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摘要：本文以實證研究的方式分析財務戰略矩陣在企業戰略決策制訂過程中的應用，探究如何利用財務分析工具把戰略分析的結果具象化地表現出來，使得決策者能夠對問題和現狀有清晰的認知，最終幫助他們制定出合理的戰略實施方案。

關鍵詞：財務戰略矩陣；公司戰略；經濟增加值；可持續增長率

ZR影視文化集團（以下簡稱ZR集團）在業務轉型的過程中成功運用了財務戰略矩陣工具進行戰略分析和決策，本文將以實證研究的方式對其戰略管理的過程進行剖析，希望通過對該案例的研究，能夠給廣大財務工作者提供一些管理思想上的啟發。

一、ZR集團的戰略活動和發展困境

（一）ZR集團業務簡介及戰略活動分析

ZR集團是一家擁有多家影城和網絡科技公司的規模型企業，除了傳統的影城業務之外，公司還開發了電影票務APP（ZR電影），該產品主要用于拓展電影卡券及其衍生商品的團購業務（簡稱團購業務）。ZR集團希望借助一體化的發展戰略提升自身在行業內的競爭優勢，為此公司實施了一系列的戰略活動，主要內容如下：一是與影片制作發行方合作，采用線下影迷見面會、線上影片預售等方式，為ZR電影APP吸引用戶流量，以提高大眾認知度。二是在全國范圍內組建銷售拓展團隊開發團購銷售渠道，并成立重點客戶部參與重點客戶的員工福利和營銷活動采購招標。三是通過與各大全國性影城簽訂影券包銷協議等方式，形成戰略合作伙伴關系，確保了影票團購業務有足夠多的加盟院線資源和相對較低的采購成本。四是通過電影卡衍生品兌換業務導入團購用戶流量，以增強其對生活消費品供應商的采購議價能力。五是持續加大在信息技術領域的技術研發投入，為對接數以億級的客流量入口做好準備。［1］

（二）ZR集團發展困境

近幾年來隨著電影行業進入了成熟期，ZR影城的財務業績開始出現下降趨勢。對于ZR集團來說，影城和團購兩大業務板塊占到了其營業收入的80%以上，原來作為現金牛的影城業務出現了連續虧損的情況，同時，新開發的團購業務又需要技術和市場方面的持續投入，這使得公司在資金周轉上顯得左支右絀，原定的一體化發展戰略難以實施。在此局面下，如果繼續堅持原有的發展戰略，公司的現金流明顯將難以為繼，隨時會有資金鏈斷裂的危險。如果要盤活資金，那么必然要在現有的兩大業務中間做出取舍，是選擇集中力量進行團購業務的拓展還是繼續堅守虧損的影院業務？這個問題事關公司的生死存亡，需要公司管理層做出正確的、符合企業實際情況的戰略決策。［2］

二、ZR集團財務戰略矩陣分析法的應用

為了對影城和團購兩大業務板塊進行戰略調整，公司管理層在考慮企業能力和現有資源的前提下，分別對兩大業務的經營環境進行了SWOT分析。通過SWOT分析，發現影院業務的內部優勢小于劣勢、外部威脅大于機會，屬于WT型業務，適合采取防御型戰略，需要進行業務重組或整體出售。與之相反，團購業務具有較強的內部優勢以及很好的外部機會，屬于SO型業務，應當采取增長型戰略，積極開發市場和銷售渠道，逐步增加資源投入。除了SWOT這類的定性分析之外，管理者在做出決策之前還需要進行定量分析，以確定具體的戰略目標并制定合理的投融資策略。因此，管理層采用了財務戰略矩陣分析法，并制訂了相應的實施方案：首先，公司財務部需要以影院和團購兩大業務為核算主體對歷史財務數據進行了整理，統計過去三年兩大業務板塊的主要財務數據和指標，如：投入資本回報率、投資報酬率、銷售收入增長率等。其次，結合公司的未來三年的戰略活動計劃、內外部經營環境SWOT分析的結論和年度經營計劃，分別對兩大業務板塊未來三年的收入、利潤和投入資金做財務預測，以此作為財務戰略矩陣分析的計算依據。最后，計算財務戰略矩陣所需的分析指標，明確兩大業務在財務戰略矩陣中的定位，以確定兩項業務的戰略目標和投融資策略，作出正確的戰略決策和實施方案。［3］

三、ZR集團財務戰略矩陣分析結果和財務戰略建議

（一）財務戰略矩陣指標計算

如表1所示，ZR集團需要用過去三年的歷史數據以及未來三年的財務預測數據計算出兩大業務的分析指標，用于繪制財務戰略矩陣圖。表中的資金指標=預計銷售增長率-可持續增長率。資金指標大于零代表著企業經營所得的資金不足以支持銷售業務的擴張，處于資金不足的狀態；反之資金指標小于零意味著資金剩余，企業可以將多余的利潤所得用于其他投資領域。表中的價值指標=投入資本回報率-加權平均資金成本。不難看出，財務戰略矩陣中的價值指標實際上即是衡量企業價值創造能力的考核指標——經濟增加值（EVA）。該指標大于零代表企業為股東創造了價值，反之則意味著投資收益小于資金成本，發生了價值減損。

（二）財務戰略矩陣圖型分析

影城業務在2020年之前尚能夠為企業創造價值，同時由于銷售收入增長較慢，所以資金上尚有剩余處于第二象限，即處于價值創造+資金剩余狀態；但2020年以后由于盈利能力指標的下滑導致了嚴重的價值減損，也使得資金層面呈現資金不足的狀況，跌落到了第四象限，即處于價值減損+資金不足狀態。反觀團購業務，由于預計銷售增長率和投入資本回報率較高，在過去三年及未來三年的預測中始終位于第一象限，即處于價值創造+資金不足狀態。從公司整體來看，公司在影城業務上的銷售收入和利潤損失在未來幾年有望通過開發團購業務來彌補，目前最為棘手的是兩項業務在資金上都出現了資金短缺，依靠公司自身的盈利能力已經無法滿足公司未來業務發展的資金需求，這是公司制定財務戰略首先要解決的關鍵問題。［4］

（三）財務戰略規劃及建議

對于影城業務而言，由于其今年和未來三年都將陷入EVA損值狀態，并且在會計利潤上也出現了虧損，所以業務發展前景并不樂觀。但所幸的是，全國性院線大地影城和中影集團為了打入福建市場，分別都向ZR集團發出了收購ZR影城的要約，而且ZR集團的影城業務已經在中小企業股份交易市場上市，具備了進行股權交易的便利條件。有鑒于此，我們認為公司應抓住此次機會將影院業務整體出售，以盤活資產解決當下資金不足的痛點問題。但在業務出售的談判過程中，ZR必須要重視影城業務的商譽估值，因為ZR影城已在福建省內經營多年具有較高的品牌知名度，并且旗下影城多位于城市核心地段具有獨一無二的地理優勢，這都使得ZR影城業務具有較高的商譽價值，所以我們建議公司將ZR影城品牌的使用權一并打包出售以提高公司的估值；同時還可利用兩家并購意向方的競價關系為ZR集團爭取最高限度的商譽溢價，最大程度地回收投資現金流。對于團購業務而言，雖然其目前還在處于資金不足的狀態，但資金不足主要是由于銷售收入預期增長率較高所導致，而非團購業務本身的盈利能力不行，屬于可以通過融資方式來解決的短期性問題。從財務預測的數據上看，未來三年隨著團購市場的進一步拓展以及經營管理模式的成熟，該業務的規模效應和產業上下游的議價能力將進一步加強，其盈利能力還有較大提升空間；因此，公司可以通過提升團購業務自身的造血能力進行內部融資。由于團購客戶對價格敏感的業務特點，團購業務的銷售凈利率并不會太高，根據杜邦分析法的原理，在銷售凈利率受限的情況下，可以通過加快資產周轉率和提高權益乘數來提升ROE。據此，我們建議公司利用客戶對電影卡券的延期消費和與供應商之間的延期結算來合理占用外部資金，即利用OPM（OtherPeople’sMoney）戰略進行供應鏈融資。如果該融資策略得以實行，公司將不僅不需要負擔融資成本，還可以大幅減少投入資本和權益資產的總額，提升周轉率和權益乘數，進而提高團購業務的投資報酬率。盡管如此，我們在制定融資策略時仍需要注意保持資金占用和資金來源上的匹配，對于短期的可變性流動資金占用，我們可以用OPM戰略來進行短期融資，但對于固定資產、無形資產等長期性資金占用或人工支出等固定性流動資金占用，我們還是要用長期性的股權或債券融資方式來獲取資金來源，以防止由于銷售收入波動帶來的資金鏈斷裂危險。［5］

四、結語

綜上所述，企業戰略決策的過程就是一個不斷地對企業發展方向、戰略目標和競爭策略進行分析、選擇和調整的過程。而在復雜的競爭環境中，如何將多維度的決策影響因素統一成量化分析的指標；如何把綜合分析的結果具象化地表現出來，使得決策者能夠對問題和現狀有清晰的認知，最終幫助他們制定出合理的戰略實施方案，這正是財務決策支持工具所要解決的問題。通過對ZR集團案例的解析，可以發現財務指標分析、財務預測和財務戰略矩陣定位等財務管理工具不再僅是空洞的理論知識，而是能為企業管理實戰所用的有效工具，能在戰略決策中發揮關鍵的數據支撐作用。需要說明的是，財務戰略矩陣中的部分財務指標是基于未來幾年的財務預測，其準確性有賴于對企業的發展環境、資源條件和自身能力的判斷，當現實情況發生變化時，應該對原來測算的數據進行更新調整，形成不斷滾動的財務預測，這樣企業管理者才能根據實際業績結果不斷驗證之前決策判斷的正確性，并運用最新的預測結果重新審視各項業務在財務戰略矩陣中的位置變化，及時調整企業的戰略部署，做到防患于未然之中。

參考文獻

［1］柴源源.基于財務戰略矩陣的公司財務戰略選擇［J］.財會通信，2019（8）.

［2］鮑克祥.華誼兄弟戰略轉型中的財務戰略研究［J］.財會通信，2019（8）.

［3］鐘毓新.財務戰略矩陣在聯創電子企業的應用分析［J］.環渤海經濟瞭望，2020（2）.

［4］王郁茹.財務戰略矩陣在企業的應用分析［J］.財會通信，2018（12）.

［5］劉明宇.可持續增長財務戰略選擇模型在企業中的應用—以LW礦業有限公司為例［J］.中國管理信息化，2019（15）.

作者：董雋 單位：北京長財管理咨詢集團有限公司