導語：如何才能寫好一篇醫藥行業的行業研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】社會責任 累計超額收益

一、概述

國外對于社會責任的研究已經比較成熟，國內的多數文章還停留在理論研究上，相關實證研究較少，本文將有助于豐富企業社會責任的實證研究。石磊，魏玖長，趙定濤（2010）分析評估了汶川地震后我國滬深257家A股上市公司的捐贈行為對股票市場的影響，認為上市公司的災難捐贈行為會對股票市場產生負面影響。蒲嚇劍（2009）以汶川地震中萬科遭遇的“賑災門”事件為研究對象，發現消極的社會責任行為對股票價格有負面的影響。本文較之以前研究的不同點在于：選擇醫藥行業為樣本，避免了因行業差異而可能帶來的影響，同時也可以探究投資者對于醫藥企業社會責任的態度。

二、研究設計

（一）研究假設

本文根據有效市場假說理論，假設我國股票市場是弱式有效的，此時投資者可從公共信息和私人資料中獲取超額利潤。其次根據信號傳遞理論，毒膠囊事件的曝光可被當作是利空消息，會導致股票價格下跌。據此提出以下假設：毒膠囊事件會對醫藥行業產生負面的市場反應。

（二）樣本選取

本文以2012年滬深A股醫藥制造業內上市公司為研究樣本，剔除ST、暫停上市等公司，以及事件窗口內缺乏數據的公司，最終得到21家上市公司為樣本。其中檢測出問題膠囊的公司有一家，通化金馬（000766）。

（三）研究方法

本文將2012年4月15日央視節目曝光某些企業用皮革廢料制成藥用膠囊的當天為事件日，但由于該天為周末，故將其順延至2012年4月16日，定為第“0”天。本文選擇 [-20，20]為事件窗口，同時選取[-120，-21]為估計期。本文使用的數據主要來自國泰安數據庫，相關數據處理采用Excel與SPSS 19.0統計軟件。

本文將采用市場模型來計算股票的累計超額收益CAR，用來衡量股票市場的反應，最后檢驗CAR[t1，t2]與0的差異。如果檢驗結果顯著，則說明該事件對股價影響顯著，否則說明該事件對公司股價影響并不顯著，或者說影響沒有通過證券市場反映出來。

三、實證分析

圖1表明毒膠囊事件前后出現了負面的市場反應，行業CAR下跌，之后又開始大幅升高。表1 是對研究樣本在[-20，20]窗口期內對CAR進行的T檢驗，以顯示上述結果的統計學意義。

表1表明事件日前后累計超額收益沒有發生顯著變動，而在事件日前第17天，前第8天，后第18天，后第20天有顯著變動，這與圖1相符。這說明事件日前信息存在提前泄露的可能性，股票市場對該信息做出了提前反應。由于研究樣本的21家上市公司中20家為未涉及毒膠囊事件的企業，事件日后第20天CAR顯著為正，表明投資者對未涉及毒膠囊事件的企業是肯定的。

篇2

【關鍵詞】醫藥產業；風險投資

就目前中國和世界醫藥行業的發展來看，總體說來，醫藥企業在數量上會逐年下降，但從質量來看，每年都在提升。因為現在醫藥行業競爭越來越激烈，生存空間也越來越受到關注。要想更好的生存下去，必須要加大研發投入，不斷進行新產品的研發，不斷在生活中發現更具有實用性、針對各種疑難病癥的新藥，才會具有較好的競爭優勢，才會在市場戰爭中生存下來。因此，醫藥行業是否有前景，決定于醫藥企業會投入多少，這是關鍵。現階段我國的醫藥行業的研發資金的缺乏一定程度上制約了醫藥行業創新能力的提升，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1%左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低-資金少-創新能力更低”的惡性循環，這一定程度上制約了企業的生存和發展。這就要求醫藥行業要不斷的加強技術和產品研發的能力，同時要積極的進行融資，為醫藥行業的運營和發展提供保障。

一、醫藥行業中的風險投資現狀

1.1 傳統資本已不能滿足資金需求

風險投資（venture capital）簡稱VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。從投資行為的角度來講，風險投資[1]是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。

目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。

1.2醫藥行業的風險投資具有廣闊的前景

風險投資對醫藥行業的發展具有這舉足輕重的作用。對于醫藥企業來說，其發展和運營時刻都需要資金的支持，無論是創新一個新的技術和產品，還是讓很多有潛力有技術的醫藥企業繼續生存和發展都需要資金作為保障。風險投資除了給醫藥企業帶來資金外，還能夠參與到企業的運行中去。風險投資者不僅僅要對風險投資企業的日常經營進行監督管理，同時還要參與到風險企業的日常經營決策、組織結構調整等高層次的重大問題的決策上。同時還要對醫藥行業的技術研發過程進行監督，提高研發的動力，為企業在管理和資本運營方面提供支持，從而來促進和引導企業的發展；協作企業不斷的開拓市場、提高企業的核心競爭力以及為企業的發展提供市場支持。風險投資在我國醫藥行業具有著廣闊的發展前景并且增長的速度也在逐年的提升。可以預測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。

1.3風險投資的發展障礙

目前在我國運用于科技研發的資金來源不太合理，據統計統計局統計企業法人自籌的約占60.9%。國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%。出現這種現象的主要原因是因為：1）我國法律體系的不完善，沒能夠給風險投資的運作提供一個有利的制度保障。現階段，我國有關風險投資的法律制度極為形式化，不具備實際可操作性，無法滿足風險投資企業的發展需求；2）醫藥行業的技術創新能力不足，這一定程度上使風險投資企業更加的謹慎，因此要不斷的加強醫藥行業的技術創新，以此來提高風險投資業對醫藥行業的信心。

二、醫藥產業吸引風險投資的優勢

2.1醫藥企業強有力的創新動力

創新動力其實就是風險投資機構對風險投資項目進行評價時的一個重要因素。在競爭日益激烈行業競爭為醫藥企業的技術創新提供了動力。現在在需求一定的基礎上，醫藥行業迅猛發展，企業要想生存下去就必須加強技術和產品方面的創新，這無疑成為了推動醫藥行業發展的隱形動力。

2.2相關的技術配套

醫藥尤其是制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。

三、醫藥行業如何更多更好地引入風險投資的策略

1）對于國家和透支體系來說，首先應該逐步構建和完善知識產權市場和投融資素材的規劃化和多層次化，將技術、產品和資本市場有機的結合起來；其次應該避免過多的政府行為，給創新提供一個有利的環境。政府是市場的管理者，并不是產品創新過程中資金的投入者，政府的職責就是健全各種法律法規，制定合理優惠的稅收政策，對醫藥行業的市場流動做好后盾。

2）對于醫藥行業來說，一是加大投入的力度，形成具有創造力的項目，并對研發的項目進行科學性和經濟行的研究認證，因為這是吸引風險投資的關鍵因素；二是對醫藥行業加強管理和制度方面的創新，提高管理水平，逐漸的完善人才管理和財務管理制度，使企業實現制度化、規范化的運作；三是提高企業和經營者的素質，以此來增強企業的穩定性，為增加風險投資的資金渠道提供保障。

3）對醫藥行業金融管理部門來說，一是完善針對醫藥行業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。

【總結】

風險投資在我國醫藥行業的發展發揮著重要的作用，醫藥企業在不斷發展的過程中依靠風險資本的增加，在不斷成熟之后增加普通權益性的資本，這樣不斷發展。雖然受到金融危機的影響，現在的金融市場處于低谷狀態，全球經濟不太理想，但是醫藥的需求剛性較強，受到的影響較低，仍然是朝陽產業。根據以往的歷史經驗發現，醫藥行業在經濟不景氣的情況下仍然還會保持一定的增長。資金會自主的尋找防御的地方，醫藥行業也理所應當的承擔了這個任務。所以在金融危機下，應該抓住時機，充分的發揮醫藥行業的優勢，積極的去吸引風險資本的加入，增強研發實力。

在現階段，我國政府以及各企業對此都作出了巨大的努力，為醫藥行業創造了良好的融資環境，國家利用減免稅收的有關優惠政策，管理風險投資機構加強對醫藥行業的投資。這對于醫藥行業的發展起著重要的作用。我們充分的相信，風險投資在醫藥行業領域將大有作為，會讓醫藥行業籌集到更多的資金，更好的發展。

參考文獻：

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本次論壇在由首都經貿大學經濟研究所于啟武教授任組長的中國醫藥行業社會責任研究課題組經過長期大量的行業調查后,根據企業申報材料的審核情況、《中國醫藥企業社會責任調查問卷》分值以及搜狐健康公眾點擊數據等結果,對2009年度我國制藥企業社會責任進行了綜合評比,共有55家醫藥企業獲得“2009中國醫藥企業社會責任孺子牛獎”。

國家食品藥品監督管理局政策法規司副司長許嘉齊在論壇上要求我國醫藥企業應該把法律意識、質量意識、安全意思、環境意識和社會責任理念作為企業戰略的一部分,貫穿到每個企業和每個員工的思想中去,體現在企業生產、經營管理的每一個環節。

他指出,作為藥品安全的第一責任人,醫藥企業必須強化管理,合法經營,誠信自律,努力為群眾提供安全可靠地藥品,滿足人民不斷增長的藥品需求,擔負起關愛生命健康的光榮使命。

“社會責任是政治、經濟、文化發展到一定階段的產物,在這個領域當中,需要各個領域的互動,我們今天所面臨的任務,就是需要各界負擔起各自的社會責任。” 本刊首席顧問、企業社會責任發展中心首席專家孫繼榮教授在論壇上做了《中國企業社會責任發展現狀及趨勢》的報告,并從國際社會責任發展的角度闡釋了中國在企業社會責任領域具有獨特發展優勢。

據中國醫藥行業社會責任研究課題組“2009年中國醫藥行業社會責任缺失行為監測報告”顯示,在我國醫藥工業不斷發展的背后,也出現了一些與社會、民眾利益不和諧的聲音與行為。

篇4

一、醫藥行業財務預算概述

企業財務管理是企業管理的核心,企業財務預算管理是現代企業行之有效的財務管理系統。如何做好預算管理,并由此產生管理效益,是檢驗財務管理科學化、規范化的重要標志之一。在醫藥企業財務預算管理活動中,企業財務預算的編制是管理的基礎,是企業的核心。醫藥企業的財務預算是企業對未來某一特定期間如何取得資源和使用資源的一種詳細計劃,預算管理是醫藥企業對未來整體經營規劃的總體安排,是一項重要的管理工具,能幫助管理者進行計劃、協調、控制和業績評價。推行全面預算管理是發達國家成功企業多年積累的經驗之一,對醫藥企業建立現代企業制度、提高管理水平、增強未來競爭力有著十分重要的意義。

二、當前醫藥行業財務預算中存在的問題

(一)缺少必要的財務預算監督和檢查機制財務預算貫穿于企業財務活動的全過程,財務預算在財務管理中處于重要地位,財務預算的良好執行需要有效的監督和檢查作保障。在當前的醫藥行業中,很多企業對財務預算的控制重視程度不足,也沒有相應的監督和檢查機制,往往只重視成本的實際發生情況,對成本的事前控制以及相應的監督和檢查較為忽視。企業的成本控制在薄弱的監督和檢查中形同虛設,導致了企業雖然收入不少,但是成本費用也很高,造成收入費用率上升,資產收益率下降。

(二)尚未把對員工的績效考評融入到財務預算的考核與評價中當前,我國醫藥行業對財務預算的管理存在著“重編制、輕執行”的現象。產生這種現象的原因有兩個。一方面是由于當前很多醫藥行業的企業都沒有相應的財務預算考評機制,沒有把對員工的績效考評納入財務預算的考核與評價中,使得財務預算的執行沒有約束力。另一方面,相關人員對財務預算的考核意識不強,也沒有形成一系列明確的考核指標。在當前的醫藥行業,很多企業在預算編制時十分重視,然而在編制之后就認為完事大吉,對預算是否真的執行以及執行情況沒有進行后續追蹤,使得財務預算的目的無法從根本上實現。

(三)財務預算編制質量不高,編制時間不合理作為財務預算管理的起點,財務預算的編制工作量較大,對編制時間的要求也較嚴格。在財務預算的編制過程中,通常需要企業上下通力合作。當前,我國醫藥行業的企業中有的并沒有對財務預算編制時間進行合理安排,常常無法及時編制出財務預算報告,造成企業下年的工作沒有相應的財務預算報告作指導,對部門和人員的考核與評價也沒有依據可循。即使有些醫藥行業的企業在上年底編制出了財務預算報告,也存在著預算編制質量不高,經不起細致研究和論證的情況。

三、對醫藥行業財務預算編制的幾點建議

(一)預算管理要有重點性和針對性對醫藥企業而言,財務預算要以營業收入、成本支出,以及現金流量為管理重點。營業收入對于一般企業來說,是相當主要的一個環節,對于醫藥行業同樣如此。營業收入預算做的好壞關系到整個預算的可行性和編制質量。成本費用是醫藥行業需要重點關注的因素,它直接決定著醫藥行業的經濟效益——因為從醫藥企業的角度出發,很難通過自身的努力來改變市場需求進而影響收入。預算對于成本費用的控制能力將直接反映出這個企業的管理水平。現金流量預算是一種統籌預算,它從醫藥行業的整個經營周期的角度出發統籌管理現金流量,保證資金鏈的穩定,一旦某個時期的現金流出現問題,那它所帶來的危機將是致命的。

(二)建立與企業類型相符的《預算管理制度》醫藥行業財務預算工作的良好進行,還需要一套完善的與之匹配的管理制度對其進行支撐,使醫藥企業內各部門能夠按照統一的標準進行工作,避免因執行標準不一致而產生財務問題或糾紛。醫藥行業應從行業特點、自身實際出發,參照國家規定,制定與企業類型相符合的《預算管理制度》,對預算要求等予以明確,使企業各項財務事項做到有規章可依。

(三)預算執行過程要嚴加管理企業在各項活動與工作中,都要充分按預算執行,一切經濟活動都圍繞財務預算開展。在預算的執行過程中,還要輔之以必要的制約手段,把企業的管理策略和方法與財務預算相融合。此外,企業的管理者不能因個人意志而將財務預算的執行重點進行轉移,更不能隨意的將突發事件作為借口對預算執行規定進行更改和曲解。

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關鍵詞：供應鏈金融；醫藥行業

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

原標題：醫藥行業供應鏈融資淺析

收錄日期：2012年11月2日

我國醫藥行業市場潛力巨大，受國家相關政策的影響，醫藥行業規模正持續保持快速增長的勢頭，發展前景良好。伴隨著金融創新，金融機構與醫藥企業在供應鏈金融領域日益緊密，作為對傳統金融產品的革新，供應鏈金融為金融機構、供應鏈企業，以及第三方物流企業之間的緊密合作提供了良好的平臺，使得所有合作能達到“共贏”的效果。醫藥行業供應鏈金融產品可以解決長期困擾我國醫藥行業發展的問題，為我國醫藥企業快速發展提供有力融資保障，并可以通過對醫藥行業服務帶動供應鏈融資業務整體快速發展。

但是，供應鏈金融在醫藥行業的應用還處于較為初級的階段，還沒有廣泛開展。本文僅對供應鏈金融在醫藥行業的理論和可能采取的模式進行探討。相信，隨著供應鏈金融理論研究的不斷深入與實踐的不斷積累，醫藥行業供應鏈金融產品將有更廣闊的發展前景。

一、供應鏈融資的概念和特點

供應鏈又稱“價值鏈”、“供需鏈”，源自美國哈佛大學教授Michael Porter的著作《Competitive Strategy》。供應鏈集成了企業現金流、訂單信息流、倉儲配送流，其實質在于價值和信息的傳遞。所謂供應鏈融資，是指對產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產-供-銷”鏈條的銜接、穩固和順暢，并通過金融資本與實業經濟的協作，構筑銀行、企業和商品（勞務）供應鏈互利共存、持續發展的產業生態。

與傳統的貿易融資業務相比，供應鏈金融的最大特點就是在供應鏈中找尋一個核心企業，并以此為基點為供應鏈提供金融支持。一方面將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業，解決中小企業融資難和供應鏈失衡問題；另一方面將銀行信用融入上下游企業，增強其商業信用，促進中小企業與核心企業建立長期的戰略協同關系，提升供應鏈的競爭力。

供應鏈金融的核心理念是銀行在信貸市場上通過尋找多個參與者或利益相關者，通過建立一種特殊的機制共擔中小企業貸款風險。銀行通過借助與中小企業有產業合作關系的核心企業的信用，或者以兩者之間的業務合同為擔保，同時依靠第三方物流企業等的參與來共同分擔貸款風險，改變了以往銀行僅針對單一企業主體進行信用評估，并據此做出授信決策的融資模式，使銀行從專注于對中小企業本身信用風險的評估，轉變為對整個供應鏈及其與核心企業之間交易的信用風險評估。因此，處于供應鏈上下游的中小企業能夠取得在其他方式下難以取得的銀行融資。

二、醫藥行業供應鏈金融的現實意義

現今我國正在大力開展醫藥行業改革，醫藥企業能否獲得資金支持來迎接挑戰是其能否得以生存和發展的關鍵，基于供應鏈金融創新視角研究醫藥企業尤其是處于流通環節的中小企業融資模式，具有很強的現實意義。

（一）醫藥企業融資創新能夠實現銀行與企業雙贏。首先，供應鏈金融能使醫藥企業迅速籌措短期資金，保證營運的持續性以及整個供應鏈的暢通，幫助其消除資金融通的劣勢，提升其信用等級，從而獲得更多、更便利的信貸支持，有效改善醫藥行業流通環節的融資困境；其次，醫藥企業的貢獻度逐步上升，正成為商業銀行發展的戰略性目標。醫藥企業將成為商業銀行未來最具有活力的目標市場之一。

銀行可以通過發展中小企業融資業務分散集中的優勢，對信貸資產結構和客戶結構進行戰略調整。通過供應鏈金融的方式為醫藥行業流通環節提供融資，將對商業銀行和醫藥企業形成一種雙贏局面，對于兩者的發展都具有舉足輕重的作用。

（二）醫藥企業貸款融資利好政策。長期以來，我國醫藥流通行業就存在著“多、小、散、亂”的格局，競爭力嚴重不足。商務部發出《關于做好2010年藥品流通行業管理有關工作的通知》，明確要制定出臺《2010-2015年全國藥品流通行業發展規劃綱要》，加強對地方藥品流通行業發展規劃的指導，修改完善藥品流通管理法規，加快制定行業經營、服務等標準體系。本次《通知》中明確提出要加強醫藥連鎖經營，提高藥品零售連鎖企業的市場占有率，在培育大企業的同時，引導促進中小企業健康發展。《通知》明確了醫藥行業的利好形勢，銀行須把握時機，迅速與處于流通環節的中小型企業開展融資合作。

（三）深化醫藥企業運用供應鏈金融的研究。供應鏈金融緊貼供應鏈的結構及交易特點，借助核心企業的信用實力或單筆交易的自償程度與貨物流通價值，對供應鏈上單個或上下游多個中小企業提供全面的金融服務。供應鏈金融有利于弱化銀行對中小企業本身的限制，有利于緩解銀行信息不對稱的程度，有利于降低銀行的交易成本，從而刺激銀行發放貸款的積極性，提高銀行對中小企業的信貸支持，有效緩解中小企業的融資困境。但是，國內就醫藥行業流通環節如何實現供應鏈金融制度創新，特別是如何進行風險評估與管理等方面的應用研究還有待探討。

三、醫藥行業產業鏈及融資需求分析

（一）我國醫藥行業產業鏈的構成形式。目前，我國醫藥行業產業鏈構成形式主要分為以下四種：1、藥品原料供應商—核心企業—醫院—消費者；2、藥品原料供應商—核心企業—藥店—消費者；3、藥品原料供應商—核心企業—批發商—醫院—消費者；4、藥品原料供應商—核心企業—批發商—藥店—消費者。

上述醫藥行業產業鏈中，核心企業即藥品生產廠家。而批發商這一角色包含了多種含義和環節，包括商、一級藥批、二級藥批等。這四種形式中，因為受到醫藥不分家的傳統體制影響，醫院依然是主要的藥品經銷商，但近幾年由于連鎖藥店的出現，藥店所占的市場份額不斷擴大。

（二）醫藥行業供應鏈及金融服務需求分析。醫藥行業上游主要包括種植業、化工、電子元器件、金屬元器件等。下游主要包括醫藥流通環節、醫療衛生機構、社會福利機構等。

在藥品和醫療器械生產企業的采購體系中，上游供應商多數情況下為中小型企業，在與生產企業的交易中往往處于相對弱勢地位，多以賒銷方式銷售并形成應收賬款，賬期一般為60～120天，因此面臨著較大的資金壓力。

在藥品和醫療器械生產企業的銷售環節，醫藥流通企業（包括藥品經銷商以及“醫藥公司”）扮演著重要角色，藥品及醫療器械主要是通過醫藥流通企業銷售，醫藥流通企業再銷售給醫療機構（醫院）及最終消費者（病人），或通過醫療機構銷售給最終消費者。在醫藥流通體系中，具備國資背景的大型醫藥公司及醫藥生產企業設立的銷售分子公司在醫藥流通體系中居于核心地位，區域性的大型民營醫藥流通企業也起著不可或缺的作用，而中小型的醫藥流通企業將隨著基本藥物政策的實施而面臨著被淘汰或兼并的風險。醫療流通企業為貿易型企業，因資金實力有限往往需要通過向銀行融資解決其采購資金需求，同時又由于資產負債率過高、可供抵押的固定資產有限而無法取得有效的銀行資金支持，而供應鏈金融業務（保兌倉、廠商銀等）可有效滿足此類企業的融資需求。

四、基于供應鏈金融的醫藥行業融資模式

目前，商業銀行的貸款方式仍以固定資產抵押為主，但對大多數的醫藥企業而言，其可以用作抵押擔保的固定資產較為有限，但企業擁有的流動資產，如權利單證（包括倉單、應付和應收款項單據憑證等）和存貨還占有一定份額。供應鏈金融服務正是針對這些醫藥企業的特點，在創新銀行傳統的抵押、質押和票據業務的基礎上，基于醫藥企業在供應鏈中的實際融資需求而推出的金融服務模式。銀行針對供應鏈核心企業及其與上下游配套企業的交易關系，借助對大型企業支付能力和強勢信用支持等方面的評估，而對其上下游中小企業的應付與應收賬款、存貨等進行質押融資，面向供應鏈上的單個或多個醫藥企業提供全面的金融服務支持，從而有力地解決了供應鏈企業的資金缺口和信用失衡等問題。

本文已經針對整個醫藥行業產業鏈融資需求做出了分析，為了提高整個供應鏈的運營效率，結合醫藥企業營運管理特點，筆者分別針對上游采購環節和下游銷售環節探討供應鏈金融融資模式。

（一）醫藥行業上游采購環節供應鏈金融服務產品需求。根據醫藥行業產業鏈條中采購環節特點，對于采購環節的金融產品我們推薦國內保理和應收賬款質押業務。

1、國內保理業務

（1）業務釋義：指上游供應商向核心企業（醫藥生產企業）賒銷并形成應收賬款，本行受讓該應收賬款，并在此基礎上向供應商提供應收賬款賬戶管理、應收賬款融資、應收賬款催收和承擔應收賬款買方信用風險等的一系列綜合性金融服務。

（2）適用情況：核心企業上游供應商（生產或貿易企業）有一定資金實力，可以自有資金生產或采購并向核心企業賒銷。

（3）風險點及控制措施：為保護銀行在應收賬款項下的權益，應在業務下柜前在人民銀行應收賬款質押登記公示系統上進行查詢并登記，以對抗善意第三人并取得優先順位求償權。

2、國內應收賬款質押授信業務

（1）業務釋義：指上游供應商向核心企業（醫藥生產企業）賒銷形成應收賬款，并將相關應收賬款質押給本行而獲得的本行授信額度及其項下具體融資業務。應收賬款質押授信業務以應收賬款回款作為主要還款來源，本行對授信申請人（即上游供應商）保留融資追索權。

（2）適用情況：核心企業上游供應商（生產或貿易企業）有一定資金實力，可以自有資金生產或采購并向核心企業賒銷。

（3）風控措施：業務下柜前應在人民銀行應收賬款質押登記公示系統進行查詢和登記，以對抗善意第三人并取得優先順位求償權。

（二）醫藥行業下游銷售環節相關產品需求

1、保兌倉業務

（1）業務背景介紹：保兌倉業務是本行針對藥品供應鏈中藥品生產企業的下游客戶（這些下游客戶主要是除醫院以外的藥品經銷商、商等，以下統稱醫藥公司），因為其在向核心企業采購藥品到收到銷售款時，存在回款賬期而缺乏短期流動資金所提供的融資方案。

（2）業務釋義：指本行通過與核心企業（醫藥生產企業）、醫藥公司簽訂三方業務合作協議，允許醫藥公司以現金和銀行承兌匯票或國內信用證等提貨，核心企業受托保管藥品。醫藥公司向本行申請付款后，本行通知核心企業發貨，核心企業按照本行指令發貨。

（3）適用情況：醫藥公司應被核心企業認可并向本行推薦；核心企業愿意協助本行控貨，并承擔差額（未發貨部分）退款責任。

（4）操作要點：應在三方合作協議中明確要求核心企業向本行承擔差額退款責任或連帶保證責任；本行融資款項定向支付核心企業，銀行承兌匯票應由本行直接交付給核心企業。

（5）業務流程：①本行與核心企業簽署供應鏈金融服務網絡業務總對總合作協議；②本行、核心企業、醫藥公司簽署三方業務合作協議；③醫藥公司向本行申請開立銀行承兌匯票（或流貸、國內信用證等）；④本行向核心企業定向付款；⑤醫藥公司向本行付款申請提貨；⑥本行通知核心企業發貨；⑦核心企業向醫藥公司發貨（注：如此循環操作，直至發貨完畢），在銀行承兌匯票或三方協議到期前，醫藥公司應向本行存足保證金，使融資敞口同時填平；⑧如醫藥公司違約（未在約定時間內付款提貨），本行通知核心企業向本行退回未提貨部分對應的款項。

2、廠商銀業務

（1）業務背景介紹：與保兌倉業務相似。

（2）業務釋義：廠商銀業務操作與保兌倉業務相似，指本行通過與核心企業（醫藥生產企業）、醫藥公司（醫藥流通企業等）簽訂三方業務合作協議，給予醫藥公司融資用于滿足其向核心企業訂購藥品、醫藥器械的資金需求，并由核心企業為醫藥公司向本行提供連帶責任保證。其與保兌倉業務的區別在于廠商銀業務不可同保兌倉業務一樣循環操作。

（3）適用情況：醫藥公司與核心企業關系密切，例如醫藥公司為核心企業在各地設立的銷售分子公司等；醫藥公司應被核心企業認可并向本行推薦；核心企業愿意向本行承擔連帶保證責任。

（4）風控要點：核心企業須與本行簽署擔保合同，并明確由其對于醫藥公司在本行承擔連帶保證責任。

（5）業務流程：①本行與核心企業簽署供應鏈金融服務網絡業務總對總合作協議和擔保合同；②本行、核心企業、醫藥公司簽署三方業務合作協議；③醫藥公司向本行申請開立銀行承兌匯票（或流貸、國內信用證等等）；④本行向核心企業定向付款；⑤核心企業根據生產及銷售進度計劃，自行向醫藥公司發貨；⑥如醫藥公司違約，本行通知核心企業承擔連帶責任保證，并向本行支付相關款項。

3、訂單融資

（1）業務背景：對于資質較好，有穩定的供銷渠道，或者與作為核心企業關聯公司的醫藥公司，若其下游企業是處于強勢地位的醫院，醫院在向醫藥公司批量購買藥品和醫療器械時不愿向銀行申請融資服務，且不愿確認對醫藥公司確認應收賬款時，本行可對醫藥公司提供融資。

（2）業務釋義：指企業憑信用良好的買方產品訂單，在技術成熟、生產能力有保障并能提供有效擔保的條件下，由銀行提供專項貸款，供企業購買材料組織生產，企業在收到貨款后立即償還貸款的業務。

（3）業務流程：①醫藥公司向本行出具承諾函，約定其收款賬戶為監管賬戶；②當醫院對醫藥公司簽署采購協議后，醫藥公司憑協議原件向本行申請融資，本行審核采購協議；③本行向核心企業定向付款，根據醫藥公司向核心企業的采購合同給予流貸或者開立銀行承兌匯票；④核心企業收到貨款后通過本行指定物流公司發貨；⑤醫院收到藥品或醫藥器械后按采購合同上的收款賬號將貨款打入本行監管賬戶。

（4）風險點控制：由醫藥公司與醫院簽訂采購協議時約定鎖定回款賬號在本行；要求醫藥公司向本行出具承諾函：該公司所有銷售回款均回籠本行賬號，本行對該收款賬號進行監管；本行與醫藥公司共同簽署知會函，告知醫院該醫藥公司已向本行申請融資，醫院須按照訂單和采購協議約定將貨款打入本行賬戶；藥品生產廠在發貨時必須通過本行指定物流公司發貨，本行全程監控藥品和醫療器械的運輸過程。

4、國內商業發票貼現

（1）業務背景：商業發票貼現業務是本行針對藥品供應鏈中醫藥公司，因為其下游客戶較為強勢（如醫院等），多采用賒銷的方式購買藥品和醫療器械，醫藥公司在從向下游客戶銷售藥品到收到銷售款時，存在回款賬期而缺乏短期流動資金。

（2）業務釋義：國內商業發票貼現指銀行與賣方之間存在一種契約，根據該契約，賣方將現在或將來的基于其與買方（債務人）訂立的貨物銷售合同所產生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為賣方提供貿易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款的催收等綜合性金融服務。該業務也是一種國內保理業務的一種，建立在應收賬款債權轉讓的基礎上。

賣方憑帶有債權轉讓聲明的擬貼現商業發票、增值稅發票正本及復印件等相關商業文件及單據即可向銀行申請融資。

（3）業務適用客戶及業務：與本行有一定合作年限、經營穩定，需盡快實現銷售回款、要求資金快速周轉的中小型企業；廣泛應用于賒銷、托收等交易方式。

（4）業務流程：①醫藥公司和銀行簽訂《國內商業發票貼現協議》；②醫藥公司向下游企業銷售了醫療用品或提供了服務；③下游企業通知醫藥公司開立商業性專用發票；④銀行對賣方的商業發票按貼現協議的規定進行貼現，同時醫藥公司將《應收賬款轉讓通知》傳達至買方；⑤本行在應收賬款到期日之前采取合適的方式向買方催收；⑥若在已貼現商業發票到期日未收到買方的付款，本行有權自相關商業發票到期日三十天后向醫藥公司追償貼現款項并合理計息。買方到期付款，本行用以歸還貼現本息，將余額轉給賣方。

（5）風險控制：本行在對醫藥公司給予發票貼現前，需嚴格審查其經營情況及未來現金流；選擇資質較好的下游客戶；由本行在應收賬款到期前需向買方催收貨款；一旦發現下游客戶無力支付或者有拒付傾向的，需立即采取措施確保本行信貸資金能按時收回。

5、應收賬款質押

（1）業務背景：本行針對藥品供應鏈中醫藥公司或者藥品生產商在向下游企業銷售貨款時，存在回款賬期而缺乏短期流動資金所提供的融資方案。

（2）業務釋義及操作流程：同核心企業采購階段原材料供應商對核心企業的融資辦法一致。

五、醫藥行業供應鏈金融風險提示

發展醫藥供應鏈金融雖然能為供應鏈節點企業、物流公司和金融機構帶來“共贏”效果，但提供融資服務的金融機構卻不得不面對各種各樣的風險，有效地分析和控制這些風險是金融機構能否成功的關鍵之一。

供應鏈金融服務提供商主要的風險可以歸納如下幾種類型：內部管理風險、運營風險、技術風險、市場風險、安全風險、環境風險、法律風險和信用風險。以上風險因素是銀行開展供應鏈金融業務所普遍存在的，目前已有一些針對上述風險的對策研究。而醫藥行業供應鏈金融業務因其醫藥產品的特殊屬性——藥品的食用安全性、時效性以及要求相對較高，因此存在一些特殊的風險。

（一）倉儲監管風險。醫藥行業產品品種繁多，藥品形態多樣，對藥品存放的要求也不近相同。例如，絕大多數的液體藥劑不易儲藏保管，有些藥劑則需要保持在一定的恒溫狀態，一些則需要避免見光，在藥品存儲過程中，對倉儲監管方要求較高。因此，醫藥行業推行供應鏈金融業務就存在比較嚴重的質押貨物風險。

針對上述情況，建議在藥品流通過程中盡量直接由藥品生產方的倉庫進行監管，尤其是一些對藥品存儲條件相對苛刻的液態制劑、生物制劑等產品，需嚴格規定倉儲地點，避免在藥品的倉儲監管中發生藥品變質或其他藥品食用安全風險。

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分析如下：

一、中藥材、中成藥業　從中藥制藥行業整體發展看來，上游中藥材價格基本保持穩定，中藥行業的成本因素變動不大；而在市場需求方面，由于人口老齡化以及對中藥產品在慢性病治療中安全性療效認識的增強，下游市場需求保持穩步增長；此外，采用新工藝制造的先進劑型的中藥產品大有逐步替代原有傳統劑型品種的趨勢。技術和市場將是左右未來中成藥行業發展的重要因素。在這種大環境下，具備較完善的產品結構，營銷能力較強的中藥制藥公司有望繼續保持高于行業15%的平均增長幅度。

二、化學藥制造業　化學原料藥行業是化學藥制造業中產品品種最多、生產銷售規模最大的子行業。預計抗生素原料藥企業在2008年的贏利能力將仍然較弱。而對于細分品種如心血管類藥物等，多數品種在升級換代、國際產業轉移、專利到期促進仿制等因素的影響下，在2008年雖面臨價格持續下跌的可能，但通過規模效應、成本控制、以及產品從成長期進入成熟期的穩定供求關系的依托，仍然在快速增長的同時保持相對較高的盈利水平。化學原料藥行業整體而言，預計2008年大致與2008年情況持平，處于自然增長狀態。

2008年中國醫藥行業前景的總體展望分析認為：

第一，2008年，全球醫藥產業依然穩定發展，預計未來3年世界醫藥市場年增長率9％左右，生物制藥市場年增長率大概為20％（引自新疆證券）。專利藥將繼續主導市場發展但增幅減緩，普藥的市場份額將擴大。

第二；2008年，醫藥行業利潤增速出現階段性的回落。自1999年以來，中國醫藥工業經濟連續保持兩位數的產銷和利潤的穩定增長，但2008年3季度以來政策與市場兩大層面的多種負面因素集中顯現，這一慣性將在2008年持續。

第三；2008年，我國醫藥需求將持續增加。人口增長、人口老齡化、人均用藥水平提高等行業長期增長的內在驅動因素并未改變；而2008年8月份以來占據國內第一大用藥領域地位的抗感染藥物市場逐步回暖，對于化學原料藥與化學制劑藥行業的整體效益水平回升具有重要意義；加上中藥行業銷售與利潤水平的持續穩定增長和生物制品行業的快速成長，2008年醫藥行業效益有望回升。預計未來3年國內藥品市場年增長率13%～17％。

第四；2008年，中藥行業與特色原料藥子行業仍將是中國醫藥經濟的比較優勢行業，整體上具備更突出的核心競爭力和穩定增長前景。相對而言，國內化學制劑藥企業普遍缺乏創新，在全球競爭市場競爭，仍然需要努力。

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【關鍵詞】財務預警模型 回歸分析 醫藥行業

醫藥行業的發展涉及國計民生，是老百姓十分關切的問題。近年來，由于原材料價格的頻繁波動，該行業的上市公司面臨著生產和資金方面的巨大挑戰，一旦市場上醫藥產品的供應不穩定，則勢必影響到老百姓的切身利益。如何幫助醫藥行業上市公司及時預防財務危機，避免對醫藥產品的正常生產造成不良影響，正是本文研究的初衷。本文通過選取近些年該行業中ST股和*ST股半數的上市公司財務數據，以及相同數量的經營狀況良好、財務穩定的上市公司財務數據，借助SPSS 19.0統計軟件，構建出適用于該行業的財務預警模型。

一 分析模式和分析樣本的確定

選擇合適的分析模式是建立財務預警模型的根本。根據以往的研究經驗，對于醫藥行業上市公司財務狀況的分析不適合選擇單變量分析模式，這是由于從事該行業的企業往往主營業務種類繁多，產品品種多樣，難以通過某一綜合指標去評判側重于不同業務的企業。因此，多變量分析模型相比之下則會大大提高預測的準確性，更加適用于分析業務繁雜的醫藥行業。

就財務預警模型來說，分析樣本首先要區分財務失敗樣本與財務正常樣本。對于財務失敗的界定，最早的研究都是以企業破產作為唯一標準。然而，我國的實際情況表明，破產樣本相對較少，而且此類樣本所能傳達的信息失真程度又偏高，難以得到正確的評價結果。隨著國內證券市場的發展，相關管理機構建立起越來越規范的財務危機防范機制。中國證監會要求證券交易所對連續兩年虧損及“狀況異常”的上市公司實現特別處理（ST），對于出現連續三年虧損等情況的上市公司，給予“退市風險警告”（*ST）。因此，在確定財務失敗樣本時，可以選擇該行業中ST或*ST的企業（由于違規或歷史遺留問題而成為ST或*ST企業除外），而將非ST或*ST企業作為財務正常樣本。

此外，為了剔除隨機誤差的影響，需要樣本的主要特征呈正態分布，樣本選擇時有意根據配比原則一一配對，保持財務失敗樣本和財務正常樣本數量相等（樣本選取見表1）。

二 財務指標組合的確定

由于該行業需要采用多變量分析模式，本文在財務指標的設計篩選過程中，遵循以下五項原則。

第一，財務指標要體現企業的償債能力。償債能力是與財務失敗最密切相關的分析點，償債能力差的企業往往面臨著較大的財務風險，一旦資金周轉不靈很有可能導致無法償還到期債務，致使企業陷入財務失敗的境地。

第二，財務指標應反映企業的經營效益。企業陷入財務失敗的最根本原因在于經營業績差。如果企業的經營效益和發展前景良好，即使是短暫的資金周轉不靈也不會對企業造成致命的影響。

第三，財務指標要體現敏感性原則。財務預警模型要求所設計的指標應當能夠對財務數據的變化做出迅速明顯的反應。這樣才能起到預警排警的作用。

第四，財務指標要具有非共線性。由于一些共線性太強的指標反映的內容存在重復現象，選擇分析指標時應當在盡可能綜合全面地反映企業財務狀況的基礎上進行一定的篩選，避免指標內容的重復浪費。

第五，財務指標要具有可操作性。對于一些反映效果良好的指標，如果數據較難獲得或取得成本很高，則應選擇舍棄。

根據以上五項原則的要求，本文選擇了反映償債能力的營運資金充足率（反映短期償債能力）、資產負債率（反映長期償債能力）和財務保障率；反映營運能力的總資產周轉率；反映獲利能力的營業利潤率、總資產收益率和經營活動現金凈流量與營業利潤的比值；反映獲現能力的每股經營活動現金凈流量；反映成長能力的凈利潤增長率和資產留存收益率共十項指標對應的樣本公司財務數據，輸入SPSS 19.0統計軟件進行有效性篩選，最終營業利潤率、總資產收益率、營運資金充足率、資產留存收益率、經營活動現金凈流量與營業利潤的比值和財務保障率共六項指標入選，成為適用于分析醫藥行業的財務指標組合。

三 財務預警模型的構建

根據系統篩選的財務指標組合重新整理樣本數據，選擇企業成為ST之前一年的財務數據計算需要的指標值并標記X1～X6。定義Y代表企業判定值，將財務失敗樣本的判定值定義為0，將財務正常樣本的判定值定義為1，用以表示樣本企業財務穩定的程度。于是，可以構建出適用于醫藥行業上市公司的財務預警模型如下：

Y＝a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋ε

根據樣本公司財務數據計算得出的指標組合值如表2所示。

a. 因變量：判定值（Y）

將計算出來的樣本指標組合值輸入SPSS 19.0統計軟件進行回歸分析，求出財務預警模型的系數和修正值（見表3）。從而可以得出財務預警模型為：

Y＝－0.007X1＋0.004X2＋0.209X3＋0.025X4－0.13X5＋0.017X6＋0.504

由于多元線性回歸法的隨機誤差默認符合正態分布，因此可以得出預測結果的判別臨界點為：

Wc＝（W0＋W1）/2＝0.5

預測值低于0.5，說明企業面臨財務失敗的危險，反之，預測值高于0.5，是財務狀況正常的表現。

四 模型的實用性檢驗

模型的實用性檢驗包括模型的擬合度檢驗和模型的實證檢驗。

模型的擬合度檢驗可以依據表4，R＝0.978接近于1，表明模型能夠較好地反映醫藥企業的財務狀況。

模型的實證檢驗需要該行業所有同類企業或隨機抽取部分企業的財務數據進行整理，帶入預警模型，對判定結果進行檢驗。以2011年ST東盛和華東醫藥兩家上市公司的財務數據為例（如表5所示）。顯然，按照構建出的醫藥行業財務預警模型判定標準，ST東盛的判定值Y＝0.198＜0.5，預示著企業正陷入財務危機，需要考慮采取必要的措施進行緩解和改善；而華東醫藥的判定值Y＝0.557＞0.5，顯示財務狀況正常，目前不存在財務危機，但該判定值與0.5接近，因此企業應當提高警惕。

此外，對醫藥行業42家上市公司進行實證檢驗發現：上述假設模型的總體準確率達到85.7%，說明該預警模型能夠較好地判別上市公司是否陷入財務危機（檢驗情況如表6所示）。

五 結論

為了幫助醫藥行業上市公司有效地防范財務危機，本文通過對該行業陷入財務危機中的上市公司進行深入剖析，同時與同行業中財務正常的上市公司進行比較，借助SPSS 19.0統計軟件，構建出適用于該行業的財務預警模型。而且經過實證檢驗，預測的總體準確率達到85.7%，表明該模型能夠較為準確地起到預警作用。

注釋

① 本文各表數據來自醫藥行業部分上市公司2004～2011年年報

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但投資者應同時關注另一件事情。4月9日，被認為是招標風向標的北京市2012年基藥招標結果公布，采購范圍包括國家基本藥物和北京市增補品種共計519種藥品。然而，中標價較該市現行基本藥物采購價格下降約26%，令市場預期開始轉向，后期行業很可能會繼續調整，而一些估值較高的品種或將首當其沖。

多家醫藥公司澄清產品與禽流感無關

4月7日晚間，在本次H7N7禽流感行情中出盡風頭的萊茵生物、聯環藥業、海王生物相繼發表公告，澄清產品與禽流感無關。而屢次“中槍”的萊茵生物則明確表示“公司自成立以來，從未涉足疫苗或診斷試劑類產品的研發、生產和銷售，目前公司所生產的產品與治療流感藥物也不存在相關性。”

當然，也有“貨真價實”者。以嶺藥業4月7日晚間公告稱，公司于2013年4月3日接到通知，公司產品連花清瘟膠囊被列入國家衛生和計劃生育委員會的《人感染H7N9禽流感診療方案（2013年第1版）》。次日開盤，股份毫無懸念地被摁在漲停板上。據了解，除以嶺藥業以外，在國家食品藥品監管總局（下稱“藥監局”）網站宣布，批準抗流感新藥帕拉米韋氯化鈉注射液上市，恒瑞醫藥等也已獲批開展臨床試驗。

板塊高估值或蘊藏風險

醫藥股一直以來都是機構投資者的寵兒，畢竟在過去幾年的熊市中，醫藥股讓那些抱團取暖的基金嘗到了甜頭。年初以來，滬深300指數累計下跌了1.6%，但是同期醫藥行業累計漲幅達19.3%，位列所有行業第一。在此消彼長之下，醫藥板塊相對大盤的溢價水平也快速提升，從2012年底的1.75上升至今年3月底的2.14，創歷史新高。Wind資訊統計數據顯示，目前醫藥行業整體市盈率為34.45倍，若以申萬醫藥分類來看，化學制藥整體市盈率為34.39倍、中藥整體市盈率為36.67倍、生物制品整體市盈率為39.17倍。而很多主流研究機構預計醫藥行業2012年整體凈利潤增速位于20%—25%之間。兩者相比，PEG在1.3左右，估值明顯偏高。安信證券醫藥行業研究員鄒敏也認為，即使考慮到一季報公布后醫藥行業估值溢價水平會有所下行，但仍然處于高位。

具體到個股，無論是白馬股、黑馬股，估值水平都不低，而一些績差股高達上百倍的估值也不在話下。云南白藥是兩市最無爭議的白馬股之一，其公布的2012年報顯示，全年凈利潤增長30.68%，而目前市盈率為35.9倍，近十年來的平均凈利潤增速也大致在30%左右，兩相比較可知估值顯然不低；恒瑞醫藥被譽為創新能力最強的醫藥公司，2012年凈利潤增長率為22.90%，而PE高達35倍；天士力也是大眾情人，在獲得44倍市盈率的同時卻在2012年交出凈利潤增長25.93%的答卷，而且近三年來的凈利潤增速還是一直趨于下降的；恩華藥業是兩市醫藥公司中的獨特品種，去年凈利潤增速為32.23%，但當前PE高達48.4倍。若按照彼得林奇的選股法則，即便是成長股，恐怕現在也非買入良機。

政策不確定性正在加大

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關鍵詞：醫藥上市公司 研究開發 投入產出

藥是高技術、高風險的產業，具有高投入、高產出的特點。在全球經濟一體化的背景下，國內外市場競爭日趨激烈，依靠技術進步取得競爭優勢已成為大勢所趨。近年來，自主創新既是我國科技發展路徑的重大戰略選擇，也是經濟發展戰略和政策的重大突破。據醫藥行業各上市公司年報中的披露情況可以發現，目前醫藥行業越來越重視無形資產的研究與開發。基于此，在研究開發投入和公司收入迅速增長的過程中，二者之間是否具有長期、穩定的函數關系以及我國醫藥行業是否已轉換為知識密集型產業，成為了亟待探討的問題。

一、文獻綜述

國外有關該問題的研究主要有：1986年Griliches對研發支出與生產力的關系進行了研究，以1957年至1977年期間美國制造業公司規模排名前1 000家作為研究樣本。1974年Brand檢驗了美國1950年至1965年期間111家規模較大公司的研發支出與利潤之間的關系。1984年Jaffe研究了1973年至1979年期間432家美國制造業公司研發支出和公司市值的關系。這些學者的研究結果均表明重視研發投入，加大研發支出，對于促進美國的生產力和公司的經營績效起著較為顯著的作用。

國內有關該問題的研究主要有：劉小玄于2000年采用OLS的方法代替對數生產函數研究我國工業企業的技術效率；姚洋于1998年采用C-D生產函數的邊界生產函數模型，研究了影響我國工業企業技術效率的各種因素，其中包括研發費用的影響。然而，在相關文獻中專門就醫藥行業研發支出對營業收入影響的研究較為少見。因此，本文從該角度出發，采用C-D生產函數，借鑒國外較為成熟的實證研究方法，對醫藥行業研發投入對產出的影響進行實證分析。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取符合以下條件的上市公司作為研究樣本：（1）按照中國證監會的行業劃分標準，篩選出了醫藥行業上市公司。之所以選擇該行業，是因為通過以往的經驗和觀察發現，醫藥行業上市公司的研發投入較大，有五家該行業公司在全球研發投入前十強中，也是全球金融危機期間銷售收入仍保持穩定增長的少數行業之一，且其研發投入相關的信息披露相較于其他行業更為充分。（2）2007-2011年五年中連續披露R&D投入的上市公司。由于2006年企業會計準則出臺后上市公司才被要求披露開發支出等信息，因此本文從中又篩選出2007年至2011年連續披露研發投入的上市公司作為面板數據進行研究。此外，為了進行研發投入的滯后效應研究，本文還剔除了研究期間所需財務數據不完整的上市公司。

本文將462家醫藥上司公司按照上述標準進行嚴格篩選，最終獲得符合條件的樣本公司51家，并收集了255個觀測值。手工從上海證券交易所網站和深圳證券交易所網站提供的上市公司年度會計報告及其附注中收集了研發投入數據，其他數據源于銳思數據庫。

（二）變量的選擇與衡量

本文擬采用營業收入總額這一產出衡量指標作為被解釋變量。這是由于考慮到該指標體現了公司的產后管理水平，例如銷售能力、市場預測能力以及庫存管理水平等，也是技術進步和生產力發展的應有之意，從而使得研究更具現實意義。我國的《企業會計準則第6號――無形資產》中，將研究與開發活動分為研究階段與開發階段兩個階段。在研究階段由于不會產生應予確認的無形資產，因此研究階段的支出應在發生時確認為費用；在開發階段中，符合資本化條件的開發支出應予資本化，確認為無形資產，不符合資本化條件的部分費用化轉入損益。因此本文將這兩部分之和作為模型中的解釋變量。

由于我國目前的企業會計準則并未強制要求披露研發投入的具體數據，因此本文實證研究所采用的研發投入數據均手工采集于上市公司年度會計報告的附注說明中。主要包括資產負債表“研發支出”項目附注中的“本年增加額”扣除“轉入當期損益”后的金額，以及“管理費用”項目附注中的“研究開發費”、“技術開發費”、“研發費”等費用的金額合計數。

三、實證研究

（一）模型的構建

1.C-D生產函數。CES生產函數的適應性較強，但其不足之處在于無法線性化，使得在實際應用中進行參數估計時將遇到非線性回歸的問題，運用該生產函數較難處理。然而C-D生產函數克服了這一問題，屬于不變替換彈性生產函數，因此本文選用該生產函數作為研究的基礎。

由于C-D生產函數是由美國數學家柯布（Charles Cobb）和經濟學家道格拉斯（Paul Dauglas）根據美國經濟增長發展的歷史進行的總結，經歷了無數次統計驗證，非常具有代表性。最初C-D生產函數被廣泛運用在宏觀經濟領域，本文在研究中嘗試引用該生產函數進行微觀領域的投入產出分析。C-D生產函數的基本形式為：

Q=A×KαLβ

式中，A為給定的技術水平對產出的效率系數；α為物質資源投入對產出的彈性系數；β為人力資源投入對產出的彈性系數。

2.模型數據處理。傳統的C-D生產函數通常只涉及勞動和資本兩個投入要素，其所應用的研究領域主要集中在宏觀經濟和產業經濟，本文將研發投入這一指標引入，得到的修正后的C-D生產函數模型為：

Y=A×RαKβLγ

其中，Y為產出水平；R為研發投入；K為資本投入，本文在此選用了固定資產的原值；L為勞動力投入，一般采用職工人數作為衡量指標；A為綜合技術水平；α、β、γ分別表示研發投入、資本投入和勞動力投入對產出的彈性。為構造線性回歸方程，使分析結果更為顯著，對方程進行了取對數處理后得到的計量方程為：

lnY=lnA+αlnR+βlnK+γlnL

由于研發活動具有持續和積累效應，研發成果的形成需要一個時間過程，當年的研發投入不一定會在本年產生成效，以前年度的研發支出也可能對當年的技術水平產生影響。因此，本文還進一步研究了我國醫藥行業上市公司研發投入的滯后影響。在滯后影響的研究中，研發投入采用兩年的累積投入數據之和，即Rt=rt+rt-1，其中t為所代表的年份。引入滯后影響的累積研發投入指標為Rt-i，代表滯后i年的兩年累積研發投入。在此基礎上設立的方程為：

lnYt=lnA+αlnRt-i+βlnKt+γlnLt

（二）描述性統計分析

一般地，與研究開發有關的衡量指標包括研發投入和研發強度，其中研發投入主要偏重于從整體上計量研發投入的規模，而研發強度指標適用于進行不同規模公司之間的比較。本文首先對樣本公司的研發投入和研發強度分別進行描述性統計分析，詳見表1和表2。

由表1可以看出，樣本公司研發投入的極大值呈現逐年上升的趨勢，各個樣本公司的投入總和也呈現出明顯的逐年增長趨勢。從均值的統計結果也能明顯看出，我國醫藥行業上市公司越來越重視研究開發的投入。然而，雖然樣本公司的研發投入整體呈現出上升趨勢，但其總體水平仍然偏低。由表2可以看出，截至2011年底，低于22%的公司研發強度達到3%以上，而接近一半的公司研發強度尚不足1%。根據以往研究結論顯示，只有當公司的研發強度大于5%時才有較強的競爭力；研發強度在1%和2%之間只能勉強維持公司的基本生存；而研發強度不足1%的公司，在競爭日益加劇的市場經濟背景下極難生存。以上統計數據表明，我國醫藥行業自主創新意識較為薄弱，公司研發投入的整體水平依然較低。

（三）實證結果分析

1.研發投入對當年產出的影響研究。根據設立的計量方程lnY=lnA+αlnR+βlnK+γlnL，筆者采用2007年至2011年的相應數據，通過SPSS18.0和EXCEL2007軟件進行處理，獲得的回歸結果如下頁表3和表4所示。其中，預測變量為常量、員工人數對數、研發支出對數以及固定資產對數；因變量為對數營業收入。

根據表3和表4的實證研究結果，得到方程lnY=4.356+0.096lnR+0.648lnK+0.296lnL。根據C-D函數的一般假設，勞動力和資本投入的產出彈性系數為正數，其值小于1；研發費用作為一種投入，將其引入方程之后，其產出彈性也應介于0和1之間。由本文的實證研究結果可以發現，研發投入的彈性系數為正數，且相關系數通過了5%的顯著性檢驗，說明我國醫藥行業上市公司研發投入和企業當年的產出水平具有顯著的正相關關系。

2.研發投入的滯后影響。根據設立的計量方程lnYt=lnA +αlnRt-i+βlnKt+γlnLt進行研發支出的滯后反應研究，該方程能夠顯示出研發投入對以后年度產出水平的影響。將i=1、2、3時對應的數據分別帶入后，所得到的結果如表5所示。

以上統計結果顯示，研發投入的系數在滯后前兩年為正數，且呈現滯后第一年的影響較大，第二年有所減弱，第三年轉變為負數的趨勢。與此同時，T值不斷降低且第三年的T值為負數。這一結果說明，第一，前一期的研發投入和本期的產出水平有顯著的正相關關系。第二，前兩期的研發投入和本期的產出水平呈現相關關系，且前一期研發投入和產出水平的正相關關系明顯強于前兩期研發投入與產出水平的正相關關系。第三，滯后三年的研發投入對產出的彈性系數為負，且T值也為負數，說明研發投入對滯后三年的產出水平不存在正相關關系，也可能是由于本文所設計的模型已不適用于滯后三年影響的研究。

四、結論

（一）我國醫藥行業上市公司研發強度整體偏低

通過描述性統計結果可以發現，我國超過一半的醫藥公司研發強度尚且不足1%，在這種研發強度下無法支撐企業的可持續增長。本文所得模型還顯示出我國醫藥行業的營業收入主要得益于資本的投入，其次是員工數量，而研發投入對企業績效的影響力相較于資本和人力投入而言仍然較小。這一情況也揭示出我國醫藥行業整體技術投入不足的現狀，表現出了資本和勞動密集型的特征，與知識密集型的國際大型制藥公司之間存在較大差距。

（二）研發投入與當年的營業收入水平呈顯著的正相關關系

研究結果顯示，醫藥公司研發投入與公司營業收入呈顯著的正相關關系，研發投入是繼資本和勞動力之后，影響企業產出水平的又一重要因素。但需要注意的是，我國醫藥行業的研發投入對產出的影響具有明顯的短期性，使得可持續性較差。

（三）我國醫藥行業上市公司研發投入對營業收入存在滯后影響

實證結果表明，研發投入對公司的營業收入在滯后的前兩年內具有顯著的正相關關系，且在滯后的第一年其效果更為顯著。企業研發能力的積累是一個長期的資本投入過程，研發投入的滯后性有利于增加公司可持續發展的能力，從而依靠技術進步獲得競爭優勢。X

參考文獻：

1.董川遠，唐蓓.基于C-D生產函數的圖書館資源配置優化實證分析[J].圖書館理論與實踐，2011，（10）.

2.郭繼秋.C-D生產函數模式在人力資源價值計量中的應用[J].吉林建筑工程學院學報，2009，（4）.

3.龔雪.醫藥行業無形資產開發支出的現狀研究[J].經濟論壇，2009，（9）.

篇10

關鍵詞：醫藥行業；營銷渠道；問題分析

自改革開放之后，我國醫藥營銷渠道在迅速發展的同時也出現了許多問題。這些問題已經成為現階段阻礙我國醫藥營銷發展的主要障礙。本文主要關注現階段我國醫藥行業營銷渠道問題，并對主要問題進行系統分析。

問題一：營銷渠道層級過多

現階段，我國醫藥生產企業通過經銷商或商來構建自身產品在某一區域內的營銷體系。這種模式的營銷渠道中，渠道成員之間主要通過逐層推進的方式進行市場覆蓋，這就形成了較多的營銷層級。一些醫藥生產企業的營銷渠道的層級多達5級以上（甚至更多）。隨著營銷渠道層級的增多，醫藥生產企業對渠道成員的管理難度將逐漸增加。同時，營銷渠道成本問題、渠道成員利益劃分問題和對終端市場感應的滯后問題等等都將伴隨著營銷渠道層級的增多隨之而來，這些都將對我國醫藥行業營銷造成影響。

問題二：渠道價格難控制

通常，醫藥生產企業會根據自身的成本投入情況、利潤目標、市場情況以及國家相關政策制定一個系統醫藥品市場流通價格體系。然而，醫藥生產企業一般會將自己生產的醫藥品交給經銷商或商讓其幫助進行藥品經銷。一旦這些中間商接手到產品，其通常會根據自己的利潤需求對醫藥產品的價格進行二次調整。以此類推，每經過一層營銷渠道，醫藥產品的價格就會進行一次調整（孫光明，2002）。最終，市場上所流通的醫藥的價格就偏離了醫藥生產企業所制定的價格體系，且不受醫藥生產企業所控制。

問題三：渠道覆蓋率偏低

雖然我國現在已經逐步放開醫藥市場，允許多種形式的競爭存在，但是就目前我國醫藥市場營銷的整體情況來看，我國醫藥流通的行業集中度仍相對較低。雖然目前我國現已經有幾家包括國藥、上藥、廣藥、華潤北藥等全國性的大型藥物流通商（配送商），即使是這幾家大型的藥物配送商，其營銷的渠道和網絡仍沒有真正地對我國的醫藥市場進行全面覆蓋。這些大型的醫藥配送商對市場的覆蓋多集中在城市，農村醫藥市場的覆蓋的全面程度較低。因為其地理位置原因、經濟原因、客觀條件等諸多方面，導致這些大型的醫藥配送商目前還無法真正的實現城市、農村無差別和全覆蓋。

問題四：渠道成員競爭不均等

在營銷渠道中，每一個渠道成員都有一定的權力，這些權利用來協調或相互制約營銷渠道中的其他成員，從而達到整個渠道協調一致，共同獲利的狀態（盧泰宏，2004）。在營銷渠道中，各渠道成員應該通過自身的競爭力公平的、客觀地去贏得渠道權力，從而獲取競爭優勢。然而，作為我國醫藥營銷渠道中的成員，其權力的獲取卻不盡公平和客觀。眾所周知，醫院和藥店是我國醫藥行業營銷渠道中最重要的終端環節。在醫藥營銷渠道中，醫院往往擁有比其他營銷渠道成員更多的話語權。這種現象在我國醫藥行業中的處方藥市場中表現尤為突出，因為只有醫院才有資格、有權利為消費者開具處方藥，這就為醫院在營銷渠道中占據主動地位提供了可能。在醫藥營銷渠道中，醫院擁有令醫藥生產企業無可奈何的話語權。一些醫藥生產企業想在進入醫院市場，或者在醫療機構銷售產品，必須獲取醫院的認證資格。此外，我國醫藥市場上的處方藥是嚴禁在藥店出售，這也間接打破了醫藥營銷渠道成員之間的公平競爭的天平。

問題五：渠道終端分布不均

在市場中，所有的產品從生產商流向消費者的過程都離不開營銷渠道的終端。醫藥行業也是如此，醫藥行業的營銷終端主要包括醫院、藥店、第三終端等。其中第三終端又包含社區醫院、鄉鎮衛生所、村衛生所、鄉村藥鋪等。這些營銷渠道終端直接與消費者接觸，醫藥產品的傳遞最終靠這些渠道終端來實現和完成。然而，由于我國的具體國情所限，尤其是城鄉二元結構的原因，導致目前我國醫藥市場營銷終端分布極不均衡，東部經濟發達城市與西部經濟欠發達城市之間，城鄉之間差別巨大（吳酒峰，2008）。目前，我國絕大多數的醫療資源都集中在大中型城市的醫院、醫療機構、大型藥店等。農村市場中醫療資源相對較少。我國目前還有至少2/3的人口分布在農村地區，作為醫藥品的消費者，該部分市場需求還很大。但是，由于經濟相對落后，消費能力相對有限等原因，大多數的醫藥終端為了追逐利益而不會選擇在農村、或者以農村、山區、偏遠地區等經濟欠發達區域經營。這就導致了醫藥營銷渠道終端在城市地區大量集中，在農村、山區、偏遠地區卻罕見蹤跡的分布不均現象。

結語

營銷渠道在我國醫藥行業的市場化運作中扮演著越來越重要的作用，其營銷渠道問題也日益引起業界內外人士的關注。本文主要探討和分析了我國現階段醫藥行業市場營銷渠道中所存在的一些主要問題，希望本文能對我國醫藥行業營銷渠道的改進提供有價值的參考和借鑒。

參考文獻：

[1]孫光明，醫藥渠道的危險與機遇[J]，中國商貿，2002（9）：36-37