導語：如何才能寫好一篇利潤率如何計算，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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當然，中間有很多方式可以提高企業的投資回報率，供應鏈管理(SCM)是其中具有潛力，而由于下述的某些原因在歷史上非常容易被公司高層忽視的一種方式：

傳統上包括公司總裁、財務總監在內的公司高層都把SCM當作削減成本的工具，而沒有認識到其給財務績效的各方面(成長、收益和資本利用)所帶來的影響。

由于許多SCM專家不具備財務方面的背景，導致他們不能有效地把SCM變革所帶來的價值清晰地傳遞給公司高層。

本文將通過研究SCM和財務之間的內在聯系，來展示如何通過SCM變革來提升企業的整體財務績效。

股票價格是如何決定的?

排除市場短期的投機因素，公司股票價格高低取決于投資者對其能夠產生的經濟價值增加(EVA)能力的預期。EVA是指一個企業的收入減去其開展業務而產生的所有成本，這個“所有成本”包括業務成本、稅以及資本籌措成本，即返還給投資者的回報，如貸款利息、股息、配股等。

EVA的計算公式如下：

EVA＝(銷售利潤率×資本利用率-加權平均資本成本率)×投入資本

通常產生的EVA通過以下兩種方式反饋給投資者：

股票分紅：EVA的一部分通過股票分紅的方式返還給當前投資者。這部分直接增加了投資者的回報。

再投入：EVA的另外一部分通過對企業經營的再投入，對企業的預期收入增長起到推進作用。企業的預期收入增長將會加強企業未來EVA產生的能力。由于股票價格高低取決于投資者對其能夠產生的EVA能力的預期，所以EVA的再投入會提升公司股票的市值，使得投資者能夠以高于當初購入股票的價格賣出股票，從而獲得投資收益。

在給定的收入水平上，EVA衡量股東價值的變化。換句話說股東價值的最大化意味著EVA的最大化。通過前述EVA公式我們可以知道，影響EVA因素有三個：

銷售利潤率：是指利潤(即銷售收入減去業務成本)占銷售收入的比例。

資本利用率：指每投入一元資本所能帶來的額外業務收入。

加權平均資本成本率：資本來源有兩個方面，貸款和股東權益。在考慮了貸款和股東權益的籌資成本以及兩者在整個資本構成的比例后，通過加權平均得出的資本成本率我們稱之為加權平均資本成本率。

換句話說，提高EVA就是加強利潤率，提高資本利用率以及減少加權平均資本成本率。加權平均資本成本率與公司的資本構成以及資本市場的環境有關，本文對此不作深入討論。下面通過幾個具體的實例向大家展示增加銷售，提高利潤率和提高資本利用率是如何影響EVA的。

利潤率和資本利用率對EVA的影響

為了便于討論，我們假設有一個年銷售額為2500萬元的公司“ABC”，其EVA如表1所示。表1右側顯示的是每一元收入所產生的利潤，占用的資本及所帶來的經濟價值增長。

為了簡化計算，我們這里不考慮通過銀行貸款所帶來的稅務上的有利因素。

利潤率

由于利潤率是由銷售收入與成本的差所決定的。提高利潤率意味著開源節流，即增加銷售收入并減少成本。提高銷售收入的相應供應鏈變革有：

提高銷售預測的精確度來減少缺貨率，以此提高銷售額。

加強客戶訂單處理系統，提升客戶服務水平，以此帶來更多的客戶訂單。

加強研發與制造的銜接，縮短新產品的上市周期。

相應的，削減成本的方法有：

減少供應鏈上的庫存

較少物流成本

較少制造成本

根據統計，上海物流費用占銷售額的比例為18%，而日本和美國分別為11%和5%。我們假設通過實施相應的供應鏈解決方案導致物流成本削減10%，即物流費用占銷售額的比例從18%下降至16.2%，如表2所示，由此帶來的EVA增加為23萬元。

資本利用率

如前所述，資本利用率是指每投入一元資本所能帶來的額外業務收入。根據表1，當前ABC公司每產生一元業務收入所需要的資本為0.3元，即資本利用率為1/0.3=3.33，而著名的電腦直銷公司DELL公司的資本利用率為7.45。

提高資本利用率的途徑是削減單位收入所占用的資本。這可以通過減少庫存水平，減少應收款回收天數，提高固定資產利用率等方法來實現。

我們假設通過實施相應的供應鏈解決方案使得庫存水平被削減20%，如表3所示，每一元收入所占用的資本減少0.04元，即從實施供應鏈解決方案前的0.3元下降為0.26元；相應的資本利用率從原來的3.33上升為1/0.26=3.85。另外，相應方案實施還導致EVA增加15萬元。

下面我們換個角度來看看資本利用率對企業競爭力的影響。從表1我們可以得知，當前ABC公司的利潤率為20%，每一元收入所帶來的EVA為0.085元。我們假設當EVA為正數，即ABC公司在支付包括資本在內的所有成本后保持盈利，從表4我們可以得知，在資本利用率為3.33的情況下，ABC公司必須至少取得6.9%的利潤率；而在資本利用率為3.85的情況下，最低利潤率可以降為6%。

圖1顯示了最低利潤率和資本利用率之間的關系。EVA平衡線的上方EVA為正，下方為負。通過提高企業的資本利用率可以降低最低利潤率。

圖1也顯示了盡管ABC公司和其競爭對手的利潤率相同，但是由于資本利用率的不同，ABC公司比其競爭對手×公司給股東帶來更多的價值；同時ABC公司比其競爭對手有更多的空間降低價格并取得正的EVA。使得ABC公司在定價時有更多的回旋空間，同時也決定了ABC公司將成為市場價格的制定者，而其競爭對手只能是追隨者。

如何通過實施供應鏈來提升EVA？

通過供應鏈變革影響相關的運營指標，由此提升企業的EVA，使股東價值最大化，由此帶動企業股價市值的上升。

通過實施有關供應鏈管理的項目，可以提高相應的供應鏈管理指標，從而加強EVA。比如實施相關的倉庫網絡布局優化的項目，實現庫存水平的降低以及倉儲成本的降低；再如，通過實施協同規劃、預測與補貨(CPFR)的項目，提高需求預測的精確度，一方面降低存貨廢棄所帶來的成本，另一方面減少缺貨所帶來的銷售機會的損失，使客戶能夠在需要的時候買到需要數量的產品，最終提高銷售量并減少成本。

通向成功的三步曲

在理解了供應鏈與EVA的內在聯系后，我們再來看看應該如何成功地實施供應鏈變革來保證公司市值的增長。在此我們建議通向成功的三步曲：

對公司的相關財務指標進行診斷，尋找差距所在。差距既可以是現在與過去的對比結果，也可以是與同行業其他企業的對比結果。

通過對有差距的財務指標與相應的供應鏈績效指標的映射，考慮可能的供應鏈變革選擇。

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針對中國的資本回報率，一派觀點

認為，近年我國工業資本回報率

快速增長，這一現象對理解我國經濟成長具有重要意義。另一派觀點強調，相關統計數據高估了資本回報率，認為我國經濟并未改變投資驅動和低利潤增長模式。

從經濟分析角度看，判斷投資增長是否具有經濟合理性，需要結合觀察資本回報率等微觀指標變動加以辨識評估。我們在深入分析相關數據和其他有關經驗證據基礎上，第一次估測我國工業企業九個資本回報率指標，并對度量結果相關問題提出系統考察，有以下幾點初步發現。

晚近時期，我國工業資本回報率強勁增長。經過對數據的仔細分析，晚近時期，我國工業資本回報率發生了真實而非虛構的強勁增長。1998～2005年間，九個資本回報率系列指標以很高的統計相關性同時增長。以權益作為資本存量計算，凈資產凈利潤率從1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，稅前利潤率從3.7%上升到14.4%，總回報率從6.8%上升到17.8%。以資產作為資本存量計算，總資產凈利潤率從1998年0.8%上升到2005年5.3%，稅前利潤率從1.3%上升到6.0%，總回報率從2.5%上升到7.5%。

不同類型企業的資本回報率存在顯著差異。比較不同類型企業資本回報率的絕對水平，私營企業較高，三資企業其次，國有或國有控股企業較低。以凈資產稅前利潤率為例，2005年，私營企業為17.3%，三資企業14.9%，國有企業12.9%。不過，比較1998年以來資本回報率增長幅度，三類企業排序則正好相反：國有企業增幅較高，為10.9個百分點，三資企業其次，為10.2個百分點，私營企業較低，為5.7個百分點。持續觀察將來不同企業資本回報率相對變動是一個重要課題。

體制轉型背景下，資本回報率呈現先降后升走勢。我國體制轉型和經濟發展過程內生出降低和提升資本回報率的兩種力量，上述資本回報率的走勢應是這兩種力量在不同發展階段消漲盈縮的產物。對資本回報率貢獻因素進行具體考察，發現前期價格自由化改革帶動原料價格相對上漲，競爭環境下壟斷利潤耗散，企業放權讓利改革時期，單位勞動成本上升，這些因素導致前期回報率大幅下降。晚近時期，雖然原料相對價格仍在上漲，然而勞動生產率快速增長基礎上，單位勞動成本下降，管理費用和利息費用相對下降，資本運營效率水平提升，這些因素推動資本回報率在1998年前后經歷止跌回升拐點并強勁增長。

調整物價后，資本回報率增長判斷仍然成立。對企業會計利潤率進行物價變動調整結果顯示，通貨膨脹最高的1993年前后，用財務會計數據計算企業稅前利潤率高估7個百分點左右。晚近時期，物價對會計利潤率高估影響大約為3個百分點。調整通貨膨脹后，真實資本回報率在1990～1998年間經歷“鍋底形”低谷期，然而貫穿整個時期先降后升的大勢形態依然存在。1998年以來，真實回報率絕對和相對增加幅度更高。

資本回報率與經濟景氣波動存在顯著聯系。用資本回報率對其趨勢偏離作為其波動度量指標，用實際GDP對其趨勢偏離作為經濟景氣變動度量指標，發現沒有經過物價調整的資本回報率與實際GDP波動存在顯著聯系。物價調整后，真實資本回報率與實際GDP波動聯系顯著程度進一步提升。晚近時期，我國經濟運行經歷了緊縮和高漲不同景氣階段，真實資本回報率一直強勁增長，進一步證實，此期真實回報率增長主要代表某種趨勢性變動。

企業毛利率下降與資本回報率增長并存不悖。主要受原材料能源動力價格上漲等因素影響，我國工業企業毛利率過去十余年呈現下降趨勢。然而毛利率與常規資本回報率概念定義不同，因而毛利率下降并不一定導致回報率下降。在闡述毛利率與回報率概念異同關系基礎上，通過考察單位勞動成本、管理和利息費用占營業收入相對比例，以及單位資本創造營業收入等回報率貢獻等因素，對晚近時期原料價格上升，毛利率下降，回報率上升之間并存不悖的關系作出一致判定。

上市公司與整體企業回報率走勢存在反差。仔細分析有關數據發現， 1990年前期，上市公司回報率較高，而整個工業企業利潤率較低。但在整體工業企業回報率1998年開始強勁增長的幾年間，上市公司回報率仍在下降。近年，上市公司回報率雖止跌回升，但回升速度仍低于整體工業企業，由此，導致最近幾年上市公司回報率低于整體工業企業。把上市公司調整為工業部門上市公司，對兩類工業企業部分行業結構做一致性調整后，上述反差現象仍然存在。因而，從資本回報率角度分析投資和經濟運行效率需要考慮企業樣本選擇問題。利用上市公司資本回報率數據推測評估工業部門和整體經濟效率，所得判斷在特定階段可能存在較大誤差。

我國工業資本回報率勝過日本逼近美國。不同國家資本回報率存在某些不可比因素。由于數據限制，我們僅對中、美、日工業和制造業資本回報率進行初步比較。我國資本回報率呈現先降后升走勢。1990年低谷時，我國資本回報率遠不及日本經濟快速追趕階段的制造業回報率，與美國制造業資本回報率水平相比差距更大。晚近時期，我國資本回報率快速增長，目前，會計利潤率已超過日本。真實回報率情況有所不同，至少估計我國私營企業的真實回報率指標已超過日本。我國工業會計利潤率與美國制造業同一指標相比差距快速縮小，私營企業與美國企業已很接近。考慮兩國晚近階段和更早時期物價軌跡變動，調整物價因素后，結論與會計回報率比較情況大體類似。如果一定要把外國資本回報率比做巨人，也許可以把目前我國資本回報率快速追趕解讀為一個東方巨人成長的故事。

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20世紀60年代美國汽車旅館盛行，但由于其本身固有的條件簡陋等弊端，在此基礎上營運而生了經濟型酒店。經濟型酒店是隨著商務旅游業的發展而產生的一種新穎的酒店經營模式，客房為其核心產品，具有價低、方便、干凈、舒適、環保、安全等特點，因此成為一般商旅客人的入住首選，符合其基本消費要求和水平。 1996年，我國第一家經濟型酒店“錦江之星”在上海誕生，此后，國內經濟型酒店迅猛發展，高成長率、高投資回報率，吸引了無數的投資者，取得了令人矚目的業績。但與此同時，隨著經濟型酒店規模和數量的不斷擴張，也引發了經濟型酒店營業利潤的逐漸縮小，加之經濟型酒店物業的租賃成本、消費用品成本、人力成本、營銷成本的不斷攀升，引起了經濟型酒店管理者的廣泛關注。為保證營業利潤水平的不斷增長，尋求降低成本的途徑，經濟型酒店積極采用作業成本法（Activity Based Costing，簡稱ABC法），試圖解決經濟型酒店過度擴張所造成的營業利潤降低、營業成本上升所帶來的存亡問題。本文在分析ABC法應用流程的基礎上，以武漢7天連鎖酒店G店為案例，分析、對比研究傳統成本法和ABC法計算結果的差異，評價ABC法在經濟型酒店的應用，以供經濟型酒店管理者決策參考。

二、ABC法在經濟型酒店應用現狀研究與流程

（一）ABC法在經濟型酒店應用現狀研究 20世紀40年代初，Eric Louis Kohler（1942）首次探討了ABC法。20世紀80年代，James A Brimson（1991）研究了ABC法在進行成本管理方面的優勢。Turney.P.B.B（1991）探究了ABC法的實施程序和實施效果。Robin Cooper等（1992）全面系統的分析了如何實現ABC法的現實需求、如何進行程序運作以及如何選擇成本動因等問題。John Inners（2000）認為ABC法不僅在歐美等發達國家中得到運用，在發展中國家也得到相當廣泛的運用。

ABC法的研究在我國起步較晚，特別是關于ABC法在經濟型酒店的研究成果相對較少。夏永好（2010）設計了酒店業作業成本系統。郭美蕓（2010）分析了作業成本法在酒店管理中的應用、啟示及應注意的問題。趙娜（2011）探討了經濟型酒店采用作業成本法的具體流程。胥晨慧（2011）揭示了ABC法在酒店業中應用的必要性，以及酒店業運用ABC法存在的問題及對策。李代萍（2011）探究了我國酒店業作業成本法的重要性和實施措施。

（二）ABC法在經濟型酒店應用流程 具體如下：

（1）作業與資源識別。一是作業識別。作業是經濟型酒店為了經營酒店業務而進行的耗費資源的一系列工作。根據經濟型酒店經營的特點和功能，其常見的作業包括市場拓展、營銷策劃、前廳接待、客人入住、客房清潔、制冷或供暖、供電供水供氣、電話電視網絡服務、會務會議、設備維修等。二是資源識別。資源是經濟型酒店在作業進行中被使用或運用的經濟要素，如物業的租金、工資福利費、客房用品的消耗、清潔洗滌物品的消耗、固定資產折舊和修理、水電燃氣的消耗等。各種資源被利用耗費的價值表現稱為資源成本。經濟型酒店的資源成本按其經濟用途的劃分，主要包括：租賃成本、職工薪酬、消費品采購成本、能源通訊費、清潔物品費、折舊費、維修費和其他。

（2）資源成本按資源動因的分配。資源動因是經濟型酒店中各項作業消耗資源的原因和方式，也可以說是經濟型酒店中導致某項作業發生成本變動的可計量因素，因此，資源動因是經濟型酒店中各項資源分配到作業中去的依據。由于經濟型酒店中各種資源被耗費的原因和方式不同，因此資源動因也就不一樣，如經濟型酒店中租賃成本的資源動因可為租用面積，職工薪酬的資源動因可為人工工時，消費品采購成本的資源動因可為直接使用數量，能源通訊費的資源動因可為實際耗用數量，清潔物品費的資源動因可為清潔物品數量，折舊費的資源動因可為固定資產原值，維修費的資源動因可為維修所耗用的材料費等。對于經濟型酒店而言，資源動因明確后，應將各資源成本按其資源動因分配到經濟型酒店各作業中心，在匯集經濟型酒店各作業中心耗費各種資源的基礎上，計算出經濟型酒店各作業中心的作業成本。

（3）作業成本按作業動因的分配。作業動因是經濟型酒店中最終產品消耗作業的原因和方式，也可以說是經濟型酒店中導致最終產品發生成本變動的可計量因素，因此，作業動因是經濟型酒店中各項作業成本分配到最終產品中去的依據或標準。經濟型酒店的最終產品，主要指的是各個房型，如經濟房、自主房、傳統房和商務房等。經濟型酒店確定作業動因后，即可將歸集計算到各作業中心的作業成本分配給最終產品，以匯總和計算出經濟型酒店各個房型的總成本。

三、ABC法在G店的應用

（一）G店傳統成本法的缺陷 武漢7天連鎖酒店集團武漢光谷店是7天連鎖酒店集團的一家直營店（以下簡稱G店），目前采用傳統成本計算方法核算該直營店的成本費用。

G店主要的服務產品即最終產品按利潤中心的不同，主要分為經濟房、自主房、傳統房、商務房。2013年6月，G店營運的房型、不同房型的房間數、入住率及實際訂購入住的房間數、不同房型的會員價（為簡便，假定只按會員價計算）經過加工整理見表1。

2013年6月，G店運用傳統成本法計算的經營情況和獲利能力分別見圖1、圖2。

表1、圖1和圖2數據結果表明，G店按傳統成本法計算的2013年6月各房型的利潤情況與其會員價格的高低一致。但事實情況是，G店2013年6月經濟房、自主房、傳統房和商務房的入住率分別為100%、95%、90%和88%，G店2013年6月按傳統成本法計算的獲利能力與其真實的獲利能力并不相符，如經濟房的獲利能力應該最強，但計算的結果表明其營業利潤率最低；而商務房的獲利能力最高，但事實情況是其入住率最低。可見，在傳統成本法下，采用統一標準分配各項間接費計算的營業利潤率并不能真實反映G店2013年6月經濟房、自主房、傳統房和商務房的獲利情況，不利于經濟型酒店成本的管理和利潤的提高。

（二）G店ABC法的優勢 主要包括：

（1）G店資源消耗的識別。根據2013年6月G店的費用數據和酒店作業資源耗費構成，建立的G店八項資源成本項目分別為租賃成本、職工薪酬、消費品采購成本、能源通訊費、清潔物品費、折舊費、維修費和其他。其中，租賃成本是指G店按租用酒店建筑面積計算的租金；職工薪酬是指G店所有人員的工資及福利費費、社會保險費等；消費品采購成本是指G店為經營酒店業務所發生的各項消費品的采購支出；能源通訊費是指G店各月發生的水電燃氣費、電話和無線網絡通訊費等相關費用；清潔物品費是指G店為清潔房間、樓道等而發生的相關費用；折舊費和維修費分別指G店房屋、設備等資產的折舊費和維修費。2013年6月，G店的資源消耗按資源動因分配計算的資源成本各項目的結果見表2。

從表2可以看出，2013年6月G店的總成本費用為470 000元，而按照G店資源動因分配到了各資源成本項目中去，其中，租賃成本（150 000元）、職工薪酬（75 000元）和消費品采購成本（60 000元）構成了2013年6月G店的主要資源成本項目。如果G店能在租賃成本、職工薪酬和消費品采購成本等方面尋求到降低成本的有效途徑，便能在激烈的經濟型酒店業競爭中取得較好的經營業績，立于不敗之地。

（2）G店作業的確定。根據G店的運營活動和特點，將G店的作業劃分為市場拓展部、客房服務部、清潔服務部、維修保障部等四個主要的作業。其中，市場拓展部為G店吸引客源和其運營發展提供服務；客房服務部為客人提供前廳接待、客房住宿等服務；清潔服務部為所有客房、公共樓道場所的清潔提供服務；維修保障部為所有客房設備和設施安裝、維修和保養等提供服務。G店作業成本計算與分配的程序見圖3。

（3）G店資源成本的分配。各種作業對于資源成本的消耗主要取決于各種作業活動的消耗量，例如G店各種作業對于租賃成本的消耗主要取決于各種作業活動對房屋建筑物所占用的面積，因此，以占用面積將租賃成本總額分配到市場拓展部、客房服務部、清潔服務部和維修保障部等各項作業中去。現假定市場拓展部對房屋建筑物所占用的面積為2%，客房服務部對房屋建筑物所占用的面積為93%，清潔服務部對房屋建筑物所占用的面積為3%，維修保障部對房屋建筑物所占用的面積為2%。

G店其他資源成本的分配比例見表3，其中：職工薪酬按各作業員工的職工薪酬水平進行分配；消費品采購成本按各作業實際消耗的物品、用品等的比例進行分配；能源通訊費按各作業實際消耗的能源通訊費比例進行分配；清潔物品費按各作業的實際消耗量比例進行分配；折舊費按各作業實際所占用的固定資產的比例進行分配；維修費按各作業實際發生的修理費比例進行分配；其他費用則按各作業估計消耗的比例進行分配。2013年6月，G店各資源成本分配到各作業而形成的作業成本見表3。

（4）G店作業成本的分配。根據G店的作業特點，市場拓展部的成本動因為每月客人所住的房間總數，客房服務部的成本動因為每月客人所需服務的房間總數，清潔服務部的成本動因為客房每月需要清潔的房間總數，維修保障部的成本動因為每月需維修保障的房間總數。2013年6月G店在確定了成本動因之后，根據2013年6月所消耗的各項作業動因總量，計算出各項作業的作業動因率，即各項作業成本額除以其作業動因總量的比率（見表4），然后根據作業成本動因率分配作業成本，計算最終產品即各房型的總成本（見表5）。

（5）G店各房型獲利能力的計算。2013年6月，G店ABC法下各種房型的營業成本（作業成本）與相對應的營業收入相比較的獲利能力見圖4。

2013年6月，G店傳統成本計算法下和ABC法下各種房型的獲利能力比較見圖5。

從圖5可以看出，在傳統成本計算法下，2013年6月，G店營業利潤率的排序情況從高到低分別為商務房、傳統房、自主房和經濟房，主要是由于不同房型對間接費用采用了統一的間接費用分配率來分配，導致了不同價格房型負擔了相同的間接費用，從而引起會員價低的房型實際利潤減少，不能真實反映經濟型酒店各房型的入住率和實際獲利情況。

在ABC法下，2013年6月，G店營業利潤率的排序情況從高到低分別為經濟房、自主房、商務房和傳統房，剛好與傳統成本法下獲利能力排序相反。主要是由于ABC法以作業作為確定分配間接費用的基礎，較好地克服傳統成本計算法中間接費用責任不清的缺點。加之經濟房、自主房的價格優勢和入住率，從而導致了經濟房營業利潤率最高，自主房營業利潤率次之；商務房由于其價格優勢，較之傳統房營業利潤率位居第三，傳統房營業利潤率確最低。ABC法下G店各房型的獲利能力與現實的獲利情況比較相符，從而ABC法下的運用，能更準確的反映G店真實成本費用的發生情況。

四、結論

ABC法克服了傳統成本法單一的成本核算方式，彌補了傳統成本法在間接費用計算分配上的缺陷，不僅有利于提高經濟型酒店成本信息的質量，準確計算經濟型酒店各房型的營業成本和營業利潤率，并能從資源成本和作業成本的角度尋求降低成本的途徑，對經濟型酒店的成本進行有效的控制。因此，ABC法不僅僅是一種成本計算的方法，更是一種成本控制和成本管理的手段，對提高經濟型酒店利潤水平具有重要的現實意義。但是ABC法由于其計算過程固有的繁瑣性和復雜性，使得成本計算和成本核算的工作量增加。

參考文獻：

[1]崔玲瓏：《九江經濟型酒店發展現狀與策略研究》，南昌大學2012年碩士學位論文。

[2]胥晨慧：《作業成本法在酒店服務業中的應用分析》，《經管空間》2011年第10期。

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關鍵詞: 小水電；財務評價；財務內部收益率；上網電價；加權平均資金成本

1995年7月水利部頒發了《小水電建設項目經濟評價規程》（SL16-95），以下簡稱《評價規程》。隨著市場經濟體制改革的深化和電力市場情況的變化，原國家計委2001年4月23日了“國家計委關于規范電價管理有關問題的通知”（計價格［2001］701號），通知要求新投產機組按發電項目經營期核定平均上網電價。

市場化后，許多私人、社會法人，紛紛投資小水電。作為投資者追求的是利潤；作為電網，通過市場的競爭，競價上網，電價低、質量高的電站成為首選。因此，在新形勢下小水電如何進行財務評價，才能更準確更合理地反映小水電站的優劣，據以判別項目的財務可行性，是一個亟待進一步探討的課題。

1 小水電財務評價方法

《評價規程》采用的是“新電新價”或還貸期反推電價，以全部投資財務內部收益率及固定資產投資貸款償還期為主要指標，并以財務凈現值、投資利潤率、投資利稅率、靜態投資回收期及資產負債率為輔助指標。將求出的所得稅后財務內部收益率（FIRR）與小水電的基準收益率ic進行比較，當FIRR≥ic時，即認為建設項目財務評價可行。

根據原國家計委計價格［2001］701號文，上網電價改為按經營期核定；對水電企業，經營期按30年計算，原則上按18～25年歸還貸款計算還本付息額。

《評價規程》規定小水電生產經營期一般采用20年，那么在進行財務評價時只要在生產經營期20年內還清貸款，沒有必要對還貸期做硬性規定，應由市場來決定，即由業主、銀行根據項目的還貸能力和各方的期望值協商確定，只有這樣才能符合實際情況。

建議：（1）上網電價等于或低于同期投產的其它電站。

（2）選擇所得稅前凈現金流量進行計算（融資前分析），它不受融資方案和所得稅優惠政策改變的影響，用于考察項目是否基本可行（將求得的所得稅前財務內部收益率FIRR與設定的基準收益率ic進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求），并值得去融資。

資本金比例不得小于規定的（占項目）總投資20%，對各種可能的資本金方案進行最大還貸能力測算和資本金現金流量計算，供投資者決策時參考。當資本金內部收益率大于或等于最低可接受的收益率時，說明資本金獲利水平大于或達到了要求，項目是可以接受的。

2 財務基準收益率

基準收益率是企業或行業或投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平，確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹是必需考慮的影響因素。由于小水電項目資金來源于自有資金和貸款，其最低收益率不應低于新籌集權益投資的資金成本與貸款利率的加權平均值，即不應低于項目加權平均資金成本。

《評價規程》財務基準收益率為10%，而現在銀行5年期以上貸款年利率為6.12%，顯然已不合理。從目前來看，財務基準收益率在5年期以上貸款利率6.12%加向銀行貸款而支付的手續費及一個適當的風險貼補率約為7%～8%（項目的現金流量是按基年不變價計算的，已排除通貸膨脹因素的影響），小水電建設項目就會有盈利。

對于財務基準收益率，筆者認為，在市場經濟條件下，無需行業統一設定，可由評價者自行設定。因為不同的人，或者從不同的角度考慮，對投資收益會有不同的期望值，投資者無需從什么行業的角度來考察項目；另外，同一行業的建設項目外部條件也千差萬別，我國地域遼闊，東西部水資源量、利用程度差異均較大，各不相同，也很難定出一個全國都適用的數值。

3 年運行費

《評價規程》中職工福利按工資總額的14%計，隨著社會主義市場經濟的完善，保險費、勞保統籌費、住房基金、醫保失業基金等過去沒有的費用，現在也應運而生了，按有關文件，它分別占固定資產價值的 2.5‰，工資總額的17%、8%～10%和10%，這些都應計入小水電的年運行費用中。

4 應付利潤

《評價規程》中應付利潤，按資本金的15%計算，即應付利潤率為15%。而現在銀行5年期以上貸款年利率為6.12%，顯然已不合理。

眾所周知，可分配利潤（稅后利潤）提取盈余公積金、公積金后為可供投資者分配的利潤，可供投資者分配的利潤提取分配給投資者的應付利潤為未分配利潤（還貸利潤），應付利潤按應付利潤率計算。由于應付利潤按生產期統一一個應付利潤率計算，往往出現生產期前幾年可供投資者分配的利潤小于應付利潤，未分配利潤（還貸利潤）為0。實際上投資者在生產期前幾年得不到按應付利潤率計算的應付利潤，因此應由可供投資者分配的利潤大于應付利潤的年份彌補生產期前幾年應付利潤的不足。

5 資產負債率

資產負債率表示企業總資產中有多少是通過負債得來的，是評價企業負債水平的綜合指標。《評價規程》中資產負債率是反映小水電項目層次的財務風險程度和償還債務能力的指標。

一般認為小水電的收入穩定、回收可靠，不存在大的投資風險，從項目層次上小水電項目自身收益可以償還債務，銀行又規定了資本金最低比例，經考察發現，小水電項目建設期最大資產負債率，比銀行貸款占固定資產投資的比例，僅多幾個百分點，因此項目層次的資產負債率計算意義不大，我們認為無需計算該指標。

6 結束語

從我們最近完成的幾個小水電項目財務評價來看，由于項目的融資方式較好，按現行電價計算，這些項目的還貸能力和資本金分紅率均能被投資各方所接受，但就是財務內部收益率達不到財務基準收益率的要求。如果一定要達到或超過財務基準收益率的要求，則需要反推上網電價，而反推的上網電價，電網又不能接受，項目在審批時就會受到質疑。事實上，一些電源點計算出來的財務內部收益率小于基準收益率的項目并非實際盈利能力差的項目。

篇5

高考政治學科試題中計算題出現的頻率較高，它涉及到《經濟生活》多方面的知識，學生應答的難度不小。筆者對近年來高考計算題進行綜合分析后，梳理成六大類。教學實踐證明，這對學生應對計算題具有很強的指導作用。下面逐一作解析：

第一類：關于價值量、價值總量、社會必要勞動時間的計算題解析

（2009年全國文綜Ⅱ卷）2008年某國生產甲種商品100萬件，每件商品價值量為6元。如果2009年該國生產甲種商品的勞動生產率提高20%，其他條件不變，則甲種商品的價值總量與單位商品的價值量分別為

A、720萬元，6元 B、720萬元，5元

C、600萬元 ，5元 D、600萬元，6元

【解析】第一步：09年該國勞動生產率提高20%后，每件商品的價值量為6元×1/（1+20%）=5元；第二步：09年該國勞動生產率提高20%后，09年的產量為100萬件×（1+20%）=120萬件，09年甲種商品的價值總量為120萬件×5元=600萬元。或根據原理：無論社會勞動生產率如何變化，商品的價值總量不變。用08年100萬件×6元=600萬件也可。C項正確。

（2009年全國文綜I卷）某小企業2008年生產一件甲種商品的勞動耗費價值8元，產量為10萬件，甲種商品的社會必要勞動時間價值6元。如果該企業2009年的勞動生產率提高10%，其他條件不變，那么，該企業2009年甲種商品的銷售收入與2008年相比

A、增加8萬元 B、增加6萬元 C、減少14萬元 D、不變

【解析】第一步：08年的銷售收入為10萬件×6元=60萬元；第二步：09年勞動生產率提高10%后的產量為10萬件×（1+10%）=11萬件，09年的銷售收入為11萬件×6元=66萬元；第三步：09年與08年相比66-60=6萬元，增加了6萬元。B項正確。

（2008年海南政治卷）假設某國生產M商品企業只有甲乙兩家。2007年甲企業的產量為10萬件，每件商品的生產時間為6小時；乙企業的產量為8萬件，每件商品的生產時間為10小時。如果2008年甲企業的勞動生產率提高20%，其他條件不變，則2008年M商品的社會必要勞動時間為

A、8小時 B、7.5小時 C、7小時 D、5小時

【解析】第一步：2008年甲企業的勞動生產率提高20%后，其產量為10萬件×（1+20%）=12萬件，每件商品的生產時間為6小時×1/（1+20%）=5小時；第二步：根據社會必要勞動時間=總時間/總產量的公式計算出2008年M商品的社會必要勞動時間為（12萬件×5小時+8萬件×10小時）/（12萬件+8萬件）=7小時。C項正確。

第二類：關于商品價格、貨幣貶值率或通脹率的計算題解析

（2010年全國文綜I卷）假設某國2009年甲產品的總產量是100萬件，每件產品價值用貨幣表示為10元。2010年生產甲產品的社會勞動生產率提高一倍，在貨幣價值不變和通貨膨脹率為20%的情況下，甲產品的價格分別是

A、5元 6元 B、10元 12元

C、20元 24元 D、8元 6元

【解析】第一步：2010年社會勞動生產率提高一倍甲商品的價格為10×1/2=5元；第二步：在貨幣價值不變和通貨膨脹率為20%的情況下甲商品的價格為5元×（1+20%）=6元。A項正確。

（2008年全國文綜I卷）假設07年某國一單位M商品，其價值用該國貨幣表示為15元。如果08年生產M商品的社會勞動生產率提高50%，且該國的貨幣價值下降（貶值）20%，在其他條件不變的情況下，08年一單位M商品用貨幣表示為

A、12元 B、12.5元 C、18元 D、18.75元

【解析】第一步：08年生產M商品的社會勞動生產率提高50%后該商品的價格為15×1/（1+50%）=10元；第二步：該國的貨幣價值下降（貶值）20%后M商品的價格為10元/（1-20%）=12.5元。B項正確。

【說明】貨幣貶值率與通貨脹脹率不是同一概念，注意比較，計算方法不同。具體分析可以參考筆者2011年4月發表于《思想政治課教學》的論文。

第三類：關于利息或利息率、利潤或利潤率的計算題解析

（2011年全國文綜I卷）去年甲利用自有資金20萬元開辦了一家小企業，一年后盈利2萬元，全部用于個人消費。今年甲以6%的利率借得資金10萬元擴大生產。假設該企業今年的利潤率（利潤/資產）與去年持平，那么，甲今年自有資金的利潤率為

A.6% B.10% C.12% D.15%

【解析】第一步：根據利潤率=利潤/資產的公式計算出去年的利潤率為2萬元/20萬元=10%；第二步：該企業今年的利潤率與去年持平，且借得資金10萬元擴大生產后，今年的毛利潤為（20萬元+10萬元）×10%=3萬元，扣除借得資金10萬元的利息后，實際利潤為3萬元-（10萬元×6%）=2.4萬元；第三步：根據以上公式算出甲今年自有資金的利潤率為2.4萬元/20萬元=12%。C項正確。

第四類：關于股票的計算題解析

（2011年四川文綜卷）某上市公司的股票全為流通股，共5000萬股，當銀行利率為3%時，該股票的總市值為100000萬元。如果銀行利率提高0.25個百分點，預期股息提高25%，其他條件不變，該股票的價格約為

A.18.46元 B. 21.33元 C. 23.08元 D. 24.75元

【解析】第一步：根據股票價格=預期股息/銀行利率公式當時的預期股息為100000/5000×3%=60%；第二步：銀行利率提高0.25個百分點后的實際利率為3%+0.25%=3.25%。預期股息提高25%后的實際預期股息為60%×（1+25%）=75%；第三步：根據以上公式算出變化后該股票的價格為75%/3.25%=23.08元。C項正確。

【說明】這里的銀行利率提高0.25個百分點與預期股息提高25%不是同一概念，注意比較，計算方法不同。

第五類：關于稅收（個稅、關稅、營業稅、增值稅等）的計算題解析

（2010年新課標全國卷）按照中國一東盟自由貿易協議，成員國90%的貿易商品實行零關稅。如果以前一件10人民幣元的M商品出口到某東盟成員國N國的關稅為5%，本外幣間的匯率為l：8。2010年該商品實行零關稅，中國生產M商品的勞動生產率提高25%，其他條件不變，則一件M商品在實行零關稅之前和之后出口到N國的價格用N國貨幣單位表示分別為

A.80，84 B.84，80 C .84，64 D.84，100

【解析】第一步：中國生產M商品的勞動生產率提高25%后，一件10人民幣元的M商品價格為10×1/（1+25%）=8元；第二步：按照本外幣間的匯率為l：8計算，一件M商品在實行零關稅之前出口到N國的價格用N國貨幣單位表示為8×（1+5%）=84. 在實行零關稅之后為8×8=64。C項正確。

【說明】常見的稅種較多，不同稅種的計算方法各不相同，限于篇幅，在此不一一列舉了。

第六類：關于匯率的計算題解析

（2009年四川文綜卷）小張按1美元兌換8元人民幣的匯率換得1000美元，兩年后美元兌換人民幣的匯率下跌了20%，小張又將1000美元換回人民幣。在不考慮其他因素的條件下，小張

A、損失了人民幣1600元 B、減少了人民幣損失1600元

篇6

一、我國出版業現行幾種出版物發行折扣決策方法淺析

我國出版業目前采用的出版物發行折扣決策方法主要有以下幾種形式：

1.政策折扣

政策折扣是指國家有關部門對某些特殊性出版物明確規定的發行折扣，它關系到黨和國家方針政策的貫徹落實。比如，為了減輕中小學生經濟負擔，我國有關部門自2000年開始，要求對中小學教材的出版實行降價減負，教材定價統一由各省（直轄市）的物價管理部門審定，并在全國范圍內統一規定發行折扣標準，即，黑白版教材發行折扣為70%，彩色版教材發行折扣為72%。對于這種政策折扣，出版單位只能不折不扣地執行，無權擅自變動。

2.市場折扣

市場折扣是指出版單位以同類出版物在市場上的平均發行折扣為標準確定的本版出版物發行折扣。目前，我國有些出版單位在確定出版物發行折扣時往往采用此辦法。這種確定出版物發行折扣的辦法具有許多優點，但也存在著一定的缺點。其優點是：這種隨行就市的出版物發行折扣操作簡單，且容易被新客戶所接受，也有利于穩定老客戶，出版物的發行不會有太大的風險。同時，能夠較好地與出版業同行在市場上和平共處，彼此之間互不影響。其缺點是：由于出版物出版的單位不同，其成本費用的投入水平不一，且定價標準各異，若出版物發行折扣統一以市場平均發行折扣為基準，勢必會造成出版單位所得收益的不平等，尤其是對于投入大，定價偏低的出版物，損失將更為嚴重，不利于保護實施“保本微利—低定價”辦法的出版單位的經濟利益，而且還會助長不遵守市場規則，任意抬高出版物定價的不良風氣的滋生與蔓延。另外，若出版物市場競爭激烈，市場秩序缺少規范化，各家出版單位的出版物發行折扣各取所需，隨意設定，高低不等，在這種情況下，要尋找出版物在市場上公平、科學的平均發行折扣將非常困難。

3.定價比重分割折扣

定價比重分割折扣，是指出版單位按照出版物各有關要素（包括成本、期間費用、銷售利潤、發行折扣）所占出版物定價（碼洋）的不同比重分割后所確定的發行折扣。一般計算公式是：

發行折扣＋成本比率＋銷售費用比率＋銷售稅金比率＋銷售利潤比率＝100%

或者是：

發行折扣＝1－成本比率－銷售費用比率－銷售稅金比率－銷售利潤比率

當出版單位其他業務收入很少發生時，其管理費用、財務費用也要由出版物的定價來分攤，因此，這時出版物發行折扣的計算公式變成：

發行折扣＝1－成本比率－銷售費用比率－銷售稅金比率－管理費用比率－財務費用比率－銷售利潤比率

隨著出版業的快速發展以及出版經營者管理水平的不斷提高，以上述計算公式確定出版物發行折扣的方法越來越被更多的出版單位所采用。這種決策出版物發行折扣的方法不僅考慮了出版物的成本和期間費用的要素，同時也考慮了擬實現銷售利潤的盈利目標，避免了確定出版物發行折扣中的盲目性，降低了銷售風險，保障了出版單位的銷售收益。但是，由于出版物成本費用的核算與出版物的銷售不可能完全做到同步，即使目前財務核算使用了計算機管理，當出版物發行時，最快的結果也只能夠提供銷售成本數字，至于銷售費用、銷售稅金或者是管理費用、財務費用等期間費用的分攤結果還必須等到期末或年底才能提供。所以在實際操作時，出版物期間費用只能根據出版單位前些年的平均分攤水平或參照市場現行的平均水平來確定。筆者認為，如果出版物近幾年的定價水平比較平穩，市場競爭比較規范，則用前幾年出版物的期間費用支出占出版物定價（碼洋）比重的平均水平或用當前市場上的平均比率作為當期出版物的相應比率，計算出來的出版物發行折扣與預期結果才不會產生較大誤差，才不會造成決策上的失誤，預計的目標銷售利潤才不會脫離實際。但是，如果市場競爭很不規范，賣方繼續實施“高碼洋，低折扣”，買方對“退貨沒商量”仍奉行故事，出版物定價水平很不穩定，在這種情況下求得的出版物期間費用比率及銷售利潤比率顯然不具代表性和規律性，也缺乏科學性。若以這樣的指標作為確定現在出版物期間費用和目標銷售利潤比重的依據，計算出來的出版物發行折扣必然存在著決策失誤的潛在風險。

二、兩種新的出版物發行折扣決策方法的探討

筆者試圖根據出版物的盈虧平衡原理和目標盈利規則，對出版物的期間費用及目標銷售利潤采用按出版物銷售收入比重劃分的方法，來探討出版物發行折扣決策的兩種新方法。具體方法有：

1.盈虧平衡折扣

盈虧平衡折扣，是指出版單位根據盈虧界限所確定的保證出版物收支平衡的發行折扣水平，是在出版物定價、預計銷售量、總成本、銷售費用、銷售稅金確定的情況下，出版單位領導層決策某種出版物發行折扣時需要掌握、控制的盈虧臨界線。也就是說，出版物的發行折扣只有高于盈虧平衡折扣，出版單位才可能獲得銷售利潤；若等于盈虧平衡折扣，出版單位可實現收支平衡（保本）；若低于盈虧平衡折扣，出版單位將會虧本。因此，當某種出版物準備批量發行之前，首先求出該出版物的盈虧平衡折扣是非常必要的，對于出版單位沉著應對市場的價格競爭、合理控制出版物發行折扣、防止盲目追風、規避風險具有重要意義。

出版物盈虧平衡折扣有如下計算公式：

盈虧平衡折扣＝總成本÷［定價×出版物計劃銷售量×（1－銷售費用率－銷售稅率）］×100%

(1)

其中，

銷售費用

銷售費用率＝──────×100%；

銷售收入

銷售稅金

銷售稅率＝──────×100%

銷售收入

由于目前我國大部分出版單位的其他銷售業務很少，故由此產生的其他銷售收入可以忽略不計。在這種情況下，應由出版物的銷售利潤與其他銷售收入共同分攤的出版單位的管理費用、財務費用將由出版物的銷售利潤全部承擔，或者說要由出版物的銷售收入全部承擔。因此，在計算出版物盈虧平衡折扣時，還應考慮“管理費用”和“財務費用”兩個要素。于是，公式(1)則變為：

盈虧平衡折扣＝總成本÷［定價×出版物計劃銷售量×（1－銷售費用率－銷售稅率－管理費用率－財務費用率）］×100%(1'''')

其中：

管理費用

管理費用率＝──────×100%；

銷售收入

財務費用

財務費用率＝──────×100%

銷售收入

同樣，由于出版物期間費用核算分攤和銷售收入總額核算的滯后性，公式中的銷售費用率、銷售稅率、管理費用率和財務費用率均須參照出版單位前些年（一般是前3年）已經發生的平均水平，并結合市場和出版單位的實際經營規模來確定，如果出版單位的生產經營最近幾年一直保持持續穩定的發展，所發生的期間費用所占出版物銷售收入的比重必然相對穩定，與出版物每年的實際分攤水平不會產生太大誤差。

【例】某出版社出版一種圖書，定價為8元，期貨訂數為20000冊。已知該書的固定成本為13500元，每冊書單位變動成本為2.10元。若該出版社其他銷售業務很少，近3年的平均銷售費用率為5%，平均銷售稅率為4%，平均管理費用率為8%，平均財務費用率為1%。試確定該書的盈虧平衡折扣。

根據公式(1'''')，

盈虧平衡折扣＝

13500+2.1×2000055500

─────────────×100%=─────×100%=42%

8×20000×(1-5%-4%-8%-1%)131200

這就是說，該書發行時，如果不發生退貨，其保本發行折扣為42%。若高于此發行折扣，出版社就可以盈利；低于此發行折扣，出版社就要虧本。

2.目標盈利折扣

目標盈利折扣，是指能夠實現一定銷售利潤期望值的出版物發行折扣。也就是說，出版物按照此發行折扣銷售，出版單位不僅可以收回成本費用，還可以獲得所期望的目標銷售利潤。目標盈利折扣直接關系到出版單位財務成果與經營目標的實現。因此，科學地確定出版物目標盈利折扣非常重要。

(1)目標盈利折扣計算公式

出版物的目標盈利折扣與盈虧平衡折扣的重要區別是：前者是要讓出版物盈利，要追求一定的經濟效益指標；而后者是能夠保證出版物盈虧平衡，收支相等，銷售利潤為零。因此，只要在盈虧平衡折扣計算公式的基礎上增加出版物“銷售利潤率”這一要素，便可得到目標盈利折扣計算公式。其計算公式為：

目標盈利折扣＝總成本÷［定價×出版物計劃銷售量×（1－銷售費用率－銷售稅率－銷售利潤率］×100%(2)

其中：

銷售利潤

銷售利潤率＝───────×100%

銷售收入

同樣，當出版單位的其他銷售業務很少時，由此產生的其他銷售收入可以忽略不計。故這些出版單位在計算目標盈利折扣時，也應考慮“管理費用”和“財務費用”這兩個重要影響因素。此時的目標盈利折扣計算公式則變為：

目標盈利折扣＝總成本÷［定價×出版物計劃銷售量×（1－銷售費用率－銷售稅率－管理費用率－財務費用費－銷售利潤率）］×100%(2′)

【例】在上例中，如果增加條件“要求該書的銷售利潤率不低于30%”，試求其目標盈利折扣。

根據計算公式(2′)可求得：

目標盈利折扣＝

5550055500

────────────────×100%=─────×100%=67%

8×20000×(1-5%-4%-8%-1%-30%)83200

此結果說明，發行此書，如果不發生退貨，平均發行折扣只要不低于67%，就可以實現不低于30%的銷售利潤率指標。即，出版社至少可以獲得32160元的銷售利潤。(8×20000×67%×30%=32160元）

(2)出版物銷售利潤率的確定

篇7

【關鍵詞】財務杠桿財務杠桿利益財務風險

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務杠桿定義為"企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用"。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。

另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限于利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義并無本質上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便于財務學者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務杠桿的概念的基礎上，進一步討論伴隨著負債經營的財務杠桿利益（損失）和財務風險、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益（損失）（BenefitonFinancialLeverage)

通過前面的論述我們已經知道所謂財務杠桿利益(損失）是指負債籌資經營對所有者收益的影響。負債經營后，企業所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業投資收益率×總資本－負債利息率×債務資本

＝企業投資收益率×（權益資本＋債務資本）－負債利息率×債務資本

＝企業投資收益率×權益資本－（企業投資收益率－負債利息率）×債務資本①

（此處的企業投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權益資本收益率的計算公式為

權益資本收益率=企業投資收益率＋(企業投資收益率－負債利率)×債務資本／權益資本②

可見，只要企業投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，且產權比率（債務資本／權益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。而若是企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數（DegreeofFinancialLeverage,DFL)來衡量，財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：

財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率③

通過數學變形后公式可以變為：

財務杠桿系數=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）④

根據這兩個公式計算的財務杠桿系數，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關系，前者可以反映出資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數。企業利用債務資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務杠桿作用產生的財務杠桿利益（損失）。

二、財務風險（FinancialRisk)

風險是一個與損失相關聯的概念，是一種不確定性或可能發生的損失。財務風險是指企業因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下由資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。

企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關系。

假定企業的所得稅率為35%，則權益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目行次負債比率

0%50%80%

資本總額①100010001000

其中：負債②＝①×負債比率0500800

權益資本③＝①－②1000500200

息稅前利潤④150150150

利息費用⑤＝②×10%05080

稅前利潤⑥＝④－⑤15010070

所得稅⑦＝⑥×35%52.53524.5

稅后凈利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

權益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

財務杠桿系數⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企業沒有獲得預期的經營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權益資本凈利潤率計算如表二：

項目負債比率

0%50%80%

息稅前利潤909090

利息費用05080

稅前利潤904010

所得稅31.5143.5

稅后凈利58.5266.5

權益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%

財務杠桿系數12.259

對比表一和表二可以發現，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權益資本凈利潤越高。在企業全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%，權益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產生以上損失，也無財務風險而言，但在經營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數的增大而增大，而且財務杠桿系數則是財務杠桿作用大小的體現，那么影響財務杠桿作用大小的因素，也必然影響財務杠桿利益（損失）和財務風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務杠桿系數的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越小；反之，財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。由計算權益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，反之，財務杠桿系數越小。負債的利息率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的，而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，資本收益率會相應提高，而當負債的利息率提高時，資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結構：根據前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一，負債比率對財務杠桿系數的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越大；反之，財務杠桿系數越小，也就是說負債比率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對資本收益率的影響表現在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現為正的影響，反之，表現為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時，也在影響財務風險。而進行財務風險管理，對企業來講是一項極為復雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業必須從各個方面采取措施，加強對財務風險的控制，一旦預計企業將出現財務風險，就應該采取措施回避和轉移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數額。回避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的，如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務風險。轉移風險是指采取一定的措施，將風險轉移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務資金，以使債權人與企業共擔一部分財務風險。此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述，財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權人之間的分配；財務風險也沒有增加整個社會的風險，是經營風險向投資人的轉移。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當地使用財務杠桿的做法都是企業財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

【參考文獻】

2001年度注冊會計師全國統一考試指定輔導教材《財務成本管理》經濟科學出版社

立信會計叢書《現代管理會計學》李天民立信會計出版社

中國人民大學會計系列教材修訂版《財務管理學》荊新王化成劉俊彥中國人民大學出版社

《財務管理的杠桿作用》王京芳薛小榮陜西工商學院學報（西安）1995.4.24--28,48

《論財務杠桿利益的計量和應用》席彥群廣西會計(南寧)1997.2.3--7

《負債經營初探》吳思明廣西會計(南寧)1995.11.10--13

《談"財務杠桿系數"及"期望資本金稅前利潤率"》嚴鵬飛朱學麟內江財貿學校

《對財務杠桿理論與應用的探討》杜英斌山西財經大學學報1998年第3期1--3

篇8

管理者可能很奇怪，任何一個顧客我都不可能把商品低于進價賣給他，怎么可能是負利潤呢？但仔細思考一下，進價就是全部成本嗎？顯然不是。管理者又會說，我是綜合計算過毛利率的，售價肯定會高于平均成本。現在問題出現了，就是“平均”這兩個字。

誰都知道，我們不可能給所有的商品定一個統一的毛利率，相反，為了促銷和提高對顧客的吸引力，經常會推出毛利率極低（凈利潤肯能夠是負數）的特價商品，經過調查你就會發現，有相當一部分顧客只購買那些特價商品，而毛利率高的商品幾乎從不去碰。我們再看一下產生運營費用的組成部分，包括人員，場地租金，水電、設備維護更新等，某一部門占用的資源是固定的，不會因為利潤率的不同而不同，低利潤率部門往往是為了提高顧客數量從而通過促進高利潤部門的銷售收益來彌補。假設一個部門在這些資源中占到5％。那么就承擔了綜合成本的5％。而這個部門的毛利率很低，可能只有1％，那么如果一個顧客只在該部門或類似的部門消費，那么你認為它能帶來利潤嗎？調查結果顯示這樣的顧客不但有，而且高達20％！促銷是為了讓更多的人光顧并且在購買低利潤產品的同時購買高利潤產品，以達到銷售收入與利潤雙增長的目的。的確，多數人都這樣做了，但其中相當一部分人所帶來的利潤被那20％的無價值的顧客消耗掉了。

要改變這種狀況，就必須了解每一個顧客的利潤率，盡可能使那些最有價值的顧客（VIP）頻繁光顧，而設法減少那部分無價值顧客。如何才能達到這樣的目標的，現代日新月異的技術手段已經是了解單一顧客利潤率提供了可能，通過建立客戶檔案，采用商業智能技術和客戶關系管理系統對其進行消費數據的分析，就可以比較出顧客利潤率的高低。僅僅比較出來是不夠的，怎樣減少那20％給你帶來付利潤的顧客光顧呢？難道要保安把他們攔在外面嗎？顯然是不可能的。有效的方法是會員管理，幾乎無利潤的特價商品信息只有有價值的那一部分顧客才能得到，也就是對部分顧客特惠，無價值的顧客每件商品的購買價都要高于成本，這樣無價值顧客就會逐漸失去興趣，而包括VIP在內的有價值的顧客則由于不斷享受特價而增加了高利潤產品的購買，起到一舉兩得的效果。

有的經理人認為這樣做會降低人氣，而任何事物都是過猶不及，如果人氣達到擁擠的程度，表面上好像很繁榮，其實是一種虛假的繁榮。我們經常會聽到人們對一個人滿為患的商店產生抱怨，尤其是對購物環境比較在意的VIP顧客，抱怨的結果就是減少光顧的次數和消費數額。通過前面提到的數字不難看出，這樣會得不償失。這也是為什么很多純會員制商店反而有著優秀業績的原因。

分析客戶群的構成非常重要。假設兩家經營狀況不好的公司人均利潤率都是－10％，其中一家所有的顧客都是負利潤，而另外一家一般為－45％，一半為25％，那么后者只是存在部分問題，只要找出內在的原因，有針對性地采取一定的手段調整顧客構成，增加有價值顧客的數量，放棄無價值的顧客，就可以扭虧為盈，而前者在經營上必然出現了重大問題，短時間內翻身的可能性很小。表面向看似相同的兩家企業，其實有著天壤之別。

篇9

[關鍵詞]市場經濟水價探討

建立社會主義市場經濟體制，就是要使市場在國家宏觀調控下，對資源配置起基礎作用。水利工程供的水也是一種資源，就是水資源。它的價格如何確定，有利于社會主義市場經濟的發展，是我們水利經濟和經營管理工作中一直研究的問題。現根據個人在實際工作中所了解的情況，提出一些粗淺的意見，和大家共同探討。

一、水利行業的特點

1.水利是國民經濟的基礎產業

從水利本身的實際情況看，水利是國民經濟的基礎產業，已被大家所共識、它不但承擔著為國民經濟發展防洪保安全的任務，而且為工農業生產和人民生活提供用水和電力，還有養殖、航運等，是為國民經濟發展各個部門服務的，它的建設應是超前的。

2.水利工程供水的特點

水利工程供水，是由所修建的工程設施，通過蓄、引、提將水送給用水戶。水利工程供的水是花費了物化勞動和活勞動，通過交換的方式，將水賣給用水戶，水利工程供的水是商品，已逐步被大家所認識。但是它又是一種比較特殊的商品，它的交換范圍受到限制，它不像其他商品那樣，到處都可以交換。水利工程供的水是基本生產和生活資料，它的生產不同于一般原材料的生產，主要是由大氣降水而形成的。在我國由于降雨時空分布不均，產水量的多少和來水時間是不以人們的意志為轉移，受天氣的影響，年際間變化很大。你想多蓄水，天然不來水就蓄不到水;不想多蓄水，來水多了就要棄掉，造成水資源流失。

二、在社會主義市場經濟體制下，水利工程供水水價的制定

1.制定水利工程供水水價

國務院的《水利工程水費核訂、計收和管理辦法》(以下簡稱《水費辦法》)中提出的核訂水費標準的原則，目前仍然適用。即“水費標準應在核算供水成本的基礎上，根據國家經濟政策和當地水資源情況，對各類用水分別核定”。水利既然是國民經濟基礎產業，它是為國民經濟發展各部門服務的，當然這種服務應是有償的。它的產品是水利工程供的水，是不可替代的壟斷產品，它的價格制定，應像電力、城市自來水、天燃氣等那樣，由國家制定。

2.對不同用水部門應制定不同的水價

水利工程供的水是非常重要的生產和生活資料，在各個部門創造的價值是不同的。因此，在制定水價時，也應分別制定。

(1)供農業用水水價。農業是國民經濟的基礎，在國民經濟發展中起著舉足輕重的作用。當前我國農業生產水平還很低，且農產品價格也比較低。當時修建水利工程時農民投入了大量的人力和物力。在這種情況，對農業用水的水價應按不完全成本收費，比較合理。

目前，我們國家工業還不太發達，是一個農業國，農業用水的費用全部由國家負擔是不可能的，沒有這種經濟力量。我國大、中型水利工程的修建主要是國家投資，小型工程是國家補助資金農民出工修建的。工程建成后農民受益了，用水就應交水費，水管單位通過收水費。維持工程的簡單再生產。

目前我國農產品的利潤很低，供農業用水按不完全成本收費，有利于農業的發展。若水價比較高(成本加利潤)，農民一算帳，用水灌溉所增加的收入還不夠所交水費的，農民就不用了，影響農民的生產積極性，不利于農業的發展。

(2)對工業用水所定水價，應成本加利潤。水利工程供的水是商品水，它的價格制定，應按商品定價的基本理論制定，即P=C+V+M，成本加利潤。水利工程供的水是工業生產用的生產資料，水利又是基礎產業，它的價格制定應從整體考慮。成本部分可根據單位產品的消耗計算出來，利潤部分應按社會平均資金利潤率或投資利潤率計算比較合適。

另外，還要考慮到我國水資源分布不均，在水資源緊缺地區，其資金利潤率還可高于社會平均值，利用價格這個經濟杠桿，促使節約用水。

利用貸款或集資修建的供水工程，在制定水價時，就不一定用社會平均資金利潤率計算盈利部分。而應根據貸款或集資的條件(如利率、寬限期、償還年限等)，通過分析計算求出所需的資金利潤率，計算出水價。

(3)城鎮居民生活用水的水價。對城鎮居民生活用水，應分兩種情況考慮。

第一種：水庫供水給自來水廠，然后由自來水廠經過加工處理后，再售給居民，供這種用水戶，在定水源水的水價時，要和自來水通盤考慮，兩者利潤要一致。否則利潤大多都被自來水公司拿去，形成社會分配不公，影響供水的積極性。

第二種：水庫供水由水源一直供到居民家中，制定水價時，要分別考慮。

①自有資金建的供水系統工程，所定的水價要和該城市自來水公司定的價格一致。

②水管單位利用貸款建的工程，其定價原則和方法應和前面講的供工業用水一樣。工程未建之前，進行評估和可行性研究階段，就應將水價算出，向當地政府或用水戶講清，最好訂下供用水合同，明確水價。

三、水利工程供水要制定浮動價格

上面談到的幾類用水水價的制定方法和原則，是指在正常情況下要考慮的。由于水利工程供水隨機性比較大，來水量的多少，是受氣候影響。有時來水量大于所需的供水量，受工程條件的限制，不能全部蓄起來，需要棄水。這時的水價就要下浮，使用水戶盡量利用自己的設施，將水蓄起來，免得將水棄掉。當來量很少時，可供的水量遠小于所需水量，此時的水價就要上浮，利用價格杠桿限制用水、節約用水，使有限的水資源合理配置。

四、水利工程供水要按時定額配給，超額加價

篇10

[關鍵詞]市場經濟水價探討

建立社會主義市場經濟體制,就是要使市場在國家宏觀調控下,對資源配置起基礎作用。水利工程供的水也是一種資源,就是水資源。它的價格如何確定,有利于社會主義市場經濟的發展,是我們水利經濟和經營管理工作中一直研究的問題。現根據個人在實際工作中所了解的情況,提出一些粗淺的意見,和大家共同探討。

一、水利行業的特點

1.水利是國民經濟的基礎產業

從水利本身的實際情況看,水利是國民經濟的基礎產業,已被大家所共識、它不但承擔著為國民經濟發展防洪保安全的任務,而且為工農業生產和人民生活提供用水和電力,還有養殖、航運等,是為國民經濟發展各個部門服務的,它的建設應是超前的。

2.水利工程供水的特點

水利工程供水,是由所修建的工程設施,通過蓄、引、提將水送給用水戶。水利工程供的水是花費了物化勞動和活勞動,通過交換的方式,將水賣給用水戶,水利工程供的水是商品,已逐步被大家所認識。但是它又是一種比較特殊的商品,它的交換范圍受到限制,它不像其他商品那樣,到處都可以交換。水利工程供的水是基本生產和生活資料,它的生產不同于一般原材料的生產,主要是由大氣降水而形成的。在我國由于降雨時空分布不均,產水量的多少和來水時間是不以人們的意志為轉移,受天氣的影響,年際間變化很大。你想多蓄水,天然不來水就蓄不到水;不想多蓄水,來水多了就要棄掉,造成水資源流失。

二、在社會主義市場經濟體制下,水利工程供水水價的制定

1.制定水利工程供水水價

國務院的《水利工程水費核訂、計收和管理辦法》(以下簡稱《水費辦法》)中提出的核訂水費標準的原則,目前仍然適用。即“水費標準應在核算供水成本的基礎上,根據國家經濟政策和當地水資源情況,對各類用水分別核定”。水利既然是國民經濟基礎產業,它是為國民經濟發展各部門服務的,當然這種服務應是有償的。它的產品是水利工程供的水,是不可替代的壟斷產品,它的價格制定,應像電力、城市自來水、天燃氣等那樣,由國家制定。

2.對不同用水部門應制定不同的水價

水利工程供的水是非常重要的生產和生活資料,在各個部門創造的價值是不同的。因此,在制定水價時,也應分別制定。

(1)供農業用水水價。農業是國民經濟的基礎,在國民經濟發展中起著舉足輕重的作用。當前我國農業生產水平還很低,且農產品價格也比較低。當時修建水利工程時農民投入了大量的人力和物力。在這種情況,對農業用水的水價應按不完全成本收費,比較合理。

目前,我們國家工業還不太發達,是一個農業國,農業用水的費用全部由國家負擔是不可能的,沒有這種經濟力量。我國大、中型水利工程的修建主要是國家投資,小型工程是國家補助資金農民出工修建的。工程建成后農民受益了,用水就應交水費,水管單位通過收水費。維持工程的簡單再生產。

目前我國農產品的利潤很低,供農業用水按不完全成本收費,有利于農業的發展。若水價比較高(成本加利潤),農民一算帳,用水灌溉所增加的收入還不夠所交水費的,農民就不用了,影響農民的生產積極性,不利于農業的發展。

(2)對工業用水所定水價,應成本加利潤。水利工程供的水是商品水,它的價格制定,應按商品定價的基本理論制定,即P=C+V+M,成本加利潤。水利工程供的水是工業生產用的生產資料,水利又是基礎產業,它的價格制定應從整體考慮。成本部分可根據單位產品的消耗計算出來,利潤部分應按社會平均資金利潤率或投資利潤率計算比較合適。

另外,還要考慮到我國水資源分布不均,在水資源緊缺地區,其資金利潤率還可高于社會平均值,利用價格這個經濟杠桿,促使節約用水。

利用貸款或集資修建的供水工程,在制定水價時,就不一定用社會平均資金利潤率計算盈利部分。而應根據貸款或集資的條件(如利率、寬限期、償還年限等),通過分析計算求出所需的資金利潤率,計算出水價。

(3)城鎮居民生活用水的水價。對城鎮居民生活用水,應分兩種情況考慮。

第一種:水庫供水給自來水廠,然后由自來水廠經過加工處理后,再售給居民,供這種用水戶,在定水源水的水價時,要和自來水通盤考慮,兩者利潤要一致。否則利潤大多都被自來水公司拿去,形成社會分配不公,影響供水的積極性。

第二種:水庫供水由水源一直供到居民家中,制定水價時,要分別考慮。

①自有資金建的供水系統工程,所定的水價要和該城市自來水公司定的價格一致。

②水管單位利用貸款建的工程,其定價原則和方法應和前面講的供工業用水一樣。工程未建之前,進行評估和可行性研究階段,就應將水價算出,向當地政府或用水戶講清,最好訂下供用水合同,明確水價。

三、水利工程供水要制定浮動價格

上面談到的幾類用水水價的制定方法和原則,是指在正常情況下要考慮的。由于水利工程供水隨機性比較大,來水量的多少,是受氣候影響。有時來水量大于所需的供水量,受工程條件的限制,不能全部蓄起來,需要棄水。這時的水價就要下浮,使用水戶盡量利用自己的設施,將水蓄起來,免得將水棄掉。當來量很少時,可供的水量遠小于所需水量,此時的水價就要上浮,利用價格杠桿限制用水、節約用水,使有限的水資源合理配置。

四、水利工程供水要按時定額配給,超額加價