導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金的投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：對(duì)沖基金 投資策略 特點(diǎn)

“對(duì)沖”一詞原本是一種風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，通過同時(shí)買入和賣出證券達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)的目的。1949年美國記者瓊斯創(chuàng)立了第一支對(duì)沖基金，買入被低估公司的股票，同時(shí)賣出被高估公司的股票，加上利用杠桿交易，獲取了高額的回報(bào)。這樣的投資策略無論市場漲跌都能獲得絕對(duì)收益。當(dāng)市場上漲時(shí)，被低估公司的股票上漲幅度大于被高估公司股票的上漲幅度，整體而言是獲利的。相反，當(dāng)市場下跌時(shí)，被高估公司股票的下跌幅度大于被低估公司的下跌幅度，總體而言依然是獲利的。瓊斯的多空頭并非完全對(duì)沖，由于他相信股票價(jià)格長期來看處于上升趨勢，他持有凈多頭。瓊斯的這一投資策略被稱之為股票多空頭策略。瓊斯認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)情況不好預(yù)測，但通過對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等的分析，是能夠?qū)ふ页龅凸琅c高估的公司。這樣的投資組合的收益率的波動(dòng)性小，雖不能保證很高的收益率，但是可以通過杠桿來放大，同時(shí)投資組合的方差變小，也就是風(fēng)險(xiǎn)變小，實(shí)現(xiàn)了低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益。

瓊斯的對(duì)沖基金神秘運(yùn)作數(shù)年后才被人得知，而后被廣為效仿，對(duì)沖基金得到了長足的發(fā)展。瓊斯的投資策略顯然具有對(duì)沖的性質(zhì)，買低賣高，所以稱之為對(duì)沖基金。但是隨著對(duì)沖基金的快速發(fā)展，產(chǎn)生了多種多樣的投資策略，很多對(duì)沖基金不具有或不明顯具有對(duì)沖的特點(diǎn)，“對(duì)沖基金”一詞也就只具有名義上的意義了。

一、對(duì)沖基金的特點(diǎn)

目前，存在著很多對(duì)沖基金，不盡相同，但一般具有如下特點(diǎn)：（1）私下募集：這樣可以有效的規(guī)避監(jiān)管，無需受監(jiān)管部門在杠桿使用、能否做空、披露信息、衍生品使用方面的限制。對(duì)沖基金的投資人一般來自高凈值的人群。但近年，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)對(duì)沖基金的投資呈不斷上升的趨勢，大有趕超個(gè)人投資者之勢。（2）投入自有資金：對(duì)沖基金經(jīng)理通常將自有資金投入對(duì)沖基金，這樣能夠使基金經(jīng)理和投資人的利益保持一致。對(duì)沖基金經(jīng)理作為一般合伙人管理基金，投資人作為有限合伙人享有分紅權(quán)，但是不參與經(jīng)營，提高了對(duì)沖基金的運(yùn)營效率。（3）收取15%-20%的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)：除了像共同基金那樣收取管理費(fèi)之外，對(duì)沖基金經(jīng)理通常對(duì)基金的收益收取15%-20%的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)，這樣更大程度的激勵(lì)基金經(jīng)理提高業(yè)績，同時(shí)也吸引大批優(yōu)秀人才進(jìn)入對(duì)沖基金行列。（4）操作隱蔽：對(duì)沖基金不像共同基金那樣需要公開披露有關(guān)信息，同時(shí)基金經(jīng)理通常與投資人約定享有極大的操作自由，不必向投資披露投資策略和方式。（5）投資工具靈活：除傳統(tǒng)的股票、債券等金融工具外，對(duì)沖基金還運(yùn)用如期貨、期權(quán)、掉期等各種衍生工具，或者他們的組合，使用的投資工具廣泛而靈活。（6）使用杠桿，可以賣空：對(duì)沖基金充分利用杠桿和賣空技術(shù)，杠桿可以放大資金量，杠桿使用從幾倍、幾十倍、甚至幾百倍不等，形成強(qiáng)大的力量。透過期貨、期權(quán)、融資融券等方式賣空可以在資產(chǎn)被高估或者市場下行的情況下獲利。宏觀對(duì)沖基金，如索羅斯的量子基金透過杠桿和賣空的方式可以對(duì)全球金融市場產(chǎn)生重大的影響。（7）數(shù)量化投資：對(duì)沖基金運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型來做投資決策，在對(duì)投資進(jìn)行定量分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資，減少風(fēng)險(xiǎn)，增加回報(bào)。

二、對(duì)沖基金按照投資策略的分類

（一）市場中性策略

市場中性策略又稱為證券套利策略或相對(duì)價(jià)值策略，利用市場的非均衡進(jìn)行套利。當(dāng)基金經(jīng)理認(rèn)為兩種相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格偏離合理的區(qū)間時(shí)，買入被低估的資產(chǎn)，同時(shí)賣空被高估的資產(chǎn)，當(dāng)兩種資產(chǎn)價(jià)格回歸均衡時(shí)獲利。買入和賣空的資產(chǎn)在金額上應(yīng)做到嚴(yán)格匹配，這樣才是市場中性的，即與市場的漲跌無關(guān)。市場中性策略又可細(xì)分為固定收益套利和股票市場中性策略。固定收益套利基金投資于各種債券，包括政府債券、公司債券等，利用相關(guān)債券之間出現(xiàn)的不均衡價(jià)差尋找投資機(jī)會(huì)。股票市場中性策略利用相關(guān)股票之間出現(xiàn)的不均衡價(jià)差獲利，將市場風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖。

（二）股票多空頭策略

與股票市場中性策略略有不同，股票多空頭策略一般持有凈多頭，也就是說，買入的金額大于賣空的金額，認(rèn)為市場是向上的。此外，在買入股票的同時(shí)，為了防止下跌帶來的損失，除了通過賣空相關(guān)股票外，還可以買入此股票的看跌期權(quán)，這樣當(dāng)股票下跌時(shí)，虧損的最大金額就是看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)與買入股票價(jià)格的差。由于買入期權(quán)的成本通常較高，所以基金經(jīng)理大都采用賣空相關(guān)股票的方式來規(guī)避下跌的風(fēng)險(xiǎn)。相反，在賣空股票的同時(shí)，為了防止價(jià)格上升帶來的損失，可以通過買入看漲期權(quán)的方式來進(jìn)行對(duì)沖。

（三）賣空型策略

此策略尋找被高估公司的證券，通過賣空此類公司的證券，待證券價(jià)格回歸正常時(shí)獲利。對(duì)沖基金通過分析公司的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性、市場前景等方面判斷公司是否被高估。比如，通過分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，再加上實(shí)地調(diào)查等方式，對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)公司有財(cái)務(wù)造假的情況，虛增利潤，從而導(dǎo)致股價(jià)被高估。此時(shí)對(duì)沖基金首先做空此公司的股票，然后將公司財(cái)務(wù)造假的情況宣布出去，造成公司股價(jià)下跌，對(duì)沖基金獲利了結(jié)。賣空型基金通常持有凈空頭或者純空頭。前者會(huì)持有一部分多頭，后者則純粹的持有空頭頭寸，風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（四）宏觀策略

運(yùn)用宏觀策略的對(duì)沖基金稱之為宏觀對(duì)沖基金，此類基金運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，分析全球各國的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在全球范圍內(nèi)尋找金融資產(chǎn)出現(xiàn)的價(jià)格錯(cuò)配情況，通過貨幣、利率、債券、商品等工具進(jìn)行投資，充分利用杠桿將資金量放大數(shù)倍，以達(dá)到與一國金融當(dāng)局對(duì)抗的能力。宏觀對(duì)沖基金可以運(yùn)用兩國之間的匯率不均衡進(jìn)行投機(jī)獲利。當(dāng)一國實(shí)行固定匯率時(shí)，由于出現(xiàn)了嚴(yán)重的國際收支逆差等情況，導(dǎo)致此國貨幣被嚴(yán)重高估，但由于固定匯率的限制，此國貨幣不能貶值，宏觀對(duì)沖基金便趁此時(shí)機(jī)大量拋空此國貨幣，從而給此國貨幣造成巨大的貶值壓力，直至此國宣布本國貨幣貶值，對(duì)沖基金獲利了結(jié)。宏觀對(duì)沖基金的典型代表是索羅斯的量子基金。索羅斯在1992年就是利用英鎊與德國馬克之間的匯率失衡通過賣空英鎊的手法狙擊英鎊成功，獲得了大量收益。索羅斯在1997年狙擊泰銖時(shí)也獲得了巨大的成功，但是在香港市場和俄羅斯市場則以失敗告終。

（五）事件驅(qū)動(dòng)策略

事件驅(qū)動(dòng)策略又稱之為特殊事件策略，利用公司發(fā)生的特殊事件進(jìn)行投資獲利，比如合并、重組、股票回購等事項(xiàng)，此策略主要包括兼并套利策略和不幸證券策略。（1）兼并套利策略投資于各種兼并收購事件，比如杠桿收購、要約收購等。一般認(rèn)為被收購公司的股票價(jià)格會(huì)上升，收購公司的股票價(jià)格會(huì)下降，所以對(duì)沖基金在做多被收購公司的同時(shí)，做空收購公司，當(dāng)股票價(jià)格如預(yù)期那樣變化的時(shí)候，便能獲得收益。（2）不幸證券策略是指投資于那些面臨破產(chǎn)、重組以及其他危機(jī)情況公司的證券，當(dāng)這類公司擺脫危機(jī)情況后，證券價(jià)格隨之上升，對(duì)沖基金便能獲利。由于此類證券屬于較低等級(jí)，其他類型的投資基金較少參與，從而此類證券的價(jià)格會(huì)更低，對(duì)沖基金能以極低的價(jià)格買入，待情況逆轉(zhuǎn)后獲得可觀收益。但是，此種投資策略也面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果危機(jī)公司未能走出低谷，對(duì)沖基金將面臨較大損失。

（六）新興市場策略

此種策略的對(duì)沖基金投資于經(jīng)濟(jì)增長速度快、增長潛力大的新興市場國家，獲取高額的回報(bào)。新興市場國家一方面發(fā)展快，另一方面在制度上還有很多不完善之處，漏洞較多，信息傳遞效率低從而價(jià)格變化不夠及時(shí)，這就給了對(duì)沖基金更多的機(jī)會(huì)在合適的價(jià)格投資，最終獲得巨額收益。新興市場策略與宏觀策略存在重疊之處，宏觀對(duì)沖基金往往利用新興市場國家的制度缺陷，攻擊一國的金融體系，達(dá)到獲利的目的。

（七）基金的基金型策略

該策略指對(duì)沖基金投資于其它的對(duì)沖基金，以使投資多樣化，減少風(fēng)險(xiǎn)，增加回報(bào)。具體而言，該策略又可分為兩類。（1）一只大型基金又分成若干子基金，每個(gè)子基金由一名對(duì)沖基金經(jīng)理管理，不同的子基金采用不同的投資策略或投資于不同的資產(chǎn)，若干子基金構(gòu)成的大型基金在投資策略和資產(chǎn)配置方面均實(shí)現(xiàn)了多樣化。（2）一只對(duì)沖基金不分成若干子基金，由一名基金經(jīng)理管理，該基金經(jīng)理將資金投資于不同特點(diǎn)的對(duì)沖基金，從而獲得更加穩(wěn)定的回報(bào)。基金的基金收取雙重管理費(fèi)和業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)，對(duì)于投資者而言需要支付比例更高的費(fèi)用。大型基金由于規(guī)模龐大，自身的管理能力有限，所以較多采用基金的基金型策略，這也是大型基金的一個(gè)發(fā)展趨勢。

參考文獻(xiàn)：

[1]張楊.宏觀型對(duì)沖基金的經(jīng)營策略分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2009，1

[2]張樹德.對(duì)沖基金的定義與分類[J].財(cái)會(huì)月刊（理論），2008，12

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關(guān)鍵詞：開放式基金;投資策略;投資風(fēng)險(xiǎn);投資方式;選擇

中圖分類號(hào)： F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-1069（2016）30-37-2

1 什么才是開放式基金

開放式基金是指基金規(guī)模可變動(dòng)，可以根據(jù)市場需求發(fā)行新份額或者由投資人贖回的投資基金。封閉式基金則正好相反，基金規(guī)模始終確定不變的投資基金。有兩種基本運(yùn)作方式。即封閉式和開放式。兩種運(yùn)作方式的主要區(qū)別在于：開放式基金的規(guī)模不受限制，根據(jù)市場需求能夠變化，投資者可依照具體情況隨時(shí)提出申請(qǐng)認(rèn)購或贖回。封閉式基金的規(guī)模是被限制的，發(fā)行量是固定的，沒有經(jīng)過批準(zhǔn)在封閉期限不能增加發(fā)行。

2 基金種類的選擇方法及策略

2.1 不同種類基金的選擇方法及策略

目前，市場中存在著很多不同類型的基金，即使是同一種類型的基金，它面對(duì)的投資對(duì)象也有不同的投資策略和方法方面的特點(diǎn)。人們?cè)谕顿Y基金時(shí)，面對(duì)不同的基金類型選擇投資時(shí)，尤其是初次涉入基金投資市場的投資者，面對(duì)基金市場上出現(xiàn)的愈來愈多的不同類型的基金，該如何取選擇取舍，有時(shí)候還會(huì)出現(xiàn)在同種類型的基金中，有個(gè)別基金投資的對(duì)象也會(huì)不同，因而在選擇投資方法和投資策略方面的特點(diǎn)上也有不同。因此，針對(duì)基金市場上大量的不同種類的基金產(chǎn)品，投資者該如何選擇，應(yīng)該從以下方面來考慮。

①考慮基金投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫x擇不同類型的基金，面對(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)大小是不相同的，因此原則上投資者在選擇不同種類基金進(jìn)行投資時(shí)，對(duì)于基金品種該如何選擇主要要考慮選擇此品種基金對(duì)投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)承受度的問題。

②著手考慮不同種類基金投資的收益特征。這一般得從基金本身的投資方向和投資目標(biāo)，基金經(jīng)理的從業(yè)背景，基金費(fèi)率，基金預(yù)估收益及基金近期凈值排行，基金分紅等信息都會(huì)影響我們選擇基金品種和決策。比如，每個(gè)人的年齡、收入家庭狀況不同，相對(duì)應(yīng)的就具有不同的投資目標(biāo)。大多數(shù)人來說，年輕人大多選擇風(fēng)險(xiǎn)高一些的基金，而年齡大一些的人則相對(duì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的基金多一些。一般來說，高風(fēng)險(xiǎn)的投資也會(huì)帶來高回報(bào)的收益。

③選擇基金品種時(shí)要考慮是否適合投資者的個(gè)人投資需要，分別針對(duì)不同的投資者，除了上面所說的從基金的投資風(fēng)險(xiǎn)水平，基金收益考慮而外，還要考慮基金的風(fēng)險(xiǎn)承受度，投資目標(biāo)，收益目標(biāo)，投資對(duì)象是否與個(gè)人的具體目標(biāo)以及個(gè)人的投資預(yù)期相符。根據(jù)投資中表現(xiàn)的實(shí)際情況來看，不同的投資人因年齡，收入，職業(yè)，家庭狀況不同選擇投資的基金品種是不同的，投資對(duì)象不同而具有不同的投資目標(biāo)。如果，投資者對(duì)市場短期波動(dòng)敏感，則應(yīng)考慮投資一些風(fēng)險(xiǎn)較低價(jià)格穩(wěn)定波動(dòng)不大的基金。如果投資者目標(biāo)中期望得到較高的收益，也不介意市場短期的波動(dòng)，那么就可以選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較高的基金就符合投資者的需要。

④對(duì)于不同種類基金選擇時(shí)還應(yīng)該結(jié)合基金業(yè)績作為參考，包括基金經(jīng)理的業(yè)績（投資理念，投資風(fēng)格，基金經(jīng)驗(yàn)豐富，任期回報(bào)率高），基金近幾年的收益排名是否靠前（也不是絕對(duì)的，收益靠前的選中后要觀察一段時(shí)間入手），申購贖回費(fèi)用等（基金不要頻繁贖回，費(fèi)用也是一筆不小的損失）。基金經(jīng)理的投資理念、投資風(fēng)格以及基金的業(yè)績表現(xiàn)都是投資人在投資基金前期所應(yīng)該盡可能詳細(xì)了解的。投資人對(duì)基金經(jīng)理的投資經(jīng)歷、過往的業(yè)績水平和投資思想了解的越詳盡，對(duì)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)度也能相應(yīng)降低。

2.2 相同種基金的選擇方法及策略

投資者面對(duì)同類基金進(jìn)行選擇時(shí)：

①要看基金公司重視服務(wù)程度.仔細(xì)閱讀基金公司的基金宣傳單，掌握基金公司的信息，看基金的星級(jí)排名及基金公司的誠信.一般情況下，基金公司對(duì)服務(wù)程度足夠重視，基金的星級(jí)排名越靠前，基金公司的誠信度越高也能反映出基金業(yè)績的好壞。

②選擇基金的穩(wěn)定性包括基金近幾年業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定和基金經(jīng)理的穩(wěn)定。一種類型的基金，如果持續(xù)幾年業(yè)績很好，說明它的市場波動(dòng)較為穩(wěn)定。基金經(jīng)理近幾年的業(yè)績較好，也說明基金經(jīng)理選擇系數(shù)較高。

③重視基金管理人和基金經(jīng)理的選擇，基金受基金經(jīng)理的能力及基金管理的影響較大，在具體選擇基金品種時(shí)應(yīng)考慮基金管理人和基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)，主要看長期業(yè)績。短期業(yè)績很難推斷基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的能力，建議基金業(yè)績好壞應(yīng)當(dāng)在較長時(shí)間觀察分析，選擇出優(yōu)秀的明星經(jīng)理人。一個(gè)基金業(yè)績好的優(yōu)秀明星經(jīng)理人也是投資基金風(fēng)險(xiǎn)度的保障。

2.3 開方式基金時(shí)機(jī)與方式的選擇策略

基金投資者在確定選好基金之后，最好先進(jìn)行觀察，等待合適的時(shí)機(jī)，一般在低點(diǎn)買入，高點(diǎn)賣出，具體的還需要專業(yè)分析，很難在短期內(nèi)做決定，買了也不能頻繁贖回，投資者需要選擇合適的時(shí)機(jī)買入賣出。這就跟投資股票類似，如果在市場行情不好的情況下買入，即使買進(jìn)的基金各方面都好，所得到的收益也會(huì)比在好的情況下獲得的收益要低得多，甚至還有可能出現(xiàn)被套牢的情況。所以，買入基金也要選擇合適的時(shí)機(jī)。

①選擇合適的購買時(shí)機(jī)，基金受股票市場，經(jīng)濟(jì)政策，基金經(jīng)理人能力影響極大，和股票投資一樣也要有一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，股票一天內(nèi)有好幾個(gè)價(jià)格，基金一天只有一個(gè)價(jià)格，今天買進(jìn)下個(gè)工作日就能確認(rèn)基金份額，查看收益，所以在選好后一定要觀察等待合適的時(shí)機(jī)低買，高賣，而且進(jìn)行專業(yè)點(diǎn)位分析及時(shí)止盈止損。投資時(shí)機(jī)選得好，獲得的收益就越大，相反，投資時(shí)機(jī)選擇的不好得到的收益就會(huì)大打折扣。這經(jīng)過一個(gè)月的募集期，募集完要經(jīng)過將近三個(gè)月的建倉，封閉期內(nèi)也不能贖回，會(huì)錯(cuò)過上漲的機(jī)會(huì)，但同樣會(huì)避開下跌的虧損，新基金也沒有長期的業(yè)績參考。

②方式的選擇

第一種，新基金和老基金結(jié)合組合投資

從股市行情看，在股市上漲到一定程度時(shí)，已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期收益，止盈為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，可以適當(dāng)買一些新基金，而股市在下跌時(shí)以多買一些以往業(yè)績好的老基金，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)基金凈值較高時(shí)少買些，凈值低的時(shí)候多買一點(diǎn)，根據(jù)市場行情進(jìn)行新老搭配，多少結(jié)合的方式進(jìn)行基金投資購買會(huì)更加有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，增加整體收益。新基金的最大特點(diǎn)是和原始股票一樣，一般1元一個(gè)基金單位，一些投資者為了追求穩(wěn)妥可以購買一些口碑較好的新基金，而且購買新基金一般比購買老基金費(fèi)率相對(duì)低一些，所以，較為看中手續(xù)費(fèi)的投資者可以考慮購入新基金。雖然新基金費(fèi)率相對(duì)低，但由于它的運(yùn)作還未正式，能否帶來較高收益還是個(gè)未知數(shù)，并且基金的封閉期一般在三個(gè)月左右，封閉期內(nèi)不能贖回，它的靈活性就收到了一定的影響，因而老基金在透明度和靈活性上比新基金更占優(yōu)勢，對(duì)資金靈活性要求高或者對(duì)新基金未來市場把握不準(zhǔn)的投資者可以選擇考慮買老基金。

第二種，開放式基金的購買

在購買開放式基金時(shí)應(yīng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，開放式基金本身也有較大的收益風(fēng)險(xiǎn)。在市場走勢不佳的情況下， 開放式基金的凈值出現(xiàn)虧損，也是一種正常的現(xiàn)象。

3 結(jié)論

總之，在開方式基金投資中，基金投資方法和策略問題尤為重要。在基金品種和方式選擇時(shí)，在不同基金種類中要根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受和財(cái)務(wù)狀況及投資需求選擇基金，在同類基金中要綜合基金的業(yè)績，基金公司，基金經(jīng)理等因素選擇基金，結(jié)合考慮基金購買時(shí)機(jī)和方式等策略，這樣才能在投資中選擇出從風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益對(duì)自己來說最合適的投資，這樣的投資也是最有效的投資。對(duì)于基金投資者而言，基金的數(shù)量越來越多，投資者需要在眾多的基金中選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的基金。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 甄紅線.開放式基金投資策略淺談[J].區(qū)域金融研究，2009（43）：52-54.

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關(guān)鍵詞：企業(yè)年金，投資，法律機(jī)制。

2000年，我國出臺(tái)了《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》，方案中首次提出將企業(yè)年金進(jìn)行市場化管理和運(yùn)作。2004年至2005年，針對(duì)企業(yè)年金投資運(yùn)作，我國相繼出臺(tái)了《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》、《企業(yè)年金管理指引》、《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》、《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定專家評(píng)審規(guī)則》、《企業(yè)年金資金管理運(yùn)作流程》、《企業(yè)年金基金賬戶管理信息系統(tǒng)規(guī)范》等一系列法規(guī)文件。但是，由于企業(yè)年金市場化運(yùn)作和相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)之間的法律空白，再加上我國多元化的企業(yè)年金投資方式，企業(yè)年金投資出現(xiàn)了許多問題。下面我們將對(duì)企業(yè)年金投資運(yùn)作中存在的法律問題及對(duì)策進(jìn)行探討。

一、企業(yè)年金投資法律問題分析

法律規(guī)定缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性無疑加大了企業(yè)年金在投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)性。我國雖然針對(duì)企業(yè)年金制訂了一系列的法律法規(guī)，但是由于在細(xì)節(jié)問題上的疏忽，企業(yè)年金市場還是表現(xiàn)出了不同層次的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性。

（一）投資比例缺乏限制。

在關(guān)于企業(yè)年金的各種現(xiàn)行法律中，都缺乏對(duì)委托人投資比例的限制。在這種情況下，如果企業(yè)經(jīng)營不慎，出現(xiàn)虧損或者破產(chǎn)，企業(yè)年金的安全性就會(huì)受到威脅。2002年，美國能源業(yè)巨頭——安然公司養(yǎng)老金體系崩潰就是一個(gè)很好的例子，出于對(duì)公司的信任，許多安然職工都將養(yǎng)老金投到了企業(yè)股票當(dāng)中，但是，因?yàn)橐恢彪[藏的債務(wù)問題和管理上的原因，安然股價(jià)一路狂跌，最后致使公司破產(chǎn)，職工的養(yǎng)老金投資收益灰飛煙滅。我國雖然在《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第四十七條中對(duì)每一類金融產(chǎn)品的投資比例大體做了限定，“企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資，按市場價(jià)計(jì)算應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20%；（二）投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%??”。其中，只規(guī)定了所要投資的金融產(chǎn)品占總體投資的比例，對(duì)企業(yè)年金的整體投資比例沒有限定，所以并不能從根本上排除企業(yè)年金投資的高風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償力度小。

針對(duì)企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償問題，2006年，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于基金管理公司提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有關(guān)問題的通知》，通知規(guī)定“基金管理公司應(yīng)當(dāng)每月從基金管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，計(jì)提比例不低于基金管理費(fèi)收入的5%”，但是懂得股票投資和基金投資的人不難發(fā)現(xiàn)，以5%的比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)來說只是杯水車薪。因?yàn)楣善毙突穑绻凑者@個(gè)比例提取需要133年才能達(dá)到基金資產(chǎn)凈值，貨幣型基金則需要600年。筆者認(rèn)為，關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制可以借鑒國外的做法，堅(jiān)持“雙腿走路”，在設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的同時(shí)，設(shè)立盈余準(zhǔn)備金，當(dāng)企業(yè)年金的實(shí)際回報(bào)率過低時(shí)，可以先用盈余準(zhǔn)備金進(jìn)行補(bǔ)償。

（三）投資管理人魚龍混雜。

《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十四條規(guī)定：“綜合類證券公司注冊(cè)資本不少于10億元人民幣？？取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù)？？具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施”，規(guī)定只對(duì)投資管理人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、員工規(guī)模作了詳細(xì)規(guī)定，但是這些都是一些硬指標(biāo)，而對(duì)于企業(yè)的軟實(shí)力，例如從業(yè)人員素質(zhì)、企業(yè)的誠信度等并沒有做限定。截止到目前，企業(yè)年金服務(wù)機(jī)構(gòu)有50余家，這中間既有綜合類證券公司，又有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、基金管理公司，還包括其他專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。投資方式多種多樣，投資實(shí)力定位模糊不清，大多數(shù)企業(yè)只是道聽途說或者是禁不住基金公司業(yè)務(wù)員的死纏爛打勉強(qiáng)為之。但是，選擇哪一家作為投資管理人直接影響著企業(yè)年金投資的收益和職工退休后的生活水平，所以企業(yè)在選取投資管理人時(shí)一定要慎之又慎，在選擇之前一定要對(duì)備選機(jī)構(gòu)的往年業(yè)績、市場規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入了解，最好讓備選機(jī)構(gòu)都準(zhǔn)備一份投資計(jì)劃書，企業(yè)可以雙向結(jié)合，進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)。另一方面，還需要法律法規(guī)的介入，進(jìn)一步規(guī)范投資管理人的行為。

（四）突如其來的合同風(fēng)險(xiǎn)。

受托人、托管人、帳戶管理人、投資管理人之間委托關(guān)系一經(jīng)確定，就會(huì)簽訂書面合同。委托人與受托人要簽訂受托管理合同，受托人與賬戶管理人要簽訂賬戶管理合同，受托人與托管人要簽訂托管合同，受托人與投資管理人要簽訂投資管理合同，各種書面合同條款繁多、關(guān)系復(fù)雜，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，一個(gè)關(guān)系主體違背合同，都會(huì)給企業(yè)年金的受益人帶來不同程度的損失。

（五）天生的不公平性。

“城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是強(qiáng)制性的，任何企業(yè)都必須參加，具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)；但企業(yè)年金卻是自愿的，有條件的企業(yè)才能建立，具有私人產(chǎn)品的性質(zhì)，更注重效率原則，在企業(yè)內(nèi)部人力資源戰(zhàn)略中是具有激勵(lì)機(jī)制的福利手段。”企業(yè)年金的性質(zhì)決定了企業(yè)年金的投資只是壟斷企業(yè)的內(nèi)部專享，企業(yè)年金的適用范圍狹小，也在一定程度上加大了其法律風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

除以上弊端之外，在企業(yè)年金的投資過程中，也出現(xiàn)了企業(yè)推遲交付企業(yè)年金的現(xiàn)象，面對(duì)“僧多粥少”的市場現(xiàn)狀，許多企業(yè)年金投資管理機(jī)構(gòu)不得不“打破牙齒合血吞”，承擔(dān)額外的調(diào)整年金計(jì)劃管理方案的費(fèi)用和客戶維護(hù)費(fèi)用。企業(yè)年金投資市場的復(fù)雜性決定了投資操作過程中出現(xiàn)問題的必然性。

二、企業(yè)年金投資的法律對(duì)策

企業(yè)年金投資的得失不僅關(guān)系著公司的整體利益、職工退休后的生活水平，在一定程度上也影響著社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國必須從投資的大環(huán)境出發(fā)，對(duì)企業(yè)年金投資的重要性進(jìn)行再認(rèn)識(shí)，在不斷完善和細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)的同時(shí)，借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)改善企業(yè)年金操作，從根本上保障企業(yè)年金的安全性，并在一定程度上確保投資收益，做到利益最大化。

（一）預(yù)防信用風(fēng)險(xiǎn)。

前面我們提到的各個(gè)參與主體之間的合同風(fēng)險(xiǎn)就是所謂的信用風(fēng)險(xiǎn)。從根本上降低信用風(fēng)險(xiǎn)的唯一做法就是政府針對(duì)企業(yè)年金投資市場化運(yùn)作的各個(gè)參與主體設(shè)立嚴(yán)格的詳密的準(zhǔn)入和退出制度和法律規(guī)定。對(duì)于參與主體尤其是帳戶管理人和投資管理人，要對(duì)其資本規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、人員素質(zhì)、資信水平、治理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行嚴(yán)格周詳?shù)膶徍耍瑘?jiān)決杜絕不滿足相關(guān)條件的企業(yè)滲入到該領(lǐng)域，其次，也要對(duì)曾經(jīng)出現(xiàn)違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)禁嚴(yán)，從源頭上杜絕信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外，筆者認(rèn)為，針對(duì)所有參與到企業(yè)年金經(jīng)營運(yùn)作中的企業(yè)甚至企業(yè)負(fù)責(zé)人要建立特殊的信用檔案，信用檔案要在證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)報(bào)備，確保受托人在確定帳戶管理人和投資管理人時(shí)，能夠在信息獲取上暢通無阻。

（二）分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

將企業(yè)年金分配給多個(gè)投資管理人，拓寬投資渠道，對(duì)投資比例進(jìn)行法律規(guī)定等都可以在一定程度上分散投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資帶來的損失。

1.增加投資管理人。對(duì)于企業(yè)年金，尤其是金額龐大的企業(yè)年金，可以選擇多個(gè)投資管理人分別對(duì)部分企業(yè)年金進(jìn)行管理。這樣就能從根本上避免“一著不慎，滿盤皆輸”的結(jié)局，個(gè)別環(huán)節(jié)投資的失敗不至于導(dǎo)致企業(yè)年金整體投資計(jì)劃的失敗，從而從根本上減少了風(fēng)險(xiǎn)的波及范圍。

2.拓寬投資渠道。拓寬投資渠道，在一定程度上就弱化了相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任，縮小了不法之徒的運(yùn)作空間。《企業(yè)年金基金管理試行辦法》對(duì)企業(yè)年金投資范圍和投資比例都做出了明確的規(guī)定。關(guān)于企業(yè)年金投資范圍，該辦法第四十六條規(guī)定：“企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融產(chǎn)品，包括短期債券回購、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等。”由于政府對(duì)企業(yè)年金的投資范圍和投資比例有限制規(guī)定，所以，企業(yè)年金投資普遍存在收益低、投資面狹窄、投資靈活度不夠等問題。伴隨著我國金融市場的不斷擴(kuò)大，金融類產(chǎn)品更是推陳出新，股指期貨、期權(quán)、利率掉期、各種國債、企業(yè)債、銀行理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，金融產(chǎn)品的增多，無疑為企業(yè)年金開拓了新的投資渠道。投資渠道的增多也為降低企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)、增加投資收益提供了保障。拓寬投資渠道對(duì)于企業(yè)年金投資而言可謂是有百利，筆者認(rèn)為，隨著資本市場的不斷改革和企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，政府可以與時(shí)俱進(jìn)，在對(duì)各種投資渠道進(jìn)行反復(fù)權(quán)衡的前提下，有計(jì)劃、漸進(jìn)性地放寬投資限制，比如可以將企業(yè)年金適當(dāng)引入到房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施的投資甚至海外投資上，至于放開形式可以先試點(diǎn)，如果效益好，再大規(guī)模地推行。目前，在國外，對(duì)于企業(yè)年金的成功運(yùn)作，除了最大可能的搭配更加優(yōu)良的投資組合之外，還包括將投資領(lǐng)域擴(kuò)大到了實(shí)物領(lǐng)域，在某一實(shí)物，例如房地產(chǎn)，發(fā)展向好時(shí)，集中投資，從而使收益最大化；將政府債券搭配到投資組合當(dāng)中，在對(duì)投資收益把握性欠缺的情況下，許多國外企業(yè)選擇將企業(yè)年金投資在政府債券上，政府債券相對(duì)而言是一種性能穩(wěn)定的投資方式；青睞共同基金，共同基金由專業(yè)人士專門負(fù)責(zé)，可以節(jié)稅，變現(xiàn)性靈活。

3.限定投資比例。筆者認(rèn)為，在投資領(lǐng)域受限的情況下，要想降低投資風(fēng)險(xiǎn)，最直接的做法就是通過法律對(duì)各個(gè)投資領(lǐng)域的投資比例做出限定，例如，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)性較大的領(lǐng)域（如股票等）內(nèi)的投資比例。

（三）建立信息披露制度。

信息披露是維持企業(yè)年金投資市場健康穩(wěn)定發(fā)展的首要前提。建立信息披露制度是企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的必然選擇。建立完善的信息披露制度，不但有利于企業(yè)自我反省，更有利于企業(yè)年金的委托人及時(shí)了解企業(yè)年金的投資狀況和投資收益以及企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，有利于增加委托人和管理機(jī)構(gòu)之間的粘度。目前，國外在信息披露方面的做法主要包括對(duì)信息披露項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，要求信息披露及時(shí)、充分、公開。充分性主要是指披露渠道的多樣化，包括紙媒、網(wǎng)絡(luò)等；及時(shí)性主要是對(duì)披露時(shí)間進(jìn)行了規(guī)定；公開性，主要是指有針對(duì)性的公開，比如向委托人及時(shí)公開投資收益數(shù)據(jù)，向勞動(dòng)保障廳公開可能使企業(yè)年金投資收益受到重大影響的事件、董事會(huì)相關(guān)的變動(dòng)等等。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

企業(yè)年金投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)能夠各種風(fēng)險(xiǎn)。“一招不慎，滿盤皆輸。”無論是企業(yè)年金的委托人還是受托人都必須具備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、衡量風(fēng)險(xiǎn)的能力，受托人還要具備化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

正如企業(yè)年金大多數(shù)的投資方式一樣，企業(yè)年金投資行為的規(guī)范也需要經(jīng)過漫長的一段時(shí)間，相關(guān)制度規(guī)則的制定既需要從特殊情況出發(fā)，又需要從長遠(yuǎn)利益、大局利益著眼。對(duì)企業(yè)年金投資行為的規(guī)范需要根據(jù)情勢的發(fā)展一步一個(gè)腳印腳踏實(shí)地務(wù)實(shí)地進(jìn)行。

經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使企業(yè)年金的投資環(huán)境越來越優(yōu)越，但是也同時(shí)增加了投資過程中的不穩(wěn)定因素，企業(yè)年金投資的可控性減弱。隨著企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)年金投資效益的作用力將越來越大。兩個(gè)巨大的矛盾的激烈存在，既要求政府不斷完善企業(yè)年金法規(guī)制度，加強(qiáng)對(duì)委托人和受托人的監(jiān)管，同時(shí)也對(duì)受托人的經(jīng)營水平提出了更高的要求。中國企業(yè)年金投資市場潛力無限但也險(xiǎn)象環(huán)生。

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篇4

目前，我國保險(xiǎn)基金投資方式落后，供基金投資決策機(jī)構(gòu)選擇的投資形式較少。這不僅限制了保險(xiǎn)基金的保值增值能力，而且使得保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生偏差，在一定程度上打擊了基金管理機(jī)構(gòu)的投資積極性。只有實(shí)行保險(xiǎn)基金市場化運(yùn)營，基金投資機(jī)構(gòu)才能根據(jù)多種可供選擇的投資項(xiàng)目優(yōu)化投資組合，從而獲得較高的投資收益，提高保險(xiǎn)基金的是經(jīng)濟(jì)保障效益。分享國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和與物價(jià)掛鉤是社會(huì)保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)遵循的基本原則，軍人保險(xiǎn)待遇的給付不能停留在固定水平，應(yīng)隨經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)上漲作相應(yīng)的調(diào)整提高。因此，必然會(huì)增加軍人保險(xiǎn)基金的費(fèi)用支出，這就要求做好軍人保險(xiǎn)基金的保值增值。軍人保險(xiǎn)制度的政策目標(biāo)是為軍人提供最基本的經(jīng)濟(jì)保障，主要是通過特定種類的軍人保險(xiǎn)給付結(jié)構(gòu)和給付水平來實(shí)現(xiàn)。從國外社會(huì)保險(xiǎn)的運(yùn)作實(shí)踐來看，各國采用自動(dòng)指數(shù)調(diào)節(jié)機(jī)制可為勞動(dòng)者領(lǐng)取保險(xiǎn)金提供某種程度的保障。但這將導(dǎo)致社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用支出的急劇膨脹，致使國家財(cái)政赤字不斷增加，造成直接加壓于企業(yè)和個(gè)人的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和企業(yè)運(yùn)營帶來了消極影響，不能有效地實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)政策目標(biāo)。因此，為落實(shí)軍人保險(xiǎn)政策目標(biāo)，保障軍人合理的保險(xiǎn)待遇，必須加強(qiáng)軍人保險(xiǎn)基金運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)軍人保險(xiǎn)基金的保值增值。

二、軍人保險(xiǎn)基金組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益分析

在資本市場和金融市場，每一種投資工具都有其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益系數(shù)，預(yù)期收益率決定投資者資金的投資方向，如果他是極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，那么它將持有一個(gè)完全由低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)資產(chǎn)組成的投資組合。但基金運(yùn)營方式過于單一，難以保值增值。如果軍人保險(xiǎn)基金只限于投資國債和存入銀行，表面上看，這種投資是安全的，而實(shí)際上卻存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。其一，1997年以來，政府連續(xù)多次下調(diào)利率，是存入銀行的軍人保險(xiǎn)基金已經(jīng)很難保值，更談不上增值；其二，國債的收益率也在逐漸降低，軍人保險(xiǎn)基金投資于國債也將面臨虧損。而如果將軍人保險(xiǎn)基金全部投向收益較高的金融工具，則一旦遭遇風(fēng)險(xiǎn)，必將損失巨大。相反，一個(gè)多樣化的資產(chǎn)組合能夠有效地減少其中每一種資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，隨著完備的金融投資工具體系的逐步建立，只要我們?cè)诤侠磉\(yùn)用傳統(tǒng)投資工具的基礎(chǔ)上，巧妙地利用各種新的投資工具，就會(huì)有效規(guī)避補(bǔ)充軍人保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，基金增值就能得到可靠保障。

三、軍人保險(xiǎn)基金組合投資的具體措施

軍人保險(xiǎn)基金的特點(diǎn)以及各種投資方式風(fēng)險(xiǎn)和收益的依存程度決定了多樣化投資組合是其運(yùn)營方式的現(xiàn)實(shí)選擇，然而選擇那些投資方式，如何按投資方式對(duì)基金進(jìn)行投資組合，則是軍人保險(xiǎn)基金運(yùn)營的關(guān)鍵問題，必須要考慮一下幾個(gè)因素：第一，穩(wěn)健性。軍人保險(xiǎn)基金來源于國家財(cái)政撥如何部隊(duì)干部、士官的個(gè)人繳費(fèi)積累，其目標(biāo)是為軍人提供最基本的經(jīng)濟(jì)保障，其實(shí)質(zhì)是軍人在遭遇生活、工作損失之后的社會(huì)補(bǔ)償。從這個(gè)意義上講，它就成了軍人對(duì)未來安定生活某種程度的精神寄托，其在運(yùn)營過程中存在的任何風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)影響到廣大官兵的切身利益，既不利于廣大官兵在部隊(duì)安心服役，也不利于提高軍人保險(xiǎn)僅給付水平，增強(qiáng)軍隊(duì)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。因此，軍人保險(xiǎn)基金安全就成為基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資選擇時(shí)所要遵循的首要原則。但任何投資工具都存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，要想滿足軍人保險(xiǎn)基金保值的要求，在投資工具、投資項(xiàng)目的選擇上就必須考慮其穩(wěn)健性，保證基金有長期、穩(wěn)定的收益。因此，在投資組合時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目所占比例不應(yīng)過大。第二，獲利性。投資的目的是為了獲利，目前我股處于低通脹時(shí)期，物價(jià)指數(shù)變動(dòng)也不大，將基金投資于國債、銀行存款等一般不會(huì)貶值，但低通貨膨脹并非是我國經(jīng)濟(jì)調(diào)控的政策取向，一旦拉動(dòng)內(nèi)需，通貨膨脹率必然會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的增長而有所提高，將基金投資于國債、銀行存款等不僅不會(huì)保值，反而會(huì)因通貨膨脹率的提高而產(chǎn)生貶值的危險(xiǎn)。因此，在滿足投資項(xiàng)目穩(wěn)健性的同時(shí)必須要將部分基金投資于高收益項(xiàng)目，盡管高收益通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，但只要對(duì)投資項(xiàng)目仔細(xì)的分析、巧妙地選擇就會(huì)一定程度的降低，甚至規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第三，流動(dòng)性。軍人保險(xiǎn)基金投資的流動(dòng)性原則要求投資資產(chǎn)在不發(fā)生價(jià)值損失的條件下可以隨時(shí)變現(xiàn)，以保證軍人因各種原因喪失收入時(shí)能獲得物質(zhì)幫助。因此，在基金總額中必須留有一定比例的流動(dòng)性資產(chǎn)，該比例的大小取決于基金的成熟度，在基金高度成熟時(shí)，基金收益者開始大比例的領(lǐng)取保險(xiǎn)金，這就需要有更多的現(xiàn)金來支付保險(xiǎn)金。由于一般情況下，變現(xiàn)的難易與收益率的高低成反比關(guān)系。因此，在選擇投資方式時(shí)，應(yīng)有妥善的計(jì)劃，根據(jù)需要選擇多種投資方式，確保既能保值增值，又不影響保險(xiǎn)金的支付。

篇5

1.1研究背景

一個(gè)國家從誕生到成長到壯大,銀行系統(tǒng)起著不可替代的作用。作為一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎來說,銀行的存在和發(fā)展時(shí)刻影響著一國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)與增速。對(duì)于我國的銀行業(yè)來說,由于發(fā)展起步比較晚,因此在很多方面和西方發(fā)達(dá)國家的銀行還存在很大差距。中國銀行業(yè)從誕生之初就開始了不斷發(fā)展和改革的道路。以下幾點(diǎn)概述了我國銀行業(yè)發(fā)展所經(jīng)過的幾個(gè)階段:①1984-1993,從一開始的中國人民銀行把工商貸款方面的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給中國工商銀行,再到分設(shè)中國農(nóng)業(yè)銀行,中國建設(shè)銀行,中國銀行。各個(gè)銀行各司其職,這是屬于專職化的改革過程。②1994-2003,根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式和社會(huì)的不斷進(jìn)步與發(fā)展,設(shè)立三大政策性銀行以及頒布相關(guān)方面的法律法規(guī)政策約束銀行業(yè)的發(fā)展,逐步把專職銀行變?yōu)閲歇?dú)資銀行。③2003-2010年,主要是各銀行的股份制改革和上市改革,隨著2010年中國農(nóng)業(yè)銀行成功在港交所上市,這一輪的銀行改革基本完成。由于中國銀行業(yè)起步較晚,在發(fā)展的道路上不免遭遇相關(guān)的挫折和困難,在經(jīng)歷過上市和股份制改革之后,各大銀行基本擺脫了上市之前的那種盈利能力低下,不良貸款率居高不下,資本金嚴(yán)重不足的遮她局面。改革后的銀行業(yè)凈利潤連年快速增長、不良資產(chǎn)率保持在很低的水平,一躍成為盈利最多的行業(yè)之一。在我國銀行業(yè)不斷在發(fā)展道路上探索前進(jìn)的同時(shí),以服務(wù)農(nóng)民農(nóng)村農(nóng)業(yè)為主旨的農(nóng)村信用社也在不斷探索符合農(nóng)信社發(fā)展現(xiàn)狀的發(fā)展道路。

農(nóng)信社一般是農(nóng)民出資占有股份,因此,農(nóng)信社的股權(quán)相對(duì)來說比較分散,股東群體的素質(zhì)也相對(duì)不高,自我管理約朿能力較差,再加上省級(jí)聯(lián)社強(qiáng)烈的行政干預(yù),導(dǎo)致本該是“民有資本民營”有著更加強(qiáng)烈的“民有資本官營”的特征。因此,引進(jìn)資本和實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者,為農(nóng)信社注入充足的資本和先進(jìn)的技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn),提升農(nóng)信社的綜合競爭實(shí)力,應(yīng)該是農(nóng)信社改革的重點(diǎn)方向之一。

1.2研究意義

在國家相關(guān)改革政策的激勵(lì)和扶持下,農(nóng)村信用社在經(jīng)過不斷深化改革之后,整體規(guī)模和實(shí)力得到前所未有發(fā)展,改革成績引人關(guān)注。然而。改革之路不是一帆風(fēng)順的,改革之后并未達(dá)到完善農(nóng)信社體制的理想目標(biāo),在經(jīng)營規(guī)模,資產(chǎn)實(shí)力,信用水平,風(fēng)險(xiǎn)控制等衡量金融業(yè)機(jī)構(gòu)主要指標(biāo)方面與國有銀行以及一些其他的股份制大銀行依然存在一定的差距;經(jīng)營機(jī)制方面仍然不夠健全,法人治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)方面依然不夠完善,農(nóng)村信用社如果想能夠長久立足中國金融業(yè),這方面的問題亟需解決。

隨著我國金融業(yè)的全而開放,國有銀行和大型股份制銀行紛紛通過吸引戰(zhàn)略性投資者的投資來提高自身的競爭實(shí)力和規(guī)模實(shí)力,并且取得了令人矚目的成績,而且這種趨勢已經(jīng)慢慢從國有銀行以及大型股份制銀行向農(nóng)村信用社轉(zhuǎn)移。相關(guān)地區(qū)的農(nóng)信社已經(jīng)積極引進(jìn)相關(guān)的戰(zhàn)略投資者,使得引進(jìn)之后的農(nóng)信社資本實(shí)力和信譽(yù)水平都提升相當(dāng)大的水平,同時(shí)綜合競爭實(shí)力也穩(wěn)步上升到一個(gè)全新的髙度。通過引入戰(zhàn)略投資者,部分農(nóng)村信用社獲得了快速發(fā)展,在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了綜合競爭能力的提高。然而,硬幣都會(huì)有正反面,對(duì)于農(nóng)村信用社來說,戰(zhàn)略投資者也不是萬能的,應(yīng)該看到的是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)于農(nóng)村信用社的改革也存在很多不好的影響在戰(zhàn)略投資者給農(nóng)信社注入先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)秀的人才,充裕的資金以及良好的信譽(yù)的時(shí)候,也會(huì)有相關(guān)方面的矛盾和爭端。本文章主要通過必要性和可行性分析,借鑒國有銀行以及其他大型股份制銀行的成功經(jīng)驗(yàn),結(jié)合農(nóng)村信用社的發(fā)展現(xiàn)狀和國內(nèi)外相關(guān)研究理論,提出一些建議,以便能夠?yàn)檗r(nóng)信社更加成功和便捷的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供一些理論基礎(chǔ)。因此,探索與總結(jié)思考實(shí)踐中對(duì)農(nóng)村信用社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的益處與不足,將對(duì)我國信用社的發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

第二章相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述

2.1戰(zhàn)略投資者的含義、類型及特征

2.1.1戰(zhàn)略投資者的含義

戰(zhàn)略投資者這一稱謂首先起源于證券市場,是對(duì)于上市公司發(fā)起者而言的,能夠與發(fā)起人長期合作,肝膽相照,共患難同獲益的機(jī)構(gòu)投資者。戰(zhàn)略投資者是具有雄厚的資金和先進(jìn)的技術(shù),能夠幫助企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí),優(yōu)化企業(yè)的管理模式,完善企業(yè)人才儲(chǔ)備和資金運(yùn)營狀況,提升企業(yè)產(chǎn)品知名度,提高企業(yè)的綜合競爭實(shí)力,并且謀求和企業(yè)長期合作發(fā)展,目的是獲得長期利益和與企業(yè)長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的來自于境內(nèi)外大企業(yè)、大集團(tuán)。戰(zhàn)略投資者所具備的必須的條件,就是擁有雄厚的資金和先進(jìn)的技術(shù)等。

在周小川任職證監(jiān)會(huì)主席時(shí),“戰(zhàn)略投資者”制度出現(xiàn)端悅。證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定了戰(zhàn)略投資者的定義標(biāo)準(zhǔn),即能夠長期持有并與公司業(yè)務(wù)有著密切關(guān)系往來的機(jī)構(gòu)法人組織。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)于戰(zhàn)略投資者的定義為,其業(yè)務(wù)范圍與發(fā)行公司業(yè)務(wù)有相交并且聯(lián)系緊密,并且能夠長期穩(wěn)定的持有發(fā)行公司股票的法人具體地講,戰(zhàn)略投資者是指其成立符合國家政策法律法規(guī),其經(jīng)營方式和經(jīng)營行為也符合國家相關(guān)的法律法規(guī),有實(shí)力與發(fā)行人合作或者正在合作或者即將合作并愿意和發(fā)行人簽署相關(guān)協(xié)議的法人組織,是長期持有公司股票并積極參與公司管理運(yùn)作的法人。

根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)規(guī)定,合格的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是是在原則上持有銀行股份年以上、并且對(duì)于本行業(yè)的情況比較了解,具有豐富經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者。戰(zhàn)略投資者的引進(jìn),對(duì)于銀行業(yè)來說,不僅僅是資金方面得到極大的補(bǔ)充,并且在公司的管理理念等更高層面上有所提升。前沿的技術(shù)以及具有專長的人才,能夠做到幫助銀行完善經(jīng)營管理模式,健全組織架構(gòu),在股權(quán)和法人治理結(jié)構(gòu)方面也提供相關(guān)的先進(jìn)的理念。前比較普遍的看法是:戰(zhàn)略投資者是資金技術(shù)理念各方面都具有非常大的競爭力,通過注入資金技術(shù)等各種資源來拉動(dòng)某個(gè)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的投資者。

2.2相關(guān)理論

2.2.1經(jīng)濟(jì)全球化理論

經(jīng)濟(jì)全球化是經(jīng)濟(jì)資源跨越國家界限,在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)合理配制,以期實(shí)現(xiàn)資源利用效率最大化的現(xiàn)象,至

今還沒有權(quán)威的一致的定義。經(jīng)濟(jì)全球化理論經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展與豐富,逐漸形成了兩大理論學(xué)派,一派以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),另一派以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)。 1845年,馬克思在《德意志意識(shí)形態(tài)》中第一次表述經(jīng)濟(jì)全球化理論思想,即著名的“世界歷史思想”。他指出,隨著生產(chǎn)力、交往和分工的發(fā)展,各民族的“歷史就在愈來愈大的程度上成為世界的歷史”。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)派顯赫的奠基人之一,馬克思對(duì)于經(jīng)濟(jì)全球化的理解極為發(fā)人深省,他突破性的把資本的輸出定義為投資的輸出,這對(duì)于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界來說,是一個(gè)了不起的論斷。

亞當(dāng)斯密早在1776年出版的著名論著《國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》中就提出了經(jīng)濟(jì)全球化思想。他認(rèn)為:“通過某種特定的形式把整個(gè)世界 聯(lián)系起來,使得彼此的需求得到充分的滿足,使得生活的樂趣有所增加,從而推動(dòng)工業(yè)的發(fā)展,這樣的話大家就都會(huì)從中得到好處。”。

經(jīng)濟(jì)全球化理論為戰(zhàn)略投資的需求方和供給方提供了最為基礎(chǔ)的理論支持,為了實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,資源必須突破地域限制,把資源安置在最合適的地方,以實(shí)現(xiàn)資源的最大的價(jià)值。

2.2.2金融全球化理論

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展,金融資本的跨國流動(dòng)投資也慢慢增多,進(jìn)而,金融全球化得以實(shí)現(xiàn)。但真正意義上算得上金融全球化標(biāo)志性起點(diǎn)的,應(yīng)該是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的出現(xiàn)。金融全球化伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化而來,發(fā)展至今尚無完整的統(tǒng)一的定義。我國學(xué)者楊有振、侯西鴻等人2002年曾經(jīng)提出金融全球化的核心內(nèi)容是金融自由化和放松管制,各國金融市場之間的聯(lián)系和互動(dòng)也隨著自由化一點(diǎn)點(diǎn)增多起來,國際金融大市場的雛形也慢慢形成,各國之間的資本流動(dòng)即資本項(xiàng)目逐漸超過經(jīng)常性項(xiàng)目。金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的一個(gè)重要內(nèi)容和更深層次的體現(xiàn)⑸聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議提交的一份報(bào)告指出“自由化與全球化是齊頭并進(jìn)的。其中一方的發(fā)展,都為另一方的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件,這種情況在金融領(lǐng)域中表現(xiàn)得尤為明顯⑹。”因此,基本上可以把金融自由化理論視為金融全球化的理論基礎(chǔ)。

第三章金融機(jī)構(gòu)引入戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)分析........19

3.1我國金融機(jī)構(gòu)引入戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀分析.......19

3.2我國金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者前后經(jīng)營績效的變化......20

第四章農(nóng)村信用社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)策研究.......34

4.1農(nóng)村信用合作社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可能存在的問題.......34

4.2農(nóng)村信用合作社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的對(duì)策.......36

第三章金融機(jī)構(gòu)引入戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)分析

21世紀(jì)以來,我國金融業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期,銀行的經(jīng)營逐漸步入市場化軌道,國家也出臺(tái)了一系列的指導(dǎo)方案引導(dǎo)、刺激銀行的改革。雖然我國的商業(yè)銀行經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展取得了一定的成績,但我國的銀行業(yè)仍然存在股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品、委托一問題突出等問題,解決這些問題的關(guān)鍵在于銀行業(yè)的改革,尤其是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善銀行治理等方面。綜合文章前面的分析可以看出,引入戰(zhàn)略投資者是解決這些問題的最好方法。

3.1我國金融機(jī)構(gòu)引入戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀分析

隨著全球金融一體化和金融理論的發(fā)展,我國越來越多的銀行意識(shí)到戰(zhàn)略投資者的重要性。積極結(jié)合金融理論的有關(guān)知識(shí),幵展了量引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作,在實(shí)踐中取得了一定的成果。

第四章農(nóng)村信用社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)策研究

文章在梳理分析了經(jīng)濟(jì)全球化理論、金融全球化理論、公司治理理論和戰(zhàn)略管理理論等相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者前后的相關(guān)指標(biāo)的變化采用科學(xué)有效的分析方法和工具進(jìn)行了分析發(fā)現(xiàn)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后,各商業(yè)銀行的經(jīng)營績效有了顯著的提高。從而指出引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)農(nóng)信社的發(fā)展具有重要作用。之后,通過建立數(shù)理模型進(jìn)行回歸分析對(duì)農(nóng)信社引入戰(zhàn)略投資者可行性進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)引入戰(zhàn)略投資者,能夠很好地緩解股權(quán)集中度高這一問題,提高了農(nóng)村信用社的經(jīng)營績效。而且實(shí)證結(jié)果也與先前通過現(xiàn)狀數(shù)據(jù)分析所提出的假設(shè)出現(xiàn)了相同的結(jié)論,證明農(nóng)村信用合作社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是可行的。

4.1農(nóng)村信用合作社引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可能存在的問題

從文章上述研究分析可以看出,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可以明顯改善農(nóng)村信用社的股權(quán)問題和經(jīng)營績效,對(duì)農(nóng)信社未來的發(fā)展具有重大的意義。然而,在前農(nóng)信社的經(jīng)營體制中,還存在很多問題、面臨不少困難,阻礙著戰(zhàn)略投資者對(duì)農(nóng)村信用社參股的信心和熱情。

1、農(nóng)信社整體經(jīng)營不善,缺少吸引戰(zhàn)略投資者的競爭力

(1)資產(chǎn)質(zhì)量較低

資產(chǎn)質(zhì)量是戰(zhàn)略投資者投資時(shí)重點(diǎn)考慮的問題,農(nóng)信社在改革之前管理較為混亂,歷史遺留問題突出,雖然后來通過改革和國家的支持清除了部分不良貸款,但由于農(nóng)信社管理不善、基礎(chǔ)不實(shí)等問題,資產(chǎn)質(zhì)量問題并沒有得到根本改善,一部分地區(qū)的不良貸款率甚至達(dá)到20%以上,未充分暴露的不良貸款數(shù)額也不少,仍然存在很大的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

(2)核心競爭力較弱

農(nóng)村信用社的經(jīng)營管理尚屬粗放式經(jīng)營,在同業(yè)競爭中,無論是與五大國有銀行相比,還是和其他商業(yè)銀行相比,農(nóng)信社在資金規(guī)模、發(fā)展礎(chǔ)、人才隊(duì)伍、科技水平上都呈現(xiàn)劣勢,難以使戰(zhàn)略投資者的利益實(shí)現(xiàn)最大化,從而無法戰(zhàn)略投資者投資經(jīng)營以達(dá)到獲利目的的需要,難以吸引到足夠的、高質(zhì)量的、有利于農(nóng)信社未來持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略投資者。

篇6

事實(shí)上，只要存在投資價(jià)值，任何一個(gè)能設(shè)計(jì)成指數(shù)的東西，都可能進(jìn)一步開發(fā)出許多只指數(shù)基金。隨著市場急速擴(kuò)容，指數(shù)化投資明顯的業(yè)績分化，讓投資者面臨前所未有的選擇難題。如何挑選適合自己的指數(shù)基金？

1

按資產(chǎn)類別：

股票指基、債券指基、不動(dòng)產(chǎn)指基等

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

指基的觸角已遍及股票、債券、房地產(chǎn)、黃金、期貨、外匯、藝術(shù)品等各個(gè)領(lǐng)域。各類指基的風(fēng)險(xiǎn)程度與基礎(chǔ)市場的風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

對(duì)投資者而言，要把握住兩個(gè)原則：一是不熟不做，二是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受度來做決策。

2

按市場區(qū)域：

海外市場指基、國內(nèi)市場指基

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

海外指數(shù)是指國外指數(shù)公司編制的跟蹤海外市場的指數(shù)。典型的跟蹤海外指數(shù)的QDII基金，有國泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金、招商標(biāo)普金磚四國指數(shù)基金和廣發(fā)標(biāo)普全球農(nóng)業(yè)指數(shù)基金等。

海外市場指基為我們的資產(chǎn)配置提供了多元化的補(bǔ)充。當(dāng)A股市場疲弱之時(shí)，把眼光放到其他地區(qū)或者資產(chǎn)類別的市場，對(duì)中短期投資來說是不錯(cuò)的配置。

3

按復(fù)制方式：

被動(dòng)指數(shù)型與增強(qiáng)指數(shù)型

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

前者以完全復(fù)制跟蹤指數(shù)走勢為最終目的，后者在指數(shù)投資策略的框架內(nèi)，將一定比例的基金資產(chǎn)采取積極投資的方式，以達(dá)到超越目標(biāo)指數(shù)表現(xiàn)的目的。

被動(dòng)指數(shù)型基金關(guān)鍵在選定跟蹤的指數(shù)，在此基礎(chǔ)上選擇跟指數(shù)差異最小的基金。增強(qiáng)指數(shù)型基金，不能僅僅從指數(shù)這個(gè)特征去判斷，還要關(guān)注基金公司的主動(dòng)資產(chǎn)配置能力、行業(yè)配置能力和選股能力，要選擇超額收益比較穩(wěn)定的基金。

4

按是否存在杠桿：

無分級(jí)指基和分級(jí)指基

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

分級(jí)基金又叫結(jié)構(gòu)型基金，是一種創(chuàng)新型基金。它是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種，通常分為低風(fēng)險(xiǎn)收益端（約定收益份額）子基金和高風(fēng)險(xiǎn)收益端（杠桿份額）子基金兩類份額。

分級(jí)基金能分別滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好和高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。但由于設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，對(duì)于普通長期投資者來說，并不是好的選擇。

5

按市場代表性：

寬基指基與窄基指基

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

寬基指數(shù)是代表市場基準(zhǔn)的指數(shù)，以滬深300、中證100、中證500、中小板指等為標(biāo)的的寬基指基占據(jù)80%以上。

業(yè)內(nèi)通常把行業(yè)、策略、風(fēng)格以及主題類的指數(shù)劃歸窄基指數(shù)。

由于窄基指數(shù)之間的風(fēng)格差別極大，不是專業(yè)投資者很難分得清。對(duì)普通投資者尤其是新手而言，選擇寬基指基較為合適。

即使在寬基指數(shù)內(nèi)部，也存在明顯的風(fēng)格差異。比如，希望獲得相對(duì)均衡收益的，可選擇覆蓋面比較好的跨兩市指數(shù)；喜歡高成長性的，可選擇一些成長性高的中小盤指數(shù)；投資風(fēng)格穩(wěn)健的，可關(guān)注大盤風(fēng)格指數(shù)。

6

按交易機(jī)制：

封閉式指基、開放式指基、指數(shù)型LOF、指數(shù)型ETF

區(qū)分必要性：

投資策略差異度：

開放式指基：這是最常見的指基，可以向基金公司申購和贖回，不能在股市交易。

封閉式指基：不能像其他基金那樣申購和贖回，因此不適宜定投。它可以在股市交易，但存在封閉期，長期投資需注意到這一點(diǎn)。

篇7

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,指數(shù)基金的被動(dòng)投資具有天然優(yōu)勢,長時(shí)間看不容易戰(zhàn)勝。也有一些人覺得,優(yōu)秀的主動(dòng)投資基金更好,它能在牛市漲得快,在熊市跌得少,長期看肯定比指數(shù)基金要好。那么,被動(dòng)投資和主動(dòng)投資到底孰優(yōu)孰劣呢?“魚”和“熊掌”能否兼得?

金元比聯(lián)核心動(dòng)力擬任基金經(jīng)理吳廣利指出,隨著金融市場和金融理論的發(fā)展,對(duì)被動(dòng)投資和主動(dòng)投資的爭論已逐漸超越孰優(yōu)孰劣的簡單比較,投資管理人越來越認(rèn)識(shí)到,被動(dòng)投資和主動(dòng)投資并非處于相互排斥的對(duì)立位置。因此,投資領(lǐng)域創(chuàng)立了一些新興的投資策略,將被動(dòng)投資和主動(dòng)投資兩種風(fēng)格相結(jié)合,取長補(bǔ)短、相輔相成,以期捕捉更多的投資機(jī)會(huì),獲得更高的投資回報(bào)或進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)。其中之一就是目前大家看到的,我們?cè)凇昂诵膭?dòng)力股票型基金”上運(yùn)用的“核心-衛(wèi)星”投資策略。

那么,這種“魚和熊掌兼得”的投資辦法到底是怎么做的呢?吳廣利以正在熱銷的金元比聯(lián)核心動(dòng)力基金為例。他指出,作為一種將被動(dòng)投資和主動(dòng)投資相結(jié)合的資產(chǎn)配置策略,“核心-衛(wèi)星”投資策略將組合資產(chǎn)分成兩部分:一部分為“核心組合”,該組合一般是利用指數(shù)化方法進(jìn)行被動(dòng)投資,把相對(duì)于市場之風(fēng)險(xiǎn)減至最小;另一部分為“衛(wèi)星組合”,該組合一般是選取與“核心組合”的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異明顯的資產(chǎn)作為投資標(biāo)的,采取更為主動(dòng)的投資策略,以追求超越市場平均水平的較高回報(bào),因而往往能獲得令人驚喜的收獲。

金元比聯(lián)核心動(dòng)力基金“核心組合”采取被動(dòng)投資方法,完全復(fù)制中證100指數(shù),按照成份股在該指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建指數(shù)化投資組合,“核心組合”的市值介于股票資產(chǎn)的60%-100%,“衛(wèi)星組合”的市值介于股票資產(chǎn)的0%-40%。

專家認(rèn)為,2010年股市盡管有望再創(chuàng)新高,但是并不會(huì)一帆風(fēng)順。在這種情況下,兼有被動(dòng)投資和主動(dòng)投資優(yōu)點(diǎn)的采用“核心-衛(wèi)星投資策略”理念的基金,將具有比較明顯的優(yōu)勢。

金元比聯(lián)2010年A股投資策略報(bào)告

股市有望再送投資者驚喜

金元比聯(lián)基金公司日前2010年度投資策略報(bào)告表示,受益于“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+低通脹+適度寬松貨幣政策”,2010年股市有望成為國內(nèi)表現(xiàn)最優(yōu)的市場,再送投資者驚喜,上證指數(shù)可能上沖4200點(diǎn)。

關(guān)于2010年的經(jīng)濟(jì)前景與市場走勢,金元比聯(lián)認(rèn)為,領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)在2010年上半年將繼續(xù)高位運(yùn)行,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇,將提振中國出口。滬深300指數(shù)的PE與歷史均值26x相比偏高,但考慮到A股大部分時(shí)間都在歷史平均PE之上運(yùn)行,2010年滬深300盈利有25%的增長,所以動(dòng)態(tài)PE依舊合理,對(duì)長期投資者具有吸引力。

篇8

國際“家族成員”風(fēng)險(xiǎn)偏好不一

能源基金是近幾年國際市場的新寵，被稱為“黑色黃金”基金。近幾年來，海外能源基金表現(xiàn)突出，如香港天達(dá)能源基金，過去5年的總升幅達(dá)246％，其他如美林新能源基金、德盛德利全球資源產(chǎn)業(yè)基金等，都在過去幾年中有上佳表現(xiàn)，而且在漲幅榜中名列前茅。美國的38只能源主題基金在最近一年中均獲得超過10％的收益，其中60％基金的收益率超過20％，30％基金的收益率超過25％。在能源短缺的情況下，以能源類股票作為主要投資方向的能源基金成為近幾年來資本市場的最大受益者之一。

從國際市場來看，即之前一段時(shí)間國際油價(jià)大幅下跌，但能源類企業(yè)仍然以其卓越的競爭力、充裕的現(xiàn)金流受到市場追捧，同時(shí)國際能源基金的表現(xiàn)依然領(lǐng)先于其他類型基金。

值得一提的是，能源基金并非只投資于能源類股票。由于其投資策略不同，各類能源基金對(duì)能源價(jià)格的敏感度往往各不相同，因而風(fēng)險(xiǎn)大小也有區(qū)別。如天達(dá)能源基金，主要投資于石油勘探相關(guān)產(chǎn)業(yè)，因而較容易受到戰(zhàn)爭、油價(jià)的波動(dòng)影響，該基金過去幾年中凈值的波動(dòng)幅度比較高，同樣其收益率也很高。而美林新能源基金主要投資石油替代能源相關(guān)企業(yè)為主，因此不僅表現(xiàn)亮眼，而且凈值的波動(dòng)幅度較低。至于德盛德利全球資源產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于礦業(yè)和貴金屬相關(guān)企業(yè)，所以這只基金對(duì)于油價(jià)波動(dòng)完全不受影響。

緊盯能源價(jià)格波動(dòng)

相比之下，中海基金此次所推出的能源基金在投資策略上更為強(qiáng)調(diào)“主題”之概念，其投資范圍比傳統(tǒng)意義的能源基金更為寬泛。

基金將從能源競爭優(yōu)勢角度，對(duì)A股所有行業(yè)進(jìn)行重新劃分，主要投資于具有能源競爭優(yōu)勢的企業(yè)。據(jù)中海基金投資總監(jiān)彭焰寶介紹，中海能源基金將從能源產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，根據(jù)摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合的全球行業(yè)四級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)，對(duì)A股所有行業(yè)進(jìn)行重新劃分，把A股所有行業(yè)劃分為能源供給型行業(yè)和能源消耗型行業(yè)，能源供給型行業(yè)可以細(xì)分為能源生產(chǎn)行業(yè)、能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)，而能源消耗型行業(yè)可細(xì)分為低耗能行業(yè)、高耗能行業(yè)。按照基金的投資策略，將重點(diǎn)關(guān)注能源生產(chǎn)行業(yè)、能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)、低耗能行業(yè)以及高耗能行業(yè)中單位能耗產(chǎn)出比具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

篇9

【關(guān)鍵詞】工薪階層 證券投資 生命周期 風(fēng)險(xiǎn)偏好 收入水平

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段,工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分,對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),主要表現(xiàn)在:(一)收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說,收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng),加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟,理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重,也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ),更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。(二)投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求,投資的基本目標(biāo)比較一致。(三)消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。(四)家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約,工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析,可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益,所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措,應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。(五)適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看,金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入,可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí),公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略,在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購物券等)、貨幣證券(如支票、商業(yè)票據(jù)等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具,其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證,還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機(jī)會(huì)較多,在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者,因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢,相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn),往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩(wěn)定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān),在沒有找到更好的替代品前,可以適當(dāng)延長投資時(shí)間;貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品,收益率波動(dòng)幅度不大,是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn),并達(dá)到較高的預(yù)期收益,所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在

設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí),要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

(一)以不同生命周期分類分析

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中,強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出,并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少,消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平,在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然,為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對(duì)保守的投資策略,相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段,收入水平日益增長,收入會(huì)多于消費(fèi),經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題,著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票,40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金,20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具,10%作為保險(xiǎn)資金,另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段,他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間,風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低,生活需求相對(duì)簡單,對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應(yīng)該

以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo),盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具,以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購買國債,20%購買貨幣型基金,10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響,也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言,不論身處生命周期的哪個(gè)階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識(shí),不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

(二)以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設(shè)期(三人以上)、家庭成熟期(子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段)、家庭細(xì)分期(子女開始獨(dú)立生活)等類型。為了簡單起見,也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層,往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然,如果有其他外來資本,又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí),也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略,在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注,適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo),同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態(tài),強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí),要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì),同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上,不必過于分散。當(dāng)然,相對(duì)而言,如果已經(jīng)有了證券投資的心得,還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少;另一方面家庭規(guī)模比較確定,在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰,對(duì)未來安排與生活定位比較明了,投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,可以在扣除日常消費(fèi)支出后,先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金,以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用,剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng),形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略,目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí),如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求,又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目,可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預(yù)期收益率,并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然,在中國傳統(tǒng)的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言,目前我國工薪階層在不同家庭階段,都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。

(三)以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者,隨著年齡的增加,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型;收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守,但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位,部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型;一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型,而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型,自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言,工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型,對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高 收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果,當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式,另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果,選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu),進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言,由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較,在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下,在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢,可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然,隨著人們對(duì)基金市場的熟悉,指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí),也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好,所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

(四)以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn),據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn),比平均線低20%,但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資,比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng),家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃,除正常開支外,可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái),切忌廣而全,頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場,考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏,可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資,更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素,“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。

對(duì)于穩(wěn)攻部分,有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品,如混合型基金、大型藍(lán)籌股等,力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平;強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下,將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言,在為工薪階層制定證券投資策略時(shí),要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性,從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下,實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說,工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段,在進(jìn)行證券投資時(shí),都要具體狀況具體對(duì)待,并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資,就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。(一)制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃,根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力,確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo),并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手,重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

(二)遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂,規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn),追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí),要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。(三)確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層,最好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。(四)制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn),在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整,在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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篇10

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：

（一）收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說，收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。

（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。

（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。

（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。

（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低，生活需求相對(duì)簡單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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