導(dǎo)語：金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：文章通過對(duì)美國金融危機(jī)爆發(fā)的一些相關(guān)事件的回顧，進(jìn)而引出本文探討的問題，美國金融危機(jī)爆發(fā)的潛在原因。接著文章引用費(fèi)沙的利息理論。以及雙層合約理論分析了金融危機(jī)爆發(fā)的原因。筆者認(rèn)為，金融危機(jī)的爆發(fā)主要有以下一些原因：債券資本化、利率波動(dòng)和杠桿作用等。

關(guān)鍵詞：美國；金融危機(jī)；原因

1事件背景

1.1金融危機(jī)的發(fā)生

2007年2月13日，美國新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFi-nance)發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。匯豐控股為在美次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬準(zhǔn)備。面對(duì)來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級(jí)抵押貸款公司——新世紀(jì)金融(NeWCenturyFinancialCorp)在2007年4月2日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、裁減54％的員工。

2007年8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計(jì)出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因?yàn)槠煜碌囊粋€(gè)規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”(RhinelandFunding)以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的籃子計(jì)劃。

2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級(jí)房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計(jì)，日本九大銀行持有美國次級(jí)房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內(nèi)的5家韓國銀行總計(jì)投資5.65億美元的擔(dān)保債權(quán)憑證(CDO)。投資者擔(dān)心美國次貸問題會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來強(qiáng)大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔(dān)保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評(píng)等，次貸危機(jī)影響有限。其后花旗集團(tuán)也宣布，2007年7月份由次貸引起的損失達(dá)7億美元，不過對(duì)于一個(gè)年盈利200億美元的金融集團(tuán)，這個(gè)也只是小數(shù)目。

2008年7月13日美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布救助兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，提高“兩房”信用額度，并承諾必要情況下購入兩公司股份。2009年9月15日雷曼兄弟宣布將依據(jù)以重建為前提的美國聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這些事件的發(fā)生標(biāo)志著金融危機(jī)到來。

1.2事件背景

1.2.1目前各國的反應(yīng)

美聯(lián)儲(chǔ)再降息75基點(diǎn)至歷史最低逼近零利。為阻經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率降到歷史最低，并將通過一切途徑來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退。劍指零利率，瑞士韓國加入降息大軍。繼加拿大降息之后，韓國和瑞士央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)100基點(diǎn)和50基點(diǎn)，分別創(chuàng)歷史新低和四年低點(diǎn)。

歐盟開會(huì)統(tǒng)一成員園救市步伐。昨日，為了統(tǒng)一救市步伐，歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人齊聚布魯塞爾開始為期兩天的峰會(huì)，希望尋求攜手拯救重創(chuàng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

1.2.2產(chǎn)生的后果

美國金融危機(jī)已演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。華爾街來的這場(chǎng)金融風(fēng)暴席卷了全球的各個(gè)角落，這次危機(jī)發(fā)展迅猛，影響巨大，美國、歐洲國家和地區(qū)失業(yè)率激增，美元貶值，工廠大批量倒閉，一些百年企業(yè)如悍馬也在這次危機(jī)中倒下。這場(chǎng)危機(jī)目前可以劃分為3個(gè)層次：第—個(gè)層次是債務(wù)危機(jī)。借了住房貸款的人不能按時(shí)還本付息。第二個(gè)層次是流動(dòng)性的危機(jī)。很多銀行、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，不能滿足債權(quán)人變現(xiàn)的要求。第三個(gè)層次是信用危機(jī)。人們對(duì)建立在信用基礎(chǔ)上的金融活動(dòng)產(chǎn)生了空前的懷疑。

2所用理論

2.1費(fèi)沙的利息理論

費(fèi)沙的利息理論變量主要是3個(gè)：收人、利率、財(cái)富。收入由生產(chǎn)力決定，利率由市場(chǎng)決定，財(cái)富是被動(dòng)的，由收入及利率決定(再簡(jiǎn)化是財(cái)富等于長(zhǎng)期收入除以利率)。

加進(jìn)貨幣，有通脹或通縮的可能，市場(chǎng)對(duì)前景的預(yù)期于是引進(jìn)，上述3個(gè)變量的關(guān)系可能變得深不可測(cè)。但是利率往往由政府左右，再不是全由市場(chǎng)決定，人們預(yù)期的轉(zhuǎn)變更加復(fù)雜。如果再加上交易或訊息費(fèi)用，市場(chǎng)的借貸或與金融有關(guān)的合約就更不安全。

費(fèi)沙的理論說明財(cái)富是由收入與利率決定的復(fù)雜因素的引進(jìn)，財(cái)富可以不管收入或利率而暴升或暴跌。這就是樓價(jià)或股市的大落大上可使市民哭笑無常的原因。一般而言，這些是政府及央行的責(zé)任。

2.2雙層合約的理論

一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)制度是龐大的合約組織，可分兩個(gè)層面。其一是產(chǎn)出方面的，包括工商業(yè)、服務(wù)業(yè)與房地產(chǎn)；其二是金融方面的，包括銀行、證券經(jīng)紀(jì)行、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及聯(lián)邦儲(chǔ)備局。

各層有自己的合約結(jié)構(gòu)，而層與層之間也有多種合約相連。金融層面要靠產(chǎn)出層面的融資與貿(mào)易的需求而獲利；產(chǎn)出層面要靠金融層面的協(xié)助才能適當(dāng)?shù)剡\(yùn)作。息息相關(guān)，一個(gè)層面出事，因?yàn)橛泻霞s的串連，對(duì)整體可以是大件事。

3原因分析

3.1債券資本化

次貸危機(jī)的核心問題是，將沒有實(shí)物財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保的債權(quán)賃證進(jìn)入經(jīng)濟(jì)流通領(lǐng)域，實(shí)際結(jié)果可能造成，信用成為財(cái)產(chǎn)的一種類型，信用具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

一般債權(quán)賃證不能財(cái)產(chǎn)質(zhì)押對(duì)象，但實(shí)施后，一般債權(quán)賃證可以作為質(zhì)押賃證，具有財(cái)產(chǎn)價(jià)值。

持有巨額次級(jí)債券的金融機(jī)構(gòu)突然遭遇債券交易中斷，相當(dāng)于中央銀行將銀行的存款準(zhǔn)備金率猛然提高到100％，貨幣不能流動(dòng)，就不能再創(chuàng)造貨幣，金融市場(chǎng)只能崩潰。

資產(chǎn)證券化本身沒有錯(cuò)，錯(cuò)的是美國人發(fā)明了次級(jí)貸，錯(cuò)上錯(cuò)是把次級(jí)貸搞成可以無限制放大的次級(jí)債。

證券資本化使美國的金融市場(chǎng)蒙上一片浮沙，可以賺錢，但你要懂得怎樣避重就輕，在浮沙走動(dòng)時(shí)你要步步為營，一眼關(guān)七，不可有半步差池。

下面舉例說明，一棟市值100萬的房子，按出去借70萬，借貸與資產(chǎn)的比率是0.7。房?jī)r(jià)下跌至80萬，安全；房?jī)r(jià)跌至60萬，借者斷供，貸者收回房子，虧10萬，可以繼續(xù)追討。房子100萬，按70，跟著再補(bǔ)按或加按(secondmortgage)10萬，共借80，借貸，資產(chǎn)比率是0.8。房?jī)r(jià)下降有類同的問題。

房?jī)r(jià)100萬，按70，持著借據(jù)的人把借據(jù)再按出去給第三者，借10萬，總貸款是80，借貸，資產(chǎn)比率是0.8，也安全。但如果拿著70萬借據(jù)的人把借據(jù)按出去給第三者，借50，市價(jià)百萬的房子的總借額是120，借貸，資產(chǎn)比率是1.2，高于一，不安全。如果欠錢的繼續(xù)付利息，可以持久地相安無事，但一旦風(fēng)吹草動(dòng)，貸款者要收回，房子所值不夠分，一層追一層就麻煩了。一般而言，以同一房子向幾處借貸(即secondandthirdmortgage)，其借貸，資產(chǎn)比率是不會(huì)高于一的。這是因?yàn)橘J款的人會(huì)先查清楚這房子究竟有多少個(gè)債主。問題是一手轉(zhuǎn)一手的借法，不是補(bǔ)按，而是按上按，土地注冊(cè)上房子只有一個(gè)債主，看似安全，但上述的借貸比率可以升得很高，大家供息相安無事，房?jī)r(jià)下跌只一方斷供可以是災(zāi)難。

3.2利率波動(dòng)

美國為了緩解次貸危機(jī)從2007年初進(jìn)行多次利率大副調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)來來回回調(diào)整利率致使社會(huì)預(yù)期出錯(cuò)。比如，一個(gè)員工預(yù)期工資3000美元，在工資發(fā)放前，她按這樣的心理預(yù)期提前借貸消費(fèi)，但是，當(dāng)利率降低最終引起通貨膨脹等原因使得實(shí)際發(fā)放的工資只有1000美元或者更少，這會(huì)使她的現(xiàn)金流斷掉，該員工會(huì)“破產(chǎn)”。

3.3杠桿作用

杠桿的作用導(dǎo)致信用過度擴(kuò)張本身并不一定會(huì)導(dǎo)致最終出現(xiàn)信用危機(jī)，怕就怕在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上，就是概率統(tǒng)計(jì)中的大數(shù)定律不再成立，正負(fù)風(fēng)險(xiǎn)無法抵消時(shí)就危險(xiǎn)了，而美國這次的確是這樣子的。公務(wù)員之家

杠桿越大，為何風(fēng)險(xiǎn)就越大呢?原因在于信用的本質(zhì)是靠預(yù)期，而預(yù)期本身就意味著風(fēng)險(xiǎn)，那么你靠的越多人的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)就越大。

3.4雙層合約的理論分析

我們可分兩個(gè)層面看美國。其一是產(chǎn)出方面的，包括工商業(yè)、服務(wù)業(yè)與房地產(chǎn)。其二是金融方面的，包括銀行、證券經(jīng)紀(jì)行、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及聯(lián)邦儲(chǔ)備局。

美國的困境是整層的金融合約結(jié)構(gòu)倒塌了下來。長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)看，平復(fù)目前的金融風(fēng)暴是要把這金融層面修理好。

3.5其他原因

政府發(fā)行的紙幣背后如果有貴金屬儲(chǔ)備做支撐，則信用是牢靠的，這也限制了政府隨意擴(kuò)大信用，但是20世紀(jì)60年代美國拋棄了這個(gè)原則，它利用美元世界貨幣的地位隨意擴(kuò)大信用，這一問題已經(jīng)存在了50年，美國民眾和政府已經(jīng)把寅吃卯糧作為常態(tài)，形成了相應(yīng)的文化。