導語：上市公司財務問題及對策4篇一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

第一篇

1上市公司財務分析現狀

1．1應收賬款管理不善

從資產負債表看，應收賬款遠遠小于應付賬款，可能是收回已經轉銷的壞賬時，不增加“壞賬準備”，而是作為“應付賬款”或干脆就不入賬，作為內部“小金庫”處理或私分、貪污。公司發生了應收賬款業務，卻不進行核算，目的就是想通過虛減收入，虛減利潤達到偷漏稅金的目的。

1．2期間費用支出不合理

公司將超法規的支出列入管理費用，可能將固定資產、無形資產的購置；對相關人員進行行賄的費用；職工醫藥費記入管理費用，或者任意擴大開支，提高費用，從而減少當期利潤；公司將利息收入轉作“小金庫”，不沖銷財務費用，或者利息支出的處理不合理。公司虛報銷售費用，變賣促銷商品等，公司將銷售費用計入生產成本，來調節當年利潤，制造假賬。

1．3負債規模偏高

公司虛提銀行存款利息，通過期間費用賬戶轉入當年損益，這樣增加了費用，降低了利潤，導致公司可以偷逃稅金。公司利息不入相應科目，長期掛賬。按照會計準則的規定，長期借款利息的處理是在發生時直接確認當期費用，但企業為了完成利潤目標，長期借款利息不計入到費用中，長期掛賬，調節利潤。

1．4存貨管理不善

庫存的積壓，公司的收入較少，導致資金流受阻，長期已久，面臨無法經營的局面；公司可能對存貨的盤點進行操縱，通過對存貨的重復盤點，將已經盤點過的存貨放到將要盤點的存貨里面去，進行二次盤點，可以虛增存貨數量。

2上市公司財務分析問題分析

2．1上市公司財務分析問題內部成因分析

（1）會計人員職業道德意識不高。由于我國長期不夠重視會計職業道德相關教育，部分會計職業人員的道德意識差。會計人員受利益驅動，主動迎合一些領導的不規行為，或事不關己高高掛起，對明知不合法的開支不予抵制，聽之任之，等等行為習以為常。（2）內部治理結構不完善。目前大部分上市公司內部存在許多治理問題，內部缺乏自我約束與監督機制，缺乏內部會計管理控制，導致其公司的財務報告存在一系列的問題。（3）信息披露成本與效益的矛盾。企業把披露信息當作降低成本的手段，在成本越高時，就有越強烈的動機披露信息；一般而言上市公司只有在信息披露行為所帶來的利益大于并超過所需要支付的成本費用時，上市公司管理決策者才愿意花費更多的成本在披露公司財務信息上等。

2．2上市公司財務分析問題外部成因分析

（1）法制建設本身的不完善。①審計體系不夠完善，能規范審計人員的制度不夠健全。②《會計法》盡管經過修改，但是仍然尚存在許多不足，相關法律、法規不健全，對相關責任人的界定不明確。③我國現有的一些財務會計法規及其與之有關的經濟法規，由于有的法規沒有制定與之配套的實施細則，法律條文過粗而導致執行起來依據不足。④法規之間不協調，體現在證監會和財政部門，還有稅務局，這些部門在某種程度上偶參與了政策制定工作。這樣就會出現制度的交叉現象，造成了制度的不規范，不同意的現象。（2）會計控制監督缺乏力度。對于我國的制度，證監會只有在出現問題后開始組建調查，進行追查，證監會監管處罰制度失衡，監管力度不夠，此時某程度上削弱了證監會的能力，造成了財務報告的不真實性。（3）有關上市公司的會計法規體系建設不健全。公司在不斷的創新與發展中，期間有很多復雜問題，例如經濟業務，現行上市公司的財務分析中不能拿正常的納入，在會計中有無法預計的因素，用可能，有可能等不缺卻的詞語表達，這樣很可能導致財務報表的質量不高。（4）計人員業務水平普遍偏低。會計人員在市場比例占得比較多，但其中很多會計人員沒有很好的掌握專業的知識，不能全面的分析經濟的問題。由此他們不能處理好信息的反饋。讓很多上市的公司得到虛假的會計假賬，使得上市公司會計信息的不完整和不真實性加劇，最終出現了財務報告的問題漏洞。

3應對上市公司財務分析問題的對策

3．1加強應收賬款管理

加強應收賬款管理，能夠有效提高資金利用率，從而提高公司效率，保障公司各項計劃和經營目標的順利實現。如果應收賬款管理不善，將導致公司經營成果被夸大，增加風險成本，加速現金流出，影響公司的正常營業周期。（1）內部應該制定制度有關于賒銷批，分層報告管理，限制額度，超過額度之外的應上報進行申請和審批。不能私自審核。針對管理人員，賦予審批的權利。（2）設立完整的體系，加強銷售的合理性，防止為達到目的的強行銷售，分工明確，銷售人員的責任和財務人員分開。制定嚴格的考核制度，按照實際的回款作為最后的銷售部門的考核目標，培養銷售人員的責任感和對業務的熟悉。

3．2合理利用期間費用

期間費用的管理工作要做好，從以下幾方面。（1）分層管理，各個部門有自己的職責，落實到每位員工的責任，構成完整的體系。（2）將管理費用的定義來分，分為可控費用和不可控費用兩類，分別制定預算，對這些項目，可按銷貨凈額的一定比例確定。（3）財務費用的控制應結合資金成本的控制來研究。（4）選擇重要或異常的利息費用等項目，檢查其原始憑證是否合法，會計處理是否正確，檢查有無跨期入賬的現象。（5）進行突破預算，審核費用的真實性，合理性，是否發生在開支之前。

3．3合理確定負債

合理的利用流動資金，較少應收賬款和應收票據，增加資金。同時負債的增加必將加大企業的償債風險，因此要建立資產結構與負債結構的對應關系，合理企業負債結構。一方面，在企業負債金額一定的情況下，通過增加所有者權益可以達到增加資產的目的。如通過節能增收可以增加企業利潤對外發行股份可以增加所有者權益進而資產也同時增加等。另一方面，正常情況下企業的負債額一定低于其資產額，以一項資產償還一項債務后，可以使企業的資產負債率降低。

3．4提高存貨管理水平

流動資產中，存貨作為一項重要的流動資產，我們可以判斷存貨占用了資金，這個比例占企業的總資產三分之一。這樣企業的流動資金減少，對企業的創新和發展有阻礙，影響企業的資產運作的效率。（1）嚴格執行財務制度規定，按照嚴格的制度必須賬本，貨物，標卡相互符合。使賬、物、卡三相符。存貨管理要嚴格執行財務制度規定對于貨物和發票不能一起到的存貨，應該進行登記，辦理暫時入庫，期間也必須符合貨物，賬本，標卡的相關符合。（2）采用ABC控制法，減少存貨的的數量，有效的加快資金的流動。將存貨進行每日的管理，將其按照其重要的程度分類，可以分為3個等級：A，B，C。

本文作者:李洋洋工作單位:陜西國際商貿學院

第二篇

一、上市公司財務分析———以新華都為例

新華都集團誕生于1987年，最早發源于廈門，而后發展到福州，接著覆蓋到整個福建，現在集團在中國西南地區與華東地區都有分部。企業主要以經營生鮮類、食品類、日用品、百貨類等為主。2012年，集團的年銷售額突破10億元。

(一)資產與負債分析

這一部分主要對新華都集團的資產負債表進行分析。方法主要以09年為基期，分析2009年－2012年企業四年的資產與負債情況。由表格上的數據分析得出，在企業發展的初期，企業的資產總額較小，企業的發展資金有很大一部分主要來自于貸款，因此在企業發展的前期，企業的償債壓力較大，但償債能力較差。但是經過一段時間的發展，企業的資產總額有了較大的發展，其抵御債務壓力的能力也越來越強。

(二)經營情況分析

經營情況的分析，主要是以2011年為基期，對2011－2012年兩年的經營情況進行財務分析，由此可以對新華都集團近兩年來的經營情況有一個大概的了解。以上表格可以看出，從公司營業收入來看:2011年營業總收入中，百貨類(產品)、食品類(產品)、生鮮類(產品)的收入占集團收入的前三位，另外，日用品(產品)與促銷服務費收入(產品)也占了相當大的收入比例。從毛利率角度來說，日用品(產品)、百貨類(產品)毛利率較高，而食品類(產品)、生鮮類(產品)毛利率較低。以上表格可以看出，從公司營業收入來看:2012年營業總收入中，食品類(產品)、百貨類(產品)、生鮮類(產品)的收入占集團收入的前三位，食品類(產品)的收入有了較大的發展，說明集團食品類(產品)方面的經營有了較大的發展。其毛利率與2011年的比例基本持平，百貨類(產品)與生鮮類(產品)的收入比較2011年有了較大的發展，但在其他方面的營業收入增長較小。

(三)企業財務總體情況分析

以上對新華都集團的財務狀況進行了對比、因素與綜合分析，具體而言呈現以下特點:1．新華都集團資產、負債及股東權益都在逐年增長。企業資產總額得到了較大的發展，企業的償債壓力越來越小，其抵御債務壓力的能力也越來越強。2．新華都集團經營業績不斷提高，但是營業收入過度集中于傳統的食品類(產品)、百貨類(產品)、生鮮類(產品)，對新的營業領域的探索收效較小。3．集團現金流量狀況比較樂觀。經營活動產生的現金流量凈額逐年增加，抵御債務壓力的能力也越來越強，其創造現金的能力值得肯定，但需要注意的是企業的現金資源利用率較低，其利用現金資源進行發展的潛力較大。

二、相關對策建議

(一)償債能力方面的對策建議

隨著新華都集團發展日益壯大，企業的資產總額有了較大幅度的增長，企業的現金流也日益增多，而且同期企業的負債總額與流動負債相對減少，企業的償債壓力大大縮小。但過多的現金流與較低的負債對于企業來說并非一定是好事。好的企業都可以充分利用財務杠桿，開拓新的領域，將資金的優勢發揮到極限。

(二)資金管理方面的對策建議

目前，公司在拓展業務方面收效甚微，建議企業應該將自己的優勢業務進行提升，而不是盲目地進行業務拓展。企業應該在產品創新與企業管理上下大功夫，提高企業的經營管理水平，改善員工的經營管理條件，進一步提高企業利潤。

(三)盈利能力方面的對策建議

一方面，企業應該的產品采集上進一步完善，盡可能從原產地進行產品采購，降低產品成本。另一方面，應引進先進的管理技術，進一步理順產品的運輸體系，減少流通成本。在此基礎上進一步形成系統的企業文化，使員工產生對企業的歸屬感，激發他們的斗志。

三、小結

當前我國各行各業都在快速發展，這種情況在百貨業方面也表現十分明顯。沃爾瑪、永輝超市、家樂福、好又多等企業的競爭不斷沖擊著新華都集團的連鎖百貨市場。在此情況下，百貨連鎖行業的競爭模式必將轉向品牌化及差異化競爭，在這個過程中新華都集團只有利用自己的優勢，保持穩中有升的經營成果，不斷創新產品，提升企業管理能力，才能在激烈的競爭中脫穎而出。由于本人目前能力有限，對于企業財務風險方面的分析還有些不充分、不全面，希望通過今后進一歩的學習，對該研究加以修正和完善。

本文作者:沈麗貞工作單位:福建師范大學協和學院

第三篇

一、會計報表粉飾的原因與動機

（一）企業融資的動機

資金是企業發展與擴大的最基本資源之一，企業通過發行股票可以在資本市場上籌集到一筆成本較低的資金，而如果在發行股票之后，企業還可以爭取在二級市場上再次交易，其如果具有良好的業績之后，企業的股票就會形成較高的價格，而且還可以通過增資配股再次獲得籌集低成本資金。與此同時企業在債券融資方面，銀行等金融機構出于風險考慮和自我保護的需要，在放貸前會對企業的各項經營情況、償還賬務能力進行分析，在實際銀行放貸方面其是不愿意將貸款給虧損企業和缺乏資信的企業，因此為獲得金融機構的信貸資金或者其他供應商的商業信用，一些經營業績欠佳、財務狀況不健全的企業，難免要對其會計報表裝飾打扮一番。

（二）管理層業績考核動機

企業的財務指標是對企業管理者進行業績考核的重要指標，而企業業績指標的內容包括：企業凈利潤、銷售利潤率、凈資產收益率等。通過對這些會計指標的分析可以清晰地發現企業管理者所做的成績；同時企業的各種福利待遇、管理者工資等經濟利益都與企業的經營業績相掛鉤，如果管理者的經營業績高，企業相應的利潤就大，企業管理者的經濟利益就高；而如果管理者經營企業的業績不高，企業沒有實現盈利或者處于虧損之中，企業管理者個人的經濟利益就會受到影響。因此在個人利益驅動下，企業管理者為了實現自己的個人利益，會采取某些手段對財務報表進行裝飾、隱瞞對業績不利的會計信息，虛高企業的經營利潤。

（三）降低稅收動機

目前我國對企業的納稅依據主要是根據企業的收入、成本、費用等會計報表項目信息進行增值稅、營業稅的征收工作的，因此企業為了降低稅收，減少開支，他們就會在稅收征收依據源頭上入手，采取非法手段對會計報表信息弄虛作假，掩飾報表的會計信息，進而降低納稅基數，實現企業少繳納稅款的不法目的。當然有的上市企業在資金市場上獲得更多的資金或者是為滿足操縱企業股票價格的需要，企業就會采取多繳稅的形式給外界營造一種企業具有良好的營業額以及豐厚的企業利潤等虛假信息。

（四）企業間接利益的動機

如果企業披露的會計報表信息具有良好的盈利水平，對上市公司的各方面來說具有積極的影響，良好的盈利會計報表信息帶給企業的間接利益是很大的，首先如果上市公司在出現被兼并或者存在被收購的風險時，上市公司可以利用良好的會計報表信息進行反兼并或者反收購的行為，在一定程度上為企業贏得各種條件滿足上的最大化；其次通過良好的財務報表可以幫助上市公司樹立其社會形象，提高企業股票價格。上市公司良好的財務報表信息可以吸引廣泛的社會投資者的關注，讓他們認為企業具有良好的發展前景，進而他們就會增加對上市公司的資金投資，吸引足夠的社會投資者向企業進行投資，進而拉高企業的股票，為企業獲得更多的資本市場資金而提供硬件條件。最后增強其他企業與本企業的合作力度。企業在尋求合作對象時首先要考慮的就是企業是否良好的盈利水平，它的發展是否長遠等經濟因素，而上市公司通過對財務報表的粉飾，提高企業盈利水平方面的信息，可以吸引更多企業來與自己合作，進而通過與其他企業的合作，擴大企業銷售，提高盈利，保障企業可以在激烈的市場環境中出于主動地位。

（五）推卸責任動機

上市公司在進行人事更換之前，現有的企業管理者為了為自己的離任或者升職，他們會對財務信息進行粉飾，隱瞞一些對自身不利的會計信息，夸大對自己有利的信息，以此實現自己的離任或者升職目的；同時新上任的企業管理者在剛上任時，企業會面對各種遺留下來的問題，新上任者為了劃分責任，他們通常會對遺留下來的舊賬進行清理，具體做法是：把遺留的舊賬、壞賬、閑置固定資產、積壓存貨等統一設定為虧損，進而導致當前利益大幅降低；而當企業的管理者發生經濟案件時企業也會采取某些手段對企業的財務信息進行粉飾，以此最大限度地提高企業受到的損失；在一些會計環境發生變化時，企業也會發生財務報表粉飾的行為發生，比如當會計制度、會計準則發生重大變化時，企業會提前消化虧損，進而將虧損責任歸結到新會計制度、準則之中。

二、財務報表粉飾的手段

一般情況下，粉飾財務報表的手段主要有以下幾種：

（一）粉飾關聯方交易

關聯方交易時上市公司最常見的一種經濟交易方式，其也是最容易存在交易會計問題的。社會對于上市公司的財務報表要求建立在公平交易的基礎上，但是由于上市公司涉及關聯交易，而關聯交易是不可能建立在公平交易的基礎上，因為關聯交易過程中交易雙方會采取一種微妙的方式影響交易。粉飾關聯方交易耳朵主要形式是向上市公司母公司或者非控股公司提供商品。如果上市公司將產品銷售給母公司或者非控股公司，上市公司就沒有必要進行合并報表，因此上市公司的對外銷售產品營業額就不包括此部分，但是上市公司的通常做法就是將關聯交易的銷售劃入上市公司對外銷售營業額中，這樣對于上市公司而言其銷售數量就會增加，上市公司的應收賬款和利潤都會大大的增加。

（二）操縱收入確認

上市公司為了能夠在年度總結中得出優異的會計報表數據，給社會投資者一個滿意的成績，上市公司就會利用法律、制度空子在信息披露時間上做手腳，利用時間差調節企業的利潤。一般情況下上市公司在12月份大量的虛高企業發票，增加企業的銷售額，提高企業的盈利水平，而后再以質量不合格等原因作為理由抵消原來虛開的發票。現在一些上市公司則采取更加聰明的手段進行操縱企業收入，比如：上市公司提前向第三方企業簽署協議，提前買斷收益，將未來的企業盈利拿到現在使用，將未來收益提前化。

（三）會計估計變更

對企業會計不確定交易或者事項是以最近的會計信息作為判斷標準，通常情況下會計估計交易有：固定資產折舊年限、壞賬準備的計提比率、應付債券溢折價的攤銷等等，對于會計估計是需要會計人員具有較強的職業業務能力，會計判斷能力，一般會計人員是很難發現其會計報表存在會計估計信息不真實的。

（四）利用補貼收入

一些上市公司屬于政府支持的行業，企業為了加強此行業的發展，會對他們進行一定的經濟補貼，或者地方政府為了獎勵地方上市企業，政府會對其進行一定的資金補助，而政府對企業的資金補貼對企業而言是沒有成本的，因此企業一般將此部分作為企業的盈利部分，因此這部分政府補貼對于企業的盈利是非常大的，比如我國上市公司——科陸電子作為深圳制造智能電表企業它屬于科技型創新企業，深圳市每年都會對其進行資金補貼，而政府補貼的資金對企業的財務報表具有極大的提升作用，當然這種政府補貼所獲得盈利不具有持續性，它并不能為企業帶來長遠的獲利能力。

三、財務報表粉飾的識別

（一）不良資產剔除法

這里的不良資產除包括待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、長期待攤費用等虛擬資產項目外，還包括可能產生潛虧的資產項目，如高齡應收款項、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等。由于不良資產是資產中的黑洞，是導致上市公司虛盈實虧的重要原因，同時也是公司一個未引爆的“定時炸彈”，因此，在對那些存在高額不良資產的公司進行財務報表分析時，對不良資產進行剔除分析就顯得十分重要。在識別過程中，可以將不良資產總額與凈資產比較，如果不良資產總額接近或超過凈資產，就說明該公司的持續經營能力可能有問題。同時，也可以將當期不良資產的增加額與當期利潤總額的增加額相比較，如果前者超過后者，說明該公司當期的利潤表可能有“水分”。

（二）合并報表的分析法

合并報表分析法，是指將合并會計報表中的母公司數和合并數進行比較分析，來判斷公司公布的財務數據是否真實的一種方法。有的公司采取的粉飾報表手法比較高明，為了逃避注冊會計師和有關部門的審查，往往通過子公司或者“孫公司”來實現利潤虛構。因此，仔細分析合并報表有時也能發現其中的疑點，主要分析的是合并資產負債表、利潤表、利潤分配表和現金流量表。這種方法從基本的財務比率著手，分析公司償債能力、資產管理能力、盈利能力和成長能力等，再反過來從側面發現公司財務報表可能存在的粉飾問題。

（三）或有事項分析法

或有事項是指過去的交易或事項形成的一種狀況，其結果需通過未來不確定事項的發生或不發生予以證實。常見的或有事項有未決訴訟、未決索賠、稅務糾紛、產品質量保證、商業票據背書轉讓或貼現、為其他單位提供債務擔保等。我國企業會計準則明確規定了對或有事項的會計處理方法，根據會計謹慎性原則，尤其應對或有損失進行確認或披露，但一些上市公司往往對巨額擔保事項隱瞞不報或輕描淡寫，一筆帶過，以減少負債，虛增利潤，蒙蔽廣大投資者的眼光。

（四）偶然性因素剔除法

此種方法主要是將上市公司中偶然獲得的經濟利益或者損失在企業的總體利潤中去除，以此客觀地反映企業的經營情況和盈利水平等，保證財務報表反映的信息是企業穩定性的經營情況的反映。一般上市公司偶然性因素主要包括企業的政府獎勵補貼、稅收返利、因為不可抗力導致的經濟利益受損或者收入提高等等。

（五）重點會計科目分析法

上市公司進行會計信息的粉飾主要是集中反映在幾個關鍵的會計科目上，如果這些會計科目出現與以往不同的加大差距，我們就要真正的分析，考慮其是否存在企業利用這些會計科目操縱利潤的行為發生。通常情況下重點監測的會計科目是：應收賬款、存貨、企業獲得補貼、其他應付款、其他應收款、無形資產等科目。

四、防范上市公司粉飾財務報表的措施

（一）建立完善上市公司法人治理結構

現代企業管理制度的不斷完善，企業法人結構的日益成熟，為上市公司的財務管理奠定了良好的基礎，但是上市公司在內部組織結構上還是存在不少的問題，尤其是上市公司的董事會制度缺失或者不能發揮其作用，導致企業的管理形成不了決策的科學性，因此要加大力度構建完善的獨立董事制度，發揮獨立董事的作用，讓獨立董事真正融入到企業的財務管理中。具體措施：提高獨立董事在企業中的地位，增加對獨立董事的薪酬，通過物質獎勵強化獨立董事工作的積極性；獨立董事的確定要經過相關董事會議的確定及委派，明確獨立董事的權利與義務；在制度上對獨立董事進行權利保護，對獨立董事因為正常的工作原因而導致的上市公司受到損失的要給予相應的照顧等等。

（二）完善會計準則

會計準則允許上市公司在財務報表中選擇不同的形式，而且會計準則對于會計內容、方式等存在許多不具體的規定，使得會計準則在操作過程中容易給企業的財務管理者提供鉆法律空子的機會，會計準則在會計報表規定中就存在許多不具體的規定，結果企業管理為可能利用這些不具體的規定進行財務報表粉飾，因此完善會計準則對防范企業管理者操縱利潤具有積極的作用。

（三）加強注冊會計師審計監督

上市公司財務報表信息的真實與否在很大程度上要依賴注冊會計師的審查與監督，注冊會計師是上市公司會計信息披露監督的主力軍，如果注冊會計師發揮其監督審計功能將在很大程度上提高上市公司財務報表信息的真實，避免企業過多的對會計信息進行粉飾。首先提高注冊會計師的業務能力。注冊會計師通過將強的業務能力分析判斷上市公司的會計信息是否真實以及發現會計信息披露存在的問題；其次提高注冊會計師的職業道德。通過對上市公司經濟犯罪案件分析，上司公司的會計信息披露不真實，在很大程度上是由于注冊會計師的職業道德不高，他們無視企業的造假行為或者他們參與到企業的會計信息造假等。

（四）改革現有關于上市、配股、停牌等規定

目前關于配股的條件只有“最近3年凈資產收益率每年在10%以上”，由于指標單一，上市公司往往利用會計信息不對稱對利潤進行操縱以獲取配股權。有關實證研究表明，上市公司存在以獲得配股權而粉飾財務報表的行為。對此，筆者認為，應建立一個包括貨幣指標和實物指標、財務數據和生產經營數據的多參數控制體系，以綜合衡量和測定公司財務狀況和經營業績，以公平、公正、公開地確認其配股資格。同樣，把摘牌的條件僅定為“連續三年虧損”，這樣有些公司便可能通過粉飾行為先多轉費用，為第三年“扭虧”做準備，以避免摘牌。因此，也應建立一套指標體系，這樣可以避免由于指標單一而使管理當局容易進行利潤操縱。

（五）強化單位負責人的法律責任

上市公司要建立相應的責任人制度，因為對照企業會計報表粉飾行為發現企業的管理者是會計報表粉飾行為的主要參與者與推動者，為了私利他們以損害社會投資者和企業的長遠利益為代價，強迫會計信息制造者進行信息的粉飾，因此要加強對企業管理者的法律懲罰力度，對于違反相關法律進行會計報表粉飾行為構成犯罪的，除了給予行政處罰之外還要對其進行刑事處罰，通過法律的強制約束力遏制上市公司財務報表信息粉飾行為。

本文作者:張健工作單位:渤海大學管理學院

第四篇

一、不同資本運營模式對財務績效的影響

（一）擴張型資本運營對財務績效影響

橫向資本擴張模式一般是企業在競爭激烈的情況下所做的一種戰略選擇。上市公司通過橫向的資本擴張模式實現規模經濟，提高在行業中的競爭實力，通過銷售凈利率的大幅增加帶動企業的利潤較快增長。縱向擴張型資本運營模式還可具體分為前體并購和后體并購，上市公司往往利用前向并購來擴大規模，增加企業的盈利。后向并購通過降低產品成本達到有效控制成本的目的。但擴張型資本運營在實際操作中也存在問題，遇上被兼并企業是資不抵債的夕陽產業，合并后會削弱整體的盈利能力。

（二）收縮型資本運營對財務績效影響

收縮型資本運營模式主要包括資產剝離，公司分立，分拆上市和自愿清算等。資產剝離是上市公司為實現利潤最大化的目標，將自身的子公司、固定資產或無形資產出售給其他公司，取得現金或有價證券的回報。大多情況是剝離了不良資產而增強企業的實際獲利能力，使企業的凈資產收益率有所提高。不同于資產剝離，公司的分立，不存在所有權轉移給第三方，分拆上市只是將被分拆部分的部分股權出售給公眾，一般不會喪失對被分拆部分的控制權。通過收縮性資本運作，公司能夠減少管理層次，將有限的精力集中在主業上，提高公司整體收益。此外，將剝離的資產進入公開交易市場，使低估的資產回到真實價值，可以為股東帶來收益。分拆上市使得分拆后的公司業務更清晰，可以提高公司股價，增加股東財富。從上市公司財務指標看，在資產剝離初期，資產出售的支付對價在短期內提高了企業的短期償債能力，總資產收益率在初期幾年增長顯著，每股收益及現金流在資產剝離第一年增加或增長顯著，但是從長遠看上市公司的總體財務狀況并未得到改善。企業的償債能力、營運能力、盈利能力相比資產剝離前未有太大的變化。

（三）其他資本運營對財務績效影響

除擴張型與收縮型資本運營方式外，上市公司也有通過融資租賃方式進行融資。對于傳統行業來說，利用固定資產進行融資可以降低融資成本，提高資產的利用效率，但是對于創新型公司如輕資產公司來說，融資租賃方式卻提高了企業的融資成本。上市公司為了增強企業的盈利能力，采取商業折扣，現金折扣等營運模式，但是效果并不很好，上市公司的壞賬損失增加。上市公司通常也會通過增發新股，配股的方式進行融資，雖然部分公司取得較好的業績，但是大部分仍然存在很多問題，有的還頻繁變更募集資金投向，出現了股權再融資后的上市公司凈資產收益率普遍下滑的跡象。

二、上市公司資本運營對財務績效影響問題的成因

（一）擴張型資本運營對財務績效影響問題成因

盲目擴張是首要原因。上市公司過分追求利潤，對于兼并的企業并沒有進行嚴格的審查，造成上市公司兼并的子公司成為企業的不良資產。子公司的資產負債合并到母公司中，大量的負債增加了企業的負擔，削弱了企業的長短期償債能力。此外，在兼并時候未對被并公司進行品牌價值估計也會對企業造成很嚴重的影響。

（二）收縮型資本運營對財務績效影響問題成因

資產剝離對上市公司短期的經營績效改善比較顯著，卻不能維持長期增長。原因在于，上市公司進行資產剝離主要是因為想解決融資問題和當前的財務困境，并非出于戰略目的。我國上市公司實施收縮型資本運營模式，將部分資產剝離出去，很大程度上是為了追求短期的盈利，忽視了企業成長能力的發展。除此之外，實施資產剝離后的上市公司沒有有效的運用資產出售所獲得的資金收入也是其長期績效不理想的原因。而通過分拆上市進行收縮型資本運營很容易造成關聯方操縱盈余的現象，包括處于絕對控股地位的大股東進行資產剝離為了滿足自身利益而忽視了公司的整體利益，這些都使得收縮型的資本運營降低上市公司的財務績效。

（三）其他資本運營對財務績效影響問題成因

對于不同類型的上市公司，采取不同類型的資本運營模式對企業的財務績效影響是不同的。對于傳統行業來說，通過銀行貸款可以解決融資問題。但是對于一些新興的行業來說，如輕資產公司，相對于重資產公司來說缺乏有形資產作為融資的抵押物。所以，輕資產上市公司進行融資租賃，銀行貸款等反而增加了企業的融資成本。上市公司采取的商業折扣，現金折扣的運營模式，雖可提高企業的銷售收入，但存在壞賬損失的風險。應收賬款回收不及時，大量的應收資金占用增大了企業的機會成本，蠶食了企業的利潤，同時因為銷售產生的增值稅也會占用企業的部分資金，降低了資金的使用效率。盲目采取增發配股等再融資模式是企業財務績效下降的直接原因。由于上市公司不注重對投資項目進行可行性研究，反正資金到手是我的，怎么用別人管不著。

三、完善上市公司資本運營提升財務績效的對策建議

（一）完善上市公司擴張型資本運營對策

上市公司應當客觀的從公司角度認真分析，包括行業的結構，趨勢，長期利潤潛力，現存競爭力等，充分了解并購的外部環境，國家的宏觀政策，建立完善的風險管理機制，對目標企業進行嚴格謹慎的評估，明確目標企業的定價，上述情況的了解，是企業是否實施擴張型資本運營模式的基本依據，也是對目標企業的產業選擇，成本預算，成功幾率的理論依據。其次，并購后對目標企業的整合，很大程度決定著并購活動的成敗。有效的整合當然包括對財務、發展戰略、管理、人力資源以及文化的整合等，但最重要的是企業的財務整合。因為要涉及到企業的合并財務報表和并購完成后的財務審查等問題。所以，要實現財務資源的統一，就要統一財務管理制度，優化財務結構，提高財務協同效應，注重并購后財務狀況的嚴格審查等。

（二）完善上市公司收縮型資本運營對策

對于收縮型資本運營模式，實施前要根據企業的自身情況，對剝離交易做出合理分析。剝離不良資產前提是有利于改善公司的生產經營和財務狀況，變被動為主動，一定要防止倉促的資產剝離使上市公司喪失了議價的主動權。收縮型資本運營模式對上市公司財務績效的影響是一個長期的過程，千萬不能只注重短期的盈利，要注重的是長遠發展，與企業的戰略目標一致。既要做好實施前的合理分析，注重對剝離后的企業資源的重組整合，要在生產經營過程中及時分析評估，調整資本運營戰略，同時要對公司業務與分公司業務進行調整，實現生產經營的協同效應，提高生產效率。合理安排公司的財務結構以增強公司的投融資能力，對資產剝離獲得的資金收入做出合理的安排，以實現其效用的最大化，以最大限度提高公司長期的財務績效為目標。

（三）優化上市公司其他資本運營方式對策

要針對不同的上市公司采用不同的資本運營方式。對于像輕資產上市公司這類實物資產較少的企業要根據自身特點制定適合自己的融資方式，例如可以與銀行商定，采取供應鏈融資等其他的方式。在日常的營運資金的管理中，應提高企業應收款項的回收率，加強應收賬款的內部控制，形成有效的條款，協調好財務部門與銷售部門的工作，規避銷售部門為了單純追求銷售業績帶來的財務風險。制定適合自己的股利政策，不盲目增發配股，同時要做好投資項目前期充分論證，加強對募集資金的管理，尤其是現金流的控制，最大限度發揮資金的使用效率。

四、結束語

上市公司資本運營有利于提高企業長期競爭能力，但是不可否認，上市公司只有圍繞自身的償債能力和效益目標，量身定制適合自身的資本運營模式，才會真正提高企業的財務績效，創造股東財富的最大化。除此之外，上市公司可以通過發行可轉換債券或者定向增發方式引進更多的戰略投資者,形成相對分散的股權控制結構，進而約束大股東的行為，保護廣大中小投資者的合法權益，提升治理效率，這也是我國上市公司應努力實現的長期目標。

本文作者:陳麗萍王冠工作單位:哈爾濱商業大學