導(dǎo)語：漫談證券市場(chǎng)投資策略一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、研究假設(shè)

(一)市場(chǎng)假設(shè)研究假設(shè)目前存在技術(shù)分析和基本面分析兩類分析方法，他們自成分析體系，在兩大分析體系中產(chǎn)生了不同形式的分析策略。以下將屬于技術(shù)分析類的分析策略稱為技術(shù)策略，將屬于基本面分析類的分析策略稱為基本面策略。研究認(rèn)為，組合效率越高其勝算越高，即以勝算衡量效率。

(二)概率分布假設(shè)假設(shè)每種技術(shù)策略的成功概率為P(T)，每種基本面策略的成功概率為P(V)，而P(T)及P(V)服從［0，1］均勻分布，投資者無法預(yù)知每種策略的成功概率，因而概率密度為1。

(三)行為假設(shè)在兩種分析策略混合使用的情況下，投資者按照兩種策略同時(shí)釋放信號(hào)之后才開始執(zhí)行操作，因而由兩種策略共同釋放信號(hào)所帶來的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為P(VT)，而兩者同時(shí)釋放信號(hào)下預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為:P=P(VT)P(VT)+P(V_T_)(1)式(1)表示在僅考慮混合策略釋放交易信號(hào)的前提下策略預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率。

概率推導(dǎo)。我們假設(shè)混合策略中的勝算較高的策略為V(為表述方便選擇基本面策略V，并不代表現(xiàn)實(shí)情況如此)。如果混合策略能夠提高我們的勝算，則有:P(VT)P(VT)+P(V_T_)＞P(V)(2)由式(2)有:P(VT)2P(VT)+1－P(V)－P(T)＞P(V)(3)12+1－P(V)－P(T)P(VT)＞P(V)(4)由式(4)得:P(VT)(1－2P(V))+P(V)(P(V)+P(V)－1)2P(VT)+1－P(V)－P(T)＞0(5)我們知道分母2P(VT)+1－P(V)－P(T)＞0，因而有:P(VT)(1－2P(V))+P(V)(P(V)+P(T)－1)＞0(6)解式(6)得，當(dāng)且僅當(dāng)P(V)＞0.5，且P(V)－P(T)－1＞0時(shí)等式成立。因而，我們有:P(VT)＜(1－P(V)－P(T))P(V)1－2P(V)(7)又由式(4)及條件P(V)－P(T)－1＞0得:P(VT)＞1－P(V)－P(T)P(VT)(8)從而有:P(VT)∈(1－P(V)－P(T)P(VT)，(1－P(V)－P(T))P(V)1－2P(V))(9)因此，在P(T)及P(V)服從［0，1］均勻分布的前提假設(shè)下，得到混合策略勝算提高的概率P1為:P1=∫10.5∫P(V)1－P(V)((1－P(V)－P(T))P(V)1－2P(V)－P(V)+P(T)－12)dP(T)dP(V)∫10∫P(V)0P(T)dP(T)dP(V)(10)由式(10)解得P1=3/8。由以上結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)在未知概率的情況下，隨意策略的組合勝算提高的概率僅為37.5%。結(jié)合以上分析，我們得到兩個(gè)重要的結(jié)論，即(1)當(dāng)所使用策略勝算均低于50%的時(shí)候，策略組合勝算提高的概率為0;(2)在大樣本性質(zhì)下，未知?jiǎng)偎悴呗越M合其提高勝算的概率為37.5%。在現(xiàn)實(shí)中，對(duì)于每一類分析方法所形成的策略的勝算我們是難以把握的，若有策略勝算長(zhǎng)期維持在50%以上，那么該策略將會(huì)持續(xù)盈利，假設(shè)無交易成本下，最終策略博弈的結(jié)果將是最高勝算的策略使用者獲取市場(chǎng)所有報(bào)酬，這與現(xiàn)實(shí)情況不符。接下來，我們研究勝算分布對(duì)于提高策略組合勝算概率的影響。

我們假設(shè)策略V及策略T勝算均能維持在50%以上，當(dāng)另一策略勝算提高的情況下，組合策略勝算提高的概率。當(dāng)策略V、T∈(0.5，0.8)時(shí)，隨著任意一方策略勝算的提高，組合策略勝算得到提高的概率未必提高。P2=∫1b∫P(V)a((1－P(V)－P(T))P(V)1－2P(V)－P(V)+P(T)－12)dP(T)dP(V)∫1b∫P(V)aP(T)dP(T)dP(V)(11)其中，式(11)中的P2是為了和式(10)中的P1區(qū)分開來，當(dāng)策略V及策略T勝算均在51%以上時(shí)，組合勝算提高的概率為56.390%;當(dāng)策略V及策略T勝算均在80%以上時(shí)，組合勝算提高的概率為53.384%。當(dāng)V、T∈(0.5，0.8)時(shí)，組合策略勝算提高的概率均達(dá)到50%以上，但組合策略勝算提高概率并非V、T勝算的單調(diào)函數(shù)，計(jì)算顯示當(dāng)V及T的勝算下限接近54%時(shí)，策略組合勝算提高的概率最高，但也僅有56.533%。以上比較說明了一個(gè)重要事實(shí)，即兩種勝算很高的策略組合未必能夠使得組合策略的勝算提高，而且勝算越高的策略進(jìn)行組合其所取到的效果未必會(huì)更好，從概率論的角度看，我們平時(shí)認(rèn)為的將技術(shù)分析及基本面分析結(jié)合分析的思路存在誤區(qū)，不同投資方法進(jìn)行組合未必是一個(gè)好的選擇。研究還發(fā)現(xiàn)一個(gè)重要現(xiàn)象，即組合使用的策略其勝算提高的概率始終在60%以下，而很難存在一組策略通過組合能夠有效地(60%概率以上)提高勝算。我們保守地得到研究的第三個(gè)結(jié)論為策略組合勝算提高概率非單個(gè)策略勝算的單調(diào)函數(shù)，勝算越高的策略進(jìn)行組合，其成功的概率未必會(huì)提高。此外，我們還能得到一個(gè)推論，即勝算越高的策略，其通過策略組合提高勝算的難度越大。結(jié)論3需要更為嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明，但從我們的模擬圖中可以看出，結(jié)論3可以成立。對(duì)于這一特殊現(xiàn)象我們的解釋是:自然界中存在一種對(duì)策略的反饋機(jī)制，若策略組合能夠有效提高勝算，那么組合的組合也將能夠提高勝算，最終將會(huì)誕生一種接近1的策略組合。而現(xiàn)實(shí)中這種完美的策略組合是脆弱不堪的，因?yàn)?a href="http://m.alizhichou3.cn/lunwen/zhengquanlunwen/zhqshchlw/201312/562173.html" target="_blank">證券市場(chǎng)是博弈市場(chǎng)，博弈結(jié)果取決于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，策略組合越優(yōu)越表明策略對(duì)于市場(chǎng)的適應(yīng)程度越高;但反過來這也是其弱點(diǎn)，即當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，完美策略將會(huì)遭受挑戰(zhàn)。市場(chǎng)的這種反饋機(jī)制將始終存在。

二、研究結(jié)論

本文通過概率推論證明了基本面研究方法和技術(shù)面研究方法進(jìn)行組合未必能有效提高策略勝率。研究認(rèn)為當(dāng)所使用策略勝算均低于50%的時(shí)候，策略組合勝算提高的概率為0;在大樣本性質(zhì)下，未知?jiǎng)偎悴呗赃M(jìn)行組合使得勝算提高的概率為37.5%;策略組合勝算提高概率非單個(gè)策略勝算的單調(diào)函數(shù)，勝算越高的策略進(jìn)行組合，其成功的概率未必會(huì)提高。而勝算越高的策略，其通過策略組合提高勝算的難度越大。研究從概率論及大樣本的角度說明策略組合不是一個(gè)提高勝算的穩(wěn)定途徑，從概率角度看，其成功的可能性僅有37.5%。而高勝算策略若想進(jìn)一步改進(jìn)，通過與其他交易系統(tǒng)進(jìn)行組合不失為一個(gè)很好的選擇。但本文并不否認(rèn)一個(gè)低勝算的策略可以通過并進(jìn)高勝算策略從而提高勝算，但作者建議可以直接采納高勝算策略，而非選擇組合。本文的研究可以從以下角度進(jìn)一步深化:

(1)運(yùn)用博弈論說明高勝算策略為何難以產(chǎn)生，且產(chǎn)生之后其勝算難以進(jìn)一步提高;

(2)數(shù)學(xué)證明策略組合概率P2的數(shù)學(xué)特性，可找到最為合理的策略配置;

(3)進(jìn)一步研究策略相容性對(duì)策略組合勝算提高概率的影響，看是否相容性越好的策略其組合效果越好或者相反。

作者：卓纮畾楊超杰孔英單位：北京大學(xué)中山大學(xué)