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摘要：新時期市場經濟體制下,項目投資作為企業經營活動中的重要組成部分，不僅是資本市場與投資者關注的焦點，還是促進企業快速發展和社會經濟增長的催化劑。文章重點分析與研究了新時期企業做好項目投資價值評估的策略，并提出了針對不同類型項目投資應采用不同評價基礎的價值評估方法，以期能夠為企業做好項目投資價值評估提供參考。

關鍵詞：新時期；企業；項目投資價值評估；評估方法

企業項目投資決策是一個系統的過程,涉及到項目的可行性研究、建設方案編制等多個方面。從理論上來講,對其進行分析和評價能夠保障項目投資的成功，然而實踐中卻經常出現因評估方法選擇不當而造成項目投資失敗的情況。一般情況下，企業會將項目投資的方向確定在一定的區域范圍內,并根據自身實際狀況和市場發展前景,對項目投資進行分析。但是，絕大多數創新性技術或類似投資項目都存在不同程度的風險。因此，企業的項目投資活動本質上是一種風險投資行為。國際范圍的企業項目投資，其風險投資在科技成果轉化的過程中更是占據十分重要的位置，這正是因為企業項目投資具有風險投資的高度不確定性、動態性及復雜性特點，使得企業存在較大的投資風險，這就要求企業在進行項目投資時必須保持謹慎的態度。

1我國企業項目投資評估現狀分析

對于我國企業而言，項目投資具有高收益、高風險性的特點。因為投資具有高收益性特點，所以盡管其存在高風險性，各大企業仍然會為了發展與立足去探索和嘗試。也正是因為投資具有高風險性，企業必須做好項目投資價值評估，這樣才能做到事前對投資項目進行風險篩查與科學評估。但是，做好項目投資價值評估并不代表企業不需要承擔項目投資風險，項目投資價值評估的核心要求是將項目投資的風險控制在最低程度，然后對其進行篩選，最終確定是否與企業確定的風險容忍度相匹配。為此，新時期下企業如何做好項目投資價值評估變得越來越重要。當下，美國已經形成了一套成熟的項目投資價值評估研究體系，并且這一體系已基本實現了針對項目投資價值評估的定性與定量分析。首先，從評估方法上看，美國式評估方法使用因素分析法較多，如某著名教授在早年提出的價值評估模型，雖然能實現風險評估，但并不能較為準確地評估投資項目的實際價值。其次，市場比較法（也稱市盈率法）也較為常見，這種評估方法需要相對完善、發達的證券市場以及諸多行業的大量可比企業作為支撐，才可以對其進行比較。但是，這兩種價值評估方法的適用背景與我國市場環境偏離較大。由于我國資本市場的發展歷程還相當短暫，上市公司的數量與行業均與美國相差較大，導致我國企業的項目投資評估不能完全照搬美國的價值評估方法體系，若不加區別地一味套用美式評估方法，往往會導致價值評估結果錯亂，嚴重者甚至導致投資失敗。目前，我國項目投資價值評估研究多集中在宏觀層面，對如何完善價值評估機制、健全相關法律法規以及加大政府扶持力度等，都沒有進行深入地研究。同時，針對微觀層面的企業項目投資評估實務操作方面的研究則更少。鑒于此，需要將研究重點放在對投資項目的價值評估方法上。我國項目投資價值評估思想可以分為以下三種：第一種，以成本費用作為評估基礎；第二種，將市場價格作為評估基礎；第三種，以未來收益作為評估基礎?；谶@三種思想，文章認為新時期下我國企業項目投資價值評估方法可以重點采用以下幾種：一是將評估重點放在對投資項目的風險投資初始創立階段。此種方法與美國的價值評估方法特點一致，但由于早期投資風險在投資總額中所占據的百分比很小，所以在項目投資中風險投資能夠在一定程度上促進企業的成長。另外，當風險投資在企業發展漸趨成熟時，要對企業項目投資價值進行科學且合理地評估研究。二是因素評價法。通過對一系列指標的選取，再使用德爾菲法對不同的指標進行權數賦予，然后在此基礎上對綜合指標得分情況進行進一步的投資與決策。這種價值評估方法具有一定的有效性，但由于定性分析占據較大比例，故不能準確計算出投資項目的實際價值。三是現金流貼現法，即在投資項目價值評估中，將風險投資定位在企業項目未來的現金流量貼現上，但此種方法只適用處于成熟階段的企業，使用面并不廣泛。除此之外，還有EVA評價法、期權定價法等，但是這些方法仍處于理論層面，實務中采用較少。

2項目投資價值評估特點分析

新時期下，企業項目投資標的大多是高新技術企業，此類項目投資價值評估的特點主要表現在以下幾方面：首先，高額資金投入帶來的投資高風險性。一般情況下，企業前期投資必須投入大量資金及專利、技術等無形資產。由于技術創新具有速度快的特點，往往會造成投資失敗率上升。對于企業來講，企業中包含的無形資產與創新的關聯效應較強，這在一定程度上也提升了投資的風險度。其次，由于高新技術產品的成長周期較短，但知識含量較高，所以高新技術產品很容易得到市場的認可。相對的，高新技術產品在后期的擴張能力也會變得很強，在投資初期的預期收益往往會高于傳統的企業收益。再次，企業的成長特點較為明顯。一般情況下，企業在進行高新技術投資時，創新活動通常要經過研發與開發階段、實驗階段以及生產與商業化等階段。由于階段性特點較為明顯，一定程度上決定了企業項目投資價值評估與其他項目投資價值評估有所不同。企業項目投資中的風險投資在科技成果轉化的過程中占據十分重要的位置，但因為風險投資具有高度不確定性以及動態性和復雜性等特點，導致項目投資存在較大的投資風險，這就要求企業要謹慎進行項目投資。詳細的項目投資價值評估包括以下三個特點：一是項目投資價值評估方法差別較大。以高新技術企業為例，由于企業項目投資可以在高新技術企業的初期階段、成長階段或成熟階段，不同階段的風險水平不同，導致財務特征與價值驅動的影響因素較大，致使投資成本在不同階段注入企業后，必須采用最有力的控制機制，才能夠有效控制不同階段的財務特征與價值驅動因素的差別。因此，要求企業在投資項目不同的發展階段、面對不同的風險，要采用不同的價值評估方法。二是多數企業缺乏完整的歷史資料，能夠與其對比的企業信息也相對較少。由于我國高新技術企業成立的時間普遍不長，使得其實際的經營信息比較少，能夠掌握的歷史數據并不多。比如剛剛成立不久的企業，由于財務數據信息較少，因此在進行實際的價值評估時難以對其進行科學預測，或者預測結果與實際偏差較大，造成價值評估結果缺乏可信度。除此之外，由于細分行業之間的差別較大，所以在進行評估時很難找到對應的行業和對應的技術，以及與之相匹配的規模和能夠容納其發展的環境。三是投資項目預期困難。當下，我國有很多高新技術企業正處于初期創始階段，往往盈利較少，甚至無法實現盈利，嚴重者甚至出現巨額虧損，因此在進行價值評估時無法根據企業前期的盈利來對盈利增長率進行預測。另外，現行企業會計準則在諸如軟件開發公司以及網絡公司等行業的收入確認上存在很多爭議，一定程度上增加了價值評估的難度。由此可見，新時期背景下，傳統的項目投資價值評估方法（包括上文提到的因素評價方法、現金流貼現法等）已經不能有效地適用于當前高新技術企業的項目投資價值評估。

3新時期下企業項目投資價值評估過程中存在的風險

新時期下，企業在進行項目投資價值評估過程中會經歷很多階段，且每個階段會存在很多風險點，很大程度上影響了企業的項目評估，若風險控制不到位，將對企業的投資本金和收益帶來巨大風險。因此，企業必須做好風險防范工作，全面識別風險，并采取有效的風險應對措施，以保障企業的投資收益。具體來說，企業項目投資價值評估風險控制點有以下幾方面。

3.1投資項目選擇階段的風險評估

選擇合適的項目進行投資對于企業項目投資來說十分重要，在面臨多個投資項目機會時，如何作出正確的選擇，是企業在進行項目評估前的重要一步。項目投資機會的分析和調研是所有項目價值評估的事前控制環節，企業必須對選定的項目進行充分調研和實地考察，對投資項目所涉及的企業進行詳細調查和數據分析，研究項目的可行性，并借助會計師事務所等中介機構力量出具調研分析報告，從而為項目投資決策提供依據。在具體的分析過程中，必須多方面、深層次地進行調研，收集的數據也必須具備多方位和全面性。此外，還要分析投資項目是否適合企業投資需求，同時在調研過程中應減少個人主義，且必須經過企業領導集體決策，盡可能地保障投資項目的科學性和合理性。

3.2項目投資過程中的風險控制

在選定相應的投資項目后，對于企業來說，如何做好項目投資價值的過程管理就成為該階段的重點工作。根據前期的詳盡分析，企業應對投資項目的價值評估制訂合理的分析計劃，包括項目的總投資額、投資期間、資金回籠周期、資金成本、融資計劃等因素，并根據外部市場環境的變化以及企業自身內部環境的影響，及時調整項目投資策略，修訂投資計劃，使之更加匹配項目投資價值。項目投資價值評估的分析方法有很多，預測模型的不同會給企業評估價值帶來很大的差異。因此，企業應充分借助EVA分析方法、敏感性分析、最大最小評估法等方法實現價值評估。但是在實際管理過程中，很多企業經常會出現對項目投資管理不到位、預測分析不全面、資金使用計劃不合理等問題，導致項目投資沒有達到預期效果，致使投資項目失敗。

3.3項目投資運營期風險防范

項目投資進入運營期后，價值評估更加重要，因為這個階段是項目投資的收益和成果體現，若放松管理，則前期投入和管理將失去成效。因此，企業必須建立風險防范體系和風險預警機制，及時把控項目出現的潛在風險點，并采取針對性措施控制風險。首先，應根據約定及時收回項目價值收益，防止收益成果長期掛賬的風險。其次，應認識到投資項目的利潤與風險是成正向比例增長，在享受投資項目高收益的同時必須承擔相應的風險，同時要正確認識到風險存在的必然性，采取有效措施將風險的危害程度降到最低，以實現財務投資收益的最大化。最后，對管理方面存在的風險，如項目管理人員失誤、經營信息反饋不及時等問題，應制定相應的規章制度，使每個管理人員都充分認識到項目管理過程中存在的風險點，并明確如何規避風險、防范風險。綜合以上風險分析，企業必須建立完善的組織架構和管理流程，建立健全風險識別管理機制。因為每個投資項目的性質不同，投資主體也不同，故不能采用同一種方法對項目投資價值進行評估。這就需要企業針對項目投資價值評估的本質特征，詳盡列出所有風險點，正確認識風險，理性看待風險，并及時在項目投資過程中做好風險監控和風險預警，以充分保障投資項目收益的最大化，確保投資項目的價值評估能正確反映企業未來的投資收益，進而實現企業自身的戰略目標。

4新時期企業項目投資價值評估方法分析

新時期下，企業項目投資價值評估研究的核心內容是完善實務操作中的具體價值評估方法。不同的評估方法體現出的是關于項目投資價值評估的不同思想，因此要針對企業不同發展時期所確定的風險容忍度，選擇不同的項目投資評估方法，這樣才能得出正確的投資風險價值評估結果。在企業發展初期，由于投資風險度非常高，導致企業的未來發展價值很難被量化。因此，只有有針對性地對企業投資項目本身的驅動因素進行價值評估，才能在企業發展初期使用因素價值評估法進行價值評估。企業進入成長階段后，此時投資項目并沒有現金流入，而且技術風險也比較高，但是若企業技術研發成功，那么就會給企業帶來較高程度的收益。因此在企業成長階段，項目投資價值評估的本質就是預測企業在未來能夠獲得的期望收益，由此可見，此種價值評估方法具有期權性質。而以往傳統的項目投資價值評估方法會在一定程度上降低投資項目的實際價值，故企業在成長階段運用期權估價法比較適當。當企業發展到較為成熟的階段后，企業的投資風險主要由技術風險來承擔，然而在后期運營中，技術風險會逐漸向管理風險進行轉化，而此時的投資項目可以有效通過價值評估管理方法實現對企業投資項目的評估增值。當前，EVA價值評估方法是運用較為廣泛的企業投資項目價值管理方法，不僅能夠科學有效地對企業成長階段的風險投資項目價值進行準確評估，還能更好地確定價值評估后的最終結果。新時期下，能夠成功上市并且投資風險較低的企業較少，使得當前市場關于投資項目風險價值評估的方法表現一般，難以深刻體現出價值評估的全面意義。在企業成熟階段，企業投資項目風險主要體現在市場風險上，由于企業在未來發展中現金流量的不確定性較大，導致企業難以對投資項目進行準確地價值評估?？傮w來講，新時期下適合我國企業的項目投資價值評估方法主要有因素分析法、期權估價法、EVA價值評估方法三種，這三種價值評估方法分別適用于企業的發展初期、成長期以及成熟期。只有在不同時期和階段采用不同的價值評估方法，才能夠更好地體現出項目投資價值評估的作用和意義。

5結束語

對于企業而言，項目投資成敗的關鍵在于做好項目投資價值評估，而企業做好項目投資價值評估的關鍵則在于選擇適當的價值評估方法。這既是企業在新時期市場經濟環境下健康和快速發展的催化劑，也是我國經濟可持續發展的推動器。

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作者：劉弈宏