能充分利用杠桿作用和財務激勵約束機制提高財務可持續(xù)增長水平。

2．忽略了可持續(xù)增長的管理問題。煤炭企業(yè)仍處于高投入、高消耗、高污染的粗放型增長階段，生產(chǎn)循環(huán)性差，安全問題嚴重。管理者的目標只是收益的快速增長，因此，為增加收益而盲目追求規(guī)模數(shù)量的擴張，財務戰(zhàn)略的制定偏重投資規(guī)模，忽視投資質量，多以自有資金和外借債務來維持企業(yè)運營，導致資金結構不合理，資金周轉困難，資源未能優(yōu)化配置，從而導致短期增長率過高，影響可持續(xù)發(fā)展。

傳統(tǒng)煤炭企業(yè)的內部管理無論是方法還目標在經(jīng)濟日新月異的今天都是凸顯很多問題的，尤其是煤炭企業(yè)的財務管理、資金與成本、風險與收益，無一不需要改革。上述中已經(jīng)充分說明了傳統(tǒng)煤炭企業(yè)所面臨的困境，需要一個行之有效的可持續(xù)發(fā)展財務管理戰(zhàn)略。

三、煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展財務管理戰(zhàn)略構建

（一）煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務戰(zhàn)略目標設計

煤炭是一種重要的化石能源和不可再生的礦物資源，必須有償、合理且可持續(xù)性地開采。從基于資源的戰(zhàn)略觀點看，煤炭企業(yè)的戰(zhàn)略目標在于有效地獲得與運營煤炭資源，創(chuàng)造具有較強競爭力的產(chǎn)品，不斷提升煤炭資源的附加值，實現(xiàn)企業(yè)績效的最大化和可持續(xù)發(fā)展。

從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度看，財務戰(zhàn)略總目標應是為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化服務。盈利和成長能力是財務能力體系中的核心能力，企業(yè)價值取決于其盈利和成長能力，企業(yè)核心競爭力的培育和顧客價值的創(chuàng)造，有賴于盈利和成長能力的大小，它們是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉。可持續(xù)發(fā)展能力是盈利能力與成長能力的復合，其基礎是盈利，目的是成長，關鍵是可持續(xù)，三者缺一不可。沒有盈利的可持續(xù)發(fā)展，就難以保證生產(chǎn)和銷售的可持續(xù)發(fā)展；沒有可持續(xù)盈利成長能力的提高，也就沒有可持續(xù)發(fā)展能力的提高。因此，關注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，是追求企業(yè)價值最大化的根本要求。

（二）煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務戰(zhàn)略內容

財務戰(zhàn)略是指企業(yè)為實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，增強競爭力，在研究、分析企業(yè)內外環(huán)境因素的基礎上，對企業(yè)財務活動進行全局性、長期性和創(chuàng)新性的籌劃，并確保其執(zhí)行的過程。它是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個不可缺少的組成部分，它從屬于企業(yè)戰(zhàn)略，是為企業(yè)戰(zhàn)略服務的。而煤炭企業(yè)屬于不可再生性資源型企業(yè)，煤炭資源的有限性和不可再生性，決定了其生命周期的明顯性和獨特性。不同生命周期的企業(yè)，具有不同的組織、技術及經(jīng)濟特征，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務戰(zhàn)略模式，應該根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段來制定，才能獲得最佳生命周期效益。

1.進入期的財務戰(zhàn)略。進入期包括勘探、設計和基本建設三個階段。由于煤炭企業(yè)大多地處偏遠地區(qū)，輸電、通訊、供水等輔助設施與配套工程很多，因此，煤炭企業(yè)的機械化、自動化程度較高。同時，為確保投產(chǎn)后具有持續(xù)增長的能力，煤炭企業(yè)在投產(chǎn)之前，必須有一定的開拓與采準工程，這樣，煤炭企業(yè)主體建設工程量必然很大。因此，煤炭企業(yè)的進入期具有投資規(guī)模大、周期長的特點。該時期需要投入大量的人力、物力和財力，但由于剛剛開始企業(yè)運營，工人、技術人員和管理人員的各項技能還不熟練，與機器設備的配合程度不高，不能形成很強的生產(chǎn)能力，煤炭的產(chǎn)出量很少。因而，煤炭企業(yè)在財務上，表現(xiàn)為投入大、回收少，企業(yè)經(jīng)營風險很大，成長前景不好預測。該時期的財務戰(zhàn)略定位為規(guī)范的一體化的財務戰(zhàn)略，其管理特征為：籌資戰(zhàn)略主要采用股權籌資，主要為風險資金；一體化投資戰(zhàn)略；零股利政策。

進入期財務戰(zhàn)略實施應遵循的原則：（1）全方位落實財務戰(zhàn)略意圖；（2）制訂財務戰(zhàn)略實施計劃；（3）財務管理以生產(chǎn)與研究開發(fā)為依據(jù)。

2.成長期的財務戰(zhàn)略。成長期是生產(chǎn)經(jīng)營的前期階段。經(jīng)過一段時間的磨合與適應，設備運轉逐步正常，人員操作日漸熟練，生產(chǎn)要素的有效整合，使得煤炭企業(yè)生產(chǎn)能力得到逐步發(fā)揮，加上資源開采初期條件好，且集中于資源開采，專業(yè)化程度高，規(guī)模經(jīng)濟效應逐漸顯露。隨著產(chǎn)量逐漸增長，在市場穩(wěn)定的條件下，煤炭企業(yè)的財務狀況逐漸得到改善，凈現(xiàn)金流量逐漸由負向零和正方向轉變。此階段，風險程度大大減小，財務狀況明顯好轉，資金籌集的選擇面很寬，主要取決于投資股民對礦地和盈利前景的預測，企業(yè)的信用、技術和管理水平都起關鍵作用。這階段采用穩(wěn)固發(fā)展型的財務戰(zhàn)略：穩(wěn)健的籌資戰(zhàn)略。在股權籌資的基礎上，增加債務籌資，利用財務杠桿作用；適度分權的投資戰(zhàn)略；零股利或剩余股利政策。

成長期財務戰(zhàn)略的實施關鍵在于有效的監(jiān)控，需考慮的因素有：（1）合理測定集團的發(fā)展速度；（2）主動謀取市場機會，積極融資；（3）規(guī)劃投資項目；（4）積極推進商業(yè)信用管理；（5）采用各種靈活的方式擴大其自身規(guī)模。

3.成熟期的財務戰(zhàn)略。成熟期包括自煤炭企業(yè)達產(chǎn)到轉入衰老（自然減產(chǎn)）的整個時間過程。該時期的風險降為最小，在外部市場穩(wěn)定的情況下，企業(yè)保持穩(wěn)定的發(fā)展速度和較好的成長性，這是煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的鼎盛時期。由于國內外煤炭市場容量的有限性、競爭者的制約性、煤炭產(chǎn)品本身不可長期儲存性等因素限制，決定了煤炭企業(yè)不可能無限制地追求規(guī)模經(jīng)濟，也就是說，煤炭企業(yè)不可能再單單集中資源開采，而應該進行煤炭產(chǎn)品的深加工，提高經(jīng)濟附加值，追求范圍經(jīng)濟。

該時期的特征為：市場增長潛力弱，產(chǎn)品均衡價格形成，競爭轉向成本效率；賬款不斷收回，現(xiàn)金流入大，由于缺乏市場機會，新增項目少現(xiàn)金流出少，形成較大現(xiàn)金凈流量；可利用的融資機會與渠道多；投資收益率高，賬面利潤大，負債杠桿效應明顯；股票市價或企業(yè)價值可能被高估；股東報酬期望高等。為改善這些情況，應采取激進的籌資戰(zhàn)略；拓展未來市場空間的試探性投資戰(zhàn)略；扎實的成本控制戰(zhàn)略；高股利、現(xiàn)金性分配戰(zhàn)略，以及強化風險監(jiān)測與危機預警戰(zhàn)略。

在此階段，煤炭企業(yè)表面上經(jīng)營效果良好，但蘊藏在繁榮背后是尾隨而來的經(jīng)濟衰退。要保障財務戰(zhàn)略的實施，關鍵是解決管理者的憂患意識。因此，該階段要注意兩方面的問題：（1）完善公司治理，理順管理者的管理激勵。當企業(yè)發(fā)展到成熟階段，由于存在大量的自由現(xiàn)金流量，最容易產(chǎn)生的問題是管理者對資源的無效投資與使用。因此，成熟期的戰(zhàn)略實施與戰(zhàn)略管理，首先不是針對戰(zhàn)略本身，而是針對戰(zhàn)略制定與實施者。而好的制度與治理結構，能夠在很大程度上解決管理者的行為問題，從而保持管理者目標與企業(yè)目標相一致，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。（2）規(guī)范制度，強化財務控制。成熟期大量的現(xiàn)金流入，促使企業(yè)盲目采用負債籌資，利用財務杠桿效應，不可避免地增加了財務風險。因此，應建立一系列財務戰(zhàn)略實施的審批制度，如借款審批制度、對外投資及資產(chǎn)管理制度、項目可行性研究制度等。其中，在評價投資方案時，不僅要看投資項目未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大小以及回報風險大小，而且要看這一投資方案的實施，是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，是否能增強企業(yè)的核心競爭能力。

4.衰竭期的財務戰(zhàn)略。衰竭期是自煤炭企業(yè)衰老到報廢為止的時間段。這一階段，企業(yè)開采范圍內儲量逐年減少，產(chǎn)量逐年衰退，趨向枯竭。由于礦產(chǎn)開采條件惡化，開采成本增高，企業(yè)管理和組織費用居高不下，經(jīng)濟效益呈遞減趨勢。企業(yè)要延長壽命，必須尋求管理和制度上的創(chuàng)新，根據(jù)自身情況選擇尋找新礦，進行整體遷移或者發(fā)展替代產(chǎn)業(yè)。該時期煤炭企業(yè)效益下滑，償債能力下降，導致企業(yè)資產(chǎn)負債率偏高，財務風險和經(jīng)營風險加大，進行債務性融資會加大困難。這一時期宜采用防御型財務戰(zhàn)略，一般步驟為先退后進或邊退邊進。因此，財務上既要考慮擴張和發(fā)展，又要考慮調整與縮減規(guī)模。具體包括：財務資源集中配置戰(zhàn)略；高負債率籌資戰(zhàn)略；高支付率的分配戰(zhàn)略；憑借其前期積累的雄厚財力進行兼并收購活動或改制重組，以獲取新的資金或資產(chǎn)的資本運營戰(zhàn)略。

為了有效實施退與進相結合的財務戰(zhàn)略，必須在財務上著重解決以下問題：（1）強化財務的再集權，從制度上保證戰(zhàn)略的實施；（2）改善與加強現(xiàn)金流量的管理；（3）全面評估新進領域的財務可行性，提出或解決實施過程中的財務問題。

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