導語：如何才能寫好一篇投融資方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：房地產；開發企業；投融資；融資決策

近年來隨著國家在住房用地制度、房地產金融制度和房地產產業政策發展等方面一系列規范房地產行為的政策法規的相繼出臺，房地產開發企業面臨壁壘提高、開發投入加大和信貸融資困難的嚴峻挑戰，絕大部分開發企業在開發資金緊張和還貸壓力的雙重困局下，需要尋求新的融資途徑。本文的主旨就是在上述政策環境下，通過對房地產業發展和房地產開發企業投融資現狀及存在問題的分析，從資金這一關鍵性戰略資源的運用和取得方式入手，對我國房地產企業開發過程中的價值鏈系統、投融資規模和融資方式等問題進行探討，提出適應現行市場體制條件的房地產企業投融資運作模式。

一、房地產開發企業規模及投融資現狀

(一)我國房地產業起步較晚，雖然發展較快，但開發企業普遍規模較小

國家統計局數據顯示，我國房地產開發企業數量從2000年年末的2.73萬家增至2008年年末8.75萬家，其中90%以上的房地產開發企業為三級、四級和暫定資質，一級資質企業所占比例甚微。在此過程中，全國范圍內形成了大量以項目公司形式存在的房地產開發企業。這些開發公司資金來源主要依靠銀行貸款和預售房款，企業自有資金在開發投資中只占有很小的一部分。2015年1-8月房地產開發企業到位資金為79742億元，其中：國內貸款為13956億元，利用外資為204億元，自籌資金為31797億元，其他資金來源33785億元(在其他資金來源中，定金及預付款為19774億元)。自有資金約占投資總額的39%，其余均為融資方式取得的資金。

(二)政策變化催生新的市場游戲規則

從2003年以來，國務院、國土資源部、央行、住建部等相繼出臺一系列針對房地產行業的政策、規定和通知，在新的游戲規則下，行業門檻大幅提高，貸款難度進一步加大，“房地產行業的血管里流著金融的血”的風險性被迫降低。房地產開發企業適時調整價格策略，尋求新的融資渠道勢在必行。

二、房地產開發企業投融資面臨的問題

(一)房地產投融資的貸款形式單一眾所周知，我國的房地產開發主要是從商業銀行進行貸款，來源渠道單一，貸款周期相對較短，難以適應房地產開發行業的資金使用度高，投資規模大，投資周期長的特性。商業銀行以往的三種貸款模式，如房地產開發流動資金貸款、項目貸款以及房地產抵押貸款，現在已經在國家的宏觀調控政策作用下，基本沒有多少生存空間了，再靠銀行這一條腿走路的時代已經一去不復返了。因此，房產企業亟需面對解決的問題便是如何拓寬自己的投融資途徑和對投融資方式的創新。

(二)企業缺乏多方位的融資決策和體系目前，國內房地產企業主要以間接融資為主，對于股權融資等新型投融資方式接觸甚少。另一方面，國內的房地產企業在投資決策和項目執行方面并不是十分重視，過于看中后期的房產營銷和資金回籠方面，也是導致國內相關的投融資機構和擔保機構發展規模過小，房地產企業投融資體系缺乏多元化的重要原因[1]。最后，從房地產開發投融資的項目階段性來說，目前國內企業的上市融資需要限定公司的組織形式，只有混合所有制的公司才能采取此種方式，因此，嚴格劃分房產開發每個階段的資金需求，分階段性的進行資金融資也是企業應該思考的。

(三)資金的核算缺乏科學性

多數房地產企業在投融資過程中，通常都是企業的高層提出房產投資的整體藍圖，下面的財務人員進行一個大體的資金核算，而專門的投融資管理員依據原始流程按部就班的進行相關融資。在房地產企業投融資過程中最為重要的一個要素便是資金，多數傳統企業的財務核算人員只是對財務知識比較了解，而對房地產方面的實際操作經驗為零，這樣制定出的整體財務預算很容易與實際建設過程中的資金需要形成大的出入。資金預算過多，會導致企業增加融資的成本；資金預算過少，會很大程度的影響工程建設的進度，臨時融資的時效和成本也都是不可預估的。因此，房地產企業在資金核算方面的專業人才選擇上一定要慎之又慎，否則，將給企業造成不可挽回的損失。

三、房地產開發企業投融資的解決辦法

由于房地產開發投融資運作問題的復雜性，研究涉及投融資體系、體制機制、房地產企業運作等多個方面，既與理論分析密切相關，更與研究者的實踐積累分不開。目前的探討僅為階段性的或是探索性的。筆者認為要想解決當前困擾房地產開 發企業資金瓶頸問題的關鍵，就是：改變、創新、提升和比重。改變：重點改變過分依賴政府資源和資金、銀行貸款，融資渠道單一的現狀。創新：探索融資格局多元化、方式多樣化、融資定量化。提升：根據企業發展戰略制定未來3-5年資本運營戰略，提高自身的造血功能和持續提升企業價值，是激活所有融資方式的前提。比重：增加直接融資比重(尤其股權融資)，靠直接融資帶動或激活間接融資。

(一)尋求企業的合伙制

尋求企業的合作伙伴，形成一個合伙制。企業可以通過尋找實力相當或者比資金實力稍強的企業進行合伙開發，兩者其一為土地所有者，以土地入股，共同開發，彌補自有資金的不足，鑒于目前銀行禁止發放土地出讓金的貸款，這是一個行之有效的方法，雙方進行合同約定，避免以后利益問題產生一系列糾紛。2015年天津市國土房管局就推出三項服務舉措。一是鼓勵以聯合方式參與土地競買。全面實行允許房地產開發企業、投融資企業或機構等以聯合方式參與公開出讓土地競買。二是支持企業多方融資開發項目。允許土地競買人在競得土地后，按照競買申請書約定內容，在地塊所在轄區注冊出資比例不低于51%的新公司，并以新公司作為土地受讓人與出讓人簽訂土地出讓合同。三是適當延長土地出讓金繳納時限。根據土地成交價總額和地塊開發要求，出讓金繳納時限可延長至6至12個月。這些舉措都將對房地產企業的發展產生深遠影響。

(二)增加融資方式

1.融資租賃房地產開發企業可以通過在自己的房產開發項目上，按照承租人的要求，建造“私人訂制”的房產，雙方通過簽訂長期(通常10年以上)合約，房產開發企業據此合約可像銀行等金融機構進行貸款申請抵押[2]。另外，房地產開發企業可以通過回購融資的手段，將自己企業名下的房產以低于正常市場價的優惠價格出手給具有資金實力的機構，再以同等價格回收，開發房產的企業通過出售房產取得的現金，再以回購的方式進行長期的分期付款。

2.房地產信托對于我國目前的發展狀況來說，資本市場體系才是未來房地產開發企業的必經之路。所謂的房地產信托，就是信托投資公司充分發揮他們的專業理財優勢，在房地產開發企業的委托下，通過實施信托計劃募集資金，為房地產開發建設。對于資金嚴重匱乏的企業來說，雖然房地產信托的投資成本相對較高，但是在項目進行過程中，一旦房地產開發企業滿足貸款要求后，信托公司可以中途退出，從企業角度來說，也是一個不錯的選擇。

3.尋求企業上市自從證監會恢復房產企業上市資格后，房地產開發企業上市的方式渠道有很多。除了簡單的國內上市之外，還可以通過收購國內已經上市的公司，憑借上市公司的影響力募集資金，對房地產項目進行大規模投資。另外，還可以通過收購海外的上市公司進行融資，國外的收購相對于國內手續審批及資金成本方面都相對具有優勢，能夠為房地產企業融資迅速的提供便利。

四、結束語

從房地產開發企業的長遠發展來看，房地產開發企業投融資的變革已勢在必行，之前的房地產業的過度開發導致國家的宏觀調控政策開始傾向于保守，企業目前只有通過自身尋求新的發展出路，利用全方位、多角度、多體系的融資手段才能為企業開發房產的資金做好堅強后盾，融資是一個大的系統工程，企業的品牌管理品質建設，人員專業程度等等都不是一朝一夕能夠解決的問題。關注國家隨時變化的宏觀政策，然后再結合當地以及自身的優勢，順應時代潮流的房地產開發企業，在投融資的市場競爭下，一定會一馬當先，立于不敗之地。

參考文獻:

[1]霍雪梅.房地產開發企業財務管理存在的3大難題及對策分析[J].財會研究，2013(06):7-8.

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關鍵詞：投融資企業；財務會計；報表；審核

中圖分類號：E232.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-02

引言

一般投融資企業是通過融資的手段來提高企業的經濟和競爭能力，以此來獲得更大的經濟利益和長遠發展，其中最主要的就是財務管理。隨著社會的發展，會計職能將會慢慢的轉換成管理型，而不再是核算型了，以避免傳統觀念造成的弊端，促使財務管理方式在經濟快速發展的情況下能快速有效地執行下去。在財務管理中，重點就是財務報表的管理，其作為企業投資決策的重要依據，必須嚴謹、詳細、清晰、明了，在保證賬目的準確性的同時，為企業提供精準的數據，使企業健康的發展。

一、投融資企業財務會計報表審核的作用分析

財務會計審核主要包括內容、形式、呈報數據和相關資料等內容的審核，審核報表在投融資企業中具有相當重要的作用。為保證投融資企業各項財務報表的質量，投融資企業報表必須進行嚴謹的核算，以達到控制的目的。在必要時，部分財務報表會進行合并，匯總到一起，但是這部分工作的開展，也是建立在財務報表的準確、科學的基礎上來進行，以此避免重復工作，提高審核效率，為投融資企業投資的安全性和準確性提供強有力的保障。除此之外，投融資企業還應當具有良好的企業信譽，在一定程度上，財務報表的審核準確性對企業的信譽有直接性的影響。只有核算做到了科學、準確、透明化，才能得到合作伙伴的信任，企業才能得到快速、良好的發展，所以財務報表的審核工作對企業的發展具有著深遠的意義。

二、投融資企業財務會計報表審核方法和內容分析

1.投融資企業財務會計報表審核方法

（1）財務會計報表審計工作主要依據相關的規章制度來進行。企業法人在經營管理過程中必須依照相關的規章制度來進行財務管理工作，保證所有事項符合國家財務規定，符合企業規定，各項財務報表之間的勾稽關系必須運用公式進行核算，避免造成誤差，對于審核完成的財務報表要加蓋公司印章進行證明，以保證審核結果的嚴肅性和合理性，相關負責人還應當簽字認可。

（2）在投融資企業財務報表審核中，要有一定的層次性。對于相關資料，報表進行審查時要保證其財務報表的格式和內容均符合相關規定，不能出現絲毫差錯。比如按照下列順序來進行：首先相關人員分別對各種報表及附帶資料進行分類對比；然后審查財務會計報表的審核資料，檢查其準確性；最后在審查各類財務會計報表的備份資料。以此來提高各類財務報表的審核科學性和準確性，

（3）對投融資企業財務會計審核報表的重復審核。它的主要目的就是在合理性前提下對財務會計報表進行排除檢查，針對特殊科目進行排查，檢查排除部分因科目使用不合理而出現的一場。比如說，某投融資企業收到相關政策方面的影響，在當年的財務會計審核報表使用過程中，采用了特殊的會計科目進行登記，但因相關財務人員缺乏這方面的專業審核知識和審核經驗，致使本年度的財務會計報表出現了很多的不確定性，但未能及時解決，在接下來之后，仍然采用這種方式進行審核但該年度又缺少的相關政策的支持，導致投融資的效益和既定的目標出現了偏差，未能達到企業既定的目標。

2.投融資企業財務會計報表審核內容

（1）審核財務匯總會計報表。對財務會計財務匯總報表的審核是投融資企業審核的基礎，企業擁有良好的財務會計匯總報表審核能夠完善會計報表的相關內容，還能在規定的范圍內進行自我審核，還能為企也的長遠發展提供準確的數據，為投融資企業的正確決策做出貢獻。例如，某投融資企業在年終進行財務會計報表的審核，財務會計匯總表上因缺少了對資產負債的審核導致匯總表內顯示同比增長了9%，致使來年因資金短缺導致部分項目無法展開，影響企業發展。

（2）審核財務會計利潤報表。現在的投融資企業大部分采用的是股權的方式來實現企業的所有權和經營權。所以投融資企業在對財務會計利潤報表審核時，應該注意對所有股東的權益科目進行審查，以保證股東的應得利潤，以保證審核的準確性。

（3）審核會計報表間勾稽關系。在投融資企業的財務會計報表審核中，對財務會計洪總報表之間的勾稽關系進行審核是具有重大的意義的。它顯示著該企業所有經濟活動所產生的所有財務科目，內容具體包括：企業的資產負債情況統計表、現金流量情況統計表、企業的利潤情況統計表和利潤的分配情況統計表等。

三、投融資企業財務會計報表異常內容審核分析

1.比例突然好轉

在正常情況下，投融資企業的財務會計審核報表中財務報表的標準區間值對財務會計報表的審核會導致財務會計報表比例突然好轉，經過與標準值的對比之后，能發現審核是否存在異常，分析當前條件下所反映的經濟情況。通常情況下，兩期之間的標準值差值為2時，則表示比例突然轉好，需對其進行詳細的分析，檢查其對投融資企業的正常發展是否存在影響，及時解決發現的問題。比如一個企業兩年之間的財務會計審核報表均顯示為盈利2000萬元，但實際上在第三年中該企業因財務會計審核報表的突然好轉型遠遠〉標準值2的范圍，但是財務人員未能引起注意，從而導致企也資金鏈斷裂，最終破產。所以，必須對財務會計報表的去檢驗則進行仔細、準確的審核。所以投融資企業應該對資金的流動比率、成本的費用利潤比例、企業資產的負債情況和銷售利潤等數據進行審查。

2.相關比例較優秀

會計報表的相關比例較優秀是相對同行報表數據而言的。結合當前的市場規律可知，同行某指標的最大優秀值比減11如果〈40%，就表明此指標是正常優秀范圍，反之這說明不正常。舉例說明，某投融資企業某年的利潤指標同比增長5%，但是再和同行數據對比計算后發現其增長點〉50%。依據這樣的結論基本可以斷定，該投融資企業的會計報表不真實。因而需要加強對其成本利潤表、凈資產收益率及業務增長率比值等的審核。

四、投融資企業對工程核算的管理

第一、對投融資項目的管理。投融資企業在項目的選擇和實施中，都應該依據財務管理的規定進行。除舉債資金項目，其他都要遵循企業財務管理規定。第二，編寫融資計劃。為確保融資工作的順利開展，投融資企業應該在年末就編寫下一年的融資計劃方案，同時交給企業財務部門，在投融資企業的財務部門審核以及匯總之后，和投融資企業的管理人員進行分析，進而確定最佳的融資計劃方案。需要注意的是在進行融資計劃管理時一定要重視對融資成本的控制，假如貸款利息與銀行收取貸款費用之和大于銀行同期貸款利率的20%，這時應該組織有關部門開展研討會進行最終的定奪。第三，核算工程付款情況。核算工程付款情況也是投融資企業財務管理工作中的重要內容，財務部門每個月都要核算工程付款情況，接著按照工程核算的數據分析企業的財務管理現狀以及企業的日常資金流向，然后把具體的分析過程以及分析的結果編制成報表交于有關部門，同時預算下一步的工程量，結合預算的結構計算資金需求，這樣就能為投融資項目的有效開展提前做好經濟準備。第四，日常公費管理。投融資企業日常公費涉及租賃費、水費及電費等內容，公費管理中應該進行總額控制管理。對專款支出，在執行中應該按實際要求控制，對項目超預算的應該按批準用途及范圍進行記錄。

五、結束語

總而言之，在投融資企業的籌資和投資中，財務管理占據非常重要的位置，可以說其是投融資企業正常活動得以開展的基礎。堅持以財務管理為核心是增加企業市場競爭力的關鍵，所以，投融資企業必需重視財務管理的作用。而在財務管理中會計報表審核又是不可或缺的重要內容，其能保障企業財務信息的真實性和準確性，進而為企業經營決策提供依據，因此要求投融資企業必須把握投融資企業財務會計報表審核方法及內容，以此促進投融資企業的更好發展。

參考文獻：

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【關鍵詞】地方性投融資平臺 動態能力 資源 路徑

引言

隨著中國經濟的轉型發展和投融資體制的改革進程的邁進，投融資的方式也將發生重大變化，專業化的平臺公司建設就得尤為重要，雖然地方政府在政策和財力上對其進行了支持，但隨著經濟社會的快速發展和經濟環境的動態變化，外部環境的不確定性也對投融資平臺可持續發展提出了更高的要求，簡單地依靠地方政府的政策作為導向只能將其做“大”但不能做“強”，隨著投融資平臺建設的深入以及政府的財政預算和各種制度等因素制約，其發展勢必會遇到更多的障礙。企業動態能力最早見于Teece和Pisano提出的“地位、路徑、過程”的3P范式模型，是指企業在動態環境中有效的安排資源、調整內部組織技能和職能的一種能力。該理論提出后，企業的發展能力與動態能力就受到廣泛關注，國外對動態能力的研究其主要集中在基于資源觀和企業演化等方面，國內的研究則主要集中在其定義、性質及動態能力對企業績效影響等方面，而較少的涉及企業動態能力的形成過程及創建機理方面。基于我國地方性投融資平臺成立的時間較短，在建設初期可以通過政府的各種資源及其壟斷勢力來推動發展，但長期來看，要想保持其競爭優勢，則需要尋找動態競爭環境下的新發展模式。本文基于以上分析，并結合模糊聚類分析方法和歸納法對平臺企業的動態能力的構建進行探索。

一、企業動態能力構建的維度分析

在動態競爭的環境下如何構建企業的動態能力，企業動態能力對企業持續發展的作用機理如何及其形成過程也都值得思考的問題。雖學者們從資源觀[1]、企業組織對環境的反應能力、知識創新機制等[2]以及內部組織的學習、協調整合能力[1]等角度對企業動態能力進行了深化分析，但對其構成要素卻存在很大分歧，考慮到投融資平臺在動態、非線性環境中承擔經濟和非經濟功能，針對其地位的特殊性、組織協調及溝通緊密性，可以將資源的配置能力[3]、戰略反應能力[2]、企業組織的學習能[1]以及溝通協調能力[4]四種要素維度應用到我國地方投融資平臺動態能力構建上來，其構建模型如圖1所示：

圖1形象的描述了構成企業動態能力的四維度與環境、企業業績之間的關系以及動態環境中企業能力形的機理：企業的動態能力需要多種要素共同構建，并且各要素之間相互影響和促進，最后到“要素群”之間協同并有效“融合”而成企業動態能力。

二、投融資平臺動態能力維度形成機理

（一）知識管理視角下的動態能力演化

動態能力理論認為企業應該通過獲取知識、提高管理以及員工的學習來提升其動態能力以在不斷改變的競爭環境中求的自己在市場上的競爭優勢，并以此提高企業的戰略目標的敏感性。知識被知識基礎觀者認為是企業最為重要的戰略資源，企業的通過學習來提高動態能力，并通過構建企業內部的學習機制來創新企業運作程序的系統，這種相互補充和促進的“二階”學習機制能夠進一步提升其動態能力，企業長期的不斷學習和創新的循環，實現對新知識的有效利用和不斷探索以提高企業在行業中的競爭能力，地方性平臺作為企業的特殊品種，實現知識的管理對其動態能力的提升以及保證其行業競爭力有著不容忽視的作用。

由構建動態能力的組織學習能力的維度可知：對于知識的管理包括對經驗技術的總結、知識的外部獲取、知識的吸收和知識的運用等。知識的獲取通過經驗總結等“干中學”，實現零散的知識系統化、外部知識內部化的過程，通過不斷學習，企業最終實現知識能力的提升，形成“動態能力、知識管理、知識學習和創新”的閉合回路，通過學習和反饋的各個環節來提高企業對外部環境的反應速度以及戰略調整能力。

（二）社會網絡關系視角下的動態能力演化

平臺企業的社會關系網絡是平臺企業為了適應環境變化，通過融合外部企業組織、政府部門等資源以提高自身市場競爭的能力。這種可被視為社會資本的企業社會網絡是能夠促成不同組織部門之間信息的傳遞與溝通，在實現外部信息內部共享化的同時也可以獲得社會各界的支持。社會關系作為一個專業平臺企業所擁有的能夠給其生存和發展帶來核心資源和戰略信息的社會資本，合理使用該資本就能有效促進專業平臺企業對內外部資源的重新整合與優化資源配置，進而提升專業平臺企業自身的動態能力，同時，在專業平臺的社會網絡關系中，平臺內部人員（尤其是高管）的個人關系網絡能力也可以促進平臺社會網絡能力的提升（比如科研人員的頭腦風暴、領導的個人魅力等）。綜上所述，被基礎資源觀者所忽視的平臺自身的社會網絡能力也是一種極具價值的無形資源，構建專業平臺的社會關系網絡是其動態能力形成和獲得持續競爭優勢的重要保障。

三、投融資平臺動態能力維度的構建

（一）投融資平臺動態能力的構建背景

地方政府融資平臺是指地方政府及相關部門等基于財政撥款或通過股權參股等設立的、承擔政府部分或者全部投資項目融資功能的擁有獨立法人資格的經濟體，投融資平臺主要包括了由地方政府組建的為城市建設提供資金支持或擔保的投資公司、開發公司以及資產經營公司等專業性的投融資公司，政府通過這些公司注入一定數量的資金并劃撥土地等資產而組建的能夠達到融資門檻的公司，必要時再對其作出等價于還款承諾的財政補貼，促使該平臺將其融入的部分或者全部資金投入到該地區的市政以及公用事業建設項目中去。

根據上述對投融資平臺的定義可知：該平臺主要為解決單純依靠市場自身的力量不可能促進公共資源實現最優配置等問題而專門成立的公司，從可以為政府對基礎設施項目建設和運營提供融資支持，并對民營資本不愿意涉及的低利潤或者耗資多回收期長的項目或者領域提供了強有力的財力支持，從而可以在提高城市居民社會福利的同時促進區域內的產業升級和經濟結構的合理化，在此層面上平臺承擔著政府政策等非經濟功能，這一點與歐洲國家（除英國外）、美國等發達國家的國有企業的性質差不多。與此同時，平臺不僅可以給地區帶來非經濟功能，還可以給地方政府帶來經濟功能，經由投融資平臺融資建成項目之后，憑借其壟斷地位可以適當的收取一定的費用，一方面可以給政府帶來穩定的現金流以補貼企業投資的成的同時也增加了就業崗位；另一方面也可以帶動外來資金對該地區的投資，從而杠桿性的刺激該地區的經濟增長。當然，平臺的除了能夠給地區帶來前述正向效應意外，還可以轉移政府當前的債務，為政府實現去債務化提供了渠道，然而其負擔著地方政府債務的平臺的發展是非常值得關注的問題，本文基于上述背景提出了平臺構建動態能力以使企業保持持續競爭優勢，而如何提升企業動態能力的維度呢。

（二）平臺動態能力維度的提升策略

為適應外部環境的變化及平臺內部能力的提升，構建專業性平臺的動態能力對保持其持續性的競爭優勢就顯得尤為重要。根據前述分析，企業的動態能力提升是基于四種維度能力（資源配置能力、戰略反應能力、組織的學習能力和溝通協調能力）的相互作用的效果，因此，任何一種維度能力的缺失都有可能影響企業動態能力的形成，考慮到平臺自身的特殊性，可以通過內外兩種途徑來提升四個維度的能力：

從企業的內部路徑來看，首先，優化制度設計。在企業制度方面可以通過建立現代企業制度來規范企業的發展，通過明晰產權來規范企業的運行；在企業文化方面可以引進先進的企業文化，成為以城市基礎服務為理念的企業文化，提高企業的服務影響力；在員工激勵等方面創建企業發展愿景、激發員工的工作積極性，使員工的價值目標與企業的發展相融合，促進企業與員工共同成長。其次，培育企業家精神。企業家對于企業發展的重要性是不可置疑的，企業的關鍵人物的風險偏好程度、重大事件的決策能力、對市場變化敏感性等能夠顯著的影響一個企業的動態能力，只有通過培育勇于承擔個人責任和社會的企業家精神，才能準確把握市場、社會經濟發展的方向，在網絡信息化和環境動態化中保持企業持續競爭優勢并快速發展。最后，完善人力資源制度和學習機制。在競爭日益激烈的社會中，一個企業的人才儲備和知識的學習更新能力將決定其是否能夠生存和發展的重要資源，通過構建完善的人才招聘制度來吸引有潛力的人員，并且通過不斷的學習，在交流中碰觸希望的火花，為企業注入新的動力。

從企業的外部路徑來看，一是構建“四位一體”的政產學研平臺，促進專業性平臺與政府、高校的交流學習，提升自身的知識儲備。二是加強與外部企業、產投基金等的合作，通過引入戰略投資者，增加資金勢力、以此緩解平臺承擔政府債務的壓力，同時積極鼓勵民營資本進入到城市基礎設施建設項目中來，提高全民資金的參與度，以更好地投資建設符合大眾的城市基礎設施，提升企業的社會網絡關系能力，使平臺能夠保持持續核心競爭力。

四、結論

隨著我國經濟轉型步伐的加快，企業發展對地方政府投融資平臺的持續發展也提出了新的要求。本文通過對平臺所處的環境分析、動態環境下企業持續發展的要求構建了符合平臺發展的動態能力的維度，是基于企業資源基礎觀和知識基礎觀最新研究進展中的對動態能力構建的深化。

然而，我國投融資平臺在產權安排上仍是以政府政策和資金為主導，在一定程度上限制了其外部資源的參與度，并且有關平臺建設的制度給予平臺與生俱來的壟斷性給制約了其自身和企業的發展。本文提出了構建平臺動態能力的四種維度能力，以知識和社會關系網絡視角下的動態能力的演化機制，構建動態能力的內、外部路徑，和相應的對策建議。而對于企業動態能力對企業的創新活動、企業的運營績效等方面特別是在于實證研究還有待于深入，以豐富企業理論。

參考文獻

[1]Teece， D.J.， Pisano， G.， Shuen， A.Dynamic capabilities and strategic management[J].Strategic Management Journal，1997（18）：509-533.

[2]David Collis，Cynthia Montgomery.Corporate Strategy：A Resource Based Approach[M].Boston. McGraw-Hill Companies，Incorporated，1997.

[3]Eisenhardt，K.M.and Martin，M.Dynamic capabilities：what are they？[J].Strategic Management Journal，2000（21）：1105-1121.

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關鍵詞：地方投融資公司；政策變化；多元化融資

一、地方投融資平臺公司快速發展背景及基本類型

（一）快速發展背景

1.需求驅動及政策推動

2008年爆發了全球金融危機，經濟開始下滑，我國亦不能幸免，加上我國很大程度上是靠出口拉動經濟的，一下就必須把“戰場”轉向國內市場―擴大內需，以此來推動經濟發展。中央政府在2009年3月，為應對國際金融危機的沖擊，落實中央政府4萬億元投資計劃的配套資金，進一步鼓勵和支持了有條件的地方政府組建投融資平臺。

2.政府官員考核機制與財政體制的制約

在每個五年計劃中，計劃目標和基準又層層落實到地方政府的的地區發展目標上。而且基礎設施建設被廣泛視為衡量地方領導政績的最重要指標之一，同時，自分稅制改革以后，中央和地方呈現出財權上移事權下移趨勢，出現了讓地方政府的地方財力不足問題，加上《預算法》又禁止地方政府實行赤字融資、市場借貸以及發行市政債券籌集資金。

（二）地方政府組建的投融資平臺公司類型及基本負債情況

到目前為止，基本分為三大類：

第一類公司專門投資完全沒有經營性收入的建設項目，即非經營性項目。

第二類公司投資的項目有部分的經營性收入，不能完全自負盈虧，除了項目資本金需要財政投入以外，還需要財政在盈虧上給予差額補貼，也就是準經營性項目。

第三類公司投資的項目都有經營性收入，即經營性項目只有資本金來自財政投入。據央行2009年第四季度披露的數據顯示，全國有大約8000家政府投融資平臺公司，管理的總資產8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，當年地方財政收入為3.26萬億元，負債比重為153%。

二、政策變化

在我國自從2008年開始，投融資平臺公司的快速發展過程中，在肯定成就的同時，其債臺高壘，引起國家高層的重視，于是，政策開始發生變化，陸續的出臺了一些文件，2010年6月10日，也就讓醞釀已久的《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》（國發[2010]19號）文件出臺，可以說是一劑猛藥。19號文件主要是針對融資平臺公司舉債融資規模迅速膨脹，運作不夠規范等問題出臺的。在該文件中，對平臺公司的債務清理要求以及平臺公司今后貸款應符合的條件都作出了限定。

平臺公司債務經清理核實后按以下三原則分類：(1)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、主要依靠財政性資金償還的債務；(2)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、項目本身有穩定經營性收入并主要靠自身收益償還的債務；(3)融資平臺公司因承擔非公益性項目建設舉借的債務并且，對承擔不同項目的平臺公司做了相應要求，那些只承擔公益性項目的融資公司，就不能承擔融資任務，即使融資的公司仍負責建設，進行債務落實后也不再具融資功能。

對那些承擔有穩定經營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的融資平臺公司，要按照有關規定，充實公司資本金，完善治理結構，實現商業運作。不斷提高投融資公司的自身造血能力。

三、未來發展方向

（一）加強管理、理順關系

1.中央政府

在中央層面上，提高財政資金使用效益，嚴格把握投資和政策導向，確保重點項目和重點支出。更要積極推進財稅體制改革，建立健全中央和地方財力與事權相匹配的財政體制，規范財政轉移支付制度，抓緊建立縣級政府基本財力保障機制。同時要嚴格執行法律法規和財經紀律，加大對重點財政收支領域的監管力度，規范預算編制與執行，防范財政風險。

2.地方政府

在地方政府層面上，首先要定好位，以服務型政府為目標，與投融資公司形成一種長期服務合同關系。不要過多的干預其活動，做到有所為有所不為。而且要建立地方政府債務規模管理和風險預警機制，將地方政府債務收支納入預算管理，逐步形成與社會主義市場經濟體制相適應、管理規范、運行高效的地方政府舉債融資機制。

（二）多層次融資渠道，向市場化方向邁進

我國地方投融資平臺公司，一般都是在是沿襲以往的通過土地等各類資產注入來擴張平臺規模的“內生式”發展模式，貸款只要是銀行等金融機構，融資模式相對比較單一，目前只有部分省市投融資公司采取了企業債券，上市等籌資模式。根據19號文件的要求及未來發展方向，其必須走多層次的融資道路，要加大一下資金的作用，向市場化方向邁進。

1.適時退出非經營項目，引進民間融資，讓利于民

可以說我國地方政府，相對于私人而言，掌握了更好的資源，如果政府過多的涉入非經營向項目，不僅會擠出私人投資，而且不可避免的出現與民爭利的困境，適當退出非經營性項目，讓利于民。采取切實可行的改革措施和政策調整，把民間資本引導到城鄉協調發展的主戰場中來，銀行也能夠降低房貸的的風險。因此，可以把融資功能從部分地方融資平臺中剝離出來，逐步走市場化的道路。可以積極發展PPP、BOT等項目融資。以創新和改革的精神，為民間資本的進入創造良好的環境，推動地方政府融資平臺脫胎換骨。也不會出現所謂的“國進民退”現象。

2.發展產業投資基金

目前，我國主要包括創業投資基金、企業重組投資基金、基礎設施投資基金等三類。產業基金要為國家產業政策所重點支持，同時明確產權且已建立規范的法人責任制，有近期內發行股票并上市的前景。從投資原則、投資標準、投資流程、盈利模式和投資結構等方面建立完善的投資規則。這樣就會提高公司的效率，更大的發揮其作用，將風險降至最低。在國外很多國家已經采取這種融資方式，并且取得了較好的效果。所以，把產業投資基金引入投融資公司不失是一新的融資途徑。

參考文獻：

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【關鍵詞】投融資；基礎設施；風險防控

隨著經濟、社會的發展，基礎設施項目建設產生了巨大的需求。但基礎設施項目投融資由于具有潛在風險大、項目投融資過程中不可預見的因素多等特點，項目參與各方均不可避免地面臨著各種風險，如果不加防范，很可能會影響該項目的順利進行，甚至釀成嚴重的后果，因而比其他類投資更需要一種合理、有效、的風險估算、分散和化解機制，本文通過分析和研究提出針對投融資基礎設施項目的法律風險防控措施。

1、基礎項目投融資的特點

1.1 社會公益性

基礎設施一般是涉及國計民生的基礎性設施或服務，其建設、經營質量的好壞關系到人民的生活和各行各業的正常運轉，會造成相當廣泛的社會影響。積極的公益效用可以被基礎設施的使用者或服務購買者所享用，也可以通過外在性發揮作用。

1.2 項目導向性

基礎項目融資一般依賴于項目的現金流量和資產而不是依賴于項目的投資者或發起人的資信來安排資金的融通。基礎項目融資合同中的貸款數量、融資成本以及融資結構的設計一般都是與項目的預期現金流量和資產價值直接聯系在一起的，因而基礎項目的貸款方一般把注意力放在項目在投資期間能夠產生多大的現金流量用于還款之上。

1.3 表外融資性

基礎設施項目一般投資規模巨大，建設周期和投資回收期都比較長，在項目公司從事超過自身規模的項目投資，或者同時進行幾個大型項目的開發時，如果各項目的貸款安排全部反映在公司的資產負債表上，很有可能造成公司的資產負債比失衡，超過銀行所能接受的安全警戒線。對于上市公司來說，資產負債比率的惡化可能導致公司市值下降。如果這種情況長期無法改善，公司將很難籌措到新的資金。而非公司負債型融資由于無需在資產負債表中進行反映，因而可以在很大程度上避免這一問題。

1.4 融資結構多樣性

在基礎設施項目融資中，可運用靈活的、多樣化的信用結構將貸款的信用支持分配到與項目相關的各個項目關聯方面。在市場方面，可通過與項目投資的參與各方簽訂長期購買合同的方式，獲得一種穩定的、合符貸款銀行要求的項目產品長期銷售合同，來為項目融資進行強有力的信用支持。

在建設期，為減少風險，可要求項目施工方提供固定價格、固定工期的施工合同，也可要求工程設計方提供工程技術支持等。在原材料和能源供應方面，可以要求供應方在價格上根據項目產品的價格變化設計一定的浮動公式，以保證項目的最低收益。上述措施都可成為項目融資的強有力信用支持，提高項目的債務承受能力，減少融資對借款人資信及其他資產的依賴程度。

2、項目融資風險分析和評估

為了妥善地安排基礎項目融資，在項目的具體特性以及技術、財務可行性分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素作出評估。

風險評價的過程涉及兩個步驟：①確定用什么樣的標準測定項目的經濟效益。②通過與所選定的標準進行比較，判斷各種因素對項目的影響程度。

按照系統工程的方法，可以將一個基礎設施項目視為一個開放的獨立系統，并將系統的凈輸出值規定為項目融資期間的凈現金流量。運用可行性分析方法中的項目現金流量模型可以對影響項目經濟強度的各種因素的變動風險性作出準確的數量化描述，為項目融資的方案設計，包括股本、債務比率、債務形式、期限、信用保證形式等，獲得重要的數據支持。

對于基礎項目投資來說，完成融資安排僅僅是成功的開始。在安排融資過程中對項目風險所作出的分析和判斷是建立在各種假設的基礎之上的，而在項目的建設和生產階段，如何降低和減少各種風險要素對項目經營的影響，最大限度地保證項目的成功，則是項目投資者也是融資各方需要共同面對和解決的實際問題。

3、投融資基礎設施建設項目法律風險防控措施

3.1 提高風險評估意識

基礎設施項目風險評估是在項目投融資中通過建立和使用現金流量模型，運用項目經濟評價指標對項目的價值和風險做出定量分析和評價，因而風險評估具有客觀性和科學性。對項目風險做出正確的分析，才能找出控制項目風險的方法和途徑，需加強投融資基礎設施建設項目的風險評估意識。

風險評估可以從定性分析和定量分析兩方面入手，定性分析主要有專家打分法和層次分析法，定量分析主要有敏感性分析法、統計分析法、決策數分析法和模擬分析法[4]。有效的項目風險評價方法一般采用定性與定量相結合的系統方法。

3.2 把握原則加強風險管理

項目的風險處理應掌握好以下原則：一是最佳控制原則，當項目風險由公共和私人兩個部門共同承擔，并由雙方各自控制自己最有能力控制的風險時，風險就被適當地轉移了。二是風險過失原則，風險由誰的過失引起由誰承擔。三是風險與機會并存原則，對風險的分配應該考慮到機遇，有利于調動風險承擔者的積極性。由于具體項目內容不同，具體項目階段不同，風險管理方法也不同。

風險管理的一個重要的內容就是對風險的監督，在風險監督的實施過程中，一旦識別出新的風險，就有必要進行風險的再評價，并且在項目的每個里程碑點上以及每個階段的轉換期也應該進行簡要的風險再評價。風險監督的過程不僅是風險處理的實施，而且通過風險監督可以達到總結經驗，吸取教訓，改進工作的目的。

3.3法律風險防控措施

基礎設施項目可以通過簽訂各種協議降低或轉移項目融資風險，通過各種類型的法律契約和合同將與項目有關的各方利益結合起來共同承擔和分擔風險，這可以作為控制和轉嫁項目商業貸款風險的重要手段和措施。

（1）通過簽訂完工擔保協議避免完工風險。為了限制和轉移項目的完工風險，可以通過在工程合同中引入若干完工擔保條件將大部分完工風險轉移給承建商，使自己承擔的風險減少到最低限度，同時由于項目是由具有較高資信和經驗豐富的承建商來承擔，也有助于增加貸款銀行對項目的信心。

（2）通過項目公司與項目產品的買方或項目設施的使用方簽訂“無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同為項目的收益提供保證。項目融資要求必須具有長期的產品銷售協議作為融資的支持，這種協議的合同買方可以是項目投資者本身，也可以是對項目產品有興趣的具有一定資信的任何第三方。通過這種協議安排，合同買方對項目融資承擔了一種間接的財務保證義務，“無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同是這種協議的典型形式。

（3）通過簽訂長期的能源和原材料供應合同，預防和消除項目的能源和原材料風險長期的能源和原材料供應協議是減少項目能源和原材料供應風險的一種有效方法。在一些情況下，可以進一步將供應協議設計成“供貨或付款”類型的合同，這樣項目的經濟強度就能夠得到更強有力的支持。

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關鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。

第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養應用型專門人才的科學。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態中的種種社會關系。

5 證券投資研究的內容和方法1 證券投資的研究內容

證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。1.4 證券投資的規則和程序。證券投資是按照一定的規則包括法規進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規定是相當嚴密的。了解這些規則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優化基于規避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。2 證券投資學的研究方法

證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發展，就必須堅持以下方法和要求：2.1 規范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強調動態的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態，判斷事物發展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結論

不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻

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中國證券從業人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[M].上海財經大學出版社，2000.

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【關鍵詞】投資銀行理論與實務 教學內容 教學方法 改革

【中圖分類號】G42 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089（2012）05-0015-02

投資銀行（以下簡稱投行）起源于中世紀的歐洲，20世紀極大繁榮于美國并發展到全球。在我國，從20世紀80年代末開始伴隨著證券市場和證券公司以世界罕見速度的發展，投行如證券公司、金融管理公司等都初具規模。但與之相對應，《投資銀行理論與實務》這門金融、投資專業的主干課程在金融學教學體系日益受到重視的同時卻因教學中普遍存在的一些問題制約了其發展。

一、《投資銀行理論與實務》課程的改革意義

隨著市場經濟的推進，我國資本市場已進入快速和規范發展階段，成為市場經濟機制配置資源的核心。作為資本市場中的主要金融機構，投行在資本市場中的重要作用日益凸顯。一方面，投行業務創新與資本市場的制度變革相互影響和相互制約，另一方面，投行伴隨著資本市場的發展而迅速成長壯大。推進我國投行的發展，不僅需要資本市場制度建設和體制創新的大環境基礎，更需要大批熟悉資本市場和投資銀行理論與實務的投行專業人才。因此，如何運用多樣的教學辦法拓展教學內容、豐富教學手段，教學活動能夠不斷反映實踐和理論的動態變化從而達到提高教學效率的目的，以造就一大批社會經濟發展急需的熟悉投行基本業務和投資技巧，善于分析研究證券市場運行中的重大問題和現象的投行人才，具有十分重要的意義。

二、《投資銀行理論與實務》課程目前教學的缺陷

《投資銀行理論與實務》課程的目前教學，無論是從教材編寫，還是課堂講授內容和方法方面，都存在諸多缺陷，這些缺陷直接影響教學效果以及學生應用知識的能力。

（一）教材難以滿足實際需求

目前國內《投資銀行理論與實務》課程的教材主要可以分為兩大類：一類是直接翻譯國外學者的教材。這類教材側重于案例教學，但這些教學案例幾乎全部來自西方，特別是美國和西歐，很多情況與我國的實際情況差距較大，學生很難理解。而且國外教材新版本出現的頻率也較小，這也許與華爾街經驗與案例側重“口傳”而不是“書傳”有關。另一類教材是我國國內學者編寫的教材，數量多而且更新快，這一類教材又分為兩種：一種是偏重理論，而忽視實務；另一種偏重實務，而忽視理論。偏理論的教材缺乏相應的實務對理論進行檢驗或支持，偏實務的教材又陷入案例的敘述而缺乏理論的提升。無論哪種教材都不能完全適用于當前的教學。

(二)教學內容的不足

1．教學知識點缺乏有機的銜接

當前國內《投資銀行理論與實務》課程基本涵蓋的知識點主要有：投行的內涵、基本功能、發展歷程、特點、證券承銷與經紀、企業融資、兼并、收購、咨詢服務業務、資產管理、金融工程及其創新業務、管理組織結構、內部風險防范、行業自律、外部監管等。從概述到業務再到管理的脈絡還是很清晰的，但是教材的問題使得各個知識點的相互銜接，尤其是投行具體業務中理論與實務的銜接存在著很大缺陷，使人無法從整體上對投行的理論與實務獲得一個清晰的認識。比如有的教材在介紹投行股票發行與承銷業務時，對股票發行上市條件、發行程序以及其中涉及的法律法規都會做詳盡介紹，但不能站在投行的角度將具體的業務和這些法律法規有機的結合起來，從而使學生難以將業務規定與實際業務有機的結合。

2．缺乏與微觀金融理論的銜接

《投資銀行理論與實務》課程作為高校專業基礎課授課時長一般在30至50學時之間。可能由于課時的限制，在現有的國內教材中，沒有將微觀金融理論，尤其是資本結構和自由現金流貼現估值理論引入到投行實務中來，學生掌握的僅僅是一些基本概念，無法培養證券發行、并購定價分析能力和發散思維能力。

（三）教學方法運用不夠深入

當前高校在開設《投資銀行理論與實務》課程時一方面普遍重視投行的模擬操作、實習、調研等實踐教學方法，但學生在課程的指引下對實務的把握局限于操作，缺乏對業務的理解和服務產品創新意識。另一方面對案例教學以案例介紹為主，學生深入分析參與思考設計的很少。加上投行在我國起步晚，業務比較單一，符合我國實際的投行教學案例主要集中于企業并購、資本市場的融資等，不像國外的投行案例涉及投行的各種業務，國內不常見的資產管理和金融衍生產品的創新等案例也比比皆是。

（四）教師實踐能力欠缺

投行業務具有很強的復雜性，無論是傳統的證券發行與承銷，還是現行業務如企業并購與重組、資產證券化、項目融資、風險投資和金融工程，都是系統性工程，極其復雜，需要大批高級專業性人才的通力合作才能完成。因為各學校開設這門課程的時間有早有晚，授課教師的理論水平毋庸置疑，但業務實踐能力參差不齊。眾多授課教師長期從事教學工作，缺乏投行實踐工作經驗，難以提升課程實踐部分的深度。

三、《投資銀行理論與實務》教學內容與方法的改革建議

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關鍵詞：企業投融資；風險；控制

對于企業來講，在進行投融資時風控尤為重要，這與企業的經濟效益與社會效益有直接影響，若是控制不當或未及時控制，極有可能導致企業面臨生存危機甚至破產。為了保證企業能夠在復雜的經濟市場中良好運營，需對企業投融資風險因素深入研究，只有探明導致企業投融資風險的原因，才能做好應對措施來降低投融資風險對企業生產運營帶來的危害。

一、造成企業投融資財務風險的主要因素

（一）企業價值目標存在偏差

對于企業投融資來講企業價值目標的制定十分重要，合理的價值目標能夠使企業在靈活調整交易價格的同時還能提高企業投融資活動所帶來的效益。但在企業在制定價值目標時，因投資方案的模糊性與預算的不精確性，會導致面臨的投資盲區加大，不能將企業價值目標的內容充分的突顯出，同時在未完全理解企業投資形勢下展開融資，也會加大企業投融資風險。投融資企業高層領導間的信息不對稱性也是造成價值目標存在偏差的原因。當企業投融資時，信息不對稱性會使投融資雙方資金在無形中增多，從而提高了投融資成本，導致企業價值評估出現問題，使企業投融資完成后企業內部財務運轉受影響。

（二）融資渠道和模式單一

企業在開發新興項目時，所花費的資金量巨大，并且資金回籠的時間比較長，企業自身長期所積累的資金往往無法支撐項目開發需求，所以如果在沒有外部金融市場的支撐情況下，企業內部會出現資金周轉困難的現象，甚至使企業面臨危機或破產的困境。目前，我國絕大多數的企業開發項目所用的資金來自于銀行貸款等傳統模式，在該種狀況下，極易導致由于宏觀政策調整、企業信用不足等導致融資失敗，面臨財務風險。因此，為解決融資的渠道過于單一，過度的依賴銀行貸款的問題，而企業可以嘗試通過采用信托、租賃或基金的方式展開融資，在融資渠道和模式上企業也需走多元化發展道路。

（三）項目投資偏離目標風險

投資風險主要是企業在不能按預期目標保證未來收益時，在投資中會出現本金折損或是收益受損的風險。在企業中最為典型的就是項目投資偏離目標風險，因企業需要投入的資金比較多，若是不能有效的處理投資活動，會使得企業內部流動資金斷裂。若是企業內部資金流斷裂，會導致企業的購買力與變現的能力變弱，從而影響企業其他項目開發，致使企業的發展受到制約。

二、企業投融資財務風險的防范措施

當企業投融資時，為實現對財務風險進行有效控制，需結合企業實際狀況，不斷調整財務管理方法，對企業投融資方案持續完善，通過將管理中的問題進行優化，來保證企業投融資的經濟效益，切實實現防范企業投融資內的財務風險。當企業投融資時，可以通過調整投融資目標等方面來防范財務風險，以期實現對企業投融資過程中的風險進行控制。

（一）評估目標企業投融資價值

企業投資活動能夠進行的根本前提為投融資雙方企業信息的對稱性，優質的信息能夠加強企業彼此了解，促進活動成功的機會。在簽訂投融資協議以前，企業投資方需通過全面調查的方法來對目標企業能力進行了解，最基本的首先是對財務報表的資產、利潤、現金流等構成的綜合指標進行分析，同時為了保證目標企業投融資價值的實質性，也需對表外事項影響分析，比如投融資活動中的隱藏支出、擔保融資以及賬款抵借等。此外，還需對人力資源、經營狀況、營銷理念等與企業本身商業價值相關的因素以及企業所處行業、大環境、未來是否可持續發展等宏觀因素綜合進行考慮，切勿以單一的因素來判斷目標企業的價值。

（二）提高企業投融資整合能力

企業投資方在投資時，首要任務就是分析企業的投融資整合能力。比如現有資產、信用等級、項目或產品本身情況等，在充分認識企業自身能力和條件的前提下展開企業投融資，可以有效防范企業投融資過程中的財務風險，提高投資收益率。銀行傳統貸款模式固然有利率較低、操作成熟等優勢，但如果要提高杠桿率，加大資產收益率，可以在此基礎上嘗試引入基金、融資租賃、信托、保險等資金，這些產品在某些特定條件下比銀行傳統貸款能更靈活、成本更低。因此，企業投融資方需對融資整合能力進行評估，為企業后期融資提供有利條件，使企業財務管理與實際運營相融合，從而提升企業內部資金流動性，確保投融資企業能夠處于穩定運行的同時，還能使企業投融資風險得到控制。

（三）動態調整企業投資項目目標

某些投資項目由于其投資周期長，收益慢，且前期投入的資金量大等因素，容易造成投融資企業超負荷運作。這樣不但影響企業本身的日常經營，還可能喪失其他投資機會。為了使企業投融資效益發揮最大，需結合企業自身財務狀況、項目情況和市場經濟環境綜合展開分析，動態調整企業投資項目目標。總體而言，不能由于新的投資項目出現問題導致企業的競爭力受損。因此需動態跟進和調整企業投資項目目標，從而對相關投融資方案進行及時修訂改善，明確新的目標來實現對企業投融資風險的控制。

三、結束語

綜上所述，對于企業長期發展來講對投融資過程中的風險進行控制十分重要，它是決定企業經濟效益的直接因素，也是決定企業核心競爭力的關鍵，只有加大對企業投融資過程內的風險控制力度，才能使企業資金利用率得以保證。本文通過對造成企業投融資財務風險的主要因素進行全面分析發現，致使風險出現的原因有企業價值目標存在偏差、融資渠道和模式單一、項目投資偏離目標風險等，而若想企業能夠在經濟市場中占據一席之地，需要將所存在的問題及時解決，從而為企業長期發展提供有效依據。

參考文獻：

[1]李麗娟.對企業投融資過程中全面風險管理體系的構建[J/OL].中國商論,2017,（27）：102-103

[2]梁佩瑤.企業投融資過程中風險控制探討[J].經營管理者,2015,（21）：43.

篇9

政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對事關國計民生的重大基礎設施建設項目進行開發建設，同時，又作為企業參與市場化運作，成為招商引資的平臺和項目公司的發起人。對政府投融資公司的績效審計應以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進管理”為目標，重點對投融資管理的經濟性、效率性和效果性進行評價。

經濟性是指在不影響工作質量的前提下，節約支出。政府投融資公司投資的經濟性體現在：根據初步設計、招投標、合同以及項目控制程序確定投資項目是否符合要求，是否在規定的時間內，用最低的成本或在批準的資金范圍內建成，有無損失浪費的現象。政府投融資公司融資的經濟性體現在：融資附加條件的可接受性以及是否在規定的時間內，以最佳的融資結構，用最低的融資成本籌集資金等。

效率性是指在資源投入一定的情況下，得到最大產出，或在產出一定時使所需投入的資源最少。政府投融資公司投資的效率性體現在：投資項目建成后使用情況如何，其運營、維護和管理系統是否有效。政府投融資公司融資的效率性體現在：根據融資計劃、合同以及資金籌措控制程序確定資金來源是否可靠、合法，融資風險是否合理預計；融資償還機制是否科學合理，償還能力是否充足。

效果性是指項目、計劃或其他活動的實際結果與預期結果之間的關系，即在多大程度上達到了政策目標、經營目標以及其他預期效果。政府投融資公司投資的效果性體現在：投資項目是否達到了預期目標，比如是否有效改善了當地投資環境,是否明顯提高了城市品位，是否有力促進了當地經濟發展等。政府投融資公司融資的效果性體現在：是否完成政府下達的年度融資計劃,是否根據項目所需的投資總額按不同的來源逐項落實資金保證資金足額到位等。

在政府投融資公司審計的過程中，應以資產負債損益審計為切入口，以項目審計為基礎，績效審計為主導，采用不同類型的單位之間對某一事項的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對比、同類型不同地域或時期的單位進行比較分析等方法，注重發現整體性普遍性問題。由于制度不完善,缺乏剛性已經成為我國目前存在的普遍現象,因此在政府投融資公司績效審計過程中，要特別注意對制度進行審計，通常對法律法規規章采用文件查閱法，對被審計單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項目融資情況績效審計中，應重點關注：一是對融資總量進行調查分析，重點審查是否根據項目所需的投資總額足額融資；二是對融資渠道進行調查分析，重點審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協議；審查融資數量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對融資方式進行調查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個方面對融資方案進行調查分析：融資結構的是否合理、融資成本是否最低、融資風險是否預計、融資償還能力。

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政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對事關國計民生的重大基礎設施建設項目進行開發建設，同時，又作為企業參與市場化運作，成為招商引資的平臺和項目公司的發起人。對政府投融資公司的績效審計應以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進管理”為目標，重點圍繞投融資公司的經濟性、效率性和效果性展開審計。

在投融資公司審計的過程中，應以資產負債損益審計為切入口，以項目審計為基礎，績效審計為主導，采用不同類型的單位之間對某一事項的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對比、同類型不同地域或時期的單位進行比較分析等方法，注重發現整體性普遍性問題。由于制度不完善，缺乏剛性已經成為我國目前存在的普遍現象，因此在政府投融資公司績效審計過程中，要特別注意對制度進行審計，通常對法律法規規章采用文件查閱法，對被審計單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項目融資情況績效審計中，應重點關注：一是對融資總量進行調查分析，重點審查是否根據項目所需的投資總額足額融資；二是對融資渠道進行調查分析，重點審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協議；審查融資數量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對融資方式進行調查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個方面對融資方案進行調查分析：融資結構的是否合理、融資成本是否最低、融資風險是否預計、融資償還能力。