一、問題的提出

1978年以來，隨著我國國民經(jīng)濟的飛速發(fā)展，居民儲蓄也出現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。進(jìn)入90年代以后，我國居民儲蓄存款余額始終保持兩位數(shù)的增長速度。這對我國經(jīng)濟的進(jìn)一步增長有著有利的一面，但也會帶來一定程度的負(fù)面影響。所以國家相繼出臺了一系列積極的財政和貨幣政策，以刺激國內(nèi)消費和投資需求，分流儲蓄，但是居民儲蓄依然持續(xù)增加。由于居民的儲蓄存款直接影響著居民的消費行為，影響著貨幣的供給量，進(jìn)而間接影響著國家經(jīng)濟的發(fā)展，宏觀調(diào)控的力度和效果。因此，對我國居民存款儲蓄問題的深入研究就顯得尤為重要，這有助于認(rèn)清現(xiàn)狀，做出合理的決策。

二、變量的選取及分析

目前，我國正處于改革時期，各種不確定性因素很多。因而，要分析各種因素對居民儲蓄行為的影響，必須立足于我國的國情。1998年后，我國經(jīng)濟運行進(jìn)入了一種新的體制約束狀態(tài)，出現(xiàn)了明顯的供給過剩，需求對經(jīng)濟增長的約束與拉動作用明顯增強，投資、消費膨脹的內(nèi)在動力明顯不足；同時，由于我國市場機制尚不健全，市場經(jīng)濟發(fā)育不成熟，市場體制的控制力還有限，從而不能形成一種有效地傳導(dǎo)機制。市場化改革對人們的經(jīng)濟行為、心理行為帶來了很大影響，銀行開始考慮貸款風(fēng)險，投資者開始考慮投資回報，而消費者也開始考慮最佳的消費時機和預(yù)期收入。

這說明，我們的微觀經(jīng)濟層面已生長出一種內(nèi)在的約束機制，然而社會各個方面對這些積極的因素還很不適應(yīng)，微觀主體內(nèi)在約束機制較強與宏觀經(jīng)濟市場傳導(dǎo)機制不暢之間的矛盾，導(dǎo)致了投資行為受阻、消費行為審慎和儲蓄持續(xù)穩(wěn)定增長。當(dāng)前影響我國居民儲蓄的因素有很多，概括起來有以下幾點：居民對社會經(jīng)濟形勢的預(yù)期、可選擇的投資渠道、信貸消費的發(fā)展、利率因素的影響、“假性”存款的影響、消費領(lǐng)域的信用等級、高收入階層消費狀況、就業(yè)形勢壓力、體制改革、居民收入水平等。

筆者綜合考慮，選取一部分變量進(jìn)行研究，而且為了方便查找數(shù)據(jù)，只建立我國城鎮(zhèn)居民儲蓄存款模型進(jìn)行研究，選用當(dāng)年的收入增長率來考察收入因數(shù)對儲蓄率的影響。用城鎮(zhèn)居民的鍺蓄率作為被解釋變量。另外還選取了我國1981年到2009年各年的城鎮(zhèn)居民收入的基尼系數(shù)、一年期儲蓄利率和通貨膨脹率作為解釋變量。

內(nèi)容摘要：本文對1999-2004年間我國居民儲蓄存款的變化及其影響因素進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入、通貨膨脹率以及通貨膨脹預(yù)期造成實際利率的變化，居民消費支出、房地產(chǎn)投資、金融投資收益及渠道的變化對儲蓄存款的增長產(chǎn)生了重要影響；最后，有針對性地提出了上調(diào)存款利率調(diào)控宏觀經(jīng)濟等相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：居民儲蓄存款；影響因素

居民儲蓄存款增長情況的變化

2004年第3季度末，我國居民儲蓄存款余額為115458.7億元，增加額從2003年第3季度以來出現(xiàn)了連續(xù)下降的勢頭（2004年第1季度除外），由2003年第3季度的3214.03億元持續(xù)下降到2004年第3季度的1666.27億元；同比增長率也由2003年第3季度的19.22%連續(xù)下降到2004年第3季度的14.44%。中國人民銀行在2004年10月公布上調(diào)存款利率，雖然居民儲蓄存款增加額和同比增長率在2004年第4季度出現(xiàn)了一定程度的上升；但是，如果這種勢頭繼續(xù)保持下去，2004年將是維系了近10年高速增長的居民儲蓄的拐點。本文利用了1999年1季度至2004年第4季度的季度數(shù)據(jù)，對我國居民儲蓄存款的變化趨勢和影響因素做深入分析，并提出相關(guān)建議。居民儲蓄-[飛諾網(wǎng)]

通過分析發(fā)現(xiàn)：我國居民儲蓄存款增加額和儲蓄率表現(xiàn)出幾乎完全一致的走勢，即1999年第3季度至2002年第2季度一直穩(wěn)定上升，2002年第3季度略有下降后又恢復(fù)上升，2003年3季度2004年第3季度以較大速度下滑；各年1季度數(shù)據(jù)相比較，儲蓄存款增加額和儲蓄率從2000年至2004年均穩(wěn)步上升。根據(jù)儲蓄率的定義（儲蓄率等于儲蓄存款增加額與可支配總收入的比），當(dāng)收入不變時，儲蓄率隨儲蓄存款增加額的變化而變化，即兩者同步變化并表現(xiàn)出一致的走勢；但實際情況是，我國居民收入是不斷提高的，只有當(dāng)存款增加額隨著居民收入的增加而加速增加時，儲蓄率才會表現(xiàn)出與儲蓄存款增加額一致的走勢，所以我國居民的平均儲蓄傾向是不斷上升的。每年1季度的儲蓄率遠(yuǎn)大于其他3個季度，這進(jìn)一步驗證了上述觀點：我國居民儲蓄存款增加額隨著收入的增加而加速增加，平均儲蓄傾向是不斷上升的。這一期間，1998年12月、1999年6月和2002年2月，三次降低存款利率，但上述兩個指標(biāo)并沒有因利率下調(diào)而下降；相反，2004年10月上調(diào)利率時，兩個指標(biāo)均大幅度上漲。這一反差說明我國居民存款對名義利率下調(diào)的利率彈性小，而對名義利率上調(diào)的彈性大，即我國居民儲蓄意愿非常強烈。綜上所述，收入是影響我國居民儲蓄存款的重要因素，除此之外，還受到其他因素的影響。

儲蓄存款增長變化的影響因素分析

【摘要】改革開放以來，我國居民儲蓄存款經(jīng)歷了幾個重要的增減階段。現(xiàn)階段我國居民儲蓄存款總量較大，增長速度較快，居民儲蓄意愿仍然較高。居民收入，居民消費，利率，金融環(huán)境等是影響我國居民儲蓄存款的重要因素。分流儲蓄已經(jīng)成為我國發(fā)展經(jīng)濟的一種必然。

【關(guān)鍵詞】居民儲蓄存款利率居民可支配收入儲蓄分流

改革開放以來，我國經(jīng)濟步入了一個新的發(fā)展階段，隨著我國人民收入水平的提高，居民儲蓄存款量也不斷的增加。在改革開放以來近30年中，我國居民儲蓄存款經(jīng)歷了幾個顯著的增長階段。（1）改革開放近十年，我國居民儲蓄存款年平均增長率達(dá)到了30%以上，這一階段是增長最快的時期。（2）1989—1996年，進(jìn)入第二個增長高峰期，存款余額年增長率達(dá)31.6%。（3）1998—2000年，增長率開始一路下滑，甚至出現(xiàn)了負(fù)值，其主要原因是股市火爆促進(jìn)了儲蓄的分流，更多的資金從銀行流入了股市。（4）2003—2006年，居民儲蓄存款沖破了幾個大關(guān)：03年9月首破10萬億元，05年超過了14萬億元，06年2月，12月份分別突破15萬億元和16萬億元。

一、我國居民儲蓄存款現(xiàn)階段的特征

近年來，我國居民儲蓄存款每年都在以較大的比率增長，主要呈現(xiàn)以下幾個特征：

（一）居民儲蓄意愿繼續(xù)增高，但是居民儲蓄動機有所變化

內(nèi)容摘要：本文對1999-2004年間我國居民儲蓄存款的變化及其影響因素進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入、通貨膨脹率以及通貨膨脹預(yù)期造成實際利率的變化，居民消費支出、房地產(chǎn)投資、金融投資收益及渠道的變化對儲蓄存款的增長產(chǎn)生了重要影響；最后，有針對性地提出了上調(diào)存款利率調(diào)控宏觀經(jīng)濟等相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：居民儲蓄存款；影響因素

居民儲蓄存款增長情況的變化

2004年第3季度末，我國居民儲蓄存款余額為115458.7億元，增加額從2003年第3季度以來出現(xiàn)了連續(xù)下降的勢頭（2004年第1季度除外），由2003年第3季度的3214.03億元持續(xù)下降到2004年第3季度的1666.27億元；同比增長率也由2003年第3季度的19.22%連續(xù)下降到2004年第3季度的14.44%。中國人民銀行在2004年10月公布上調(diào)存款利率，雖然居民儲蓄存款增加額和同比增長率在2004年第4季度出現(xiàn)了一定程度的上升；但是，如果這種勢頭繼續(xù)保持下去，2004年將是維系了近10年高速增長的居民儲蓄的拐點。本文利用了1999年1季度至2004年第4季度的季度數(shù)據(jù)，對我國居民儲蓄存款的變化趨勢和影響因素做深入分析，并提出相關(guān)建議。居民儲蓄-[飛諾網(wǎng)]

通過分析發(fā)現(xiàn)：我國居民儲蓄存款增加額和儲蓄率表現(xiàn)出幾乎完全一致的走勢，即1999年第3季度至2002年第2季度一直穩(wěn)定上升，2002年第3季度略有下降后又恢復(fù)上升，2003年3季度2004年第3季度以較大速度下滑；各年1季度數(shù)據(jù)相比較，儲蓄存款增加額和儲蓄率從2000年至2004年均穩(wěn)步上升。根據(jù)儲蓄率的定義（儲蓄率等于儲蓄存款增加額與可支配總收入的比），當(dāng)收入不變時，儲蓄率隨儲蓄存款增加額的變化而變化，即兩者同步變化并表現(xiàn)出一致的走勢；但實際情況是，我國居民收入是不斷提高的，只有當(dāng)存款增加額隨著居民收入的增加而加速增加時，儲蓄率才會表現(xiàn)出與儲蓄存款增加額一致的走勢，所以我國居民的平均儲蓄傾向是不斷上升的。每年1季度的儲蓄率遠(yuǎn)大于其他3個季度，這進(jìn)一步驗證了上述觀點：我國居民儲蓄存款增加額隨著收入的增加而加速增加，平均儲蓄傾向是不斷上升的。這一期間，1998年12月、1999年6月和2002年2月，三次降低存款利率，但上述兩個指標(biāo)并沒有因利率下調(diào)而下降；相反，2004年10月上調(diào)利率時，兩個指標(biāo)均大幅度上漲。這一反差說明我國居民存款對名義利率下調(diào)的利率彈性小，而對名義利率上調(diào)的彈性大，即我國居民儲蓄意愿非常強烈。綜上所述，收入是影響我國居民儲蓄存款的重要因素，除此之外，還受到其他因素的影響。

儲蓄存款增長變化的影響因素分析

近年來，隨著我區(qū)經(jīng)濟實力的不斷增強，人民生活水平的逐漸提高，我區(qū)的居民儲蓄存款余額也產(chǎn)生了一系列新的變化，其中最為引人注目的是居民儲蓄存款余額的高增長。到2004年末首次突破了200億元，此后在保持原有增勢的基礎(chǔ)上表現(xiàn)得更為“突飛猛進(jìn)”，至2006年6月，更是達(dá)到了297.3億元，在兩年半的時間里增加了97億元之多。那是什么原因使我區(qū)的居民儲蓄存款不斷攀升呢？本文將對這一情況作簡要分析。

一、五年來居民儲蓄存款現(xiàn)狀

（一）總體規(guī)模日益壯大

按照戶籍人口計算，2002年，全區(qū)金融機構(gòu)居民儲蓄存款余額為150.2億元，人均儲蓄余額為3.0萬元；此后一路飚升：2003年為3.9萬元/人、2004年為4.4萬元/人，2005年為5.1萬元/人，到今年上半年人均儲蓄余額上升至5.6萬元/人。

（二）儲蓄結(jié)構(gòu)變化明顯

居民儲蓄存款高成長的另一個突出表現(xiàn)是定期儲蓄存款的居高不下。雖然近年來儲蓄利率較低，國家又征收利息稅，但是仍未能讓居民的“儲蓄熱情”減退，定期儲蓄仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。從2002年至今年上半年，比重始終保持在70%以上，其中2002年達(dá)到最高值78.6%，2005年跌至70.8%，到今年上半年又回升至73.1%。

該項研究得到中國體改基金會北京國民經(jīng)濟研究所的資助，許多觀點是在與樊綱、余永定、米建國等教授的中形成的，在研究過程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時期以來，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國居民儲蓄存款的變動狀況

改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長速度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（1）持續(xù)增長階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長30％以上，1988年居民儲蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲蓄存款余額年均增長率達(dá)到31.6%，至1996年儲蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長階段：1996-1999年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)增長，1998年底達(dá)到5.3萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增長率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時，新增儲蓄存款的增長速度開始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲蓄存款形勢發(fā)生新的變化。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個百分點,其中6至9月新增儲蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟效應(yīng)對于宏觀經(jīng)濟政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲蓄存款分流的主要原因

該項研究得到中國體改基金會北京國民經(jīng)濟研究所的資助，許多觀點是在與樊綱、余永定、米建國等教授的中形成的，在研究過程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時期以來，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國居民儲蓄存款的變動狀況

改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長速度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（1）持續(xù)增長階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長30％以上，1988年居民儲蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲蓄存款余額年均增長率達(dá)到31.6%，至1996年儲蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長階段：1996-1999年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)增長，1998年底達(dá)到5.3萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增長率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時，新增儲蓄存款的增長速度開始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲蓄存款形勢發(fā)生新的變化。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個百分點,其中6至9月新增儲蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟效應(yīng)對于宏觀經(jīng)濟政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲蓄存款分流的主要原因

該項研究得到中國體改基金會北京國民經(jīng)濟研究所的資助，許多觀點是在與樊綱、余永定、米建國等教授的中形成的，在研究過程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時期以來，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國居民儲蓄存款的變動狀況

改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長速度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（1）持續(xù)增長階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長30％以上，1988年居民儲蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲蓄存款余額年均增長率達(dá)到31.6%，至1996年儲蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長階段：1996-1999年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)增長，1998年底達(dá)到5.3萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增長率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時，新增儲蓄存款的增長速度開始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲蓄存款形勢發(fā)生新的變化。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個百分點,其中6至9月新增儲蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟效應(yīng)對于宏觀經(jīng)濟政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲蓄存款分流的主要原因

該項研究得到中國體改基金會北京國民經(jīng)濟研究所的資助，許多觀點是在與樊綱、余永定、米建國等教授的中形成的，在研究過程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時期以來，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國居民儲蓄存款的變動狀況

改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長速度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（1）持續(xù)增長階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長30％以上，1988年居民儲蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲蓄存款余額年均增長率達(dá)到31.6%，至1996年儲蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長階段：1996-1999年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)增長，1998年底達(dá)到5.3萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增長率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時，新增儲蓄存款的增長速度開始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲蓄存款形勢發(fā)生新的變化。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個百分點,其中6至9月新增儲蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟效應(yīng)對于宏觀經(jīng)濟政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲蓄存款分流的主要原因

該項研究得到中國體改基金會北京國民經(jīng)濟研究所的資助，許多觀點是在與樊綱、余永定、米建國等教授的中形成的，在研究過程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時期以來，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國居民儲蓄存款的變動狀況

改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長速度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（1）持續(xù)增長階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長30％以上，1988年居民儲蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲蓄存款余額年均增長率達(dá)到31.6%，至1996年儲蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長階段：1996-1999年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)增長，1998年底達(dá)到5.3萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增長率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時，新增儲蓄存款的增長速度開始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲蓄存款形勢發(fā)生新的變化。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個百分點,其中6至9月新增儲蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟效應(yīng)對于宏觀經(jīng)濟政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲蓄存款分流的主要原因