虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的重要組成部分。實體經(jīng)濟的發(fā)展、經(jīng)濟機制運行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟的擴張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟過度膨脹又會引致泡沫經(jīng)濟，損害實體經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，拉美和東南亞地區(qū)的新興工業(yè)化國家在金融自由化過程中，由于虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致了比較嚴重的泡沫經(jīng)濟，導致了一系列的金融危機，不僅對有關(guān)國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了巨大破壞作用，也對世界經(jīng)濟形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟發(fā)達國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟破滅后，至今未恢復增長；美國經(jīng)濟不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟，已成為國際經(jīng)濟學界的熱點。目前，我國正處于金融體制改革的關(guān)鍵時期，加入WTO后，金融服務業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)機制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度膨脹進而引發(fā)泡沫經(jīng)濟問題，已成為當前迫切需要解決的的重要課題。

一、虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的涵義

實體經(jīng)濟是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務的經(jīng)濟活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務。

虛擬經(jīng)濟是指相對獨立于實體經(jīng)濟之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經(jīng)濟中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經(jīng)濟活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴張的虛擬經(jīng)濟。

泡沫經(jīng)濟是指虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟增長速度超過實體經(jīng)濟增長速度所形成的整個經(jīng)濟虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，價格上漲的預期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機獲取價差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實際使用價值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象；一旦價格上漲的預期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機并導致整個經(jīng)濟衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟案例拉美地區(qū)的金融危機、東南亞金融危機、日本金融危機等。

在討論泡沫經(jīng)濟時應嚴格區(qū)分泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫，泡沫經(jīng)濟并不等于經(jīng)濟泡沫。經(jīng)濟泡沫是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機制會對經(jīng)濟泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機制作用下總會出現(xiàn)一個均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求將下降。但市場機制對泡沫經(jīng)濟則無能為力，因為泡沫經(jīng)濟中根本不存在這樣的均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機氣氛，泡沫經(jīng)濟運行不遵循市場的基本運行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價劇烈波動，1982年黃金價格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟泡沫的案例。

一、正確理解泡沫經(jīng)濟與經(jīng)濟泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟？《辭海》（1999年版）中有一個較為準確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。”

從這個定義中，我們可以得出以下幾點結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當大的經(jīng)濟泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠，形成泡沫經(jīng)濟，最終股票價格暴跌，導致泡沫破滅，造成社會經(jīng)濟震蕩。

(2)地價飛漲，也是泡沫經(jīng)濟的一種表現(xiàn)。如果地價飛漲，脫離土地實際價值越來越遠，便會形成泡沫經(jīng)濟，一旦泡沫破滅，地價暴跌，給社會經(jīng)濟帶來巨大危害。

房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟

一、正確理解泡沫經(jīng)濟與經(jīng)濟泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟？《辭海》（1999年版）中有一個較為準確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。”

從這個定義中，我們可以得出以下幾點結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當大的經(jīng)濟泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠，形成泡沫經(jīng)濟，最終股票價格暴跌，導致泡沫破滅，造成社會經(jīng)濟震蕩。

一、正確理解泡沫經(jīng)濟與經(jīng)濟泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟？《辭海》（1999年版）中有一個較為準確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。”

從這個定義中，我們可以得出以下幾點結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當大的經(jīng)濟泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠，形成泡沫經(jīng)濟，最終股票價格暴跌，導致泡沫破滅，造成社會經(jīng)濟震蕩。

(2)地價飛漲，也是泡沫經(jīng)濟的一種表現(xiàn)。如果地價飛漲，脫離土地實際價值越來越遠，便會形成泡沫經(jīng)濟，一旦泡沫破滅，地價暴跌，給社會經(jīng)濟帶來巨大危害。

論文關(guān)鍵詞日元升值泡沫經(jīng)濟加息匯率

論文摘要日本在上世紀80年代后半期出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟，其發(fā)端被認為是自廣場協(xié)定簽訂之后日元的大幅度升值。但是，事實表明日元升值本身并不必然導致泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)。在日美兩國圍繞匯率、利率及財政支出的外交博弈中，日本的認識偏差、戰(zhàn)略失誤以及對美國的一味妥協(xié)才是問題的根本所在。這是我國在應對與當年日本相似的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境時值得研究和借鑒之處。

中國經(jīng)濟這些年來所面對的諸如外貿(mào)順差不斷擴大、人民幣持續(xù)升值、經(jīng)濟過熱不斷加劇等問題與二十多年前日本經(jīng)濟所面對的問題有很多相似之處。當代經(jīng)濟學理論在解釋、預測當前中國經(jīng)濟的發(fā)展方面缺乏可靠的工具，使得人們更多地想從歷史經(jīng)驗中去尋找答案。這樣，日本經(jīng)濟自廣場協(xié)定后的發(fā)展軌跡便不斷地為人們所提及，以期從中獲取可借鑒之處，避免重蹈覆轍。可是，由于時隔二十多年，國內(nèi)真正了解那段歷史的人并不多。論者往往如盲人摸象般各取所需，論述中摻雜了不少的曲解與誤解。本文就廣場協(xié)定后日美兩國間的外交交涉、日元匯率及利率變化的來龍去脈及因果關(guān)系進行探究，以期為身處復雜多變之國內(nèi)外環(huán)境中的中國經(jīng)濟及外交決策提供借鑒，避免重蹈日本之覆轍。

一、促成日元升值而升息階段

1985年9月22日達成的廣場協(xié)定在一些日本人的眼里是繼幕府開國與戰(zhàn)后占領(lǐng)政策下開國之后的第三次開國。但是，這種觀點是在日元大幅度升值、經(jīng)濟出現(xiàn)危機后才有的。事實上，廣場協(xié)定確定的日元對美元的適度升值最初是符合日本的意愿，并且是在日本的主動要求下進行的。當時日本的態(tài)度是，通過各國政府的協(xié)同干預促使日元（馬克）升值以改善日（德）美貿(mào)易不平衡的狀況，防止愈演愈烈的貿(mào)易摩擦導致美國貿(mào)易保護主義的抬頭。

1985年1月17日在美國財政部舉行的G5會議上，美國極不情愿地同意采取干預措施來糾正美元被高估的狀況。[1]而當時這樣做的主要目的是防止英鎊進一步下跌。里根政府之所以采取強勢美元政策，主要是因為美國巨大的財政赤字必須由國外的投機資金購買美國的國債來填補。美元的高利率吸引了大量的國外投機資金流向美國的國債、股票、債券及不動產(chǎn)，而這些資金必須兌換成美元才能進行投機。這樣，就推高了美元的匯率。因此，可以說高利率、強勢美元的根本原因在于美國的高財政赤字。為了降低貿(mào)易赤字就必須改變美元被高估的狀況，這可以有兩種政策取向。一個是對內(nèi)：削減美國的財政赤字，從而降低利率上升的壓力，減小投機美元的動力；另一個是對外：要求外國政府進行減稅、擴大內(nèi)需、放松管制，以提高經(jīng)濟增長，從而增加從美國的進口，減少對美貿(mào)易順差。美國政府實際上選擇了第二種政策。另一方面，由于害怕美國貿(mào)易保護主義的抬頭，從1983年春起，日本財界人士便頻頻向美方示意，要求糾正美元被高估的狀況。在這樣的大背景下達成的廣場協(xié)定某種程度上更符合日本的意愿。例如，在廣場飯店舉行的會議中，時任日本大藏大臣的竹下登主動提出，“日元，我們可以接受升值10%至20%的幅度”，讓與會者大跌眼鏡。[2]

一、正確理解泡沫經(jīng)濟與經(jīng)濟泡沫的涵義

要弄清房地產(chǎn)業(yè)與泡沫經(jīng)濟的關(guān)系，首先要搞清泡沫經(jīng)濟的涵義。

什么叫泡沫經(jīng)濟？《辭海》（1999年版）中有一個較為準確的解釋。該書寫道：“泡沫經(jīng)濟：虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實物資本的增長和實業(yè)部門的成長，金融證券、地產(chǎn)價格飛漲，投機交易極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟寓于金融投機，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經(jīng)濟崩潰。”

從這個定義中，我們可以得出以下幾點結(jié)論：

(1)泡沫經(jīng)濟主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當大的經(jīng)濟泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠，形成泡沫經(jīng)濟，最終股票價格暴跌，導致泡沫破滅，造成社會經(jīng)濟震蕩。

(2)地價飛漲，也是泡沫經(jīng)濟的一種表現(xiàn)。如果地價飛漲，脫離土地實際價值越來越遠，便會形成泡沫經(jīng)濟，一旦泡沫破滅，地價暴跌，給社會經(jīng)濟帶來巨大危害。

泡沫經(jīng)濟是現(xiàn)代金融經(jīng)濟的一種重要表現(xiàn)，深入分析這種經(jīng)濟的基本內(nèi)涵及其形成發(fā)展的原因，并對當代中國金融經(jīng)濟中的泡沫問題進行深入分析和研究，對于把握中國經(jīng)濟現(xiàn)狀及其走向具有重要意義。尤其是在現(xiàn)代金融經(jīng)濟中，一定程度的泡沫經(jīng)濟對金融經(jīng)濟發(fā)展具有積極作用，但是如果整體經(jīng)濟出現(xiàn)金融化、泡沫化，那么經(jīng)濟發(fā)展就面臨著危險的境遇。因此，在經(jīng)濟改革進入關(guān)鍵時期的中國，預防金融經(jīng)濟的泡沫化是中國經(jīng)濟發(fā)展中必須注意的一個關(guān)鍵性問題。

一、泡沫與泡沫經(jīng)濟

“泡沫”（Bubble）是經(jīng)濟學研究中的一個富有特色而又具有重要意義的范疇，中外經(jīng)濟學家在談論經(jīng)濟問題時都會涉及這一范疇。著名經(jīng)濟學家P!全德爾伯格對經(jīng)濟泡沫問題研究有著獨特的貢獻，他的著作《“泡沫”的故事———金融投機歷史回顧》就是對經(jīng)濟泡沫狀態(tài)的深刻描述。在實踐中，最早的泡沫經(jīng)濟出現(xiàn)在1720年的英國，當時英國發(fā)生了“南海泡沫公司事件”，即當時的南海公司因獲得英國政府的默許、支持和授權(quán)而對西班牙的貿(mào)易進行了壟斷，之后就對其利潤增長狀況進行不符實際的鼓吹，進一步引起人們購買南海股票的熱潮。但是，由于這種經(jīng)濟是建立在炒作、鼓吹的基礎之上的，缺乏實體經(jīng)濟的支撐，在經(jīng)過一段時間的非正常膨脹之后，其股價大幅下跌，導致經(jīng)濟過度膨脹之后的必然破滅。類似的事件還有發(fā)生在荷蘭的“郁金香事件”和發(fā)生在法國的“約翰•勞事件”，等等。具體來講，泡沫經(jīng)濟就是指經(jīng)濟在運行過程中出現(xiàn)一種像泡沫一樣的狀態(tài)，表面看起來十分繁榮，但是由于缺乏實體經(jīng)濟的內(nèi)涵支撐，最終會有破滅的一天。并且，泡沫經(jīng)濟還表現(xiàn)為由于過度投機而使得商品價格與商品價值嚴重偏離，進而導致經(jīng)濟隨著商品價格大起大落，特別表現(xiàn)為暴漲與暴跌的起伏不定。泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的根本原因是社會經(jīng)濟發(fā)展中的資金過度地集中在某一個部門、每一種行業(yè)、每一種商品，在這些特殊領(lǐng)域中反復轉(zhuǎn)手運行，導致部門、行業(yè)、商品經(jīng)濟在某一特殊時期內(nèi)出現(xiàn)扭曲膨脹而致使基礎性的生產(chǎn)部門因資金短缺而出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。隨著經(jīng)濟發(fā)展進入到現(xiàn)代社會，市場經(jīng)濟中的各種金融工具和金融衍生工具開始大量出現(xiàn)并形成熱潮，價值現(xiàn)代市場經(jīng)濟的自由化、國際化不斷增強，泡沫經(jīng)濟形成和發(fā)生的幾率大大提高，其波及的范圍也更為廣泛，相應地，這種泡沫經(jīng)濟的危害程度也更大，對其處理難度也更加復雜。上世紀90年代以來，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展速度的加快，國際化程度的增強，金融市場的發(fā)展，尤其是在亞洲金融危機的影響之下，中國學者對泡沫經(jīng)濟問題進行了各方面的研究。

二、現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟形成原因

從經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律來看，泡沫經(jīng)濟總是由于經(jīng)濟發(fā)展過程中的虛擬經(jīng)濟過度偏離了實體經(jīng)濟，造成市場中的虛擬經(jīng)濟成為了主體，而實體經(jīng)濟的發(fā)展受到擠壓、限制，其結(jié)果是虛擬資本所產(chǎn)生的虛擬價值遠遠超過現(xiàn)實資本所產(chǎn)生的價值，經(jīng)濟看似繁榮，實則不堪一擊。在分析現(xiàn)代金融泡沫經(jīng)濟形成發(fā)展的原因時，首先應明確兩個基本概念：虛擬資本（FictitiousCapital）和現(xiàn)實資本（ActualCapital）。所謂虛擬資本，就是指那些有價證券，包括債券、不動產(chǎn)抵押單、股票等，它是能夠給股票等有價債券持有者帶來一定收入和回報的資本形式；所謂現(xiàn)實資本，則是指在經(jīng)濟發(fā)展中的一種實物形態(tài)的資本，主要表現(xiàn)為生產(chǎn)要素形式和商品形式。其實，經(jīng)濟發(fā)展中如果主要以生產(chǎn)資本和商品資本來運行，那么泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的可能性是很小的，這主要是因為以實物形態(tài)而存在的資本形態(tài)。而當經(jīng)濟發(fā)展以虛擬資本運動為主的時候，泡沫經(jīng)濟就非常容易產(chǎn)生。泡沫經(jīng)濟最容易在金融領(lǐng)域形成，并且由于金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)總是相互影響、相互滲透、相互依存，土地作為不動產(chǎn)，土地的價格構(gòu)成特征使得土地的資本具有虛擬資本的性質(zhì)。因此，泡沫經(jīng)濟與房地產(chǎn)業(yè)也有著千絲萬縷的聯(lián)系，金融經(jīng)濟泡沫與房地產(chǎn)泡沫是一對孿生兄弟。那么，為什么金融市場上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟呢？在當前金融經(jīng)濟中，泡沫經(jīng)濟涉及不充分信息、交易費用、外部性、非理性預期等眾多新概念，各種金融工具和金融衍生工具的金融創(chuàng)新頻繁出現(xiàn)，導致金融市場的運行和交易活動非常容易脫離實體經(jīng)濟。在實體經(jīng)濟中，成本價格是實體經(jīng)濟的基礎，而在金融經(jīng)濟中，它以預期定價為經(jīng)濟模型。金融市場上較容易產(chǎn)生和存在泡沫經(jīng)濟，這與泡沫經(jīng)濟本身的雙重性有關(guān)。也就是說，在經(jīng)濟發(fā)展日益現(xiàn)代化、國際化和自由化的今天，一定程度的泡沫經(jīng)濟有利于資本集中，這種集中是對市場競爭和發(fā)展具有促進作用的，但是泡沫經(jīng)濟終歸是一種虛擬經(jīng)濟，其中主要存在的是不實因素和投機因素。因此，一旦這種經(jīng)濟過度發(fā)展，其后果也是非常嚴重的。具體來講，嚴重的泡沫經(jīng)濟形成和發(fā)展的原因主要有兩個方面：第一個方面的原因是社會原因，即在經(jīng)濟發(fā)展速度較快的時期出現(xiàn)了經(jīng)濟的整體繁榮和經(jīng)濟宏觀環(huán)境較為寬松，這種繁榮局面和寬松環(huán)境極易為資金炒作提供機遇。所以，泡沫經(jīng)濟一般總會發(fā)生在國家對銀行政策比較寬松、自由的經(jīng)濟體中。也就是說，在商品經(jīng)濟出現(xiàn)周期性的蕭條之后，政府為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，主動降低銀行利息，放松銀根，通過這種方式來刺激投資和消費需求以帶動經(jīng)濟增長。于是，那些有閑散資金的市場主體就會把資金投放到那些有保值增值潛力的資源上，這就為泡沫經(jīng)濟提供了社會基礎。第二個方面的原因就是對泡沫經(jīng)濟形成和發(fā)展的預先調(diào)控和及時約束機制不夠。也就是說，在經(jīng)濟發(fā)展過程中，未能對那些有可能導致泡沫經(jīng)濟的投機活動進行監(jiān)控、監(jiān)督和制止，尤其是對投機過程中的貸款支付活動缺乏監(jiān)控機制。但是，到目前為止，這種監(jiān)控機制無論是在銀行還是在政府都難以有效地建立起來。這是由于銀行只是收付中介，而政府又難以對企業(yè)之間的交易活動進行干涉，甚至還容易被這種投機所形成的虛假繁榮而迷惑。

三、當代中國金融經(jīng)濟中的泡沫問題

虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的重要組成部分。實體經(jīng)濟的發(fā)展、經(jīng)濟機制運行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟的擴張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟過度膨脹又會引致泡沫經(jīng)濟，損害實體經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，拉美和東南亞地區(qū)的新興工業(yè)化國家在金融自由化過程中，由于虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致了比較嚴重的泡沫經(jīng)濟，導致了一系列的金融危機，不僅對有關(guān)國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了巨大破壞作用，也對世界經(jīng)濟形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟發(fā)達國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟破滅后，至今未恢復增長；美國經(jīng)濟不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟，已成為國際經(jīng)濟學界的熱點。目前，我國正處于金融體制改革的關(guān)鍵時期，加入WTO后，金融服務業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)機制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度膨脹進而引發(fā)泡沫經(jīng)濟問題，已成為當前迫切需要解決的的重要課題。

一、虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的涵義

實體經(jīng)濟是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務的經(jīng)濟活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務。

虛擬經(jīng)濟是指相對獨立于實體經(jīng)濟之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經(jīng)濟中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經(jīng)濟活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴張的虛擬經(jīng)濟。

泡沫經(jīng)濟是指虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟增長速度超過實體經(jīng)濟增長速度所形成的整個經(jīng)濟虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，價格上漲的預期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機獲取價差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實際使用價值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象；一旦價格上漲的預期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機并導致整個經(jīng)濟衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟案例拉美地區(qū)的金融危機、東南亞金融危機、日本金融危機等。

在討論泡沫經(jīng)濟時應嚴格區(qū)分泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫，泡沫經(jīng)濟并不等于經(jīng)濟泡沫。經(jīng)濟泡沫是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機制會對經(jīng)濟泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機制作用下總會出現(xiàn)一個均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求將下降。但市場機制對泡沫經(jīng)濟則無能為力，因為泡沫經(jīng)濟中根本不存在這樣的均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機氣氛，泡沫經(jīng)濟運行不遵循市場的基本運行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價劇烈波動，1982年黃金價格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟泡沫的案例。

我國當前的經(jīng)濟中充斥著大量的如房地產(chǎn)泡沫等各種泡沫經(jīng)濟的成分，加之受美國次貸危機、歐債危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展中存在較大的不確定性因素，分析我國當前的經(jīng)濟金融情況，引導我國經(jīng)濟的持續(xù)、健康發(fā)展，建設社會主義和諧社會，具有重要的意義崩潰。

一、中國面臨房價下跌、貸款質(zhì)量惡化等風險

1．中國金融體系面臨多重風險中國的金融體系由于市場、機構(gòu)、跨境之間的交互關(guān)系日益加大正變得越來越復雜，非正式的信貸市場、集團結(jié)構(gòu)和表外活動也與日俱增。當前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導致或有負債的不斷累積。中國的金融部門目前面臨的風險包括信貸快速擴張導致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價格下滑以及全球經(jīng)濟不確定性等風險。中國房地產(chǎn)價格急劇上升，加上銀行對房地產(chǎn)的大量貸款，加大了房地產(chǎn)價格回調(diào)對中國銀行業(yè)的負面影響。房地產(chǎn)相關(guān)貸款占中國銀行體系貸款總額約20％，相比香港特別行政區(qū)或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30％～45％的貸款是由抵押品擔保支持的，而這些抵押品主要就是房地產(chǎn)。因此，房地產(chǎn)價格回調(diào)將降低抵押品價值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款回收價值。房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)（如建筑、水泥、鋼鐵）也面臨風險。考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟增長的重要性，房價回調(diào)導致的經(jīng)濟減速可能會對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負面影響。地方政府通過土地出讓和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力，特別是對那些還貸現(xiàn)金流有限的地方政府融資平臺，取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)。2010年，29％的地方政府收入來自于出售土地使用權(quán)。

2．銀行業(yè)壓力測試結(jié)果：多重風險互動或?qū)е聡乐赜绊懜鶕?jù)IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業(yè)銀行（覆蓋了截至2010年底83％的商業(yè)銀行體系資產(chǎn)，或66％的銀行體系資產(chǎn)）進行的壓力測試結(jié)果顯示，多數(shù)商業(yè)銀行能夠承受單獨的風險沖擊。但如果其中幾項風險同時發(fā)生，銀行體系就可能會遭到嚴重影響。

二、銀行變相推高利率，企業(yè)“生財術(shù)”日益嚴重

1．表內(nèi)貸款表外化次貸危機發(fā)生后，由于我國政府為保增長而實施的四萬億投資計劃，使得銀行信貸與之相伴而過度擴張，為防止流動性泛濫，2009年下半年開始，政府逐漸加大了對房地產(chǎn)等行業(yè)的宏觀調(diào)控，收縮流動性。2011年開始，人民銀行對銀行信貸進行數(shù)量、價格的嚴格管制后，金融機構(gòu)采取各種方式與工具，把表內(nèi)業(yè)務移到表外，傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系，信用擴張仍然是其核心目標。現(xiàn)在，表外業(yè)務已占銀行貸款額的25％～60％，而借款人大多數(shù)房地產(chǎn)商，利率在20％～25％之間甚至更高。在信貸嚴控政策下，房地產(chǎn)商對資金的依賴推高了利率，并導致大量中小企業(yè)難以獲得信貸支持。

論文關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；樓市；泡沫經(jīng)濟

論文摘要：文章對房地產(chǎn)市場泡沫的產(chǎn)生與危害及其對策作簡要分析。2010年我國政府對房地產(chǎn)市場進行了一系列的經(jīng)濟改革和政策調(diào)整，旨在抑制過快增長的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟，保障房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康的發(fā)展，維護廣大人民的住房權(quán)利。

一、房地產(chǎn)市場泡沫

所謂泡沫經(jīng)濟，是指由于人們非理性的經(jīng)濟活動，導致某種交易物的價格劇烈增長，這個價格遠遠超過其本身的價值。這種突然形成的高價，不能長期維持，按照經(jīng)濟規(guī)律，經(jīng)過一定的時間它必然會下降到符合其價值的水平上，這種現(xiàn)象就像泡沫的破裂一樣，所以稱作泡沫經(jīng)濟。當這種現(xiàn)象發(fā)生在房地產(chǎn)市場時，便形成了房地產(chǎn)市場泡沫經(jīng)濟。

房地產(chǎn)市場泡沫的大規(guī)模爆發(fā)最早產(chǎn)生于日本。從1985年開始，日本政府為了刺激經(jīng)濟發(fā)展采取了非常寬松的金融政策，鼓勵資金流入房地產(chǎn)市場，同時由于美元貶值，大量國際資本進入日本的房地產(chǎn)業(yè)，導致房價飛漲，使得國民紛紛投機房地產(chǎn)市場。

二、我國房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生