導語：如何才能寫好一篇債務籌資缺點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：在市場競爭日益激烈的今天，上市公司必須要不斷創新，適應市場需求。目前，我國籌資方式的選擇空間較大，上市公司可根據自身發展需求，做出最正確的籌資決策。同時，也要識別出決策的風險，并做好應對措施。

關鍵詞 ：上市公司；動機；籌資方式；優缺點；風險；措施

一、上市公司籌資動機

（一）擴大企業規模的需要

對一般企業而言，降低供應商議價能力和客戶的議價能力確實很有必要的。現如今，有很多上市公司在發展到一定階段時，都會去并購自己的上游供應商和下游客戶，以擴大企業規模，完善自己的產業鏈，降低進貨成本和銷售費用。更重要的一點是，企業能夠不過度依賴供應商和客戶的基礎上，穩定購貨和銷貨渠道，降低經營風險和資產減值準備，穩定現金流。

（二）維持生存的需要

為了發展的需要，企業需要不斷地研發新產品以滿足客戶的需求。在公司發展到一定水平時，開拓國際市場也是志在必行的。不論是設備的更新還是技術的研發，亦或是國際市場的調研都需要龐大的資金支持，僅僅依靠企業的內部資金是很難覆蓋這一系列成本費用的，并且很有可能造成公司資金鏈的斷裂，因此，籌資對上市公司的發展來說，是極其重要且不可忽略的環節。

（三）調整資金結構的需要

一個企業的資本結構可以反映出其籌資偏好，資本結構的變化直接影響了企業債權人及股東的的利益，資本結構不合理會影響投資者的信心。因此，當負債比例過高時，企業應當加大權益融資使結構平衡。因為負債水平過高會直接導致企業的資產負債率高于行業平均水平，那么屆時，投資者會對企業的償債能力和營運能力產生重大懷疑，在這種情況下，投資者很有可能做出撤資決定。相反，如果權益資本過重，不僅會增加企業的資本成本，還會加大企業自身風險，企業要通過舉債來達到結構的平衡。

（四）償債的需要

每個公司都有可能碰到資金短缺的時刻，企業盈利并不代表賬面現金流為正值。當企業以賒銷為主要銷售方式時，可能并沒有足夠多的現金支付其供應商的的賬款，或者是相關稅費。此時企業可以通過發行股票或者舉新債還舊債的形式償還企業的債務

二、上市公司籌資現狀簡介

目前，大多數企業的權益融資的比例都多于債務融資，這使得他們的資產負債率都比較低。其實，在資產負債率處于低水平時，適量的債務融資可以降低企業的資本成本，并且可以發揮財務杠桿的作用。因此，我認為，上市公司應該理性的認識債務融資和權益融資的優缺點，不能盲目的通過發行股票來籌集資金。

三、籌資方式的分類及其優缺點

籌資方式的分類有多種方式，本文主要分析其按資金來源劃分的兩種方式：權益籌資和債務融資。

資本成本也稱資金成本，在資本市場上，資金是有價格的，企業無論以何種方式籌集資金，。目前，企業在進行籌資決策時，籌資成本最小化已經成為企業重要的目標。以下是兩類籌資方式的資本成本計算公式：

債務融資：K=I（1-T）/L（1-f），L 為融資總額，f 是籌資費用率；

權益融資：K=D/P（1-f），D是股利；

企業在進行融資時，可以借助上述公式來計算資本成本做出正確的籌資決策。

（一）權益籌資

1.吸收直接投資

⑴優點：①有利于企業盡快投入生產。投資者投入資產時，可能是以先進設備或者專利來出資的，能夠更快的使企業形成生產能力。②財務風險低。權益融資增加的是企業的權益資本，在企業的存續期間，可以永久占有，不需還本付息，只需在盈利是分紅，財務風險小。③有利于提高企業的資信能力。正因為權益融資增加的是企業的實有資本，而實有資本的增加又提高了企業的資本實力，因此，企業的資信能力也會隨之提高。

⑵缺點：①資本成本高。因為權益融資不能發揮財務杠桿的作用，且企業分紅是在納稅之后，不能起到抵稅的作用。所以，其資本成本較高。②不利于企業的統一管理。投資者進入后，會分散企業的經營管理權。所以，如果過度吸收直接投資，可能會喪失企業的控制權。

2.發行普通股

由于都是權益籌資,優缺點相似度高,發行普通股的優點除了財務風險低和利于提高資信能力外，還有一點就是：沒有固定的股利負擔。普通股股利是否分配，分配多少，都由董事會決定。它的缺點和吸收直接投資的缺點一樣，因此不再多做分析。

3.發行優先股

優先股相對于普通股而言,有優先分配利潤和企業剩余財產的權利, 但是優先股股東沒有對企業的控制權。與發行普通股相比，它還有一個優點：有利于增加普通股權益。因為優先股股利一般是固定的，當公司EBIT增長時，普通股股東可以獲得更大收益；與此對應，它的另一個缺點在于：可能在EBIT減少時，降低普通股股東收益。

（二）債務籌資

1.長期借款

⑴優點:①資本成本低。上文也多次提到這一點，主要是因為利息可以抵稅。②具有財務杠桿功效。負債融資方式可以通過銀行借款來提高股東收益。③借款彈性大。企業在借款時可以根據自身資金狀況，選擇借款金額、利率、期限等，比較靈活。

⑵缺點：①財務風險大。債務融資都是要還本付息的，對資金的占用只是暫時性的，與權益融資相比，具有很大的風險。②借款金額有限。債權人在借款時會綜合企業的整體水平決定借出多少資金，且向銀行借款要求嚴格，需要抵押或質押，資金沒有發行股票籌集的多。

2.發行債券

⑴優點:①資本成本低；②具有財務杠桿功效；（與上文相似，此處不分析）；③有利于調整資本結構。債券分為可轉讓債券和可贖回債券，企業可以根據自身需要靈活選擇。

⑵缺點：同“長期借款”缺點。

四、風險與對策

（一）權益融資風險

權益融資會使企業背負高的資本成本，并且會分散企業的經營管理權，過度的權益融資有可能會增加企業的經營風險，甚至時其分崩離析。

（二）債務融資風險

財務杠桿DOF=EBIT/（EBIT-I），這一等式衡量的是負債給企業帶來的財務風險，可以看出，當EBIT很小時，高負債會使DOF趨近于無窮大，即企業面臨著很高的財務風險，但相反，當EBIT 足夠大時，會掩蓋住高負債帶來的財務風險，此時，高負債是行得通的。

（三）對策

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籌資管理是指企業根據其生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資本（金）市場，運用籌資方式，經濟有效地籌集為企業所需的資本（金）的財務行為。

二、籌資的方法

（一）確定資金的需求量

企業資金的籌集必須進行事前的資金需求量的預測，資金需求預測方法有因素分析法、銷售百分比法、資金習性預測法。通過這些方法計算可以避免資金籌集與實際需要不匹配，造成資金不足影響生成經營或資金浪費減低了企業資金的使用效率。

（二）明確各種籌資方式的利弊

在籌資活動中，企業應考慮籌資方式的選擇，因此必須熟悉各種籌資方式的利弊。資金來源的渠道分為股權資金和債權資金兩大類。

1、籌措股權資金

（1）普通股的籌資

普通股是股份公司發行的具有所有權的有價證券。普通股的優點是沒有固定的股利負擔，沒有固定的到期日、籌資風險小，能增強公司的信譽和籌資限制少。不足之處是資金成本較高、容易分散控制權、新股東分享發行新股前積累的盈余，可能引起股價的下跌。

（2）優先股的籌資

優先股是一種特別的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。優先股的優點是沒有固定到期日，不用償還本金、股得支付既固定，又有一定彈性、有利于增強公司信譽。不足之處就是資金成本較高，籌資限制多、財務負擔重。

2、籌措債務資金

（1）銀行借款的籌資

銀行借款是企業根據借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入所需資金的一種籌資方式。優點是籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好。缺點是財務風險大、限制條款多、籌資數額有限。

（2）發行債券的籌資

債券是公司依照法定程序發行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。發行債券的優點是資金成本較低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用。不足之處在于籌資的風險高、限制條件多、籌資額有限。

（3）融資租賃的籌資

租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約。融資租賃的優點是籌資速度快、限制條款少、設備淘汰風險小、財務風險小、稅收負擔輕。缺點是資金成本高。

（4）商業信用的籌資

商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系。是企業之間的一種直接信用關系。商業信用的形式很多，主要有賒購商品、預收貨款、商業匯票。商業信用融資的優點是籌資便利、籌資成本低、限制條件少。缺點是期限較短。

（三）選擇籌資方式

首先企業籌資應尋求籌資成本最低的籌資方案。一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，資金成本通常是最低的，發行債券要發生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業債券的資金成本上升較銀行借款稍高。發行股票不僅要發生很大的籌資費用，而且投資者還要求支付的股利應高于或相當于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。其次還要兼顧時效性原則，即需要資金時，能否立即籌措；不需要時，能否即時還款。通常，期限越長，手續越復雜的籌款方式，其籌款時效越差。再次企業應該分析現金流狀況，明確企業的償債能力，確定最優的資本結構。

（四）企業籌資財務風險的防范

企業在籌資時還要考慮財務風險，財務風險是指企業由于籌資原因引起的資金來源結構的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

1、籌資的風險

從企業籌資渠道兩大類來分析，一、股權籌資不存在還本付息的問題，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，從而使得這種籌資方式也具有一定的風險性，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，引起企業股票價格下跌，使籌資難度加大，資金成本上升。二、債務資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。因此，借款籌資的風險，表現為企業能否及時足額地還本付息。此外，企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此，籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式。

2、風險的防范

第一、樹立風險防范意識。正確認識風險，科學估測風險，預防發生風險，并且有效應付風險。在企業面臨負債籌資風險時應積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務重組、動員債權人將企業部分債務轉作投資等形式，適時與債權人進行協商，給企業持續經營創造條件，避免因債權人采取不當措施而影響企業的生產經營。

第二，應建立有效的風險防范機制。企業必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案。

第三，應確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些，對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。

第四，應根據企業實際情況，制定負債財務計劃。企業負債后的速動比率不低于1∶1，流動比率保持在2∶1左右的安全區域。

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關鍵詞 籌資方式 企業運作

一、企業籌集資金的主要途徑

籌資是個較為復雜的論題，不僅包括籌資成本、籌資風險、籌資的稅收籌劃等，還包括籌資企業的性質、規模、籌資的數量大小、籌資的難度以及市場信貸政策等等。本文不討論籌資難度，以及企業的性質、信譽對籌資的影響。本文僅從籌資成本分析、籌資的風險分析、籌資的稅收籌劃、以及籌資的時效性等方面，進行簡要的分析比對，來說明通過對籌資的比較分析和選擇，能夠提高企業的營利能力，有效的降低企業的經營失敗的風險。

二、籌資方式的決策和選擇

以下從資金成本、籌資風險、籌資的稅收抵減、籌資時效等四方面考慮，對籌資方式選擇分析，簡單的闡述一下具體的籌資的思路是，僅供參考。

（一）企業所處不同時期的籌資方式的選擇

企業所處不同時期有作不同的特點、不同的經營風險，資產所有者的想法也會不同，筆者結合以上分析進行籌資方式的具體選擇，分析如下。

1.企業所在設立初期籌資方式的選擇

企業成立初期一切都從頭開始，沒有留存收益；債券發行限制多，難以發行債券；成立初期風險難以評估，所以借款難度大等。筆者認為權益資金籌集主要以：吸收直接投資、發行股票，在保持資本結構基本平衡的狀態下，債務籌資方式以利用商業信用、融資租賃等限制少，籌資時效高的方式較為合適，這樣利于企業快速步入正常的生產經營當中去。

2.企業處在快速發展壯大和和預期良好狀態下的籌資方式的先擇

企業在處于快速發展和預期良好的情況下，信譽好、籌資難度小，快速發展資金需求量大等特點，應充分利用財務杠桿作用主要以借貸方式籌集資本：發行企業債券、向銀行借款、融資租賃等，適當加大企業債務資本比例，抓住機遇，為企業創造更多的財富。但同時注意控制風險掌握企業的發展和預期，防止出現本文籌資風險論述的情況，出現不能支付到期債務的風險。

3.企業預期不良可能會有短期困難時籌資方式的先擇

對于一些固定性設備資產所占比例大且其設備又閑置、現實生產能力又低下的企業來說，他們可以通過租賃的方式把自己不用的閑置設備租賃出去，然后再通過融資租賃的方式租進企業自身所需要的設備，再進行生產經營。

（二）不同資產結構企業的籌資方式的選擇

不同的資產結構對于企業來說，就是資產所有者所愿意接受的風險程度，與企業本身資產流動性弱也有關，反應在企業在籌資籌集方式和決策。

1.保守型資產結構下的籌資方式的選擇

一般情況下，些類企業對風險的敏感程度比較高，不愿承擔較大風險，經營以穩定為主，一般企業規模相對較小，資產流動性較弱，資產變現力較弱，對于這類企業資金籌集多以權益資金為主，如：吸收直接投資、利用留存收益等自有資金，債務和資產的比例控制在1 ：1以下，企業的支付風險很小，一般不會出現到期不能支付的情況，但這類企業也不能充分利用借貸經營所產生的財務杠桿作用為企業創造更多的財富。

2.中庸型資產結構下的籌資方式的選擇

中庸型資產結構主要以成熟企業、企業發展均衡的企業為主，此類企業愿意承擔適當風險，債務和資產的比例控制在1：1左右，在適當利用財務杠桿的同時也注重風險控制，一般資金需求較大，良好的資產結構也給企業負債籌資帶來保證，企業籌資方式選擇較多：權益籌資可選：發行股票、吸收直接投資；債務籌資方面可選：銀行貸款、融資租賃、商業信用，重要是控制好資產比例，適當加大債務籌資的比例，利用財務杠桿為企業多賺利潤。

3.激進型資產結構下的籌資方式的選擇

激進的資產結構，多以高科技成長企業為主，市場預期良好，資金需求量大，一般負債和資產比例在3：1，些類企業短期資產點比例大，變現力強，資產的周轉速度快，企業注重風險投資，充分利用借貸經營給企業帶來好處。籌資方式選擇：在控制好財務風險的情況下多以借貸籌資為主，發行債券、銀行貸款、融資租賃為主。

（三）籌資方式的選擇總結

以上分析了各種籌資的優缺點，以及相應的企業對應的籌資方式，但對應企業來說，具體籌資是個復雜的研究過程，成本、風險、稅收籌劃、時效等各方因素，筆者總結如下：

首先，根據所需資金的數量、使用時間長短和時效上，根據各種籌資方式的特點和籌資的時效性，對應先擇相應的幾種籌資方法。比如，資金需求量大對應發行股票、發行債券、吸收直接投資、申請大額貸款等；需求量小選擇利用商業信用、借款、融資租賃等；資金使用時效上對應上文排序：①利用企業留存收益②利用商業信用③銀行借款④融資租賃⑤吸收直接投資⑥發行債券⑦發行股票，進行選擇；

其次，根據不同資本結構以據上文分析進行選擇。例如，對于一些固定性設備資產所占比例大且其設備又閑置、現實生產能力又低下的企業來說，可以通過租賃閑置設備，然后再通過融資租賃的方式租進企業自身所需要的設備，再進行生產經營；對于一些資產流動性強的企業來說，它們的負債率普遍要高于其它企業。

最后結合上文的成本分析和籌資稅收籌劃，進行籌資方案的數量化的分析和計算，最后確定具體籌資方式或者幾種籌資方案的組合優化，達到企業的籌資成本和風險的平衡；通過對企業的籌資方式的比較和選擇，能夠加強企業在市場生存和發展中的經營能力和抵御財務風險能力，降低企業經營失敗的風險，提高生存能力，謀求企業的財富最大化。

參考文獻：

[1]單改霞.關于籌資方式的比較與選擇.企業技術開發.2009（5）.

[2]周愛云.論金融危機下企業的籌資方式的選擇.中國總會計師.2009（3）.

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論文摘要：債務融資是企業融資的一種主要方式。這種方式既能解決企業資金壓力，又能使企業陷入困境，甚至導致破產的境地。文章首先對債務融資及其利弊進行了分析，在此基礎上探討了債務融資風險的成因，并對企業如何防范債務融資風險提出了建議。

債務融資是現代企業的主要籌資方式之一。通過債務融資，不僅可以解決企業經營資金的問題，而且可以使企業資金來源呈現多元化的趨勢。但債務融資是一把雙刃劍，在滿足企業對資金需求，帶來財務效益的同時，也給企業帶來了風險，嚴重的甚至會導致財務危機，面臨破產。因此，如何正確認識企業債務融資，并建立風險防范措施顯得尤為重要。

一、企業債務融資的涵義

企業債務融資風險產生于企業的債務融資行為。企業債務融資是指企業通過銀行貸款、發行債券、商業信用等方式籌集企業所需資金的行為。

債務融資是一把雙刃劍，對于企業來說有利有弊。債務融資給企業帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業的加權平均資本。主要體現在債務融資率的資金成本低于權益資本籌資的資金成本,以及企業通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財務杠桿效應”。即當企業資產總收益率大于債務融資利率時，債務融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足。債務融資相對于其它融資方式來說，手續較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業資金困難。（4）有利于企業控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無權參與企業的經營管理和決策，對企業經營活動不具有表決權，也無對企業利潤和留存收益的享有權，有利于保持現有股東控制企業的能力。

債務融資的缺點主要包括：（1）增加企業的支付風險。企業進行債務融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支甚至會發生虧損。（2）增加企業的經營成本,影響資金的周轉。表現在企業債務融資的利息增加了企業經營成本；同時，如果債務融資還款期限比較集中的話,短期內企業必須籌集巨額資金還債,這會影響當期企業資金的周轉和使用。（3）過度負債會降低企業的再籌資能力，甚至會危及到企業的生存能力。企業一旦債務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業經營上的問題，都會導致企業進行債務清償，甚至破產倒閉。（4）長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業自主調配與運用資金的功能。

二、企業債務融資風險的成因分析

債務融資風險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業在融資過程中所遇到的風險，以及企業在日后生產經營過程中的償付風險。債務融資風險產生于企業債務融資行為，其成因具體包括以下幾個方面。

1．管理者對債務融資風險認識不充分。債務融資風險一般包括兩個方面的內容，一是融資過程中所造成的風險；二是日后的償付風險。從目前來看，企業管理層十分注重融資過程中所造成的風險，關注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經常出現，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。

2．企業投資決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業承受巨大的財務危機。但是，由于決策失誤而導致財務危機的案例卻經常發生。“秦池”、“飛龍”等企業失敗幾乎都由于“投資失敗”。

3．市場利率和匯率的變動。企業在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。近幾年，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業所負擔的經營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。

4．銀行對企業的債務監督不充分。我國企業的高負債已是不爭的事實，但這種高負債并沒有發揮債權的治理作用，它不但沒有能有效地激勵和約束企業經營者的行為，反而扭曲了銀行與企業之間的關系。我國對銀企關系的制度設計以防范金融風險為主，由此導致了認識的偏差，認為銀行對企業經營行為的監督只能以外部監督為主，銀行參與公司內部會引起更大的金融風險。在這種情況下，銀行僅僅是一種消極的心態參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業的約束是軟性的。

5．制度不健全。由于我國現行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市公司都是國家控股，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業與銀行之間的融資契約關系的建立，導致國有企業具有內在的高負債動機。同時，對于經營管理者來說，由于經營成功會給他們帶來巨大的好處，經營失敗，自己卻不會損失許多，因此，在企業經營時，往往喜歡冒巨大的風險。

三、防范企業債務融資風險的策略

1．樹立正確的債務融資風險意識。企業樹立正確的債務融資風險意識包括兩個方面，一個方面是要樹立企業獨立承擔風險意識，隨著社會主義市場經濟體制改革的進一步深入，企業與政府之間的關系將越加分明，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業首先要有獨立承當風險意識。另一方面，對于債務融資不僅要考慮融資過程中所造成的風險，更要考慮日后的償付風險。事實上，日后的償付風險才是企業債務風險考慮的重點。

2．優化企業的債務融資行為。企業應確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業適度負債經營是指企業的負債比例要與企業的具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。對于不同規模和不同性質的企業來說，選擇債務融資的比例不一樣，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比例可以適當高些，負債比例就可以高些；相反，對于經營情況不是很理想的企業其比例就要低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加籌資風險。我國企業目前的負債比例高，為了緩解外界的壓力，應該降低資產負債比例。同樣，企業還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理的安排，防止企業日后經營過程中的本金和利息的償付風險。

3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風險，企業必須深入研究我國經濟發展所處的時期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風險，應著重預測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內在規律掌握匯率變動發展的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因為相對于人民幣而言其貶值日益明顯，否則將產生更多的外匯損失。

4．考慮銀行參與制度。要使銀行對企業的監控作用得到有效發揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企業的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強對貸款資金的適時監控制度，把制度重點放在加強主辦銀行對借款企業的外部監控上。例如對負債比例較高的公司，主動要求自己作為主要的債權人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關于企業經營和投資決策的信息，實現較好的風險控制，以防止不良債權的產生。超級秘書網

四、總結

債務融資既是一項財務策略，更是一種籌資戰略。企業在考慮債務融資時，不僅要根據自身的發展情況，考慮融資規模、融資方式和還款期限等，更要認識和考慮債務融資所帶來的風險。企業只有在正確認識債務融資風險的基礎上，及時制定和嚴格執行有效的債務融資風險防范對策，使其控制在合理范圍內，才能充分發揮債務融資的最佳作用，并確保企業生產經營的正常運行。

參考文獻：

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摘 要：負債經營增加了公司的利潤，提高了公司每股的收益使公司資本結構的彈性得到了提升。對于公司來說，科學的發揮負債經營的優勢，減少其負債風險是重中之重。公司必須首先分析環境作為一個整體考慮，全面準確駕馭負債，科學使用的資金，正確理解負債籌資風險，把握負債經營風險防范措施，使企業獲得利益的同時減少債務風險，實現公司盈利最優化。

關鍵詞 : 負債經營 中國聯合網絡通信有限公司

負債經營作為企業的主要競爭方式，開始被廣泛應用于市場競爭，越來越多的企業通過適當的舉債籌措資金用以解決經營資金暫時匱乏的問題。在進行具體舉債的過程中，企業應該多角度考慮，通過財務分析，采用適合自己的模式。因此，如何確定負債經營在新形勢下的優勢、劣勢，樹立風險意識，制定相應的預防措施，將變得特別重要。使用企業負債經營可以將社會閑散資金投入生產經營，提高資金利用率，使其增值，最終實現“借雞生蛋”的目標。企業負債經營是指企業在得到一定的股權資本的條件下，使用有償的借入資金流，最大化利用資源，以實現他們的商業計劃和管理目標，提高企業的經濟效益。

一、企業負債經營的現狀

在統一的財政收入和支出制度下，國有企業“負債”只體現在財務報表的資金進出平衡，或增加或減少，在會計中，這是一種“虛擬”的債務，而不是簡單意義上的“負債”，這是因為國有企業的債務僅僅只是一種會計象征。

負債經營可以彌補資金不足，加快資金的流動，在沒有擴大股本的情況下擴大企業的規模，提高資金利用率。但后果同樣是非常嚴重的，如果它是一個短期債務，很容易導致資金鏈斷裂。況且財務成本較高，資本回報率低于市場利率，企業務必遭損失。

二、企業負債經營的利弊分析

(一)負債經營的積極作用。從財務管理的角度觀察：

1.負債經營有利于企業迅速籌集所需資金。在劇烈的市場競爭環境下，新技術、新產品屢見不鮮，企業務必要開拓進取，才能求得生存和發展的空間。企業僅靠自身資本積累，很難滿足擴大再生產的需要，使用負債經營，能夠使自己的資本缺口得到填補，先發制人，抓住市場機遇，并獲得最大的收益。

2.企業負債經營能夠有效降低企業加權平均資本成本。這種影響主要體現在兩個方面：對于投資者，債券收益率是固定的，除非公司破產清算，收回本金的風險較股權投資略少，要求的收益率較低，債務融資成本比股權融資成本略低。因此，債務資本成本較股權資本成本略低。此外，債務管理可以受益于“減稅”。

3.負債經營可以給企業帶來“財務杠桿效應”。由于債權人的利息支出是一個固定費用，企業利潤無關，當企業資本利潤率高于債務資本本金，公司收益將大幅增加，即財務杠桿效應。

(二)負債經營的消極作用

1.財務杠桿負效應。通過以上分析，財務杠桿可以有效地提高權益資本利潤率，但也會有負面影響，財務杠桿的負效應的本質是投資利潤率低于債務利率，債務和股權資本獲得的利潤不足以填補債務利息，使債務業務風險轉移給了股權資本。因此企業需要利用科學的管理方法來控制金融風險的負面影響，正確測量和分析，并在此基礎上對財務杠桿負效應制定有效的管理措施。

2.無力償付債務風險。后果不光是會致使公司資金短缺，也會影響公司信用度，乃至取消信用，毀壞企業的信譽和良好形象，導致企業資金緊張，被迫廉價拍賣或者抵押財產，嚴重的還會因無力支付而遭到滅頂之災。

3.降低了企業的再籌資能力。公司債務期限內，如果不能按時、足額償還債務，將影響到企業的信譽，籌資能力就會降低。

4.股票價格下跌風險。負債率太高，導致公司股票每股收益下降，股市的下跌。因為巨額的利息支付，所以能剩下給股東的就不多了。在這種情況下，很難保持一個穩定的股利支付。對股份制企業而言，所有者也許會因此兜售股票，同時在市場預測等心理因素的影響下，企業的股價必然會下跌。

三、案例分析——以中國聯合網絡通信有限公司為例

公司近幾年的經營狀況如下:

2009-2012年度，伴隨著公司規模的不斷擴大，資產總額呈逐年增長趨勢，公司的資產負債率也不斷持續提高，2012年的速動比率，流動比率等償債能力指標相對于2009年有所上升，但從其償債能力的絕對值來看，流動比率<2，速動比率<1，處在一個較低的水平，說明其短期償債能力較低。就起長期償債能力來說資產負債率大于50%并持續增加，產權比率也逐年增加，給公司造成了沉重的財務負擔，企業的償債壓力也伴隨著逐年增大。

公司借款雖然促進了公司可持續發展，但也致使公司每年的費用支出持續升高使公司的經營效益受到了損失。2009-2012年度，公司的銷售凈利率從5.919%降至2.8393%，下降幅度達到3.0797%。總資產的凈利率從2.4466%降至1.1672%，下降幅度達到1.2794%。凈資產收益率從4.42%降至2.55%，下降幅度達到1.87%。持續的負債經營將導致公司面臨更多的金融風險。

四、企業負債經營風險的防范及控制策略

1.加強風險防范意識。企業從事生產經營活動，內部條件和外部環境的變化導致實際結果不同于預期的效果是不可避免的。

2.建立完善的風險防范機制。通過設計適當的籌資規模和科學的籌資結構用以分散風險。如通過拉制經營風險來降低籌資風險。防止形成資金閑置浪費務必把綜合資金成本率的高低當作選取籌資方式的重要標準。

3.應確定適度的負債數額。負債經營可以獲得更大的財務杠桿可以使企業遭受了巨大的損失。因此穩定的資金結構是維持企業償債能力的基礎條件。

4.合理安排資金。負債經營的企業，必須考慮貸款的利息支付日。同時，企業也應考慮資金使用的高峰期和低谷期，避免資金使用不當所帶來的財務風險。

綜上所述，負債經營增加了公司的利潤，提高了公司每股的收益使公司資本結構的彈性得到了提升。公司負債經營的缺點主要體現在財務風險、償債能力等。對于公司來說，科學的發揮負債經營的優勢，減少其負債風險是重中之重。公司必須首先分析環境作為一個整體考慮，全面準確駕馭負債，科學使用的資金，正確理解負債籌資風險，把握負債經營風險防范措施，使企業獲得利益的同時減少債務風險，實現公司盈利最優化。

參考文獻

[1]劉建青.淺析我國中小企業負債經營.甘肅理論學刊.2010.

[2]陳愛早．企業負債經營的若干思考.中國集體經濟，2008.

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關鍵詞：風電發展現狀 風電融資

1 風電發展的現狀與前景

隨著國民經濟的快速發展和人民生活水平的不斷提高，“十五”期間，我國提出了能源結構調整戰略，能源是國民經濟發展的重要基礎，對能源的需求也越來越高。它是人類生產和生活必需的基本物質保障。為改變過度依賴煤炭能源的局面，我們需要積極推進核電、風電等清潔能源供應。2005年我國通過《可再生能源法》后，我國風電產業迎來了加速發展期。2008年我國風電總裝機容量達到1215.3萬千瓦，2009年容量達到2200萬千瓦。屆時，風電將成為火電、水電以外的中國第三大電力來源，而中國也將成為全球風能開發第一大國。風能是一種可再生清潔能源，與其他能源相比，它的污染少，不僅節能節水無污染，而且對保護生態環境大有好處。

2 風電項目目前融資方式及存在問題

2.1 風電融資方式單一，融資風險高

大規模的債務融資一方面增加了企業的經營成本，影響企業再籌資能力，降低企業資金周轉速度；另一方面風電企業導致資金鏈非常脆弱，增加企業的財務風險，負債率居高不下，貸款過度集中，風電項目至少80%資金靠債務融資，資本金僅20%。因此，融資方式的優化、融資渠道的拓寬已經勢在必行。

2.2 風電生產缺乏優惠信貸政策支持，融資相對較難 目前仍執行一般競爭性領域固定資產投資貸款利率，金融機構對風電項目的貸款要求必須有第三方擔保，相對而言，它貸期相對較短，而且缺乏優惠信貸政策支持，雖然風電屬國家鼓勵發展的新興產業，但實際上只是使風電企業融資更加困難。

2.3 風電融資成本偏高

由于風電的固定資產投入比例較大，資金運轉周期較長，為企業的經營發展帶來沉重的債務負擔，造成風電項目建成后財務費用居高不下，一般為6-10年，形成的貸款利息較高，而風電的融資成本主要就是貸款利息。

3 風電項目融資方式的優化

3.1 采用BOT項目融資模式

項目融資是上世紀70年代興起的一種重要籌資手段。BOT代表著一個完整的項目融資概念，主要用于基礎設施、能源、公用設施、石油和礦產開采等，它是依賴項目本身良好的經營狀況作為償還債務的資金來源，除此之外，還有項目建成、投入使用后的現金流量，它不是以項目業主的信用或者項目有形資產作為擔保獲得貸款，融資是“通過項目融資”，而非“為了項目而融資”。它將項目的資產而不是業主的其他資產作為借入資金的抵押。

3.1.1 BOT項目融資模式的優缺點。

缺點：對項目發起人而言，基礎設施，合同文件繁多、復雜，有時融資杠桿能力不足，融資期長、收益有一定的不確定性，基礎設施融資成本較高，投資額大，母公司仍需承擔部分風險（有限追索權）。

優點：

一是拓寬項目資金來源，極小化項目發起人的財務風險，轉移特定的風險給放貸方（有限追索權），減輕借款方的債務負擔。

二是減少資本金支出，實現“小投入做大項目”或“借雞下蛋”，充分利用項目財務收益狀況的彈性。

三是降低建設成本，保證項目的經濟效益。

四是擴大借債能力。項目主建人的償還能力不作為項目貸款的主要考慮因素，是否發放貸款根據項目的預期收益來決定，主借人的資信不會受到影響，借進的款項不在主建人的資產負債表上反映。

3.1.2 BOT項目融資模式特點

BOT項目融資與傳統意義上的貸款相比，有以下兩個特點：

一是項目融資中的貸款人日后的還款來源，主要為項目資產以及項目投產后所取得的收益，項目主辦人不承擔從其所有資產及收益中償還全部貸款的義務，將原來由借款人承擔的風險部分地轉移，項目融資的最重要特點，就是將部分責任轉移到其他地方，分擔項目主辦人原來應承擔的還債義務，將其分擔出去，這樣就可以減輕自身的壓力。

二是項目融資中的項目主辦人只投入自己的部分資產，將項目資產與其他財產分開，一般都是專為項目而成立的專設公司，貸款人（債權者）僅著眼于該項目的收益向項目公司貸款，項目公司是一個獨立的經濟公司，他不是向項目主辦人貸款。

3.2 ABS資產證券化融資

ABS融資是原始權益人將其特定資產產生的、未來一段時間內穩定的可預期收入轉讓給特殊用途公司（SPV），ABS是項目融資的新方式，給投資者帶來預期收益的一種新型項目融資方式，由SPV將這部分可預期收入證券化后，在證券市場上融資，它的全文是Asset-Backed Securitization。

3.2.1 ABS資產證券化融資的特點

ABS資產證券化融資有兩個特點：

一是ABS發起人出售的是資產的預期收入，沒有增加負債率，也不改變原股東結構，同時獲得了資金，而不是增加新的負債。

二是ABS融資方式實質上是“公司負債型融資”。 與銀行貸款相比，一方面能使非上市公司尋求到資本市場融資渠道，另一方面節省了融資成本，主要是由于ABS能夠以企業本身較低的信用級別換得高信用級別。

3.2.2 ABS資產證券化融資的優缺點

缺點：可能會加大資產證券化的融資成本，主要是由于我國信用評級的不完善和我國法律環境存在的缺陷造成的。

優點：

一是能改善資本結構。能降低資產負債率，提高資信評級，融入的資金不是公司負債而是收入，資產證券化是一種表外融資方式。

二是不改變資產所有權。實物資產所有權不改變，目前資產證券化模式下，企業出售未來一定時間的現金收益權。

三是資金用途不受限制。可用于償還利率較高的銀行貸款，資產證券化融入的資金，在法律上沒有用途限制，這一點和債券融資也有很大區別。

四是時間更短。債券發行需向發改委審批額度，證監會批準需9個月到一年。資產證券化受國家支持，只需兩個月到半年，由證監會審批。

五是成本較低。資產證券化的資金成本包括籌資費用（根據現行標準測算，年成本約1%）和資金占用費（票面利率）兩個方面。這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資，只要達到一定規模即可。

六是內容靈活。資產證券化可以做相對靈活的設計：利率可以在發行時給出票面利率區間，與投資者協商而定，可以有較多的選擇；融資的期限可以根據需要設定。

七是效率較高。通過破產隔離，資產證券化變資產信用融資，只與相對獨立的這部分資產有關，避免了對一個龐大企業全面的經營、財務分析，投資者只需根據這部分資產狀況來決定投資與否，資產支持證券的信用級別與發起人的信用沒有關系，投資決策更加簡便，市場運行效率得到提高。

八是門檻較低。企業只要擁有產權清晰的資產，現金流歷史記錄完整，就能以該資產為支撐發行資產支持證券，同時，該資產又要能產生可預測的穩定現金流。

3.3 采用PPP融資模式

PPP融資模式，是政府基于某個項目而形成的相互合作關系的形式，即“public-private partnership”，通過這種合作形式，政府并不是把項目的責任全部轉移給私人企業，合作各方參與某個項目時，合作各方可以達到比預期單獨行動更有利的結果。它強調的是優勢互補、風險分擔和利益共享，在這個過程中，政府是項目的監督者和合作者。

3.3.1 PPP融資模式最主要的目的是提高資金的使用效率，不僅意味著從私人部門融資，更是為納稅人實現“貨幣的價值”，PPP融資模式主要有5個特點。

一是由于投入了資金，政府為保證公眾利益而服務，私人參與者保證項目在經濟上的有效性。

二是能夠使項目準確地為公眾提供其真正所需要的服務。

三是私人部門合作者為實現規模經濟效應，通常會關聯到經濟中的相關項目。

四是伙伴關系能夠使私人部門和公共部門各司所長。

五是私人部門能夠按時按質完成，并且更容易創新，在設計、建設、運營和維護一個項目時通常更有效率。

3.3.2 PPP融資模式的優缺點

缺點：

雖然PPP模式近些年來在我國有了一定的發展，但在應用過程中也遇到了很大的問題，需要逐步完善，主要是由于其操作程序也比較復雜、實踐經驗的不足、專業人才的缺乏、系統的法律規范的缺乏等等。

優點：

一是私人部門與政府合作，當他們缺乏資金時，向商業銀行借款也會相對容易，政府為他們做后盾，他們的地位也會相對提高，甚至有時會有特定的優惠。

二是政府的地位發生了改變。在傳統的基礎設施建設過程中，私人企業總是屬于從屬地位和被管理者的身份，政府往往都是項目的管理者和所有者，政府往往處于核心主導地位，因此，項目建設過程中總是顯得效率低下。但PPP模式政府和私人的關系由過去的管理與被管理轉變為合作的關系，有效地改變了這一切，政府不再是項目的唯一管理者，當遇到意見不合的時候，相互交流，相互協商，政府部門與企業相互信任、相互協調。

三是PPP模式有時可以將新技術引進項目的建設過程中。它們基本上都有自己的優勢所在，這些私人部門，大多都是市場優勝劣汰后發展出來的強者。

四是PPP模式可以有效地分散風險。不像傳統的基礎設施建設一樣，風險僅有政府自身來承擔，通過采取PPP模式，參與者各方都承擔了一定的風險，新型融資模式下，更符合市場經濟的運作機制，各參與方根據自己承擔風險的大小享受對等的收益，獲得相應的回報。

企業在進行籌資方式的選擇時，綜合考慮資本結構、籌資成本、貨幣時間價值、風險等因素，應根據項目自身建設與管理的需要，為緩解企業融資壓力，對比分析，從優選擇一種或多種籌資方式。

參考文獻：

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[2]劉合金，李可軍，孫瑩，李如振，王文莉，鄒振宇.基于片上可編程系統的變頻逆變電源設計與實現[J].電網技術，2011（02）.

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一、為什么要研究負債資金的結構

負債結構是指企業負債中各種負債數量比例關系，其中最主要的是短期負債與長期負債的比例關系。因此，負債結構問題，實際上是短期負債在全部負債中所占的比例關系問題。筆者認為，在研究企業資金結構時，不能忽略短期負債資金問題，這是因為：

1.短期負債影響企業價值。短期負債屬于企業風險最大的融資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，因此，短期負債比例的高低，必然會影響企業價值。研究資金結構就是要通過分析各種資金之間的比率關系，揭示財務風險與資金成本是否達到均衡。在現代市場經濟中，隨著資金市場和各種融資工具的發展，短期債務資金由于其可轉換性、靈活性和多樣性，更便于企業資金結構的調整。因此，判斷企業是否擁有最佳資金結構，已不能完全依靠長期負債資金和權益資金的比例關系，必須考慮短期負債的影響。

2.短期負債中的大部分具有相對穩定性。反對將短期負債納入資金結構研究范疇的人通常認為，短期負債完全是波動的，沒有任何規律可循。我們認為，在一個正常生產經營的企業，短期負債中的大部分具有經常占用性和一定的穩定性。例如，工業企業最低的原材料儲備、在產品儲備和商業企業中存貨最低儲備等占用的資金，雖然采用短期負債方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用。一筆短期資金不斷循環使用，也有一定的規律性，需要納入資金結構進行研究。

3.短期負債的償還問題。從短期負債的償還順序可以看出，企業首先要償還短期負債，其次才是長期負債，而長期負債在其到期之前要轉化為短期負債，與已有的短期負債一起構成企業在短期內需要償還的負債總額，形成企業的償債壓力。所以，企業在分析財務風險時，要充分考慮短期負債給企業帶來的風險。從實踐上來看，企業所償還的均是短期債務，因為長期債務在轉化為短期債務后才面臨償還問題。我國目前企業償債能力較弱，主要是短期負債過度所致。這與理論上不注意研究負債結構有直接關系。

二、長、短期負債優缺點的分析

當企業資金總額一定、負債與權益的比例關系一定時，短期負債和長期負債的比例就成為此消彼長的關系。現分析長期負債結構。

1.資金成本。一般而言，長期負債的成本比短期負債的成本高。這是因為：①長期負債的利息率要高于短期負債的利息率。②長期負債缺少彈性。企業取得長期負債，在債務期間內，即使沒有資金需求，也不易提前歸還，只好繼續支付利息。但如果使用短期負債，當生產經營緊縮，企業資金需要減少時，企業可以逐漸償還債務，減少利息支出。

2.財務風險。一般來說，短期負債的財務風險比長期負債的財務風險高，這是因為：①短期負債到期日近，容易出現不能按時償還本金的風險。②短期負債在利息成本方面也有較大的不確定性。因為利用短期負債籌集資金，必須不斷更新債務，此次借款到期以后，下次借款的利息為多少是不確定的。金融市場上的短期負債的利息率就很不穩定。

3.難易程度。一般而言，短期負債的取得比較容易、迅速，而長期負債的取得卻比較難，花費的時間也比較多。這是因為，債權人在提供長期資金時，往往承擔較大的財務風險，一般都要對借款的企業進行詳細的信用評估，有時還要求以一定的資產做抵押。

三、影響負債結構的基本因素

在企業負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，需要考慮如下因素。

1.銷售狀況。如果企業銷售穩定增長，便會提供穩定的現金流量，以便用于償還到期債務。反之，如果企業銷售處于萎縮狀態或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。因此，銷售穩定增長的企業可以較多地利用短期負債，而銷售大幅度波動的企業，應少利用短期負債。

2.資產結構。資產結構對負債結構會產生重要影響。一般而言，長期資產比重較大的企業應少利用短期負債，多利用長期負債或發行股票籌資；反之，流動資產所占比重較大的企業，則可更多地利用流動負債來籌集資金。

3.行業特點。各行業的經營特點不同，企業負債結構存在較大差異。利用流動負債籌集的資金主要用于存貨和應收賬款，這兩項流動資產的占用水平主要取決于企業所處的行業，如美國礦產行業流動負債占總資金的比重為15.5％，而批發行業為47.1％。

4.企業規模。經營規模對企業負債結構有重要影響，在金融市場較發達的國家，大企業的流動負債較少，小企業的流動負債較多。大企業因其規模大、信譽好，可以采用發行債券的方式，在金融市場上以較低的成本籌集長期資金，因而，利用流動負債較少。

5.利率狀況。當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業一般較多地利用長期負債，較少使用流動負債；反之，當長期負債的利率遠遠高于短期負債利率時，則會促使企業較多地利用流動負債，以便降低資金成本。

四、負債結構的確定

1.確定負債結構的基本假設。在研究負債結構時，為了順利地進行分析，我們可作如下假設：①利用短期負債可以降低資金成本，提高企業報酬；②利用短期負債會增加企業風險；③企業資金總額一定，負債與權益的比例已經確定；④企業的營業現金流量可以準確預測。上述假設中的前兩項假設說明在財務風險得到控制的情況下，應盡量多利用短期負債。第三項假設排除了負債結構與資金總量、負債與權益結構同時變動的可能性，有利于簡化分析過程。第四項假設說明的是現金流量的可預測性，因為企業的短期負債最終要通過營業現金流量來償還，如果現金流量無法預測，我們便無法確定負債的結構。

2.傳統分析方法的缺陷。在中外財務管理中，一般都是通過一定的資產與流動負債的對比來分析短期償債能力和流動負債水平是否合理。例如，通過流動資產與流動負債進行對比計算流動比率，通過速動資產與流動負債進行對比計算速動比率，并根據這兩項比率來分析企業短期償債能力以及流動負債的水平是否合理。筆者認為，采用上述指標來分析企業短期償債能力，有一定的合理性。但這種分析思路存在一些問題：①這是一種靜態的分析方法，沒有把企業經營中產生的現金流量考慮進來。②這是一種被動的分析方法，當企業無力償債時被迫出售流動資產以便還債，實際上這種資產的出售會影響企業的正常經營。

3.充分考慮現金流量的作用，合理確定企業的負債結構。企業的短期負債最終由企業經營中產生的現金流量來償還，以現金流量為基礎來確定企業的流動負債水平是合理的。在確定企業負債結構時，只要使企業在一個年度內需要歸還的負債小于或等于該期間企業的營業凈現金流量，這樣，即使在該年度內企業發生籌資困難，也能保證用營業產生的現金流量來歸還到期債務，即能夠保證有足夠的償債能力。這種以企業營業凈現金流量為基礎來保證企業短期償債能力的方法，是從動態上保證企業的短期償債能力，比以流動資產、速動資產等從靜態上來保證更客觀、更可信。

當然，由于流動資產變現能力較強，在實際確定負債結構時，可以將流動資產與現金流量結合起來使用。這樣，確定負債結構便有如下三種計算基礎：一是以流動資產為基礎；二是以營業凈現金流量為計算基礎；三是將流動資產和營業凈現金流量結合起來作為計算基礎。當把二者結合在一起時，又可細分為如下幾種方法：①簡單最低限額法。在采用此種方法時，流動負債不能低于流動資產或營業凈現金流量中較低者。②簡單最高限額法。在采用此種方法時，流動負債不能超過流動資產和營業凈現金流量中的較高者。③加權平均法。在采用此種方法時，流動負債不能超過流動資產和營業凈現金流量的加權平均數（權數可根據具體情況確定）。此時確定流動負債的計算公式為：流動負債＝流動資產×b＋營業凈現金流量×（1－b）

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關鍵詞：現金并購 融資風險 企業并購

一、現金并購的資金來源及籌資方式

現金并購融資方式是多種多樣的。現金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內源融資方式和外源融資方式。內源融資是指從企業內部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的,而企業內部資金畢竟是有限的,利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性,因為一般不作為企業并購融資的主要方式。

現金并購中應用較多的融資方式是外源融資,指企業從外邊有開辟資金來源,向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道,對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風險分析

1.債務性融資風險。采取債務性融資的企業,可能出現不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風險。另外負債具有財務杠桿的作用,當投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務性融資還包括使普通股收益變動的風險。債務性融資因必須按時還本付息,剛性很強,籌資風險最大。

2.普通股融資風險。權益性融資不存在還本付息,故無財務風險。但籌資使用不當,會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風險。如果完全使用股票進行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權數額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認為是并購企業的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務融資的交易對企業的財務狀況及股票價值更為有利。

3.優先股融資風險。優先股股東對公司的資產與盈余擁有優先于普通股股東受償的權利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經營的環境下,運用優先股籌集長期資金來源不會構成企業的財務風險,而避免財務風險的代價則表現為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應。

三、中國現金并購中融資風險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業現有的資本結構和融資后的資本結構的變動,—方面盡量利用債務資本的財務杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務資本帶來的財務風險。

(1)債務融資方式。采用債務融資方式,很可能導致企業權益負債率過高,使權益資本的風險增大,從而可能會對股票的價格產生負面的影響,這就使得并購企業希望是用債務融資避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務融資方式時,并購融資企業應當特別重視在杠桿利益發揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權益融資方式。采用權益性融資方式,由于股權數額的增加,將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支付給被并購企業股票的數量與這部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。另一方面,權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業控制權的分散程度的影響,必須合理設定一個可以放棄的股權數額的限額,以避免控制權又落入他人之手的風險。

2.拓展融資渠道,保證融資結構合理化

企業在制定融資決策時,應視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結合,做到內外兼顧,以確保目標企業一經評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系,也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。優化融資結構必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。

(2)以優先債務、從屬債務和股權部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結構安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優先債務,第二層為從屬債務,最后是優先股和普通股。對于企業來說融資成本由上到下越來越高,而風險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結構安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩健的,使得資金成本盡量減少,融資風險得到合理的控制。合理確定融資結構還應遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例,在這個前提下,再對債務資本組成及其期限結構進行分析,將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。

3.合理規劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結構管理是實現并購融資優化的重要一環。因此,在確定完融資類型后,企業應進一步根據金融市場變化趨勢,運用金融工程技術,通過融資方案專業設計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強勢財務杠桿效應,能帶來極高的股權回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環境以及企業自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經驗具有很強的現實意義。

參考文獻:

[1]王輝.股權分置條件下的并購動機與績效變化之關系.現代財經,2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業并購中的財務風險及規避探析.全國商情(經濟理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業并購的財務動因分析.財會通訊,2006,(5).

篇9

關鍵詞：股利政策；影響因素；發展階段

一、股份公司的資金分配方針及對策理論上的分析

（一）公司股利固定支付率政策

公司股利固定支付率政策是指公司將每年實現的稅后凈利潤，根據公司決策層的要求，確定百分比，公司按這一固定的百分比作為股利分派的標準以紅利的方式發給公司股東。這一固定百分比通常稱為股利固定支付率。公司該股利支付率一旦確定，一般情況不得隨意變更。固定股利支付率的高低，直接影響股份公司留存資金的多少。

1、公司股利固定支付率政策的優點：

（1）公司股利固定支付率政策，紅利的分配按照公司稅后凈利潤固定比例進行，只要公司年度有凈利潤，股東就會分到股利，投資者每年獲得固定收益。有利于鼓舞投資者的積極性。

（2）公司稅后凈利潤每年按確定的百分比，固定從稅后凈利潤中支付現金紅利，投資者及潛在投資者會認為公司經營業績良好、資金充足、對公司未來發展看好。有利于增加公司股東的積極性，樂于持有及購買公司股票，使得公司股票價格穩定。

2、公司股利固定支付率政策的缺點：

（1）公司股利固定支付率政策容易傳遞公司經營狀況不穩定、投資風險較大的信息，給公司造成不利影響。隨著公司各年經營的好壞，公司股利固定支付率政策將導致公司每年紅利分配額的頻繁變化。公司波動的紅利分配額向社會傳遞著公司未來發展不樂觀；經營活動業績前景不穩定、財務實力堪憂等信息。投資者及潛在投資者從心里上認為公司投資風險較大，容易造成公司股價波動，加大公司的經營風險和財務風險。

（2）公司股利固定支付率政策，影響公司現金流量容易造成公司較大的財務壓力。當公司年度實現的較多盈利時，公司并不一定有充足的現金派發現金紅利，公司仍然按照固定支付率派發現金紅利，就會使公司現金流量狀況不佳，影響公司的財務狀況，就很容易給公司造成的財務壓力。

（3）公司股利固定支付率政策彈性差。在該股利分配政策下，公司完全不考慮公司的投資需求，籌資能力，公司現金流量。喪失了剩余資金分配的財務主動性，呆板、僵硬的分配股東股利、缺乏資金使用的彈性，該政策彈性差。

公司股利固定支付率政策一般適用于公司處于成熟期，經營業績穩定，財務狀況穩定良好的公司。公司一成不變的奉行公司股利固定支付率政策在實際中并不多見。

（二）公司股利剩余政策

公司股利剩余政策是指公司年度經營的稅后凈利潤，首先根據公司的內部投資資金需求，由公司稅后凈利潤彌補，不足時再應考慮外部籌資；如公司的稅后凈利潤充足滿足內需后還有剩余，則再派發給股東；如果用于公司的內部投資資金沒有剩余，則不派發紅利給股東。

1、公司股利剩余政策的優點，公司年度經營的稅后凈利潤優先保證公司再投資的需要。公司獲得投資資金的渠道很多，如銀行借款、發行債卷、發行股票、利用留存收益等，這些（銀行借款、發行債卷、發行股票）方式籌資限制條件較多，資金成本高低個不相同。這種股利分配政策籌資限制條件較少，籌資迅速便捷；不影響原有股東的控制權，資金成本較低；有助于實現企業價值的最大化。

2、公司股利剩余政策的缺點，該分配政策沒有充分考慮現金流量，沒有考慮再投資的報酬率，如果公司現金充足，投資資金需求較大但投資的報酬率較低，則股東就會希望公司將凈利潤分配比例加大，獲得更多的現金股利，這種情況下公司仍按公司股利剩余政策發放股利。投資者就會產生不滿情緒，易造成公司股價波動，不利于吸引潛在投資者。

（三）公司股利固定或穩定增長的政策

公司股利穩定增長的政策是指公司將每年派發的股利額維持某一固定比率且逐年穩定增長；公司固定股利的政策，是指公司將每年派發的股利金額事先已約定固定不變。

1、公司股利固定或穩定增長的政策的優點：

（1）公司股利固定或穩定增長的政策體現了公司管理層和決策層對公司未來發展充滿信心，公司經營狀況穩定，現金流量良好，資金充足，經營風險和財務風險較低。使投資者對公司大可放心，公司股利固定或穩定增長的政策有利于公司增強投資者信心，堅定投資者投資決心，吸引廣大潛在的投資者。

（2）公司股利固定或穩定增長的政策，我國有一部分投資者希望將資金用于長期投資，這部分投資者希望獲得穩定的投資收入，打理日常的開銷，公司采用該股利政策有利于吸引這部分投資者，使他們樂于將資金其投資于本公司，且做長期投資，因而減少公司的股價波動，從而有利于穩定公司的股價。

2、公司股利固定或穩定增長的政策的缺點

（1）公司股利固定或穩定增長的政策會造成公司紅利分配數量上只升不降，股利支付多少與公司凈利潤多少脫離，即不論公司凈利潤多少，都要按公司股利固定或穩定增長金額或支付率派發股利。

（2）在公司的發展過程中，隨著市場投資機會及風險的不確定性，公司難免會出現經營狀況不好（經營風險加大），現金流量不佳，資金短缺，籌資困難等財務壓力，這時公司扔按股利固定或穩定增長金額或支付率政策派發的股利，公司將無現金發放股利，必然從外部籌集資金，加大資金成本，改變最佳資本結構，不利于公司的后續長遠發展，給公司帶來財務風險，財務壓力加大，甚至影響公司正常的生產經營活動。

因此，采用公司股利固定或穩定增長的政策，要求公司既要考慮經營風險，又要考慮財務風險，充分考慮公司的現金流量，籌資及償債能力，未來的營運及盈利能力，財務狀況等。做出準確的判斷。決定是否采用該股利分配政策。

（四）低股利加額外分紅政策

低股利加額外分紅政策，公司每年在這一個較低的股利分配額的基礎上，額向股東發放現金股利。這個較低的股利金額事先由公司決策層確定，

1、低股利加額外分紅政策的優點

（1）低股利加額外分紅政策賦予公司選擇發放股利上有一定的靈活性，即公司在股利發放多少上留有充分的余地，公司可根據具體情況選擇發放股利的多少，具有較大的財務彈性。

（2）低股利加額外分紅政策有助于增強投資者信心、穩定股東心理，是股東看到希望，可以很好的穩定股價。在公司凈利潤較少時，內需資金又較多，現金不足，籌資困難情況下，公司仍支付股利，雖獲得的股利較少，但投資者會認為公司重承諾，將信用，從股東心理上有個安慰，愿意與這樣的公司打交道，資金繼續投放于該公司。這樣有助于穩定公司股東的情緒，有助于維持公司的盈利形象，使股票價格穩定，從而有利于穩定公司的股價。

可以看出，低股利加額外分紅政策吸收了公司上述股利分配政策的優點，又滿足股東對股利的需求，避免了其對公司所造成的資金壓力方面的不足和財務發行風險。

2、低股利加額外分紅政策的缺點

（1）由于公司每年發放股利的波動，容易給股東及潛在投資者造成公司收益不穩定及未來不樂觀的感覺。

（2）當公司持續每年都發放額外股利時，股利較高且穩定，股東就會認為是公司正常固定的股利，一旦某些（投資需求、現金流量等）原因減少分紅，股東則會認為公司出現經營不景氣，傳遞公司財務狀況惡化的信號，導致公司股價波動。

二、股份公司確定那種股利分配政策應考慮的因素

（一）法律、法規因素

相關法律、法規的要求：1、資本保全，公司發放股利不得使用公司資本（包括股本和資本公積），即公司無利潤不得分配股利，即不能用資本發放股利。2、償債能力，為了充分保證債權人的權益，要求公司不低于相關的償債比率要求。（在既定的償債比率內）。3、資本積累的約束，要求企業當期的凈利潤按照規定提取各種法定公積金，確保留存收益的形成。

（二）公司發展期的因素

公司處于不同的發展期，長期穩定發展和短期經營業績的考慮：1、資金需求，保證公司日常的生產經營活動對資金的需求，公司處于初創階段；公司快速發展階段，一般會考慮利用內部留存資金，少發股利。2、公司財務狀況因素，公司財務狀況不佳，籌資能力較差，一般采用少發股利政略。3、公司未來及現在投資機會，一個公司未來發展樂觀及現在投資機會較好時，公司為了降低資金成本，減少籌資，一般采用少發股利策略。4、公司營運能力，公司經營風險低，獲利能力穩定，一般采用發放較高股利的策略。5、股利政策一慣性，一般情況下，公司不經常改變其股利分配政策，這樣會影響投資者的信心，將造成公司股價波動。

（三）投資者因素

股東從個體的利益出發。1、有的股東希望投資有穩定的收入，每年依賴公司發放的現金股利維持基本生活所需，這些股東就會傾向于多分配股利。2、控制權，公司經營資金不足，借債能力差，公司可能就會增發新股，控股股東又不想追加投資，為了不改變控股股東控制權，這部分股東就會想充分利用內部的留存收益彌補公司資金不足，少發不發股利，減少外部籌資，不發行新股。3、投資機會、風險、稅賦，目前我國現金股利稅賦高于之資本利得，股東希望少發現金股利；有股東認為將資金留歸公司風險大于發放給自己，股東希望多發現金股利；股東有好于公司的投資機會時，也會希望多發現金股利。

（四）債務契約與通貨膨脹

1、債務契約，一般來說，債權人將資金借于公司，最擔心的就是公司能否按時付息，到期還本，為保障自己的利益，債權人通常都會要求公司出具抵押物，但債權人不希望拍賣抵押物還債，拍賣抵押物還債是最壞的打算。所以，債權人要充分考慮公司的現金流量，限制公司現金流出，即在債務契約、借款合同等中約定股利分配條款，以限制公司股利的發放額度。2、通貨膨脹因素，在通貨膨脹時期，公司資金購買原材料等實物資產能力下降，公司資金可能用于正常經營的數額嚴重不足，這時公司一般會減少股利的發放，應對通貨膨脹給公司帶來的資金短缺。

三、公司股利分配政策的企業實際應用

選擇股利政策：每家公司一般都會有初創階段，增長階段，穩定階段，成熟階段和衰退階段等，在不同的發展階段，公司所面臨的財務，經營等問題都會有所不同。在分析各種股利政策的利弊和一些影響因素后。公司在制定股利政策。

篇10

一、并購前的財務風險及防范

并購企業在并購計劃實施之前，需要選擇并購的目標企業和具體的并購方式，因此，并購前的風險主要是這兩個選擇所造成的風險。

1.在市場經濟條件下，企業作為獨立的經濟主體，其選擇的并購行為不但應該符合自身的利益，而且應該符合主購企業的長期發展戰略。并購的目的主要是為了謀求協同效應、實現戰略重組，或是為了某些特定目標。因此在并購前必須仔細考慮選擇適當的目標企業，而在實際操作中卻不乏多選擇失敗的案例。例如許多企業由于盲目進行混合并購或盲目進入不相關領域，最后使企業進入多元化經營的誤區，反而拖累了自身，不利于主購企業的發展。這些就是未能很好的考慮選擇目標企業的所造成的風險損失。

2.企業的并購方式多種多樣，有股權收購和資產收購及合并。股權收購又有整體性股權收購、控股性股權收購、承債性股權收購。資產收購又有規模擴張型、借殼上市型、重組型和置換型資產收購四種。每種方式要求的資本數量不同，不同的并購方式都有各自的優缺點。因此并購企業應該根據自身的資本規模及各方式的優缺點，適當的選擇并購方式，減少選擇所造成的風險損失。

二、并購中實施階段的財務風險及其防范

1.融資風險。

融資風險是指企業在并購過程中是否能夠籌集到足夠的資金，同時是否能夠保證并購的順利進行一種風險。如果融資的安排不當或是與企業運行連接不夠完善就會形成融資風險，如果融資過早就會出現承擔許多可以避免的利息；如果融資過晚或過慢就會出現資金不足或是資金供給不正常，導致并購無法順利進行。所以對于融資的安排也是并購過程中的重點。融資的方式主要有以下兩種：內部融資和外部融資。

內部融資是指企業所需的資金均來源于內部的自留資金，內部融資的好處在于不需要支付利息，且沒有還貸壓力，可以減少企業的并購成本和由于無法還貸可能造成的破產形象，但是也具有不容忽視的缺點；完全運用自有資金，一則我國的企業規模一般較小，無法獨自承擔并購所需的巨額資金，完全動用寶貴的自有資金進行并購會影響企業對于外部市場的反應能力及抗風險的能力，如果進一步的融資不能夠順利進行，則非常有可能導致企業的正常運行，更不用說企業的并購大計。

外部融資是指企業運用外部手段籌集并購資金的方式，主要包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。

權益融資是指企業通過增資擴股的方式進行融資。通過大量發行股票進行融資，可以籌集到大量的長期可使用資金，且因為股票本身沒有確定的付息日以及歸還期限，所以企業的資本風險較小，但是由于股票的發行需要長期的時間，且需要支付的發行費用較高，不利于在并購過程中的資金銜接，更有可能出現由于大量股票而稀釋股東對于企業的控制權，甚至出現大股東對全企業控制權的喪失，不利于企業的長遠發展。

債務融資是指企業通過借債的方法獲得資金的一種手段。通過舉債進行融資的資金成本較低，而且所支付的利息可以在稅前扣除，達到了避稅的效果，而且運用舉債的方法籌集資金所需時間較短，不會稀釋股東對于企業的控制權并且手續簡便，利于運用。但是債務融資具有很大的局限性，負債率較高的企業難以借此方法獲得資金，并且銀行或債權人對于資金的提供有較苛刻的條件。一旦企業不能合適的掌握負債尺度，過高的負債率或造成企業的經營風險，如果不能到期償還借款和利息，會使得企業面臨破產的巨大風險。

解決融資風險首先要合理選擇并購的籌資方式與結構時，要遵循資成本最小化原則；債務籌資與股權籌資要保持適當的比例關系；另外，短期債務與長期債務要予以合理的搭配，以盡可能將籌資風險降到最低。最后，并購企業在選擇籌資方案時，必須結合并購動機，企業自身的資本結構，并購企業對融資風險的態度，資本市場的情況等因素，選擇最佳的融資方式組合，規劃融資結構，綜合評價各種方案可能產生的財務風險，保證并購目標實現的前提下，選擇風險較小的方案。

2.企業并購的信息風險。

由于存在信息不對稱、道德風險“隱蔽工程”以及法律政策的影響，并購中往往潛藏大量的信息風險。由于并購各方信息不對稱，出讓方往往對目標公司進行商業包裝，隱瞞不利信息，夸大有利信息，而并購方也常常夸大自己的實力，制造期望空間，雙方信息披露都存在不充分或者失真的情況。因此，并購冒然行動而失敗或交易后才發現受騙上當的案例比比皆是。

信息風險防范對策一方面應要求對方真實、完整，不會產生誤導地披露自己的全部情況并做出保證；另一方面應針對對方的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，充分了解其現狀與潛在風險。做到信息披露及保證并購各方用最直接、合理、科學、專業和沒有歧義的語言披露其所有應當的信息，并作出聲明、承諾與保證。包括：出讓方向并購方保證沒有隱瞞重大信息，并購方向出讓方保證有法律能力和財務能力并購目標公司等等，以此來保護自己的利益，消除并購中可能產生的風險。對于可能存在的風險應當要求對方提供書面承諾，作為防范風險的保證及進行索賠的依據，并在并購合同中約定違約責任等救濟措施，做到防患于未然。

3.支付風險。

現金支付是指企業以現金為并購公司的工具，具有最大的財務風險。一則，對于企業具有的現金流量及數量有非常嚴格的要求，是企業并購能否完成關鍵；二則，由于直接運用現金進行支付，很有可能因為匯兌的差別造成多余的匯兌損失；三則，完全用現金進行支付會導致股東權益的減少，可能會因此引起股東對于并購行為的抵觸，增加企業并購的財務風險。

股票交換是以并購方股票替換目標企業的股票，即以股換股。對于運用股票交換和進行運用權益融資一樣會稀釋股東對于企業的控制權，而股權稀釋的風險高低則是由股權稀釋率所決定的。當并購前后的股權稀釋率發生激烈變動，說明并購行為將給企業的原股東帶來巨大的股權稀釋風險。如果發行新股后的股權稀釋率小于50%，表示股權稀釋的風險較高；反之，表示股權稀釋的風險較低。當主要股東的股權被稀釋到無法有效控制并購后的企業而主要股東也不愿放棄這種控制權力時，主要股東可能反對并購，使并購活動無法進行下去。除此以外為了并購行為而發放新股不僅發行費用較高而且還具有耗時長手續復雜等缺點。

對于現金支付的并購，首先考慮到的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，導致變現能力就越高，也說明企業越能迅速并順利獲取收購資金。

由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，很難在市場上化解，必須通過調整資產負債來匹配。同時加強營運資金的管理來降低，通過建立流動資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

對于股權支付的并購，應綜合考慮目標企業的成長性、發展機會、并購雙方的互補性、協同性等因素，全面評估雙方的資產，正確確定換股比例。目前，并購雙方換股比例所采用的換算標準或依據主要有并購雙方的每股市價、每股凈資產、每股收益等。

三、并購完成后的財務風險及其防范

企業并購后主要有整合風險。企業并購后如果不能采取積極的行動將被收購的企業快速整合到收購企業的組織結構中，收購仍有可能失敗。

整合前進行周密的財務審查，整合前的財務審查包括對并購企業自身資源和管理能力的審查以及對目標企業的審查。整合前的財務審查可為并購企業的運行提供可行性分析；還可通過審查發現被并購企業財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業所提供的財務狀況，其審查內容包括并購后需要整合的有形資產和無形資產、需要的資金投入、企業的負儲結構、現有融資能力。加強并購后企業的組織結構整合。組織結構的整合主要是并購重組后企業的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業應當根據企業發展目標，盡快制定并購后企業的管理體制和用人標準，做到人盡其才。要盡量挽留人才，防止磨合過程中出現團隊行為弱化、不負責任、負權壓利、擾亂工作秩序的現象。企業并購后，要發揮人才資本優勢并進一步挖掘人才資本的潛力，就必須根據人力資本的特征正確評估人力資本價值。并購之后絕大部分企業的經營業績未來得到顯著提升，結果卻是資產規模不斷擴張，創利能力不斷下降，不同業務單元之間缺乏內在聯系和必要的相互支撐，主業和副業相互爭奪有限的企業資源，造成企業主業被拖累，而副業又難以為繼。這一現象在很大程度上是由企業并購后不重視財務戰略整合向造成的。