導(dǎo)語(yǔ)：貨幣信貸政策研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、我國(guó)國(guó)家宏觀調(diào)控政策概述

1、財(cái)政政策和貨幣政策

財(cái)政政策和貨幣政策是政府宏觀調(diào)控的兩大經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策直接作用于社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，間接作用于供需總量平衡；而貨幣政策直接作用于供需總量平穩(wěn)，間接作用于社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于財(cái)政政策和貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所起的作用不同，因而政府通過協(xié)調(diào)運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策，極大地促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

1998—2004年，中央實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，為落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需方針、保持社會(huì)總需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)起到了十分重要的作用。通過綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量的適度增長(zhǎng)，財(cái)政資金和國(guó)債配套貸款拉動(dòng)了投資增長(zhǎng)，充分發(fā)揮金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

2005—2006年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。2005年實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策，標(biāo)志著實(shí)施近7年的積極財(cái)政政策調(diào)整了取向。繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步改善和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)信貸資源合理配置和國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與宏觀調(diào)控政策總體要求基本適應(yīng)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。企業(yè)融資渠道呈現(xiàn)多元化，如企業(yè)債融資比重明顯上升，企業(yè)發(fā)行短期融資券等，在一定程度上降低了企業(yè)對(duì)信貸資金的依賴。2006年，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用，加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)。按照國(guó)家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求，為抑制過度投資加強(qiáng)貨幣信貸總量調(diào)控，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款的37.6%投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。

2007年，針對(duì)銀行體系流動(dòng)性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價(jià)格漲幅上升的形勢(shì)，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2008年，在工業(yè)化、城市化、國(guó)際化以及產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素的共同推動(dòng)下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定實(shí)行“從緊”的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，是2003年以來(lái)穩(wěn)健貨幣政策及穩(wěn)中適度“從緊”貨幣政策的延續(xù)和加強(qiáng)，明確地向社會(huì)釋放了未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大的警示信號(hào)和總量政策導(dǎo)向，有利于引導(dǎo)和調(diào)節(jié)各類經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和行為。

2、信貸政策

從信貸政策實(shí)踐看，中央銀行信貸政策措施覆蓋了宏觀調(diào)控的方方面面，是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策、投資政策和財(cái)政政策，信貸政策已經(jīng)成為國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要手段。我國(guó)處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段，間接融資居于主導(dǎo)地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求金融宏觀調(diào)控必須努力發(fā)揮好信貸政策的作用。根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，政府將不斷優(yōu)化信貸投向，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的有機(jī)協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)信貸資金優(yōu)化配置并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國(guó)目前信貸政策的重要方面有，一是配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國(guó)家政策需要鼓勵(lì)和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動(dòng)，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是限制性的信貸政策，通過“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。三是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。

1998年以前，中國(guó)人民銀行對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)實(shí)施貸款規(guī)模管理，信貸政策主要是通過人民銀行向各金融機(jī)構(gòu)分配貸款規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)的。信貸政策的貫徹實(shí)施依托于金融監(jiān)管，帶有明顯的行政干預(yù)色彩。近年來(lái)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國(guó)人民銀行的信貸政策正在從過去主要依托行政干預(yù)逐步向市場(chǎng)化的調(diào)控方式轉(zhuǎn)變。依法履行中央銀行信貸政策職責(zé)，進(jìn)一步完善金融宏觀調(diào)控機(jī)制，與時(shí)俱進(jìn)，不斷改進(jìn)信貸政策實(shí)施方式，提高信貸政策調(diào)控效果，還需要在實(shí)踐中繼續(xù)探索完善。

2004年以來(lái)，國(guó)務(wù)院采取“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，積極配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，在注重總量調(diào)控的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，按照國(guó)家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求，加強(qiáng)貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2008年，以十七大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)。既要緊縮貨幣信貸總量以保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、快速、可持續(xù)發(fā)展，又要防止“一刀切”，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“軟肋”和需要加快發(fā)展的行業(yè)或領(lǐng)域能夠及時(shí)獲得必要的信貸支持。除了繼續(xù)用好利率、準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等經(jīng)典貨幣政策調(diào)控手段加強(qiáng)貨幣信貸總量調(diào)控以外，最關(guān)鍵的就是要充分發(fā)揮信貸政策有效引導(dǎo)和調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的積極作用，不斷優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)配置，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

信貸政策作為國(guó)家宏觀調(diào)控政策之一，需要與貨幣政策協(xié)調(diào)運(yùn)用。信貸政策綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等多種工具，配合國(guó)家宏觀調(diào)控戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，著力解決“市場(chǎng)失靈”或“市場(chǎng)分割”狀態(tài)下的資金結(jié)構(gòu)性配置問題。貨幣政策通過利率、準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等貨幣政策工具，根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控需要，著力解決市場(chǎng)有效運(yùn)行狀態(tài)下的資金總量調(diào)控問題。由于我國(guó)企業(yè)外源融資主要依靠貸款，在金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的情況下，信貸資金的配置結(jié)構(gòu)將受到信貸政策的影響。在認(rèn)真執(zhí)行從緊貨幣政策的同時(shí)，要充分發(fā)揮信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等方面的信貸支持。

3、利率政策

利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量，是貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道，利率政策在各國(guó)中央銀行貨幣政策中的地位越來(lái)越重要，合理的利率對(duì)發(fā)揮社會(huì)信用和利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用有著重要的意義。資金是重要的生產(chǎn)要素，利率是資金的價(jià)格，利率市場(chǎng)化是生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化的重要方面，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融改革的重要內(nèi)容。90年代后期以來(lái)，開始強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)要素價(jià)格的合理化與市場(chǎng)化，我國(guó)的利率市場(chǎng)化是在借鑒世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署穩(wěn)步推進(jìn)的。總體思路是先貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，后存貸款利率市場(chǎng)化。2003年，確定了利率市場(chǎng)化改革的總體思路，即先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。

我國(guó)的利率調(diào)控主要根據(jù)利率水平和結(jié)構(gòu)，即根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化和貨幣政策需要，通過靈活運(yùn)用利率杠桿，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率，以及開展公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)市場(chǎng)利率。我國(guó)的利率水平調(diào)整綜合考慮物價(jià)總水平、宏觀政策和社會(huì)資金供求狀況，以及政府、銀行、企業(yè)和個(gè)人的利益，宏觀調(diào)控注重運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)手段，更加注重貨幣政策的前瞻性、科學(xué)性和有效性。

二、我國(guó)鐵路建設(shè)的資金結(jié)構(gòu)及資金成本

1、鐵路建設(shè)資金結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

改革開放以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率達(dá)到8%～9%，而鐵路的平均增長(zhǎng)率只有1.4%，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)鐵路在承擔(dān)大量公益性運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)上，其中貨運(yùn)請(qǐng)求裝車率僅為35%左右，造成了重點(diǎn)物資運(yùn)輸?shù)木o張；95%的貨物運(yùn)輸是國(guó)家重點(diǎn)物資運(yùn)輸，如煤炭、糧食、石油、化工產(chǎn)品、棉花等，不僅運(yùn)價(jià)低廉，而且有的還免征收建設(shè)基金；旅客運(yùn)輸突出表現(xiàn)在“春運(yùn)”、“五一”、“十一”期間“一票難求”。我國(guó)鐵路已經(jīng)成為中國(guó)的一個(gè)緊缺產(chǎn)業(yè)。

鐵路建設(shè)資金的缺口問題始終制約鐵路的發(fā)展建設(shè)。自1986年以來(lái)，我國(guó)鐵路投融資體制開始嘗試多種改革，逐漸形成以鐵路建設(shè)基金和銀行貸款為主，以外資、國(guó)債資金及鐵路建設(shè)債券為輔的格局（見表1）。鐵路建設(shè)的資金來(lái)源主要是鐵路建設(shè)基金和國(guó)內(nèi)銀行貸款。長(zhǎng)期以來(lái)，鐵路建設(shè)在以間接融資為主的金融體系中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)配置資源的方式使市場(chǎng)化融資受到限制，籌資方式主要以國(guó)債投資和國(guó)家資產(chǎn)實(shí)物投資、地方財(cái)政投資、鐵道部投資三種形式為主。1998年國(guó)債開始注入鐵路建設(shè)，截至2002年底，鐵路建設(shè)共使用國(guó)債341.2億元，重點(diǎn)用于西部鐵路建設(shè)；政府的實(shí)物折價(jià)和政策性投資主要為土地折價(jià)入股及稅收返還資金等作為資本金投入。1998—2002年地方政府財(cái)政支持47.3億元，主要用于地方和合資鐵路的建設(shè)。鐵道部的資金來(lái)源仍然主要依靠鐵路建設(shè)基金等財(cái)政性資金和銀行貸款，2001年和2002年，這兩項(xiàng)資金來(lái)源占到了81.3%和82.1%，從根本上反映了融資渠道單一、融資方式單一的問題。

2003—2006年，鐵路建設(shè)資金結(jié)構(gòu)不斷改善，資金使用成本和風(fēng)險(xiǎn)不斷降低。在大力發(fā)展合資鐵路建設(shè)中，深入探索多元化融資方式，不斷擴(kuò)大合資建路規(guī)模和社會(huì)投資比例，新建鐵路普遍實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，建設(shè)資金渠道進(jìn)一步拓寬。地方政府和企業(yè)投入鐵路建設(shè)的資金明顯增加，4年共投資458.7億元，占13.2%，尤其是2005、2006兩年，地方政府和企業(yè)資金所占比例均達(dá)15.6%，兩年之和比九五多50億元。2006年底，包括所有客運(yùn)專線在內(nèi)有41個(gè)合資鐵路項(xiàng)目在建設(shè)中，投資總規(guī)模為3735億元。但在2003—2006年，鐵道部資金中債務(wù)性資金比重為39%，其中2006年達(dá)到49%。

鐵路融資資本結(jié)構(gòu)仍然存在不盡合理的方面。鐵路建設(shè)基金的數(shù)額及未來(lái)增長(zhǎng)有限，受國(guó)家政策影響因素較大；國(guó)內(nèi)銀行貸款資金成本較高，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。一是資金綜合成本較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，對(duì)未來(lái)盈利和資本積累產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。二是鐵路具有大量的沉淀資金沒有得到充分應(yīng)用，許多存量資金閑置，造成籌措巨額增量資金的缺口不能得到有效改善。三是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)直接影響著鐵路建設(shè)投資需求和融資成本。在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，商品和資金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)普遍上漲，而鋼鐵、建材等鐵路建設(shè)材料價(jià)格上漲會(huì)直接導(dǎo)致鐵路投資需求增加；金融市場(chǎng)利率的上升則會(huì)加大鐵路建設(shè)籌資成本，融資規(guī)模和市場(chǎng)化融資的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。因此，要根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，制定相應(yīng)的鐵路融資策略，降低未來(lái)鐵路建設(shè)融資成本。

2、資金成本

鐵路是具有準(zhǔn)公共性、經(jīng)營(yíng)的自然壟斷性和投資的資金集合性的產(chǎn)業(yè)，鐵路建設(shè)項(xiàng)目類別具有差異化的性質(zhì)，主要可以劃分為以下三大類。一是公益性項(xiàng)目。這類項(xiàng)目一般是出于國(guó)家政治、軍事、國(guó)土開發(fā)所需建設(shè)，社會(huì)效益高，主要滿足社會(huì)需求，這類項(xiàng)目應(yīng)由政府財(cái)政撥款或低息貸款。二是基礎(chǔ)性項(xiàng)目。這類項(xiàng)目以經(jīng)濟(jì)效益為主，兼有一定社會(huì)公益性，基礎(chǔ)性項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，主要有新建鐵路干線、復(fù)線、電氣化改造等項(xiàng)目。一般以政府融資為主，也可視項(xiàng)目的受益程度采取多種籌資方式，政府可提供政策性貼息、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)助金等優(yōu)惠政策，吸引企業(yè)和個(gè)人資本進(jìn)入投資領(lǐng)域。三是競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益取決于市場(chǎng)要求，注重經(jīng)濟(jì)效益，為項(xiàng)目融資提供了平臺(tái)。這類項(xiàng)目主要處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，經(jīng)營(yíng)條件和內(nèi)外部環(huán)境比較寬松、客、貨運(yùn)收入較高的區(qū)域。由于項(xiàng)目融資投資回報(bào)率顯著，往往是社會(huì)資本競(jìng)相進(jìn)入的投資領(lǐng)域。針對(duì)鐵路建設(shè)項(xiàng)目類別，一要充分把握國(guó)家的貨幣信貸政策和利率政策，利用各種融資工具，拓展新的融資渠道；二要合理調(diào)動(dòng)鐵路行業(yè)內(nèi)部的沉淀資金，優(yōu)化調(diào)整融資期限結(jié)構(gòu)，結(jié)合具有高、低成本的資金，組合多種融資工具，控制融資風(fēng)險(xiǎn)，有效降低鐵路運(yùn)輸企業(yè)融資成本，減輕未來(lái)運(yùn)營(yíng)成本負(fù)擔(dān)，真正實(shí)現(xiàn)投資主體多元化和鐵路建設(shè)低成本融資。

資金成本是鐵路低成本市場(chǎng)化融資的一個(gè)重要方面。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。資金籌集費(fèi)用指資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票、發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)。資金占用費(fèi)是指占用他人資金應(yīng)支付的費(fèi)用，或者說是資金所有者憑借其對(duì)資金所有權(quán)向資金所有者索取的報(bào)酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。作為資金成本一般具有如下特點(diǎn)：第一，資金成本是較滿意的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的產(chǎn)物；第二，資金成本著眼于稅后資金成本，即考慮籌資方式的節(jié)稅效應(yīng)后的成本；第三，資金成本強(qiáng)調(diào)資金成本率和加權(quán)平均資金成本率。根據(jù)以上資金成本的特點(diǎn)，廣義的資金成本是企業(yè)籌集和使用的短期資金和長(zhǎng)期資金的成本；狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益）的成本。不論是廣義的還是狹義的，都要付出代價(jià)。由此可見，鐵路建設(shè)項(xiàng)目融資渠道與國(guó)家的貨幣信貸政策和利率政策密切相關(guān)，在滿足鐵路大規(guī)模建設(shè)的前提下，利用金融市場(chǎng)多種融資工具進(jìn)行組合，尋求盡可能低的資金成本，使融資總體成本與鐵路行業(yè)的盈利能力相匹配。

三、利用貨幣信貸政策實(shí)現(xiàn)鐵路融資的主要形式

1、國(guó)家財(cái)政資金和地方財(cái)政資金

鐵路公益性項(xiàng)目在融資市場(chǎng)上處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，國(guó)家繼續(xù)發(fā)揮其財(cái)政投資主渠道作用，進(jìn)行傾斜投資，加大投資力度，同時(shí)，對(duì)鐵路采取優(yōu)惠的稅收政策和靈活的價(jià)格支持政策，以及大量的財(cái)政補(bǔ)貼或政府出面擔(dān)保獲取優(yōu)惠信貸。另外，國(guó)家應(yīng)通過法令的形式明確規(guī)定鐵路建設(shè)征地代價(jià)的原則標(biāo)準(zhǔn)，使鐵路項(xiàng)目建設(shè)有一個(gè)寬松的外部環(huán)境。加大政府投資力度還包括加大地方政府的投資，充分發(fā)揮區(qū)域性鐵路建設(shè)地方政府投資的重要作用。

2、債務(wù)性融資

鐵路基礎(chǔ)性項(xiàng)目和競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目均可以進(jìn)行債務(wù)性融資。鐵路債務(wù)融資主要包括國(guó)內(nèi)銀行貸款、外資和鐵路債券，其資金成本要根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的貨幣信貸政策和利率政策確定。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期銀行貸款的資金成本一般高于同期鐵路的總資產(chǎn)報(bào)酬率，資金成本過高限制了鐵路的盈利能力，收益受到極大的影響。隨著還本付息壓力的逐漸增大，債務(wù)融資應(yīng)有一個(gè)限度。負(fù)債規(guī)模的指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率。鐵路適度的負(fù)債規(guī)模可以通過鐵路的總資產(chǎn)報(bào)酬率水平和資金成本來(lái)判斷。第一，如果鐵路總資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率，則能夠通過舉債獲得避稅優(yōu)惠；第二，鐵路總資產(chǎn)報(bào)酬率小于負(fù)債率但大于負(fù)債利率與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積，股東利益開始受到侵蝕，逐漸落入債務(wù)陷阱；第三，鐵路總資本報(bào)酬率小于負(fù)債利率與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積，鐵路處于虧損狀態(tài)。可接受的負(fù)債規(guī)模由多重因素決定。以鐵路年度經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為正的目標(biāo)值，可以根據(jù)一個(gè)階段平均稅前利潤(rùn)，假定未來(lái)平均稅前利潤(rùn)以一個(gè)年均率增長(zhǎng)，在該階段的利率水平下，根據(jù)債務(wù)融資的敏感性分析確定可以增加的負(fù)債規(guī)模，從而計(jì)算可以承受的負(fù)債規(guī)模極限值。有研究數(shù)據(jù)表明，2002年鐵路的總資本報(bào)酬率已經(jīng)低于債務(wù)融資的資金成本，尤其是低于國(guó)內(nèi)銀行貸款利率，加之考慮到未來(lái)銀行利率上調(diào)的可能性，使鐵路的負(fù)債空間可能更小。

債務(wù)性融資工具有幾類。一是國(guó)內(nèi)銀行貸款，是目前鐵道部主要的籌資方式。基于鐵道部獨(dú)特的信用資質(zhì)和當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行充裕的資金狀況，國(guó)家開發(fā)銀行和各商業(yè)銀行對(duì)鐵道部放款的態(tài)度十分積極。由于我國(guó)的利率管制，借款成本的彈性較小、債務(wù)成本偏高、負(fù)債空間有限，對(duì)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成一定的壓力，信用優(yōu)勢(shì)沒有在融資成本上體現(xiàn)，鐵道部良好的信用資質(zhì)無(wú)法得到“變現(xiàn)”。二是鐵路債券，在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行次數(shù)最多、累計(jì)發(fā)行量最大，鐵道部根據(jù)我國(guó)利率水平處于較低時(shí)期的有利時(shí)機(jī)，充分運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，創(chuàng)新鐵路融資方式，加大了鐵路債券融資的力度（見表3）。2007年中國(guó)鐵路建設(shè)債券600億元分兩期發(fā)行完畢，創(chuàng)年度企業(yè)債券發(fā)行量最大規(guī)模。鐵路建設(shè)債券通過資本市場(chǎng)直接融資，擴(kuò)大規(guī)模發(fā)行，充分發(fā)揮了市場(chǎng)定價(jià)作用，滿足了機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置需求，豐富了債券市場(chǎng)投資品種，對(duì)擴(kuò)大債券市場(chǎng)容量和提高債券交易活躍程度，發(fā)揮了積極作用。有資深人士認(rèn)為，鐵道部目前負(fù)債率不算太高，鐵路發(fā)債空間仍然很大。但是我國(guó)鐵路發(fā)展對(duì)債券市場(chǎng)的利用程度不夠，發(fā)行主體較少，仍然需要進(jìn)一步拓展發(fā)行債券的市場(chǎng)。三是利用外資，主要包括有世界銀行貸款、日本海外協(xié)力基金貸款，以及亞洲開發(fā)銀行貸款，澳大利亞、德國(guó)、加拿大、奧地利等國(guó)家政府提供的貸款，外資的數(shù)量十分有限，存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2006年，鐵路建設(shè)吸引外資27.72億元。

債務(wù)融資總的策略是以銀行貸款和鐵路債券為重點(diǎn)，控制總量規(guī)模，積極爭(zhēng)取大額鐵路建設(shè)債券。除此之外，隨著金融工具創(chuàng)新速度的加快，鐵道部還可以爭(zhēng)取發(fā)行境外鐵路債券、鐵路可轉(zhuǎn)換債券和分離交易的可轉(zhuǎn)債等，豐富鐵路債券品種。另外，債務(wù)融資與項(xiàng)目資金需求匹配，盡可能延長(zhǎng)還款周期，資金期限以中長(zhǎng)為主。

債券融資可以分為公募債和私募債。公募債的投資者眾多，融資成本低于銀行借款，鐵路債券融資的空間很大，目前的主要問題是受規(guī)模額度的限制。私募債的投資者一般為特定的機(jī)構(gòu)投資者。銀行間市場(chǎng)集中了大量以保險(xiǎn)公司為代表的專業(yè)投資人，資金非常龐大，融資成本相對(duì)較低，鐵道部可以積極爭(zhēng)取在銀行市場(chǎng)間直接針對(duì)特定投資人定向募集資金。

3、股權(quán)融資

在工業(yè)化時(shí)期，股權(quán)融資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家鐵路建設(shè)的主要融資方式。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家鐵路發(fā)展過程中，對(duì)較大規(guī)模的鐵路建設(shè)，普遍的鐵路融資方式是以資本市場(chǎng)融資為主、政策援助為輔、適度利用國(guó)外資本，資本市場(chǎng)融資在鐵路發(fā)展過程中占據(jù)重要地位。我國(guó)鐵路作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈，需要先于或同步于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在資本市場(chǎng)上為鐵路大規(guī)模建設(shè)迅速籌集大量資金。股權(quán)融資包括公募股權(quán)融資和私募股權(quán)融資。

公募股權(quán)融資是向社會(huì)公開發(fā)行股票，是發(fā)達(dá)國(guó)家鐵路公司采用較多的方式，可以募集到較大規(guī)模的資金，而且具有可持續(xù)性。如大秦鐵路是我國(guó)鐵路重要的煤運(yùn)通道，是第一條以路網(wǎng)干線為主體的上市公司。2006年，大秦鐵路首度亮相國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，以超過700億元的市值成為A股前五大上市公司，創(chuàng)下全流通新股發(fā)行以來(lái)最大的網(wǎng)下配售凍結(jié)資金額紀(jì)錄。大秦鐵路發(fā)行上市后，實(shí)現(xiàn)了鐵路投融資改革的突破口，太原鐵路局持股73%，其他六家股東持股6%～7%，其余股份由社會(huì)股東持有。

私募股權(quán)融資是向特定投資者募集資金，有合資或項(xiàng)目融資，通過設(shè)立項(xiàng)目公司，共擔(dān)項(xiàng)目開發(fā)與經(jīng)營(yíng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。鐵路私募股權(quán)融資項(xiàng)目具有以下特點(diǎn)：一是經(jīng)營(yíng)邊界清晰、規(guī)則明確、經(jīng)濟(jì)效益可預(yù)期并達(dá)到社會(huì)平均資金收益率以上、建設(shè)周期短的項(xiàng)目，可以向一般財(cái)務(wù)投資者募集；二是專用運(yùn)輸線路、運(yùn)量可確定的項(xiàng)目，可以向相關(guān)供給方和需求方等戰(zhàn)略投資者募集，如與發(fā)電集團(tuán)共同開發(fā)煤運(yùn)專線項(xiàng)目；三是社會(huì)效益明顯的項(xiàng)目，可以向沿線地方政府的投資公司募集，如城際客運(yùn)專線、地方鐵路等。

考慮到鐵路建設(shè)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、沉沒成本高等產(chǎn)業(yè)特性，資金規(guī)模大、時(shí)間緊、股票投資者對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期等因素，鐵路公募股權(quán)融資應(yīng)采用“存量換增量”的滾動(dòng)開發(fā)方式，即設(shè)立股份有限公司，通過公開發(fā)行股票募集資金，收購(gòu)成熟的鐵路資產(chǎn)，使鐵道部實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)套現(xiàn)，進(jìn)行自主增量投資。

4、內(nèi)源性融資

鐵路自有資金是所有資金來(lái)源中鐵道部最可控、運(yùn)用最靈活的部分，資金成本主要體現(xiàn)為機(jī)會(huì)成本。一直以來(lái)，鐵道部堅(jiān)持嘗試、探索努力自有資金收益率。加大自有資金在未來(lái)線路建設(shè)所需資金中的比重，不但能有效緩解集中籌資的壓力，還對(duì)于降低線路建設(shè)成本也有著直接的影響。目前，全路常規(guī)的沉淀資金超過1000億元，以各種形式分布在全路各個(gè)單位。通過不斷優(yōu)化管理全路的沉淀資金，可使用于線路建設(shè)的自有資金潛力有較大的擴(kuò)張空間。在未來(lái)幾年內(nèi)，隨著鐵路運(yùn)力的不斷增長(zhǎng)，自有資金的總量會(huì)隨之?dāng)U大。

5、其他融資

（1）信托計(jì)劃。積極的探索市場(chǎng)化融資方式，如信托計(jì)劃、信托貸款、委托貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等新的融資領(lǐng)域。2001年以來(lái)，隨著《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等法律法規(guī)的相繼出臺(tái)，信托公司步入快速規(guī)范發(fā)展的軌道。信托投資公司通過發(fā)行“資金信托計(jì)劃”這一直接融資工具，使社會(huì)投資者參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，成為基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的一個(gè)創(chuàng)新方向。適于鐵路建設(shè)資金籌集的主要是資金信托業(yè)務(wù)，它可以組織社會(huì)上大量的閑置資金運(yùn)用到鐵路建設(shè)中來(lái)。采用信托計(jì)劃進(jìn)行融資具有以下優(yōu)勢(shì)。第一，資金成本較低且付息期限靈活，信托資金利率和付息期限由委托人指定，可靈活調(diào)整，而銀行貸款一般為固定利率、按季付息，目前長(zhǎng)期信托資金一般為按年付息；第二，手續(xù)簡(jiǎn)單、靈活方便，目前信托產(chǎn)品實(shí)行備案制，事先無(wú)需審批，只要委托人和受托人自主商定，事后備案即可。

通過信托計(jì)劃所募集的鐵路建設(shè)資金進(jìn)入，其中長(zhǎng)期資金可以由部直接撥付到項(xiàng)目上，到期后歸還；短期資金參與鐵路建設(shè)，資金的進(jìn)出十分頻繁，需要建立一個(gè)操作載體，并代表鐵道部不斷對(duì)外籌集資金，從而保持資金水平穩(wěn)定，向建設(shè)單位提供長(zhǎng)期的資金支持。2006年，由中海油控股的中海信托向全國(guó)社保基金理事會(huì)發(fā)行一年期銀信合作結(jié)構(gòu)化信托融資產(chǎn)品，為鐵道部募集30億元低成本資金。另外，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，部分符合條件的保險(xiǎn)公司將開展保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施試點(diǎn)，投資鐵路等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。同時(shí)，鐵道部也將向保險(xiǎn)資金定向募集項(xiàng)目資金。基金公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等多種形式的資本都逐漸進(jìn)入到鐵路投資領(lǐng)域。

（2）產(chǎn)業(yè)基金。投資基金是“集合投資、專家管理”的市場(chǎng)投融資工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的一般特征有以下幾點(diǎn)。一是集中投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。投資基金是通過發(fā)行基金受益憑證等方式聚合分散的社會(huì)資金，以信托方式交由基金管理人集中投資，因此具有規(guī)模化投資特征。這種“聚合資金、集中投資”的效應(yīng)，有助于突破某些產(chǎn)業(yè)在投資規(guī)模方面進(jìn)入壁壘，同時(shí)也有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資組合提供廣闊空間。二是專家運(yùn)作、專業(yè)保管。按照“經(jīng)營(yíng)管理與保管分開”的原則，投資基金由富有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能的基金管理人經(jīng)營(yíng)管理，由信譽(yù)良好的銀行等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)托管，基金受益人（投資人）、基金管理人和基金托管人之間是相互制約的關(guān)系。投資基金運(yùn)作的這種制度安排保證了基金資產(chǎn)安全和高效規(guī)范運(yùn)作。三是品種繁多、創(chuàng)新性強(qiáng)。投資基金可利用一切投資工具進(jìn)行投資，是眾多投資工具的組合，為投資者的多樣化投資提供了廣闊的選擇空間。同時(shí)，投資基金還可根據(jù)投資者不同的偏好進(jìn)行投資工具的創(chuàng)新，滿足不同投資者的多種個(gè)性化需要。四是理性投資、運(yùn)作穩(wěn)妥。在資金運(yùn)作層面上，投資基金作為由機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的專家運(yùn)作，通常以追求資本增值為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，投資行為較中小投資者更為理性。既有利于培育資本市場(chǎng)，也能夠促使被投資企業(yè)規(guī)范其行為，促進(jìn)被投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

鐵路融資的重點(diǎn)是建設(shè)項(xiàng)目的資本金融資，吸引各類社會(huì)資本以股權(quán)投資方式投資鐵路尤為重要。產(chǎn)業(yè)投資基金主要是以股權(quán)投資方式進(jìn)行投資的市場(chǎng)投融資工具，能夠?yàn)殍F路項(xiàng)目籌集大規(guī)模的項(xiàng)目資本金。有利于降低鐵路企業(yè)的債務(wù)率，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；同時(shí)也有助于提高鐵路的債務(wù)融資能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低未來(lái)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)基金的基本特征使儲(chǔ)蓄能夠轉(zhuǎn)化為對(duì)產(chǎn)業(yè)的直接投資。鐵路通過應(yīng)用產(chǎn)業(yè)基金，可以將部分儲(chǔ)蓄積累轉(zhuǎn)化為對(duì)鐵路項(xiàng)目的股權(quán)投資，既為眾多的、分散的社會(huì)資本提供了一條風(fēng)險(xiǎn)適中、收益相對(duì)穩(wěn)定的有效投資渠道，也有利于擴(kuò)大鐵路的股權(quán)融資規(guī)模、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金屬于封閉式基金，主要是對(duì)鐵路非上市的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)較差。建立基金在投資項(xiàng)目的退出機(jī)制至關(guān)重要，對(duì)吸引基金投資人、保障基金投資者的利益都具有十分重要的意義。可供選擇的退出渠道有四種：一是被投資企業(yè)直接上市（IPO），在二級(jí)市場(chǎng)上出售股票；二是在與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議的同時(shí)，簽訂股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，事先約定由被投資企業(yè)回購(gòu)的條件等內(nèi)容；三是直接向其他投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)；四是通過資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)退出。

四、我國(guó)鐵路建設(shè)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

吸引社會(huì)資本投資鐵路的最大風(fēng)險(xiǎn)是政策風(fēng)險(xiǎn)。鐵道部出臺(tái)《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)參與鐵路建設(shè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)施意見》后，至今還沒有其他相應(yīng)的正式的文件或政策。鐵路是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，收益周期相對(duì)較長(zhǎng)，在社會(huì)資本投資鐵路的過程中，利益主體如何協(xié)調(diào)才能形成多贏？盡管產(chǎn)業(yè)投資與資本市場(chǎng)相聯(lián)系是其他領(lǐng)域慣用的資本退出機(jī)制，也是投資鐵路的社會(huì)資本可探尋的一條道路，但是制定透明度高和可操作性強(qiáng)的公平規(guī)則，以及規(guī)則的約束和指引成為了業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。與此同時(shí)，要及時(shí)了解和掌握國(guó)家新出臺(tái)的有關(guān)政策，在融資操作過程中，嚴(yán)格遵守相關(guān)的法律、法規(guī)，規(guī)范融資各個(gè)環(huán)節(jié)的操作風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)的變化，適當(dāng)調(diào)整戰(zhàn)略，抓緊機(jī)會(huì)，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持及增強(qiáng)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。

由于鐵路的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)特征，建設(shè)成本巨大，鐵路的債務(wù)利息、折舊、資本金規(guī)模等因素深刻影響著鐵路的經(jīng)營(yíng)效益，與凈資產(chǎn)收益率關(guān)聯(lián)度很高。各國(guó)在大規(guī)模建設(shè)鐵路時(shí)，都會(huì)創(chuàng)造條件控制建設(shè)成本，國(guó)家或地方政府會(huì)給予一定的優(yōu)惠政策，如無(wú)償增予土地、減免稅收等。因此，控制鐵路建設(shè)成本既是社會(huì)資源有效運(yùn)用的需要，也是推進(jìn)市場(chǎng)化融資的必然要求，應(yīng)遵循鐵路建設(shè)的國(guó)際慣例，爭(zhēng)取國(guó)家政策，控制融資成本。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是由于金融市場(chǎng)利率變動(dòng)而引起的利息額變化給債務(wù)性融資項(xiàng)目所帶來(lái)的財(cái)務(wù)損失。我國(guó)的利率市場(chǎng)尚不完善，即使在近20多年來(lái)利率市場(chǎng)逐漸完善的情況下，利率也不完全是由市場(chǎng)機(jī)制確定的，在很大程度上由中央銀行控制，中央銀行根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整利率。近年來(lái)，利率的不斷調(diào)整使鐵路建設(shè)項(xiàng)目面臨利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在利率變動(dòng)對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響和債務(wù)利率同收入利率不對(duì)稱帶來(lái)的問題。目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還沒有開發(fā)出浮動(dòng)利率貸款和浮動(dòng)利率債券。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，會(huì)面臨比較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，鐵路建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量大，其現(xiàn)金流入主要為每天的客貨運(yùn)運(yùn)輸收入，由于現(xiàn)金流入是連續(xù)的，而現(xiàn)金流出（經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和貸款本息）是間斷的，在同一時(shí)段內(nèi)，必須支付高利率的負(fù)債利息，同時(shí)以低利率或零利率存入現(xiàn)金收入。利用外資的鐵路建設(shè)項(xiàng)目，同樣要承擔(dān)相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自于匯率變化對(duì)項(xiàng)目債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。因此，必須加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，及時(shí)分析利率走勢(shì)，在利率水平較低的時(shí)候，鎖定利率品種，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括鐵路運(yùn)價(jià)和經(jīng)營(yíng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。鐵路運(yùn)輸企業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，應(yīng)該擁有一定的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，包括一定的價(jià)格決定權(quán)和經(jīng)營(yíng)收益權(quán)。因此，國(guó)家放松對(duì)鐵路運(yùn)輸業(yè)的價(jià)格管制，確立鐵路運(yùn)輸價(jià)格市場(chǎng)形成機(jī)制將為鐵路經(jīng)營(yíng)和發(fā)展創(chuàng)造必要的條件。國(guó)家放松對(duì)鐵路的運(yùn)價(jià)管制，既有利于鐵路運(yùn)輸業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，又有利于不同運(yùn)輸方式的公平競(jìng)爭(zhēng)，更有利于統(tǒng)一的交通運(yùn)輸市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制的形成。為鐵路建設(shè)項(xiàng)目融資建立良好的市場(chǎng)化融資機(jī)制，有利于吸引社會(huì)向鐵路注入資本，促進(jìn)鐵路行業(yè)的發(fā)展。由此可見，運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)鐵路的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)政府從宏觀調(diào)控的社會(huì)理性出發(fā)要求控制鐵路運(yùn)價(jià)、穩(wěn)定社會(huì)物價(jià)；鐵路運(yùn)輸企業(yè)從自身的經(jīng)濟(jì)理性出發(fā)要求運(yùn)價(jià)調(diào)整到位，改變其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失利的狀況。為將政府的社會(huì)理性與鐵路運(yùn)輸企業(yè)的經(jīng)濟(jì)理性有機(jī)結(jié)合起來(lái)，必須改革現(xiàn)行的鐵路運(yùn)價(jià)形成機(jī)制和管理機(jī)制。改變鐵路運(yùn)價(jià)水平過低、運(yùn)價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲、運(yùn)價(jià)管理過度集中、運(yùn)價(jià)形成僵化的狀況，建立反映鐵路運(yùn)輸產(chǎn)品價(jià)值、市場(chǎng)供求關(guān)系，體現(xiàn)保本、還貸、繳稅、微利的運(yùn)價(jià)形成機(jī)制。將國(guó)家對(duì)鐵路運(yùn)價(jià)管理由具體管理轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w水平控制，即國(guó)家確定鐵路基本運(yùn)價(jià)，并建立基本運(yùn)價(jià)與物價(jià)指數(shù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，適時(shí)調(diào)整基本運(yùn)價(jià)；允許鐵路運(yùn)輸企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況上下浮動(dòng)，運(yùn)價(jià)浮動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)由鐵道部制定，報(bào)國(guó)家有關(guān)部門備案，賦予鐵路在規(guī)定范圍內(nèi)的運(yùn)價(jià)定價(jià)權(quán)與浮動(dòng)權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)鐵路的可持續(xù)發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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【摘要】近十年來(lái)，我國(guó)的金融信貸政策是國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀目標(biāo)的重要保障，也是改善鐵路投融資環(huán)境的重要因素。本文在闡述我國(guó)國(guó)家宏觀調(diào)控政策的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)鐵路建設(shè)的資金結(jié)構(gòu)及資金成本進(jìn)行分析，列舉利用貨幣信貸政策實(shí)現(xiàn)鐵路融資的主要形式，最后提出我國(guó)鐵路建設(shè)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，以期推動(dòng)我國(guó)鐵路的和諧建設(shè)。

【關(guān)鍵詞】政策資金結(jié)構(gòu)融資形式融資風(fēng)險(xiǎn)