關鍵詞：對外投資合作方式創新

內容摘要：本文探討了我國企業對外投資和合作方式創新路徑。當前，我國經濟的發展面臨著結構調整和優化，傳統的對外投資方式越來越不能滿足當前經濟發展的要求，客觀上要求創新對外投資和合作方式。這不僅是我國開放型經濟進一步發展的需要，也是我國企業“走出去”戰略穩步實施的重要內容。

隨著我國經濟的快速發展和綜合國力水平的不斷提高，國內企業探索跨國投資的步伐逐步加快。但是和當前以跨國并購為主流的對外直接投資相比，我國傳統的對外投資和合作方式已經無法滿足國內經濟發展的要求，也制約著國內企業的做大和做強。因此，當前創新對外投資和合作方式是我國企業國際化過程中不可或缺的一環，更是我國經濟發展的迫切要求。但是對外投資和合作方式的創新，必須有利于我國在更廣范圍和更深層次參與國際經濟合作，促進我國企業、行業乃至整個產業整體競爭力的培育。在創新過程中，既要遵循當代跨國投資發展的規律，借鑒發達國家企業對外投資實踐的成功經驗，又必須結合國內產業結構調整的要求以及國內企業發展現狀，基于此，我國企業現階段對外投資和合作方式的創新應著重從以下方面入手：

對外投資和合作領域向國際分工框架中高附加值環節擴展

從國際投資實踐來看，投資流向遵循由第一產業向第二產業和第三產業轉移、從低附加值產業向高附加值產業轉移這一規律。早期的投資大多是為了利用當地廉價的生產要素，因而諸如采掘業、種植業和技術含量低的制造業等資源、勞動密集型行業往往成為投資的對象。其后隨著技術進步和企業經營能力的提高等因素的影響，投資逐步轉向諸如化工、電氣機械和汽車等技術含量較高的制造業。而服務業能在國民經濟的各個環節產生良性效應、發揮積極作用，同時由于其投資普及面廣、影響范圍大，與制造業相比更能獲得較高的投資收益，這都將進一步促使投資更多的流向第三產業。投資在三次產業間的梯度轉移這一規律實際上也反映了一國產業結構調整和優化升級的方向。

從當代國際分工的發展來看，分工已深入到產品內分工這一層次。價值鏈、外包、代工、競合關系等詞匯反映的正是這一狀況。在產品內分工中，同一產品的生產過程被劃分為不同的工序和環節，分散到多個國家和地區進行生產，進而形成在同一產品內基于不同工序和環節為對象的分工體系，這在很大程度上拓展了國際分工的廣度和深度，使得相關部門和行業得到了快速發展。從上世紀90年代中期以來，我國大力發展的加工貿易即是以比較優勢原理參與到產品內分工，對國內經濟發展起到了顯著作用。但當前國內加工貿易的發展亟待轉型，以擺脫加工貿易層次低、處于產業價值鏈底端的尷尬局面。

隨著我國經濟的快速發展和綜合國力水平的不斷提高，國內企業探索跨國投資的步伐逐步加快。但是和當前以跨國并購為主流的對外直接投資相比，我國傳統的對外投資和合作方式已經無法滿足國內經濟發展的要求，也制約著國內企業的做大和做強。因此，當前創新對外投資和合作方式是我國企業國際化過程中不可或缺的一環，更是我國經濟發展的迫切要求。但是對外投資和合作方式的創新，必須有利于我國在更廣范圍和更深層次參與國際經濟合作，促進我國企業、行業乃至整個產業整體競爭力的培育。在創新過程中，既要遵循當代跨國投資發展的規律，借鑒發達國家企業對外投資實踐的成功經驗，又必須結合國內產業結構調整的要求以及國內企業發展現狀，基于此，我國企業現階段對外投資和合作方式的創新應著重從以下方面入手：

對外投資和合作領域向國際分工框架中高附加值環節擴展

從國際投資實踐來看，投資流向遵循由第一產業向第二產業和第三產業轉移、從低附加值產業向高附加值產業轉移這一規律。早期的投資大多是為了利用當地廉價的生產要素，因而諸如采掘業、種植業和技術含量低的制造業等資源、勞動密集型行業往往成為投資的對象。其后隨著技術進步和企業經營能力的提高等因素的影響，投資逐步轉向諸如化工、電氣機械和汽車等技術含量較高的制造業。而服務業能在國民經濟的各個環節產生良性效應、發揮積極作用，同時由于其投資普及面廣、影響范圍大，與制造業相比更能獲得較高的投資收益，這都將進一步促使投資更多的流向第三產業。投資在三次產業間的梯度轉移這一規律實際上也反映了一國產業結構調整和優化升級的方向。

從當代國際分工的發展來看，分工已深入到產品內分工這一層次。價值鏈、外包、代工、競合關系等詞匯反映的正是這一狀況。在產品內分工中，同一產品的生產過程被劃分為不同的工序和環節，分散到多個國家和地區進行生產，進而形成在同一產品內基于不同工序和環節為對象的分工體系，這在很大程度上拓展了國際分工的廣度和深度，使得相關部門和行業得到了快速發展。從上世紀90年代中期以來，我國大力發展的加工貿易即是以比較優勢原理參與到產品內分工，對國內經濟發展起到了顯著作用。但當前國內加工貿易的發展亟待轉型，以擺脫加工貿易層次低、處于產業價值鏈底端的尷尬局面。

當前，我國經濟發展正處于結構調整和優化升級之際，經濟總量的迅速增長對經濟增長方式提出了新的要求，原有產業結構已越來越不能適用經濟增長的新要求，即在產業結構上實現由資源、勞動密集型向資本、技術密集型的轉變。這就要求我國企業的對外投資活動也要遵循這一要求，在原有資源開發和勞動密集型產業直接投資的基礎上，盡快跨越對外投資的各個階段，最終實現在附加值較高的產業領域參與國際經濟合作。

有針對性地選擇對外投資和合作方式

一、中外資銀行合作的利益分析

2007年，外資銀行已經可以在中國金融市場經營人民幣業務，標志著中國銀行業進入了全面競爭時代。目前，從總體而言，外資銀行具有中資銀行所無法比擬的競爭優勢，然而，“尺有所短，寸有所長”，外資銀行進入中國市場同樣面臨著新的挑戰，在某些方面，中資銀行具有相對競爭優勢。如果雙方進行合作，優勢互補，將促進雙方更快的發展。

1、中外資銀行競爭優勢比較分析

中資銀行有如下相對競爭優勢。首先，中資銀行有國家為堅強后盾，有中央銀行提供主權信用手段作為抵御市場風險的保障，具有較高的社會認同度和親和力，擁有長期、廣泛、穩定的客戶基礎。其次，中資銀行在中國運營多年，對于中國國情、文化背景與國內金融市場有著深刻的認識，具有豐富的本土經營經驗，尤其是對中國宏觀經濟政策和產業政策十分了解，熟悉央行的監管規則與條例，深諳中國市場的規則。第三，中資銀行擁有覆蓋全國的網絡、充足的人民幣來源、完善的人民幣清算系統及較強的國內市場分銷能力，在人民幣配套服務上具有優勢。

外資銀行的相對優勢在于資金實力雄厚、資產質量優良，有較高的信譽和良好的市場形象，具有金融混業經營、綜合服務的業務優勢。同時外資銀行金融技術和風險管理水平較高，在產品的開發與創新、高收益和高附加值的中間業務及投資銀行業務方面具有較大的優勢。另外，外資銀行在全球擁有廣泛的業務網點和先進的通訊網絡，在境外分銷方面具有優勢。

2、中外資銀行合作的利益互補分析

黨的十七大報告提出的利用外資方式、對外投資和合作方式的兩個創新，是在我國抓住經濟全球化深入發展機遇，充分利用國際國內兩個市場、兩種資源，已連續*年位列發展中國家吸收外資的首位，正在成長為新興的對外投資大國的基礎上，對全面提高對外開放水平提出的新的更高要求。

資本的國際流動是生產力發展到一定水平的產物。在生產要素的流動中，最靈活、規模最大、作用最大的是資本流動，即國際投資。商品和服務國際流動形成了世界市場，而國際資本流動形成了世界生產，從而使生產方式進入新的發展階段。資本的國際流動能極大地促進生產要素跨國界優化組合，使生產要素在更高水平上得以配置。從國際看，間接投資已經超過直接投資成為國際資本流動的主導形式，特別是并購已成為當前跨國投資的新形式。進入新世紀新階段，全球并購發展迅速，跨國公司*％的對外投資是通過并購方式實現的，*年全球跨國并購超過*億美元。

創新利用外資方式是提高我國開放型經濟水平的迫切需要。當前我國利用外資的內外部條件都發生了質的變化，現有的引資方式不能完全適應經濟發展的要求。著眼于提高利用外資的質量，引導跨國并購向優化產業結構方向發展，放寬中西部地區外資進入的行業限制。完善并購環境，建立跨國并購的法律體系；繼續優化軟硬件環境建設，切實加強知識產權保護，支持外資研發機構與我國企業和科研院校開展合作，更好地發揮技術共享、合作研究、人才交流等方面的溢出效應；鼓勵跨國公司在我國設立外包企業承接本公司集團和其他企業的外包業務，提高我國承接國際服務外包的水平；有效利用境外資本市場，鼓勵具備條件的境外機構參股國內證券公司和基金管理公司，逐步擴大合格境外機構投資者（QFII）規模。

我國已進入對外投資快速增長的新階段，創新對外投資和合作方式意義重大。長期以來，我國對外投資的方式多以國際工程承包、勞務合作為主，現在這些傳統方式已經無法滿足我國對外投資進一步發展的要求?！笆晃濉逼陂g，我國人均國民收入正處在超過*美元的階段，從國際經驗看，在這樣一個階段對外投資將大幅上升，增速超過外資流入的增速，資金凈流入額增長開始下降。從宏觀經濟環境看，我國國內市場競爭日趨激烈，直接推動企業投資海外。我國已經成為世界第一大外匯儲備國，*年*月末，國家外匯儲備余額為*億美元。人民幣“小步緩行”的升值使得對外投資成本下降，企業對外投資積極性明顯提高。加之近年國際貿易爭端頻發導致我國企業出口前景不穩定，從出口轉向對外投資便成為一些企業的現實選擇。

創新對外投資和合作方式是構筑我國參與國際經濟合作和競爭新優勢的重要路徑。可以從四個方面著手：一是開展跨國并購，有效提高企業在研發、生產、銷售等方面的國際化經營水平。支持具備條件的企業在全球整合資源鏈，樹立自己的國際知名品牌，打入國際主流市場。二是積極開展國際能源資源互利合作。推動在資源富集地區進行能源資源開發、農業項目綜合開發和遠洋漁業資源開發，建立多元、穩定、可靠的能源資源供應保障。三是開展境外加工貿易。通過加工貿易方式，可以有效釋放我國已經形成的充足生產能力，規避貿易壁壘，帶動相關產品的出口。目前，我國已啟動八個境外經濟貿易合作區的建設，從政策、資金、配套服務等方面積極支持企業“走出去”。四是有序推動對外間接投資。以國家外匯投資公司等方式，拓展境外投資渠道，逐步形成以企業和居民為主體的對外間接投資格局。

一、引言

金城銀行是近代著名的私營銀行，以面向工業的貸款和投資比重較大而聞名。作為近代私營銀行業的翹楚，在金城銀行熱衷于工業投資的背后，其總經理周作民將銀行資本向工業領域滲透的經營思想正是金城銀行經營特色的理論根源。近代中國銀行業與產業之間的合作模式與銀企關系的走向，在一定程度上影響著中國近代化的進程。本文作為個案分析，將著重探討金城銀行與永久黃集團之間的銀企關系模式，并剖析近代中國金融資本向產業資本滲透的方式。理論上來看，銀企關系模式主要分為市場性銀企關系和企業性銀企關系。市場性銀企關系以企業融資為中心，銀企之間保持高度的市場獨立性，并由此產生一系列平等的市場性交易制度。企業性銀企關系產生于直接的產權投資方式，是以參與/取得企業控股權為目的而產生的間接證券交易，銀行與企業表現為同一企業內部產權的委托關系。而兼有企業性與市場性的銀企關系制度就是半市場———半企業性銀企關系，以日本的主辦銀行制度最為典型。這種制度以主銀行主導關系企業的融資為核心，由此派生出主銀行與關系企業的穩定關系以及維系這種穩定關系的其他特殊交易關系。從經濟發展的趨勢來看，由于市場性銀企關系制度建立在自由市場交易的基礎上，因此更具有開放性和彈性。隨著經濟金融全球化程度日益加深，市場性銀企關系制度具有更強的生命力，也是未來銀企關系制度發展的趨勢。但是，市場性銀企關系要求社會具有良好的法律秩序和發達的資本市場，因此，在不發達的市場條件下，市場性銀企關系非但不能發揮應有的作用，反而會損害資金配置的效率。近代中國的經濟發達程度有限，市場化水平不高，從理論上來看，企業性銀企關系要比市場性銀企關系更加適應中國近代不發達的市場條件。根據Petersen和Rajan［1］、青木昌彥(MasahikoAoki)和瑟達爾•丁克(SheardDinc)［2］等學者的研究，企業性銀企關系更加適宜與不發達的市場條件相匹配，這種市場多表現為:資本市場流動性差、中小企業占據重要地位、法律制度不完善、政府實行金融約束政策。而中國近代的歷史事實也基本反映出這種傾向性。學術界涉及到金城銀行與企業之間銀企關系的研究稍顯薄弱。日本學者久保亨［3］從工業金融的角度分析了金城銀行對棉紡工業的融資實踐，作者的分析重點是金城銀行通過誠孚信托公司來代辦托管處于經營困境中的紗廠。諸靜［4］的研究關注金城銀行的貸款與投資，研究手段偏重歷史學方法，在論述中傾向于以行業為主線的宏觀分析，涉及微觀層面的銀企關系分析并不多。劉永祥［5］的研究從棉紡織業、化學工業和農業三個方面實例分析了金城銀行對工農業的貸款，討論了金城銀行與民族工業的關系。本文將在已有研究的基礎之上，選取金城銀行與永久黃集團之間的資產業務為分析對象，著重從微觀視角來分析金城銀行銀企合作模式，并關注金城銀行的風險管理思想與策略。

二、金城銀行對永久黃集團的融資支持

金城銀行的授信業務一般都堅持審慎原則，當企業出現還貸問題或者投資虧損時，金城銀行往往會采取直接的干預措施(例如對北洋、恒源等紗廠進行收購或代管)。但是，金城銀行對永久黃集團實行了例外的授信原則，反映出獨特的銀企合作模式。永久黃集團由近代著名實業家范旭東創辦，包括永利制堿公司、久大精鹽公司、黃海化學工業研究社、以及永裕鹽業公司。眾所周知，化學工業是技術與資本雙密集型產業，而技術也需要巨額資金的支持。自從久大精鹽公司成立以來，資金問題就一直成為永久黃集團發展的瓶頸?；瘜W工業在近代屬于新興行業，銀行業與社會各界對這一行業發展前景存在顧慮，因此，投資者對于向永久黃集團提供融資保持謹慎態度。就金城銀行而言，它的授信業務原則是穩實性、伸縮性，并且對于信用透支貸款的要求十分嚴格，審批也十分慎重:對于透支戶過期的貸款人，必須催收。對于暫時不能催收回來的企業，應提高利率，提供相當抵押品，才能允許再續轉一期，但必須將前期利息結清，不得隨本滾轉。如果不能滿足上面的續轉要求，則必然會對其嚴加追索，以早日收回貸款［6］。永利公司自籌建以來，所欠下的金城銀行貸款金額已超過數十萬元。而且，在生產初期，永利公司內有技術難關尚未攻破，所耗資金巨大;外有英商卜內門化學公司的壓價競爭。這樣一家債臺高筑、前途未卜的民族企業，并不符合金城銀行對貸款企業的資質要求。但是，金城銀行一反資產業務中的審慎原則，堅持為永利公司提供融資支持，曾在1926年向永利貸放60萬元抵押透支貸款，這在當時已經屬于相當高的貸款金額了。除了貸款業務，金城銀行還入股永久黃集團。1927年，金城銀行已持有久大1萬元的股票以及永利3萬元的股票。1934年4月，永利公司增資擴股，股本總額增至550萬元，金城銀行購買了487，500元的新股。在此次增資之后，永利公司的股本結構就基本固定下來。從1938年－1946年，永利公司的股本沒有發生變化，仍然是法幣550萬元。1947年由于法幣貶值嚴重，將股本調整為法幣100億元，在1948年國民政府幣制改革之后，再次調整股本為金圓券3，333．33元。這兩次的股本調整只是計量貨幣的變化，并沒有發生實際價值的改變。按照1947年的統計口徑，永利公司股份為1億股，資本總額為法幣100億元。金城銀行持有9，733，088股，持股比例為9．73%，已經成為永利公司名副其實的大股東。此外，金城銀行還積極聯合同業為永利公司提供銀團貸款，并組織銀團承募永利公司債。截至1937年6月，金城銀行對永利的貸款余額已高達2，455，542元。金城銀行與永久黃集團之間的融資業務，可以總結歸納為表2的內容。

三、金城銀行與永久黃集團的銀企合作模式分析

基于上述史實資料，筆者認為，金城銀行與永久黃集團之間實際上已經形成了類似于日本主辦銀行制度的銀企合作模式，即銀行資本主動向產業領域滲透，銀行與企業通過融資關系而互相扶持。這種銀企合作模式的獨特性主要體現為以下四點:第一，金城銀行積極防范和化解關聯企業貸款業務中存在的信用風險。在永久黃集團內部，由于各關聯企業之間資金流動頻繁，貸款的出借者與使用者分離是不可避免的現象，銀行不易把握貸款資金的流向，從而增加了銀行控制貸款風險的難度。金城銀行為這樣的貸款對象提供授信業務，在堅持審慎原則的同時，它所承擔的高風險就體現為貸款產品的高收益率要求，并對貸款對象提出附加限制條款。永久黃集團的借貸行為一般是由集團的“老大哥”①久大公司出面，然后將貸款資金轉給集團內的其他成員企業使用。對于這一點，金城銀行內部雖然均有所知曉，但卻并未因此封鎖對久大的貸款，究其原因，正是因為金城銀行看到了久大成功經營所產生的豐厚回報以及久大公司的企業價值［7］。一方面，久大公司盈利豐厚，在1920年出現過股息2分4厘的高回報分紅，因此金城對久大的股權投資也獲得了較好的回報。另一方面，金城銀行在向永利公司提供貸款時，要求久大公司擔保，這樣就大大降低了貸款的信用風險。例如，金城在1926年向永利發放60萬元抵押貸款，其中明確規定，“此項借款利息按月一分計算;……本借款以公司全部房屋、機器、原料、出品及附屬財產為抵押品;……本借款除前條抵押品外，并由久大精鹽公司負擔保償還責任;……久大公司倘一部分或全部不能履行，則以久大公司本身在銀行抵押財產之余額為第二擔保品，至本借款本利償清時為止”［8］。從這些嚴格限定的貸款條款中可以看出，這項貸款雖然金額較大，但是，金城銀行不僅通過高額利息來補償貸款的風險，還通過規定詳細的抵押和擔保條款來進一步保證貸款資金的安全性。為關聯企業提供融資雖然面臨風險，但同時也獲得了向集團內部其它企業追索貸款的權利。金城銀行對永利公司的投資，是在久大公司為貸款提供全額擔保的前提下，權衡過貸款的風險與收益之后所做出的決策，而絕不是非理性的投資。第二，金城銀行對永久黃集團的支持方式不僅限于提供資金。一方面，金城銀行以貸款和持股兩種方式為永久黃集團融資。除了抵押貸款和透支等傳統貸款方式外，金城銀行還積極牽頭組織銀團貸款，以滿足永利的巨額資金需求;金城銀行還購買永久黃集團股份。金城銀行對永久黃集團的股權投資是通過主動購買企業的股份而形成的，與債券轉化為股權的被動持股存在本質差異。主動投資的目的是以獲取股息或分紅、取得企業的決策權等，屬于長期投資，是金融資本主動滲透于產業的積極表現;而有債權轉化為股權所形成的被動投資，是企業經營不善、銀行貸款形成壞賬的無奈結果，反映的并非是銀行向產業的滲透過程。另一方面，金城銀行還以其他形式為永久黃集團提供發展的便利。例如，永利籌辦硫酸铔廠一事曾受到一些政府部門的阻撓，金城銀行總經理周作民為此曾親自致函當時的國民黨政府工商部次長鄭韶覺，“旭東兄辦理有年，以其平日穩練、確實之精神推測，應有可以取信之處……此次公司與大部合作一節，尚祈始終贊助，早觀厥成”［9］。金城銀行利用自己的政治關系代永利公司為向政府說明情況，這種行為正是對二者之間所形成的密切的銀企關系的最有力詮釋。第三，金城銀行注重對貸款風險的掌控。首先，金城銀行精于成本核算，對于貸款與投資的風險和收益進行匹配，高風險的資產業務必然要求高收益率的投資回報，這在第一點中已有所說明。其次，金城銀行強調分散風險的管理策略。例如，金城銀行往往聯合若干家銀行共同為企業提供貸款。這種做法不僅使金城銀行有機會獲得大額貸款業務所產生的豐厚利息收入，還有利于分散巨額貸款所帶來的高風險。通過分散風險策略，金城銀行在對風險的管理與掌控之中獲得了利潤。第四，金城銀行的銀企合作模式兼顧社會責任。化學工業屬于基礎工業，為其他工業的發展提供技術和產品，也是近代中國民族工業向近代化過渡的開端，而這一點恰好契合金城銀行授信業務兼顧公益性的原則，因此，“凡能有裨于社會建設者，雖薄利亦所不辭”［10］。另外，金城銀行支持化學事業，也達到了塑造金城銀行良好社會形象的效果。金城的總經理周作民曾經說過，“我們金城在永利的投資從業務觀點來看，很不劃算，分的紅利很少，可是永利事業的成功，對于金城來說，也大有好處，替我們做了很好的宣傳”。的確，金城銀行在20世紀30年代的發展如日中天，社會各界對其投資工業的做法贊許有加，這無形中為金城銀行贏得了較好的社會聲譽，必然會有助于金城銀行各項業務的發展。日本明治維新時期正是日本近代化開啟的時代［11］，近代工業開始起步，而由于市場發展并不健全，資本市場并未完善，而工商企業的資金需求比較旺盛。在這種經濟條件下，實行主辦銀行制度正是適應了日本明治維新時期的社會經濟發展現狀，對于發展經濟和扶植產業都有很大的促進作用。中國近代的情況與日本存在一定的相似性，金城銀行借鑒日本經驗的做法使得金城銀行的業務范圍不斷擴展。金城銀行在業務中十分注重銀行資本向產業的滲透，對永久黃集團的主動投資也是金城銀行向工業領域擴張事業、實踐主辦銀行經營體系的一次嘗試。這種嘗試帶有銀企一體化的色彩，是近代中國銀行業對工業企業提供金融服務、實現產融結合的一種發展思路。

黨的十七大報告提出的利用外資方式、對外投資和合作方式的兩個創新，是在我國抓住經濟全球化深入發展機遇，充分利用國際國內兩個市場、兩種資源，已連續16年位列發展中國家吸收外資的首位，正在成長為新興的對外投資大國的基礎上，對全面提高對外開放水平提出的新的更高要求。

資本的國際流動是生產力發展到一定水平的產物。在生產要素的流動中，最靈活、規模最大、作用最大的是資本流動，即國際投資。商品和服務國際流動形成了世界市場，而國際資本流動形成了世界生產，從而使生產方式進入新的發展階段。資本的國際流動能極大地促進生產要素跨國界優化組合，使生產要素在更高水平上得以配置。從國際看，間接投資已經超過直接投資成為國際資本流動的主導形式，特別是并購已成為當前跨國投資的新形式。進入新世紀新階段，全球并購發展迅速，跨國公司80％的對外投資是通過并購方式實現的，*年全球跨國并購超過*億美元。

創新利用外資方式是提高我國開放型經濟水平的迫切需要。當前我國利用外資的內外部條件都發生了質的變化，現有的引資方式不能完全適應經濟發展的要求。著眼于提高利用外資的質量，引導跨國并購向優化產業結構方向發展，放寬中西部地區外資進入的行業限制。完善并購環境，建立跨國并購的法律體系；繼續優化軟硬件環境建設，切實加強知識產權保護，支持外資研發機構與我國企業和科研院校開展合作，更好地發揮技術共享、合作研究、人才交流等方面的溢出效應；鼓勵跨國公司在我國設立外包企業承接本公司集團和其他企業的外包業務，提高我國承接國際服務外包的水平；有效利用境外資本市場，鼓勵具備條件的境外機構參股國內證券公司和基金管理公司，逐步擴大合格境外機構投資者規模。

我國已進入對外投資快速增長的新階段，創新對外投資和合作方式意義重大。長期以來，我國對外投資的方式多以國際工程承包、勞務合作為主，現在這些傳統方式已經無法滿足我國對外投資進一步發展的要求?！笆晃濉逼陂g，我國人均國民收入正處在超過*美元的階段，從國際經驗看，在這樣一個階段對外投資將大幅上升，增速超過外資流入的增速，資金凈流入額增長開始下降。從宏觀經濟環境看，我國國內市場競爭日趨激烈，直接推動企業投資海外。我國已經成為世界第一大外匯儲備國，*年6月末，國家外匯儲備余額為*億美元。人民幣“小步緩行”的升值使得對外投資成本下降，企業對外投資積極性明顯提高。加之近年國際貿易爭端頻發導致我國企業出口前景不穩定，從出口轉向對外投資便成為一些企業的現實選擇。

創新對外投資和合作方式是構筑我國參與國際經濟合作和競爭新優勢的重要路徑?？梢詮乃膫€方面著手：一是開展跨國并購，有效提高企業在研發、生產、銷售等方面的國際化經營水平。支持具備條件的企業在全球整合資源鏈，樹立自己的國際知名品牌，打入國際主流市場。二是積極開展國際能源資源互利合作。推動在資源富集地區進行能源資源開發、農業項目綜合開發和遠洋漁業資源開發，建立多元、穩定、可靠的能源資源供應保障。三是開展境外加工貿易。通過加工貿易方式，可以有效釋放我國已經形成的充足生產能力，規避貿易壁壘，帶動相關產品的出口。目前，我國已啟動八個境外經濟貿易合作區的建設，從政策、資金、配套服務等方面積極支持企業“走出去”。四是有序推動對外間接投資。以國家外匯投資公司等方式，拓展境外投資渠道，逐步形成以企業和居民為主體的對外間接投資格局。

摘要：發展證券市場直接融資、創新以股份公司為主體的現代企業制度迫切需要現資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當今我國理論界、政府管理當局和實際工作部門面臨的嚴峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點和主張，但加強中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現狀及存在的主要問題，探討了發展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

一、中外投資銀行合作的現狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內投資銀行發展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規模發展，但作為我國改革開放的必然結果，近年來其仍得到了一定的發展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設銀行、摩根斯坦利公司、中國經濟技術投資擔保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團方面的合作發展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產業投資基金合作卻得到了較快的發展。如始發于1989年由中國新技術創業投資公司、香港匯豐集團及渣打集團聯合創立的中國基金首期集資就達3900萬港元。不過與此同時中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內宏觀環境

1我國總體經濟股份制水平不高，企業經營狀況和發展潛力欠佳，再加上市場疲軟、行政干預等，使得國際資本、技術、人力等資源向國內滲透的深度和廣度不夠，國內企業走向國際市場進行投融資的能力更弱，致使中外投資銀行之間缺乏大規模、廣泛合作的經濟環境。

［摘要］現今我國的電子商務發展十分迅速，2014年我國快遞行業收件量為世界第一，我國快遞業近年來保持35%的增長速度。2012年順豐快遞已有9架航空機隊，2014年圓通申請建立航空公司獲得批準，2015年圓通公司訂購15架波音飛機用于貨物運輸，2015年3月首條國際航線開通。直至現在，圓通公司快遞運輸已經通達93個機場，航線覆蓋超過100個城市，航線超過770條。進一步擴大的航空市場運輸規模，加劇了國內外航空貨運公司之間的競爭，各大航空集團加大與快遞行業的合作。文章以航空貨運為研究主體，探討其有效發展措施，以期為其發展提供理論支持。

［關鍵詞］航空貨運;快遞業;有效;發展措施

我國的航空貨運起步較晚，有益于電商行業的快速發展，促使航空貨運近年來快速發展起來。我國政府大力支持航空貨運業的發展，但是目前航空貨運的發展規模還很小，貨運能力十分有限，很多的物流企業管理能力不強，缺乏高素質的管理人才。［1］

1快遞的解析

1.1快遞的概念

快遞又被稱為速遞服務，它是指承諾運輸方以最快的運輸方式把托運的物品運至指定的目的地，具有高時速的遞送特點，它的特點建立于完善的網絡系統之上?？爝f行業對時間較為敏感，在運輸的過程采用航路空多方結合的方式，聯系現代信息科技以及先進運作模式，努力為客戶提供更有價值的服務。［2］20世紀60年代，美國興起快遞行業，而我國的快遞行業起步于1979年。發達國家的快遞行業十分成熟，但是隨著我國近年來電商行業的發展，促進了我國快遞行業的進步，快遞行業已經成為我國的朝陽產業之一?？爝f是時代經濟發展的產物，為寄遞消費者提供了更為個性化和商業化的服務。相比于傳統的寄遞服務，快遞服務的方式更為直達，直接送貨上門，十分快捷方便，能夠適應快速變化的現代經濟需求。

論文關鍵詞：課程改革教師合作

論文摘要：隨著教師專業的發展和新課程的實施，合作意識已被認為是教師所應具備的基本素質之一，許多研究者對此作了深入的研究與探索本研究正是在這些研究的基拙上展開思考，總結出教師合作中有價值的經驗，反思當前教師合作中存在的問題，挖掘出加強教師合作的必要性和意義，最終提出促進教師開展合作的可參考性意見

學會合作是面向21世紀的四大教育支柱之一。隨著新課程改革的不斷深人，各種不同的教學方式紛紛引人，要求教師具備跨學科知識素養，擁有跨學科的知識和技能，這也就意味著教師要學會合作。本研究從教師教學合作的現狀調查人手，同時結合一定的教學合作理論，從建立教學共同體開始摸索了一條教師教學合作的路徑，在此基礎上建構了教師教學合作的一般模型，并提出相關的合作策略，以豐富學校教學理論，促進教師專業成長，展現學校特色。

一、教師教學合作的具體操作過程

(一)教師教學合作的層面

1學科內合作

一、引言

金城銀行是近代著名的私營銀行，以面向工業的貸款和投資比重較大而聞名。作為近代私營銀行業的翹楚，在金城銀行熱衷于工業投資的背后，其總經理周作民將銀行資本向工業領域滲透的經營思想正是金城銀行經營特色的理論根源。近代中國銀行業與產業之間的合作模式與銀企關系的走向，在一定程度上影響著中國近代化的進程。本文作為個案分析，將著重探討金城銀行與永久黃集團之間的銀企關系模式，并剖析近代中國金融資本向產業資本滲透的方式。理論上來看，銀企關系模式主要分為市場性銀企關系和企業性銀企關系。市場性銀企關系以企業融資為中心，銀企之間保持高度的市場獨立性，并由此產生一系列平等的市場性交易制度。企業性銀企關系產生于直接的產權投資方式，是以參與/取得企業控股權為目的而產生的間接證券交易，銀行與企業表現為同一企業內部產權的委托關系。而兼有企業性與市場性的銀企關系制度就是半市場———半企業性銀企關系，以日本的主辦銀行制度最為典型。這種制度以主銀行主導關系企業的融資為核心，由此派生出主銀行與關系企業的穩定關系以及維系這種穩定關系的其他特殊交易關系。從經濟發展的趨勢來看，由于市場性銀企關系制度建立在自由市場交易的基礎上，因此更具有開放性和彈性。隨著經濟金融全球化程度日益加深，市場性銀企關系制度具有更強的生命力，也是未來銀企關系制度發展的趨勢。但是，市場性銀企關系要求社會具有良好的法律秩序和發達的資本市場，因此，在不發達的市場條件下，市場性銀企關系非但不能發揮應有的作用，反而會損害資金配置的效率。近代中國的經濟發達程度有限，市場化水平不高，從理論上來看，企業性銀企關系要比市場性銀企關系更加適應中國近代不發達的市場條件。根據Petersen和Rajan［1］、青木昌彥(MasahikoAoki)和瑟達爾•丁克(SheardDinc)［2］等學者的研究，企業性銀企關系更加適宜與不發達的市場條件相匹配，這種市場多表現為:資本市場流動性差、中小企業占據重要地位、法律制度不完善、政府實行金融約束政策。而中國近代的歷史事實也基本反映出這種傾向性。學術界涉及到金城銀行與企業之間銀企關系的研究稍顯薄弱。日本學者久保亨［3］從工業金融的角度分析了金城銀行對棉紡工業的融資實踐，作者的分析重點是金城銀行通過誠孚信托公司來代辦托管處于經營困境中的紗廠。諸靜［4］的研究關注金城銀行的貸款與投資，研究手段偏重歷史學方法，在論述中傾向于以行業為主線的宏觀分析，涉及微觀層面的銀企關系分析并不多。劉永祥［5］的研究從棉紡織業、化學工業和農業三個方面實例分析了金城銀行對工農業的貸款，討論了金城銀行與民族工業的關系。本文將在已有研究的基礎之上，選取金城銀行與永久黃集團之間的資產業務為分析對象，著重從微觀視角來分析金城銀行銀企合作模式，并關注金城銀行的風險管理思想與策略。

二、金城銀行對永久黃集團的融資支持

金城銀行的授信業務一般都堅持審慎原則，當企業出現還貸問題或者投資虧損時，金城銀行往往會采取直接的干預措施(例如對北洋、恒源等紗廠進行收購或代管)。但是，金城銀行對永久黃集團實行了例外的授信原則，反映出獨特的銀企合作模式。永久黃集團由近代著名實業家范旭東創辦，包括永利制堿公司、久大精鹽公司、黃?；瘜W工業研究社、以及永裕鹽業公司。眾所周知，化學工業是技術與資本雙密集型產業，而技術也需要巨額資金的支持。自從久大精鹽公司成立以來，資金問題就一直成為永久黃集團發展的瓶頸?；瘜W工業在近代屬于新興行業，銀行業與社會各界對這一行業發展前景存在顧慮，因此，投資者對于向永久黃集團提供融資保持謹慎態度。就金城銀行而言，它的授信業務原則是穩實性、伸縮性，并且對于信用透支貸款的要求十分嚴格，審批也十分慎重:對于透支戶過期的貸款人，必須催收。對于暫時不能催收回來的企業，應提高利率，提供相當抵押品，才能允許再續轉一期，但必須將前期利息結清，不得隨本滾轉。如果不能滿足上面的續轉要求，則必然會對其嚴加追索，以早日收回貸款［6］。永利公司自籌建以來，所欠下的金城銀行貸款金額已超過數十萬元。而且，在生產初期，永利公司內有技術難關尚未攻破，所耗資金巨大;外有英商卜內門化學公司的壓價競爭。這樣一家債臺高筑、前途未卜的民族企業，并不符合金城銀行對貸款企業的資質要求。但是，金城銀行一反資產業務中的審慎原則，堅持為永利公司提供融資支持，曾在1926年向永利貸放60萬元抵押透支貸款，這在當時已經屬于相當高的貸款金額了。除了貸款業務，金城銀行還入股永久黃集團。1927年，金城銀行已持有久大1萬元的股票以及永利3萬元的股票。1934年4月，永利公司增資擴股，股本總額增至550萬元，金城銀行購買了487，500元的新股。在此次增資之后，永利公司的股本結構就基本固定下來。從1938年－1946年，永利公司的股本沒有發生變化，仍然是法幣550萬元。1947年由于法幣貶值嚴重，將股本調整為法幣100億元，在1948年國民政府幣制改革之后，再次調整股本為金圓券3，333．33元。這兩次的股本調整只是計量貨幣的變化，并沒有發生實際價值的改變。按照1947年的統計口徑，永利公司股份為1億股，資本總額為法幣100億元。金城銀行持有9，733，088股，持股比例為9．73%，已經成為永利公司名副其實的大股東。此外，金城銀行還積極聯合同業為永利公司提供銀團貸款，并組織銀團承募永利公司債。截至1937年6月，金城銀行對永利的貸款余額已高達2，455，542元。金城銀行與永久黃集團之間的融資業務，可以總結歸納為表2的內容。

三、金城銀行與永久黃集團的銀企合作模式分析

基于上述史實資料，筆者認為，金城銀行與永久黃集團之間實際上已經形成了類似于日本主辦銀行制度的銀企合作模式，即銀行資本主動向產業領域滲透，銀行與企業通過融資關系而互相扶持。這種銀企合作模式的獨特性主要體現為以下四點:第一，金城銀行積極防范和化解關聯企業貸款業務中存在的信用風險。在永久黃集團內部，由于各關聯企業之間資金流動頻繁，貸款的出借者與使用者分離是不可避免的現象，銀行不易把握貸款資金的流向，從而增加了銀行控制貸款風險的難度。金城銀行為這樣的貸款對象提供授信業務，在堅持審慎原則的同時，它所承擔的高風險就體現為貸款產品的高收益率要求，并對貸款對象提出附加限制條款。永久黃集團的借貸行為一般是由集團的“老大哥”①久大公司出面，然后將貸款資金轉給集團內的其他成員企業使用。對于這一點，金城銀行內部雖然均有所知曉，但卻并未因此封鎖對久大的貸款，究其原因，正是因為金城銀行看到了久大成功經營所產生的豐厚回報以及久大公司的企業價值［7］。一方面，久大公司盈利豐厚，在1920年出現過股息2分4厘的高回報分紅，因此金城對久大的股權投資也獲得了較好的回報。另一方面，金城銀行在向永利公司提供貸款時，要求久大公司擔保，這樣就大大降低了貸款的信用風險。例如，金城在1926年向永利發放60萬元抵押貸款，其中明確規定，“此項借款利息按月一分計算;……本借款以公司全部房屋、機器、原料、出品及附屬財產為抵押品;……本借款除前條抵押品外，并由久大精鹽公司負擔保償還責任;……久大公司倘一部分或全部不能履行，則以久大公司本身在銀行抵押財產之余額為第二擔保品，至本借款本利償清時為止”［8］。從這些嚴格限定的貸款條款中可以看出，這項貸款雖然金額較大，但是，金城銀行不僅通過高額利息來補償貸款的風險，還通過規定詳細的抵押和擔保條款來進一步保證貸款資金的安全性。為關聯企業提供融資雖然面臨風險，但同時也獲得了向集團內部其它企業追索貸款的權利。金城銀行對永利公司的投資，是在久大公司為貸款提供全額擔保的前提下，權衡過貸款的風險與收益之后所做出的決策，而絕不是非理性的投資。第二，金城銀行對永久黃集團的支持方式不僅限于提供資金。一方面，金城銀行以貸款和持股兩種方式為永久黃集團融資。除了抵押貸款和透支等傳統貸款方式外，金城銀行還積極牽頭組織銀團貸款，以滿足永利的巨額資金需求;金城銀行還購買永久黃集團股份。金城銀行對永久黃集團的股權投資是通過主動購買企業的股份而形成的，與債券轉化為股權的被動持股存在本質差異。主動投資的目的是以獲取股息或分紅、取得企業的決策權等，屬于長期投資，是金融資本主動滲透于產業的積極表現;而有債權轉化為股權所形成的被動投資，是企業經營不善、銀行貸款形成壞賬的無奈結果，反映的并非是銀行向產業的滲透過程。另一方面，金城銀行還以其他形式為永久黃集團提供發展的便利。例如，永利籌辦硫酸铔廠一事曾受到一些政府部門的阻撓，金城銀行總經理周作民為此曾親自致函當時的國民黨政府工商部次長鄭韶覺，“旭東兄辦理有年，以其平日穩練、確實之精神推測，應有可以取信之處……此次公司與大部合作一節，尚祈始終贊助，早觀厥成”［9］。金城銀行利用自己的政治關系代永利公司為向政府說明情況，這種行為正是對二者之間所形成的密切的銀企關系的最有力詮釋。第三，金城銀行注重對貸款風險的掌控。首先，金城銀行精于成本核算，對于貸款與投資的風險和收益進行匹配，高風險的資產業務必然要求高收益率的投資回報，這在第一點中已有所說明。其次，金城銀行強調分散風險的管理策略。例如，金城銀行往往聯合若干家銀行共同為企業提供貸款。這種做法不僅使金城銀行有機會獲得大額貸款業務所產生的豐厚利息收入，還有利于分散巨額貸款所帶來的高風險。通過分散風險策略，金城銀行在對風險的管理與掌控之中獲得了利潤。第四，金城銀行的銀企合作模式兼顧社會責任。化學工業屬于基礎工業，為其他工業的發展提供技術和產品，也是近代中國民族工業向近代化過渡的開端，而這一點恰好契合金城銀行授信業務兼顧公益性的原則，因此，“凡能有裨于社會建設者，雖薄利亦所不辭”［10］。另外，金城銀行支持化學事業，也達到了塑造金城銀行良好社會形象的效果。金城的總經理周作民曾經說過，“我們金城在永利的投資從業務觀點來看，很不劃算，分的紅利很少，可是永利事業的成功，對于金城來說，也大有好處，替我們做了很好的宣傳”。的確，金城銀行在20世紀30年代的發展如日中天，社會各界對其投資工業的做法贊許有加，這無形中為金城銀行贏得了較好的社會聲譽，必然會有助于金城銀行各項業務的發展。日本明治維新時期正是日本近代化開啟的時代［11］，近代工業開始起步，而由于市場發展并不健全，資本市場并未完善，而工商企業的資金需求比較旺盛。在這種經濟條件下，實行主辦銀行制度正是適應了日本明治維新時期的社會經濟發展現狀，對于發展經濟和扶植產業都有很大的促進作用。中國近代的情況與日本存在一定的相似性，金城銀行借鑒日本經驗的做法使得金城銀行的業務范圍不斷擴展。金城銀行在業務中十分注重銀行資本向產業的滲透，對永久黃集團的主動投資也是金城銀行向工業領域擴張事業、實踐主辦銀行經營體系的一次嘗試。這種嘗試帶有銀企一體化的色彩，是近代中國銀行業對工業企業提供金融服務、實現產融結合的一種發展思路。