導語：如何才能寫好一篇對金融危機的看法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞:公允價值計量;非活躍市場;IASB;FASB

金融危機以來,公允價值計量模式飽受非議。在市場大跌和失靈的情況下,公允價值計量導致金融機構過分按市值減記,造成虧損和資本充足率下降,進而促使金融機構加大資產拋售,進而使市場陷入交易價格進一步下跌的惡性循環之中,無疑助長了金融危機的破壞程度。金融危機暴露出了現有公允計計量準則的缺陷,這也迫使各國紛紛對公允價值計量相關準則進行完善和修訂。改進公允價值計量模式,目前關鍵是要盡快完善在當前非流動或非活躍市場的條件下公允價值如何確認的問題。美國會計準則委員會FASB與國際會計準則委員會IASB不約而同出臺政策以加強對非活躍市場下公允價值計量的指導證明了這一趨勢。本文密切關注了IASB和FASB對非活躍市場下公允價值準則修訂的最新進展,以期在金融危機形勢下對我國公允價值的應用有所借鑒。

1、IASB和FASB自金融危機以來對公允價值準則修訂過程回顧

(1)FSAB的修訂過程

美國證券交易委員會在2008年9月針對非活躍與非理性市場情況下采用公允價值的會計處理方式了指導意見。該指導意見要求企業在為資產確定公允價值時,如果該類資產缺乏活躍的公開市場交易,則可通過內部定價,包括合理的主觀判斷來確定其公允價值。緊接著,FASB于2008年10月出臺了對其公允價值計量準則FAS157的修改公告,以加強非活躍市場下如何確定金融工具公允價值的指導(FAS157-3),準則指出當相關市場可觀察數據無法獲得時,可以使用管理層關于未來現金流和折現率風險調整的假設。

2009年4月,FASB修改了其盯市準則(mark to market),對在資產和負債交易活動水平顯著下降以及非有序交易情況下如何進行公允價值計量和披露提供進一步指導(FAS157-4),允許金融機構在證明市場流動性不足、價格不正常的情況下,可以用其它的合理的價格估算方法來估算自己的資產價格。這意味著當市場不是活躍市場,一些資產或負債的公允價值計量可從第一二層次轉入第三層次,用估價技術而不是市價來計量。這正是其針對目前國際上市場定價功能缺失,很多金融資產失去活躍市場的情況下對改進公允價值計量邁出的重大一步。

(2)IASB的修訂過程

針對金融危機中公允價值計量出現的問題,IASB和FASB是一個互動和趨同的過程。繼FAS137-3公告之后,2008年10月IASB了市場不再活躍下金融工具公允價值的計量和披露,其目的一是提高當市場不再活躍時準則對金融工具估計的指導性,二是更好地披露估價方法及相關的不確定性。2009年5月,在吸收了FAS157的1-4號修訂公告,并特別考慮了非活躍市場條件下公允價值計量問題,IASB了自己的公允價值計量準則征求意見稿(以下簡稱FVM)。考慮到之前的征求意見稿中并沒有明確主體是否應披露第三層級輸入值之間的相互關系,2010年6月IASB又了公允價值計量敏感性分析征求意見稿。

2、關于非活躍市場公允價值計量的主要指導

(1)非活躍市場的判別要素

活躍市場和非活躍市場之間最大的區別在于:在非活躍市場中,個體要做更多的評估工作以確定交易價格是否公允或者用以決定是否對交易價格做出必要的調整來反映公允價值。對非活躍市場下公允價值計量進行規范,前提是要判別什么是非活躍市場。

SAF157-4提出企業主體要根據以下幾個要素來判斷市場是否是非有效:

(1)交易頻率和交易量不足以提供持續的定價信息;(2)無法獲取當前市場報價;(3)市場報價不是隨著時間就是隨著市場顯著波動;(4)過去同資產的公允價值緊密聯系的參數,現在同公允價值不再相關;(5)流動性風險顯著增加;(6)買賣差價顯著增加;(7)無法從公開市場獲得交易的相關信息。IASB的公允價值計量征求意見稿中對非活躍市場的決定要素的判斷也做了相同的列舉。

(2)公允價值的定義和公允價值估值的前提

對于公允價值的定義,IASB與FASB已經達成了統一。FVM和FAS157都將公允價值定義為:計量日市場參與者之間的有序交易中,出售資產收到的或轉讓負債支付的價格。定義中可以看出,報告主體應根據企業外部的市場,而非根據報告主體自身對該資產或者負債未來使用情況來計量公允價值。也就是說公允價值計量是市場基礎的計量,而不是主體基礎的計量,這是公允價值計量的邏輯基礎和前提。這一點,已被FASB和IASB反復地重申過。

在這一基礎上,FVM進一步明確了公允價值的估值前提,即對資產最大和最好的使用。“最大和最好地使用”是指,在計量日通過對使用資產在實物上的可能性、法律上的允許性以及財務上的可行性的考慮,市場參與者對資產的使用能發揮出的資產或一組資產和負債(例如一家企業)的最大價值[4]。換句話說,公允價值不依賴于報告主體使用資產的意圖或方式,即使報告主體打算按照另一種方式去使用資產,最高和最好用途也是從市場參與者的視角來確定的。IASB對“最大和最好地使用”又具體細分為兩種情況,“交換估值前提”和“在用估值前提”。如果通過將資產與其他資產和負債結合在一起作為資產組使用將會為市場參與者提供最大價值,那么資產的最大和最好地使用是“在用”。如果單獨使用資產將會為市場參與者提供最大價值,那么資產的最大和最好地使用是“交換”。

估值前提是非活躍市場條件下公允價值計量的重要因素。非活躍市場下一些資產或負債的公允價值計量需要從第一二層次轉入第三層次,用估價技術而不是市價來計量。對需要利用復雜的數學模型和大量假設、估計和判斷進行估值的第三層次公允價值而言,牢牢把握這一估值前提是提升其可靠性的根本。

(3)公允價值層級的選擇和輸入值的獲取

FASB和IASB將資產和負債的公允價值計量所用的參數按選擇的優先次序劃分為使用活躍市場中相同資產和負債的報價(一級)、一級報價外其他可觀察參數(二級)和主要使用不可觀察參數(三級)。這三個層次依次選用,當第一層次的計價條件不具備時才轉用第二個層級的計價方式,最后才選用第三層不可觀察參數。

在活躍市場中,第一層次的市場報價提供了最可靠的公允價值計量信息。但在非活躍市場下,第一層次的市場價格、經紀商報價或定價服務并不一定能反映公允價值。當觀察的交易價格或報價當可以被認為是和強迫交易有關,此時企業需要運用估價技術而不是應用未經調整的報價,其結果是典型的在第三層級上的計量(FAS157-4)。就是說在這樣的情況下,企業可以在第三層級上,通過應用估價模型和能夠反映市場參與者之間有序交易的不可觀察參數來進行公允價值的確定。對于不可觀察的輸入值獲取必須要符合公允價值的計量目標,要從市場參與者的視角來確定該資產或負債的定價方式。企業主體可以用自身數據,但應當要注意根據市場參與者角度來進行調整。

3、對我國完善公允價值計量的借鑒

(1)建立較為全面的公允價值理論框架

世界各國的會計準則走向趨同是時展的客觀要求和發展方向。繼FASB之后,IASB也建立了的專門公允價值計量和披露的框架準則,并且在公允價值的定義、估值前提、估值技術和披露等實現了與FAS157趨同。雖然我國已經在金融工具、投資性房地產一些具體準則中應用了公允價值,但還沒有一個完整的框架來專門規范公允價值計量和披露,對公允價值的相關概念及實施細則尚缺少明確界定,缺乏非活躍市場下公允價值的指導。我國會計準則應當對國際會計準則的最新進展做出調整,在符合我國國情的基礎上盡快建立一個公允價值的整體的框架指導。

(2)完善市場報價體系和第三方估值服務

當企業相關資產或負債項目不存在活躍的交易市場時,公允價值計量需要依賴估值技術。但估值問題對大多企業來說都較難把握,一方面由于我國資本市場尚未成熟,缺乏全國性的行業價格信息披露平臺,各種行業的相關統計數據的數量和質量不足,很多參數值信息較難獲得,另一方面由于對估值人員的專業能力要求較高,而很多企業并不具備這樣的人才,往往需要借助外部力量來進行資產或負債的公允價值計量工作。而我國現有的評估行業發展并不充分,其充當公允價值獲取渠道之一并不稱職。因此我們必須不斷完善市場報價體系,逐步建立與我國市場經濟發展程度相適應的全國市場價格信息數據網絡,以方便專業人員在使用估值技術時選取適當的參數。另外,要大力發展第三方估值服務,提高資產評估機構在公允價值計量上的規范性和參與度。與此同時,會計和資產評估監管機構應當加強交流,制定和完善以財務報告為目的的評估準則、開展以財務報告為目的的評估培訓。

篇2

    摘 要:傳統觀點認為,金融危機主要是由于短期資本流動的波動造成的, FDI是相對穩定的引資方式。事實上,FDI會帶來潛在的國際收支危機風險, FDI的波動性在上升, FDI回流以及外資企業借用外債帶來金融風險等都會使發展中國家面臨潛在的金融風險。這種潛在的金融風險如果不能得到有效的控制, 就有可能引發發展中國家的金融危機。

    關鍵詞:FDI;發展中國家;金融危機

    傳統觀點認為,金融危機主要是由于短期資本流動的波動造成的,對于發展中國家來說,相對于銀行貸款和證券投資而言,FDI是相對穩定的引資方式。基于這種看法,FDI在發展中國家吸收的國際資本中所占比例大幅上升。但是,近年來爆發金融危機的國家,如1994年發生金融危機的墨西哥和1997年發生金融危機的東南亞國家,在危機發生前都伴隨著FDI的大量流入。近年來,FDI相對穩定的傳統觀點已經開始遭到質疑,學者們指出FDI會給發展中國家帶來潛在的和隱藏的金融風險,從而對發展中國家保持金融穩定產生不利影響。那么,FDI到底在金融危機爆發中發揮了怎樣的作用呢? FDI是否會引發發展中國家金融危機? FDI投資收益匯回是東道國引進FDI要支付的最明顯、最易衡量的外匯成本。

    事實上,在許多國家的金融危機爆發中,它都扮演了一個重要的角色。比如,在1994年的墨西哥經常項目赤字中FDI的收益外流額占30%多;再比如東南亞金融危機之前,印度尼西亞的這一比例為40%以上;在馬來西亞,收益外流額大幅度地超過了貿易順差(是它的近2倍),由于新的FDI流入不足以彌補投資收益的匯出,從而使得整個經常項目變為巨額逆差。經常帳戶持續逆差的出現是一國國際收支發生危機的前兆。所以,FDI投資收益匯回是上述國家爆發金融危機的重要原因之一。在拉美一些發展中國家,FDI大量流入的同時伴隨著經常賬戶赤字的大幅增加。如巴西,隨著流入的FDI從1994 年的30億美元上升至1997年的170億美元,巴西的經常項目赤字也從12億美元上升到330億美元。此外,伴隨著 FDI的引進,還會導致資本品進口的增長,子公司對其他國家原材料的進口所需的外匯可能超過了它出口產品賺取的外匯和由于進口替代節約的外匯之和。

    由FDI引起的資本品進口的增加如果大于外資企業出口則會導致經常項目逆差。而發展中國家的經常項目赤字意味著積累了凈的負國際投資頭寸,這會導致資本利潤的流出,進一步加大經常項目的逆差(因為資本收益的流出記錄在經常項目下的借方)。 FDI雖不用付息,但要允許投資方匯回利潤,因此FDI與對外舉債無本質區別,它是一種典型的準債務。從融資的角度來看,外商直接投資的利潤收益相當于對外借款的利息。在國際投資活動中,收益與風險是同時并存的。一般而言,國際直接投資相對于間接投資而言,承擔的風險要大得多。如果東道國政策和法規變動給外國投資者帶來不利影響,或者因為外資企業本身經營管理不善而造成虧損,直接投資都會蒙受重大損失。因此,其要求的利潤回報率也大大高于商業銀行的貸款利率。因而,直接投資所獲得的收益往往也大于間接投資所獲得的收益。

篇3

摘要：來自對航運企業的調查結果表明目前銀行貸款仍然是航運企業偏愛的融資手段，銀行貸款主要的優勢在于它的低成本、易取得、相對靈活的條款和條件，以及非敏感的商業信息披露。國際金融危機以來，來自對銀行的調查結果表明銀行業已經減少了船舶融資的業務量；銀行更加重視船舶融資貸款的安全，而不太關心市場份額。本文對有關金融環境的變化對航運企業融資決策和銀行業選擇影響的探究，旨在為航運業融資提供參考。

關鍵詞：船舶融資；金融危機；銀行選擇

中圖分類號：F8315文獻標識碼：A

收稿日期：2013-12-23

作者簡介：李丹（1969-），女，黑龍江佳木斯人，上海海事大學經濟管理學院副教授，管理學博士，研究方向：航運金融。

基金項目：國家社科基金項目，項目編號：13BJY178；上海市哲社規劃項目，項目編號：2012BGL005；上海市科研創新項目，項目編號：12YS070。目前，船舶融資對航運業有著重大影響，銀行貸款依然是航運業融資的主要來源。本文以上海航運企業和銀行為調查研究對象，通過比較國際金融危機前后船舶融資變化的情況，試圖研究航運企業在選擇融資方式時的主要考慮因素，銀行貸款在國際金融危機后是否仍為航運公司最看好的融資方法，銀行借貸行為和信用評估標準在國際金融危機前后的主要區別是什么。

一、理論依據與文獻回顧

企業通常的融資手段包括內部或外部的股權、私人或公共債務、租賃、混合型證券（Brealey and Myers，2003）。公司通過這些融資方式的選擇，塑造其資本結構并提供具體融資方案。Modigliani和Miller（1958）的權衡理論認為債務和股權之間的選擇，取決于權衡成本的借款好處，借貸的主要好處包括節省稅款以及降低財務遇險、破產成本和成本。企業根據這一理論應選擇一個最佳債務權益比率，以此達到借貸的邊際效益等于邊際成本。但是，邊際效益和邊際成本在實務運作中是很難量化的。債務和股權融資工具之間的二分法過于簡單化，無法充分反映實踐中所面臨的復雜性，以及治理問題與融資選擇等問題。

Myers和Majluf（1984）提出的啄食順序理論，認為經理（代表股東）喜歡內部融資時，其融資行為更為可取；如果有必要使用外部融資，公司將發行最安全的證券，如債券和可轉換債券，并只會考慮權益以外融資的最后手段。支持優序融資理論的重要原因是經理傾向于內部融資，因為它保留了他們的經營自。啄食順序理論提供了一個企業的內部融資，對外部融資的一般偏好合理的解釋，但是它不能解釋企業在沒有目標債務權益比率的預測下，為什么許多公司都有浮動股權資本的強烈動機。

從交易成本經濟學（TCE）的角度，Williamson（1996）分析了公司的資本結構選擇，提出公司采用的融資方法可以決定整體交易成本最小化。在交易成本經濟學理論中，作為資產的特異性，增加一個交易的條款及以規則為基礎的融資條件（如債務）會增加交易成本，從而使公司在某些時候可能會選擇自由裁量權為基礎的融資（如股權）。現在人們普遍接受的影響資本結構的一些因素，如經濟增長的機遇和現金流量的波動（Brealey and Myers，2003）。Gong、Firth和Cullinane（2005）提出運輸業在經濟、體制和產業以及企業特有的各種因素作用下，應考慮到供應方和需求方互動下的融資和治理機制的選擇。

許多因素促成了銀行貸款對航運業融資的選擇優勢，Stopford（1997）指出與同行業在金融界地位相比，航運企業融資方式的演變更具行業特質，如行業的波動性和周期性、航運業的風險回報的看法，以及在更廣泛的金融環境中的其他發展機會等。由于國際金融危機的影響，人們開始關注資金的提供者和航運企業如何相互作用、形成的資本結構，航運企業選擇不同的融資方法的優勢和劣勢，以及金融業如何影響他們的融資決策等諸多問題。

總第445期李丹：金融波動、船舶融資約束與銀行業選擇••••商 業 研 究2014/05二、研究設計

Williamson（1985，1996）認為在提供商品或服務的同時，其治理也需要進行審查，調查涵蓋航運企業和資本提供者。此外，由于融資機會約束和治理機制，可能會因金融環境變化而改變，表現為調查研究的受訪者在國際金融危機之前后的看法和做法差異。鑒于影響航運業的融資選擇具體因素，本文采取調查與統計資料分析結合方法，探討在金融環境波動下影響航運企業和銀行業融資決策的主要因素。本文在設計調查問卷中側重銀行業與航運企業雙方需求和供給的整體觀，對航運企業的調查旨在征求以下關鍵問題的答案：（1）航運企業實際使用的主要融資方式是什么；（2）最被看好的融資方法是什么，其是否有限制；（3）各種融資方式優勢和缺點是什么。

對航運企業的問卷由公司的票據融資偏好和融資工具偏好兩部分組成，公司的票據融資偏好包括公司信息，收集有關應訴公司的基本信息，包括它的營業面積、歷史、船隊規模、公司的船隊、過去5年公開上市平均年齡。通過各種融資方式的偏好，受訪者表明依靠船只收購的主要融資方式、船舶融資的首選方式、選擇的影響因素。融資工具的偏好包括各種融資方式的特點，如銀行仔細審查這部分貸款、公眾權益、債券發行、租賃上市，受訪者須注明他們在何種程度上同意的聲明。航運企業樣本選擇30家的回應率是46％，而銀行的回應率是42％，這些反應率被認為是合理的。總的來說，調查研究的一個潛在問題是調查問卷的有效性和可靠性，相關的調查結果表示可接受的可靠性水平。問卷調查、特別是在部分銀行貸款及租賃Cronbach的阿爾法超過05，而公眾股票和債券的數字接近05。在問卷內容方面，在報表中包含問卷都是基于對文獻進行審查，從而反映每一種具體融資方法特點。此外，每個得分之間的相關系數（Spearman的RHO）聲明每個方法的總成績計算，以測試是否的問題，揭示航運企業“偏好的具體方法”。項目的航運企業偏好在1％和5％的水平顯著的相關性，調查問卷被視為有良好的可靠性和有效性。

三、實證結果分析

（一）航運企業融資決策數據結果分析

首先，受訪者必須表明他們依靠的主要融資方式，結果大部分受訪者（73％）使用銀行貸款作為主要報告融資方式；其次，保留盈利和租賃，作為主要的融資方式公司分別為33％和27％。發行債券、股票和私募相對較少，有四家上市公司依靠股票發行為其主要的融資方式。由于國際金融危機影響到航運企業融資的選擇，調查還要求受訪者表示他們同意或不同意有關各融資方式的優點和缺點的陳述程度，具體解釋結果見表1。表1表明銀行貸款是上海航運企業融資的主要來源，特別是對歷史較短、大型船隊和年輕的船舶公司。航運企業對銀行貸款的依賴是眾所周知的，與股權融資要求高回報率（通常在每年約15％-20％）相比，航運業風險成本敏感的航運企業，通常更愿意選擇獲得銀行貸款。融資的靈活性是其另一個優勢，由于銀行可以預期利潤對借款人的信用得到確認，使得貸款人與借款人的貸款協議迅速適應市場變化的能力。當市場低迷、借款人又需要支持時，這種事后的合作和靈活性尤為重要。

表1比較航運企業不同的融資方式看法總成本銀行貸款√ 43%的受訪者認同的總體成本的銀行貸款是低于其他方法。股票√ 只有7%認為總體股本成本是低于其他方法。債券√ 只有7%認為發行債券的成本是低于其他融資方法。租賃√ 20%的受訪者認同的總體成本的租賃是低于其他方法。取得銀行貸款√ 93%的企業都認為,它們有一個現有的銀行關系。股票

√ 87％的人認為，要求上市要求。

√ 80％的人認為公開發行的程序復雜。條款和條件

銀行貸款

√ 47％同意該條款及條件并非一成不變的，特別是對那些使用銀行貸款作為主要方法，并積極收購的未上市公司。

√ 53％的受訪者同意還款期長。

√ 27％同意銀行在低迷的時期尤其是使用銀行貸款作為主要方法。股票√ 93％同意上市公司是受股市條件。

√ 只有13％同意航運股對投資者的吸引力，說明一般性的分歧。債券√ 93％的受訪者表示同意聲明，“債券持有者有默認的耐受力低”。融資條件和

管理的影響銀行貸款

√ 67％的公司同意沒有向外界披露信息。

√ 53％同意銀行貸款的項目是基于對集團的財務狀況影響有限。股票

√ 大多數（60％）同意在權益中的敏感信息的披露產生負面影響的公司，特別是與那些年齡較大的船隊。

√ 40％同意股權稀釋公司的控制和影響管理效率，尤其是那些沒有上市的較小和年齡較大的船隊。金融危機的銀行貸款√ 60％同意為銀行貸款偏好金融負面影響動蕩，尤其是那些較小和較老的船隊。負面影響股票√ 67％同意公平偏好受金融危機影響特別是那些打算去公共負面影響。租賃√ 向租賃態度是略高于中立的，53％同意出租的偏好負面影響。債券√ 60％同意債券的偏好受金融危機的負面影響。

首先，航運企業相對偏好銀行貸款是銀行貸款的整體成本比其他融資方法低，而且獲得銀行貸款也更容易。相反，航運股投資者要求公開上市的程序被視為沒有吸引力。此外，公開發行被認為是稀釋公司的控制權，并產生對管理效率的負面影響，尤其是那些年齡較大的船隊公司。其次，銀行貸款不像股票，其敏感信息不會透露給外人。第三，一般銀行貸款的條款及條件是剛性的，可以滿足大多航運企業需求條件。相比之下，上市公司受股市條件限制，而債券持有者默認的耐受力較低。

調查還揭示國際金融危機因素可能會阻礙銀行貸款的使用：首先，多數航運企業認為國際金融危機會產生負面影響，會阻礙他們獲得銀行貸款，尤其是對舊船和小規模的船隊的公司。其次，對于上市公司和小規模的航運企業而言，銀行貸款的條款及條件被認為是剛性的。第三，小規模航運企業認為銀行在經濟低迷期間一貫不提供借款支持。雖然航運企業反饋的前兩點不可避免地反映了市場的現實，但是最后一點所表述的意見對于需要尋找長期合作關系的銀行是應該值得深思的。

國際金融波動對船舶融資約束影響表現為：首先，銀行貸款仍然是航運企業最喜歡的融資來源，主要的優點是成本低、易于洽談、相對靈活的條款和條件，以及非敏感的商業信息披露；其次，嚴格的貸款要求意味著航運企業需要付出更高的借貸成本和其他的資金來源。國際金融危機以來，銀行大幅減少了其對航運業的涉足，銀行更大的轉變是銀行監管機構和股東審慎性態度。因此，航運企業融資成本和選擇的轉變，對于航運企業的長期生存和各個航運企業的競爭地位都有重要的影響。

（二） 金融環境波動下銀行調查結果

為了獲得對需求方和供應方面船舶融資更全面的認識，還需要針對銀行進行調查。Grammenos和xilas（1996）的研究表明在決定是否批準貸款之前，銀行主要關注安全、市場營銷和質量，上述三個基本維度交叉沖突，可能導致偏差。本文在數據收集時注意國際金融危機前后銀行貸款的做法，包括貸款價值比率、期限、還款計劃、競爭因素，以及其他考慮的主要因素：（1）相對于國際金融危機前，銀行向航運企業提供貸款和流動資金在下降。在國際金融危機之后，亞洲的貸款組合超過30％和11-20％分配給了運輸業。（2）33%的航運企業表示在國際金融危機之前允許貸款金額最大的船只價格的比率（LTV）是80％以上，58％的銀行貸款金額最大的船只價格的比率在70％和80％之間。在國際金融危機后，只有36％的銀行保持在60％以上的最大LTV；大多數銀行（64％）的最高按揭成數已經下降到50％-60％。（3）在國際金融危機之前，58％的銀行表示新造船貸款的最長期限為10-15年之間，其他類型的船只最長期限是5-10年之間。在國際金融危機后，貸款給10年以上的為零，8-10年之間的占45％，55％貸款期限介于5-7年之間。（4）相比危機前的時期，從未參加或不打算參與銀團貸款的銀行，從42％提高到64％，這表明由于信貸緊縮，銀行已撤回銀團貸款。此調查結果清楚地表明國際金融危機對于航運企業的貸款有顯著影響，貸款組合有顯著縮水。面對國際金融危機，金融機構從航運企業撤退是一個必然的結果，那些與銀行的有長期合作關系的大航運企業可能會受嚴重影響。因此，盡管銀行貸款仍然是航運企業籌資的主要來源，但在國際金融危機后有證據表明銀行更加注重降低冒險傾向，對抵押品有更高擔保要求。目前，處于航運業的不景氣階段，一些航運企業可能無法在金融海嘯過后生存下來。

參考文獻：

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Financial Volatility, Ship Financing Constraints and Banking Choice

LI Dan

（School of Economics & Management, Shanghai Maritime University, Shanghai201306, China）

篇4

關鍵詞：金融危機；財務管理；啟示

引言

如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。

理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。

就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。

信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國——美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：

第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動。現在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。

第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起——系列行業的調整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。

綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。

基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。

一、經濟危機產生的原因

至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。

一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。

那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。

(一)過度消費和超前消費

篇5

Ps:我們的寒假作業有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談談自己對這次金融風暴的看法和觀點（論文形式，2000字左右）。以下是我的論文，請各位有經驗的讀者給我提提意見，謝謝合作！

一、我所理解的“金融危機”成因

我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。

1.次貸危機的產生

根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。

2.全球金融危機的產生

次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。

3.我的觀點和想法

這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。

次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風暴就刮遍了全球。

二、各國政府如何面對金融危機

“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。

平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。

1.各國采取的措施

金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：

德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。

這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。

2.我的觀點和想法

如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”

我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。

而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。

三、總結和疑問

1.總結

對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。

2.疑問

1.起源于美國的金融風暴影響了許多國家，包括中國也受到了一定的影響，但是并不如歐美國家嚴重，為什么我們身邊很多人都開始節儉，營業場所也開始降價呢？

篇6

【關鍵詞】財務柔性；系統性風險；金融危機

1.引言

財務柔性在最近幾年逐漸受到廣泛的關注，實際上，研究財務柔性的意義只有在存在財務約束的情況下才能凸顯出來。2008年，金融危機爆發并迅速席卷全球，引起了全球性的經濟危機。受金融危機的影響，危機范圍內眾多企業銷售下降、經營成本上升、銷售款收回期限延長導致企業資金缺口日益增大、流動資金占用過多，同時融資的資本市場活躍程度降低，使得企業資金籌集愈加困難。關于此次金融危機爆發的原因、影響以及防范措施成為眾多學者談論的熱點話題。按照張曉樸（2010）看法，金融危機是系統性風險不斷累積到達一定程度超過臨界值的爆發狀態，因而，爆發金融危機的根本原因在于系統性風險的不斷積累。財務柔性的優勢在于能適應環境的動態變化，本文將結合金融危機中企業的財務投融資行為，研究財務柔性和系統性風險的防范問題。

2.財務柔性

趙華，張鼎祖（2010）認為財務柔性是以主動適應動態變化的財務環境和處理系統不確定性而管理財務風險為直接目標，以財務資源、能力有效整合為基礎和動力，以財務行為決策優化為路徑，以財務行為的風險管理過程和結果為表現的一種系統綜合能力，一般由緩沖能力、適應能力、協調能力和創新能力構成。簡單的說，就是一個企業在其現金流或投資機會發生不可預期的變化時，能夠快速而有效的針對這種變化做出反應的能力。在國外眾多研究中，則是從融資的角度出發，著重強調當不確定性事件發生時，企業及時作出反應以獲取所需資金、利用時機實現企業價值最大化的能力。

企業財務柔性表現在企業運作的各個方面，包括企業的投融資行為及利益分配等。即對企業投資策略、投資結構和融資方式、融資結構以及融資策略等方面實行靈活管理，靈活調節企業的利益分配政策，以實現其柔性化管理。財務柔性的管理特點及運作要求使得企業能利用柔性調節其財務參數，例如資金來源、資本結構、收益指標等，以適應外界財務環境變化、外界干擾等的影響，使企業能在外部環境產生變化時，實現企業價值最大化。也就是說，采用柔性管理的企業在應對經營活動中的突發性變故時，具有更強的適應性，能夠迅速做出有效反應應對外部環境較快的變化，這在變化越來越快、競爭越來越激烈的當今社會來說非常有必要。

3.財務柔性與系統性風險

3.1 金融危機與系統性風險

所謂系統性風險，即市場風險，是指由政治、經濟等全局因素對證券價格所造成的影響。包括政策風險、經濟周期性波動風險、利率風險、購買力風險、匯率風險等。關于系統性風險的界定主要強調其對整體系統的影響作用，它會影響到整個金融體系以及宏觀經濟的穩定。

2008年，金融危機爆發并迅速席卷全球，引起了全球性的經濟危機。危機被分為三個階段：第一階段是美國次級房地產抵押貸款市場危機爆發引發的債務危機；第二階段是由債務危機造成的流動性危機，許多金融機構由于債務危機而不能及時滿足債權人的變現要求；第三個階段則是信用違約危機，此階段最重要的特點就是信用違約掉期。金融危機對全球的經濟產生了巨大的影響，對全球經濟、社會、政治和大眾心理等方面產生重大的沖擊，造成了許多企業的經營困境，引發了全球范圍內的經濟蕭條。很多學者將金融危機產生的原因歸咎于證券化過程和評級機構的監管缺失，從根本上來說，金融危機的爆發是由于系統性風險不斷累積到達一定程度超過臨界值而引發的爆發狀態。

3.2 系統性風險的防范

金融危機后，各相關國家迅速采取措施應對金融危機帶來的嚴重后果，同時理論和實踐的探索也在危機后開始啟動。目前大多的研究側重于宏觀方面的研究，白玉珍（2009）在研究中提出必須對金融業實施嚴密監控，加強對金融產品的風險評估，切不可降低信貸的審核標準等建議。李關政，彭建剛（2010）通過分析貸款組合的非預期損失與系統性風險的關系，指出經濟資本可以成為防范系統性風險的重要工具。提出要在系統性風險防范目標下完善經濟資本計量方法，以科學的系統性風險預測為基礎確定經濟資本限額，優化經濟資本在行業和地區層面的分配，以及通過貸款集中度管理追求風險分散最大化，從而實現對系統性風險的有效防范。其中，經濟資本是指在一定容忍水平下，吸收貸款組合的非預期損失所要求的資本。尹繼志（2011）研究了金融危機爆發后國際社會關于金融監管的創新與發展，對于加強宏觀審慎監管、提高資本質量、重視流動性風險管理、引入杠桿率控制和建立動態損失撥備制度等方面取得了較大進展，并希望借鑒國外金融監管理論與實踐的最新進展以完善我國金融監管。此外，還有許多學者眾多學者的研究了關于系統性風險防范的問題，也得出了許多有用的成果，但目前，還少有人從企業的微觀角度談企業應對金融危機，采取措施應對系統性風險。

3.3 財務柔性在應對系統性風險防范時的積極作用

從前文中我們了解到，財務柔性包括企業融資的柔性、投資的柔性以及利益分配的柔性。研究財務柔性的意義只有在企業存在約束的情況下才能凸顯出來。積累到一定程度的系統性風險一處于爆發狀態，金融危機也就開始了。在這樣的情況下，企業的投融資等活動均會受到嚴重的影響，尤其是融資活動，企業經濟活動的起點，在金融危機的影響下面臨嚴重的約束。財務柔性強的企業在金融危機的情況下，具有更多的優勢。一方面，財務柔性強的企業不僅能夠有效地免于陷人財務困境，還能更好地把握和利用沖擊所帶來的有利可圖的投資機遇；另一方面，缺乏財務柔性的企業則承擔著投資機會喪失和投資扭曲的風險。此時，具有一定財務柔性的企業就可以利用自己的柔性獲得生存發展的機會，甚至利用危機帶來的機遇收購兼并缺乏柔性而遭受困境的企業，進一步發展壯大自己。曾愛民（2011）等就全球性金融危機對我國上市企業的沖擊為事件，研究了財務柔性對企業的風險應對能力，發現各類財務柔性企業在金融危機時期具有更強的資金籌集和調用能力，更能為其投資活動提供資金；該發現支持了在外部環境發生不利變化時，財務柔性能較好地為其投資機會提供資金的觀點。宣揚（2012）研究了公司如何通過持續多期的債務保守行為應對貨幣政策沖擊，發現公司的持續債務保守策略顯著提高了貨幣緊縮期間獲得貸款的能力與投資水平，這意味著公司可通過債務保守策略應對沖擊，弱化外部環境變化對企業融資能力的影響。該發現同樣支持了財務柔性能加強企業適應外部環境變化，降低系統性風險帶來的不利影響的能力。

企業保持財務柔性可以通過現金柔性管理和負債柔性管理的方式實現。企業應持有一定的超額現金來保持適當的現金柔性，以應對非預期的不利沖擊，降低陷入財務困境的風險，同時還能滿足新的投資機會所引發的資金需求。同時，還可以采取低財務杠桿政策提高負債柔性，因為負債柔性企業在危機中可以更多地通過積極舉債方式籌集所需資金，并能更多地使用負債資金為其投資活動提供所需資金。

4.小結

總而言之，財務柔性對于企業生存發展有著極為重要的影響，它對于企業應對金融危機等整體環境的不利變化起著積極的作用。具有一定財務柔性的企業能夠利用自己的柔性獲得更多發展的機會，甚至講危機轉為機遇，利用危機收購兼并缺乏柔性而遭受困境的企業，進一步發展壯大自己。實現企業財務柔性管理已是大勢所趨，我們要做的就是給予財務柔性應有的重視，通過現金柔性管理、負債柔性管理等方式提高企業的財務柔性，增強企業應對系統性風險的能力。

參考文獻：

[1]姜洋.現代企業財務柔性管理研究[J].企業研究，2012，04：62-63.

[2]尹繼志.全球金融危機后金融監管的創新與發展[J].科學經濟會，2012，01：30，35，41.

[3]潘魏靈.淺析企業的財務柔性和流動性管理[J].現代管理科學，2012，08：102-103+118.

[4]劉呂科.貨幣政策與金融系統性風險關系研究述評[J].金融縱橫，2012，08：13-19.

[5]白玉珍.談美國應對金融危機的改革思路及其啟示[J].商業時代，2009，29：32，26.

[6]李關政，彭建剛.基于經濟資本管理的貸款系統性風險防范研究[J].上海金融，2010，

05：49-53.

[7]張曉樸.系統性金融風險研究：演進、成因與監管[J].國際金融研究，2010，07：58-67.

[8]趙華，張鼎祖.企業財務柔性的本原屬性研究[J].會計研究，2010，06：62-69，96.

[9]宣揚.貨幣政策沖擊、債務保守與公司融投資[J]，南方經濟，2012，10：102-114.

[10]王滿，時龍龍.財務柔性視角下云南白藥財務資源管理策略[J].財務與會計（理財版），2012，10：25-26.

篇7

[關鍵詞]金融危機；財務管理；啟示

引言

如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。

理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。

就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。

信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國――美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：

第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動。現在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。

第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起――系列行業的調整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。

綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。

基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。

一、經濟危機產生的原因

至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。

一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。

那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。

(一)過度消費和超前消費

美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規的做法是借債和撈錢。

先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什

么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國。現在，我們還在買美國的國債。

再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規律的懲罰，使市場失去穩定的基礎，引發金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業務，而是不務正業和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。

(二)金融創新過度和不恰當使用

雖然金融創新對金融的發展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創新和使用金融創新工具的呢?如美國的房貸機構――房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。可以說，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續的發展戰略是何等的正確和有眼光。

(三)對經濟疏于監管

正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監管。建立在法制和監管基礎上的一些市場運行的基本規則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發生。而美國自由金融主義發展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統性崩潰。總理2009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰。總理還說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵

有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。

(五)數學模型的濫用

數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。

存在決定意識。金融危機，既然發生了，人們會有怎樣的認識呢?

二、對這場金融危機現有的幾種認識

下面列舉現有的三種認識。

(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機

據有的媒體披露，1998年東南亞發生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業面縮小，失業增加。畢業大學生就業難，有一千多萬農民工返鄉，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業的業績下滑，職工的工資和獎金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一――房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就

能揮手告別經濟危機。

(二)盼望房價能越低越好

我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?

三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機

針對上述三種想法，相應地講三點：

(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性

當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規律必然要起作用。所謂的價值規律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規律的價格機制進行調節。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規律是一所偉大的學校。

市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規律，叫做經濟周期規律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。

(二)商品房價格并非越低越好

商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規律進行調節。決不能倒退到商品價格均由政府規定的計劃經濟體制時代。況且，據統計，房地產行業牽涉到五十幾個行業，如鋼鐵和水泥等行業，是國民經濟支柱產業，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。

其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求。可總理沒有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等。可為什么老百姓手中有錢。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發商這種兩難選擇的境地。十個行業的振興計劃只有房地產行業可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業家和經濟學家的任務。最近中央發表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。

最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。

總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。

(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本

經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發展。因此，任何社會都要節約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節約，歸根到底是時間節約，時間節約規律被稱為是最高級的經濟規律。社會對節約要求的強制性，也適用于企業。現在用時間節約規律來看促銷的現象，企業能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業一定不能生存。現在的促銷只是一種戰略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。

由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態度應是：一方面是要承認和尊重規律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。

四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示

對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業都必須有針對性地加強以下的建設和管理。

(一)必須加強財務管理的戰略研究和建設

財務管理應采取什么戰略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：

1　企業的生產經營要著重于實業

當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇。現在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰略上都要立足于科學發展，再不能回到傳統發展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創新能力、促進傳統產業轉型升級、促進建設現代產業體系。因為只有培育符合科學發展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩較快增長的可持續性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業經營和財務管理的戰略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業。

雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。

2　要慎用各種理財的金融衍生產品

本來，金融創新的根本目的是要規避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。

第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。

第三，穩步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。

說到財務戰略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題。可把它比喻為定時炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發生通貨膨脹。對此，在理財戰略上怎么應對?

(二)加強風險導向型內部控制制度的建設

內部控制隨環境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業風險無時不有、無處不存的這一環境，COSO委員會于2004年頒布了企業風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業風險管理框架之中，足以說明對企業風險管理的重視。從中明白，風險發現就是收益發現的過程。這次金融危機不知有多少企業倒下(20世紀30年代有15 000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：

第一，現在相當多的企業，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監督往往無效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強企業的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。

第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。

(三)樹立“現金為王”的觀念

資金是企業“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。盡管金融危機不是經常爆發，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業的基業常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。

這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問。現有人對1998年世界主要國家或地區現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發現美國企業的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。

(四)對企業會計準則進行再認識和提出新的認識

2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?

先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德?c?布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。

美國金融危機爆發后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：

據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。

現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。

對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示。現總結以下幾點：

第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業在持續經營的前提下，有足夠現金頭寸。

第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務比率是否達到企業內部控制標準。

第三，重視處理好與投資者的關系。與公允價值計量相關的，尤其是不可觀測數據的采用、管理層的判斷等，更是企業需要詳細披露的內容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務指標的變動，使投資者了解企業的價值等。

總之，公允價值計量不是惡魔，也不是救世主。它是現今金融市場高度發達的必然結果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡單化，而要具體問題做具體分析，也就是對公允價值計量的使用要注意硬約束。今后，公允價值這種計量方法還需要在實踐中檢驗，不斷地進行再認識并提出新認識。

篇8

[關鍵詞] 東亞貨幣合作 固定匯率 貨幣區域

一、引言

進入20世紀90年代后，東亞經濟的高速發展使東亞地區在整體上更加緊密地聯系在一起。亞洲金融危機爆發后，東亞各國深刻認識到，在全球虛擬經濟膨脹、金融自由化快速發展及當前金融危機頻繁爆發的今天，在區域范圍內進行區域政策協調是防范危機、化解危機的有效手段。構建東亞區域貨幣體系，切實加強區域內的貨幣金融合作，已成為東亞地區各國的共識。因此，有必要將東亞區域貨幣合作體系的構建作為一個嚴肅而又現實的課題加以討論研究。

二、東亞貨幣合作的現狀評析

1997年亞洲金融危機的“傳染效應”顯現了區域貨幣合作的重要作用。這場貨幣危機，給世界敲響了一個警鐘，使各國認識到，單靠一個國家的力量難以抵御金融危機，松散的合作和依靠外部救助的做法均非長久之計，亞洲國家只有加強合作，增強共同抵御風險的能力，才能在未來的全球經濟中謀得一席之地。

一般認為，東亞貨幣合作從兩個層次來探討，第一是現階段需要采取的措施，主要是區域性危機防范、救援機制；第二是未來的構想，重點在于長期內如何進行匯率政策與制度的整合。對于區域性的危機防范和救援，人們普遍認為在清邁協議框架內的東亞貨幣互換機制能夠為區內各經濟體提供及時的短期流動性支持，更加有效地利用本地區豐富的外匯儲備資源，不失為防范外部沖擊的一種臨時性手段，也是區域貨幣合作的開端。對于東亞貨幣合作的長期方案，學者一直有很大的爭論。目前，占主流地位的一種看法是，貨幣一體化是東亞貨幣合作最終要實現的目標。區域貨幣一體化能夠通過集中區域內金融資源，實行區域內共同的貨幣政策，從而避免投機沖擊和穩定價格水平。雖然目前東亞地區尚不具備條件進行高層次的區域貨幣一體化嘗試，但現階段仍可以開展較低層次的貨幣合作，并以此為基礎，推動東亞貨幣一體化的進程。

三、東亞貨幣一體化的現實意義

1.東亞貨幣一體化是應對國際貨幣集團化發展的策略選擇

歐盟的建立及歐元的成功啟動則將貨幣一體化推向了一個全新的高度。隨著歐元影響力的擴大，形成了一個以歐洲貨幣聯盟為中心的歐元集團；同時，美國經濟保持了長周期的景氣，北美和南美洲部分國家和地區出現了“區域美元化”，即美元化現象。新的世界貨幣體系中出現歐元與美元“二元化”現象，留給亞洲國家（地區）的局面不容樂觀，因而，亞洲各國（地區）致力于建立本地區金融、貨幣協調與合作機制，并完善它，是自然的、理性的選擇。而作為亞洲最具活力的東亞各國（地區）應首先主動承擔這一歷史重任，積極推動該地區貨幣一體化，以此帶動整個亞洲的貨幣一體化，以應對國際貨幣集團化發展的挑戰。

2.東亞貨幣一體化有助于東亞各國抵御金融危機

金融國際化程度提高、各國金融市場開放力度的加大，使得國際資本市場表現的越來越脆弱伴隨金融自由化和金融創新的浪潮席卷全球，國際資本流動的規模和速度也在迅速的擴張。巨額的國際游資在利益的驅動下進行投機活動，沖擊著各國貨幣，尤其是國際資本流動具有“放大效應”，單個國家的力量往往難以和它們相抗衡，在投機性資本沖擊下，或者固定匯率崩潰，或者浮動匯率發生“超調”，導致各國貨幣危機和銀行信用危機頻繁爆發。但是1997年亞洲金融危機，充分說明了國際性的金融組織如IMF不能有效的應對東亞金融危機，金融危機的防范和解救除了借助全球性國際組織的幫助外，區域性的國際組織和制度可能更為有效。因此，加強各國貨幣合作，形成合力，才能有效的抵御國際投機性資本的沖擊，防范金融危機。

3.亞貨幣一體化將給這個地區帶來巨大利益

一旦單一貨幣區建立之后，將會大大減少交易成本，促進商品和生產要素在整個區域內自由流動，實現有效配置，有利于該地區經濟的高效率增長。

對日本來說，最近20多年來，日元對美元的匯率經歷了較大的波動，這種頻繁波動給日本經濟帶來了非常消極的影響。這意味著東亞貨幣合作的成功能夠更有效的保護日本投資者的利益。對東亞其他小國來說，小國開放經濟更無法承受匯率的頻繁波動，這正是東南亞國家和韓國應該積極支持和參與東亞貨幣一體化的理由。

對中國來說，從我國計劃在10年內與東盟建立自由貿易區的目標來看，區域貨幣合作無疑具有十分重要的戰略意義。其意義在于：（1）通過區域金融合作，擴大我國在國際金融事務中的影響力；（2）在經濟金融全球化的浪潮中維護應有的國家利益；（3）有助于進一步提高我國人民幣的國際地位，使其逐步上升為國際貨幣，擴大人民幣的影響；（4）為我國防范金融危機提供寶貴的經驗。因此，我國對參與東亞貨幣一體化應持積極的態度。

此外，東亞貨幣一體化還能帶來潛在的政治利益：（1）地區間經濟相互依賴程度的加深有助于增加各國之間的相互信任，從而維護該地區的安全，為地區經濟的發展提供穩定的政治經濟環境；（2）地區合作能夠增加東亞乃至亞洲在國際事務中的發言權。

四、結語

由于在政治、經濟各方面仍存在諸多障礙和困難，目前東亞貨幣合作的領域較窄，合作水平尚處于初級階段，但只要東亞各國能夠相互信任，以長遠目光積極開展深層次的合作，同時加強與國際金融機構的聯系，東亞區域貨幣合作必將具有巨大的發展空間和發展潛力。最近一些年來，東亞各國在推進東亞貨幣合作方面已經做出了巨大努力，因此，盡管存在著諸多障礙，但有理由相信東亞貨幣聯盟終將成為現實

參考文獻：

［1］張偉．國際貨幣危機理論綜述［J］．經濟師，2005，（6）.

篇9

中央銀行的兩大主要目標是保持貨幣穩定與金融穩定。

就我國現階段金融體系而言，金融體系呈現明顯的脆弱性。

一方面需要大量的資金為銀行注資，解決有問題金融機構的風險。另一方面，脆弱的銀行業和證券市場對新的沖擊的抵御能力較差。而至今為止，這些脆弱性還沒有導致中國出現系統性金融危機。

中國外債規模相對較小，中國良好的國際收支平衡狀況和大量的外匯儲備使外國債權人對中國的償債力有信心。國內的存款人顯然相信政府對銀行負債的隱性擔保。只要這些觀念不變，出現金融危機的風險就會小得多。因此，在大家信心都還比較高的時候，及時地解決基礎性的問題，減少金融脆弱性尤為重要。

國際上認為，金融穩定的政策工具主要有四類：一是相對獨立的政策工具，包括監測支付結算系統、宏觀審慎分析、緊急流動性援助、危機協調管理四種手段；二是借助貨幣政策工具來穩定金融體系，包括貨幣信貸政策、短期利率、公開市場操作和信息交流與窗口指導；三是運用金融監管手段來維護金融體系穩定，包括審慎管制與審慎監管；四是運用風險補償制度來維護金融體系穩定。

從我國當前金融穩定制度建設的現狀看，這四類金融穩定政策工具都亟待建立健全和協調發展。

獨立金融穩定政策工具面臨的挑戰

首先，保證中央銀行支付清算系統的安全性與高效性是維護金融穩定的首要問題。因為，支付清算系統是金融基礎設施的核心。各國中央銀行都力求讓支付清算系統的監測管理涵蓋于大額資金交易有關的各個領域。但從我國目前看，人民銀行僅負責支付清算系統的建設和相關標準的制定，而對銀行卡業務的監管及相應的資金交易則由中國銀監會負責。這部分尚游離在人民銀行的支付系統監管之外的風險監管，對支付系統的穩定性造成一定的不利影響。

其次，微觀審慎監管與宏觀審慎分析要協調。目前，國內有一種觀點認為，金融監管的職責和金融穩定的職責是等同的，認為如果每一家金融機構都好，那么這個金融體系就好；當某一家機構倒閉從而引發其他金融機構的倒閉，金融系統的危機也就到來了。然而，如果焦點僅集中在單個金融機構的微觀審慎監管，就可能忽略宏觀層面的其他更為重要的風險。國內外的研究表明，最大的信貸風險總是發生在經濟周期的波峰時期，而這時如果應用微觀審慎監管的傳統指標分析，風險看上去就是最小的。

再次，緊急流動性援助與道德風險問題不容忽視。緊急流動性援助，又稱為“最后貸款人”職能，是中央銀行用于處理金融不穩定的最傳統的工具。由于道德風險的可能，經濟學家提出各種解決措施，包括對有問題金融機構征收懲罰性利率；提供緊急貸款時采取“建設性的模糊”的策略；要求有問題金融機構提供抵押品的做法，以及組織私營部門參與救助有問題機構。而我國目前對緊急流動性援助的制度安排還僅僅體現在央行與財政部的《地方政府向中央專項借款管理規定》中，著眼點也僅限于強調中央和地方責任劃分與利益協調和個案處理的工作程序。這在一定程度上體現了“建設性模糊”的原則，但其他防范道德風險的措施還在探索中。

最后，危機協調管理問題不容回避。防范金融危機要立足于早分析、早校正。要盡快建立金融機構的風險預警系統和完善風險處置措施，尤其在由于個別金融機構風險引發的金融危機中，要有一些機制和措施及時地發現金融機構的風險，使得金融機構在風險加大或資產質量變差的情況下，有足夠的壓力盡快地加以糾正，這就是“及時校正措施”。同時，對于國際金融危機的不可預測性、傳染性和危害性，也需要我們通過建立長效的危機應急處理機制，才可能在突發性金融危機發生時將損失降至最低、將風險控制在最小范圍內。我們需要建立金融危機應急組織體系，統一制定和部署金融應急處理方案及其組織實施。

金融穩定、價格穩定的沖突與協調

用于保持價格穩定的基本工具的貨幣政策工具，有時也可以用于促進金融穩定。長期看，價格穩定與金融穩定是相互促進的。但在短期，當中央銀行為防止系統脆弱性引發系統性危機，向有問題金融機構提供流動性援助，相應地擴大了基礎貨幣投放，具有通貨膨脹效應，將影響價格穩定和央行貨幣政策的獨立性。從我國的國情看，央行在行使最后貸款人職能時，其決策依據往往還不是有問題機構是否會引發系統性金融風險，而是該問題機構倒閉是否會導致社會不穩定，也就是說，當央行向資不抵債的機構提供再貸款用于兌付自然人存款以保證社會穩定時，央行在一定程度上代替財政履行了維護社會穩定的公共職能。這種最后貸款人職能“錯位”帶來的與價格穩定的潛在沖突是不容忽視的問題。

中央銀行與各監管機構間的協調機制

主要是信息共享機制與金融穩定協調機制的問題。目前，我國各監管機構對各項金融業務活動的情況和數據在調查采集、整理分析的過程中，采用的標準和側重點各不相同，對風險的關注程度也不一致，而且數據透明度低、數據質量不高。各部門之間尚未建立起有效的信息交流機制，難以做到高效及時地共享信息。然而，金融信息的及時性、準確性對于中央銀行的意義不僅體現在貨幣政策制定和實施過程中，更重要的是體現在對金融風險和金融危機的處置中。此外，在涉及金融穩定問題上的及時溝通和協調工作，也非常重要。目前，由于我們還沒有建立起協調機制，工作中出現的突出問題有：一是當中央銀行與各監管機構對金融穩定的看法和評價的手段不一致時，在對一些事關宏觀金融穩定的中央銀行政策措施很難落實；二是在對出現流動性風險和退出市場的金融機構的救助問題上，中央銀行與各監管機構在對金融機構的風險評價問題上可能看法不一致。

金融風險補償機制的建立與健全

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關鍵詞:節約發展;應對危機

中圖分類號:F113.7 文獻標識碼:B 文章編號:1009-9166(2009)020(c)-0089-02

2009年是迎接祖國60華誕的喜慶之年,也是戰勝金融危機嚴重沖擊、保持經濟平穩較快發展的決戰之年。對此,我們必須統一思想,增強節約發展意識,積極應對金融危機。充分認識到今年既是壓力大、任務重、非常困難的一年,同時也是機遇多、政策好、大有作為的一年。全面做好今年的各項工作,任務異常艱巨,責任十分重大,影響極其深遠。我們要緊緊抓住并充分利用好這千載難逢的大好機遇,努力推動全鎮經濟社會又好又快發展。

一、充分認識渤海鎮在金融危機中面臨的嚴峻挑戰

自金融危機爆發以來,已經對全世界大部分市場經濟國家產生了巨大影響,在我國主要體現在對出口、房地產等行業的巨大壓力,隨著國際金融危機的持續蔓延擴散,世界經濟增長明顯減速,國內經濟增速也在放緩。對于我鎮的板栗出口、服裝出口都具有一定影響。

一是農產品價格下行壓力加大。自2008年9月以來,受金融危機影響、造成了國際板栗收購商訂單減少,給栗農增收帶來一定難度。

二是旅游業收入增幅逐步放緩。去年三季度以來,受金融危機、奧運安保以及車輛限行等影響,我鎮旅游接待收入雖然保持一定增幅,但較前年同期相比,增長幅度放緩現象已經日趨明顯。

三是財政收入同期相比大幅下滑。受金融危機影響,造成財政收入難以到帳。加之出口受阻和制造成本的加大,造成我鎮工業園區內企業達產緩慢。由此可見,金融危機對渤海鎮經濟社會發展產生的消極影響是不可忽視的。

四是招商引資工作難度加大。由于國際金融市場動蕩,國際經濟發展大環境不佳,以及生產制造升本的升高,大部分投資商投資意愿降低,整個市場呈現觀望態度,造成了我鎮招商引資工作難度加大。

二、準確分析渤海鎮實現平穩較快發展的有利條件

受金融危機的影響,渤海鎮經濟發展雖然出現了種種不利局面,但是,困難之中往往伴隨著機遇,“危”中有“機”。懷柔區委、區政府正逐步加大對新農村建設、富民產業發展的政策傾斜力度和資金支持力度,區委關于加快推進城鄉一體化的共識也為渤海經濟實現跨越發展,提供了難得的契機。總的來看,渤海鎮在面臨著嚴峻挑戰的同時,也面臨著諸多有利條件,主要有以下幾方面:

一是投資環境優良。從外部看,為了應對金融危機,我國已由從緊的貨幣政策轉為適度寬松的貨幣政策,“擴內需”、拉動消費已經成為當前工作重點;從區內政策來看,提升區域核心競爭力,加快推進城鄉一體化也已經成為當前的工作主題,作為山區鄉鎮,渤海鎮勢必得到區委區政府更多的政策扶持。這將成為渤海鎮應對金融危機,實現平穩較快發展奠定堅實的前提。

二是自然環境優美。從自然環境來看,種類繁多的植被,無污染的干果產品和冷水魚產品,優美的自然風光,眾多的名勝古跡,將隨著經濟社會的發展,成為北京地區乃至全國范圍內的稀缺資源,逐步顯現出極高的價值含量和競爭優勢;從基礎設施建設來看,無論是旅游接待設施,還是新農村建設工程,以及產業發展配套設施,渤海鎮擁有一定優勢,具有極高的吸引力。從政務環境來看,近年來,通過創建學習型鄉鎮、政府效能建設等工作的開展,渤海鎮已經樹立廉潔、高效的良好形象和好信譽度,全鎮人心凝聚,社會穩定,所有這些此,將成為渤海鎮應對金融危機,實現平穩較快發展的基礎。

三是產業環境優越。板栗、旅游、冷水魚是渤海鎮三大優勢產業,渤海鎮的板栗品質好、產量高,在國內外均具有一定品牌知名度;渤海鎮的旅游產業通過夜渤海、栗花溝的打造,已經初步呈現出了風景優美、設施完備、服務到位的特點,已經成為渤海鎮經濟主要增長點之一;渤海鎮還擁有華北地區最大的虹鱒魚養殖基地,產品遠銷各地,并且極具地區特色。值得一提的是,這三大產業具有明顯產業互補、產業聯動的特點,且具備在受金融危機影響的條件下,仍具有穩定銷售渠道、穩定客戶群體、穩定的剛性需求的特點,因此,通過產業結構的調整與升級,這三大產業必將成為渤海鎮經濟平穩較快發展中堅力量。

由此我們不難看出,合理有效利用扶持政策,揚長避短,發揮渤海鎮獨特的資源優勢、區位優勢和環境優勢,是應對金融危機,實現渤海鎮平穩較快發展的必然選擇。

三、深入理解節約發展在金融危機背景下的深刻內涵

艱苦奮斗、勤儉節約,是中華民族的傳統美德,也是我們黨的傳家寶。現如今,在金融危機的背景下,我們更應該積極倡導節約發展,也就是建立在科學、合理、理性基礎上的新財政觀,其主要內涵如下:

一是節約發展不等于寒酸小氣。有的同志認為,現在經濟發展了,生活水平提高了,再講節儉沒有什么實際意義了。這種認識是片面的。應該看到,渤海鎮不少方面的基礎設施比較薄弱,需要花錢的地方很多。尤其是隨著城鄉一體化的深入推進,要做的事也很多,需要大量的資金投入,這就要求我們樹立勤儉辦一切事情的思想,把有限的經費花在急辦的事情上。還有的同志把節儉看作“寒酸”、“小氣”。這種看法也是錯誤的。如果以為生活富裕了就可以大手大腳,那么不但會造成物質財富的極大浪費,而且也會由于享受欲的膨脹,導致情趣低下、道德淪喪,甚至墜入違法犯罪的深淵,損壞黨和政府在人民群眾中的威信和形象。

二是節約發展與擴大內需并不矛盾。有的同志可能想到,節約發展與當前擴大內需的政策不符,這種認識是錯誤的。我們認為,節約發展與擴大內需并不矛盾,相反,節約發展是為了更好的擴大內需。若能用理性約束非生產性消費,把資金從沒有意義的鋪張浪費中節省出來,投入到事關社會公益、群眾福利,經濟發展的大事上來,就能有效的擴大內需,拉動消費,把好鋼用到刀刃上。

三是節約發展絕非一時之需。有的同志認為,當前我國正處于金融危機的影響之下,政府需要開源節流,節省開支,應對金融危機。待金融危機一過,就不在需要節約發展了。這種認識是極為膚淺的,我們不但現在要講節約發展,以后更要講節約發展,因為節約發展不但是渤海鎮克服金融危機的重要保障,更是我們學習實踐科學發展觀的具體體現,是渤海鎮提高區域核心競爭力,建設京郊經濟強鎮的重要法寶。因此,建設節約型機關,實現節約發展是當前今后我們需要長期努力的一個方向。

四、采取有效措施應對金融危機推進地區發展

金融危機既是危機,也是契機,是山區鄉鎮實現突破的大好機遇。金融危機來勢迅猛,影響深遠,固然可怕,但更為可怕的是我們對金融危機的認識不高、反應不快、把握標準、措施不實、應對不力,從而貽誤戰機。因此,我們認為,必須以黨的十七大精神為指導,以深入學習實踐科學發展觀活動為動力,認真貫徹區委三屆七次全會精神,一方面推出優惠政策,吸引優秀企業入駐渤海鎮;另一方面推進城鄉一體化,提升區域核心競爭力,大力發展溝域經濟,為農村改革發展創良好的地區環境;三是大力推進新農村建設,有效開辟經濟發展新空間,實現渤海鎮經濟社會的全面發展;與此同時,我們還要大力倡導節約發展理念,始終保持和發揚艱苦奮斗的優良傳統,樹立節約就是發展、節約就是環保,節約就是效益的觀念,提高認識,加強領導,強化措施,把有限的資金和資源用到提高全鎮人民生活水平上,用到應對金融危機、實現經濟又好又快發展上。