導(dǎo)語(yǔ)：股市策略與經(jīng)濟(jì)分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：經(jīng)濟(jì)基本面分析是一種專業(yè)素養(yǎng)，而股市投資策略分析是一門藝術(shù)。經(jīng)濟(jì)基本面好比股市的天，而股市就是天空中的云朵。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面方面，國(guó)內(nèi)主要看刺激經(jīng)濟(jì)內(nèi)需方案的效率和境外資本運(yùn)作能力；國(guó)外主要看發(fā)達(dá)國(guó)家清理金融危機(jī)廢墟的能力和美國(guó)新經(jīng)濟(jì)模式創(chuàng)新的進(jìn)度。最后就股市這門藝術(shù)的表現(xiàn)手法談?wù)勛髡邔?duì)策略的看法。

經(jīng)濟(jì)基本面分析是一種專業(yè)素養(yǎng)

實(shí)事求是的分析就是專業(yè)素養(yǎng)。我的分析是分三個(gè)層次經(jīng)濟(jì)模式分析→可變因素分析→可能出現(xiàn)的狀況。我將以此逐步展開(kāi)分析。

經(jīng)濟(jì)模式分析：

經(jīng)濟(jì)的平衡是供給=需求，可經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源是什么呢？回顧歷史我發(fā)現(xiàn)：有時(shí)候供給能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有時(shí)候需求能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，（附：凱恩斯的需求理論結(jié)束了大蕭條，供給學(xué)派成就了里根的執(zhí)政輝煌）。再深入想想，結(jié)果是等式哪邊偏小，那邊就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。中國(guó)是內(nèi)需不足，產(chǎn)能過(guò)剩，而美國(guó)是供給不足，過(guò)度需求。

中國(guó)產(chǎn)能還有繼續(xù)過(guò)剩的客觀要求

經(jīng)濟(jì)循環(huán)過(guò)程中提升消費(fèi)的速度不及提升資本存量的速度，就會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重漏出，產(chǎn)生左邊的循環(huán)，左邊的循環(huán)是無(wú)效循環(huán)，會(huì)產(chǎn)生泡沫，特別是在外部需求出現(xiàn)較大變化時(shí)，產(chǎn)出和需求會(huì)嚴(yán)重失衡。

中國(guó)的人口狀況包含兩個(gè)因素，一是基數(shù)過(guò)大，二是貧富差距大，政府和富人擁有大量資產(chǎn)，這就導(dǎo)致勞動(dòng)力貿(mào)易條件逐步惡化，（2001年至2007年，我國(guó)GDP按要素法計(jì)量，勞動(dòng)報(bào)酬占比不斷萎縮，而企業(yè)利潤(rùn)占比不斷擴(kuò)大，趨勢(shì)明顯）。這就是最終消費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)慢，而資本積累過(guò)快的根本原因。至于其他“背景因素”是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)出增加的，不多討論。

過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快是由于外部需求變大，放大總需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致左邊循環(huán)加大，進(jìn)一步放大總需求，進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

當(dāng)美國(guó)為首的西方國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，外部需求下降→總需求下降→總需求小于總供給→左邊循環(huán)被迫停止→進(jìn)一步收縮總需求→左邊循環(huán)逆轉(zhuǎn)→產(chǎn)出大幅下降→抑制右邊有效循環(huán)，這就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年三季度末開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)大跳水路徑。

促增長(zhǎng)，保就業(yè)，是政府工作的重點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力是增加總需求，而總需求的外部需求是無(wú)法控制的，消費(fèi)需求是取決于財(cái)富分配狀況，一時(shí)難以改變，政府只能改變中間的投資需求，恰好政府手上擁有大量資產(chǎn)，可以提高資本投入，但資本投入引致的是左邊的循環(huán)將是無(wú)效的，所以能否通過(guò)刺激投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善右邊的有效循環(huán)才是一條中國(guó)經(jīng)濟(jì)的出路，這就是我提出的國(guó)內(nèi)第一問(wèn)題，關(guān)注點(diǎn)是政府刺激內(nèi)需的效率。國(guó)內(nèi)第二問(wèn)題是“背景因素”里的自然資源可持續(xù)性，我國(guó)必須在全球配置戰(zhàn)略資源，恰好我國(guó)又有巨額外匯儲(chǔ)備，如何有效的進(jìn)行國(guó)際戰(zhàn)略資源的并購(gòu)是關(guān)鍵。

還有一條需求等待外部需求恢復(fù)，來(lái)彌補(bǔ)我們的總需求小于總供給的矛盾。接下來(lái)我將引入國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)。先說(shuō)說(shuō)美國(guó)，美國(guó)情況跟我們相反，還是從人說(shuō)起，美國(guó)的人力成本高，勞動(dòng)報(bào)酬占比高，從而會(huì)加速右邊的循環(huán)，放大總需求。另外美元具有國(guó)際貨幣的特性，以及國(guó)際貿(mào)易的政治因素（稍后在國(guó)際貿(mào)易理論里講）導(dǎo)致大量資本流入美國(guó)，從而推動(dòng)左邊循環(huán)，使得總需求大于總供給，在有負(fù)的外部需求下，物價(jià)表現(xiàn)為緩慢上漲，量變會(huì)發(fā)生質(zhì)變，物價(jià)的推高，刺激利率的上漲，利率上漲會(huì)抑制投資需求，從而導(dǎo)致左邊循環(huán)放緩，引致需求下降和產(chǎn)出下降，失業(yè)上升，同時(shí)，利率上漲促使廣大負(fù)資產(chǎn)的消費(fèi)者消費(fèi)能力大大下降，右邊的循環(huán)也放緩了，經(jīng)濟(jì)由總需求大于總供給開(kāi)始倒過(guò)來(lái)了。那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)接下來(lái)如何？美國(guó)經(jīng)濟(jì)最先出問(wèn)題就是利率聯(lián)邦提升利率，利率是對(duì)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量，這個(gè)指標(biāo)可以間接反映美國(guó)清理“金融危機(jī)廢墟”的進(jìn)度，這是外部關(guān)注點(diǎn)，即外部第一問(wèn)題。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)需動(dòng)力來(lái)自于生產(chǎn)分配中人力分配比例高，而這種方式取決于經(jīng)濟(jì)模式，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重振是要靠新經(jīng)濟(jì)模式的創(chuàng)新，即外部第二個(gè)問(wèn)題，關(guān)注點(diǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新速度。

國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)理論與政府行為

說(shuō)國(guó)際貿(mào)易情況。自由貿(mào)易情況下，順差可以用黃金結(jié)算，或者讓順差國(guó)貨幣升值，平衡點(diǎn)在于產(chǎn)品價(jià)格差異=國(guó)際貿(mào)易交易成本+匯率升值內(nèi)含貨幣溢價(jià)（假定產(chǎn)品同質(zhì)）。但是加入了政府干預(yù)行為，就不一樣了。順差國(guó)可以實(shí)現(xiàn)以下好處：順差可以釋放外部需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，擠垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高壟斷地位，還可以帶來(lái)充足外匯儲(chǔ)備等，所以大多順差國(guó)不愿意本幣升值，中國(guó)更是如此。逆差國(guó)，拿美國(guó)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)行為希望進(jìn)口低廉的產(chǎn)品，出口高附加值的高科技產(chǎn)品，但政府行為是保障就業(yè)，防范技術(shù)擴(kuò)散，阻礙進(jìn)口低廉產(chǎn)品和出口高科技產(chǎn)品，于是頻設(shè)貿(mào)易障礙。

可變因素分析：根據(jù)我對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政治形式、社會(huì)文化等分析判斷哪些是可以改變的以及改變的速度和程度，哪些是很難改變的。

國(guó)內(nèi)情況：關(guān)注點(diǎn)一、刺激經(jīng)濟(jì)的效率，主要就是提高內(nèi)需的情況，我們可以關(guān)注就業(yè)和收入分配的改善情況，但是人口的基本現(xiàn)狀和制度因素是短時(shí)期難以改變的，因此我樂(lè)觀的給政府此項(xiàng)效率評(píng)估是40分，也就是說(shuō)政府將不斷通過(guò)加大投資來(lái)帶動(dòng)就業(yè)，但是消費(fèi)占比難以大幅提升。所以中國(guó)產(chǎn)能繼續(xù)過(guò)剩有客觀要求。

關(guān)注點(diǎn)二、中國(guó)用巨額外匯進(jìn)行國(guó)際資源的并購(gòu)活動(dòng)，恰逢全球經(jīng)濟(jì)缺少流動(dòng)性，但我國(guó)并沒(méi)有豐富的境外資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，所以此項(xiàng)評(píng)估我給60分。可以一定程度緩解以后關(guān)鍵資源不足的問(wèn)題。

國(guó)外情況：“清理金融危機(jī)廢墟”在于挖掘“廢墟”的存量，就是說(shuō)金融危機(jī)的殘余能被充分暴露，解決起來(lái)就會(huì)十分順暢，而解決危機(jī)的方式也會(huì)影響危機(jī)的蔓延，所以處理危機(jī)的能力和時(shí)間都是重要關(guān)注點(diǎn)，我對(duì)美國(guó)政府及機(jī)構(gòu)處理危機(jī)的能力評(píng)估是70分，對(duì)剩余美國(guó)金融危機(jī)的狀況擔(dān)憂不是很大（原因見(jiàn)我的《美國(guó)金融危機(jī)專題研究》）而歐洲問(wèn)題較大，值得關(guān)注。新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新模式的進(jìn)展值得關(guān)注，不過(guò)我個(gè)人認(rèn)為短期難以有較大科技進(jìn)展，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)接下來(lái)靠去杠桿化和出賣“廉價(jià)”勞動(dòng)來(lái)增加收入來(lái)增長(zhǎng)的話對(duì)世界其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將無(wú)貢獻(xiàn)，我對(duì)兩年內(nèi)這種現(xiàn)象出現(xiàn)的概率評(píng)估是70%。

最后提及一下匯率問(wèn)題，中美各自政府利益的博弈將最有可能出現(xiàn)人民幣外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，匯率長(zhǎng)期具有升值壓力并且實(shí)際升值速度緩慢。

可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀：

未來(lái)兩年內(nèi)投資推動(dòng)的總需求會(huì)有一定的放大，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)的改善將十分有限，很可能進(jìn)一步失衡，外需得到一定程度的恢復(fù)但增量有限，中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步提高，但關(guān)鍵外部原材料資源的可獲得性降低系統(tǒng)性爆發(fā)的可能性，經(jīng)濟(jì)增速放緩但硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較小，而兩年后外部需求恢復(fù)后，又可以掩蓋國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不平衡，宏觀經(jīng)濟(jì)將有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題仍將是長(zhǎng)期困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生根源性問(wèn)題。

股市策略分析是一門藝術(shù)。

宏觀基本面是做策略的前提，回顧股指與經(jīng)濟(jì)增速關(guān)系，大多表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的大體波動(dòng)形態(tài)決定股市長(zhǎng)期走勢(shì)。預(yù)期基本面向好要在外圍復(fù)蘇是時(shí)間表得以確認(rèn)時(shí)才會(huì)形成，但對(duì)股市的預(yù)期涉及的因素眾多，大體上需要考慮基本面、資金面、政府行為、大眾投資行為、機(jī)構(gòu)投資行為以及自身心態(tài)等，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱和對(duì)未來(lái)的不確定性，導(dǎo)致這些因素相互和交叉影響，如政府放寬貨幣政策或直接推高股市→投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心→增加實(shí)物投資→提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)→增加收入→刺激消費(fèi)→推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)榇蠹也恢拦墒猩蠞q是源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善還是政府行為或機(jī)構(gòu)行為，但干預(yù)有限性決定股市長(zhǎng)期走勢(shì)基本符合經(jīng)濟(jì)內(nèi)在調(diào)整規(guī)律。而長(zhǎng)期是由無(wú)數(shù)短期構(gòu)成，短期股市是可以被其他因素干擾的，因此光看基本面是不夠的，就是這個(gè)道理。今年我得出大盤“N”型走勢(shì)的基本判斷是基于以下考慮因素：年初上漲的理由：貨幣政策放松帶來(lái)流動(dòng)性增加、財(cái)政政策放松推高投資熱情、政府希望通過(guò)股市上漲帶動(dòng)民間投資、機(jī)構(gòu)看到前面三個(gè)因素后有意做多以引致更多資金流入投資產(chǎn)品、大眾會(huì)在持續(xù)上漲中逐步步入股市，而年報(bào)披露拉開(kāi)、大小非解禁高峰來(lái)臨以及實(shí)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步公布，股市回調(diào)壓力增加，股市開(kāi)始回調(diào)。等到外圍企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期時(shí)間表確認(rèn)時(shí)，即經(jīng)濟(jì)基本面向好的預(yù)期形成時(shí)，股市開(kāi)始反彈。

至于具體行業(yè)配置情況，我曾經(jīng)做過(guò)美國(guó)道瓊斯各行業(yè)指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)時(shí)代主題的行業(yè)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)，而沒(méi)落的行業(yè)則跑輸指數(shù)，所以我覺(jué)得應(yīng)該選擇那些屬于政府未來(lái)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行業(yè)，如中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)就業(yè)、更要改善結(jié)構(gòu)，所以凡是有利于實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)的將是有前途的行業(yè)，特別是要有利于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的行業(yè)，而其他既不能促進(jìn)大量就業(yè)又不利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的行業(yè)將會(huì)跑輸整體的，總結(jié)起來(lái)就是選擇“治本”行業(yè)，可以階段性的投資“治標(biāo)”行業(yè)。