導(dǎo)語(yǔ)：探究我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化運(yùn)行規(guī)則一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊下，中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化已是大勢(shì)所趨。但是由于中國(guó)證券市場(chǎng)存在著諸如結(jié)構(gòu)性缺陷、規(guī)模較小、市場(chǎng)參與主體不成熟和市場(chǎng)化機(jī)制不健全等痼疾，只能堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步開(kāi)放”的發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；證券監(jiān)管；上市公司

證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的資金運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)了跨越國(guó)界的流動(dòng)，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券的經(jīng)濟(jì)主體也實(shí)現(xiàn)了跨越國(guó)界的運(yùn)作，其內(nèi)容包含四個(gè)方面：一是證券投資主體的國(guó)際化，二是證券籌資主體的國(guó)際化，三是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化，四是證券運(yùn)行規(guī)則的國(guó)際化。

一、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的背景

(一)國(guó)際背景

經(jīng)濟(jì)的全球化、證券化發(fā)展使得世界各國(guó)的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場(chǎng)等各方面都參與了國(guó)際分工，同時(shí)帶動(dòng)了證券籌資、證券投資和證券服務(wù)業(yè)的國(guó)際化。隨著這一形勢(shì)的發(fā)展，世界各主要證券市場(chǎng)正發(fā)生著深刻的變化。其一，世界各大證券交易所正走向國(guó)際化，它們擁有越來(lái)越多的外國(guó)上市公司。2000年底上市的外國(guó)公司占全部上市公司總數(shù)的比例，紐約證券交易所是15．6％，倫敦證券交易所是2O％，阿姆斯特丹證券交易所是4O％，新西蘭證券交易所是34％，布魯塞爾證券交易所是42％，瑞士證券交易所是42％。其二，世界各主要證券市場(chǎng)大量吸收外國(guó)上市公司的同時(shí)，積極尋求與其它證券市場(chǎng)結(jié)盟。比如歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大證券交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德歌爾摩證券交易所也正在探討合并；NASDAQ正在嘗試將其市場(chǎng)延伸至日本東京和中國(guó)香港；新加坡證券交易所與美國(guó)證券交易所也在商討合作事宜等等。世界證券市場(chǎng)發(fā)生的這些變化無(wú)不顯示著當(dāng)今世界各主要證券市場(chǎng)正在朝著國(guó)際化方向發(fā)展這樣一種趨勢(shì)。

(二)國(guó)內(nèi)背景

首先，中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化是由本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)步發(fā)展的要求決定的。自從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)逐步實(shí)行了更加自由、開(kāi)放的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目，人民生活水平迅速提高，市場(chǎng)潛力也隨之增大，吸引了越來(lái)越多的外國(guó)投資者，這些外國(guó)投資者有的是直接投資，也有的希望通過(guò)證券投資來(lái)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、分享由此帶來(lái)的收益。同時(shí)國(guó)內(nèi)也有大量企業(yè)希望到國(guó)際證券市場(chǎng)按國(guó)際慣例進(jìn)行投資、籌資以博取更大的收益。其次，中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化是由中國(guó)證券市場(chǎng)自身發(fā)展的要求決定的。中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)已經(jīng)走過(guò)了11年的風(fēng)雨歷程，在其發(fā)展過(guò)程中存在著不少問(wèn)題，如股權(quán)結(jié)構(gòu)分割、資金供給不足等等，這些問(wèn)題只有在借助外力的情況下才能得到更快、更好的解決。再者，中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，走向國(guó)際化也是中國(guó)加入WTO的重要承諾之一。中國(guó)加入WTO在證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放方面的承諾是在5年之內(nèi)對(duì)外開(kāi)放本國(guó)的證券服務(wù)業(yè)，允許外資持有中外合資證券投資基金管理公司股份(3年后最高可達(dá)49％)從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同的待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享受同等待遇；外資少量持股的中外證券商將可承銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷(xiāo)并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

我國(guó)證券市場(chǎng)面對(duì)世界證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展形勢(shì)，以及加入WTO后開(kāi)放國(guó)內(nèi)證券業(yè)的要求，最終必然走向開(kāi)放、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。也只有這樣，才能為我國(guó)企業(yè)的發(fā)展壯大提供有力的支持，才能為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

二、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的障礙因素

1982年中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)行國(guó)際債券，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的開(kāi)始。隨后1991年底發(fā)行第一只B股——上海電真空B股，到2002年3月底，我國(guó)B股市場(chǎng)有上市公司112家。此外，還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADR(美國(guó)存托憑證)、國(guó)際債券，籌集了大量國(guó)際資金。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展仍處于起步階段，即注重證券市場(chǎng)籌資功能突破國(guó)界，而國(guó)際化程度較高的證券市場(chǎng)則更注重籌資主體和投資主體的國(guó)際化。影響我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的障礙因素主要有以下幾個(gè)方面。

(一)存在結(jié)構(gòu)性缺陷

1．股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)證券市場(chǎng)不僅按投資對(duì)象的權(quán)利和義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而且按投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股等。在上市公司中，能夠流通的股本只占總股本的30％左右，約占70％的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股是不能流通的。這與國(guó)際證券市場(chǎng)股權(quán)全流通的要求相差太遠(yuǎn)。而且在我國(guó)證券市場(chǎng)上，大多數(shù)上市公司的不能流通的國(guó)家股或法人股占絕對(duì)控股地位，造成“一股獨(dú)大”“同股不同權(quán)、同股不同利”等不合理現(xiàn)象，違背了證券市場(chǎng)“同股同權(quán)，同股同價(jià)”的基本原則。

2．股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)失衡。即一方面股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間發(fā)展失衡，債券市場(chǎng)亟待發(fā)展完善。資料顯示，在發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券的融資額一般是股票融資額的3至10倍，2000年美國(guó)證券市場(chǎng)共有近1600家上市公司發(fā)行債券融資，只有不到200家上市公司發(fā)行股票融資。但在我國(guó)，2000年公司債券融資額與股票融資額的比例約為1：7。2001年188家企業(yè)發(fā)行股票籌資1046億元，而公司債券融資額不到170億元。滬深兩個(gè)交易所上市的企業(yè)債券更是少到僅有10只。另一方面單就債券市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō)也是失衡的：其一，債券發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模龐大，而流通量卻很??；其二，國(guó)債市場(chǎng)大，企業(yè)債券市場(chǎng)小。2000年證券市場(chǎng)總?cè)谫Y額為6400億元，其中國(guó)債發(fā)行額為4800億元，股票籌資額為1400億元，企業(yè)債券籌資額為200億元；國(guó)債現(xiàn)貨交易總額為4200億元，回購(gòu)交易額為1．47億元，企業(yè)債券全年交易總額為0．069億元，而滬深兩市的股票、基金年交易額為6．46億元。

(二)規(guī)模偏小，難以與龐大的外國(guó)資本競(jìng)爭(zhēng)

與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模偏小。-4J據(jù)有關(guān)資料顯示，到2002年4月底，紐約證券交易所2383家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)108757億美元，NASDAQ的市價(jià)總值為24018億美元，東京股票交易所的市價(jià)總值為24804億美元，法蘭克福證券交易所為10908億美元，倫敦證券交易所為21697億美元。-5J而同期，中國(guó)滬深兩市上市公司總數(shù)為1164，市價(jià)總值45424億元人民幣(相當(dāng)于5493億美元)，總流通市值為14875億元人民幣(相當(dāng)于1798億美元)。另外，證券市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模也比較小，這可以從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化率來(lái)看。我國(guó)的證券化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一些發(fā)展中國(guó)家，1998年我國(guó)證券市場(chǎng)市價(jià)總值占GDP的比重為24．4％(到2001年底已上升到45％左右)，流通市值占GDP的比重為7．2696(2001年為15％)。而同期，發(fā)達(dá)國(guó)家的證券化率英國(guó)為154．3％，美國(guó)為135．5％。發(fā)展中國(guó)家的泰國(guó)為50．2％，墨西哥為33．5％，韓國(guó)為29．4%。

(三)參與主體不成熟

1．證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不但規(guī)模小、資金實(shí)力弱，而且在專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、經(jīng)營(yíng)管理水平、高級(jí)復(fù)合型人才等很多方面與國(guó)外跨國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存在著巨大的差距。首先是資產(chǎn)規(guī)模小。我國(guó)的證券公司在經(jīng)歷1999年和2001年兩次增資擴(kuò)股后的注冊(cè)資本總額為800多億元人民幣，約合100億美元左右。其中注冊(cè)資本最高的銀河證券為45億元人民幣(約合5．4億美元)，而美國(guó)的雷曼兄弟、摩根、美林集團(tuán)的注冊(cè)資本金分別為40億美元、25億美元和20億美元。2000年我國(guó)101家券商機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)總額為652億元(約合80億美元)，而美林集團(tuán)、摩根和雷曼兄弟的凈資產(chǎn)分別為127．6億美元、141．2億美元和87．7億美元。其次是專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力弱。國(guó)外一些大型證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一般具有自身的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)，比如美林證券公司擅長(zhǎng)證券發(fā)行、承銷(xiāo)、重組，而所羅門(mén)兄弟公司則在票據(jù)發(fā)行和債券交易方面見(jiàn)長(zhǎng)。反觀我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，則業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、種類(lèi)單一、創(chuàng)新能力不足。目前我國(guó)證券機(jī)構(gòu)90％以上的利潤(rùn)來(lái)源于經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)和自營(yíng)三大業(yè)務(wù)。另外，我國(guó)的證券中介機(jī)構(gòu)普遍缺乏市場(chǎng)公信力，甚至有的中介機(jī)構(gòu)與上市公司聯(lián)合做虛假信息披露，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。

2．投資者不成熟。在目前證券市場(chǎng)上。我國(guó)6000多萬(wàn)投資者中散戶占99％以上，散戶持股比例也在95％以上。在這樣的投資者結(jié)構(gòu)下，市場(chǎng)投資理念必然容易受到投機(jī)、跟風(fēng)、重投機(jī)收益輕投資效益等觀念的影響。另外，市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者行為不規(guī)范，各種違規(guī)違紀(jì)現(xiàn)象層出不窮。這可以從我國(guó)證券市場(chǎng)近幾年來(lái)出現(xiàn)的“坐莊”“基金黑幕”、惡意炒作、包裝垃圾股等現(xiàn)象得到印證。

3．籌資主體——上市公司質(zhì)量堪憂。上市公司的質(zhì)量直接關(guān)系到證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。如果上市公司質(zhì)量不高，所發(fā)行的股票無(wú)人問(wèn)津，證券市場(chǎng)的交易就不可能活躍。目前，我國(guó)上市公司的質(zhì)量不容樂(lè)觀。一方面，一些上市公司的上市動(dòng)機(jī)不純，其上市的目的不是為了使公司有一個(gè)更好的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，而是為了利用“上市公司”的外衣更多、更方便地“圈錢(qián)”。另一方面，很多上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳。有人通過(guò)實(shí)證分析表明，我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)自1996年以來(lái)逐年下降。A股市場(chǎng)的上市公司凈資產(chǎn)收益率從1996的9．59％下降到2000年的7．63％，虧損面由1996年的6．03％上升到2000年的9．06％，與此同時(shí)虧損額從1996年的20．69億元上升到2000年的136．89億元，虧損盈利比從1996年的7．16％上升到2000年的15％，1998年甚至達(dá)到23．02％。而且還存在“一年績(jī)優(yōu)、二年績(jī)中、三年績(jī)差”這樣的怪現(xiàn)象。其原因主要是上市公司沒(méi)有真正建立起法人治理結(jié)構(gòu)。沒(méi)有正確理解上市公司的權(quán)利與義務(wù)。

4．證券監(jiān)管力量不足、不規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制方面與發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際慣例相比有很大的差距。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是監(jiān)管體系不完善。沒(méi)有建立起政府監(jiān)管。行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督等多層次的監(jiān)管體系。二是監(jiān)管制度不嚴(yán)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的最大缺陷在于查處力度不夠、制裁措施不嚴(yán)厲，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的“違規(guī)成本太低”。市場(chǎng)上違規(guī)現(xiàn)象頻繁發(fā)生。三是監(jiān)管中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩過(guò)濃。政府的政令干預(yù)過(guò)，曾經(jīng)多次打壓股市并獲得成功，導(dǎo)致了“消息市”和“政策市”的形成。

(四)市場(chǎng)化運(yùn)行存在機(jī)制障礙

這種障礙突出表現(xiàn)在計(jì)劃?rùn)C(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制、行政手段與法律手段運(yùn)用尚不協(xié)調(diào)。如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標(biāo)市場(chǎng)的選擇、上市額度和發(fā)行價(jià)格的確定等，都有很強(qiáng)的計(jì)劃色彩，甚至不排除權(quán)錢(qián)交易等腐敗現(xiàn)象。法律架構(gòu)和監(jiān)管制度與國(guó)際證券市場(chǎng)運(yùn)作慣例存在較大差距也是機(jī)制障礙的表現(xiàn)之一。

此外，人民幣不能自由兌換、利率機(jī)制還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)發(fā)展不完善等都影響中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)必然要走向國(guó)際化。但是由于存在股權(quán)結(jié)構(gòu)分割。市場(chǎng)透明度低。監(jiān)管的政府意志過(guò)于直接。市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制等問(wèn)題。因此，如果在這些問(wèn)題沒(méi)得到很好解決之前就貿(mào)然開(kāi)放國(guó)內(nèi)證券投資，極易招致國(guó)際投機(jī)資本的襲擊，引起證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩，從而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。為此，應(yīng)結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，明確我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的必要性和目標(biāo)，選準(zhǔn)國(guó)際化進(jìn)程的起點(diǎn)和突破口以及具體實(shí)現(xiàn)方式、途徑和步驟，制定出合理的發(fā)展戰(zhàn)略。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的若干建議

筆者認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步開(kāi)放”的發(fā)展戰(zhàn)略，走“漸進(jìn)式國(guó)際化”的道路，逐步推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

(一)建立統(tǒng)一、多層次的市場(chǎng)體系

要建立主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)等等同時(shí)并存的多層次市場(chǎng)體系。加緊建立二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為包括高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)開(kāi)辟直接融資渠道；在繼續(xù)完善股票市場(chǎng)的同時(shí)積極發(fā)展債券市場(chǎng)；同時(shí)還將繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥地發(fā)展金融衍生工具市場(chǎng)，使我國(guó)證券市場(chǎng)盡快形成以股票市場(chǎng)為主體，多層次證券市場(chǎng)并存和協(xié)調(diào)發(fā)展的市場(chǎng)體系。

(二)改革證券監(jiān)管體制，提高市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的市場(chǎng)化程度

證券監(jiān)管層應(yīng)逐步從“裁判員”兼“運(yùn)動(dòng)員”的角色，轉(zhuǎn)變?yōu)橹划?dāng)“裁判員”、主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的制定和維護(hù)。當(dāng)前證券監(jiān)管工作的著力點(diǎn)應(yīng)該放在盡快實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行和定價(jià)市場(chǎng)化運(yùn)作，提高其透明度，完善退市機(jī)制等方面。要取消證券發(fā)行和上市的指標(biāo)限制，取消規(guī)模、行業(yè)和所有制的限制，取消證券發(fā)行的價(jià)格限制。發(fā)行的規(guī)模、定價(jià)完全取決于籌資者自身需要和投資者的認(rèn)可程度。同時(shí)，逐步建立起政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督三位一體的監(jiān)管體系，突出培育行業(yè)自律組織發(fā)展完善，使其成為監(jiān)管體系的中流砥柱。

(三)發(fā)展壯大國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

加入WTO后受沖擊最大的就是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。面對(duì)大型跨國(guó)證券機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)，我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該在認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)環(huán)境變化的基礎(chǔ)上，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，制定科學(xué)合理的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，明確戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略重點(diǎn)和戰(zhàn)略步驟，走特色化的發(fā)展道路。最為關(guān)鍵的是選準(zhǔn)自身的市場(chǎng)定位。國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大自己的途徑主要有：一是通過(guò)增資擴(kuò)股、兼并重組提高資本實(shí)力，擴(kuò)大資金規(guī)模，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)。二是尋求與國(guó)際知名大型證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合資、合作，成立中外合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。在合作過(guò)程中學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，培育自身的創(chuàng)新能力。三是重視人才的培養(yǎng)和開(kāi)發(fā)。對(duì)于智力密集型的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，人才就是競(jìng)爭(zhēng)力，人才就是資本，因此必須重視人才的培育和開(kāi)發(fā)，重視公司文化的培育，盡力為公司員工個(gè)人才華的發(fā)揮提供良好的平臺(tái)。

(四)通過(guò)各種途徑發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者

一方面，繼續(xù)大力發(fā)展開(kāi)放式基金。目前國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金尚處于起步階段，發(fā)展開(kāi)放式基金經(jīng)驗(yàn)還不足。但是開(kāi)放式基金已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)上主要的機(jī)構(gòu)投資者，因此可以借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)發(fā)展我國(guó)的開(kāi)放式證券投資基金。另一方面，也可以引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者。這方面可以借鑒發(fā)展中國(guó)家開(kāi)放證券投資的成功經(jīng)驗(yàn)，引入合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，即QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestor)制度。QFII制度是近30年來(lái)發(fā)展中國(guó)家漸進(jìn)式開(kāi)放本國(guó)證券市場(chǎng)的一種制度。在QFII制度下，投資額度、投資范圍、投資方向和資金的匯入?yún)R出都受到本國(guó)政府的嚴(yán)格限制，主動(dòng)權(quán)在主權(quán)國(guó)家，因此不會(huì)對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)造成大的不良影響。

(五)盡快完善我國(guó)證券市場(chǎng)的法律體系

雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的法律框架已經(jīng)基本建立，但是與WTO和國(guó)際化的要求相比，還有很大的差距，還有很多與國(guó)際慣例要求不相符的地方。當(dāng)前，完善我國(guó)證券市場(chǎng)法律體系，著重點(diǎn)在于使我國(guó)的法律體系和監(jiān)管制度方面與國(guó)際慣例接軌，應(yīng)該規(guī)范的主要方面有：上市公司信息的披露；發(fā)行上市的條件和再融資的條件；關(guān)于保護(hù)投資者利益的法律規(guī)范。其中，關(guān)于保護(hù)投資者利益方面的法律規(guī)范尤其缺乏，應(yīng)盡快出臺(tái)有關(guān)法律規(guī)范保護(hù)投資者利益。應(yīng)該明白保護(hù)投資者利益就是保護(hù)證券市場(chǎng)的信心，目前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)投資者利益尤其是中小投資者利益的保護(hù)力度不足，其關(guān)鍵原因在于沒(méi)有具體的、可操作的相關(guān)措施。