探究銀行業(yè)遠期結售匯業(yè)務演進趨勢論文
時間：2022-12-28 10:43:00
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摘要:自1997年以來,遠期結售匯業(yè)務在我國經歷了十余年的發(fā)展,盡管業(yè)務量呈增長趨勢,但發(fā)展仍較為緩慢。究其原因,在目前的市場條件下,遠期結售匯仍受到利率平價理論缺乏成立的基礎、企業(yè)參與積極性不高、定價缺乏吸引力等制約因素的影響。隨著人民幣利率市場化進程的加快和商業(yè)銀行國際業(yè)務量的進一步擴大,遠期結售匯業(yè)務將迎來更大發(fā)展,本文對此提出了業(yè)務營銷和風險管理方面的建議。
關鍵詞:遠期結售匯;商業(yè)銀行;外匯衍生產品
一、遠期結售匯業(yè)務發(fā)展歷程
遠期結售匯業(yè)務在我國的開展始于1997年。1997年1月,國家外匯管理局了《中國人民銀行遠期結售匯業(yè)務暫行管理辦法》,這是首個針對遠期結售匯業(yè)務的規(guī)范性文件,為遠期結售匯業(yè)務的開展提供了必要的監(jiān)管依據。1997年4月1日中國人民銀行允許中國銀行首家試點辦理遠期結售匯業(yè)務,當時僅有美元一個幣種,最長期限為4個月。隨后,在2003年4月和2004年10月遠期結售匯業(yè)務分別經歷了兩次擴大試點,有4家國有商業(yè)銀行和3家股份制商業(yè)銀行獲準開辦此項業(yè)務。
在之后的推廣階段,為進一步完善人民幣匯率形成機制,滿足企業(yè)規(guī)避匯率風險的市場需求,中國人民銀行和國家外匯管理局分別下發(fā)了一系列規(guī)范性文件。2005年8月,中國人民銀行下發(fā)了《關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業(yè)務和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務有關問題的通知》,主要內容為擴大辦理人民幣對外幣遠期業(yè)務銀行主體;實行備案制的市場準入方式,加強銀行的內控和自律管理;放開交易期限限制,由銀行自行確定遠期結售匯業(yè)務的期限結構、合約展期次數和匯率。2005年10月,中國人民銀行頒布《關于進一步改善銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理的通知》,允許銀行可在規(guī)定價差幅度內自行調整當日美元掛牌價格,即銀行對客戶美元掛牌價由原來的一日一價調整為一日多價,并取消銀行對客戶的非美元貨幣掛牌匯價的價差幅度限制,以增強匯率定價機制的靈活性[1]。2005年12月,國家外匯管理局下發(fā)《關于調整銀行結售匯綜合頭寸管理的通知》,自2006年7月1日開始,對外匯指定銀行(以下簡稱“銀行”)的結售匯綜合頭寸按照權責發(fā)生制原則進行管理,允許銀行對客戶結售匯業(yè)務、自身結售匯業(yè)務和銀行間外匯市場市場交易在資金實際收付日計入結售匯綜合頭寸,也就是說,遠期結售匯簽約時即可到即期市場平盤。這些舉措進一步打破了遠期結售匯業(yè)務的準入限制和交易限制,賦予銀行更強的自主性和靈活性。
二、遠期結售匯業(yè)務發(fā)展現狀
截至2009年末,全國共有271家中外資銀行獲準即期結售匯業(yè)務經營資格。其中,67家銀行獲準對客戶遠期結售匯業(yè)務經營資格,48家銀行獲準對客戶人民幣與外幣掉期業(yè)務經營資格。除外資銀行、全國性大型商業(yè)銀行之外,上海銀行、廈門國際銀行、深圳市商業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行等中小商業(yè)銀行也已開辦遠期結售匯業(yè)務。
截至目前中國銀行遠期結售匯報價幣種包括美元、歐元、港幣、日元、瑞士法郎、加元、澳大利亞元和英鎊八種,期限涵蓋一周、二十天、一個月、兩個月、三個月、四個月、五個月、六個月、七個月、八個月、九個月、十個月、十一個月和十二個月。另外有擇期的交易方式,即不固定具體的交割日,在限定的時間內的任一工作日都可以交割。
由于我國外匯衍生品市場還處于發(fā)展的初期階段,遠期結售匯交易雖歷經數年發(fā)展,但我國境內人民幣遠期的成交金額在2003年時仍不足90億美元,僅為貿易總額的1.06%;2004、2005年不足貿易總額的1.3%,而國際上相應的比例則高達150%。再如2005年8月15日中國外匯交易中心正式推出銀行間遠期外匯交易品種,當天工商銀行和建設銀行只成交了2筆美元/人民幣遠期交易,期限分別為1個月和1年,當天再無其他銀行達成交易。發(fā)展近一年后也仍沒有大的起色,2006年前兩季度成交金額分別相當于4.3億美元和9億美元,而境外NDF2005年交易金額已高達2500億美元。
遠期結售匯與即期結售匯相比業(yè)務量占比很小。以最早開展遠期結售匯交易且交易量最大的中國銀行為例,2000年、2001年和2002年遠期結售匯交易額分別為115億美元、86億美元和43億美元,而對應年份的即期結售匯交易額分別為1315億美元、1521億美元和1918億美元,遠期結售匯交易量不足即期結售匯交易量的十分之一。
三、遠期結售匯業(yè)務發(fā)展的制約因素
中國人民銀行和國家外匯管理局下發(fā)的一系列規(guī)范性及指引性文件為遠期結售匯業(yè)務的開展提供了必要的監(jiān)管支持,打破了各種制度限制,但該項業(yè)務的發(fā)展仍較為緩慢,值得思考。經過分析和總結,發(fā)現制約遠期結售匯業(yè)務發(fā)展的因素有以下幾個方面。
(一)市場環(huán)境:利率平價理論缺乏成立的基礎
眾所周知,遠期匯率的形成取決于利率平價關系,即遠期匯率和即期匯率之間的匯率差額必須等于兩種貨幣之間的利息差額。該理論的重要前提在于:資本自由流動、利率市場化、不考慮交易成本。遠期結售匯市場的定價兼顧了利率平價與市場預期兩方面的因素[2]。具體來講,人民幣遠期結售匯的匯價計算方法是:首先根據拋補利率平價理論,遠期匯率=即期匯率+(本幣拆借利率-外幣拆借利率)×期限,在計算上,外幣拆借利率一般使用倫敦同業(yè)拆借利率(Libor),本幣利率則采用銀行間同業(yè)拆借利率。其次綜合人民幣離岸市場的遠期匯率,取一個折中的值作為國內的遠期結售匯價格。但在目前的市場條件下,由于我國利率市場化程度不高,合理的人民幣貨幣市場利率尚未形成,人民幣同業(yè)拆借利率的代表性不足,這樣形成的遠期結售匯價格和即期結售匯價格之間存在一定的偏離。在當前的人民幣匯率形成機制下,遠期結售匯匯價如果違背利率平價關系,就很有可能造成市場預期與管理者調控目標相沖突,從而產生無風險套利機會。
(二)參與主體:企業(yè)參與積極性不高
遠期結售匯業(yè)務自開辦至目前已有十三年時間,但參與企業(yè)仍較少,特別是在欠發(fā)達地區(qū)更是備受冷落。分析其原因主要有以下幾點。第一,長期以來由于人民幣匯率保持相對穩(wěn)定態(tài)勢,匯率給企業(yè)成本和收益核算帶來的不確定性較小,大部分企業(yè)根本沒有匯率風險意識,致使相當多企業(yè)對匯率風險認識不足,從而使得作為鎖定成本、保值避險的遠期結售匯業(yè)務現階段尚未引起更多企業(yè)的關注。第二,在具有規(guī)避匯率風險需求的企業(yè)中,有的企業(yè)由于從未辦理過遠期結售匯業(yè)務,企業(yè)財務人員金融外匯知識匱乏,對辦理遠期結售匯業(yè)務的有關規(guī)定、業(yè)務流程、風險程度等缺乏必要的認識和了解。由于新的匯率形成機制使匯率變動趨于復雜化,使得企業(yè)難以準確預測未來人民幣匯率走勢,因此企業(yè)均采取謹慎態(tài)度,對遠期結售匯業(yè)務保持觀望。第三,由于許多銀行對遠期結售匯業(yè)務未引起足夠重視,宣傳營銷的積極性不高,使得遠期結售匯業(yè)務在客戶群體中的認知度和影響力有限。此外,由于遠期結售匯業(yè)務專業(yè)性和操作性較強,目前各銀行由于缺乏專業(yè)人才和業(yè)務經驗,無法及時向客戶提供有價值、有說服力的參考信息,給該項業(yè)務的拓展帶來了一定的影響[3]。
(三)銀行報價:缺乏吸引力
首先,合理的遠期價格形成有賴于完善的、市場化的即期市場,由于當前國內即期結售匯市場仍受到管制,并未完全放開,因此遠期結售匯價格也無法反映真實的市場預期;其次,目前遠期結售匯價格完全由銀行自主決定,出于對自身風險、收益的綜合考量,在遠期結售匯定價上盡量將買賣差價拉大,制定較低的買入價格、偏高的賣出價格[4];再次,受到政策調整或市場變化的影響,可能出現市場上多余的外匯頭寸減少,沒有足夠多的頭寸用于拆出的情況。此外,銀行的信貸業(yè)務也會占用大量外匯資金。在外匯資金有限的情況下,制定遠期結售匯價格時,銀行除了考慮利率平價理論之外,還要考慮到資金成本的增加。由于上述原因,遠期結售匯的價格或者過于保守,或者嚴重偏離市場預期,對于企業(yè)主體沒有足夠的吸引力。
四、開展遠期結售匯業(yè)務的建議
受到各種制約因素的影響,遠期結售匯的發(fā)展現狀并不盡如人意,但隨著人民幣利率市場化進程的加快和商業(yè)銀行國際業(yè)務量的進一步擴大,該項業(yè)務將迎來更大的發(fā)展。本文在遠期結售匯業(yè)務開辦方面提出以下建議。
1.業(yè)務營銷建議
一是增強營銷效率,更好地滿足客戶需求。應通過加大投入、培養(yǎng)人才提高營銷人員素質,增強遠期結售匯業(yè)務營銷的針對性和有效性,不斷提升企業(yè)對遠期結售匯業(yè)務的認知度和認同度,推動此項業(yè)務的開展。同時,在推介遠期結售匯業(yè)務時應充分揭示匯率風險,以尊重企業(yè)意愿為原則,為企業(yè)提供良好的服務。不能引導和鼓勵企業(yè)進行外匯投機,更不能向企業(yè)宣傳“穩(wěn)賺不賠”的錯誤信號。二是完善遠期定價管理制度。合理的遠期匯率定價首先考慮的是銀行本外幣資源和自身匯率風險的應對能力,其次是外匯市場發(fā)展的深度和廣度的關系。這要求既要提高在遠期結售匯系統(tǒng)中的定價能力,同時也要增強在同業(yè)中的竟爭意識。銀行外匯產品的價格對企業(yè)而言就是其要支付的成本,因此,只有銀行的定價小于匯率的波幅,企業(yè)才會積極選擇外匯衍生工具規(guī)避匯率波動風險,外匯衍生產品才會有生命力。
2.風險管理建議
在風險管理方面:首先,堅持“實需原則”是辦理遠期結售匯業(yè)務始終遵守的準則。如果市場參與者在結算日之前還不能提供進出口貿易或其他保值背景的證明文件,那么已經締結的合同將是無效的,銀行有權終止合同,參與者必須自己承擔由此產生的后果。對于到期出現違約的企業(yè)可采取的措施是:如果企業(yè)因為違約出現虧損由企業(yè)自己承擔;如果企業(yè)因為違約有帳面盈利,銀行將扣留這筆盈利。企業(yè)不能從違約中獲利,從而有效的杜絕蓄意違約。其次,可以要求辦理遠期結售匯的境內機構提供履約保證金。通常,保證金比例至少為名義金額的3%?？蛻羲龅倪h期外匯的買賣如同在交易所進行期貨合約交易,會產生浮動收益或浮動虧損?？梢砸?guī)定一旦浮動虧損達到客戶存入保證金的50%時,即時通知客戶追加保證金,客戶應及時進行補足。如果客戶不能及時追加或拒絕追加保證金,銀行將視情況予以強制平倉。
在市場風險管理方面:合理利用結售匯綜合頭寸來進行風險的管理。由于結售匯綜合頭寸管理將銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的外匯頭寸全部納入到管理范圍中,銀行可以自主調節(jié)即期與遠期、代客與自營結售匯頭寸在總頭寸中所占的比例,使其適應自身業(yè)務發(fā)展的需要,從而增加持有外匯敞口的靈活性。當市場價格不利時,銀行有足夠的空間選擇不進行強制平盤,而是將敞口通過綜合頭寸保留下來,等市場價格有利時再進行平盤,以降低因強制平盤而遭受損失的風險。
參考文獻:
[1]孔慧.遠期結售匯業(yè)務發(fā)展中存在的問題及建議[J].廣西金融研究,2006(8):47-48.
[2]趙洪波,趙尊振.細解遠期結售匯業(yè)務發(fā)展失衡的原因[J].中國外匯,2006(2):75-76.
[3]毛金明.遠期結售匯政策變革與商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展研究[J].河南金融管理干部學院學報,2007(1):51-54.