美國從20世紀70年代起經常項目出現逆差，截止到2001年，經常項目逆差占GDP的4.3%，達4300億美元，同時美國對外債務不斷增加。當一國經常項目出現赤字時，必須通過資本項目順差來彌補，因此1983年美國成為世界最大債務國，并呈不斷上升之勢（見表1）。

表1美國未償還外債（單位：億美元）

年份199019911992199319941995199619971998

總計246582757830615330993465636085375713578337237

非居民438447635203594663268413109531052013163

居民202742281525412271532833027672266192526324074

一、20世紀80年代日本資金大量回流美國支撐了美元

二戰后，在主要的發達資本主義國家，美、日、歐之間曾有三次國際資本的回流。第一次是美國在戰爭中發戰爭財，積累了大量的“戰爭美元”，然后以馬歇爾計劃和第四點計劃的形式流向西歐和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向發展中國家；第三次是日元回流，20世紀80年代的日元回流主要是流向美國。日元回流美國除了在政治上日本對美國的依附關系外，還有經濟上的內在機制。

首先回顧一下歷史上的核心債權國的交替與貨幣制度（見表2）。

從表2中可以看出，19世紀后半葉到20世紀初的世界貨幣是英鎊，當時英國購買的外國債務都是以英鎊結算。美國成為核心的資本輸出國以后，資本循環主要是美元。惟獨20世紀80年代興起的日本核心債權國時代，其資本輸出不是以日本的本幣來結算，而是以美元為主進行結算。美元作為世界貨幣除享受到“鑄幣稅”的好處之外，還可以免受匯率波動帶來的匯率的損失，這一點在20世紀70年代以后體現得越來越明顯。而作為債權國的日本由于貨幣制度以美元為主，非但沒有獲益，反而深受其害。隨著日本對美貿易順差加大，積累了大量美元。美元貶值即會給日本帶來巨額損失，因此，日本處于被動地位。尤其是20世紀80年代以來，美元兌日元幾乎一路貶值，日本因此損失巨大，被迫追捧美元，維持美元強勢，以避免損失，而在這一點上，以美元為主的國際貨幣制度為日本資金回流美國奠定了基礎。

日美之間的利率差促使日本資金大量回流美國。20世紀70年代末80年代初，卡特政府為了抑制第二次石油危機后的超級通貨膨脹，美國將官方利率提高到12%以上，當時日本雖也提高了官方利率，但不過6%的水平，自此以后，日美之間的利率差雖有波動，但一直保持下來。日美之間有6個百分點的利差，根據利率平價理論，這將引發大量日本資金回流美國。日本回流美國的資金主要是購買美國國債，以獲得利差收益。20世紀80年代里根政府時期，歷次發行的國債，日本資金都占總發行額的30%-40%，日本購買美國國債總額也迅速上升，1976年為1.97億美元，到1986年上半年就達到138億美元。據美國商務部統計，外國民間持有的國債，1981-1985年凈增加620億美元，其中資金主要來自于日本經常收支的順差。可見，日本為支撐美元做出了“貢獻”。

泡沫經濟帶來的虛假繁榮，導致日本資金繼續流入美國。1987年后，日本利率進一步下調，降到2.5%的超低水平，一直持續到1989年5月，同時日本央行為控制日元升值，實施市場介入，買入美元拋出日元。低利率和市場干預導致日元貨幣供給過剩，過剩的資金被吸引到房地產市場和股票市場，形成了泡沫經濟下的虛假繁榮，刺激了機構投資者大量購買美國國債。1987年以后的三年間日本金融法人持有的股票、債券等的估價總值為205萬億日元，按當時匯率換算，可達15000億美元，這可以為美國的財政彌補10年的赤字。

目前國際上主流的資本流動管理框架有IMF資本流動管理框架和OECD資本流動管理框架，這兩者都具備了廣泛性、系統性和規則性的特點。IMF資本流動管理框架是由國際貨幣基金組織（以下簡稱“IMF”）自2010年之后逐步建立的，該框架的代表性政策文件是《資本流動開放與管理：機構觀點》。本文對IMF資本流動管理框架的政策要求進行了梳理，分析了世界主要經濟體在跨境資本流動管理方面的相關經驗，希望對我國的跨境資本流動管理提供一定的借鑒價值。

一、IMF關于跨境資本流動管理的政策要求

《國際貨幣基金組織協定》于1944年通過，明確了經常性國際支付和轉移不予限制的成員義務，但未形成指導資本流動自由化與管理的全球框架。由于缺乏統一的資本流動自由化和管理框架，基金組織的成員國資本流動自由化經常受《OECD資本流動通則》《歐盟運行條約》《關貿總協定》以及全球2500多個雙多邊投資協議及自貿協定的影響。為有效利用資本流動帶來的收益，并合理應對資本流入激增或資本大規模流出等情況帶來的政策挑戰，尤其是著眼全球金融穩定目標，2011年二十國集團在戛納峰會上了《二十國集團基于國家經驗得出的資本流動管理一致性結論》。在此基礎上，2012年基金組織推出了《機構觀點》，后續又了多個指導性文件，構成了基金組織針對資本流動問題相對清晰且一致的政策框架，同時作為基金組織為各國提供資本流動相關政策建議的基礎［1］。各類政策的具體說明：

（一）政策的種類

第一，結構性政策，主要是基于本國的發展需要采取的一系列產業政策以及微觀政策。第二，宏觀經濟類政策，包括匯率政策、貨幣與財政政策、儲備政策等，通過調節宏觀經濟指標達到管理跨境資本流動的目的。第三，宏觀審慎類政策，主要指通過控制金融機構相關交易限額（如外匯頭寸、存貸款比率、各項宏觀審慎系數等）或對某類業務征收準備金等形式影響跨境交易數量。第四，限制類政策，主要是指直接限制某種類型的跨境資本流動或對交易人資格、資金用途等設置限制條件，這些行政手段可以限制資本的可得性，從而對資本流動進行數量限制。可以進一步分為基于價格、數量或行政干預而進行管制的工具［2］。

（二）工具使用順序方面

摘要：資本要素影響區域經濟發展。發達國家和發展中國家在經濟發展過程中都會出現地區經濟的非均衡發展，從而拉大地區經濟差異。改革開放后，資本的自由度逐漸提高，導致我國區域經濟差距不斷擴大；近年來，內陸地區不斷研究新技術，產業結構優化，縮小了區域經濟差異。資本流動與經濟增長是呈循環關系的，資本流動的增加促進經濟發展，以此呈現良性循環；而地區落后的地方，資本流出，導致經濟落后，從而使區域經濟差距擴大。本文首先剖析了資本流動對區域經濟差異的影響，然后舉出實例證明，最后提出了如何提高資本流動效率。

關鍵詞：資本流動；區域經濟；差距影響

一、引言

資本是制約經濟發展的重要因素，資金在地區間的分布不平衡，會導致區域經濟差異擴大。從中國東部、西部、中部三大地區經濟差異就能看出，東部沿海地區便利的地理位置，豐富的資源，完備的基礎設施，使之成為經濟發展的重要區域；而西部地區資源匱乏，因此資本加速像東部流動，導致三大區域經濟差異擴大。隨著社會的發展，區域經濟差距成為我國經濟持續健康發展必須解決的問題，因此，探究資本經濟在區域間的流動方式是現階段的難題。提高資本流動的效率，使資本向各地區均衡流動，能有效解決區域經濟差異過大的問題。

二、資本流動對區域經濟差異有何影響

區域經濟的差異是經濟發展的客觀規律。區域經濟的差異在經濟發展初期影響不會很大，但是隨著國家整體經濟發展的加速，資本、勞動力、技術等要素投入了經濟，使資本更容易向各區域轉移，加大了資本像經濟發達地區的流動。當區域間資本流動不均衡時，資本的流動無法促進區域間經濟的發展，因此，資本投入的差異是地區發展差異的一個重要影響因素。

當我們談到國際資本流動時，一般討論較多的是經濟和管理風險。對這些風險的防范研究也較為深入。但是，對于國家風險的研究卻很少，而這個問題恰恰是國際資本流動中最為重要的一個問題。國家風險主要包括主權風險和政治風險。本文就這兩種風險的種類與防范作以下探討。

一、主權風險及防范

主權風險從廣義上來講，它是指國家的主權問題。從狹義上來講，僅指企業的所有權問題。

（一）主權風險的神類

l、宏觀主權風險。主要是指資本流動引起的對國家主權的危害，這其中包括了直接和間接的方面，直接的就是將資金大量地輸入到國內反對派的手中，生產和購買軍火，對執政黨進行直接的威脅。間接的表現為輸入資金的同時附帶其他條件，而這些條件中有些明顯地對輸入國主權構成威脅。如甲國向乙國提供大量的貸款，但條件是必須購買中國的軍火，其安裝、發射及使用必須經中國允許。

2、微觀主權風險。主要是指某些國家向另一些國家的重要領域進行投資，其目的就是為了操縱和控制該國的經濟，如跨國公司通過進行各種形式的直接投資，占有拉丁美洲、中東、非洲、東南亞的油田、礦山和種植園，控制著咖啡、可可、香蕉、橡膠、黃麻等農業資源。對企業進行投資時具體表現為盡可能地占有多數股權，以達到對該企業的操縱和控制，這方面在中外合資企業方面表現得尤為突出。

國際資本流動新趨勢

在經濟全球化加速過程中，國際資本流動出現了一些新的特點：一是短期投機性資本活躍，資本流動的速度加快，流動周期縮短；二是高技術資本剩余增加，跨國公司資本向外擴張的要求增加；三是資本流入的技術用途（對傳統產業技術改造和對新興產業投資）增加，也就是技術資本投資擴張加快；四是在FDI（外商直接投資）流入中，并購資本流入份額增加，股權投資規模擴大，但在前期快速增長后會面臨短期調整；五是流入發達國家的資本有所減少，更多國際資本正在加快流向發展中國家（包括中國、俄羅斯、印度和越南等）和地區；六是從區域分布上看，國際資本流入亞洲地區的數量正在逐漸增加，主要是那些市場容量和潛在需求比較大的經濟體；七是在發達國家中，資本流入歐、日的速度正在加快，而流入美國的速度正在降低，美國經濟可能會因資本流入減少而放慢增長。這個變化趨勢還剛剛開始。

總體上，國際資本流動對世界經濟增長的貢獻愈益增大，這主要是受經濟全球化的影響。從長期看，隨著經濟全球化的深入，國際資本流動對世界經濟增長的貢獻率將進一步提高。但在世界經濟特別是美國經濟出現了持續10年的高速增長后，國際資本流動正在進入一定程度的調整，投資商放出資本進行投資更為謹慎。在世界經濟的調整過程中，國際資本流動的總量增長可能會進入一個波動幅度不大的調整。但是，從國際資本流動的結構變化看，未來幾年國際資本有可能增加對發展中經濟和發展中地區流動，特別是向那些正在采取較大開放政策措施的國家和地區流動。因此從總體上看，今后國際資本流動對發展中經濟更為有利。

美國市場的魅力正在下降

在全球經濟調整過程中，美國資本市場正在逐漸失去它先前有過的魅力。去年前10個月的全球合并、收購交易總額比上年同期減少54%，12月份以來，全球并購資本流入進一步減少。今年第一季度，全球公司并購為2480億美元，下降45%，為1995年第二季度以來最低。2000年美國并購資本流入創歷史紀錄，達2170億美元，這滿足了美國經濟高速增長的資金需要。后來，美國并購資本流入減少。去年前三季度，美國并購資本流入減少到100億美元，目前并購資本流入下降現象更為明顯。安然垮臺，安達信危機，使不少想并購的公司的頭腦開始保持冷靜，在美國的并購行為趨于謹慎，最近的并購活動明顯減少。

不僅實體投資是這樣，而且投機性資本的流動也是這樣。根據瑞銀華寶的數據，美國股市在今年3月的第一周出現了7周中最大的資產凈流出，而歐洲大陸出現了一年中的最大的凈流入。到3月8日的兩周中，流入到亞洲股市的美資總額達到5.38億美元。從今年2月6日以來，日股升幅達28%。盡管我們對日股升幅期望并不是很高，但是，國際資本流入美國經濟體的份額下降，流向非美經濟體的份額提高，出現新的“景氣交叉”現象。

[摘要]經濟全球化背景下資本在國際流動的狀況的變化，影響著世界格局。同樣，一個國家內部資本在不同區域間的流動狀況，不僅影響著一個國家的經濟結構，而且影響著一個國家整體經濟發展水平、經濟增長質量，以及一個國家經濟發展的可持續性。國際資本流動往往間接地影響著國內資本的流動，這是本文分析的入手點。本文將立足于國際資本流動，探討它對于區域經濟(四川省經濟)帶來的雙面影響。

[關鍵詞]國際資本流動區域化四川省

一國際資本流動新趨勢

在經濟全球化加速過程中，國際資本流動出現了一些新的特點①短期投機性資本活躍，資本流動的速度加快，流動周期縮短。②高技術資本剩余增加，跨國公司資本向外擴張的要求增加。③資本流入的技術用途(對傳統產業技術改造和對新興產業投資)增加，也就是技術資本投資擴張加快。④在FDI(外商直接投資)流入中，并購資本流入份額增加，股權投資規模擴大，但在前期快速增長后會面臨短期調整。⑤流入發達國家的資本有所減少，更多國際資本正在加快流向發展中國家(包括中國、印度和越南等)和地區。

二國際資本流動與區域經濟增長的理論

資本流動與區域增長理論告訴我們，資本流動是β收斂的重要因素，同樣條件下資本流動性強的國家具有更高的經濟增長率。資本流動性導致所有國家的經濟增長趨于收斂，但國家對資本流動的限制導致了各國經濟增長的發散。對于中國而言，各省份之間的經濟發展是同一道理，由于地理和政策的不同而帶來的開放程度的不同，相當大程度上影響了省份之間經濟發展平衡。

始于1978年的國企改革，歷時30年的歷程，取得了令世界矚目的成績，通過兼并、收購、剝離等多種形式的重組，國有經濟布局和結構調整取得了積極進展，涌現出一批具有競爭力的大公司大集團。1997年-2007年中國進入世界500強的企業由1997年的3家上升到2007年的30家，其中22家是國有及國有控股企業。2007年中國企業聯合會推出的中國企業500強中，國有及國有控股企業有349家，占69.8％，年實現營業收入14.9萬億元，占全部企業收入的85.2％。但是，在抓大放小政策的實施過程中，一批又一批的經歷改組洗禮的國有企業不斷傳出國有資本流失的聲音。國有資本流失不僅影響國有資本的保值增值目標的實現，而且也嚴重制約了國民經濟的持續穩定發展和整體效益的提高。為切實解決此問題，筆者提出以下對策建議。

一、引入國有資本流動安全性的預警機制

制定國有資本流動安全預警機制可以將國有資本流失防患于未然。預警機制通過自身信息網絡，不僅對于企業運營狀態進行監測、診斷和預控，還可以有效地配合監事會做好風險的事先預警和過程控制。預警機制在經濟領域中的應用包含宏觀經濟預警和微觀經濟預警兩個方面，而微觀經濟的預警就是企業預警。在市場經濟競爭角逐下，企業所處環境的復雜性和不確定性不斷增加，國有資本流動安全性預警系統的建設應受到充分重視。國有資本流動安全預警能夠對企業資本流動活動涉及的風險進行分析、評價、推斷、預測，根據風險程度事先發出警報信息。按照傳統劃分方法，國有資本流動風險管理分為三個階段，即風險分析(風險識別、風險評估)、風險控制和風險處理。相應的建立一個包含定價風險系統、融資風險系統、支付風險系統、整合風險系統的預警機制。通過數量模型來預測未來狀況，度量未來風險強弱程度，并通知決策機構及時采取相對措施，以規避風險，減少國有資本的流失。

二、進行企業重組可行性論證

企業在進行資本流動之前，應該進行重組的可行性論證。論證時要注意的問題有：第一，判斷企業需要進行重組的類型，是縱向重組還是橫向重組，是存量重組還是增量重組，是收縮式重組還是擴張式重組。為此，需要對企業自身進行診斷，找出企業存在的問題，并確定企業未來的發展目標，企業據此進行資產重組類型的選擇。

第二，論證擴張性重組資產擴張的最佳規模。論證這一問題需要從行業性質、重組者的綜合實力（包括技術水平、管理水平、市場地位等）和行業發展前景等方面去分析，從行業性質來看，不同性質的行業，社會按國民經濟客觀比例分配給他們的應該投入的能夠實現的第二種含義的社會必要勞動時間的大小不一樣，從而該行業的企業的最佳規模的大小不一樣，企業應該按照自身的最佳規模來進行重組。從行業發展前景來說如果企業所處的行業屬于夕陽產業，其發展前景有限，企業不宜進行擴張式資產重組，或擴張式的規模不宜太大。如果重組企業所處的行業屬于朝陽產業，其發展前景廣闊，在其他條件不變的情況下，企業可以進行擴張式資產重組，而且擴張的規模可以大一些。

論文關鍵詞：區域經濟；資本流動；后危機背景

論文內容摘要：本文以區域經濟增長理論為基礎，以實證方法發現后危機背景下我國資金流動具有順向流動、規模增加、速度加快、流動障礙減小等特點，并進一步分析了這種特點產生的影響。

對一個國家區域資金流動特點及影響的研究意義重大，在后危機背景下這個問題變得尤為重要，以往學者對資本在區域間流動的研究著重于資本流動對區域經濟增長的影響，本文著重于后危機背景下資本在區域間流動特點及其對國家整體經濟結構及增長質量影響的研究。

資本流動與區域經濟增長的理論基礎與研究現狀

（一）資本流動與區域經濟增長的理論基礎

1.新古典增長理論。以索羅為代表的新古典增長理論認為：在邊際報酬遞減、要素自由流動及技術既定等條件下各國各地區經濟增長通過資本勞動比率調整機制將最終趨于穩定狀態。經濟增長的穩定狀態在現代區域經濟收斂理論中被表述為區域收斂性（convergence）。

【正文】

中圖分類號：F091.91文獻標識碼：A文章編號：1007-8444(2000)06-0015-04

利潤率平均化是社會化大生產和市場經濟的必然要求，而利潤率的平均化又總是以資本流動作為實現途徑的。實質上資本能否流動不僅關系到能否實現利潤率的平均化，更關系到能否實現產業結構的優化和資源的最佳配置。因此，在資本流動遇到障礙的情況下，如何促進和引導資本流動，對于進一步繼承和發展馬克思的平均利潤思想、對于解決市場經濟條件下的資源配置問題都具有十分重要的意義。

一、馬克思平均利潤理論及分析基礎

按照馬克思的平均利潤理論，在社會化大生產條件下，各個生產部門由于資本有機構成水平和資本周轉速度不同，即使剩余價值率相同，彼此的利潤率也是不同的。在利潤率存在差異的情況下，受利益驅動，低利潤率部門的資本必然向高利潤率部門轉移，從而使得高利潤率部門的利潤率下降，低利潤率部門的利潤率上升，利潤率在各部門間逐步平均化。隨著利潤率的平均化，商品價值便轉化為生產價格，商品的市場價格便從以前圍繞價值波動轉變為圍繞生產價格波動。馬克思的平均利潤理論或生產價格理論具有非常重要的理論意義和實踐意義，它不僅解決了古典經濟學家所不能解決的關于“等量資本取得等量利潤”與勞動價值論之間的矛盾，而且進一步揭示了資本主義生產關系的本質，同時對社會主義經濟建設也具有指導意義。

雖然馬克思的平均利潤理論有著非常重要的意義，但對這一理論的認識切不可簡單化。在馬克思的平均利潤理論中，我們不難看出，利潤率平均化的關鍵就在于資本在各部門之間的自由流動。馬克思的抽象分析顯然是以資本流動不受阻礙的自由競爭作為分析基礎的。而在不同的歷史條件下，資本流動的自由程度是大不一樣的，因而利潤平均化的難易程度也是不同的。