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一、引言

創業投資又稱風險投資，是指專業性或非專業性投資人員為具有一定增長潛力的新創立企業即創業企業，尤其是高新技術企業提供一定期限的股權性資金支持，并通過經營管理服務對所投資企業進行全方位培育和輔導，在企業發育相對成熟后通過上市、轉讓等手段退出所投資企業，以實現資本增值，然后開始新一輪投資的活動和過程。

一般來說，創業資本主要有以下幾個特征：

1、投資對象一般是未上市的新興中小型創業企業，除了二次創業之外，對成熟企業的投資較少；

2、投資者不僅為創業企業提供資本金，而且提供技術咨詢、管理經驗、市場營銷甚至員工培訓等經營服務，以輔導其迅速成長，是主動參與管理的投資；

3、投資一般采取股權投資的形式，是一種權益投資，但并不長期持有所投資企業股權，也不以股息為主要收益，而是等待所投資企業相對成熟、股權增值后通過股權轉讓方式退出投資，實現資本增值并開始新一輪投資；

4、由于投資于新興企業，且無抵押擔保等安排，因此，通常是一種高風險投資。

我國的創業投資業從先期探索、初步興起到全面加速，大致經歷了以下的發展歷程：

1、起步階段。從1985年3月，我國頒布《中共中央關于科技體制改革的決定》拉開我國創業投資的序幕開始，中國創業投資就開始起步并飛速發展。1985年9月中國第一家創業投資公司——中國新技術創業投資公司（中創公司）經國務院批準成立，標志著我國創業投資業的起步。

2、初步興起階段。繼中創公司之后，又有許多創業投資機構相繼成立，隨后各級銀行也設立了科技貸款業務，以資助高新技術企業的發展。

3、全面興起和加速階段。90年代后，大批國際創業投資基金和公司涌入中國，為剛起步的中國創業投資業注入了新的資金，同時也帶來了西方新的風險管理技術和規范化的風險運行機制，從而促進了我國創業投資業的發展。1999年8月，《中其中央關于加強技術創新、發展高科技、實現產業化的決定》的出臺更是極大鼓舞了發展創業投資的熱情。從1994年至今，中國已有創業投資機構250多家，資金規模達到400多億元。雖然中國的創業投資機構數量和資金規模正以每年50％和40％的速度增長，但和其它國家的創業投資相比，中國的創業投資仍處于劣勢。可以說經過了80年代中后期的初步探索，90年代的全面興起，現在我國的創業投資已進入全面加速發展階段。

政府鼓勵發展創業投資的近二十年實踐加上發展創業投資事業的各方面先天土壤，我國的創業投資取得了長足進展。但是我國創業投資在發展過程中，由于機制和體制的原因，環境條件不太成熟，無論是投資方向、運作模式，還是公司治理結構，都遇到了重重困難，形成了諸多誤區。本文主要分析我國創業投資領域所存在的市場定位選擇的誤區，并以此為基礎提出我國創業投資的市場定位應進行重新選擇。

二、我國創業投資市場定位的誤區

幾乎全世界的投資機構都看好中國的投資空間，據資料顯示，世界500強的跨國公司已有300多家在中國投資。2002年10月18日，由清華科技園主辦的首屆“清華科技園暨華爾街論壇”上，來自中美兩國的投資界資深人士對中國的創業投資事業給予了很高的期望，認為世界第二輪創業投資熱將在中國出現。然而在我國存在一個非常奇怪且令人深思的現象：中國絕大部分投資公司和機構，手握大筆閑散資金，卻在抱怨找不到合適的投資項目。究其原因，是因為中外投資者對投資定位的認識不同，選擇投資項目的標準也不同。目前在我國，創業投資者普遍認為創業投資的市場定位應是能取得高額利潤回報的高科技熱點行業，如信息通訊、生物工程、新材料、新能源、環保、光機電一體化等高科技領域。但是，高科技真是中國創業投資的最好定位選擇嗎？高額利潤回報必然能獲得嗎？

（一）定位于高科技行業之誤區分析

我國在《國家高技術研究發展計劃綱要》中將高新技術定義為：其基本原理及概念建立在綜合科學研究基礎上，處于當代科學技術前沿，對發展生產力、促進社會文明、增強國防實力起先導作用的技術群。據此，國家確定了生物技術、航天技術、信息技術、激光技術、自動化技術、新能源技術和新材料技術等7個領域。高新技術具有高投入、高風險、高智力、高附加值、高成長和高回報等有別于傳統產業的基本特點，是一種新的經濟組織形態，是知識經濟時代的支柱產業。部分程度上正是因為國家對高技術產業的大力扶持才使得國內投資機構都將目標市場定位于高新科技產業。

其實，風險投資的最終目的是為了獲取收益，其定位應該是具有商業前景的創新活動或技術，這就不僅包括高科技型的朝陽產業，也應包括傳統產業，傳統產業中也有新興產業。但很多人卻將新興行業等同于高科技行業，將新興企業等同于高科技企業。

作為創業投資的對象，高科技行業具有技術含量高，難以模仿并容易形成壟斷的特點，這就是選擇高科技行業的主要原因，也僅止于此而已。拋開這一層面來講，創業投資的根本目的是唯利是圖，只要能獲得高額回報，無論是不是高科技行業都可以拿來作為投資的對象，創業投資如果只把定位選擇在高科技行業上，就陷入了誤區。在世界上創業投資最發達的美國，創業投資家也并不是只把投資定位于高科技行業，美國有的創業投資對資源開采業十分關注，諸如采煤、石油開采等。實際上美國的創業投資真正投資于高科技、高風險領域的只占到20％，而80％的創業投資投入到了非真正意義上的創業投資領域。他們看重的是產品的良好的市場前景和市場潛力，無論是開發新市場還是爭奪傳統產業市場，只要有良好的利潤空間，創業投資家都會考慮進行投資。

（二）定位于高利潤回報之誤區分析

我國的投資機構在一味追求高科技的同時，還一心想有一個全新的巨大的無人問津的市場空間，自己只要投資，就能財源滾滾，這是非常片面的投資理念。而且中國的投資者往往追求暴利，輕視規模效益。從投資回報的角度來講，國內的投資機構要認識到以下幾點：首先，我國還是一個發展中國家，高回報行業必然與美國等西方發達國家不一樣；其次，看一個行業是否適合投資，是否能興旺發達，應該主要看其市場前景而不是技術水平的高低；第三，從國際分工的角度來講，我國的比較競爭優勢在于具有成本優勢，可以規模生產大量出口的產業，而不一定是高利潤。事實上，很多成功做大做強的企業，并不是因為他們掌握了高科技源頭，而是因為他們有高超的管理技能有效的商業模式或者成功的品牌戰略。很多成功的風險投資公司他們寧愿選擇“一流的人才，二流的技術”，而不是“一流的技術，二流的人才”。如果投資公司只盯著高新科技高利潤尋找投資項目，將會坐失許多良好的投資機會。

創業投資公司一般都是標榜“投資于高風險，獲取高收益”，然而，在中國發展創業投資事業，高風險是肯定存在的，但是想獲取高收益卻未必盡然。

三、我國創業投資市場定位的重新選擇

我國作為一個同時具有發展中、轉軌中和大國經濟三重特征的國家，既面臨一般發展中國家所面臨的實現工業化等歷史重任，又面臨轉軌中國家普遍存在的大量企業結構重組和二次創業等問題，還面臨大國經濟所不可缺少的自主創新和技術成果轉化等問題。因此，我國創業投資的市場定位不能是簡單的“拿來主義”，也不能人為地趕進窄胡同加以限制，更不能簡單等同于高新技術投資，而需根據具體而復雜的國情加以綜合和創新。我國的創業投資應定位于新興中小企業尤其是高技術、新技術和適用技術企業的初次創業和具有一定體制優勢和經營管理優勢的個體私營企業、鄉鎮企業等的二次創業兩個層面。

（一）全面服務于一般新興中小企業的創立與發展，大力支持個體私營、鄉鎮企業等非國有企業通過枝術改造和結構升級實現二次創業，加速城鄉經濟發展，促進勞動就業。不論在發達國家還是在發展中國家，中小企業都是一國經濟的重要組成部分，特別是鄉鎮企業，它為農村經濟的發展提供了廣闊的空間。劉易斯曾說過，中國是典型的城鄉二元經濟。一直以來，我國的城鄉經濟發展差異就較大，農業經濟所占比重偏大，工農業發展不平衡，這些都大大加劇了城鄉差別。目前農村存在富余勞動力，而新興中小企業特別是鄉鎮企業的發展，必然能吸收大量的勞動力，有效解決農村勞動力就業難題，促進我國經濟向一元經濟轉化。加之中小企業數量眾多且分布于各行各業，對促進國民經濟增長，滿足人民多方面的需要亦可發揮重要作用。但由于它們的經濟規模普遍較小，因此抵御市場風險的能力不強，技術自主開發能力也薄弱，在當前經濟形勢下，發展面臨很多困難，其中融資困難尤其突出。一些新興中小企業擁有良好市場前景的科技成果轉化項目，但初始投入資金數額比較大，企業自有資本難以承受，同時由于中小企業經營風險普遍較大，融資過程中信息不對稱現象比較嚴重，信用機制比較缺乏，又沒有必要的抵押擔保，加上國有商業銀行對它們的信貸歧視，這些企業很難找到合適的融資渠道，陷入了發展的瓶頸。如果能有足夠的風險資金支持它們開展創新活動，幫助它們提高企業整體素質，增強企業競爭力，積極推進企業技術進步，提升產業結構，必然會在增加財政收入，拓寬就業渠道，維護社會穩定，促進國民經濟發展等方面發揮積極的作用。

（二）重點扶持高技術新技術和適用技術型企業的創立與發展，促進科技成果轉化，加速技術進步和科教興國戰略的全面實施。我國高科技的發展主要起步于軍工尖端技術等基礎研究領域，而應用領域的高科技十分薄弱，由于應用技術環節的薄弱，使產業升級和結構轉換困難重重。就目前形勢來看，我們國家科學技術發展的總體水平同發達國家相比仍差距很大。科研成果的推廣率長期徘徊在20—50％之間，科學技術在經濟增長中的貢獻率維持在30—35％之間，同發達國家的60—80％還有較大差距。而技術市場可使高科技迅速轉化為商品和利潤，它是連接資本和技術的橋梁通道。我國每年有幾萬項科研成果需要轉化為現實生產力，這無疑需要大量的資金。雖然我國在1996年5月15日通過了《中華人民共和國促進科技成果轉化法》，國家也大力建設了一批大學科技園，但其具體實施效果并不理想。對此，一方面要完善市場轉化機制；另一方面也需要一大批愿意承擔風險的公司給科技成果轉化以啟動的力量。這就急需大力發展風險投資事業，加快科技成果的研究、開發、轉化、應用，以改變目前我國生產力相對落后的現狀，加速我國的技術進步，全面貫徹實施科教興國戰略，促進國民經濟的持續快速發展。

（三）積極參與國有企業尤其是中小企業的兼并重組和技術改造，加快計劃經濟體制向市場經濟體制的過渡。國有企業是我國國民經濟的骨干與支柱。國有企業搞得好不好，不僅關系到我國國民經濟的整體水平與實力，而且關系到社會主義制度的存亡與發展。改革開放以來，國有企業的結構發生了很大的變革，國有企業也取得了長足的發展，但也暴露出了不少問題。尤其是部分壟斷性行業只允許國有企業存在，而壟斷即意味著排除競爭，意味著低效率，這就涉及到效率改進問題。我國目前正進行經濟體制改革，國有企業改革是這一任務的中心環節。在這一過程中，我國絕大多數企業面臨著強大的競爭壓力，企業的重組、兼并、破產、轉型成為重要的經濟活動。在這些活動中，資金的缺乏又是困擾企業改革的重大問題，風險資金在這時可以發揮它的作用。應該幫助企業進行內部改革，完善公司治理結構，轉換企業經營機制，建立現代企業制度，增強其在市場經濟中的競爭力。并通過資本運作，加快國有企業重組步伐，積極運用高新技術和先進適用技術改造和提升傳統產業。

（四）積極探索新型產業，擴大投資空間，促進我國整體產業結構調整，實現產業結構優化升級。我國正處于改革與發展的重要關頭，經濟的發展需要找到新的經濟增長點。改革開放以來，我國在產業結構調整方面取得了一定的成效，但也存在不少問題，如三大產業結構還不盡合理，第三產業發展滯后，產業的地區分布趨同，產業結構低級化以及組織結構不合理等。國家統計局公布的2002年上半年統計數據顯示，農業、工業和第三產業在國民生產總值中的比重分別為10.18％、55.08％和34.74％。數據表明我國第三產業所占比重相對較小。產業結構高度化不足是我國目前產業結構面臨的主要矛盾，其主要表現在兩個方面：一是產業之間比較具有高加工度特征的部門比重較低；二是產業內部加工深度不足。產業結構的高度化是經濟發展到一定階段的必然要求。目前我國的基礎設施建設比較薄弱，電力、能源、交通的發展相對比較滯后，農產品深加工程度不夠，基礎工業產品附加值比較低，這些都給風險投資提供了廣闊的空間。應大力挖掘傳統產業中的潛在商機，大力發展加工類、服務類產業，提高第三產業在國民經濟中的比重，大力促進產業結構優化升級。

四、我國創業投資目前可進行的項目選擇

雖然我國目前不具有技術優勢，產品技術含量不高，不能盲目追求高技術產業，但國內有一個龐大的市場空間，只要有良好的市場前景，發展速度快，即使技術含量不高，也可以進行投資。目前，我國的創業投資機構及組織除了在高新技術產業投資外，還可以從以下幾個行業來考慮投資方向，正確地選擇適合我國國情的創業投資市場定位。

（一）旅游產業

旅游業具有投資少、收效快、利潤大、換匯多、折舊率高的特點，有“無煙工業”之稱。我國旅游資源豐富而獨特，正是憑借著得天獨厚的條件，我國的旅游業近幾年來得到了迅速發展，其對外開放程度越來越高，獲利前景看好。居民可支配收入的增加，全球化進程的加快，現代交通的便利，這些也都極大地促進了國際旅游的需求。尤其是我國從2000年起實行黃金周假日，居民閑暇時間增多，更是促進了旅游產業的進一步發展。旅游景點的開發，旅游產品的多樣化，旅游服務的升級化，旅游項目的信息化，這些都為旅游業的發展提供了極大的商機。

（二）中藥產業

對于生命和健康的關注和追求，使得天然植物藥越來越受到人們的青睞。相對于化學藥物的毒副作用大、易產生抗藥性等缺點，天然植物藥在這一方面具有無可比擬的優勢。中藥作為天然藥物的典型代表，正成為研究開發新藥的源泉，中藥產業正呈現蓬勃發展態勢。我國政府也正大力扶持中藥產業的發展，2002年10月10日《中藥現代化發展綱要》的制定，更是為加強科技進步和技術創新，推進中藥現代化提供了政策保障。“十五計劃綱要”指出，要大力發展中醫藥，促進中西醫結合，并將中藥列為醫藥行業發展的首要任務。各國政府對中藥的限制進一步放松，各種政策壁壘逐步放松，國際醫藥巨頭亦紛紛將醫藥制造基地遷往中國，這些都為創投資金進入中藥市場提供了有利條件。

（三）教育產業

百年大計，教育為本。1995年5月，全國科學技術大會確定了科教興國戰略，教育被擺在了優先發展的地位。隨著我國向市場經濟的轉化，原有的教育體制和形式已不能滿足人們的需要。這就迫切需要一批能適應社會發展的新的教育形式，社會力量辦學已成為一種趨勢。我國自1997年10月1日正式實施《社會力量辦學條例》以來，民辦教育、成人教育已具有了一定的規模，帶有地方性與行業性特征的職業教育也日益繁榮。而家庭經濟條件的改善，使得父母都希望自己的子女能有更好的教育條件和環境，各類幼兒園、特色教育學校、甚至出國培訓機構大大豐富了他們的選擇。同時伴隨著各類技能考試、資格、職稱考試的出現，各類培訓機構也應運而生。大學科技園的加速建設，名校品牌效應的創立，這些都已讓教育成為一個國內外的投資家和廣大國民普遍看好的產業。

（四）娛樂產業

物質生活的極大豐富，促進了人們對精神產品的需求，娛樂產品開始走俏。從國際形勢看，娛樂業是一個有極大發展空間的產業。1999年美國娛樂產業的產值高達4800億美元。現在美國的娛樂產業已超過了IT產業，成為美國最大的工業。中國經濟的發展使人們已基本解決溫飽奔向小康，百姓越來越注重生活質量，更注重精神食糧的追求，愿意體驗各種休閑娛樂新時尚。但目前市場上能滿足人們需要的精神文化產品數量有限，品種也不夠豐富，加快發展休閑文化娛樂產業，已是社會發展的必然要求。

五、結論

綜合以上分析，我們認為中國的創業投資應定位于適用型技術，市場前景良好的項目，應積極發掘傳統產業中的潛力，服務于小型中小企業的發展，重視技術創新，促進科技成果轉化，真正實現資本增值。

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