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摘要1994年外匯管理體制改革以來，在不同的市場條件下的匯率政策導向確實存在較大的差異，目前匯率政策的焦點已經開始轉向國際收支的市場化均衡調節機制。對如何建立國際收支市場化均衡調節機制提出了自己的見解。

關鍵詞匯率政策國際收支均衡調節

當前，人民幣匯率問題成為世人關注的焦點，以美國和日本為首的一些國家不斷對我國政府施加壓力，要求我國改變現行的人民幣匯率政策，使人民幣匯率大幅升值。面對升值壓力，我國政府堅持自己的原則，在匯率問題上既獨立自主，又高度負責。對匯率的改革，我國政府以自己的時間表和對自己合適的力度進行調整。

2005年3月14日，國務院總理在兩會結束時對700余位海內外記者做出如下表示，“中國的匯率改革從1994年開始，到現在也沒有停止。我們確立的目標是實行根據市場需求、有管理的、浮動的匯率制度。現在我們正在進一步研究改革的方案，使匯率對于市場更富有彈性。”為人民幣匯率增加彈性，是中國經濟市場化的重要一步，是中國與世界經濟接軌的一環。

11994年以來我國匯率政策導向的階段性差異

對于人民幣匯率政策的基調，在不同的發展時期規范的政策表述是有差異的。僅從1994年外匯管理體制改革以來，在不同的市場條件下的政策導向確實存在較大的差異。

（1）從1994年外匯管理體制改革開始一直到1997年，中國對于人民幣匯率強調的是堅持實施“有管理的浮動匯率制度”，人民幣匯率制度在相對穩定的基礎上保持了一定的波動彈性，人民幣匯率從1美元兌8.7元人民幣升值到8.3元人民幣。

（2）1997年亞洲金融風暴的爆發，中國政府為了避免貨幣貶值危機的擴散，承諾人民幣不貶值，人民幣匯率波動幅度明顯降低，基本穩定在8.28元人民幣兌1美元的水平，當時強調的是“保持人民幣匯率的基本穩定”。人民幣匯率由“有管理浮動”變成了事實上的盯住美元。這在當時符合我國國情，對亞洲乃至世界金融和經濟的發展做出了貢獻，贏得了世界各國的稱贊。但是，另一方面由于匯率管理有余、浮動不足，嚴重制約著匯率對國際收支和社會總需求的調節。

（3）2002年以后，隨著人民幣升值預期的階段性增強，對于人民幣匯率政策的通常政策表述開始轉變為“保持人民幣匯率在合理、均衡水平的相對穩定”，從政策含義上實現外匯管理政策開始轉向強調在保持相對穩定的基礎上改進人民幣匯率，形成機制存在的不合理、不均衡的領域。2003年以來，在放松資本管制、發展外匯市場等方面的一系列進展，例如出臺的個人留學購匯指導性限額提高、放松對個人合法財產向海外轉移的限制、鼓勵國內企業向境外投資等等，可以說是這一政策導向的具體體現。

（4）從目前的政策演變看，在保持原來的政策基調的基礎上，2005年有關部門在人民幣匯率和外匯管理問題上，開始強調“建立調節國際收支的市場化均衡調節機制”，這是一個新的政策提法。實際上，從2004年以來中國匯率政策的操作和內在邏輯看，2005年匯率政策的焦點，已經開始轉向國際收支的均衡調節。

從目前的政策操作看，強調建立調整國際收支的市場化均衡調節機制，意味著在人民幣的匯率政策和外匯管理方面不是僅僅強調匯率水平，而是更為強調影響匯率決定的上游因素——國際收支，包括進出口活動、資本流動、非貿易活動等等。在這樣的政策基調上，開始更為強調推動貿易和投資的便利化，支持企業走出去，強調改革中國在外匯管理領域長期存在的不對稱管理格局，基本上是外資流進來容易，流出去難；外匯管理對企業嚴、個人松；對內資嚴、外資松。整個外匯體制運行的基礎之一是強制結售匯制，實際上從體制上就擴大了外匯的供給，抑制了需求。

2我國國際收支的現狀是目前政策導向調整的主要依據

國家外匯管理局近日公布的2004年國際收支平衡表顯示，中國國際收支經常項目順差686.59億美元，同比增長50%。資本和金融項目順差1106.60億美元，同比增長110%。在經常項目、資本和金融項目“雙順差”的推動下，2004年中國國際儲備快速增長，外匯儲備增加2066.81億美元，至2004年底已達6099億美元。而且這樣的勢頭仍在繼續發展，央行最新公布數據顯示，2005年1~3月份外匯儲備又增加492億美元。

在結售匯制度下，外匯儲備增長過快必然引起外匯占款量的相應增加，造成基礎貨幣和廣義貨幣（M2）的大量投放。在中央銀行的資產負債表中，外匯占款平均達到15700多億元。為了沖消外匯占款上升對基礎貨幣和通貨膨脹的壓力，央行不得不大量發行票據回收流動性。目前央行票據余額已經達到11070億元（占GDP8.1%）。大幅增長的票據發行使其成本不斷上升，從2004年1月6日到2005年3月10日為止，央行共發行了20858.5億元的央行票據，為此央行需付出590.64億元利息支出（根據各期發行的數量、收益率、以及期限計算，包括已付與應付但未付的票據利息），相當于GDP的0.43%，央行票據的利息支出實際上是準財政赤字。持續攀升的貿易順差正在使中國經濟過熱更加難以遏制，因為中國今年第一季度的貿易順差達到了165.8億美元，而去年第一季度則有84.4億美元的貿易逆差。

面對國際收支經常項目、資本和金融項目“雙順差”以及外匯儲備超常增長的現狀，結售匯體制固然要改，但如果只是強調匯率水平的改變和匯率形成機制的不合理，不強調建立國際收支的市場化均衡調節機制，恐怕效果難以理想。

3建立國際收支市場化均衡調節機制，實現我國國際收支的真實平衡

3.1強調建立國際收支的市場化均衡調節機制，就必然涉及到對經常項目和資本項目的管理方式的市場化

（1）從經常項目管理看，涉及到完善進出口核銷制度，以及根據市場主體的風險狀況和信用程度分類管理的外匯收支管理，而不是對于所有企業都千篇一律的禁止或者允許，要在繼續支持出口的同時增加進口。雖然作為大國,經濟發展應立足于擴大內需,出口占GDP的比重將會呈下降趨勢,但是,出口的絕對規模會進一步擴大。從我國經濟發展階段和產業結構水平看,繼續支持出口可緩解我國的就業和內需不足的壓力,保持我國經濟持續較快增長,充分發揮我國勞動力成本低的比較優勢,有利于我國參與國際分工與合作,有利于資源的合理配置,有利于經濟的內部均衡。增加進口可以進一步促進產業結構調整和技術進步,有利于引進人才和管理經驗,提高國民福利和生活素質,但是,增加進口要取決于結構調整和擴大內需的效果,要由市場決定,由企業自主選擇。在繼續支持出口的同時增加進口,充分利用國內、國外兩種資源和國內、國際兩個市場,促進我國經濟持續較快增長。

（2）從資本項目管理看，考慮到國際收支的均衡要求。首先，從支持企業走出去的角度，就必然涉及到逐步拓寬資本流出渠道。在國內儲蓄持續增長的形勢下，由于資金進出渠道不對稱，外資大量流入，使得國內資金相對過剩的問題愈發突出，如果不及時開放資本的流出，而只是一味鼓勵資本流入，有可能加劇國內的資產泡沫。擴大資本流出不僅有助于改善國際收支平衡，也是我國外匯管理體制改革的方向。我國已經實現了人民幣經常項目可兌換，資本項目還只是部分可兌換。適當放松外匯管制，將增加企業和居民的外匯資產，減輕國家外匯儲備迅速增加導致的人民幣升值壓力，適時推出合格的境內機構投資者制度（QDII），并使資本外逃成為受監管的資本輸出，從而使資本與金融賬戶、經常賬戶的收益項趨于平衡。從當前情況看，不能采取簡單的取消管制的方法，在操作上必須既積極又穩妥，要注意把適當擴大資本輸出與深化經濟體制改革和健全宏觀調控機制結合起來，配套推進。其次，加強對資本流入的管制。由于我國企業吸收能力的約束，無法更多地運用各種資源，在國內資本并不缺乏的情況下，引進外國直接投資能填補我國巨大的技術缺口、就業缺口、市場缺口、稅收缺口,所以外國直接投資的凈流入仍是必要的，但應逐漸取消其超國民待遇，防止其對國內投資的擠出效應。目前關鍵是要加強對短期資本流動的監控，抑制投機性熱錢的流入，加大反洗錢的力度，通過利率、租金、稅率等價格信號調節資金流向。

（3）允許國際開發機構或企業在境內發行人民幣債券或以其他人民幣融資形式籌資，降低人民幣升值的壓力。

（4）推動保險外匯資金、社保基金境外投資也是調節國際收支平衡的一個重要方面。

3.2一個相對完善的外匯市場是市場化的國際收支調節的基礎之一

（1）外匯市場發展的基礎之一，則是讓商業銀行和企業成為真正的市場主體。對于企業而言，主要是改進強制結售匯制度，增強企業支配外匯的自主權，讓企業成為使用外匯的真正主體。對于銀行來說，則是使得商業銀行能夠自主決定外匯市場的交易行為，其中最為關鍵性的制度之一應當是做市商制度，使得中國的外匯市場在做市商制度基礎上成為一個多元化、分散化的市場。

（2）發展外匯市場的風險管理工具也是一個重要的因素。如果外匯市場沒有避險工具，匯率的波動只能給企業帶來匯率風險。

（3）擴大外匯市場的交易主體也是發展外匯市場的重要內容，目前中國的外匯市場上的交易主體都是具有同質性，在外匯的供求上容易形成同向波動，而一個相對平穩的外匯市場需要交易主體的多元化。

3.3逐步增加人民幣匯率彈性

通過正常的外匯供求決定匯率，通過匯率適時調節外匯供求和國際資金流動，實現國際收支的真正平衡。

3.4立足宏觀，以實現內外均衡為目標，主動、靈活地運用匯率政策

抓好匯率政策與資本流動管理政策、利率政策、貨幣政策、財政政策、產業政策等政策工具的協調配合