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一、商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)及其特殊性

（一）商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，是指商業(yè)銀行的債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。不同于一般工商企業(yè)，商業(yè)銀行以貨幣資金為經(jīng)營對(duì)象，并以吸收存款、發(fā)放貸款、支付結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，但這并不是導(dǎo)致其“天然高杠桿”的根本原因。（二）商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的特殊性。1.政府提供的“隱性擔(dān)?！?。由于商業(yè)銀行在市場(chǎng)中扮演著金融中介的角色，起到合理配置金融資源的作用，因此為了保障其經(jīng)營穩(wěn)定性，政府為其經(jīng)營業(yè)務(wù)提供了充分保障。在2015年《存款保險(xiǎn)條例》出臺(tái)以前，商業(yè)銀行的存款和其他債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要由政府一方承擔(dān)，這雖然對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張未直接提供資金支持，但卻形成了一種表外資本，潛移默化地影響著商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。2.監(jiān)管方對(duì)資本充足度的要求。雖然商業(yè)銀行承擔(dān)著調(diào)配資金、提高資金流動(dòng)性和利用率的任務(wù)，但其本質(zhì)是企業(yè)。當(dāng)有限責(zé)任制度和政府“隱性擔(dān)?！辈⒋鏁r(shí)，商業(yè)銀行天然地具有過度負(fù)債的傾向，以實(shí)現(xiàn)股東回報(bào)最大化。為了限制其過度冒險(xiǎn)行為，監(jiān)管方制定了基于風(fēng)險(xiǎn)的審慎資本要求規(guī)定，直接限制了商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)安排。由于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)不僅直接影響了其融資方式和融資成本，繼而影響到其經(jīng)營績效，而且通過高杠桿經(jīng)營的特點(diǎn)和社會(huì)信貸中介的重要地位，作用于金融市場(chǎng)的安全與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，因此對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析十分重要。

二、基于MM理論的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)分析

（一）MM理論。1958年，莫迪利亞尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認(rèn)為，在一個(gè)不存在破產(chǎn)成本和稅收的“完美資本市場(chǎng)”中，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。而放松MM理論的假定，引入稅收制度后，債務(wù)利息的稅盾作用，使得調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以增加公司價(jià)值成為可能：公司全部資本中的債務(wù)資本占比越高，就有越多債務(wù)利息能在企業(yè)當(dāng)期稅前經(jīng)營所得中扣除，稅收負(fù)擔(dān)降低，企業(yè)價(jià)值得以增加。進(jìn)一步放松“完美資本市場(chǎng)”的假定，引入破產(chǎn)成本，在稅收與破產(chǎn)成本并存的情況下，若公司加大財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，將使債權(quán)人和股東要求公司增加對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬支付，從而對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面作用。此時(shí)，公司將權(quán)衡債務(wù)利息稅盾的正面效應(yīng)和破產(chǎn)成本的負(fù)面效應(yīng)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)至最優(yōu)，以使公司價(jià)值達(dá)到最大化。（二）基于MM理論的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)分析。1.“隱性擔(dān)?！庇捎谏虡I(yè)銀行具有特殊的市場(chǎng)地位，為確保正常發(fā)揮“金融中介”的職能，政府對(duì)其業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了“隱性擔(dān)保”。所以，在應(yīng)用MM理論對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)決定進(jìn)行分析時(shí)，需要對(duì)“隱性擔(dān)?！奔右钥紤]。圖1：政府提供的“隱性擔(dān)保”價(jià)值如果政府對(duì)商業(yè)銀行的存款和其他負(fù)債提供了完全擔(dān)保，那么即使破產(chǎn)，商業(yè)銀行也無需支付任何破產(chǎn)成本，商業(yè)銀行價(jià)值將不會(huì)被高杠桿所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)成本所影響。所以，為了追逐股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，享受債務(wù)利息稅盾對(duì)公司價(jià)值帶來的正面效應(yīng)，商業(yè)銀行將傾向于以高債務(wù)資本比率展開經(jīng)營，其價(jià)值隨資產(chǎn)負(fù)債率（D/A）的變動(dòng)趨勢(shì)如圖1中曲線Vf所示。而如果政府不再提供“隱性擔(dān)?！?，由監(jiān)管方向商業(yè)銀行收取完全公平定價(jià)的存款保險(xiǎn)費(fèi)用，則意味著商業(yè)銀行需自身承擔(dān)全部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)成本，其價(jià)值隨資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)如圖1中曲線V所示。政府提供的“隱性擔(dān)保”的價(jià)值，則可由兩條曲線之間的差額(Vf-V)表示。圖2：“隱性擔(dān)保”的價(jià)值變化圖2描述了“隱性擔(dān)?！迸c存款保險(xiǎn)制度并存時(shí)，商業(yè)銀行的價(jià)值將如何隨其資本結(jié)構(gòu)安排而變化，這是一種更貼近現(xiàn)實(shí)的情況。2.存款保險(xiǎn)制度存款保險(xiǎn)制度，是指由監(jiān)管方向商業(yè)銀行收取存款保險(xiǎn)費(fèi)用，并僅在限額內(nèi)對(duì)其存款償付提供擔(dān)保?？梢钥闯?，建立存款保險(xiǎn)制度是為了限制商業(yè)銀行采取過度冒險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)安排，使其承擔(dān)一定的自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和存款償付責(zé)任。這樣政府就不再為商業(yè)銀行提供完全擔(dān)保，商業(yè)銀行價(jià)值中由政府“隱性擔(dān)保”所體現(xiàn)的部分也被抹去一些。由此可知，存款保險(xiǎn)費(fèi)用和政府對(duì)商業(yè)銀行提供“隱性擔(dān)保”的程度，將共同影響商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)決定，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的價(jià)值。如果存款保險(xiǎn)費(fèi)用的定價(jià)完全等同于政府“隱性擔(dān)保”的價(jià)值，則意味著商業(yè)銀行須自行承擔(dān)所有經(jīng)營所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，無論是否參保，商業(yè)銀行都不會(huì)再獲得政府的“隱性擔(dān)?！?，這會(huì)打擊銀行參保的積極性。所以，監(jiān)管方對(duì)存款保險(xiǎn)的定價(jià)會(huì)使參保銀行的價(jià)值大于未參保銀行，政府依然對(duì)參保銀行提供了一部分“隱性擔(dān)?！保@部分擔(dān)保，在商業(yè)銀行采取過于冒險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)不僅會(huì)被撤銷，甚至?xí)兂商幜P。從圖2可看出，在債務(wù)資本比例適量時(shí)，參與存款保險(xiǎn)的商業(yè)銀行價(jià)值曲線VI+R，位于Vf與V之間。VI+R與Vf之間的距離，表示商業(yè)銀行支付的存款保險(xiǎn)費(fèi)用；VI+R與V之間的距離，即為政府繼續(xù)向參保銀行提供低于完全擔(dān)保水平的“隱性擔(dān)?！眱r(jià)值。而當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿過高時(shí)，監(jiān)管方將對(duì)過度冒險(xiǎn)經(jīng)營的參保商業(yè)銀行實(shí)施懲罰。高額的監(jiān)管干預(yù)成本，則會(huì)使其價(jià)值跌落到未參保銀行的價(jià)值曲線V以下。從圖2還可看出，參保銀行的最大價(jià)值為V**，高于未參保銀行的最大價(jià)值V*，而參保銀行的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率卻比未參保銀行低。說明存款保險(xiǎn)制度和監(jiān)管干預(yù)一起發(fā)揮作用，在促使商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)變得更為穩(wěn)健的同時(shí)，提升了商業(yè)銀行的價(jià)值。

三、基于資本充足率要求的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)分析

有了存款保險(xiǎn)基金和政府擔(dān)保的兜底，社會(huì)公眾的信心雖得以增強(qiáng)，但也削弱了存款者作為債權(quán)人對(duì)于商業(yè)銀行經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督與制約的積極性，商業(yè)銀行將傾向于加大財(cái)務(wù)杠桿從事風(fēng)險(xiǎn)收益更高的業(yè)務(wù)。這樣，其自身資本可能仍不足以吸收經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和不可預(yù)期的損失，一旦商業(yè)銀行陷入危機(jī)，政府和存款保險(xiǎn)基金的救助成本也會(huì)較高。所以，為了彌補(bǔ)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督，使其更加注重穩(wěn)健經(jīng)營的目標(biāo)，監(jiān)管方對(duì)商業(yè)銀行提出了資本充足率方面的要求。可以說，對(duì)資本充足度的強(qiáng)制要求，能根本上解決股東、存款人和擔(dān)保機(jī)構(gòu)（政府和存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)）之間存在的問題。它是商業(yè)銀行對(duì)不會(huì)進(jìn)行過度冒險(xiǎn)行為所作出的保證。為了與銀行資本和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的國際標(biāo)準(zhǔn)———《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》實(shí)現(xiàn)接軌，我國于2012年6月頒布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱新辦法）?！缎罗k法》以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》為基礎(chǔ)并結(jié)合我國商業(yè)銀行實(shí)際情況進(jìn)行了調(diào)整，規(guī)定了商業(yè)銀行各級(jí)資本的內(nèi)容，以及資本充足率的計(jì)算方法和監(jiān)管要求，并自2013年1月1日起施行。（一）資本充足率。資本充足率，是指商業(yè)銀行的各級(jí)資本減去相應(yīng)扣除數(shù)后占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比例。根據(jù)《新辦法》，商業(yè)銀行總資本包括核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本。其中，核心一級(jí)資本包括：實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、未分配利潤、少數(shù)股東資本可計(jì)入部分。其他一級(jí)資本和二級(jí)資本，也稱為附屬資本，其內(nèi)容較為繁雜，主要包括一些符合要求的一般性準(zhǔn)備金和混合性債務(wù)/股權(quán)工具，它們對(duì)債務(wù)的償付力度不及核心一級(jí)資本。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，則是對(duì)銀行的資產(chǎn)加以分類，根據(jù)不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，確定不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，權(quán)重越大）。以這種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為權(quán)重求得的資產(chǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)?？梢?，與一般意義上的資本結(jié)構(gòu)相比，資本充足率衡量了商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)健程度，反映了銀行是否有足夠的資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口，吸收經(jīng)營過程中不可預(yù)見的損失，是監(jiān)管當(dāng)局抑制銀行風(fēng)險(xiǎn)、保證銀行清償能力的重要工具。（二）基于資本充足率要求的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)分析。新資本管理規(guī)定第二十三條規(guī)定：商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于5%（第二十四條還規(guī)定了核心一級(jí)資本充足率需滿足額外2.5%的儲(chǔ)備資本），一級(jí)資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。以國有五大商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率為例（見圖3），在實(shí)行新資本管理規(guī)定后的三年期間，五家商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率都穩(wěn)定在10%左右并呈穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。說明對(duì)商業(yè)銀行資本充足度的要求確實(shí)有助于保證商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性，促進(jìn)商業(yè)銀行提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。核心一級(jí)資本是商業(yè)銀行總資本的最主要來源，是滿足資本充足度監(jiān)管要求的重要保障。所以，保障核心一級(jí)資本的來源和獲取能力，是商業(yè)銀行合規(guī)穩(wěn)定經(jīng)營的基礎(chǔ)。從核心一級(jí)資本包含的內(nèi)容可看出，它主要來源于辦法規(guī)定的商業(yè)銀行股東權(quán)益的可計(jì)入部分，所以擴(kuò)大股本和提高留存收益，就成為商業(yè)銀行維持并提高核心一級(jí)資本充足率的主要途徑。從圖4可看出，增發(fā)新股并不屬于五大銀行核心資本增長的主要來源，其在核心一級(jí)資本中的相對(duì)比例連續(xù)三年下降。而以盈余公積和未分配利潤之和表示的留存收益及其在核心資本中所占比率連年穩(wěn)定上升?？梢?，增加內(nèi)源資本是其擴(kuò)張資本的最主要方式。內(nèi)源資本增長率是重要的銀行股本財(cái)務(wù)管理工具，它等于銀行的凈資產(chǎn)收益率與留存收益比率的乘積：g=ROE×RR==PM×AU×EM×RR。其中，g為內(nèi)源資本增長率，ROE為凈資產(chǎn)收益率；RR為留存收益率，反映了銀行的分紅政策；PM為營業(yè)利潤率，用于衡量盈利能力；AU為資產(chǎn)利用率，用于衡量運(yùn)營效率；EM為權(quán)益乘數(shù)，用于反映資本結(jié)構(gòu)。

四、維持較高內(nèi)源資本增長率的措施

（一）有效管理利差，創(chuàng)新盈利渠道，增加業(yè)務(wù)收入。由于存貸利息差是銀行收入的主要來源，所以首先需要加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和控制，保證穩(wěn)定的利率差，才能維持主營業(yè)務(wù)的盈利能力，提高凈資產(chǎn)收益率。在我國銀行中，手續(xù)費(fèi)、傭金等非利息收入雖然不是盈利的重要?jiǎng)恿Γ袝r(shí)甚至創(chuàng)造了負(fù)盈利，但類比國際上能通過非利息收入業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好盈利的大型銀行，如花旗銀行。我國銀行可以加大產(chǎn)品創(chuàng)新及推廣力度，加強(qiáng)特色業(yè)務(wù)發(fā)展，提高差異化服務(wù)能力，不斷研發(fā)與推廣，增加非利息收入，拓寬盈利渠道。（二）控制經(jīng)營成本，提高管理效率。我國的國有商業(yè)銀行體制為國有商業(yè)銀行創(chuàng)造了先天的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，外部政策帶來的好處使其成本水平相對(duì)偏低。然而，拋開規(guī)模和人才優(yōu)勢(shì)，國有商業(yè)銀行內(nèi)部的成本管理方式則較為粗放。銀行內(nèi)部各部門主要追求各自業(yè)務(wù)指標(biāo)的達(dá)成，而未從銀行整體考慮投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。隨著政府對(duì)利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，國有商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)認(rèn)清外部形勢(shì)變化，在愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，增加能為客戶創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)的投入，優(yōu)化職能部門設(shè)置，減少冗余。同時(shí)，加大對(duì)信息技術(shù)的利用，建立合理的激勵(lì)和約束機(jī)制。

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[3]房巧玲，崔宏，張華.商業(yè)銀行成本控制與經(jīng)營績效[J].金融論壇，2012（8）：26－33.

作者:吳子含 單位:山東青島